主輻公司

風險管理手冊

目錄

一、公司概況......................................................2

公司合并資產負債表主要數據........................................2

公司合并利潤表主要數據............................................3

二、項目基本情況..................................................3

三、巨災風險保險與再保險.........................................6

四、美國水災風險管理的發展歷程....................................8

五、國家洪水保險計劃的設計......................................16

六、巨災證券化...................................................25

七、政府........................................................27

八、分散與復制...................................................28

九、風險交流.....................................................28

十、風險自留.....................................................30

十一、其他利用合同的融資措施....................................37

十二、通過買入期權進行套期保值...................................38

十三、期權風險的特征............................................39

十四、利用互換進行風險管理......................................40

十五、SWOT分析.................................................42

十六、項目風險分析...............................................51

十七、項目風險對策...............................................54

十八、發展規劃分析...............................................55

十九、人力資源分析...............................................63

勞動定員一覽表...................................................63

一、公司概況

（一）公司基本信息

1、公司名稱：XX有限責任公司

2、法定代表人：史xx

3、注冊資本：1490萬元

4、統一社會信用代碼：XXXXXXXXXXXXX

5、登記機關：xxx市場監督管理局

6、成立日期:2015-4-19

7、營業期限：2015-4-19至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區xx

（二）公司主要財務數據

公司合并資產負債表主要數據

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產總額9665.987732.787249.48

負債總額5699.404559.524274.55

股東權益合計3966.583173.262974.93

公司合并利潤表主要數據

項目2020年度2019年度2018年度

營業收入26998.6021598.8820248.95

營業利潤4166.663333.333124.99

利潤總額3917.003133.602937.75

凈利潤2937.752291.452115.18

歸屬于母公司所有

2937.752291.452115.18

者的凈利潤

二、項目基本情況

（一）項目投資人

XX有限責任公司

（二）建設地點

本期項目選址位于XX。

（三）項目選址

本期項目選址位于xx,占地面積約61.00畝。

（四）項目實施進度

本期項目建設期限規劃24個月。

（五）投資估算

本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹

慎財務估算，項目總投資29104.13萬元，其中：建設投資23408.18

萬元，占項目總投資的80.43%；建設期利息633.80萬元，占項目總投

資的2.18%；流動資金5062.15萬元，占項目總投資的17.39%。

（六）資金籌措

項目總投資29104.13萬元，根據資金籌措方案，xx有限責任公司

計劃自籌資金（資本金）16169.50萬元。

根據謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額12934.63萬

7Eo

（七）經濟評價

1、項目達產年預期營業收入（SP）：51600.00萬元。

2、年綜合總成本費用（TC）：44287.47萬元。

3、項目達產年凈利澗（NP）：5317.42萬元。

4、財務內部收益率（FIRR）：11.37%。

5、全部投資回收期（Pt）：7.25年（含建設期24個月）。

6、達產年盈虧平衡點（BEP）：26056.64萬元（產值）。

（A）主要經濟技術指標

主要經濟指標一覽表

序號項目單位指標備注

1占地面積ml40667.00約61.00畝

1.1總建筑面積m266068.83容積率L62

1.2基底面積m223180.19建筑系數57.00%

1.3投資強度萬元/畝366.63

2總投資萬元29101.13

2.1建設投資萬元23408.18

2.1.1工程費用萬元19607.07

2.1.2工程建設其他費用萬元3165.34

2.1.3預備費萬元635.77

2.2建設期利息萬元633.80

2.3流動資金萬元5062.15

3資金籌措萬元29104.13

3.1自籌資金萬元16169.50

3.2銀行貸款萬元12934.63

4營業收入萬元51600.00正常運營年份

5總成本費用萬元44287.47??II

6利潤總額萬元7089.8911If

7凈利潤萬元5317.42M?f

3rt

8所得稅萬元1772.47

9增值稅萬元1855.27flW

10稅金及附加萬元222.64MW

11納稅總額萬元3850.38WIt

12工業增加值萬元13660.61HIf

13盈虧平衡點萬元26056.64產值

14回收期年7.25含建設期24個月

15財務內部收益率11.37%所得稅后

16財務凈現值萬元-2632.15所得稅后

三、巨災風險保險與再保險

傳統觀點認為，對付巨災風險最好的辦法無過于進行再保險。關

于這一點，許多學者都通過建立模型給予了嚴格的證明。但實際上的

情況又是如何呢？

一般而言，一次巨災發生以后，對于保險公司而言，一般都有正

反兩方面的效果。負面效果就是它要支付更多的損失賠償，但同時巨

災的發生也有助于提高人們的風險防范意識。因此一旦例如洪水、地

震、颶風這樣的巨災發生以后，投保的人數也會大為增加，保險公司

就可以相應提高保費，并獲得更高的收入。但奇怪的是，現實的情況

正好與此相反。一旦一次巨災發生以后，保險公司非但不積極提供這

方面的保險，反而往往會把這個風險列為除外責任，對它的投保也加

上一系列非常嚴格的限制。最典型的一個例子莫過于“9.11”事件以

后，許多美國保險公司不僅不趁此機會銷售“恐怖襲擊保險”,反而

紛紛在保單中把“恐怖主義”列為除外責任，不予保險。而且即便保

險，也要加上非常嚴格的限制。

隨著承保損失的增加，再保險的比例逐漸下降。而且在實際中，

再保險的保費也是遠遠高于期望損失。通過許多保險公司的做法，我

們可以發現，與理論的預測正好相反，現實中的保險公司對于那些巨

災損失，往往不是通過再保險的方式將其轉移出去，而是把它自留下

來。

由此可見，在現實世界中，再保險并沒有像理論預測的那樣發揮

其應有的作用，甚至它的表現還讓人感到非常失望。比如，一旦一次

巨災發生以后，許多再保險公司往往不是在考慮積極進入該行業，而

是在考慮是否應該部分或全部退出該行業。另外一些評級機構，如

Moody也紛紛調低對再保險公司的信用評級。也就是說，在這個問題上,

現實與理論之間存在著巨大的差距，這也被稱為“再保險之謎”。

造成這一現象的原因主要有：

（1）資本市場的缺陷

由于資本市場是不完善的，巨災風險發生以后，保險公司不可能

一下子就從資本市場籌措到大量的資金以進行賠付。這就要求保險公

司擁有大量的流動性很強的資產以應付突然出現的賠付，但一系列因

素（如會計、稅收、被收購的風險等）卻使得保險公司不愿意這樣做。

（2）再保險公司擁有市場勢力

當前的再保險市場由幾家公司壟斷經營（例如瑞士再保險公司、

慕尼黑再保險公司等）。一個市場如果被幾家公司壟斷，它們往往就

會采取少承保、提高保費的做法，以獲取更高的利潤。此外，再保險

市場存在著嚴重的信息不對稱，從而引發出道德風險與逆向選擇問題;

