綠色金融行業(yè)市場分析

一、2022年中國綠色金融蓬勃發(fā)展

1.1、綠色信貸

中國綠色貸款余額規(guī)模持續(xù)增長，市場空間較大2022年中國綠色貸

款余額規(guī)模持續(xù)增長，綠色信貸市場空間較大。中國人民銀行最新公

布的數(shù)據(jù)顯示，2022年末，全國本外幣綠色貸款余額22.03萬億元，

同比增長38.5%,增速較上年末提高5.5個(gè)百分點(diǎn)，全年新增6.13

萬億元，存量規(guī)模居全球前列。其中，直接減排和間接減排貸款分別

為8.62萬億元和6.08萬億元，合計(jì)占綠色貸款的66.7%,“兩高一

?！保ǜ吣芎摹⒏吲欧?、產(chǎn)能過剩）的綠色貸款余額在所有綠色貸款

中所占比例同比上升。2022年國內(nèi)綠色信貸保持高速增長，有效滿

足經(jīng)濟(jì)綠色低碳發(fā)展的融資需求，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力

顯著增強(qiáng)。

商業(yè)銀行綠色貸款余額穩(wěn)步提升，股份制銀行表現(xiàn)突出

截至2022年底，國內(nèi)21家主要銀行綠色信貸余額達(dá)20.6萬億元,

同比增長33.8%。其中，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中國銀行的綠色貸款

余額超過3000億元，華夏銀行、光大銀行、民生銀行、平安銀行的

綠色貸款余額超過1000億元。根據(jù)中國人民銀行《2022年第三季

度金融機(jī)構(gòu)貸款投資統(tǒng)計(jì)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，股份制銀行在綠色貸款業(yè)

務(wù)上占比較大，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L。自2021年以來，中國人民銀行、

銀保監(jiān)會(huì)各金融機(jī)構(gòu)相繼出臺(tái)綠色貸款指引、綠色金融評估方案等文

件，為促進(jìn)綠色信貸提供制度保障。中國人民銀行陸續(xù)推出的碳減排

支持工具和煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再融資貨幣政策工具，也對加快銀

行業(yè)綠色信貸的發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

圖2:2020—2022年我國綠色貸款的產(chǎn)業(yè)投向結(jié)

構(gòu)圖（萬億元）

20

18

3.08

16■節(jié)能環(huán)保

14產(chǎn)業(yè)

12

10

清潔能源

8產(chǎn)業(yè)

6

4

2■基礎(chǔ)設(shè)施

0綠色升級(jí)

2021年2022年產(chǎn)業(yè)

（分產(chǎn)業(yè)）

基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)、清潔能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)是中國綠色信貸增長較

快的三大行業(yè)

分用途看，2022年，基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能

環(huán)保產(chǎn)業(yè)貸款余額分別為9.82萬億元、5.68萬億元和3.08萬億元,

同比增長32.8%、34.9%和59.1%。分行業(yè)看，2022年，電力、熱

力、燃?xì)饧八a(chǎn)司供應(yīng)業(yè)綠色貸款余額達(dá)5.62萬億元，同比增長

27.4%；交通、倉儲(chǔ)、郵政業(yè)綠色貸款余額達(dá)4.58萬億元，同比增

長10.8%o中國的綠色信貸主要集中在京津冀及周邊地區(qū)、粵港澳大

灣區(qū)和海南，綠色信貸對環(huán)境效益的貢獻(xiàn)持續(xù)提升，為支持碳達(dá)峰和

碳中和發(fā)揮了重要作用?！半p碳”目標(biāo)提升了綠色資金的需求，但綠色

信貸在中國的發(fā)展仍處于起步階段，特別是在支持低碳轉(zhuǎn)型方向上面

臨較大的壓力，尚需多樣化的金融產(chǎn)品同步支撐。

1.2、綠色債券

2022年下半年綠色債券平均規(guī)模較上半年增幅明顯截至2022年底,

中國境內(nèi)累計(jì)發(fā)行綠色債券525只，規(guī)模達(dá)8701.91億元。從數(shù)量

上看，3月和9月上市的債券數(shù)量最多，均超過60只。從規(guī)模上看，

12月和8月綠色債券新上市規(guī)模最高，其中，12月發(fā)行規(guī)模超過千

億元。2022年下半年綠色債券平均規(guī)模較上半年明顯增加，月均規(guī)

