第四章國(guó)際儲(chǔ)備4.1國(guó)際儲(chǔ)備概述4.2國(guó)際儲(chǔ)備管理4.3中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備4.4國(guó)際儲(chǔ)備體系

4.1國(guó)際儲(chǔ)備概述

4.1.1國(guó)際儲(chǔ)備的概念

1．國(guó)際儲(chǔ)備的含義

國(guó)際儲(chǔ)備(InternationalReserves)也稱(chēng)官方儲(chǔ)備，是指一國(guó)政府所持有的備用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和維持本國(guó)貨幣匯率的國(guó)際間可以接受的一切資產(chǎn)。2．充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的條件

1)官方持有

2)自由兌換

3)充分流動(dòng)

4)普遍接受

4.1.2國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成

1．黃金儲(chǔ)備

黃金能夠成為儲(chǔ)備資產(chǎn)主要是因?yàn)椋?/p>

(1)黃金的價(jià)值比較穩(wěn)定。黃金本身是貨幣商品，具有內(nèi)在的價(jià)值，在國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)和通貨膨脹時(shí)期是一種很好的保值手段。

(2)黃金儲(chǔ)備的使用不受超國(guó)家權(quán)力的干預(yù)。黃金儲(chǔ)備可由各國(guó)政府自主支配，在國(guó)家之間關(guān)系緊張或發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，是最可靠的支付手段。

(3)黃金儲(chǔ)備的使用比較方便。國(guó)際黃金市場(chǎng)為黃金的使用提供了便利的條件。

2．外匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備(ForeignExchangeReserves)指一國(guó)政府所持有的對(duì)外流動(dòng)性資產(chǎn)，主要是銀行存款和國(guó)庫(kù)券。

3．在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸(ReservesPositioninIMF)

在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸相當(dāng)于會(huì)員方在基金組織的一筆存款或債權(quán)。它是指會(huì)員方在基金組織的普通賬戶中可自由提取使用的資產(chǎn)，具體包括會(huì)員方向基金組織繳納份額中的外匯部分和基金組織用去的本國(guó)貨幣持有量部分。

4．特別提款權(quán)(SpecialDrawingRight,SDR)

特別提款權(quán)是基金組織對(duì)會(huì)員方根據(jù)其份額無(wú)償分配的，可以用以歸還基金組織貸款和會(huì)員方政府之間償付國(guó)際收支赤字的一種賬面資產(chǎn)。4.1.3國(guó)際儲(chǔ)備的作用

(1)融通國(guó)際收支赤字。

(2)干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本國(guó)匯率穩(wěn)定。

(3)充當(dāng)對(duì)外舉債的信用保證。

(4)保持對(duì)外支付能力，以保證國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易和國(guó)際結(jié)算的順利進(jìn)行。4.1.4國(guó)際儲(chǔ)備的來(lái)源

1．黃金儲(chǔ)備

2．外匯儲(chǔ)備

3．在基金組織的儲(chǔ)備頭寸

4．特別提款權(quán)

4.2國(guó)際儲(chǔ)備管理

4.2.1國(guó)際儲(chǔ)備管理概述

1．國(guó)際儲(chǔ)備管理的概念

國(guó)際儲(chǔ)備管理是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用等進(jìn)行調(diào)整和控制，以達(dá)到儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模的適度化、結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和效益的最大化，并實(shí)現(xiàn)調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支的目標(biāo)。

2．國(guó)際儲(chǔ)備管理的重要性

國(guó)際儲(chǔ)備管理是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)管理政策的重要方面。首先，國(guó)際儲(chǔ)備管理與國(guó)際收支政策和匯率政策具有直接的關(guān)系。其次，國(guó)際儲(chǔ)備管理與國(guó)家貨幣政策息息相關(guān)。再者，國(guó)際儲(chǔ)備是國(guó)家重要的財(cái)力資源，如果調(diào)度和運(yùn)用得當(dāng)，會(huì)為一國(guó)創(chuàng)造較高的經(jīng)濟(jì)效益；如果調(diào)度和運(yùn)用不當(dāng)，也會(huì)給國(guó)家?guī)?lái)重大的損失或資源的閑置浪費(fèi)。

3．國(guó)際儲(chǔ)備管理的內(nèi)容

國(guó)際儲(chǔ)備管理的內(nèi)容主要包括總量管理和結(jié)構(gòu)管理兩個(gè)方面。通過(guò)有效的國(guó)際儲(chǔ)備管理使一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備形成一個(gè)合理、適度的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。