再保險公司內部在公司治理結構方面也存在代理問題等。

由于再保險公司以及再保險市場的一些缺陷，使得采用再保險來

應付巨災風險往往并不會達到最優的結果。

四、美國水災風險管理的發展歷程

美國國土總面積的7%受到洪水威脅，1/6的城市處在百年一遇的

洪泛平原內，兩萬個社區易受水災。從生命財產損失以及發生頻率來

看，洪水是美國最嚴重的自然災害之一。在水災損失的驅動下，美國

的水災管理政策經歷了以工程性措施為主到工程性措施與非工程性措

施并重的演變，人們逐漸認識到，對水災的風險管理只有建立在人與

自然系統全面協調的基礎上，才能最終確保經濟與生態環境的可持續

發展。

美國的水災風險管理經歷了以下幾個階段：1.1928年以前：“堤

防萬能”

美國的密西西比河下游是最早開始建設防洪工程的地區之一，早

期的防洪堤壩是由居民自己興建的，政府不僅不參與，還出臺相應的

法規要求居民建壩。

1794年，美國陸軍工程兵團開始負責美國境內港灣、河流的航運

通道。最初的工作主要是繪制水運航線圖以及設立燈塔標志，1825年

開始進行河流航運治理，開鑿渠道。但洪水頻繁沖毀兩岸堤防，尤其

是1849年和1850年密西西比河下游發生了大洪水，這引起了美國國

會和聯邦政府的高度重視，授權美國陸軍工程兵團進行勘查。1961年,

在勘查結果上形成的一份報告提交國會，這份報告成為此后65年間密

西西比河水利發展的基石。報告極力要求在密西西比河兩岸，根據最

大洪水流量設計并大規模修建相應高度的堅固堤壩，這樣才能既改善

航運，又兼顧防洪，把1858年型的洪水“遏制”在河道內。報告還旗

幟鮮明地反對以水庫蓄洪、裁彎取直和使用滯洪區作為防洪手段。這

就是著名的“堤防萬能”政策。

由于“堤防萬能”的觀點容易被廣泛接受，因此它很快成為美國

當時大江大河防洪的主要政策。到了20世紀初，密西西比河兩岸已經

建成了完善的堤防體系，從伊利諾伊一直延續到密西西比三角洲I,而

且由于過分堅持“堤防萬能”，此時密西西比河上游尚無以防洪為目

的的水庫。直到1913年俄亥俄州邁阿密河流域發生了災害性大洪水之

后，美國才開始在河流上游大規模蓄水。這是美國國會第一次把防洪

放在與航運同樣的政治地位上。

1917年，國會認識到防洪應獨立于航運，由此頒布了防洪法，授

權聯邦參與防洪建設，并于當年和1923年分別撥款4500萬美元和

6000萬美元用于建造和加固大壩。

1927年，密西西比河下游發生大洪水，80—160千米的大壩被沖

毀，70萬人無家可歸，經濟損失超過236億美元，成為美國最嚴重的

水災之一。這次災害使人們認識到，大堤不可能高到足以防御任何水

文記錄的洪水，也不可能堅固到可抵御任何漫堤或水力沖刷，那么僅

靠堤防來阻止洪水的措施必定會失敗。1928年，國會修訂了防洪法，

結束了“堤防萬能”政策。

2.1928—1956年：綜合性工程措施

“堤防萬能”的失敗使人們意識到，應該構建綜合的工程性防洪

體系，如修建水庫，使之預留庫容蓄滯洪水，以減輕河道堤防的壓力,

還應該開辟行洪區和分洪區以緩解其他，重點地區的防洪壓力。于是,

1928年之后，一個由水庫、行洪區、分洪區與堤防協調防洪的計劃開

始實施。此時正值美國經濟大蕭條，為刺激經濟，政府實施的新政掀

起了大規模的水利建設高潮，如1933年成立的田納西河流域管理局在

成立后的20年內就，在田納西河谷上陸續新建了20座水庫，形成了

水庫調度系統。1936年，美國新頒布了防洪法，繼續支持堤防之外的

輔助保護措施、土壤保持和水域保護措施，對防洪工程的財政支持力

度也進一步加大。

1935年和1936年發生的大洪水使國會深刻認識到，洪水威脅著國

家的繁榮和穩定，這促使1936年新頒布了防洪法，繼續支持堤防之外

的輔助保護措施、土壤保持和水域保護措施，對防洪工程的財政支持

力度也進一步加大。新的防洪法要求，降低洪水重現頻率，減少災害

人員死亡，同時把陸軍工程兵團負責的防洪區域從密西西比河流域擴

展到全國。聯邦通過陸軍工程兵團承擔上游具有防洪作用的水庫與大

壩的建設資金，而提防維護仍由地方政府負責。

在1928年以前，美國政府認為防洪主要是地方政府的責任，此后

開始將“控制”洪水作為國家政策問題，聯邦政府承擔領導責任。

3.1956-1993年：國家洪水保險計劃與其他非工程性措施

(1)《聯邦洪水保險法》

隨著災害頻頻發生，人們再一次對現有政策提出了質疑。盡管幾

十年來，政府投入了大量資金用于防洪工程的興建，但水災損失依然

不斷增長，政府救災費生的負擔越來越重。美國人認為，其原因在于

洪泛區土地不合理的開發與利用。洪泛區地價低廉，防洪工程的興建

更是大大激發了投資者的開發熱情，使得洪泛區內經濟發展迅速，水

災損失節節攀升。因此，單純的工程性措施無法從根本上解決問題，

水災的風險管理應該從工程性措施和非工程性措施的有機結合人手。

而在此之前，美國的保險業經歷了一個迅速發展的階段，以營利

為目的的私營保險，公司為了吸引更多的保費，將水災風險積極列入

保險保障的范圍。起先，洪泛區中參加保險的居民較少，水災損失的

賠付對保險公司并不構成負擔，收少賠多的實例正好作為保險公司廣

告宣傳的樣板。但隨著保戶覆蓋率的增加，水災發生后的賠付逐漸增

多，一些保險公司因此遭受了災難性的損失。此時，保險業認識到洪

