習(xí)題

第一章財(cái)務(wù)管理概述

為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，要提高投資報(bào)酬率，減少風(fēng)險(xiǎn)，決定企業(yè)投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的

首要因素是：A股利政策，B成本水平，C資本結(jié)構(gòu)，D投資項(xiàng)目

影響企業(yè)價(jià)值的因素有：A投資報(bào)酬率，B企業(yè)的目標(biāo)，C投資風(fēng)險(xiǎn)，D資本結(jié)構(gòu)，E股利

政策

什么是資本預(yù)算決策？你如何稱呼一個(gè)企業(yè)索選用的長(zhǎng)期債務(wù)和權(quán)益的特定組合？現(xiàn)金管

理屬于財(cái)務(wù)管理的哪一部分？

什么是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)？利潤(rùn)最大化目標(biāo)有哪些不足之處？是什么激勵(lì)著大型公司的經(jīng)理

去追求股票價(jià)值最大化？

第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

某企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)由貨幣資金，應(yīng)收款項(xiàng)和存貨構(gòu)成，已知流動(dòng)比率為2.2,速動(dòng)比率為1

貨幣資金與流動(dòng)負(fù)債的比為04,流動(dòng)負(fù)債為200萬(wàn)元。要求：計(jì)算該企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)總額

及其構(gòu)成中的存貨，應(yīng)收款項(xiàng)，貨幣資金

某公司1999年銷售收入為250000元，毛利率為30%,賒銷比例為80%,凈利率為10%,

存貨周轉(zhuǎn)率為5次，期初存貨余額為14000元，期初應(yīng)收帳款為24000元，期末應(yīng)收帳款

16000元，速動(dòng)比率為1.6,流動(dòng)比率為2.16,流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的30%,負(fù)債比率為37.5

%,該公司要發(fā)行流通普通股10000股，每股市價(jià)17.5元，該公司期末無待攤費(fèi)用，計(jì)算：

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，資產(chǎn)凈利率，凈值報(bào)酬率，每股盈余，市盈率

3,某公司為上市公司，1999年股東權(quán)益總額60000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)額為8000萬(wàn)元，沒有優(yōu)

先股，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為2000萬(wàn)股，年底每股市價(jià)50元，當(dāng)年分配股利總額為2400

萬(wàn)元。要求：根據(jù)以上資料計(jì)算該公司1999年度的每股盈余，市盈率，每股股利，留存盈

利比例，股利支付率，每股凈資產(chǎn)

第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

企業(yè)上年末的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元

項(xiàng)目期末數(shù)項(xiàng)目期末數(shù)

流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)240短期借款46

應(yīng)付票據(jù)18

應(yīng)付帳款25

長(zhǎng)期投資凈額3預(yù)提費(fèi)用7

流動(dòng)負(fù)債合計(jì)96

固定資產(chǎn)合計(jì)65長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)32

無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)12股本90

資本公積35

留存收益67

股東權(quán)益合計(jì)192

資產(chǎn)總計(jì)320權(quán)益總計(jì)320

項(xiàng)目期末數(shù)項(xiàng)目期末數(shù)

流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)240短期借款46

長(zhǎng)期投資凈額3

固定資產(chǎn)合計(jì)65凈負(fù)債46

無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)12股本90

經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)320資本公積35

減：留存收益67

應(yīng)付票據(jù)18股東權(quán)益合計(jì)192

應(yīng)付帳款25

預(yù)提費(fèi)用7

長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)32

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)238凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)238

左邊：與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的項(xiàng)目

右邊：滿足經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金來源：股東權(quán)益，投融資活動(dòng)產(chǎn)生的資金

根據(jù)歷史資料考察，銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款和預(yù)提費(fèi)用等項(xiàng)

目成正比，企業(yè)上年度銷售收入4000萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利100萬(wàn)元，支付股利60萬(wàn)元。預(yù)計(jì)下

年度銷售收入5000萬(wàn)元，銷售凈利率增長(zhǎng)10%,股利支付率與上年度相同。

要求：⑴采用銷售百分比法預(yù)測(cè)內(nèi)部可提供的融資額；⑵計(jì)算應(yīng)向外部融資的金額：⑶如預(yù)

計(jì)下年度通貨膨脹率5%,假設(shè)其他因素不變，企業(yè)需再追加多少外部融資額；⑷如假定股

利支付率提高10%,此時(shí)企業(yè)可從外部融到資金20萬(wàn)元，你認(rèn)為是否可行

第四章財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念

1,擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)，假設(shè)銀行存款利

率為10%,計(jì)算在每年年末和每年年初應(yīng)分別存入多少錢。

2,某企業(yè)1996年初投資某生產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目延至到1999年初完工投產(chǎn)，預(yù)計(jì)從1999年至

2005年每年年末獲得收益25萬(wàn)元，設(shè)利率10%。計(jì)算到2005年止共可獲得多少收益；各

年收益相當(dāng)于1996年初的現(xiàn)值。

3,現(xiàn)有2個(gè)備選方案，其投資有效期均為1年，對(duì)應(yīng)于三種不同經(jīng)濟(jì)狀況的概率分布和預(yù)期

報(bào)酬率如下表：

經(jīng)濟(jì)情況概率A方案預(yù)期報(bào)酬率B方案預(yù)期報(bào)酬率

繁榮0.230%40%

一般0.620%20%

蕭條0.210%一10%

計(jì)算兩方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差。

4,已知現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券利率為6%,股票市場(chǎng)平均報(bào)酬率為15%,要求：1,計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