1)國(guó)際儲(chǔ)備總量管理

(1)確定適度國(guó)際儲(chǔ)備量的意義。

一國(guó)對(duì)其國(guó)際儲(chǔ)備總量的管理，從根本上說(shuō)就是使國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)保持在最適度國(guó)際儲(chǔ)備量的水平上，即保持一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模。一國(guó)持有的國(guó)際儲(chǔ)備量過(guò)少也會(huì)使一國(guó)經(jīng)濟(jì)蒙受損失：

①持有國(guó)際儲(chǔ)備的邊際收益高于儲(chǔ)備增量的機(jī)會(huì)成本，造成該國(guó)資源配置的低效率；

②政府缺乏足夠的外匯平準(zhǔn)基金，在干預(yù)外匯市場(chǎng)、維持匯率穩(wěn)定方面的能力有限，增加了國(guó)際貿(mào)易和金融活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；

③國(guó)際儲(chǔ)備的匱乏會(huì)使該國(guó)面臨償還外債的困難，易受到各種外部資金沖擊。(2)確定適度國(guó)際儲(chǔ)備量的參照指標(biāo)。

第一，國(guó)際儲(chǔ)備/進(jìn)口的比例分析法。

第二，國(guó)際儲(chǔ)備/國(guó)民生產(chǎn)總值的比例分析法。

第三，國(guó)際儲(chǔ)備/外債的比例分析法。

2)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理

(1)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的含義：國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理是指一國(guó)如何最佳地分布儲(chǔ)備資產(chǎn)，而使黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸四種形式的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)符合安全性、流動(dòng)性和盈利性原則。

(2)國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的原則：基本原則是要堅(jiān)持安全性、流動(dòng)性和盈利性的合理統(tǒng)一。中央銀行對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的側(cè)重點(diǎn)不同于一般的商業(yè)銀行。一般的商業(yè)銀行通常把追求利潤(rùn)放在首位，而中央銀行通常將安全性和流動(dòng)性放在首位。只有在安全性和流動(dòng)性得到充分保證的前提下，才考慮其投資的盈利性。

第一，流動(dòng)性。

第二，安全性。

第三，盈利性。4.2.2黃金儲(chǔ)備管理

1．黃金的安全性

2．黃金的流動(dòng)性

3．黃金的盈利性

4.2.3外匯儲(chǔ)備管理

1．外匯儲(chǔ)備的需求動(dòng)機(jī)

影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的主要因素的確定，主要依據(jù)的是外匯儲(chǔ)備的需求動(dòng)機(jī)。

1)交易性需求

2)預(yù)防性需求(干預(yù)需求)

3)盈利性需求(投機(jī)性需求)

4)發(fā)展性需求

2．外匯儲(chǔ)備規(guī)模管理

1)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的概念

外匯儲(chǔ)備規(guī)模指一國(guó)外匯儲(chǔ)備持有的數(shù)量，或一國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)額達(dá)到的一定水平。

2)影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的因素

(1)國(guó)際收支狀況及其調(diào)節(jié)。

第一，進(jìn)口用匯的需求。

第二，外債還本付息對(duì)外匯的需求。

第三，直接投資企業(yè)利潤(rùn)匯出對(duì)外匯的需求。

第四，國(guó)際收支是否平衡及其穩(wěn)定程度。

第五，國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段的運(yùn)用及其有效性。

第六，其他國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段的運(yùn)用。

第七，發(fā)展性需求。

(2)融資能力。

一國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的融資能力與外匯儲(chǔ)備需求呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(3)匯率制度。

匯率制度的彈性與外匯儲(chǔ)備的需求呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(4)對(duì)外開(kāi)放程度。

對(duì)外開(kāi)放程度高的國(guó)家，所需要的外匯儲(chǔ)備也高。

(5)持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。

持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本指的是持有外匯儲(chǔ)備而不能將其用于投資獲利所隱含的損失。在評(píng)價(jià)該成本時(shí)需要考慮投資數(shù)的作用。

(6)國(guó)民經(jīng)濟(jì)所處的發(fā)展階段和水平。

經(jīng)濟(jì)總量與外匯儲(chǔ)備規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。

(7)本幣在國(guó)際貨幣體系中的作用。

本國(guó)貨幣是否為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，其對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求就不同。

(8)其他因素。

影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素是綜合的、復(fù)雜的，除了上述因素之外，還應(yīng)該分析這些因素對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響。

