第十章貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是指融資期限在一年以內(nèi)的金融交易市場(chǎng),是金融市場(chǎng)的重要組成部分。貨幣市場(chǎng)的活動(dòng)主要是為了保持資金的流動(dòng)性,以便隨時(shí)可以獲得現(xiàn)實(shí)的貨幣。短期金融工具的存在和發(fā)展是貨幣市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。貨幣市場(chǎng)上的金融工具期限較短,普遍在3-6個(gè)月,最短的只有一天,最長(zhǎng)也不超過1年。這些短期金融工具期限短,流動(dòng)性強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)小,收益也偏低。第一節(jié)

貨幣市場(chǎng)概述(一)交易期限短貨幣市場(chǎng)是期限在1年以內(nèi)的金融市場(chǎng),金融資產(chǎn)的償還期限短的只有1天,長(zhǎng)的也不超過1年,其中以3-6個(gè)月的居多。交易期限短是貨幣市場(chǎng)的最基本特征。(二)流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)性低貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性主要是指金融工具的變現(xiàn)能力。貨幣市場(chǎng)的交易品種大多數(shù)是銀行、政府和工商企業(yè)發(fā)行的短期證券,例如國(guó)庫(kù)券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)等,這些票券以流動(dòng)性高為特征。并且,貨幣市場(chǎng)由于期限比較短,價(jià)格波動(dòng)范圍較小,因此投資者受損失的可能性較小,獲取的收益也較低。一、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)第一節(jié)

貨幣市場(chǎng)概述貨幣市場(chǎng)的交易額既大且頻繁,很多交易具有批發(fā)資金的性質(zhì),市場(chǎng)參與主體以機(jī)構(gòu)為主。機(jī)構(gòu)參與者包括商業(yè)銀行、中央銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、政府和非金融性企業(yè)。

商業(yè)銀行參與貨幣市場(chǎng)的目的是為了靈活調(diào)度頭寸,以期達(dá)到既不影響經(jīng)營(yíng)又不影響信譽(yù)的目的。中央銀行參與貨幣市場(chǎng),是為了通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。其形式主要是買賣短期國(guó)債。非銀行金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)的目的是希望貨幣市場(chǎng)為其提供低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的金融工具,實(shí)現(xiàn)投資的最佳組合,它們可以用貨幣市場(chǎng)的低風(fēng)險(xiǎn)來抵消長(zhǎng)期投資的高風(fēng)險(xiǎn),用貨幣市場(chǎng)變現(xiàn)快來彌補(bǔ)長(zhǎng)期投資變現(xiàn)慢的不足。政府參與貨幣市場(chǎng)的主要目的是籌集資金,彌補(bǔ)財(cái)政赤字,解決財(cái)政收支過程中短期資金不足的困難。非金融企業(yè)參與貨幣市場(chǎng),是為了調(diào)整流動(dòng)性資產(chǎn)比重,取得短期投資收益。(三)參與者以機(jī)構(gòu)投資者為主第一節(jié)

貨幣市場(chǎng)概述二、貨幣市場(chǎng)的分類

貨幣市場(chǎng)主要由同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、短期借貸市場(chǎng)等子市場(chǎng)構(gòu)成。三、貨幣市場(chǎng)的功能(一)融通短期資金,提高資金使用效益(二)顯示資金供求狀況,實(shí)施宏觀金融調(diào)控第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)

金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借市場(chǎng)是指各類金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活第十章貨幣市場(chǎng)151動(dòng)的市場(chǎng)。資金不足者從資金多余者借入款項(xiàng),稱為拆借;資金多余者向資金不足者拆出款項(xiàng),稱為拆放。

一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成及交易方式

同業(yè)拆借市場(chǎng)起源于美國(guó),是伴隨著存款準(zhǔn)備金制度產(chǎn)生的。1921年,在美國(guó)紐約形成了以調(diào)劑聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行會(huì)員銀行的準(zhǔn)備金頭寸為內(nèi)容的聯(lián)邦基金市場(chǎng),即美國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)。

在拆借市場(chǎng)上進(jìn)行拆借活動(dòng)的方式比較多,主要包括買賣中央銀行存款賬戶余額、同業(yè)借貸、票據(jù)交換所日拆和經(jīng)紀(jì)人貸款,金融機(jī)構(gòu)根據(jù)資金需求的具體情況選擇合適的拆借方式。第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)(一)買賣中央銀行存款賬戶余額

各國(guó)一般都實(shí)行存款準(zhǔn)備金制度,商業(yè)銀行吸收存款后不能全部運(yùn)用出去,要留存一部分準(zhǔn)備金以備存款人取款,中央銀行出現(xiàn)之后,存款準(zhǔn)備金集中于中央銀行收存。中央銀行要求商業(yè)銀行繳存存款準(zhǔn)備金的比率,稱為法定存款準(zhǔn)備率,相應(yīng)地按這一比率繳存的存款準(zhǔn)備金稱為法定存款準(zhǔn)備金。各個(gè)銀行在中央銀行準(zhǔn)備金賬戶的余額每天都可能發(fā)生多余或不足,這種多余或不足必須及時(shí)進(jìn)行調(diào)整,準(zhǔn)備金存款不足的銀行必須補(bǔ)足,否則要受到中央銀行處分,而準(zhǔn)備金存款多余的銀行,則應(yīng)盡量把多余的資金運(yùn)用出去,以獲取更多的盈利。這樣,各銀行之間相互拆借,解決存款準(zhǔn)備金的多余或不足,就很有必要。于是,在中央銀行準(zhǔn)備金賬戶的余額就成了各商業(yè)銀行之間相互融通短期資金的對(duì)象。第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)(二)同業(yè)借貸