率（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）與某公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.2,股票甲的貝他系數(shù)等于2時(shí)，計(jì)算股票甲的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)酬率和預(yù)期報(bào)酬.3,假設(shè)股票甲為股東成長(zhǎng)型股票，成長(zhǎng)率為5%,最近一年的股利為2

元，計(jì)算股票甲的價(jià)值，4,某投資者持有證券500萬(wàn)元，其中：股票A為200萬(wàn)元，股票

B為100萬(wàn)元，股票C為200萬(wàn)元，貝他系數(shù)分別為2,1.5,0.5,計(jì)算綜合貝他系數(shù)和證

券組合的預(yù)期報(bào)酬率.5,假定股票A的必要報(bào)酬率為12%,其貝他系數(shù)應(yīng)為多少？

第五章債券和股票估價(jià)

1,假定Xanth公司計(jì)劃發(fā)行10年期債券，該債券的年票面利息是80元，同類債券的到期收

益率是8%,平均等額支付利息，該債券的價(jià)值為多少？如果在10年后Xanth公司還將支

付1000元給債券持有人，這張債券可以賣多少錢？

2,Microgates產(chǎn)業(yè)公司的債券票面利率是10%,面值為1000美元，利息每半年支付一次，

而且該債券的到期期限為20年，如果投資者要求12%的收益率，那么，該債券的價(jià)值和多

少？

3,Hedless公司剛分派每股3美元的股利，該公司的股利每年以8%的固定比率增長(zhǎng)，根據(jù)以

上信息，5年后該公司的股利是多少？

4,假定有一家公司，它目前不分派股利。你預(yù)計(jì)5年后這家公司將第一次分派股利，每股0.5

美元，預(yù)計(jì)此受股利將以10%的比率無限期增長(zhǎng)，同類公司的必要報(bào)酬率為20%,目前股

票的價(jià)值是多少？

5,某公司每年分配股利2元，最低報(bào)酬率為16%,假定該公司股票價(jià)格為13元，判斷是否

應(yīng)該購(gòu)買這張股票。

6,ABC公司報(bào)酬率為16%,年增長(zhǎng)率為12%,最近一次分配股利2元，計(jì)算該公司股票的

內(nèi)在價(jià)值

7,某公司一每股12元的價(jià)格購(gòu)入某種股票，預(yù)計(jì)該股票第一年的每股股利為0.4元，以后每

年增長(zhǎng)5%,計(jì)算該股票的預(yù)期報(bào)酬率。

第六章資本成本

1,某公司取得5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率為11%,每年付息一次，到期一次還本，籌

資費(fèi)用率為0.5%,企業(yè)所得稅率33%,計(jì)算該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的成本。如考慮貨幣時(shí)間價(jià)值該

項(xiàng)長(zhǎng)期借款的成本為多少

2,某公司按面值發(fā)行3年期利率為10%的債券1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率3%,公司所得稅稅率

33%,要求：計(jì)算該債券的資金成本

3,某公司普通股目前市價(jià)為56元，估計(jì)年增長(zhǎng)率為12%,本年發(fā)放股利2元，計(jì)算留存收

益的成本

4,某期間市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%,平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為14%,某公司普通股B值

1.2,計(jì)算其留存收益的成本。假如該公司債券的成本為9%,采用4%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，該公司

的留存收益成本為多少

5,題4,如公司發(fā)行普通股，籌資費(fèi)用率為股票市價(jià)的10%,則新發(fā)行普通股的成本為多少

6,某公司擬籌資2500萬(wàn)元，其中發(fā)行債券1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率2%,債券年利率10%,

所得稅率33%,優(yōu)先股500萬(wàn)元，年股息率7%,籌資費(fèi)率3%,普通股1000萬(wàn)元籌資費(fèi)

率4%,第一年預(yù)期股利率10%,以后每年增長(zhǎng)4%,要求，計(jì)算其綜合資金成本。

第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

1,E公司2007年銷售收入5000萬(wàn)元，2007年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)為2500萬(wàn)元（其

中，股東權(quán)益2200萬(wàn)元），預(yù)計(jì)2008年銷售增長(zhǎng)率為8%,稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率為10%,凈

經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2007年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為4%,凈負(fù)債利息按上年末凈

負(fù)債余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算。企業(yè)的融資政策為：多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，歸還全部借

款后剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。下列有關(guān)2008年的各項(xiàng)預(yù)計(jì)結(jié)果中，正確的有（）。

A.凈投資為200萬(wàn)元

B.稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為540萬(wàn)元

C.實(shí)體現(xiàn)金流量為340萬(wàn)元

D.收益留存為500萬(wàn)元

2,請(qǐng)你對(duì)H公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。有關(guān)資料如F：

（1）以2006年為預(yù)測(cè)基期，該年經(jīng)修正的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表如下:

單位：萬(wàn)元

年份2006

利潤(rùn)表項(xiàng)目（年度）

營(yíng)業(yè)收入10000

稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)1500

減：稅后利息費(fèi)用275

稅后凈利潤(rùn)1225

減：應(yīng)付股利725

本期利潤(rùn)留存500

力口：年初未分配利潤(rùn)4000

年末未分配利潤(rùn)4500

資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）

凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本凈額1000

經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額10000

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)11000

凈金融負(fù)債5500

股本1000

年末未分配利潤(rùn)4500

股東權(quán)益合計(jì)5500

凈金融負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)11000

（2）以2007年和2008年為詳細(xì)預(yù)測(cè)期，2007年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為10%,2008年的預(yù)

