時評│17February20251金融租賃公司總資產規模金融租賃公司總資產規模12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0總資產規模總資產增速(右軸)20192020202120222023數據來源：銀行業協會，惠譽博華百萬元樣本機構合并營業收入樣本機構營業收入增速(右軸)樣本機構凈利潤增速(右軸)200,000150,000100,00050,000040.0%20.0%0.0%-20.0%20192020202120222023數據來源：Wind，公開披露報告，惠譽博華2022年行業租賃資產占比2022年行業租賃資產增速20.0%15.0%10.0%經營租賃資產增速直接租賃資產增速租賃資產整體增速經營租賃資產占比直接租賃資產占比0.00%10.00%20.00%金融租賃行業逐漸向平穩發展周期過渡根據銀行業協會的數據，金融租賃公司資產規模增速在2021年進入3.7%的低谷后，2022年及2023年持續修復，分別達到5.6%及10.5%，2023年末行業資產規模達4.18萬億元。但與此同時，金融租賃公司的營業收入增速波動下滑，根據惠譽博華從公開渠道樣本觀察，2022及2023年樣本機構合并收入增速分別為8.8%及8.4%，該水平低于2020年的17.3%。凈利潤方面，樣本機構自2020年以來利潤增長持續面臨一定壓力，雖然2023年改善至18.7%，但仍不及2019年增速水平27.7%。近年來宏觀經濟增速的調整以及對于優質投放標的競爭加劇，皆使得金融租賃公司雖然資產規模增速逐步恢復，但收入及利潤增長依然存在一定壓力。宏觀上適度寬松的貨幣政策對金融租賃公司的融資成本改善有益，有利于利潤修復，但長期而言行業將逐步向平穩發展周期過渡。另一方面，監管機構事實上近年來亦在持續推動金融租賃公司轉型發展，原銀保監會于2022年發布的《中國銀保監會辦公廳關于加強金融租賃公司融資租賃業務合規監管有關問題的通知》（“12號文”）中明確引導金融租賃公司立足主責主業，摒棄“類信貸”經營理念，突出“融物”特色功能，與傳統銀行業務實現差異互補。2023年7月國家金融監督管理總局發布的《關于進一步做好金融租賃公司監管工作的通知》（“149號文”）進一步嚴禁非設備類售后回租。上述金融租賃公司逐步摒棄以租賃業務外殼的形式違規進行抵押貸款，從而回歸“融資”+“融物”本源。根據銀行業協會公布的2022年數據，金融租賃公司經營租賃及直租資產當年增速分別為20.2%及15.0%，雖然增長速度高于租賃資產整體增速9.3%，但占比方面依然存在較大提升空間，經營租賃及直接租賃資產分別占租賃總資產余額18.3%及9.5%。近期出臺政策引導行業規范經營并加大公司治理方面投入5.0%0.0%事實上，除了回歸“融資”+“融物”主業之外，監管機構近期亦不斷提高對行業規范經營以及公司治理方面的要求。具體而言，監管機構分別于2024年9月發布了《金融租賃公司管理辦法》（“新管理辦法”）及于2025年1月發布了《金融租賃公司監管評級辦法》（“新監管評級辦法”），上述文件一方面體現了先前例如12號文、149號文要求的回歸主業的目標，另一方面引5.0%0.0%分析師李沄橋，CFA+86(10)56633821yunqiao.li@彭立，FRM+86(10)56633823li.peng@媒體聯系人+861059570964jack.li@時評│17February2025220242024新《金融租賃公司監管評級辦法》修訂后的部分內容第一章第五條:明確金融租賃公司開展融資租賃業務的租賃物類型，包括設備資產、生產性生物資產以及國家金融監督管理總局認可的其他資產。第六章第五十二條：金融租賃公司應當選擇適格的租賃物，確保租賃物權屬清晰、特定化、可處置、具有經濟價值并能夠產生使用收益。金融租賃公司不得以低值易耗品作為租賃物，不得以小微型載客汽車之外的消費品作為租賃物。第三章第二十九條：符合條件的金融租賃公司可以向國家金融監督管理總局及其派出機構申請經營下列本外幣業務：（一）在境內設立項目公司開展融資租賃業務；（二）在境外設立項目公司開展融資租賃業務；（三）向專業子公司、項目公司發放股東借款，為專業子公司、項目公司提供融資擔保、履約擔保；（四）固定收益類投資；（五）資產證券化業務；（六）從事套期保值類衍生產品交易；（七）提供融資租賃相關咨詢服務。