同業(yè)借貸市場(chǎng)是金融業(yè)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)之間買賣短期資金的市場(chǎng)。與買賣中央銀行存款賬戶余額相比較,同業(yè)借貸期限更長(zhǎng),而且買賣對(duì)象也不再局限于中央銀行的準(zhǔn)備金賬戶余額。由于拆借市場(chǎng)規(guī)模大,拆借利率對(duì)市場(chǎng)資金供求狀況反應(yīng)靈敏,同業(yè)拆借利率就成為貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率,也相應(yīng)成為中央銀行進(jìn)行貨幣政策的重要指標(biāo)。第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)(三)票據(jù)交換所日拆票據(jù)交換所是同一城市各銀行間因辦理單位轉(zhuǎn)賬結(jié)算、資金劃撥而相互代收、代付票據(jù)集中進(jìn)行票據(jù)交換及資金清算的場(chǎng)所。參加票據(jù)交換的各銀行,均需在票據(jù)交換所開立為進(jìn)行票據(jù)交換而設(shè)立的存款賬戶。各銀行在每天的營(yíng)業(yè)中,為客戶代收的款項(xiàng)和代付的款項(xiàng),均以轉(zhuǎn)賬支票形式,在一天營(yíng)業(yè)終了后,派人在票據(jù)交換所就地交換,將應(yīng)收款項(xiàng)的票據(jù)交給付款行,將應(yīng)付款項(xiàng)的票據(jù)從其他有關(guān)行收進(jìn)來,計(jì)算總額,相互軋差抵銷,結(jié)出本行是付出還是收進(jìn)的數(shù)額,在交換所的存款賬戶上支出或收進(jìn)。票據(jù)交換所在交換結(jié)束時(shí),一般通過電子顯示器,把本場(chǎng)交換的結(jié)果和各行資金多余或不足的金額顯示在墻壁的專門牌板上,當(dāng)下各行就可以相互交易,頭寸不足的銀行看顯示板上哪家銀行頭寸多余,向之拆借,并訂立拆借合同,辦理手續(xù)。這種資金的拆借,時(shí)間很短,往往只需一天,第二天票據(jù)交換時(shí)就可能收進(jìn),償還借款。所以稱為隔夜拆款。第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)(四)經(jīng)紀(jì)人貸款銀行對(duì)證券經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商以其所持證券為質(zhì)物的貸款,稱為經(jīng)紀(jì)人貸款。一般客戶購(gòu)買股票、債券需要通過證券經(jīng)紀(jì)人的代理,在信用交易方式中,證券經(jīng)紀(jì)人接受客戶委托時(shí),不僅要為其代購(gòu)股票、債券,也要為其作短期墊款。這種方式購(gòu)買的證券,投資者是不能拿走的,需要作為質(zhì)物由經(jīng)紀(jì)人占有。這就是說,經(jīng)紀(jì)人給投資者提供了以證券作質(zhì)押的貸款。由于經(jīng)紀(jì)人自有資金有限,為了擴(kuò)大業(yè)務(wù),便以客戶提供的股票、債券質(zhì)押,向銀行取得借款,這就是經(jīng)紀(jì)人貸款。

經(jīng)紀(jì)人貸款的意義,首先在于為銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性提供了一個(gè)重要途徑,有利于銀行的盈利。其次是它成為貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)兩個(gè)“蓄水池”之間的通道。第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)作同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與主體是以銀行為核心的各類銀行機(jī)構(gòu)和非銀行性金融機(jī)構(gòu)。

同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者首推商業(yè)銀行。商業(yè)銀行既是主要的資金供應(yīng)者,又是主要的資金需求者。

非銀行金融機(jī)構(gòu)也是金融市場(chǎng)上的重要參與者。此外,外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)也是同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者之一。市場(chǎng)參與者的多樣化,使同業(yè)拆借市場(chǎng)走出了過去僅僅是商業(yè)銀行重新分配準(zhǔn)備金的圈子,它的功能范圍有了進(jìn)一步的擴(kuò)大,并促進(jìn)了各種金融機(jī)構(gòu)之間的密切聯(lián)系。(一)同業(yè)拆借市場(chǎng)的主體第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)(二)同業(yè)拆借市場(chǎng)的媒體同業(yè)拆借市場(chǎng)中的交易既可以直接交易,也可以借助中介媒體。中介媒體是指為資金拆入者和資金拆出者之間媒介交易以賺取手續(xù)費(fèi)的經(jīng)紀(jì)商。同業(yè)拆借市場(chǎng)的中介媒體可以分為兩類:

一是專門從事拆借市場(chǎng)及其他貨幣市場(chǎng)子市場(chǎng)中介業(yè)務(wù)的專業(yè)經(jīng)紀(jì)商,如日本的短資公司就屬這種類型。

另一類是非專門從事拆借市場(chǎng)中介業(yè)務(wù)的兼營(yíng)經(jīng)紀(jì)商,大多由商業(yè)銀行承擔(dān)。這些大中型商業(yè)銀行不僅充當(dāng)經(jīng)紀(jì)商,其本身也參與該市場(chǎng)的交易。第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)(三)同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限同業(yè)拆借市場(chǎng)融通資金的期限都比較短,最短者只有數(shù)小時(shí)或隔夜,一般是一天、兩天、一星期、十天不等,少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達(dá)到了一年。