水保險與一般事故損失的保險有完全不同的特點，于是將洪水列入保

障范圍之外，至多只受理汽車和活動房屋的水災保險。所以，單純的

以商業保險為核心的非工程性措施對于水災風險的降低來說也沒有很

好的效果。

為此，1956年美國國會通過了《聯邦洪水保險法》，創設了聯邦

洪水保險制度。國會希望通過對洪泛區征收洪水保險費，一方面可以

部分抵消地價低廉的誘惑，另一方面減輕政府救災補助的財政負擔。

但當時洪水保險業務仍由私營保險公司承擔，國會雖然意識到民間保

險業應得到聯邦政府的支持，若政府不予資助，一場大的洪水甚至可

以導致數家保險公司破產，但是，由于保險行業意見分歧和對保險措

施有效性的懷疑，保險基金一直未獲批準。

(2)《國家洪水保險計劃》

1964年阿拉斯加地震和1965年百斯特臺風使得聯邦救災費用增加

了4.5倍，這促使美國頒布了1968年的《聯邦洪水保險法》，又于次

年制定了《國家洪水保險計劃》，建立了國家洪水保險基金。國家下

決心將洪水保險作為推動洪泛區管理的重要經濟手段，以抑制洪災損

失急劇上升趨勢。

國家洪水保險計劃由聯邦保險管理局負責管理。FIA與國家洪水保

險者協會建立了合作關系，該協會是120多家私營保險公司的聯合體。

洪水保險就由私營保險公司直接承保，并由其在保費收入的范圍內先

行賠付。當這方面的賠款和費用支出超過保費收入時，聯邦政府再對

二者的差額給予補助。聯邦補貼率大約占實際保險費的10%o

但1968年的洪水保險法實施之后并沒有立即得到積極響應，雖然

1969年國會對原法規做了一些修改，制訂了洪水保險應急計劃，但由

于自愿性等問題，直到1973年5月，仍然有8596的面臨洪水風險的社

區沒有參加。1973年12月，國會通過了《洪水災害防御法》，強制推

行洪水災害保險，要求所有受洪水威脅的社區無條件參加保險，否則

在享受聯邦的災害救濟和援助方面就有所限制。

1977年年底，由于對洪水保險中權益的爭論到了無法協調的地步,

FIA解除了與國家洪水保險協會的合作關系，而于1979年轉歸聯邦緊

急事務管理局統一領導。1979年年底，共有16732個社團購買了180

萬份保險。這一年，國家洪水保險計劃支付66175個申請者4.275億

美元，總統災害基金以不同形式提供了2.295億美元的救濟資金，聯

邦小企業管理局和農民家庭管理局向災區發放的救災貸款達18億美元,

洪水保險計劃投入的救災經費約占總投入的1/6。

1981年開始，FIA推行了新的管理模式，充分利用了私營保險公

司的業務網絡。從1985年起，NFIP實現了自負盈虧，不需再用納稅人

的錢來補貼賠償和運營費用。

(3)洪水預警及現代技術的應用

除了保險以外，洪水預警也是美國防洪減災非工程措施的核心內

容之一。預測洪水并及時發出預警對于防洪減災意義重大，美國的做

法是：把全國劃分為13個流域，每個流域均建立了洪水預警系統，每

天進行一次洪水預報(可實時預報)，最長的洪水預報是3個月。短

期預報由國家海洋與大氣管理局向社會發布，中長期預報一般不向社

會發布，僅限于聯邦政府內部使用。在全美兩萬多個洪水多發區域中,

其中3000個在國家海洋與大氣管理局的預報范圍內，1000個由當地的

洪水預警系統預報，其余由縣一級系統預報。

此外，美國還利用先進的專業技術和現代信息技術，對洪水可能

造成的災害進行及時、準確的預測，發布警示信息，并逐步建立以地

理信息系統、遙感系統、全球衛星定位系統為核心的“3S”洪水預警

系統。

4.1993年至今：洪泛平原管理統一規劃

1993年，美國中西出發生了特大水災，共有9個州的525個縣被

列為災區，洪水淹沒上她210萬公頃，淹沒或倒塌房屋近10萬幢，造

成的經濟損失估計在120億一160億美元。這次特大洪水使得美國對水

災政策重新進行思考?？偨y特許成立了一個洪水泛濫區域管理審查委

員會，專門調查洪水狀況及其成因，評估人類在改造環境中的作用，

確定未來降低水災損失應當采取的辦法。

1994年，國會頒布了《國家洪水保險改革法案》，該法案主要包

括以下內容：

（1）大幅度提高水災保險的保險金額，使投保人得到充分的保險

保障；

（2）將水災保險生效前的等待期從5天延長到30天，以減少投

保人潛在的逆選擇傾向；

（3）增加投保人的選擇擴展權，以便幫助他們按照洪泛區的管理

要求來重建遭受水災損壞的房屋和營業場所。

1995年3月，克林頓政府向國會提交了《1994年國家洪泛平原管

理統一規劃》，報告從減輕人類的脆弱性和保護洪泛區功能等角度提

出了洪泛區管理的新戰略。

1993年的大洪水是美國水災風險管理歷史上的一個轉折點，它改

變了官方對水災的觀念，促使美國走上一條從流域范圍著手，重視多

部門協作，追求生態環境與經濟發展協調平衡的道路一一實行更全面、

更協調的措施保護，并管理人與自然系統，以確保長期的經濟運行與

生態環境的可持續發展。

五、國家洪水保險計劃的設計

美國是世界上最早提出并實踐將洪水保險作為國家推動洪泛區管

理的重要手段，以抑制水災損失急劇上升趨勢的國家，也是率先以立

法形式將洪水保險列為水災風險管理系統中的重要一環，制訂并堅持

實施全國性洪水保險計劃的國家。美國洪水保險體制的發展，走過了

一條艱難甚至是非常曲折的道路，最終形成了由聯邦緊急事務管理局