模增加約32.25億元。

綠債發(fā)行占比遠(yuǎn)高于全球平均水平，主要投向清潔能源領(lǐng)域

截至2022年底，綠色債券市場累計(jì)存量規(guī)模為17657.6億元，新發(fā)

行國內(nèi)綠色債券525只，發(fā)行規(guī)模為8675.91億元。與2021財(cái)年相

比，綠色債券發(fā)行數(shù)量增長8.92%,上市規(guī)模增長45.18%,發(fā)行人

數(shù)量增長7.9%o據(jù)S&PGIobal和“氣候債券倡議”數(shù)據(jù)顯示，2022年

全球債務(wù)己達(dá)到300萬億美元，綠色債券達(dá)到4437.2億美元，約占

總債券市場的0.15%。中國債券市場總上市規(guī)模為236877.31億元，

廣東省、上海市發(fā)行規(guī)模分別占比為12%和10%,其余地區(qū)均未超

過10%。除此以外，北京市、廣東省和上海市的發(fā)行數(shù)量占比分別

為19%、13%和10%,與其他省份占比相差較發(fā)行規(guī)模更小，可能

源于發(fā)行城市綠債金額基數(shù)差異，超一線城市綠債發(fā)行金額規(guī)模更大。

主體性質(zhì)上，國有企業(yè)發(fā)行綠債數(shù)量最多.2022年上市的525只綠債

中，發(fā)行規(guī)模上，央企以5220.92億元位居首位，占比為60.18%,

地方國企占比為24.35%,公眾企業(yè)占比為229%,民營企業(yè)占比為

6.29%。發(fā)行數(shù)量上2022年地方國有企業(yè)發(fā)行233只綠色債券，占

比最高，為44.38%,央企基本與之持平，占比為42.86%,民營企

業(yè)占比為7.05%。

債券期限方面，3—5年（不含5年）期限的綠債規(guī)模占比近七成。

2022年上市的525只綠債中，除綠色資產(chǎn)支持證券外，共有405只

綠債。3—5年期限（不包括5年）的綠債數(shù)量及規(guī)模分別占新上市

綠債總數(shù)的51.85%及69.14%,平均期限約為3.83年。其次是5年

及以上的綠色債券，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模占比分別為25.68%及19.0%。

1.3.綠色基金

綠色基金是綠色金融體系的重要組成部分，是綠色產(chǎn)業(yè)資金需求的重

要補(bǔ)充近年來，綠色基金在我國得到了較大發(fā)展。2021年中國綠色

基金相關(guān)企業(yè)注冊量從2010年的6家增長至52家，約為2010年的

5倍。2021年,廣東以49家綠色基金相關(guān)企業(yè)注冊量位于全國第一，

北京、山東、湖北緊隨其后。此外，截至2022年4月初，在《證券

投資基金法》修訂草案征求意見稿中提出的“基金管理人及其托管人

管理的資金規(guī)模不低于200億元人民幣，凈資產(chǎn)不低于2000億元人

民幣”標(biāo)準(zhǔn)下，仍有近50%綠色基金相關(guān)企業(yè)未達(dá)到上述條件，這表

明綠色基金在未來仍有較大的發(fā)展空間。

圖10:2015—2020年中國綠色基金新增數(shù)量及增

長率（只、%）

■新增數(shù)量（只）-----增長率（％）

我國新成立綠色基金數(shù)量增長快，仍然以股權(quán)投資基金為主。截至

2020年中國新增綠色基金數(shù)量126只，較2019年增長16%,數(shù)量

增長迅速。股權(quán)投資基金77只，占新成立綠色基金的61%；創(chuàng)業(yè)投

資基金和證券投資基金數(shù)量分別為17只、32只，分別占新成立綠色

基金的14%、25%O

綠色基金投向低碳節(jié)能領(lǐng)域占比近七成。綠色基金對低碳節(jié)能領(lǐng)域的

投資將有效促進(jìn)我國低碳發(fā)展目標(biāo)。投向低碳節(jié)能領(lǐng)域的綠色基金比

例進(jìn)一步擴(kuò)大，2020年我國新成立備案的綠色基金投向低碳節(jié)能領(lǐng)