計(jì)銷售增長(zhǎng)率為5%,以后各年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率穩(wěn)定在5%的水平。

（3）假設(shè)H公司未來的“稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入”、“凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本凈額/營(yíng)業(yè)收

入”、“經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額/營(yíng)業(yè)收入”可以維持預(yù)測(cè)基期的水平。

（4）假設(shè)H公司未來將維持基期的資本結(jié)構(gòu)（凈金融負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)），并持續(xù)采用剩

余股利政策。公司資金不足時(shí)，優(yōu)先選擇有息負(fù)債籌資；當(dāng)進(jìn)一步增加負(fù)債會(huì)超過

目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)限制時(shí)，將選擇增發(fā)股份籌資。

（5）假設(shè)H公司未來的加權(quán)平均資本成本為10%,股權(quán)資本成本為12%。

要求：

（1）編制價(jià)值評(píng)估所需的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表（結(jié)果填入表中，不必列出計(jì)算過程）

預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元

年份200620072008

利潤(rùn)表項(xiàng)目（年

度）：營(yíng)業(yè)收入

稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)

減；稅后利息費(fèi)用

稅后凈利潤(rùn)

減：應(yīng)付股利

本期利潤(rùn)留存

加:年初未分配利

潤(rùn)

年末未分配利潤(rùn)

資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目

（年末）：

凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本

凈額

經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)

凈金融負(fù)債

股本

年末未分配利潤(rùn)

股東權(quán)益合計(jì)

凈金融負(fù)債及股東

權(quán)益總計(jì)

（2）計(jì)算2007年和2008年的“實(shí)體現(xiàn)金流量”、“股權(quán)現(xiàn)金流量”

（3）編制實(shí)體現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型的股權(quán)價(jià)值評(píng)估表（結(jié)果填入表中，不

必列出計(jì)算過程）

實(shí)體現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值評(píng)估表單位：萬(wàn)元

年份（年末）200620072008

實(shí)體現(xiàn)金流量

資本成本

折現(xiàn)系數(shù)

預(yù)測(cè)期現(xiàn)值

后續(xù)期現(xiàn)值

實(shí)體價(jià)值合計(jì)

債務(wù)價(jià)值

股權(quán)價(jià)值

股數(shù)

每股價(jià)值（元）

股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值評(píng)估表單位：萬(wàn)元

年份（年末）200620072008

股權(quán)現(xiàn)金流量

股權(quán)成本

現(xiàn)值系數(shù)

各年股權(quán)現(xiàn)金流量

現(xiàn)值

預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)

值

后續(xù)期現(xiàn)值

股權(quán)價(jià)值

每股價(jià)值（元）

3,C公司的每股收益為1元，其預(yù)期增長(zhǎng)率是12%。為了評(píng)估該公司股票是否低估，收集

了以下3個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)：

可比公司當(dāng)前市盈率預(yù)期增長(zhǎng)率

D公司85%

E公司2510%

F公司2718%

要求：

（1）采用修正平均市盈率法，對(duì)C公司股價(jià)進(jìn)行評(píng)估

（2）采用股價(jià)平均法，對(duì)C公司股價(jià)進(jìn)行評(píng)估

第八章資本預(yù)算

1,某投資方案預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入為100萬(wàn)元，年?duì)I業(yè)支出為60萬(wàn)元（其中折舊費(fèi)10萬(wàn)元），

所得稅率40%,則該方案的年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為多少/

2,被投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率為11%時(shí)，凈現(xiàn)值為100元，貼現(xiàn)率為12%時(shí)，凈現(xiàn)值為-400元，

則該項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率為多少？

3,課本例題，如果A方案在現(xiàn)在投入10000元，在第一年投入10000元；而B方案在現(xiàn)在

投入3000,在第一年投入3000,在第二年投入3000；C方案在現(xiàn)在投入4000,在第一年投

入4000,在第二年投入4000,其他條件不變，請(qǐng)用以上方法判斷方案的優(yōu)劣。要求：采用

凈現(xiàn)值法，現(xiàn)值指數(shù)法，內(nèi)涵報(bào)酬率法，回收期法判斷方案的優(yōu)劣

4,某公司正在開會(huì)討論是否投產(chǎn)?種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)

目評(píng)價(jià)的企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量有。

A,新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營(yíng)運(yùn)資本80萬(wàn)元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外

籌集

B,該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬(wàn)元，但公司規(guī)

定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)。

C.新產(chǎn)品銷售會(huì)使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬(wàn)元；如果本公司不經(jīng)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

也會(huì)推出此新產(chǎn)品。

D.擬采用借債方式為本項(xiàng)目籌資，新債務(wù)的利息支出每年50萬(wàn)元。

5,某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)。有甲、乙兩個(gè)投資方案，資料如下：

（1）甲方案原始投資150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，流動(dòng)資金50萬(wàn)元，全部資

金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入5萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收

入90萬(wàn)元，年總成本（包括折舊）60萬(wàn)元。

（2）乙方案原始投資額200萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)120萬(wàn)元，流動(dòng)資金80萬(wàn)元。建設(shè)期2

年，經(jīng)營(yíng)期5年，流動(dòng)資金于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定資產(chǎn)殘值收入8萬(wàn)元，到期