管理的國家洪水保險計劃與私營保險公司相互補充的發展模式。它的

最大特點是政府制定土地使用規定和建筑標準，在降低洪泛區建筑物

風險的同時提供保險。這種將安全和賠償有機結合起來的做法，成為

有效降低全社會洪水風險損失的典范。

1.運作模式

國家洪水保險計劃由聯邦政府管理和運作，是一種政府行為，私

營保險公司的參與僅僅是為政府具體操作。1981年，FIA開始謀求重

新發揮私營保險公司在NFIP中的作用。經過與幾家大的保險公司和俁

險業協會代表的艱苦談判，提出了一個“以你自己的名義”的計劃。

私營保險公司僅以自己的名義為NFIP出售洪水保險，并在洪災發生時

及時辦理有關賠償手續和墊付賠償資金，但售出的保單將全部轉給FIA,

保費收入上繳國家洪水保險基金，賠付也由國家洪水保險基金支付，

公司并不承擔賠付的風險。

洪水保險公司的收入主要是由FEMA根據售出保單的情況返還一定

比例的費用，FEMA對保險公司約返還保險保費為32.5%,保險公司從

FEMA返還的費用中再返還10%—20%給下面的洪水保險咨詢公司，這些

費用都是從FEMA管理的洪水保險基金中支出的。

1983年8月，FIA向私營保險公司發出參加WYO計劃的邀請，至

1936年10月，已有200多家私營保險公司與FIA簽約向社會提供洪水

保險服務。大約有88%的有效洪水保單屬于WY0保單，其余12%的洪水

保單由那些與WY0計劃無關的直接來自聯邦政府的代理人出單。

新的管理模式既體現了FIA在國家洪水保險計劃中的主導地位，

保證了洪水保險計劃的經費可以在全國范圍調用，又充分利用了私營

保險公司的業務網絡。從1985年起，NFIP實現了自負盈虧，不再需用

納稅人的錢來補貼賠償和運營費用。至1996年4月，全美參加NFIP

的社區數已達18469個（占應參加數的87%,其中參加正式計劃的

18277個，參加應急計劃的192個），共售出3416842份保單，平均每

份支付保險金284美元，收入保險費11.415億美元，投?？傤~達

3496.447億美元。國家洪水保險計劃總體上做到了收支平衡，尚有

2600萬美元的結余，另有向財政部的借款6.886億美元（法律規定的

限額為10億美元）以應付特大水災的賠付。

2.約束政策

NFIP既是美國的洪水保險計劃，又是洪泛區管理計劃，它的成功

之處就在于，它既做，到了對水災受災者進行必需的損失補償，又實

現了降低全社會水災風險的目的。這是通過其中一系列的約束政策來

完成的。

一方面，要想享受聯邦的財政援助，如遭受水災時的經濟援助或

修建與購買房屋時與聯邦有關的貸款，就必須參加NFIP。

首先，社區可以不參加NFIP,即當其被FEMA確認有洪水風險并配

發洪水風險圖后，在一年內選擇不參加NFIP,這時它就要被作為非受

益地區對待，不能在該區購買洪水保險。如果沒有洪水保險，即使發

生了總統指定的水災，特定洪水風險區0內的房屋永久修繕和重建也

不能得到聯邦的財政援助（可對災民給予與房屋永久修繕和重建有關

的其他形式的救災援助），居住在洪泛區的受災者若未購買洪水保險,

將不能獲得聯邦政府的災難援助或災害貸款等實惠，其中包括利息僅

為2%的長期貸款和2000美元或更多的豁免優待。

其次，根據修訂的《1973年防洪法》，如果某個社區中包含特定

洪水風險區，那么購買或修建特定洪水風險區中的房屋時，要想接受

聯邦或與聯邦有關的財政援助，條件就是購買洪水保險。在沒有購買

洪水保險時，禁止向特定洪水風險區提供房屋貸款或進行賠償。該禁

止條款也適用于通貨控制事務所以及聯邦存款保險公司、聯邦儲蓄貸

款保險公司、聯邦家庭貸款銀行委員會等聯邦規定的中介機構。一般

來說，聯邦中介機構規定的貸款機關，或其存款參加聯邦中介機構保

險的貸款機關，必須按聯邦中介機構的規定將購買洪水保險作為主要

條件。貸款機關只有在核查居民洪水保險資料屬實后，才會貸款給相

應居民。不過，這一嚴格的限制在實施之初激起了大量的矛盾和反對,

國會不得不在1976年放寬了抵押貸款的禁令。1977年又通過了《洪水

保險計劃修正案》，取消了禁止由聯邦保險的信貸機構向位于洪水風

險區內但未參加NFIP的社區的資產所有者提供貸款的條款，但要求信

貸機構告知借貸人，他將無權享受聯邦的災害救濟和援助，因此在開

發洪泛區時應自行采取相應的防洪保護措施。

另一方面，要想參加NFIP,就必須滿足相應的安全條件。

洪泛區的管理是政府行為，必須依靠地方政府實施，但地方政府

未必肯下力氣做好這項既得罪人又不易見到短期效益的工作。為了解

決這一矛盾，美國將改善洪泛區土地管理和利用、采取防洪減災措施

作為社區參加洪水保險計劃的先決條件，再，將社區參加全國洪水保

險計劃作為社區中個人參加洪水保險的先決條件。這就對地方政府形

成了雙重的壓力，即不加強洪泛區管理，就失去聯邦政府的救災援助,

同時也可能失去選民的支持，從而促使地方政府加強洪泛區管理，使

洪水保險計劃達到分擔聯邦政府救災費用負擔和減輕水災損失的雙重

目的。因此，所謂強制性洪水保險，首先是針對地方政府而言的；而

對洪泛區中的個人、家庭和企業來說，強制性并不是強迫參加洪水保

險，而是義務與權利的約定。

具體地，NFIP對洪泛區管理的要求包括：①采取措施限制洪水風

險區的開發；②引導擬建項目避開洪水風險區；③協助減輕洪水破壞;