在我國(guó),最長(zhǎng)為不超過四個(gè)月。由于拆借目的不同,拆借期限也存在明顯的差異。用于軋平頭寸、補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金和票據(jù)清算資金的頭寸拆借,一般期限為一天,也有兩天、一星期、十天的;而用于調(diào)劑臨時(shí)性、季節(jié)性資金融通的同業(yè)借貸,期限則相對(duì)較長(zhǎng)一些。第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)(四)同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借利率同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借利率又叫拆息,可以由拆借雙方直接議定,也可借助中介人,通過市場(chǎng)公開競(jìng)價(jià)確定。影響同業(yè)拆借利率的因素很多,包括市場(chǎng)資金的供求狀況、貨幣市場(chǎng)其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方資信等。在國(guó)際市場(chǎng)上,比較典型的、有代表性的同業(yè)拆借利率有三種,即倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)、新加坡銀行同業(yè)拆借利率(SIBOR)和香港銀行同業(yè)拆借利率(HIBOR)。

國(guó)際間的大型銀行之間大額資金拆借的拆借利率,往往以倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)利率為基礎(chǔ),在此基礎(chǔ)上根據(jù)拆借對(duì)象的資信狀況和拆借時(shí)間確定拆借利率的浮動(dòng)幅度。一般而言,同業(yè)拆借利率決定了銀行獲得資金的基本成本,因此被看作整個(gè)金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。同業(yè)拆借利率的變化將直接影響其他有關(guān)利率的變化和金融工具的收益率與價(jià)格。理論上,市場(chǎng)利率與同業(yè)拆借成同方向變動(dòng),因此同業(yè)拆借利率與債券的收益率和價(jià)格反向相關(guān),與股票的價(jià)格反向相關(guān)。第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)專欄10-1中國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代。1984年10月,我國(guó)頒發(fā)《信貸資金管理辦法》,明確允許銀行之間相互拆借資金,初步改變了全由上級(jí)縱向調(diào)撥信貸資金的局面。1996年1月,人民銀行發(fā)布了全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借利率Chibor———中國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率。2007年1月,中國(guó)人民銀行進(jìn)一步推出上海同業(yè)間拆放利率———Shibor。目前Shibor已經(jīng)取代Chibor成為中國(guó)貨幣市場(chǎng)最為主要的參考利率。截至2017年末，我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)共有成員1903家，2017年累計(jì)成交789811.08億元，拆借的期限逐漸趨向于短期化，成交主要集中在隔夜和7天兩個(gè)短期品種上，隔夜期和7天期成交量約679807.46億元和80521.37億元，占比分別為86.07%和10.20%。2018年末，同業(yè)拆借市場(chǎng)成員達(dá)到2123家，首次超過2000家，較2017年增加165家。其中同業(yè)拆借交易量為139.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)76.37%。2019年，同業(yè)拆借累計(jì)成交151.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%。中國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借月報(bào)2020-11

按機(jī)構(gòu)類別交易統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)類型成交筆數(shù)(筆)成交金額(億元)加權(quán)平均利率(%)大型商業(yè)銀行359742874.911.9245股份制商業(yè)銀行458356509.301.8826城市商業(yè)銀行449030505.251.9715農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行444912093.982.0997證券公司380116408.642.1336其他975636993.822.0835合計(jì)30676195385.901.9782按交易品種品種加權(quán)利率(%)成交筆數(shù)(筆)成交金額(億元)IBO0011.87701152986662.64IBO0072.672728608832.63IBO0142.7711279482.31IBO0213.111063103.44IBO1M2.9270166421.32IBO2M3.2175126676.64IBO3M3.7607218417.76IBO4M3.71242617.60IBO6M3.52383242.80IBO9M3.46501513.26IBO1Y3.89242422.55合計(jì)1.97821533897692.95數(shù)據(jù)來源：中國(guó)貨幣網(wǎng)第三節(jié)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

所謂回購(gòu)協(xié)議,指的是在出售證券的同時(shí),和證券的購(gòu)買商簽訂協(xié)議,約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券,從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為。回購(gòu)協(xié)議實(shí)際上是一種有抵押品的短期借款。回購(gòu)協(xié)議的賣方將一定量的金融資產(chǎn)如國(guó)庫(kù)券賣給資金借出者,同時(shí)取得貨幣;再按照約定的時(shí)間和條件,賣方按約定價(jià)格將該筆金融資產(chǎn)如數(shù)購(gòu)回,相當(dāng)于歸還貸款。而回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng),是指通過回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場(chǎng)所。第三節(jié)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)一、回購(gòu)交易的種類1.按照交易流程的不同,回購(gòu)交易可以分為:正回購(gòu)和逆回購(gòu)正回購(gòu):賣方主動(dòng)售出債券,并約定回購(gòu)所賣的證券。逆回購(gòu)：買入證券的一方同意按約定期限以約定價(jià)格出售其所買入證券。

從資金供應(yīng)者的角度看,逆回購(gòu)協(xié)議是回購(gòu)協(xié)議的逆進(jìn)行。2.按照流動(dòng)性的不同,回購(gòu)交易可以分：質(zhì)押式回購(gòu)和買斷式回購(gòu)。質(zhì)押式回購(gòu)是交易雙方以對(duì)債券的權(quán)利作質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通。