域達(dá)86只，占比為68%,位列首位；投向生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域數(shù)量為38

只，占比為30%；投向循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域2只，占比為2%。中國綠色基

金的發(fā)展較快，已形成較為完善的體系。未來，中國綠色基金的投資

領(lǐng)域?qū)⒏泳劢?，投資機(jī)構(gòu)和投資標(biāo)的也有望不斷擴(kuò)大。

二、綠金政策日趨完善，轉(zhuǎn)型金融或成發(fā)展新焦點(diǎn)

2.1＞十年發(fā)展，中國綠色金融政策體系日趨完善

中國的綠色信貸制度可追溯至2012年。2012年到2016年期間，主

要圍繞對綠色信貸的具體劃分和布局進(jìn)行了細(xì)致和優(yōu)化，從而為綠色

金融的發(fā)展提供了新的途徑。2016年8月，中央銀行、財(cái)政部等七

個(gè)部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，提出了綠色

信貸發(fā)展的基本思路，為隨后綠色金融規(guī)劃提速。2018年9月，在

中國人民銀行指導(dǎo)下，全國金融標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)工作

組正式成立，從六個(gè)方面著手建立我國綠色金融標(biāo)準(zhǔn)框架體系。

2021年2月，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)

發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見》，提出要大力改革綠色金融和綠色交易市

場機(jī)制，完善綠金標(biāo)準(zhǔn)。2022年2月，《金融標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”發(fā)展

規(guī)劃》中，提出要進(jìn)一步健全綠色金融標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范綠色債券標(biāo)準(zhǔn)、豐

富綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、加快制定上市公司和發(fā)債企業(yè)環(huán)境信息

披露標(biāo)準(zhǔn)、建立環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系等。

在此過程中，為促進(jìn)我國綠色信貸市場的發(fā)展，國家陸續(xù)頒布了《綠

色信貸指引》和《中國銀行業(yè)綠色銀行評價(jià)實(shí)施方案（試行）》；在

《綠色債券發(fā)行指引》和《中國綠色債券原則》的基礎(chǔ)上，對我國綠

色債券的四大核心要素進(jìn)行了清晰的闡述，并對其進(jìn)行了規(guī)范；在綠

色保險(xiǎn)領(lǐng)域，為使我國的綠色保險(xiǎn)更加清晰，政府各部門制定了《綠

色保險(xiǎn)業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)制度的通知》，進(jìn)一步明確綠色保險(xiǎn)內(nèi)涵；隨著中國

證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《碳金融產(chǎn)品》，全國性的碳交易金融產(chǎn)品

的產(chǎn)業(yè)規(guī)范也逐漸被整合起來。

圖15:2021—2022年電力行業(yè)SLB發(fā)行總額占比

情況（%）

2.2、2022年中國綠色金融政策持續(xù)深化，突出針對性與落地性

2022年4月一證監(jiān)會(huì)：《碳金融產(chǎn)品》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。在一定基礎(chǔ)

上，對碳金融產(chǎn)品進(jìn)行了劃分，并對其進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。在我國的

發(fā)展過程中，各種創(chuàng)新的碳匯金融工具不斷應(yīng)運(yùn)而生。《碳金融產(chǎn)品》

金融產(chǎn)業(yè)規(guī)范為金融機(jī)構(gòu)開發(fā)和進(jìn)行碳金融產(chǎn)品的制定、實(shí)施、規(guī)范

提供幫助，有助于各類碳金融產(chǎn)品的健康發(fā)展，推動(dòng)社會(huì)對碳金融的

理解，幫助機(jī)構(gòu)識(shí)別、運(yùn)用和管理碳金融產(chǎn)品，引導(dǎo)金融資源進(jìn)入環(huán)

保領(lǐng)域，支持綠色低碳發(fā)展。這一金融產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是針對碳排放的金

融工具進(jìn)行分級(jí)和執(zhí)行。該規(guī)范界定了30項(xiàng)專門的技術(shù)名詞，并將

其劃分為三大類別：碳市場融資工具、碳市場交易工具、碳市場支持

工具以及碳市場支持工具。

2022年5月一國家發(fā)改委、國家能源局：《關(guān)于促進(jìn)新時(shí)代新能源

高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》明確了要以豐富的綠色金融產(chǎn)品服務(wù)為基礎(chǔ),