投產(chǎn)后，年收入170萬(wàn)元，付現(xiàn)成本80萬(wàn)元/年。

固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅，

要求：

（1）,計(jì)算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量

甲方案各年的凈現(xiàn)金流量單位：萬(wàn)元

年限012345

現(xiàn)金流量

乙方案各年的凈現(xiàn)金流量單位：萬(wàn)元

年限01234567

現(xiàn)金流量

第九章項(xiàng)目現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

1,課本例題。假定其他條件不變，而使用舊設(shè)備第一年的運(yùn)行成本為500,以后隨設(shè)備的

陳舊每年增加50元，做出售舊購(gòu)新的決策。

2,某公司擬用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備，舊設(shè)備原價(jià)14950元，當(dāng)前估計(jì)尚可使用

5年，每年操作成本2150元，預(yù)計(jì)最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價(jià)值8500元，購(gòu)置新設(shè)備

需花費(fèi)13750元，預(yù)計(jì)可使用6年，每年操作成本850元，預(yù)計(jì)最終殘值2500元。該公司

預(yù)期報(bào)酬率12%,所得稅率30%,稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折I口年限6年，

殘值為原價(jià)的10%。請(qǐng)做出售舊購(gòu)新的決策

3,假定當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%,市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12%,采用調(diào)整后的貼現(xiàn)率判斷題1

與題2新舊設(shè)備的選棄

4,某公司準(zhǔn)備投資一個(gè)完整工業(yè)建設(shè)項(xiàng)目，其資本成本率為10%,分別有A,B,C三個(gè)方案

可供選擇。

（1）A方案的有關(guān)資料如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元

0123456合計(jì)

凈現(xiàn)金-6000003000030000200002000030000

流量

折現(xiàn)的-600000247922253913660124181693530344

凈現(xiàn)金

流量

已知A方案的投資于建設(shè)期起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為1年，等額年金凈現(xiàn)值為69670元。

（2）B方案的項(xiàng)目壽命期為8年，包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期為3.5年，凈現(xiàn)值為50000

元，等額年金凈現(xiàn)值為93700元。

（3）C方案的項(xiàng)目壽命期為12年，靜態(tài)回收期為7年，凈現(xiàn)值為70000元。

要求：

（1）計(jì)算或指出A方案的下列指標(biāo)：靜態(tài)回收期，凈現(xiàn)值

（2）計(jì)算C方案的等額年金凈現(xiàn)值

（3）假設(shè)各項(xiàng)目重置概率均較高，要求按共同年限法計(jì)算A,B,C三個(gè)方案調(diào)整后的凈現(xiàn)

值（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）

（4）分別用等額年金法和共同年限法作出投資決策

第十章期權(quán)估價(jià)

1,某期權(quán)交易所20103月20日對(duì)ABC公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：

單位：元

到期日和執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格

4月373.85.25

要求：針對(duì)以下互不相關(guān)的問題進(jìn)行回答:

（1）若甲投資人購(gòu)買一項(xiàng)看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為45元，其此時(shí)期權(quán)到期價(jià)值

為多少？投資凈損益為多少？

（2）若乙投資人賣出一項(xiàng)看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為45元，其此時(shí)空頭看漲期權(quán)

到期價(jià)值為多少？投資凈損益為多少？

（3）若丙投資人購(gòu)買一項(xiàng)看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為45元，其此時(shí)期權(quán)到期價(jià)值

為多少？投資凈損益為多少？

（4）若丁投資人賣出一項(xiàng)看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為45元，其此時(shí)空頭看跌期權(quán)

到期價(jià)值為多少？投資凈損益為多少？

2,2009年8月15日，甲公司股票價(jià)格為每股50元，以甲公司股票為標(biāo)的的代號(hào)為甲49

的看漲期權(quán)的收盤價(jià)格為每股5元，甲49表示此項(xiàng)看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為每股49元。截至

2009年8月15日，看漲期權(quán)還有199天到期。甲公司股票收益的波動(dòng)率預(yù)計(jì)為每年30%,

資本市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率為（有效）年利率7%。

要求：

（1）使用布萊克-斯科爾斯模型計(jì)算該項(xiàng)期權(quán)的價(jià)值（dl和d2的計(jì)算結(jié)果取兩位小數(shù)，

其他結(jié)果取4為小數(shù)，一年按365天計(jì)算）。

（2）如果你是一位投資經(jīng)理并相信布萊克-斯科爾斯模型計(jì)算出的期權(quán)價(jià)值的可靠性，簡(jiǎn)

要說明如何作出投資決策。

第十一章資本結(jié)構(gòu)

1,某公司生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定成本60萬(wàn)元，變動(dòng)成本率40%,當(dāng)公司的銷售額分別為400

萬(wàn)元，200萬(wàn)元，100萬(wàn)元時(shí)，計(jì)算其分別的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)？

2,某公司全部資本為100萬(wàn)元，債務(wù)資本比率40%,債務(wù)利率10%,息前稅前盈余20萬(wàn)

元，計(jì)算該公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，并作簡(jiǎn)要分析。

3,A,B,C為三家經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相同的公司，有關(guān)資料如下