買斷式回購(gòu)是資金融入方以出售債券現(xiàn)券的方式,向資金融出方融入資金。第三節(jié)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的利率與同業(yè)拆借利率緊密相關(guān),但是回購(gòu)協(xié)議媒介的短期資金信貸風(fēng)險(xiǎn)較低,因此其利率一般低于同期限的非回購(gòu)協(xié)議方式的同業(yè)拆借利率。在回購(gòu)市場(chǎng)上,利率的確定取決于多種因素,這些因素主要有:(1)用于回購(gòu)的證券的質(zhì)地。證券的信用度越高,回購(gòu)利率就越低。(2)回購(gòu)期限的長(zhǎng)短。一般來說,期限越長(zhǎng),利率較高。(3)交割的條件。如果采用實(shí)物交割的方式,回購(gòu)利率就會(huì)較低。(4)貨幣市場(chǎng)其他子市場(chǎng)的利率水平。

回購(gòu)協(xié)議中的利息計(jì)算公式為：I=PP×RR×T/360RP=PP+I其中,PP為本金;RR為雙方所達(dá)成的回購(gòu)時(shí)應(yīng)付的利率;T為回購(gòu)協(xié)議的期限;I為應(yīng)付利息;RP為回購(gòu)價(jià)格。二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的利率第三節(jié)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參加者主要是商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和政府。其中,商業(yè)銀行是主要的資金需求者。回購(gòu)協(xié)議常常被中央銀行作為執(zhí)行貨幣政策的工具。中央銀行通過回購(gòu)協(xié)議的形式同商業(yè)銀行和證券商進(jìn)行交易,調(diào)節(jié)銀根的松緊,以貫徹貨幣政策。

回購(gòu)協(xié)議中證券的交付一般不采用實(shí)物交付的方式,特別是在期限較短的回購(gòu)協(xié)議中。但為了防范資金需求者在回購(gòu)協(xié)議期間將證券賣出或與第三方再做回購(gòu)所帶來的風(fēng)險(xiǎn),一般要求資金需求方將抵押證券交給貸款人的清算銀行的保管賬戶中,或在借款人專用的證券保管賬戶中以備隨時(shí)查詢。三、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的運(yùn)作第三節(jié)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)我國(guó)的國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)始于1991年,并于同年9月14日在全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)的兩家會(huì)員公司之間,完成了第一筆交易。隨后,回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)快速發(fā)展,但由于管理滯后,市場(chǎng)上交易的主體、形式、資金用途都很不規(guī)范,金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)經(jīng)費(fèi)吸納和運(yùn)用情況也很嚴(yán)重。為了有效規(guī)范和合理引導(dǎo)銀行資金的流向,1997年6月16日,銀行間的回購(gòu)交易從交易所退出,正式納入全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng),從此形成了兩個(gè)相互平行的債券回購(gòu)市場(chǎng)。目前,我國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)容量較大,回購(gòu)交易利率的市場(chǎng)性較強(qiáng)。2019年，質(zhì)押式回購(gòu)累計(jì)成交810.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.3%；買斷式回購(gòu)累計(jì)成交9.5萬(wàn)億元，同比下降31.9%。專欄10-2我國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)第三節(jié)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)品種加權(quán)平均利率(%)成交筆數(shù)(筆)成交金額(億元)R0011.9199193636612542.35R0072.65135567687556.90R0142.85871372418467.83R0212.763521977006.73R1M2.866321973202.86R2M3.1342439558.05R3M3.565098112.53R4M3.54697399.70R6M3.53521723.55R9M3.645356.57R1Y6.508671.96合計(jì)2.0451268069729579.03數(shù)據(jù)來源：中國(guó)貨幣網(wǎng)質(zhì)押式回購(gòu)月報(bào)2020-11

品種加權(quán)利率(%)成交筆數(shù)(筆)成交金額(億元)OR0012.078317702321.55OR0072.5637647703.22OR0142.799794121.83OR0212.98831629.60OR1M2.861936102.79OR2M3.0392432.98OR3M3.249914.80OR4M3.260936.92合計(jì)2.253325713323.68數(shù)據(jù)來源：中國(guó)貨幣網(wǎng)買斷式回購(gòu)月報(bào)2020-11

第四節(jié)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券是由中央政府的財(cái)政部發(fā)行的期限在1年以內(nèi)的短期政府債券,其期限一般為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月。同其他貨幣市場(chǎng)信用工具不同,國(guó)庫(kù)券交易具有四個(gè)投資特征:(1)違約風(fēng)險(xiǎn)小。由于國(guó)庫(kù)券是國(guó)家的債券,因而它被認(rèn)為是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的。(2)流動(dòng)性強(qiáng)。國(guó)庫(kù)券是一種在高組織性、高效率和競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上交易的短期信用工具,這決定了國(guó)庫(kù)券具有高度的流通性,即在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。(3)面額小。國(guó)庫(kù)券的面額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他貨幣市場(chǎng)工具的面額。(4)收入免稅。免稅主要是指免除州及地方收入稅。第四節(jié)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)發(fā)行一般采取拍賣方式拍賣有以下兩種形式:(1)競(jìng)價(jià)方式。采用競(jìng)價(jià)方式時(shí),投資者報(bào)出認(rèn)購(gòu)國(guó)庫(kù)券的數(shù)量和價(jià)格,每個(gè)認(rèn)購(gòu)者可多次報(bào)價(jià),并根據(jù)不同的價(jià)格決定認(rèn)購(gòu)數(shù)量。