大力發(fā)展新型能源建設(shè)。《實(shí)施方案》提出，要對綠色金融項(xiàng)目的信

用評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和評估的準(zhǔn)入條件進(jìn)行科學(xué)的定義，并加大對新能源建設(shè)

的綠色債券和綠色信貸的扶持。研究探討在基建房地產(chǎn)投資信托

(REITs)中加入新能源項(xiàng)目的試點(diǎn)支持，同時(shí)鼓勵(lì)將合格的新能源

企業(yè)溫室氣體減排量列入國家碳排放交易市場進(jìn)行配額清繳抵銷。

2022年5月一中國銀保監(jiān)會(huì)：《中國保險(xiǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”規(guī)劃》

要求推動(dòng)綠色保險(xiǎn)建設(shè)的有關(guān)規(guī)范，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)為碳達(dá)峰碳中和提供

服務(wù)。推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)在環(huán)保、氣候等方面開展綠色保險(xiǎn)產(chǎn)品的研發(fā)，加

快研究服務(wù)新能源發(fā)展、綠色低碳技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、生物多樣性保護(hù)等

業(yè)務(wù)領(lǐng)域的綠色保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，有效銜接各類環(huán)境權(quán)益市場相

關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。建立綠色保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)、綠色資金運(yùn)用、綠色保險(xiǎn)評估等指標(biāo)標(biāo)

準(zhǔn)，促進(jìn)綠色金融體系建設(shè)。

2022年7月一綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)：《中國綠色債券原則》確定了

我國政府綠色債券募集資金使用、項(xiàng)目評估與遴選、募集資金管理與

存續(xù)期信息披露等四大基本內(nèi)容，符合《綠色債券原則》（GBP）的

要求。與我國以往對環(huán)保債的規(guī)定相比，《原則》在募集資金使用、

項(xiàng)目評估和選擇、存續(xù)期的信息公開等問題上都有了清晰的規(guī)定，并

對其進(jìn)行了綠色債券品種分類。第一，明確了發(fā)行綠色國債的全部資

金必須全部投入到環(huán)保工程中。第二，對環(huán)保工程的評價(jià)和選擇過程

進(jìn)行了界定。第三，對我國上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行了整合，并對其

披露的內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)范。第四，確定了我國綠色債券的分類。未來,

中國的債券市場也會(huì)朝著一個(gè)統(tǒng)一方向發(fā)展，從而保證我國的綠色債

券的長遠(yuǎn)發(fā)展。

2022年10月一九部委：《建立健全碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量體系實(shí)施

方案》作為全國碳達(dá)峰碳中和“1+N”的制度保障計(jì)劃之一，為相關(guān)行

業(yè)、領(lǐng)域、地方和企業(yè)提供碳達(dá)峰碳中和的計(jì)量系統(tǒng)建設(shè)提供依據(jù)。

提出要盡快制定綠色、可持續(xù)金融相關(guān)術(shù)語等基礎(chǔ)通用標(biāo)準(zhǔn)，并加快

健全綠色金融產(chǎn)品服務(wù)、綠色征信體系、綠色債券信用評級(jí)體系、碳

中和債券評級(jí)體系、綠色金融信息披露體系和綠色金融統(tǒng)計(jì)體系標(biāo)準(zhǔn)

的建設(shè)。

圖16:2021—2022年電力行業(yè)與全行業(yè)SLB不同

規(guī)模發(fā)行總額對比（億元、只）

60040

500

30

400

30020

200

10

100

00

■全行業(yè)債券發(fā)行總額（億元）

電力行業(yè)發(fā)行總額（億元）

?全行業(yè)債券數(shù)量（只）

2022年11月一中國銀保監(jiān)會(huì)：《綠色保險(xiǎn)業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)制度的通知》該