項(xiàng)目ABC

普通股股本200000015000001000000

發(fā)行股數(shù)200001500010000

債務(wù)（利率8%）05000001000000

資本總額

息稅前盈余200000200000200000

債務(wù)利息40000

稅前盈余160000

所得稅（稅率33%）52800

稅后盈余107200

每股普通股收益1

息稅前盈余200000200000200000

債務(wù)利息40000

稅前盈余360000

所得稅（稅率33%）

稅后盈余2

每股普通股收益

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

填充表中空格。

4,A公司是一個(gè)生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司，假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為40

%。對(duì)于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種意見：

第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷售45000件，售價(jià)為240元每件，單位變動(dòng)

成本為200元，固定成本120萬(wàn)元。公司的資本結(jié)構(gòu)為：400萬(wàn)元負(fù)債（利息率5%）,普通

股20萬(wàn)股。

第二方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資60。萬(wàn)元，生產(chǎn)和銷售量不會(huì)變化，

但單位變動(dòng)成本將降低至180元每件，固定成本將增加至150萬(wàn)元。借款籌資600萬(wàn)元，預(yù)

計(jì)新增借款的利率為6.25%。

第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新

的普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股30元，需要發(fā)行20萬(wàn)股，以籌集600萬(wàn)元資金。要

求：

（1）、計(jì)算三個(gè)方案下的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿；

（2）、計(jì)算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量；

（3）、計(jì)算三個(gè)方案下，每股收益為零的銷售量；

（4）、根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)最大？哪個(gè)方案的報(bào)酬最高？如果公司銷售量下

降至30000件，第二和第三方案哪一個(gè)更好些？請(qǐng)分別說明理由

5,某公司1999年息稅前利潤(rùn)200萬(wàn)元，資金全部為普通股資本組成，股票面值500萬(wàn)元,

所得稅稅率40%,如資本總量不變，增加平價(jià)發(fā)行的債券以改變資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料見表:

債券市場(chǎng)價(jià)值利息率股票貝它系數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率平均風(fēng)險(xiǎn)股票必

要報(bào)酬率

01.26%8%

1005%1.36%8%

2006%1.46%8%

3007%1.56%8%

要求：通過計(jì)算確定債券資本為多少可使其資本結(jié)構(gòu)比較理想。

6,ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：

（1）公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值為1000萬(wàn)元，利息率為5%,債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值

相同；普通股4000萬(wàn)股，每股價(jià)格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬(wàn)元（與市價(jià)

相同）；每年的息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元。該公司的所得稅率為15%。

（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，每年將全部稅后凈利潤(rùn)分派給股

東，因此，預(yù)計(jì)未來增長(zhǎng)率為零。

（3）為了提高企業(yè)價(jià)值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購(gòu)

部分普通股。可供選擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè):舉借新債務(wù)的總額為2000萬(wàn)元,

預(yù)計(jì)利息率為6%；舉借新債務(wù)的總額為3000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率為7%。

（4）假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。

要求：

（1）計(jì)算該公司目前的權(quán)益成本和B系數(shù)

（2）計(jì)算該公司無負(fù)債的B系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益成本（提示：根據(jù)賬面價(jià)值的權(quán)重調(diào)整

8系數(shù)，下同）。

（3）計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益B系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價(jià)值（實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)

果保留整數(shù)，以萬(wàn)元為單位）。

（4）判斷公司應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？

第十二章股利分配

1,某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況如下表：?jiǎn)挝唬涸?/p>

普通股（面額1元，已發(fā)行200000股）200000220000

資本公積400000780000

未分配利潤(rùn)20000001600000

股東權(quán)益合計(jì)26000002600000

公司宣布發(fā)放10%的股票股利，并規(guī)定10增1,假定該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)為20元，分析新的股

東權(quán)益構(gòu)成表。假定本年盈余440000元，某股東持有20000股普通股，分析發(fā)放股票股利

對(duì)該股東的影響。假定該公司按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分析分割前后的股東權(quán)

益變化情況

2,假定某公司某年提取了公積金、公益金后的稅后凈利潤(rùn)為600萬(wàn)元，第二年的投資計(jì)劃

所需資金800萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%,債務(wù)資本占40%,計(jì)算公司

可派發(fā)的股利總額

第十三章普通股和長(zhǎng)期債務(wù)籌資

1,A公司采用配股的方式進(jìn)行融資。2010年3月25日為配股權(quán)登記日，以公司2009年12

月31日總股本1000000股為基數(shù)，擬每10股配1股。配股價(jià)格為配股說明書公布前20個(gè)

交易日公司股票收盤價(jià)平均值的8元/股的85%,即配股價(jià)格為6.8元/股。

假定在分析中不考慮新募集投資的凈現(xiàn)值引起的企'也價(jià)值的變化，計(jì)算并分析：

(1)所有股東均參與配股的情況下，配股的除權(quán)價(jià)格

(2)若配股后的股票市價(jià)與配股的除權(quán)價(jià)格■致，計(jì)算每一份優(yōu)先股股權(quán)的價(jià)值

(3)假設(shè)某股東擁有10000股A公司股票,計(jì)算是否參與配股對(duì)該股東財(cái)富的影響。

2,ABC公司是家民營(yíng)企業(yè)，其開發(fā)和生產(chǎn)的某種產(chǎn)品市場(chǎng)前景很好。公司目前正處于創(chuàng)業(yè)