(2)非競(jìng)價(jià)方式。由投資者報(bào)出認(rèn)購(gòu)數(shù)量,并同意以公認(rèn)的競(jìng)價(jià)平均價(jià)格購(gòu)買。一、國(guó)庫(kù)券的發(fā)行對(duì)于整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)來說,國(guó)庫(kù)券發(fā)行市場(chǎng)的一個(gè)最重要的功能,是未來市場(chǎng)利率的發(fā)現(xiàn)功能。由于國(guó)庫(kù)券的價(jià)格是通過投標(biāo)產(chǎn)生的,因此投標(biāo)的結(jié)果很可能就反映了投標(biāo)者對(duì)于未來市場(chǎng)利率走勢(shì)的基本看法。在拍賣的情況下,國(guó)庫(kù)券的價(jià)格不是由個(gè)別人決定的,而是由市場(chǎng)力量決定的。實(shí)際上,每一次人們對(duì)市場(chǎng)利率的看法出現(xiàn)重大變化時(shí),都會(huì)首先通過國(guó)庫(kù)券發(fā)行市場(chǎng)的價(jià)格變化表現(xiàn)出來。第四節(jié)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券的流通并不一定要在國(guó)庫(kù)券發(fā)行完成之后才開始。在很多情況下,當(dāng)國(guó)庫(kù)券拍賣消息宣布后到拍賣完成之前,市場(chǎng)就已經(jīng)對(duì)被宣布但是尚未拍賣的國(guó)庫(kù)券進(jìn)行交易。國(guó)庫(kù)券交易穿插在發(fā)行的過程中,因此國(guó)庫(kù)券一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)界限就不再明顯了。國(guó)庫(kù)券流通市場(chǎng)的參與者有中央銀行、商業(yè)銀行、證券交易商、企業(yè)和個(gè)人投資者。國(guó)庫(kù)券的交易流通渠道有兩方面:一是投資人向銀行購(gòu)買;二是投資人向市場(chǎng)證券商人購(gòu)買。有些銀行和證券商人沒有國(guó)庫(kù)券時(shí),可以為客戶向其他有國(guó)庫(kù)券的銀行或商人代買。持有國(guó)庫(kù)券的人要出售自己手中的國(guó)庫(kù)券也可以賣給銀行和證券商人。銀行和證券商人充當(dāng)國(guó)庫(kù)券交易的中介人,從中賺取買賣差價(jià)或手續(xù)費(fèi)。二、國(guó)庫(kù)券的流通第四節(jié)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)由于國(guó)庫(kù)券期限短,信譽(yù)好,不交所得稅,所以流動(dòng)性比較高,二級(jí)市場(chǎng)活躍。中央銀行在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)庫(kù)券的購(gòu)買和出售,以調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量,這就是其三大政策工具之一的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行買進(jìn)或賣出國(guó)庫(kù)券,是為了調(diào)節(jié)自己的資產(chǎn)的流動(dòng)性,保持自己的償付力和盡可能盈利,其中保持資產(chǎn)的流動(dòng)性是其主要目的。而地方政府或個(gè)人、企業(yè)等投資者一般是為了給暫時(shí)閑置的資金尋找出路,在資金閑置期內(nèi)盡可能盈利。第四節(jié)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)1958年后,由于歷史原因,我國(guó)終止了國(guó)債的發(fā)行。而在此之前發(fā)行的均為中長(zhǎng)期債券,即公債券。改革開放后,我國(guó)于1981年恢復(fù)了國(guó)債的發(fā)行,雖然當(dāng)時(shí)及以后很多年都稱之為國(guó)庫(kù)券,但實(shí)際上是公債券,都是中長(zhǎng)期的。直到1994年,財(cái)政部才首次發(fā)行了半年和一年的短期國(guó)庫(kù)券。至此,真正的國(guó)庫(kù)券在我國(guó)出現(xiàn)了。1997年對(duì)短期國(guó)庫(kù)券首次實(shí)行了貼現(xiàn)發(fā)行,并新增了最短期限為3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券。還是在1997年,商業(yè)銀行全部退出上海和深圳交易所的債券市場(chǎng),在新建立的全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)中進(jìn)行債券交易。此后,我國(guó)的國(guó)債交易市場(chǎng)呈現(xiàn)出“三足鼎立”之勢(shì),即全國(guó)銀行間債券交易市場(chǎng)、深滬證交所國(guó)債市場(chǎng)和場(chǎng)外國(guó)債市場(chǎng)同時(shí)存在。2019年，國(guó)債發(fā)行4.0萬(wàn)億元，地方政府債券發(fā)行4.4萬(wàn)億元專欄10-3我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(NegotiableCertificatesofDeposits,CDs)是由商業(yè)銀行發(fā)行的,可以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓的存款單據(jù)。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是20世紀(jì)60年代金融環(huán)境變革的產(chǎn)物。1961年,美國(guó)花旗銀行為了逃避美國(guó)銀行法對(duì)活期存款禁止支付利息和對(duì)定期存款規(guī)定利率上限的規(guī)定,在市場(chǎng)利率上漲的情況下,為扭轉(zhuǎn)銀行存款來源減少的趨勢(shì),發(fā)行了第一張大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