通知首次將綠色保險(xiǎn)做出明確定義，即“保險(xiǎn)業(yè)在環(huán)境資源保護(hù)與社

會(huì)治理、綠色產(chǎn)'也運(yùn)行和綠色生活消費(fèi)等方面提供風(fēng)險(xiǎn)保障和資金支

持等經(jīng)濟(jì)行為的統(tǒng)稱”。《通知》還將‘綠色保險(xiǎn)”的內(nèi)涵分為“負(fù)債”和

“資產(chǎn)”兩部分。按照重點(diǎn)突出、急用優(yōu)先的方針，只對綠色保險(xiǎn)的債

務(wù)端進(jìn)行核算?！督y(tǒng)計(jì)制度》共分三大類，總計(jì)14個(gè)一級(jí)類和30

個(gè)子類項(xiàng)目，分別從“保單數(shù)量”“原保保費(fèi)”“保險(xiǎn)金額”“賠付件數(shù)”“賠款

支出”等方面進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析，以此來統(tǒng)計(jì)綠色保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保和理賠

情況。

2022年12月一國家發(fā)展改革委、科技部：《關(guān)于進(jìn)一步完善市場導(dǎo)

向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系實(shí)施方案（2023—2025年）》從九個(gè)層面上，

指出了推進(jìn)以市場為主導(dǎo)的綠色技術(shù)創(chuàng)新體制，其中，加強(qiáng)綠色技術(shù)

財(cái)稅金融扶持是重點(diǎn)內(nèi)容之一。在加強(qiáng)財(cái)政扶持上，重點(diǎn)是引導(dǎo)各種

形式的股權(quán)投資來扶持綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色科技成果的轉(zhuǎn)換，進(jìn)一步

拓展綠色技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)投基金管理銀行范圍，綜合應(yīng)用綠色信貸、綠

色債券、綠色基金、綠色保險(xiǎn)等綠色金融產(chǎn)品方式支持綠色技術(shù)創(chuàng)新。

加強(qiáng)財(cái)稅政策的保障，重點(diǎn)是扶持有能力的地方政府加大對綠色科技

創(chuàng)新的扶持力度，并實(shí)施相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策。

2.3、轉(zhuǎn)型金融或成為綠金深化發(fā)展新方向

國際資本市場協(xié)會(huì)(ICMA)《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊》中認(rèn)為，轉(zhuǎn)型金融

是為市場實(shí)體、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和項(xiàng)目提供資金支援，以實(shí)現(xiàn)低碳、零碳減

排，特別是針對那些傳統(tǒng)的高污染項(xiàng)目、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或市場組織。轉(zhuǎn)型

金融的目的是資助高碳化產(chǎn)業(yè)，并通過其采取氣候相關(guān)綠色行動(dòng)來實(shí)

現(xiàn)高效減排，為一些沒有得到綠色債券的高碳產(chǎn)業(yè)提供低碳和零碳轉(zhuǎn)

換，從而為投資者提供更廣闊的投資范圍來支持氣候目標(biāo)。就應(yīng)用領(lǐng)

域而言，轉(zhuǎn)變的觀念和標(biāo)記可以應(yīng)用于實(shí)體、項(xiàng)目或措施。投資者通

過股權(quán)融資、可持續(xù)關(guān)聯(lián)借貸、一般債券等方式來支持企業(yè)的實(shí)體結(jié)

構(gòu)轉(zhuǎn)變，或者通過限定的募集資金用途債券、資產(chǎn)支持證券以及綠色

信貸支持項(xiàng)目或其他手段實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變。目前，包括可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券

在內(nèi)的轉(zhuǎn)型債務(wù)工具是最主流的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品類別。

國際上，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體積極布局制定轉(zhuǎn)型金融相關(guān)政策

2020年3月，歐盟委員會(huì)技術(shù)專家組制定《歐盟可持續(xù)金融分類方

案》，明確以氣候環(huán)境政策和六大環(huán)境目標(biāo)為指導(dǎo)原則，明確了為實(shí)

現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必須符合的標(biāo)準(zhǔn)，涵蓋綠色金融與轉(zhuǎn)型金

融，認(rèn)為轉(zhuǎn)型活動(dòng)是以達(dá)到減排目標(biāo)，在尚未提供低碳替代物的行業(yè)

中作出重要貢獻(xiàn)的相關(guān)活動(dòng)。

圖17:2021—2022年電力行業(yè)SLB期限分布情況

(%)

[0,3)

■[3,5)