階段，急需資金支持，準(zhǔn)備再增加定向發(fā)行債券。ABC公司目前已經(jīng)采取的籌資方案為：

定向向若干戰(zhàn)略投資者發(fā)行價(jià)值800萬(wàn)元，利率10%的抵押公司債券。債券投資人出于保

持或增加其索償權(quán)安全性的愿望，經(jīng)與ABC公司協(xié)商后雙方共同在債務(wù)契約中寫入若干保

護(hù)性條款，其中規(guī)定允許公司只有在同時(shí)滿足下列保護(hù)性條款的前提下才能發(fā)行其他公司債

券：

(1)稅前利息保障倍數(shù)大于4

(2)發(fā)行債券所形成的資產(chǎn)的50%用于增加被抵押資產(chǎn)，抵押資產(chǎn)的凈折余價(jià)值保持在

抵押債券價(jià)值的2倍以上

(3)產(chǎn)權(quán)比率不高于05

從公司目前財(cái)務(wù)報(bào)表得知，ABC公司現(xiàn)在稅后凈收益為240萬(wàn)元，預(yù)計(jì)未來仍然可以保持

這一收益水平，目前所有者權(quán)益為4000萬(wàn)元，企業(yè)總資產(chǎn)4800萬(wàn)元中已被用于抵押的資產(chǎn)

折余價(jià)值為3000萬(wàn)元。公司所得稅率為25%?

要求分析：

(1)在抵押債券契約中規(guī)定的三種條件下，ABC公司可分別再發(fā)行多少利率為10%的債

券？

(2)說明上述保護(hù)性條款中哪項(xiàng)是有約束力的為什么？

第十四章其他長(zhǎng)期籌資

1.A租賃公司將原價(jià)105430元之設(shè)備以融資租賃方式租給B公司，共租3年，每半年初付

租金2萬(wàn)元，滿三年后再付象征性之名義價(jià)值10元，則設(shè)備所有權(quán)歸屬于B公司。如B公

司自行向銀行借款購(gòu)此設(shè)備，銀行貸款年利率為12%,每半年付息一次，則B應(yīng)該()。

A、融資租賃

B、借款購(gòu)入

C、二者一樣

D、難以確定

105430=?*[(P/A,6%,6-1)+1]

?=A=

A*6<120000+10購(gòu)買更劃算

2,相對(duì)于借款購(gòu)置設(shè)備而言，融資租賃設(shè)備之主要缺點(diǎn)是()。

A、籌資速度較慢

B、融資成本較高

C、到期還本負(fù)擔(dān)重

D、設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)大

答案:B

解析:出租人出租資產(chǎn)，除了要從租金中抵補(bǔ)其購(gòu)入資產(chǎn)之各項(xiàng)成本和費(fèi)用，還要獲取相應(yīng)

之利潤(rùn)，因此融資租賃之租金就包括租賃資產(chǎn)之成本、租賃資產(chǎn)之成本利息、租賃手續(xù)費(fèi)

三大部分。所以融資成本相對(duì)于借款購(gòu)置設(shè)備之成本而言較高。

3,在其他條件相同之情況下，先付等額租金與后付等額租金間存在()o

A、先付等額租金=后付等額租金x(1+租賃折現(xiàn)率)

B、后付等額租金=先付等額租金x(1+租賃折現(xiàn)率)

C、先付等額租金=后付等額租金x(1—租賃折現(xiàn)率)

D、后付等額租金=先付等額租金x(1一租賃折現(xiàn)率)

答案:B

解析:因?yàn)楹蟾蹲饨瓞F(xiàn)值：P=A后x(P/A,I,N),所以后付租金AB=P/(P/A,LN),

又因?yàn)橄雀蹲饨瓞F(xiàn)值：P=A先x(P/A,I,N)x(1+1),所以先付租金A先=P/((P/A,

I,N)x(1+D)=人后/(1+1),由上面關(guān)系可得：后付年金=先付年金(1+租賃折現(xiàn)率)。

3,甲公司欲添置一臺(tái)設(shè)備，正在研究通過自行購(gòu)置還是租賃取得。有關(guān)資料如下：

(1)如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置成本600萬(wàn)元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為6

年，法定殘值率為購(gòu)置成本的10%。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)4年后變現(xiàn)價(jià)值為120萬(wàn)元。

(2)如果以租賃方式取得該設(shè)備，乙租賃公司要求每年租金170萬(wàn)元，租期4年，租金

在每年年末支付。

(3)已知甲公司適用的所得稅率為30%,出租人乙公司的所得稅率20%,稅前借款(有擔(dān)

保)利率10%。項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為12%o

(4)合同規(guī)定，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。

要求：

(1)計(jì)算甲公司利用租賃取得設(shè)備的凈現(xiàn)值

(2)計(jì)算甲公司能夠接受的最高租金

(3)計(jì)算乙公司利用租賃出租設(shè)備的凈現(xiàn)值

(4)計(jì)算乙公司能夠接受的最低租金

第十五章營(yíng)運(yùn)資本投資

1,某公司在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額

付款即不給折扣，該公司投資的最低報(bào)酬率為15%,其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：

項(xiàng)目30天60天

銷售量一件100000120000

銷售額一元單價(jià)5元500000600000

銷售成本一元

變動(dòng)成本一每件4元400000480000

固定成本5000050000

毛利一元5000070000

可能發(fā)生的收帳費(fèi)用30004000

可能發(fā)生的壞帳損失50009000

分析應(yīng)采用多少天的信用政策是恰當(dāng)?shù)摹＜俣ㄐ庞闷谏?0天改為60天，山于銷售量增加，

平均存貨水平將從9000件上升到20000件，每件存貨成本仍然按單位變動(dòng)成本計(jì)算，此時(shí)