同傳統(tǒng)的定期存款相比,大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn):(1)大額定期存單是不記名的(2)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以自由轉(zhuǎn)讓、買賣,在市場(chǎng)上流通(3)可轉(zhuǎn)讓的定期存單面額較大,金額比較固定(4)可轉(zhuǎn)讓定期存單的存款期限短,平均在4個(gè)月左右,最低為14天,最高一般在一年以內(nèi)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單,由于有上述特點(diǎn),流動(dòng)性很好,這是普通存款單不能比擬的。雖然名義上是存款憑據(jù),是存款人的債權(quán)憑證,實(shí)際上,可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行發(fā)行的允許在一定日期按票面金額和約定利率支付本金和利息的金融債券,屬于銀行的主動(dòng)負(fù)債,是銀行負(fù)債管理的一種形式。一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)按照利率的不同,大額可轉(zhuǎn)讓存單可以分為兩類:固定利率存單和浮動(dòng)利率存單。二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類(一)按照發(fā)行者分類按照發(fā)行者不同,大額可轉(zhuǎn)讓存單可以分為四類:國(guó)內(nèi)存單、歐洲美元存單、揚(yáng)基存單和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單。(二)按利率分類第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行有批發(fā)和零售兩種方式。

批發(fā)發(fā)行就是發(fā)行銀行發(fā)行時(shí)把發(fā)行總額、利率、期限等予以公布,一次發(fā)行一定數(shù)額的存款單,任何投資人均可在其發(fā)行期內(nèi)向發(fā)行該存單的銀行購(gòu)買。

零售發(fā)行是指發(fā)行銀行為適應(yīng)客戶的需要隨時(shí)發(fā)行,發(fā)行條件由發(fā)行銀行與客戶協(xié)商議定。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行價(jià)格一般都采用平價(jià),即按面值發(fā)行。一般情況下,大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行不需通過經(jīng)紀(jì)人和交易商,而是由發(fā)行銀行直接向大企業(yè)和其他客戶出售,這樣可以降低發(fā)行成本,同時(shí)降低銀行經(jīng)營(yíng)狀況的透明度。三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行和流通大額可轉(zhuǎn)讓定期存單在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓流通一般需要交易商作為中介。轉(zhuǎn)讓時(shí),決定價(jià)格的因素主要有兩個(gè),一是存單的票面利率,二是轉(zhuǎn)讓時(shí)的市場(chǎng)利率。第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單始于1986年,最初由交通銀行發(fā)行。中國(guó)人民銀行于1989年5月下發(fā)《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范。1996年,人民銀行重新修改了《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》,明確規(guī)定了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的審批、發(fā)行面額、發(fā)行期限、發(fā)行利率和發(fā)行方式。然而,由于沒有統(tǒng)一的交易市場(chǎng),同時(shí)由于盜開和偽造銀行存單進(jìn)行詐騙等犯罪活動(dòng)十分猖獗,中國(guó)人民銀行于1997年暫停審批銀行的大額定期存單的發(fā)行申請(qǐng)。2013年12月,中國(guó)人民銀行推出了同業(yè)存單,之后,發(fā)行人范圍有序擴(kuò)大,投資參與者逐步增多。

截至2014年6月末,20家金融機(jī)構(gòu)已在銀行間市場(chǎng)發(fā)行同業(yè)存單,存單投資主體也已覆蓋了商業(yè)銀行、證券公司、信托公司和財(cái)務(wù)公司等各類金融機(jī)構(gòu)。同年1—6月,銀行間市場(chǎng)陸續(xù)發(fā)行同業(yè)存單93只,累計(jì)發(fā)行金額1368.7億元,二級(jí)市場(chǎng)交易金額898.7億元。專欄10-4我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

2017年，同業(yè)存單總發(fā)行量為20.17萬(wàn)億元，發(fā)行只數(shù)為2.69萬(wàn)只，到期償還量為18.46萬(wàn)元，到期只數(shù)為2.27萬(wàn)只。2018年，同業(yè)存單總發(fā)行量為21.10萬(wàn)億元，發(fā)行只數(shù)為2.73萬(wàn)只，到期償還量19.20萬(wàn)元，到期只數(shù)為2.53萬(wàn)只。2019年同業(yè)存單總發(fā)行量為17.89萬(wàn)億元，發(fā)行只數(shù)為2.78萬(wàn)只，到期償還量17.09萬(wàn)億元，到期只數(shù)為2.66萬(wàn)只。2019年同業(yè)存單凈融資額大幅縮水同業(yè)存單在2013年底推出。2015年，同業(yè)存單發(fā)行量超過5萬(wàn)億，凈融資量超過2萬(wàn)億。2016年同業(yè)存單凈融資量再創(chuàng)新高，超過3萬(wàn)億。進(jìn)入2017年后，央行逐漸加大了同業(yè)存單市場(chǎng)的規(guī)范，2017年全年凈融資額較2016年下降1.5萬(wàn)億。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年、2108年、2019年同業(yè)存單凈融資額分別為1.71萬(wàn)億元、1.90萬(wàn)億元、0.80萬(wàn)億元。2020年6家國(guó)有大行合計(jì)發(fā)行同業(yè)存單2.74萬(wàn)億元，較2019年的2.22萬(wàn)億凈增0.52萬(wàn)億。12家股份行合計(jì)發(fā)行59581億元較2019年的56100億元凈增3481億元。我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)第六節(jié)票據(jù)市場(chǎng)企業(yè)是貨幣市場(chǎng)中最重要的資金需求者,其流動(dòng)資金的需求除了由商業(yè)銀行發(fā)放短期貸款加以滿足外,主要依靠票據(jù)市場(chǎng),因此,商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)中參與者最多的市場(chǎng)。票據(jù),即商業(yè)票據(jù),是指具有法定票面樣式的表明債權(quán)和債務(wù)關(guān)系的有價(jià)憑證。狹義的票據(jù)指的是本票和匯票兩種。最初的票據(jù)交易是在票據(jù)的持有者——通常是工商企業(yè),與貼現(xiàn)者——通常是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的。銀行等金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)票據(jù)等于發(fā)放貸款。所以理論上,票據(jù)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)從本質(zhì)上看更趨向于“零售業(yè)務(wù)”。票據(jù)的期限通常在1年以內(nèi),屬于貼現(xiàn)式的短期融資工具。