同年9月，氣候債券倡議組織頒布《“為可信賴的低碳轉(zhuǎn)型活動(dòng)提供

金融支持“白皮書》，明確轉(zhuǎn)型金融為“氣候減緩轉(zhuǎn)型”，這是針對目前

正致力于《巴黎協(xié)定》不能發(fā)揮長期作用的活動(dòng)，或者可以發(fā)揮長期

作用、但凈零路徑尚未明確的活動(dòng)。香港綠色金融協(xié)會(huì)制定的《氣候

轉(zhuǎn)型融資指南》、國際資本市場協(xié)會(huì)頒布的《氣候轉(zhuǎn)型融資手冊》和

日本金融廳、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和工業(yè)部、環(huán)境部頒布的《氣候轉(zhuǎn)型融資基

本指南》，增強(qiáng)了氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略披露相關(guān)要求的重要性并進(jìn)一步推動(dòng)

了氣候轉(zhuǎn)型融資進(jìn)度。2022年11月，《G20可持續(xù)金融報(bào)告》中

制定《G20轉(zhuǎn)型金融框架》，進(jìn)一步明確了轉(zhuǎn)型金融的框架和未來發(fā)

展方向，促進(jìn)金融業(yè)支持高碳排放行業(yè)向低碳和零碳轉(zhuǎn)型。

國內(nèi)轉(zhuǎn)型金融探索進(jìn)度加快。自2020年起，國內(nèi)部分監(jiān)管部門、行

業(yè)協(xié)會(huì)和金融機(jī)構(gòu)己經(jīng)開展了轉(zhuǎn)型金融方面的市場實(shí)踐和標(biāo)準(zhǔn)制定

工作。2021年初，中國銀行和中國建設(shè)銀行分別發(fā)布《轉(zhuǎn)型債券管

理聲明》和《轉(zhuǎn)型債券》框架，對轉(zhuǎn)型債券進(jìn)行了清晰的界定，列出

了相應(yīng)的分類標(biāo)準(zhǔn)，并給出了合格項(xiàng)目類別。中國銀行間市場交易商

協(xié)會(huì)也發(fā)布了指導(dǎo)可持續(xù)掛鉤債券和轉(zhuǎn)型債券發(fā)行的試點(diǎn)意見，用于

引導(dǎo)可持續(xù)發(fā)展債券的發(fā)行，為國內(nèi)高碳領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展提供了更

多可能性。除此以外，部分地區(qū)也發(fā)布了適用于本地的轉(zhuǎn)型金融目錄

和激勵(lì)措施，進(jìn)一步進(jìn)行轉(zhuǎn)型金融實(shí)踐。

電企降碳，探索轉(zhuǎn)型融資的可行方案。中國人民銀行于2022年1月

的第八屆中國債券論壇上宣布，2023年將加速對轉(zhuǎn)換金融標(biāo)準(zhǔn)的研

究，并積極鼓勵(lì)轉(zhuǎn)型債券的發(fā)展。截至2022年7月末，我國電力企

業(yè)轉(zhuǎn)型債券已完成總額70億元的發(fā)行。未來，應(yīng)該按照《巴黎協(xié)定》

的轉(zhuǎn)型策略和籌資方案，為高溫室氣體產(chǎn)業(yè)提供清晰的轉(zhuǎn)變方向，并

持續(xù)完善與轉(zhuǎn)型金融有關(guān)的指南和架構(gòu)。通過對有關(guān)制度的進(jìn)一步健

全，將為電力企業(yè)實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，提供可靠的融資支撐。

三、綠金從全面發(fā)展到聚焦突破，轉(zhuǎn)型金融促電力行業(yè)降碳

近兩年來全球主要國家積極探索轉(zhuǎn)型金融，中國人民銀行已于2021

年推出支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款，此后中國轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品日

益豐富，轉(zhuǎn)型債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，有助

于促進(jìn)更多金融資源配置到具有顯著碳減排效益的領(lǐng)域，滿足市場投

資需求。2023年，市場有望聚焦綠色金融與轉(zhuǎn)型金融的有效銜接，

將綠色金融的成功經(jīng)驗(yàn)推廣應(yīng)用到支持轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的領(lǐng)域。