第一，外匯儲(chǔ)備的管理水平。

第二，國(guó)內(nèi)金融運(yùn)行。

第三，國(guó)際貨幣合作狀況。

3)衡量適度儲(chǔ)備水平的方法

(1)比例分析法。

比例分析法最初是由美國(guó)著名國(guó)際金融專(zhuān)家特里芬于1947年提出，后來(lái)在他1960年出版的《黃金與美元危機(jī)》一書(shū)中又進(jìn)行了系統(tǒng)研究，因此，20世紀(jì)60年代初，比例分析法已成為測(cè)度最佳國(guó)際儲(chǔ)備量的標(biāo)準(zhǔn)方法。

(2)回歸分析法。

自20世紀(jì)60年代后半期以來(lái)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家廣泛運(yùn)用回歸技術(shù)，對(duì)影響一國(guó)適度儲(chǔ)備量的諸多因素進(jìn)行回歸分析，建立了許多關(guān)于適度儲(chǔ)備量的經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型。

以弗倫克爾建立的雙對(duì)數(shù)模型為例，其回歸方程為：

InR=a0+a1Inm+a2Inδ+a3InM+μ

(3)成本收益分析法。

成本收益分析法又稱(chēng)機(jī)會(huì)成本分析法，是建立在西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)邊際成本分析理論基礎(chǔ)上的一種國(guó)際儲(chǔ)備適度需求測(cè)算方法。

(4)質(zhì)量分析法。

質(zhì)量分析法是對(duì)適度外匯儲(chǔ)備水平所作的定性分析。這種方法的思路是：很多經(jīng)濟(jì)變量和政策措施與外匯儲(chǔ)備需求有因果關(guān)系，外匯儲(chǔ)備的不足或過(guò)剩往往能通過(guò)一些經(jīng)濟(jì)變量和政策傾向的變化體現(xiàn)出來(lái)，因此，只要考察這些經(jīng)濟(jì)變量和政策傾向就可以得出外匯儲(chǔ)備是否合理。

3．外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

1)外匯儲(chǔ)備與其他儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例

一國(guó)或地區(qū)的國(guó)際儲(chǔ)備由黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)四個(gè)部分構(gòu)成。

2)官方外匯儲(chǔ)備與民間儲(chǔ)備的比例

一國(guó)外匯儲(chǔ)備太多未必就好，尤其是境內(nèi)大部分外匯都集中在央行手中，將使國(guó)家外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重失真。

3)外匯儲(chǔ)備自身結(jié)構(gòu)的分析

(1)外匯儲(chǔ)備的來(lái)源結(jié)構(gòu)。

第一，國(guó)際收支順差。

第二，國(guó)際信貸。

第三，干預(yù)市場(chǎng)。

第四，儲(chǔ)備本身的增值部分。

(2)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。

第一，儲(chǔ)備貨幣的幣別與國(guó)家對(duì)外貿(mào)易用匯幣別大體一致。

第二，儲(chǔ)備貨幣幣別與投資流出入國(guó)大體一致。

第三，儲(chǔ)備貨幣幣別與國(guó)家外債還本付息的幣別大體一致。

第四，儲(chǔ)備貨幣的選擇要與維護(hù)本幣匯率穩(wěn)定的要求相一致。

第五，儲(chǔ)備貨幣幣種與其匯率走勢(shì)大體一致。(3)外匯儲(chǔ)備投資結(jié)構(gòu)。

第一，外匯儲(chǔ)備中貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)安排。

第二，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中的貨幣資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)。

(4)外匯儲(chǔ)備的期限結(jié)構(gòu)。

外匯儲(chǔ)備的期限結(jié)構(gòu)，是對(duì)不同的投資對(duì)象限制投資時(shí)間。要合理搭配投資期限，使持有資產(chǎn)的時(shí)期既能滿足較小的代價(jià)和隨時(shí)支付的要求，又防止因利率變化而使重要經(jīng)濟(jì)參數(shù)發(fā)生變化對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響。

4.3中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備

1．黃金儲(chǔ)備數(shù)量穩(wěn)定

我國(guó)執(zhí)行穩(wěn)定的黃金儲(chǔ)備政策，黃金儲(chǔ)備數(shù)量變化不大。

2．外匯儲(chǔ)備變化較大

外匯儲(chǔ)備是我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的主體，約占整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備額的90％以上。外匯儲(chǔ)備的變化主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)和數(shù)量?jī)蓚€(gè)方面。