票據(jù)市場(chǎng)是包括商業(yè)匯票和商業(yè)本票兩類票據(jù)發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。第六節(jié)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)匯票是出票人簽發(fā)的,委托付款人在指定日期無條件支付票面金額給收款人或者持票人的票據(jù)。商業(yè)匯票必須經(jīng)過承兌后才具有法律效力。按照承兌人的不同,商業(yè)匯票可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。由企業(yè)承兌的商業(yè)匯票為商業(yè)承兌匯票,由銀行承兌的商業(yè)匯票為銀行承兌匯票。商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票相比,銀行承兌匯票更具有權(quán)威性,在異地商品交易延期付款時(shí),尤其是在國(guó)際商業(yè)信用活動(dòng)中,被廣泛地采用。商業(yè)匯票發(fā)行之后,由收款人收?qǐng)?zhí),在未到期之前,付款人不負(fù)責(zé)支付。商業(yè)匯票到期前可以背書轉(zhuǎn)讓,還可以到銀行進(jìn)行貼現(xiàn)。一、商業(yè)匯票市場(chǎng)(一)商業(yè)匯票的發(fā)行第六節(jié)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)匯票流通轉(zhuǎn)讓的方式之一,是作為支付手段用于購(gòu)買商品或者清償債務(wù)。商業(yè)匯票只要沒到期,就可以多次轉(zhuǎn)讓,轉(zhuǎn)讓時(shí)需要進(jìn)行背書,背書是以轉(zhuǎn)讓票據(jù)權(quán)利或者將一定的票據(jù)權(quán)利授予他人行使為目的,在票據(jù)背面記載有關(guān)事項(xiàng)并簽章的票據(jù)行為。背書的行為人稱為背書人,接受其交付的人稱為被背書人。背書是票據(jù)轉(zhuǎn)讓的一種重要方式,既可作支付手段,也可起擔(dān)保作用,它賦予了票據(jù)的流通屬性,因此在票據(jù)發(fā)展歷史中,背書的產(chǎn)生是票據(jù)成為流通證券的一個(gè)重要標(biāo)志,是票據(jù)發(fā)展中一個(gè)質(zhì)的飛躍。此外,由于票據(jù)行為具有連帶性的特點(diǎn),票據(jù)上多個(gè)票據(jù)行為人都負(fù)有確保票據(jù)持票人實(shí)現(xiàn)票據(jù)權(quán)利的責(zé)任,因而背書次數(shù)越多,背書人越多,票據(jù)的擔(dān)保人也越多,票據(jù)可信度就越高,持票人實(shí)現(xiàn)票據(jù)權(quán)利的保障性越強(qiáng)。(二)商業(yè)匯票的背書轉(zhuǎn)讓第六節(jié)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)匯票流通轉(zhuǎn)讓的另一種方式就是到銀行去辦理貼現(xiàn)。貼現(xiàn)是商業(yè)匯票的持有人將未到期的商業(yè)匯票轉(zhuǎn)讓給銀行,銀行扣除貼息后將余款支付給持票人的行為。1.票據(jù)貼現(xiàn)金額的計(jì)算貼現(xiàn)金額,也叫票據(jù)價(jià)格,或貼現(xiàn)付款額,它是商業(yè)匯票在貼現(xiàn)時(shí),銀行付給貼現(xiàn)申請(qǐng)人的實(shí)際金額,是商業(yè)匯票票面金額與貼現(xiàn)利息的差額。計(jì)算公式如下:貼現(xiàn)利息=票面金額×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)天數(shù)/360貼現(xiàn)金額=票面金額-貼現(xiàn)利息或,貼現(xiàn)金額=票面金額×(1-貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)天數(shù)/360)(三)商業(yè)匯票的貼現(xiàn)第六節(jié)票據(jù)市場(chǎng)【例10-1】某企業(yè)持有一張半年后到期的一年期匯票,面額為200000元,到銀行請(qǐng)求貼現(xiàn),銀行確定當(dāng)時(shí)票據(jù)的市場(chǎng)貼現(xiàn)率為5%,則貼現(xiàn)金額為:200000×(1-5%×180/360)=195000(元),扣去5000元貼現(xiàn)利息,實(shí)付195000元。第六節(jié)票據(jù)市場(chǎng)2.票據(jù)貼現(xiàn)的種類

按照貼現(xiàn)關(guān)系人和貼現(xiàn)環(huán)節(jié)的不同,商業(yè)匯票貼現(xiàn)可分為貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。

在貼現(xiàn)中,資金的需求者,將自己手中未到期的銀行承兌、商業(yè)承兌匯票票據(jù)向銀行或貼現(xiàn)公司要求變成現(xiàn)款,銀行或貼現(xiàn)公司(融資公司)收進(jìn)這些未到期的票據(jù),按票面金額扣除貼現(xiàn)日至到期日的利息后付給現(xiàn)款,到票據(jù)到期時(shí)再向承兌人收款。