圖18:2021—2022年電力行業(yè)與全行業(yè)SLB不同

期限發(fā)行總額對比（億元、只）

■全行業(yè)債券發(fā)行總額（億元）

業(yè)力行業(yè)發(fā)行總額（億元）

?全行業(yè)債券數(shù)量（只）

3.1＞轉(zhuǎn)型金融在電力行業(yè)的實(shí)踐初見成效

電力企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型壓力大，對“轉(zhuǎn)型金融”訴求明顯電力企業(yè)屬于傳統(tǒng)

高能耗、高污染企業(yè)，是“雙碳”戰(zhàn)略重點(diǎn)任務(wù)主體，存在大量資金需

求，為此電力企業(yè)已開始探索對綠色金融工具的利用。以綠色債券為

例，2021-2022年能源行業(yè)企業(yè)綠色債券發(fā)行總額占全行業(yè)的

22.9%,已成為綠色債券發(fā)行的重點(diǎn)行業(yè)。在此基礎(chǔ)上，市場積極探

索轉(zhuǎn)型金融工具的創(chuàng)新，完善可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）與可持續(xù)

發(fā)展掛鉤貸款（SLL）,將債券或貸款的融資條件與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)

展目標(biāo)及實(shí)際效果相掛鉤，更好地激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)

展。其中，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）已成為電力行業(yè)轉(zhuǎn)型金融的

重要產(chǎn)品之一。

SLB成為電力行業(yè)轉(zhuǎn)型融資重要支撐。電力行業(yè)是可持續(xù)發(fā)展掛鉤債

券（SLB）發(fā)行重點(diǎn)行業(yè)，發(fā)行總額占比大。2021—2022年電力行

業(yè)的SLB發(fā)行總額占全行業(yè)發(fā)行額的30%,受益于政策的引導(dǎo)和資

金幫扶。全行業(yè)市場中，電力行業(yè)SLB發(fā)行規(guī)模較大，超過73.7%

的SLB發(fā)行金額小于50億元超過10億元,發(fā)行總額達(dá)到245億元，

5.3%的SLB發(fā)行規(guī)模達(dá)50億元。電力行業(yè)具備較高的技術(shù)壁壘，

有較多企業(yè)通過開發(fā)新型可再生能源、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方式獲得SLB

支持。電力行業(yè)SLB發(fā)行年限以3—5年期為主，偏好期限較短產(chǎn)品

從發(fā)行期限來看，2021—2022年電力行業(yè)SLB發(fā)行年限以3—5年

期為主，與全行業(yè)市場呈現(xiàn)相同的趨勢。電力行業(yè)SLB偏好期限更

短的產(chǎn)品種類，電力行業(yè)SLB中0—3年期和3—5年期分別占比11%

和89%,而10年以上的期限在電力行業(yè)不受青睞。

電力SLB發(fā)行主體償債能力更強(qiáng),票面利率較全行業(yè)市場明顯更低。

從票面利率來看，2021—2022年全行業(yè)市場SLB的票面利率在

3%—4%區(qū)間的占比達(dá)54%,略超電力行業(yè)。電力行業(yè)SLB的票面

利率在0—3%和3%—4%區(qū)間的占比相同，均為47%,其中0—3%

利率約為全行業(yè)占比的1.96倍。相比較而言，電力行業(yè)票面利率總

體更低于全行業(yè)，主要分布在4%以下。電力行業(yè)的盈利情況有較強(qiáng)

周期性，受央企和國企公司經(jīng)營范圍廣、經(jīng)營架構(gòu)穩(wěn)定和政府監(jiān)督嚴(yán)

格的影響，募資投向集中于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，違約概率小，因此

其信用風(fēng)險(xiǎn)較低，票面利率較其他行業(yè)偏低。

圖21:2021—2022年電力SLB發(fā)行主體評級(jí)情況

(%)

AA+

■AAA

電力SLB評級(jí)AAA占比可觀，債券和主體評級(jí)均近九成。從債項(xiàng)評

級(jí)來看，電力行業(yè)SLB發(fā)行債項(xiàng)評級(jí)和發(fā)行主體評級(jí)均以AAA為主,

分另ij占87%和89%。發(fā)行債項(xiàng)評級(jí)中，約1/7的被評為AA+,略高

于發(fā)行主體評級(jí)債券占比情況。我國電力行業(yè)主要由國有資本控制運(yùn)