采用60天的信用期是否合理。假定該公司在放寬信用期的同時(shí)，為了吸引顧客盡早付款，

提出了0.8/30,N/60的現(xiàn)金折扣條件，估計(jì)會(huì)有一半的顧客(按60天信用期所能實(shí)現(xiàn)的銷售

量計(jì))將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠，判斷放寬信用期并同時(shí)提供現(xiàn)金折扣是否合理。

2,資料：某公司為了擴(kuò)大其產(chǎn)品的銷售量，擬放寬信用期，有關(guān)資料如F：

項(xiàng)目信用期

當(dāng)前的信用期建議的信用期

30天60天

銷售量（件）6000090000

單價(jià)（元）1010

單位變動(dòng)成本（元）55

固定成本（元）2000020000

根據(jù)以上資料計(jì)算不同信用期下的收益（損益）額和應(yīng)收帳款資金占用額。

3,某公司有庫(kù)存有關(guān)的信息如下：年需求量30000單位，購(gòu)買單價(jià)100元，儲(chǔ)存成本是買價(jià)

的30%,訂貨成本每次60元，公司希望的安全儲(chǔ)備量為750單位，訂貨數(shù)量只能按100的

倍數(shù)確定，訂貨至到貨的時(shí)間為15天，計(jì)算最優(yōu)經(jīng)濟(jì)訂貨量為多少？存貨為多少時(shí)應(yīng)補(bǔ)充

訂貨？存貨平均占用多少資金？

4,某公司對(duì)某存貨的平均日需要量為10件，交貨時(shí)間為10天，單位變動(dòng)型年儲(chǔ)存成本15

元，單位缺貨成本25元，交貨期內(nèi)需要量及其概率分別如下：

需要量708090100110120130

概率0.010.100.150.400.200.100.04

若設(shè)立保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，可選擇保險(xiǎn)儲(chǔ)備量分別為0,10,20,30件的備選方案，假定全年訂貨

次數(shù)為10次。要求計(jì)算取得存貨的最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備量和最佳再訂貨點(diǎn)。

第十六章營(yíng)運(yùn)資本籌資

1,某公司按2/10,N/30的條件購(gòu)入貨物10萬(wàn)元，計(jì)算該公司放棄現(xiàn)金折扣的成本。如果公司

延至50天付款，其放棄現(xiàn)金折扣的成本又為多少，如果同期銀行短期借款年利率為12%,

判斷公司是否應(yīng)該放棄折扣

2,某公司按年利率8%向銀行借款10萬(wàn)元，銀行要求維持限額15%的補(bǔ)償性余額，計(jì)算該

項(xiàng)借款的實(shí)際成本。

3,某公司從銀行取得借款10000元，期限1年，年利率8%,如果按貼現(xiàn)法付息，計(jì)算該項(xiàng)

貸款的實(shí)際成本，如果采用加息法付息計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際成本

4,某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季資產(chǎn)為1000萬(wàn)，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)旺季資產(chǎn)為1200萬(wàn)。企業(yè)之長(zhǎng)期負(fù)債,

自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本可提供之資金為900萬(wàn)元。則該企業(yè)采取之是（）。

A、配合型融資政策

B、激進(jìn)型融資政策

C、穩(wěn)健型融資政策

D、均可

答案:B

解析:該企業(yè)永久性資產(chǎn)為1000萬(wàn)元，自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本可提供之資金為900萬(wàn)元，

說明有100萬(wàn)元之永久性資產(chǎn)之資金需要要靠臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債解決。所以屬于激進(jìn)型融資政

策。

5,某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的淡季需占用450萬(wàn)元的流動(dòng)資產(chǎn)和750萬(wàn)元的固定資產(chǎn)，在生產(chǎn)經(jīng)

營(yíng)的高峰期，會(huì)額外增加250萬(wàn)元的季節(jié)性存貨需求。

（1）若無論經(jīng)營(yíng)淡季和旺季企業(yè)的權(quán)益資本、長(zhǎng)期負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債的籌資額始終保持

為1200萬(wàn)元，其余靠短期借款調(diào)節(jié)余缺，要求判斷該企業(yè)采取的是哪種營(yíng)運(yùn)資本籌

資政策，并計(jì)算其在營(yíng)業(yè)高峰期和營(yíng)業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率

（2）若無論經(jīng)營(yíng)淡季和旺季企業(yè)的權(quán)益資本、長(zhǎng)期負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債的籌資額始終保持

為1300萬(wàn)元，要求判斷該企業(yè)采取的是哪種營(yíng)運(yùn)資本籌資政策，并計(jì)算其在營(yíng)業(yè)高

峰期和營(yíng)業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率。

2009年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)管理》習(xí)題及解析（第十章）（2008-12-2711:56:43）

標(biāo)簽：注冊(cè)會(huì)計(jì)師雜談分類：注冊(cè)會(huì)計(jì)師專欄

2009年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)管理》習(xí)題及解析（第十章）

第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

本章是2004年新增的內(nèi)容，近三年年平均考了14分，今年應(yīng)予以重點(diǎn)關(guān)注。客觀題、

計(jì)算題和綜合題都有可能出題。

【典型例題】

1.按照企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)/收入比率模型，以下四種中不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動(dòng)因素