④采取其他長期改善洪泛區土地管理和利用的措施。根據洪水風險圖,

行洪河道被劃分為行洪區和非行洪區，原則上，行洪區內禁止開發，

已建的房屋要拆遷出去；行洪區外的洪泛區中，新建居民住宅的一層

地面要超過百年一遇水位以上，非住宅婕筑物應能抵御百年一遇的洪

水。開發的新項目，必須取得許可證，并保證其所用的建筑材料和建

筑方法將最大限度地減少未來有可能發生的洪災損失。參加保險計劃

之前已有的建筑，要采取減災措施。水毀的房屋，在利用保險賠付重

建時，必須滿足百年一遇的防洪要求，或從洪水高風險區遷出。

在NFIP實施過程中，州級地方政府肩負著重要職責：一是劃定不

同標準洪水淹沒區域，指導洪泛區開發建設工作，制定洪泛區不同區

域建筑物底部留出的洪水淹沒高度標準；二是建立洪泛區建設許可制

度。

3.應急計劃

1968年的洪水保險法實施之后并沒有立即得到積極響應，主要的

困難有兩個：第一，保險的參加是自愿性的。因為短期內要增加居民

的負擔，因此許多社區對此不感興趣；第二，缺少厘定費率的基礎一

一洪水保險費率圖。這需要對各社區逐一進行詳細的洪水風險研究，

確定洪泛區范圍，并對洪泛區進行風險區劃，而所有工作至少需要5

年才能完成。結果，盡管在政府補貼的優惠條件下，房屋財產投保金

額每100美元僅25美分，但在計劃實施的頭一年，全國僅有4個社區

有條件參加保險，總共只售出20份保險單。

為了解決這些困難，1969年國會修改了原法規，制訂了洪水保險

應急計劃。允許尚未完成費率圖的社區以部分投保的形式先參加NFIP

的應急計劃。在應急計劃中，僅根據洪水風險區邊界圖確定洪泛區，

在洪泛區內，無論風險大小，都暫時采用全國平均的保險費率，但承

保的最高限額只能采用正式計劃中的低檔級。當這個社區有了洪水保

險費率圖之后，才可以轉入NFIP的正式計劃。

應急計劃實施后，洪水保險的參加者雖有所增加，但直到1973年

5月，仍然有85%的面臨洪水風險的社區沒有參加。由于國家的救災費

用仍不斷上升，1973年12月，國會通過了《洪水災害防御法》，強制

推行洪水災害保險，要求所有受洪水威脅的社區無條件參加保險。

4.洪水風險圖與保險費率

美國的洪水風險圖是為了配合1956年的《聯邦洪水保險法》而繪

制的。美國內務部地質調查局從1959年起開始確認洪水風險區，陸續

繪制了許多地區的洪水風險區邊界圖，這種圖基于歷史洪水資料，用

于確定一個社區的特定洪水風險區域。1960年的防洪法公布后，根據

授權，陸軍工程兵團開始為各地區繪制洪水災害地圖，并編制洪泛區

信息通報。這些圖基本上都是根據歷史洪水資料或加上水文資料分析

確定的洪水淹沒范圍圖。

1968年開始推行《國家洪水保險計劃》后，為了合理確定洪水保

險費率，僅有洪水淹沒范圍圖還不夠，于是，新組建的聯邦保險管理

局面對的一個緊迫任務是為希望參加NFIP的各社區組織詳細的洪水風

險研究，繪制社區的洪水保險費率圖。FIA并AFEMA之后，FEMA制定

了洪水風險研究與洪水保險費率圖的統一規范，并委托有關公司負責

繪制了全國洪水保險費率圖，并在隨后根據環境與防洪工程條件的變

化，不斷對洪水保險費率圖進行修改。據FEMA官員介紹，自1968年

以來，美國繪制全國洪水保險費率圖的費用累計已超過了100億美元。

費率圖的繪制方法通常為：首先，利用洪水風險區邊界圖大致確

定一個社區的洪水風險研究范圍，然后通過更為詳細的水文、水力學

計算，確定特定洪水風險區域內的水位、水深分布，再據此進行洪水

風險區劃，用于確定洪水保險費率。洪水保險費率圖以100年一遇洪

水的淹沒范圍為洪泛區的“特別洪水風險區”，100—500年一遇洪水

之間的淹沒范圍為“中度洪水風險區”，此外為“最小洪水風險區”。

100年一遇洪水被作為洪水保險費率區劃的基準洪水，并標注行洪區與

水位分布。由水位與地面高程可，以確定水深分布，進而可以根據風

險大小計算保險費率。洪水保險費率地圖除標示上述洪水風險區外，

一般還標有洪泛區邊界、標準洪水位及分洪河道等。

國家洪水保險計劃的保險費率基于洪水保險費率圖。它對居民家

庭財產和企業財產實行不同的費率制度。對于企業財產，實行的是實

際費率，即沒有政府補貼，而由保險公司自負盈虧的費率；對于居民

家庭財產則實行補貼費率，它低于實際費率，差額由政府補貼。但補

貼費率僅限于國家洪水保險的承保限額，超過限額的部分按實際費率

收取保費。

目前，美國聯邦洪水保險計劃的規模和重要性已僅次于聯邦保險

計劃的老年、遺屬和傷殘保險，且已覆蓋每個州總共約2萬個可能的

洪泛區。現約有200萬洪水保險保單持有人，其中一半集中在佛羅里

達州、得克薩斯州和路易斯安那州等重災區。美國的洪水保險充分發

揮了其巨大的社會效益，為洪水災區減少水災的經濟損失起了重要作

用。

5.保障范圍

(1)保障對象

國家洪水保險計劃的保障對象僅限于居民和小型企業所有的有墻

有頂的建筑及內部財產。標準的住宅洪水保險單可以包括不超過保額

總數的10%的附屬建筑物，如與住宅分開的車庫、車棚。但不包括工具

儲藏棚或類似建筑物。

以下各項不屬于保障范圍：完全在水上的建筑與地下建筑、天然

氣和液體的儲蓄罐、動物、鳥、魚、飛機、碼頭、田里的莊稼、灌木、

土地、牲畜、道路、露天的機器設備、機動車及地下室里的財產等。

超出國家洪水保險范圍之外的財產如果有更高的保險要求，可向私營

保險公司投保。由此可見，國家洪水保險計劃的宗旨是維持水災之后

的社會安定。

美國的水利工程與公共設施均不在國家洪水保險計劃的范圍內。

如果遭受水災而導致毀壞，前者由政府負責修復，后者由有關市政部

門負責修復。

(2)保險責任

國家洪水保險計劃的保險責任包括：由于江河泛濫、山洪暴發、

潮水上岸及橫泄對建筑物及其內部的財產所引起的泡損、淹沒、沖散、

沖毀等造成的損失。在1973年通過的《洪水災害防御法》中，還擴大

了洪水保險計劃的責任范圍，將地震、塌方、地表移動等列入賠償范

圍。

(3)承保限額

根據1994年的國家洪水保險改革法案，美國國家洪水保險對因洪

水而受損的財產的最高承保限額為：居民住宅性房屋的最高賠付不超

過25萬美元，室內財產不超過10萬美元；小型企業的非住宅性房屋

不超過50萬美元，室內財產不超過50萬美元。無論是房屋本身還是

室內財產，均要扣除500美元的免賠額，被保險人也可以申請更高的

免賠額，相應地，保費按比例下降。

六、巨災證券化

巨災證券化是目前保險業界轉移巨災風險最常使用的一種辦法。

證券化的方式有兩種，一種是巨災衍生產品，包括巨災期貨、巨災期

權等，另一種是巨災債券。

芝加哥交易所于1992年推出巨災期貨，1994年又推出了巨災期權。