3．在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)的比重很小

在我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中，在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)僅占整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備的很小比例。

4.4國(guó)際儲(chǔ)備體系

4.4.1國(guó)際儲(chǔ)備體系的演變

1．國(guó)際金本位制下的儲(chǔ)備體系

國(guó)際金本位制度下，黃金是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。國(guó)際金本位制度崩潰后，黃金仍然是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。但英鎊在國(guó)際儲(chǔ)備體系中的地位開(kāi)始下降，美元在國(guó)際儲(chǔ)備體系中的地位則逐漸上升，直到在兩次世界大戰(zhàn)期間超過(guò)英鎊成為主要的儲(chǔ)備貨幣。

2．布雷頓森林制度下的儲(chǔ)備體系

二戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系確立了美元的中心貨幣地位，形成了美元—黃金儲(chǔ)備體系。由于黃金在國(guó)際儲(chǔ)備體系中所占的比重不斷下降，而美元儲(chǔ)備則不斷增長(zhǎng)，使美元在國(guó)際儲(chǔ)備體系中的地位不斷上升，甚至超過(guò)了黃金儲(chǔ)備成為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。

3．美元—黃金儲(chǔ)備體系的根本缺陷

在美元—黃金儲(chǔ)備體系下，各國(guó)美元儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，有賴(lài)于美國(guó)的國(guó)際收支持續(xù)地出現(xiàn)逆差。美元儲(chǔ)備增加得越多，美國(guó)所積累的國(guó)際收支逆差和對(duì)外短期負(fù)債就越多。

4．多元化儲(chǔ)備體系的形成

第二次世界大戰(zhàn)后，美國(guó)一直堅(jiān)決維護(hù)美元作為儲(chǔ)備體系中心貨幣的職權(quán)地位，并從中得到了許多好處。4.4.2多元化儲(chǔ)備體系的利弊

1．多元化儲(chǔ)備體系的優(yōu)點(diǎn)

(1)世界國(guó)際儲(chǔ)備總額大大增加，緩解了儲(chǔ)備資產(chǎn)供應(yīng)不足的矛盾。

(2)減輕了美元危機(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有利于保持外匯儲(chǔ)備價(jià)值的穩(wěn)定。

(3)打破了美元的霸權(quán)地位，有利于促進(jìn)各國(guó)的國(guó)際金融合作。

2．多元化儲(chǔ)備體系的弊病

(1)多元化儲(chǔ)備體系仍然潛伏著儲(chǔ)備貨幣的信用危機(jī)。

(2)儲(chǔ)備資產(chǎn)的分散化可能引起世界性的通貨膨脹。

(3)儲(chǔ)備資產(chǎn)的頻繁大量轉(zhuǎn)移加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

(4)多元化儲(chǔ)備體系不利于一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。

(5)儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化和分散化加大了儲(chǔ)備管理的難度。

(6)發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間儲(chǔ)備分配不合理。4.4.3國(guó)際儲(chǔ)備體系的完善

1．建立單一的儲(chǔ)備貨幣體系

在國(guó)際儲(chǔ)備構(gòu)成中，外匯儲(chǔ)備是最主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。而目前外匯儲(chǔ)備的格局是多元化的儲(chǔ)備體系，是由各國(guó)的國(guó)家貨幣構(gòu)成的。儲(chǔ)備貨幣的供應(yīng)由不同國(guó)家的貨幣當(dāng)局控制，各國(guó)通常會(huì)根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要來(lái)調(diào)控貨幣供應(yīng)量，這與國(guó)際儲(chǔ)備的需求量之間往往存在著難以協(xié)調(diào)的矛盾。

2．重新分配SDR(特別提款權(quán))

現(xiàn)有的由各國(guó)共同創(chuàng)立的SDR已在許多方面顯示了強(qiáng)大的生命力和高效率。以SDR作為儲(chǔ)備資產(chǎn)不僅可以杜絕多種貨幣儲(chǔ)備體系帶來(lái)的種種弊端，更重要的是能使國(guó)際貨幣兌換過(guò)程大為簡(jiǎn)化，而且其幣值相對(duì)穩(wěn)定，可以為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供較有利的環(huán)境。

3．加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作

從區(qū)域貨幣合作與外匯儲(chǔ)備管理的關(guān)系來(lái)看，這種合作是非常有益的。一方面，對(duì)于區(qū)域內(nèi)部的雙邊貿(mào)易，只