證券研究報告公司點評 隆平高科(000998.SZ)農林牧漁｜ 種植業國內業務韌性凸顯，費率優化利潤彈性可期隆平高科（000998.SZ）2024年及2025Q1業績點評20252025年05月06日評級 增持預測指標2023A2024A2025E預測指標2023A2024A2025E2026E2027E營業收入（億元）92.2385.6694.32101.57108.97歸母凈利潤（億元）2.001.143.464.076.12每股收益（元）0.150.090.260.310.46每股凈資產（元）4.263.624.014.224.55P/E66.55116.9338.4332.6921.77P/B2.382.792.522.392.22交易數據當前價格（元） 52周價格區間（元） 總市值（百萬） 流通市值（百萬） 總股本（萬股） 流通股（萬股） 漲跌幅比較隆平高科 種植業33%13%-7%2024-052024-082024-112024-052024-082024-112025-022025-05%1M3M12M隆平高科-0.59-0.88-17.67種植業1.950.323.44劉敏分析師執業證書編號:S0530520010001liumin83@相關報告

資料來源：wind，財信證券投資要點：事件：年一季報，2024年，公司實現營收億元，同比-7.13%,實現歸母凈利潤1.14億元，同比-43.08%，扣非歸母凈利潤-2.89億元，同比-159.31%。2025年一季度，14.09億元，同比-32.03%，歸母凈利潤-209萬元，同比-102.72%，扣非歸母凈利潤1074萬元，同比-85.19%。2024年國內業務保持良好發展勢頭，業績主要受隆平巴西拖累。年營收端來看，公司國內業務逆勢中韌性凸顯，各業務保持良好發展勢頭。據公司公告，水稻種子業務營收億元，同比+12.97%，在2024737.60%21.21億元，同比-6.48%，在國內玉米市場不利環境下，公司國內玉米種子業務展現較強韌性，在年雜3席，在同行中具備領先優勢；小麥種子業務實現營收2.52億元，同比。黃瓜辣椒食葵等專精特新種子業務營收億元，同比。海外業務方面，因國際糧價走低，巴西地區氣候異常，疊加匯兌損失和財務費用壓力，2024年隆平巴西億元，同比。利潤端來看，2024億元，測算境外業務歸母凈利潤為億元。2025年，中美貿易摩擦背景下，從供應鏈安全角度看，巴西作為我國大豆、玉米等作物的核心供應國地位進一步鞏固，有望推動巴西當地市場種子和糧食銷量和價格的上漲，從而帶動隆平巴西玉米種子營收端的修復。2024051據nd數據，202436.58%，同比-3.18pct，主要受巴西玉米種子業務毛利率下滑影響。2025Q1公司毛利率為40.49%，同比+1.69pct，較去年同期改善。費用端來看，2024年公司銷售期間費用率40.29%，同比提升8.27pct，主要是財務費用率、銷售費用率提升導致，銷售/管理/財務/研發費用率分別為11.48%/10.95%/9.99%/7.87%，同比變動分別為+1.82pct/+0.24pct/+5.68pct/+0.53pct。財務費用增加主此報告僅供內部客戶參考 請務必閱讀正文之后的免責條款部分公司研究報告公司研究報告此報告僅供內部客戶參考-PAGE2此報告僅供內部客戶參考-請務必閱讀正文之后的免責條款部分要受美聯儲持續加息周期影響，境外匯率波動較大，公司中長期外幣2025Q1公司銷售期間費用率為，同比-2.58pct，銷售/管理/財務/研發費用率分別為12.05%/16.93%/-3.91%/8.40%，同比變動分別為+0.28pct/+4.18pct/-9.64pct/+2.60pct。據公司公告，2024年公司國內從嚴控制各項費用支出，銷售費用率、管理費用率均同比降低，控費成效明顯。在財務費用壓降方面，通過全面統籌、壓降貸款規模，大膽年融資利率再創新低，較基準利率低59個BP，全年節約利息成本超1000萬元。據公司公告，為規避匯率波動風險，2025年公司將采取鎖匯的策略，以消除匯率波動對利潤表的影響，確保利潤表的穩定性。此外，公司持續推進降本增效、精益降費工作，實行精細化的預算管理制度，預計公司財務費用及管理費用率有望改善，從而有助于改善公司的盈利能力。轉基因領域具備先發優勢，兩隆融合有望賦能國內轉基因產業升級?！靶誀铋_發品種適配市場推廣”閉環，據公司公告，公司旗下生物技術平臺已獲得轉基因性狀安全證書場占有率始終保持在行業前列。公司在基因編輯技術方面取得重大突2026年的轉基因產業化應用經驗，公司持續加強兩隆融合策略，促進國內外轉基因育種交流與聯動，賦能國內轉基因產業應用升級。投資建議：公司核心品種在黃淮海地區具備領先優勢，公司通過外延版圖。未來，公司國內水稻、玉米種子業務有望保持穩健發展，公司隨著公司采取措施消除匯率波動影響并嚴控費用端，將有助于公司利潤端改善。根據公司定期報告情況及我們對各項業務趨勢的判斷，預計2025/2026/2027年公司營收分別為94.32/101.57/108.97億元，2025/2026/20273.46/4.07/6.12億元，歸母凈利潤對應增速分別為+204%/+18%/+50%2025/2026/2027EPS分0.26/0.31/0.46元/有望逐步提升。當前收盤價2025-2027PE38/33/22x，首次覆蓋，給予“增持”評級。風險提示：產業政策變化風險、自然災害和病蟲害風險、匯率波動風險、國內及海外競爭加劇風險。報表預測（單位：百萬元）財務和估值數據摘要利潤表2023A2024A2025E2026E2027E資產負債表2023A2024A2025E2026E2027E營業總收入9,2238,5669,43210,15710,897貨幣資金3,9242,7612,9663,2413,818營業收入9,2238,5669,43210,15710,897交易性金融資產513367547597647營業成本5,5565,4325,6885,9056,140應收賬款及應收票據2,0421,8281,2631,3141,367稅金及附加6050555963存貨4,5553,8733,8033,6693,563銷售費用8919831,0851,1681,253預付賬款287421284295307管理費用9889389431,0161,090其他流動資產687666718766815研發費用677674698731763長期股權投資1,097