從理論上說，巨災衍生產品并不太容易被單個市場參與者所控制，因

此它的道德風險以及逆選擇問題相對要小一些，同時它還具有較低的

交易成本以及能夠更好地控制整體風險等優點。但是它推出后并沒有

收到應有的效果，在芝加哥交易所的交易量一直不高。究其原因，是

因為巨災衍生產品存在著一個致命缺點：巨災衍生證券是基于整個行

業的損失，而不是某個具體保險人的損失，因此它天生就具有一個基

差風險。

為了克服這個問題，CBOE也推出了一些基于某些地區的巨災衍生

產品，也就是說，這些產品是以某個地區，如佛羅里達州的損失為標

的物的。但實際效果仍然不佳。這類產品的基差風險并不高，它基本

上可以有效地規避掉很大一部分巨災風險，但為什么這類產品仍然在

市場上表現不佳呢？可能的解釋包括：在20世紀90年代以后，再保

險的價格相對下降，這就使得再保險相對于巨災衍生產品更有價格優

勢，從而使人們更傾向于去進行再保險，同時巨災衍生產品在會計上

要求使用的是法定會計準則，這也會對它的應用產生一定的影響。

另外一種巨災證券化的方式是巨災債券。巨災債券的收益率也是

取決于巨災是否發生。如果沒有發生，它的收益率往往就會很高。比

如USAA的巨災債券所承,若的收益率在1997年比LIBOR（倫敦同業拆借

利率）要高576個點，1998年要高416個點。

相對于巨災衍生產品而言，巨災債券的應用要更為廣泛一些。據

統計，從1995年到2000年，大約有40余種巨災債券被發行。關于巨

災債券為什么會流行，許多經濟學家把它歸結于與其他方式相比，債

券融資可以獲得更多的稅收優惠。而且，代理戌本相對也要小一些。

同時，巨災債券的應用還有一個非常重要的作用，因為它帶來了競爭

的壓力，可以促使再保險費的降低。

七、政府

還有一種觀點堅持認為，應該依靠政府來對付巨災風險。這種方

法在現實中也很常見，即便在美國這樣一個市場化程度很高的國家，

洪水、地震等許多巨災風險的應對也主要是由政府來完成的。

首先，應對巨災風險，常常要涉及資源在不同地區、不同時段之

間的轉移。而由政府來完成這個工作，往往是戌本最低的。

其次，單純依靠市場中的商業保險這種形式沒有辦法完全解決巨

災風險所帶來的挑戰。市場沒有辦法解決的問題，政府可能就會有所

作為。

在政府干預的方式選擇上，無論在理論還是實踐上都有許多可喜

的進展。比如，美國許多州都開始建立自己的州基金來應對巨災風險,

如夏威夷颶風救助基金、佛羅里達風災害基金、加利福尼亞地震保障

等。

八、分散與復制

分散是指公司把經營活動分散以降低整個公司損失的方差，這類

似于不把雞蛋放在同一個籃子里的道理。例如，一家公司可能會讓雇

員分散在不同地方工作，使一場爆炸或其他災難所傷害的人數不會超

過一定限度。

分散可以體現在公司的跨行業或跨地區經營、將風險在各風險單

元間轉移或將具有不同相關性的風險集中起來。

復制主要指備用財產、備用人力、備用計劃的準備以及重要文件

檔案的復制。當原有財產、人員、資料及計劃失效時，這些備用措施

就會派上用場。例如在“9.11”事件中，位下世貿大樓內的一家公司

由于在其他地方設有數據備份站，可以實時備份數據，所以當大樓倒

塌，樓內辦公室里所有電腦設備和文字材料都損毀后，公司的信息資

料并未遭到太大損失。

九、風險交流

在風險管理領域，風險交流是新近被認識到的，它是指企業內部

傳遞風險和不確定結果及處理方式等方面信息的過程。

風險交流一般具有五個特征：（1）一般的“聽眾”不了解風險管

理基本概念和基本原則；（2）即使向一般的員工介紹風險管理，仍然

有很多方面過于復雜，難以理解；（3）理解風險經理提出的問題往往

需要一定的專業知識，這對其他經理來說是一個挑戰；（4）人們對風

險管理的態度非常主觀；（5）很多人常常低估風險管理的重要性。風

險經理進行交流的內容和結構應當反映以上這些特征。

第一，因為風險管理是一個相對較新的領域，所以很多管理人員

可能對風險管理的概念和原則非常陌生。由于缺乏這個領域的知識，

他們不可能在決策過程中考慮風險管理方面的意見。因此，至少在最

開始，風險經理們的交流應當側重于教育，應當向管理人員提供風險

管理方面的概念和背景，使他們對風險管理的原則有一個初步的了解,

能把風險管理的觀點融入自己的日常活動中。

第二，很多重要的風險管理概念難以向其他領域的經理們講清楚。

風險管理行業之外的人士很少能理解為什么企業的主動自留風險計劃

可以激勵企業提高責任水平。概，率原理、信息與不確定性之間的關

系對很多人都是一個難題。而且，風險管理經常隨時間的變動而改變

自己的方向。雖然很多管理功能是按年或按季度來評價的，但風險管

理活動不適用于這種短期的參考框架。當然，風險經理的策略應當符

合公司的短期目標和長期目標，但是，短期目標往往不適合用來評價

風險管理措施的真正效果。

第三，就那些想完全理解風險暴露內容的“聽眾”或傳達者而言,

很多重要的風險管理問題需要特殊的知識。環境傷害就是一個非常好

的例子。大多數風險經理都認識到環境傷害是一個非常嚴重的問題，

而且他們的腦海中還可能伴隨著一些可怕的情節。但是，當已經確認

存在某種特定的環境傷害危險時，風險經理有時需要一些技術方面的

專業知識，如化學、生物和環境科學方面的知識，許多重要風險源

（如車間安全、政治風險、健康保健服務、融資）的認識過程都需要

一些非常專業的知識。

第四，對風險的態度可能受個人因素的影響，這種影響很可能因

人而異Q因此，風險經理遇到的挑戰之一就是，人們可能以不同的方

式來解釋相互交流的信息。因此對信息的主觀評價是風險交流中的一

個特殊問題。

第五，諸如團體健康保健成本、員工賠償金、環境傷害、產品責

任及信用責任等對很多企業來說都是一些亟待解決的重要問題?；ハ?/p>

告知各自的重要性是風險交流的主要目標之一。

十、風險自留

風險自留是由經歷風險的單位自己承擔風險事故所致損失的一種

方法，它通過內部資金的融通來彌補損失。一些發生頻率高但損失幅

度很小的風險，經常自留于企業內部。如果有一個正式的計劃，通常

稱為自我保險計劃。

風險自留也被視為一種殘余技術。一般來說，在指定風險管理決

策的時候，總是先考慮控制型措施和融資型措施，其他的風險，適合

于自留的，就進行自留安排；另外，還有一些風險事先沒有考慮到，

也被動地自留下來。

如果進行風險自留，風險事故一旦發生后用于彌補損失的資金一

般來源于下列幾個方面。

1.將損失攤入營業成本

對較頻繁的小額損失，可將其在一個較短時期內攤入生產和營業

成本，用現有的收入彌補損失，而不作專門的資金準備。那些不熟悉

風險管理的個人或組織經常會用這種方法，也稱為同期風險融資。

這種做法的好處是，相對來說，不用耗費太多精力，然而，當發