營，受到較強(qiáng)的政府監(jiān)管，有效促進(jìn)電力行業(yè)的穩(wěn)定性，對維持也力

行業(yè)較高的信用空間具有重要作用。

發(fā)行主體區(qū)域集中度高，北京占比近六成。2021—2022年北京地區(qū)

電力行業(yè)公司發(fā)布12只可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，以63.2%位列首位,

其中，2022年較2021年占比下降約16%。云南、河南、廣東、廣

西、福建等地均有公司發(fā)布可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，進(jìn)一步響應(yīng)國家綠

色金融號(hào)召。

3.2、國資電力企業(yè)受益于轉(zhuǎn)型金融，成為轉(zhuǎn)型相關(guān)債券發(fā)行重點(diǎn)

電力SLB發(fā)行主體企業(yè)性質(zhì)主要以國資平臺(tái)為主，競爭格局較為分

散從SLB發(fā)行主體企業(yè)性質(zhì)來看，全行業(yè)發(fā)行主體中，超93.2%由

國資平臺(tái)發(fā)行，其中，中央企業(yè)占比最大，約47.3%。電力行業(yè)中，

中央企業(yè)以84.2%占比遙遙領(lǐng)先全行業(yè)；約5.3%的SLB由政府投融

資平臺(tái)發(fā)行，其余10.5%的SLB也由一般國有經(jīng)營性企業(yè)發(fā)行，主

要源于國資平臺(tái)的經(jīng)營架構(gòu)穩(wěn)定和政府信用高。華能集團(tuán)旗下發(fā)布可

持續(xù)發(fā)展掛鉤債券數(shù)量為7只，占比為36.84%,處于電力行業(yè)首位，

長電集團(tuán)和電網(wǎng)集團(tuán)均占比10.53%,位于其后,競爭格局較為分散。

電力行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券和轉(zhuǎn)型債券規(guī)?？善?，集中在10億以上。

除了可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）以外，低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券和轉(zhuǎn)型債

券在轉(zhuǎn)型金融里也占據(jù)重要地位。2022年電力行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債

券分布在10億一20億、20億及以上的占據(jù)主要位置，占比超88%o

20億及以上的低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券發(fā)行規(guī)模中，電力行.業(yè)發(fā)行總額達(dá)

全行業(yè)發(fā)行總額的50%,遠(yuǎn)超其他行業(yè)。低碳轉(zhuǎn)型融資掛鉤債券通

過與低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)掛鉤的方式，為企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提供更加靈活的融資

選擇。2022年全行業(yè)轉(zhuǎn)型債券發(fā)行規(guī)模小，主要分布在10億以下,

數(shù)量占比約為50%o電力行業(yè)位于20億及以上轉(zhuǎn)型債券的約占

35.7%,較全行業(yè)規(guī)模平均占比更大，主要針對清潔燃燒、燃機(jī)自主

化、智能供熱等領(lǐng)域，以此來加強(qiáng)核心技術(shù)研發(fā)和攻關(guān)。

3.3、2023年電力行業(yè)轉(zhuǎn)型金融發(fā)展展望

電力行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型融資需求持續(xù)增長在“雙碳”的大環(huán)境下，由于國內(nèi)

電力行業(yè)面臨著碳配額交易與碳關(guān)稅約束，因此，我國的電力行業(yè)向

低碳轉(zhuǎn)變已成為一種必然。但在電力體制改革中，若需加大清潔發(fā)電

能源的比重，建設(shè)電網(wǎng)和儲(chǔ)能設(shè)施、發(fā)展低碳技術(shù)等，都要靠巨額的

財(cái)政支持。在這一進(jìn)程中，煤炭發(fā)電公司將完成從主力電源向調(diào)節(jié)性

電源和備用電源的轉(zhuǎn)型，肩負(fù)較大的轉(zhuǎn)型壓力，應(yīng)有足夠資金來支持

煤電機(jī)組靈活性改造與退役活動(dòng)。

資金關(guān)注轉(zhuǎn)型公正性。煤炭發(fā)電是當(dāng)前我國電力生產(chǎn)的主要手段。根

據(jù)公開資料顯示，目前，我國煤炭發(fā)電工程的二氧化碳排放