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指貼現(xiàn)銀行在需要資金時(shí),將已貼現(xiàn)的商業(yè)匯票再向同業(yè)其他銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。

再貼現(xiàn)又稱“重貼現(xiàn)”,是指商業(yè)銀行在需要資金時(shí),將持有的未到期商業(yè)匯票再向中央銀行貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。再貼現(xiàn)是中央銀行的一種信用業(yè)務(wù),是中央銀行為執(zhí)行貨幣政策而運(yùn)用的一種貨幣政策工具。第六節(jié)票據(jù)市場(chǎng)3.票據(jù)貼現(xiàn)的意義

票據(jù)貼現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)意義首先在于擴(kuò)大票據(jù)的流動(dòng)性,使票據(jù)的流動(dòng)更加靈活方便。

其次,票據(jù)的貼現(xiàn),可以使投資人按照市場(chǎng)利息率收到合理的利息收入,不影響投資人的資金運(yùn)用。同時(shí),貼現(xiàn)銀行也可在公開市場(chǎng)上隨時(shí)轉(zhuǎn)讓,通過轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn),向其他銀行或中央銀行融通資金,獲得信用支持。這樣也就為中央銀行調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)提供了有效工具。

中央銀行通過商業(yè)承兌和銀行承兌票據(jù)的再貼現(xiàn)機(jī)制,用調(diào)整再貼現(xiàn)利率辦法,影響市場(chǎng)利率水平和貨幣供應(yīng)量。第六節(jié)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)本票又稱期票,是指由債務(wù)人開具的,承諾自己在見票時(shí)無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。它是債務(wù)人對(duì)債權(quán)人的一種支付承諾,由出票人本人簽發(fā)并承擔(dān)付款責(zé)任,無須經(jīng)過承兌,只涉及出票人和受款人兩個(gè)當(dāng)事人。由于本票是一種無擔(dān)保的短期信用憑證,因此發(fā)行是有條件的,只有那些經(jīng)過評(píng)級(jí)信用較高的大型企業(yè)才可以通過發(fā)行本票來籌集資金。一般小企業(yè)不為社會(huì)所了解,很難發(fā)行這種融資證券。本票發(fā)行后,一般較少轉(zhuǎn)讓,二級(jí)市場(chǎng)很弱。

本票市場(chǎng)對(duì)于發(fā)行人來說,可以用低于銀行利率的方式籌得資金,并且手續(xù)簡(jiǎn)便,避免了借款的麻煩,而且無須任何抵押,就可發(fā)行適當(dāng)數(shù)量的票據(jù),籌資金額比較靈活。對(duì)于投資者來說,購(gòu)買本票一般沒有多大風(fēng)險(xiǎn),而且隨時(shí)可以變現(xiàn),銀行可以把本票作為第二準(zhǔn)備,在必要時(shí)到中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn),保持本行資產(chǎn)的流動(dòng)性。二、商業(yè)本票市場(chǎng)第六節(jié)票據(jù)市場(chǎng)專欄10-5我國(guó)的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)我國(guó)的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)最早起步于20世紀(jì)80年代初,發(fā)展歷程較短,是在改革開放后基于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,通過研究和借鑒西方的模式建立起來的。1981年2月,中國(guó)人民銀行上海市楊浦區(qū)和黃浦區(qū)辦事處(現(xiàn)工商銀行上海市楊浦支行和黃浦支行)合作試辦了第一筆同城商業(yè)承兌匯票的貼現(xiàn)。可以說,它的出現(xiàn)是我國(guó)改革開放后貨幣市場(chǎng)最早的萌芽。

中國(guó)人民銀行在1996年選擇了一些票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)起步較早,基礎(chǔ)較好的省、市分行,進(jìn)行了轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)的試點(diǎn)。至此之后,我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。

在中國(guó)人民銀行的推動(dòng)下,以銀行承兌匯票為主的商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展較快。一是票據(jù)業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長(zhǎng),簽發(fā)和貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)已經(jīng)成為企業(yè)非常重要的融資渠道;二是以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場(chǎng)已經(jīng)形成了一定的規(guī)模;三是部分商業(yè)銀行在內(nèi)部設(shè)立票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu),目前結(jié)構(gòu)已比較健全;四是中國(guó)票據(jù)網(wǎng)建立,票據(jù)市場(chǎng)參與者可以充分利用網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易咨詢和溝通。第六節(jié)票據(jù)市場(chǎng)2015年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)商業(yè)匯票累計(jì)承兌量和累計(jì)貼現(xiàn)量分別為22.4萬(wàn)億元和102.1萬(wàn)億元，比2001年分別增長(zhǎng)17.5倍和55.8倍，年均增速分別達(dá)到22.7%和33.3%。2016年和2017年受票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)、監(jiān)管趨嚴(yán)以及金融去杠桿等因素影響，票據(jù)市場(chǎng)回歸理性發(fā)展，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)商業(yè)匯票累計(jì)承兌量分別為18.1萬(wàn)億元和14.63萬(wàn)億元，同比分別回落19.2%和19.17%；累計(jì)貼現(xiàn)量分別為84.5萬(wàn)億元和59.34萬(wàn)億元，同比分別回落17.2%和29.78%。2018年票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)入恢復(fù)性增長(zhǎng)階段，累計(jì)承兌和貼現(xiàn)分別為18.27萬(wàn)億元和9.94萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)24.84%和