591596601606財務費用398856425397393投資性房地產1413131313其他收益129145139154170固定資產合計2,8883,6344,1794,6535,053投資收益-392642836165無形資產4,6293,8813,6503,4153,174公允價值變動收益-10341101010商譽4,5523,9634,1634,3634,563減值損失-278-456-370-356-341其他非流動資產2,5611,9352,0252,0942,153匯兌凈收益00000資產總計27,74823,93324,20825,02126,078營業利潤363-3736017521,101短期借款6,3994,8414,9415,0415,141營業外收支-13696應付票據及應付賬款1,4771,4181,5011,5581,620利潤總額362-3706067611,107預收賬款00000所得稅-12-21061114166其他流動負債4,7994,4874,7944,9735,159凈利潤374-161546646941長期借款4,0984,4093,5093,4593,409少數股東損益173-274199239329應付債券00000歸屬于母公司股東的凈利潤200114346407612其他非流動負債846756736738740現金流量表負債合計17,61915,91115,48115,77016,070經營活動現金流凈額7194892,5852,1162,478歸屬于母公司的所有者權益5,6064,7715,2775,5625,990投資活動現金流凈額-2,237-669-1,355-1,409-1,408少數股東權益4,5233,2513,4503,6894,018資本開支-1,447-818-1,400-1,370-1,373股東權益10,1298,0218,7279,25110,008籌資活動現金流凈額2,293-992-1,049-432-493負債及股東權益合計27,74823,93324,20825,02126,078現金凈流量761-1,216205276577資本結構盈利能力資產負債率63.5%66.5%64.0%63.0%61.6%ROE3.57%2.39%6.57%7.32%10.21%權益乘數4.545.424.564.434.27ROIC4.81%0.43%4.94%5.07%6.31%帶息債務/總負債0.410.450.420.410.39ROA1.47%-0.62%2.27%2.63%3.68%流動比率0.950.920.850.850.88毛利率39.76%36.58%39.69%41.86%43.66%速動比率0.530.490.450.470.52EBITDAMargin17.75%10.03%19.59%20.29%22.86%股利支付率32.92%30.00%30.00%30.00%30.00%EBITMargin10.82%2.20%10.94%11.40%13.76%收益留存率67.08%70.00%70.00%70.00%70.00%稅前利潤率3.92%-4.33%6.43%7.49%10.16%營運能力凈利率4.05%-1.88%5.78%6.36%8.63%總資產周轉率0.360.330.390.410.43扣除非經常性損益的凈利率5.28%-3.37%-0.39%2.43%4.10%應收賬款周轉率54688銷售期間費用率32.02%40.29%33.41%32.61%32.11%存貨周轉率1.441.291.481.581.70成長能力應付賬款周轉率3.813.753.903.863.86營業總收入增長率22.45%-7.13%10.11%7.69%7.29%固定資產周轉率3.492.632.412.302.25營業收入增長率22.45%-7.13%10.11%7.69%7.29%基本指標營業利潤增長率234.27%-202.92260.97%25.16%46.50%EPS0.150.090.260.310.46歸母凈利潤增長率124.02%-43.08%204.24%17.56%50.17%BVPS4.263.624.014.224.55扣非凈利潤增長率159.57%-159.3187.35%774.61%81.15%PE66.55116.9338.4332.6921.77EBIT增長率166.43%-81.10%446.74%12.20%29.58%PEG0.54—0.191.860.43EBITDA增長率77.97%-47.51%114.93%11.57%20.89%PB2.382.792.522.392.22總資產增長率20.06%-13.75%1.15%3.36%4.22%EBIT9981891,0321,1581,500總負債增長率40.83%-9.69%-2.70%1.87%1.90%EV/EBITDA15.8726.5511.069.817.90凈資產增長率-8.45%-14.90%10.61%5.40%7.70%ROE3.57%2.39%6.57%7.32%10.21%經營現金凈流增長率-49.81%-32.00%428.38%-18.13%17.07%ROA1.47%-0.62%2.27%2.63%3.68%付息債務增長率58.18%-4.11%-7.18%0.52%0.51%ROIC4.81%0.43%4.94%5.07%6.31%資料來源：財信證券，wind投資評級系統說明以報告發布日后的6－12個月內，所評股票/行業漲跌幅相對于同期市場指數的漲跌幅度為基準。 類別 投資評級 評級說明 買入 投資收益率超越滬深300指數15%以上增持 投資收益率相對滬深300指數變動幅度為5%－15%

持有 投資收益率相對滬深300指數變動幅度為-10%－5%賣出 投資收益率落后滬深300指數10%以上領先大市 行業指數漲跌幅超越滬深300指數5%以上同步大市 行業指數漲跌幅相對滬深300指數變動幅度為-5%－5%落后大市 行業指數漲跌幅落后滬深300指數5%以上免責聲明本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格，作者具有中國證券業協會注冊分析師執業資格或相當的專業勝任能力。本報告僅供財信證券股份有限公司客戶及員工使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情