的是（）。（2005年）

A.股利支付率B.權(quán)益收益率C.企業(yè)的增長(zhǎng)潛力D.股權(quán)資本成本

【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素。

2.后凈率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素是（）。（2006年）

A.增長(zhǎng)潛力B.銷售凈利率C.權(quán)益報(bào)酬率D.股利支付率

【答案】C【解析】本題的主要考核點(diǎn)是由凈率的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

3.關(guān)于企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值的以下表述中，正確的有（）。（2004年）

A.公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

B.公平市場(chǎng)價(jià)值就是股票的市場(chǎng)價(jià)格

C.公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值與債務(wù)的公平市場(chǎng)價(jià)值之和

D.公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者

【答案】ACD【解析】本題的主要考核點(diǎn)是企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值的理解。

4.在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，如果不存在非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，下列說法中正確的有（）。

（2005年）

A.實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

B.實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量一資本支出

C.實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷一營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加一資本支出

D.實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+稅后利息支出

【答案】ABC【解析】本題的主要考核點(diǎn)是實(shí)體現(xiàn)金流的計(jì)算公式。

5.以下關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯(cuò)誤的有（）。（2006年）

A.預(yù)測(cè)基數(shù)應(yīng)為上一年的實(shí)際數(shù)據(jù)，不能對(duì)其進(jìn)行調(diào)整

B.預(yù)測(cè)期是指企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期，通常在5至7年之間

C.實(shí)體現(xiàn)金流量應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量

D.后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率越高，企業(yè)價(jià)值越大

【答案】AD【解析】本題的主要考核點(diǎn)利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理解,

并在安通輔導(dǎo)班上提到過多次。

6.根據(jù)相對(duì)價(jià)值法的“市價(jià)/收入模型”，在基本影響因素不變的情況下，增長(zhǎng)率越高,

收入乘數(shù)越小。()(2004年)

【答案】X【解析】本題的主要考核點(diǎn)是收入乘數(shù)模型。

7.運(yùn)用市盈率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可以用每股凈利乘以行業(yè)平

均市盈率計(jì)算。()(2005年)

【答案】X【解析】本題的主要考核點(diǎn)是市盈率模型。

8.在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，按照市價(jià)/凈利比率模型可以得出目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

()(2006年)

【答案】X【解析】本題的主要考核點(diǎn)是市凈率模型。

9.A公司未來1—4年內(nèi)的股權(quán)自由現(xiàn)金流量如下(單位：萬(wàn)元)：

年份1234

股權(quán)自由現(xiàn)金流量64183310001100

增長(zhǎng)率30%20%10%

目前該公司的B值為0.8571。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%,風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率為7%o

要求：

(1)要估計(jì)A公司的股權(quán)價(jià)值，需要對(duì)第4年以后的股權(quán)自由現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率做出假

設(shè)。假設(shè)的方法之一是以第4年的增長(zhǎng)率作為后續(xù)期增長(zhǎng)率，并利用永續(xù)增長(zhǎng)模型進(jìn)行估價(jià)。

請(qǐng)你按此假設(shè)計(jì)算A公司的股權(quán)價(jià)值;結(jié)合A公司的具體情況分析這一假設(shè)是否適當(dāng)并說明

理由。

【解析】股權(quán)資本成本(折現(xiàn)率)=6%+0.8571X7%=12%

(1)股權(quán)價(jià)值=641X(P/S,12%,1)+833X(P/S,12%,2)+1000X(P/S,12%,

3)+1100(P/S,12%,4)+[1100(1+10%)/(12%-10%)]X(P/S,12%,4)

=41097.22(萬(wàn)元)

評(píng)價(jià)：不適當(dāng)。因?yàn)楦鶕?jù)競(jìng)爭(zhēng)均衡理論，后續(xù)期的股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率與銷售增長(zhǎng)率同

步增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率趨于穩(wěn)定并與行業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率接近，而不考慮通貨膨脹因素下的

宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率般為2%~6%,所以本題假設(shè)的10%明顯過高。

【解析】

(2)假設(shè)第4年至第7年股權(quán)自由現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率每一年下降1%即第5年增長(zhǎng)率9%,

第6年增長(zhǎng)率8%,第7年增長(zhǎng)率7%,第7年以后增長(zhǎng)率穩(wěn)定在7機(jī)請(qǐng)你按此假設(shè)計(jì)算A公

司的股權(quán)價(jià)值。

【解析】股權(quán)價(jià)值=641X(P/S,12%,1)+833X(P/S,12%,2)+1000X(P/S,

12%,3)+1100X(P/S,12%,4)+1199X(P/S,12%,5)+1294.92X(P/S,12%,6)

+1385.5644X(P/S,12%,7)+1385.5644(1+7%)/(12%-7%)X(P/S,12%,7)

=18022.12(萬(wàn)元)

【解析】

MlsnIOOQH00U99I2M.921385如

（3）目前A公司流通在外的普通股是2400萬(wàn)股，股價(jià)是9元/股。請(qǐng)你回答造成評(píng)估

價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值偏差的原因有哪些。假設(shè)對(duì)于未來1—4年的現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)是可靠的，請(qǐng)你

根據(jù)目前的市場(chǎng)價(jià)值求解第4年后的股權(quán)自由現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率（隱含在實(shí)際股票價(jià)值中的

增長(zhǎng)率）

【解析】市場(chǎng)價(jià)格=2400X9=21600（萬(wàn)元）

評(píng)估價(jià)