生較大金額的意外損失時，企業是否有足夠的資金來自己彌補損失？

這是此方法的局限性，它具體體現在兩個方面：

第一，如果損失在不同年度里波動很大，企業就可能為了獲得現

金補償損失，而在不利情況下變賣資產或以較高利率貸款。

第二，企業自身的損益狀況也有可能發生劇烈波動，如果損失發

生時，企業恰好財務狀況不佳，損失的補償勢必會面臨一定困難。

2.專用基金

如果選擇自留風險，對那些損失大，且無法準確預料的風險，則

不宜用攤入成本的方法處理，而應使損失代價分散在一年或數年的較

長時期中。出于此目的，企業可以以各種可能的方式，從每年的現金

流量中提取一定金額，逐年積累，或者一次性地提取一筆巨額資金，

以作為損失發生時的補償基金，即專用基金，也稱為自?；?。

專用基金的數額取決于企業現有的準備金，以及它期望從這筆錢

的其他投資活動中所獲取的機會成本。

專用基金的好處是，首先，這種方式能夠積聚較多的資金儲備；

其次，在企業利潤的“豐收年”，可以提存較多的專用基金，以平穩

度過損失較高的利潤“歉收年”。

專用基金的主要不足是，第一，在許多國家，基金需要納稅，也

就是說，基金的來源一，般是稅后凈收入。從支出的角度來說，這非

常類似于保險費，但通過購買保險可以得到一定的稅收優惠，因此，

很多大公司都開始考慮，能否通過某種形式，使得這筆“基金”可以

避稅。第二，如果在基金還沒有積累到一定程度時就發生了巨災，基

金的能力就會非常有限。

3.自保公司

自保公司是企業自己設立的保險公司，主要為母公司及其子公司

提供保險，并辦理再保險，有的自保公司也可以承保外界風險和接受

分人業務。

自保公司從20世紀60年代初開始興起，大部分成立于70年代末

80年代初，現在世界上工余家自保公司大多數是在這一階段由美國建

立的。成立自保公司的企業或財團規模都比較大，并且集中在能源、

石化、采礦及建筑材料等行業。如英國石油公司和帝國化學公司等為

承保它們自己業務范圍內的風險在英國開設了保險公司。

自保公司大體有三種類型：只為單一母公司保險的自保公司、為

單一母公司和姊妹子公司保險的自保公司以及以利潤為中心的自保公

司。

(1)經營與管理

自保公司的主要業務集中于建筑物及其內部財產的火險、營業中

斷險、運輸險、責任險、犯罪和保證保險。很多自保公司為享受免稅

優惠，在百慕大等地注般。目前，自保公司主要集中在百慕大、開曼

群島，以及歐洲的格恩西島、盧森堡、曼恩島和都柏林等地。自保公

司的經營通常是雇用自保管理公司或由母公司的風險管理部來進行。

如果母公司是跨國公司，則自保公司就會委托在東道國的許可保

險公司作為出面公司簽發保單并提供當地的服務。出面公司收取簽單

費用或代辦費用，然后將收取的保險費自留一小部分，其余以再保險

的方式繳予自保公司。

（2）自保公司的優點

首先，通過自保公司的交易可以降低期望納稅，這也是企業成立

自保公司的一個主要動機，第十三章將會討論，保險公司擁有優惠的

稅收待遇。在實際中，由于種種原因，投保并不是企業的最佳選擇，

企業就希望能有一種可以被視為保險的交易作為替代，自保公司就是

這樣一種形式。

除了可以享受一般保險公司的特殊稅收政策之外，如果自保公司

是離岸建立的，還可以得到額外的稅收優惠。許多離岸國對投資收入

和承保收入有更低的稅率，如果自保公司的收入在發生的當年不用被

母公司計入納稅收入，那么就可以得到稅收優惠。

其次，自保公司使得承保彈性增加。自保公司經營靈活，可以盡

量適應企業的需要，至少在其完全自留業務范圍內的管理方式是如此。

一方面，自保公司可以承保傳統保險市場不保的風險；另一方面，自

保公司在關于保單條款的解釋，繳付保費的時間以及賠款的處理等方

面，都容易與企業協調一致。

再次，損失控制加強。自保公司的組建人，可以利用自保公司的

專業人才和管理技術，為企業及其所屬組織開展各種預防工作，從而

更有效地控制風險損失。

最后，可以與再保險結合。企業建立意外補償基金受自有資金力

量的限制，企業集體建立自保公司也不能完全承擔企業集團的巨額風

險。通常，企業集團的自保公司只承保一定范圍和一定比例的業務，

同時，自保公司可進入再保險市場，將風險進行轉移和分散。另外，

如果與外國保險公司的交易是再保險，在執照稅上還可以享受稅收優

惠，因為與外國保險公司交易的執照稅是保險費的4虬是再保險費的

l%o

（3）自保公司的不足

自保公司也有其自身難以擺脫的限制。

第一，自保公司的業務量有限。雖然多數自保公司可以接受外來

業務，擴大了營業范圍，但大部分業務仍然來百組建人及其下屬，因

而風險單位有限，大數法則較難發揮功能。

第二，風險過于集中。自保公司所承保的業務，多數是財產風險

以及在傳統保險市場上難以獲得保障的責任風險。這些風險有時相對

集中，損失頻率高，損失幅度大，且賠償時間可能拖得很久，因此經

營起來，難度頗大。

第三，規模小，財務基礎薄弱。自保公司的規模通常較小，組織

結構也很簡單。自保公司的資本金較小，財務基礎脆弱，業務發展因

此受限。雖然可以吸收外來業務，但若來源不穩、品質不齊，則更加

增添財務負擔。

4.信用限額

當意外損失發生，企業一時無法從內部籌措到足夠的資金以渡過

財務危機時，可以采用借人資金的方式，信用限額就是其中的一種。

利用這種方法時，企業在損失發生前，就與銀行進行談判，約定

在一段特定時間內按預先協商好的利率和數額借支貸款，即信用限額。

如果發生了意外損失，企業就可以用信用限額來彌補損失，這筆貸款

也稱為應急貸款。

當某些風險投保的費率較高而事故發生的可能性極小時，應急貸

款較保險有更多的優點。當然，應急貸款的利率相對于傳統貸款的期

望利率來說可能高一些，企業也要花費一定的時間和銀行協商安排。

5.特別貸款與發行新證券

當特大損失發生時，如果企業事先安排的融資工具效力不足或根

本沒有安排融資工具，就需要尋求特別貸款或發行新證券。與應急貸

款相比，特別貸款是沒有計劃的行為，且受損后的企業信譽降低，因

此，特別貸款的利率可能更高，條件也可能較苛刻。

表面上看，信用限額、特別貸款及發行新證券都是利用外部資金

來彌補風險所致的損失，但是貸款總需要歸還，發行新證券的過程中

原有股東也會受到影響，因此，支付損失的負擔最終還是落在企業的

股東身上。

十一、其他利用合同的融資措施

除了保險、套期保值這些比較常用的風險轉移措施之外，還有一

些基于合同的融資型風險轉移形式。融資型風險轉移與控制型風險轉

移最大的區別在于，控制型風險轉移將承擔損失的法律責任轉移了出

去，而融資型風險轉移只是將損失的經濟后果轉移給他人承擔，法律

責任并沒有轉移，一旦接受方沒有能力支付損失，損失最終還要由轉

移方支付。

融資租賃合同就是一種融資型風險轉移措施。在財產租賃合同中,

出租人和承租人經常會就出租物的質量責任、維修保養責任和損壞責

任等問題發生糾紛。為了轉移此類責任風險，出租人可以根據承租人

的租賃要求和選擇，出資向供貨商購買租賃物，并租給承租人使用，

承租人支付租金，并可在租賃期屆滿時，取得租賃物的所有權、續租

或退租，這就是融資租賃合同。在這種情況下，出租人最主要的義務

是為承租人融通資金，購買租賃物，對他而言，既取得了租賃財產的

租金收入，又轉移了租賃財產的損失責任風險。對承租人來說，雖然

承擔了風險，但可以從其他渠道取得資金以保證正常經營。

十二、通過買入期權進行套期保值

L買入看漲期權

假設A公司認為，100萬美元的利潤已經非常低了，他希望在利潤

低于100萬美元，即油價超過45美元/桶時，能夠有一個交易對手，

補償給他當時油價和45美元/桶這個限度之間的差價，使他能夠維持

100萬美元的利潤。這時，我們就稱A公司買入了一個看漲期權。

在A公司買入的看漲期權中，基礎資產是未來6個月內某一等級

的燃油°作為買入看漲期權的一方，當燃油價格超過某個價格時，A公

司就有權利從其交易對三，即看漲期權的賣出者那里得到相應的補償,

這個特定的價格是事先確定的，稱為執行價格或敲定價格。相應地，A

公司付給對手的10萬美元就是他為了擁有這個權利而支付的費用，稱

為期權價格或期權費、權利金。

2.買入看跌期權

像A公司那樣買入看漲期權主要是為了轉移買入商品或金融資產

時價格上漲的風險，而B公司的情況和A公司恰好相反。

假設B公司也認為100萬美元的利潤已經很低，他希望在利潤低

于100萬美元，即油價低于45美元/桶時，能夠有一個交易對手，補

償給他當時油價和45美元/桶這個限度之間的差價。

從上面這個例子可以看出，期權具有一定的保險功能。這個結論

可能具有一定的迷惑性，因為人們普遍認為，保險主要應用于純粹風

險管理。當然，期權雖然通過融資幫助買入者抵消了未來價格不利變

動的影響，但仍然允許買入者從有利的價格中獲利。

十三、期權風險的特征

期權雖然可以用來進行套期保值，轉移價格不利變動的風險，但

它也會給使用者帶來新的風險。

首先，期權的買入者和賣出者所面臨的情況有所不同。對于買入

者來說，期權使得他只面臨有限的風險，但對賣出者來說，他只能得

到有限的報酬。買入者不可能失去比所支付的期權價格更大的價值，

因此，他只需要支付期權費，而不需要承擔任何未來的損失或償付資

金的責任。因此，不管合約中相關商品價格的變動有多大，期權的所

有者都不用擔心。另一方面，賣出者則處于極為不利的位置上，他從

買入者那里所得到的期權費是他所能得到的最大補償，如果損失進一

步擴大，他的潛在損失將是無限的。

其次，利用衍生工具進行套期保值會面臨基差風險，期權也不例

外。所謂基差風險，是指被套期商品所導致的損失不能完全被來自套

期保值工具的收益所抵消的風險。在實踐中，這個問題很普遍。導致

基差風險的原因很多，被套期商品和衍生工具所基于的商品種類不同、

發生交易的時間不同等，都會導致基差風險。

最后，利用買入期權進行套期保值可能會面臨價格風險。由于買

入者需要支付期權費，假設期權費為10000元，當基礎資產價格發生

小幅的不利變動時，如果損失只有1000元，雖然可以從期權的執行中

得到損失補償，但相比期權費來說，這個收益太小了。而如果沒有事

先的套期保值，損失僅限于1000元，而套期保值后損失卻擴大到9000

元（10000元一1000元）o

十四、利用互換進行風險管理

互換包括三種基本類型：貨幣互換、利率互換及貨幣利率互換。

通過互換，可以將自身面臨的匯率風險或利率風險轉移出去，從而達

到風險管理的目的。

1.貨幣互換

在貨幣互換中，互換雙方將自己所持有的、以一種貨幣表示的資

產或負債調換成以另一種貨幣表示的資產或負債。它起源于20世紀70

年代發展起來的平行貸款和“背靠背”式貸款。

貨幣互換可能會給交易雙方都帶來好處，包括：解決市場規模限

制的困難，軋平各種貨幣頭寸，充分發揮各自的相對優勢以增加收益

或降低成本，以及轉移外匯風險。由于貨幣互換的期限通常為5—7年,

有的甚至長達10年以上，因此它常用來轉移長期的外匯風險。

最初，由銀行擔任經紀人的角色，將兩家需求恰好相對應的公司

聯系起來。例如，美國的A公司在德國有一投資項目，需借人2億歐

元，如果A公司直接從歐洲歐元市場上籌措2億歐元，利率高達8%,

如果在未來3年內歐元升值，還可能在還本付息中由于匯率風險而遭

受損失。另有一個公司B,需要1億美元，但由于種種原因，它在歐洲

歐元市場融資成本更低。這樣的兩個公司就有互換的基礎。

接下來，在中介銀行的安排下，兩個公司進行相應的商洽，安排

隨后的本金互換與利息互換。銀行收取一筆服務費。

隨著互換的發展，市場發生了一些變化，如果暫時無法找到對應

的交易方，銀行有時也會充當另一方的角色，從而促成交易。在隨后

的時間里，銀行再尋找合適的交易對手方。這一變化使得互換業務的

交易量在20世紀80年代中期出現了爆炸性的增長。

2.利率互換

一個標準的利率互換是交易雙方達成的一個協議：雙方承諾在事

先確定的將來日期、在一名義本金基礎上用指定的同種貨幣定期支付

利息給對方；一方是固定利率支付方（固定利率在互換開始時就已確

定），另一方是浮動利率支付方（浮動利率在整個互換期間參照一個

特大的市場利率確定）；雙方沒有本金的交換，僅有利息的交換。

利率互換一方面可以使交易雙方降低成本，另一方面，交易雙方

可以通過利率互換轉移利率風險。

十五、SWOT分析

（一）優勢分析（S）

1、自主研發優勢

公司在各個細分領域深入研究的同時，通過整合各平臺優勢，構

建全產品系列，并不斷進行產品結構升級，順應行業一體化、集成創

新的發展趨勢。通過多年積累，公司產品性能處于國內領先水平。

公司多年來堅持技術創新，不斷改進和優化產品性能，實現產品

結構升級。公司結合國內市場客戶的個性化需求，不斷升級技術，充

分體現了公司的持續創耗能力。

在不斷開發新產品的過程中，公司已有多項產品均為國內領先水

平。在注重新產品、新技術研發的同時，公司還十分重視自主知識產

權的保護。

2、工藝和質量控制優勢

公司進口大量設備和檢測設備，有效提高了精度、生產效率，為

產品研發與確保產品質量奠定了堅實的基礎。此外，公司是行業內較

早通過IS09001質量體系認證的企業之一，公司產品根據市場及客戶

需要通過了產品認證，表明公司產品不僅滿足國內高端客戶的要求，

而且部分產品能夠與國際標準接軌，能夠躋身于國際市場競爭中。在

日常生產中，公司嚴格按照質量體系管理要求，不斷完善產品的研發、

生