第二章第一節第七條：注冊資本為一次性實繳貨幣資本，最低限額為10億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣。第二章第一節第八條：主要出資人出資比例不低于擬設金融租賃公司全部股本的51%。第四章第三十二條：股東及其控股股東、實際控制人不得濫用股東權利或者利用關聯關系，損害金融租賃公司、其他股東及利益相關者的合法權益，不得干預董事會、高級管理層根據公司章程享有的決策權和管理權，不得越過董事會、高級管理層直接干預金融租賃公司經營管理。第四章第三十三條：金融租賃公司應當按照法律法規及監管規定，建立包括股東會、董事會、高級管理層等治理主體在內的公司治理架構，明確各治理主體的職責邊界、履職要求，不斷提升公司治理水平。第四章第三十五條：金融租賃公司應當建立指標科學完備、流程清晰規范的績效考評機制。金融租賃公司應當建立穩健的薪酬管理制度，設置合理的績效薪酬延期支付和追索扣回機制。第四章第三十七條：金融租賃公司應當建立健全覆蓋所有業務和全部流程的信息系統，加強對業務和管理活動的系統控制功能建設，及時、準確記錄經營管理信息，確保信息的真實、完整、連續、準確和可追溯。第四章第三十八條：金融租賃公司應當建立年度信息披露管理制度，編寫年度信息披露報告，每年4月30日前通過官方網站向社會公眾披露機構基本信息、財務會計報告、風險管理信息、公司治理信息、客戶咨詢投訴渠道信息、重大事項信息等相關信息。信息來源：國家金融監督管理總局2024年9月發布的新管理辦法對比此前實行的2014年版《金融租賃公司管理辦法》（“原管理辦法”）在諸多方面進行了修改。首先在規范租賃物方面，新管理辦法中明確了金融租賃公司開展融資租賃業務的租賃物包括設備資產、生產性生物資產以及國家金融監督管理總局認可的其他資產，而原管理辦法中僅要求租賃物為固定資產。此外新管理辦法還要求租賃物權屬清晰、特定化、可處置、具有經濟價值。上述修改與此前監管要求行業摒棄“類信貸”業務，聚焦“融資”+在對可開展的業務范圍方面，新管理辦法將發行非資本類債券列入無需額外審批的基礎類業務中；并將固定收益類投資及提供融資租賃相關咨詢服務由此前的基礎類業務劃分至需向監管機構申請的業務種類。以上對債券發行以及債券投資的調整反映了監管推動行業內機構回歸“融物”主業的目標。此外2023年3月銀行業協會發布《關于規范金融租賃公司服務收費的倡議書》，內容中倡議咨詢服務收費遵循質價相符的原則，如未能向承租人提供實質性服務、帶來實質性收益或提升實質性效率，原則上不向承租人收取費用；此外應遵循利費分離原則，嚴格區分利息性收入和手續費、服務費等費用性收入，不將租金分解為費用收取。新管理辦法將咨詢服務開展門檻提新管理辦法對于加強股東責任以及公司治理建設方面修改的內容較多，體現了監管機構引導行業對上述領域加強重視的意圖。其中對于股東出資方面，新管理辦法要求主要出資人出資比例不低于金融租賃公司股本的51%，并且金融租賃公司注冊資本最低限額為10億元；對比原管理辦法中相關要求為30%及1億元均有所提高。上述修改一方面提升了出資人準入門檻，另一方面亦加強了金融租賃公司風險抵御能力，同時也有利于壓實股東責任。事實上當前相當比例的金融租賃公司在資金以及獲客方等面皆獲得了股東機構不同程度的支持。提高主要出資人出資比例鼓勵了股東方對金融租賃公司資源上的投入，促進金融租賃公司發展。此外新管理辦法亦增加條款，強化金融租賃公司經營獨立，完善公司治理構架，建立年度信息披露制度等；在此基礎之上，條款中還明確要求行業機構建立健全覆蓋所有業務和全部流程的信息系統，加強對業務和管理活動的系統控制功能建設。有關信息化系統建設的內容為新管理辦法中的新增，顯示出了監管機構推動行風險管理（35%）管理質量（25%）戰略管理與專業能力（25%）資本管理（15%）風險管理（30%）專業能力（25%）公司治理（20%）資本管理（15%）信息科技管理（10%）信息來源：國家金融監督管理總局風險管理（35%）管理質量（25%）戰略管理與專業能力（25%）資本管理（15%）風險管理（30%）專業能力（25%）公司治理（20%）資本管理（15%）信息科技管理（10%）信息來源：國家金融監督管理總局時評│17February20253免責聲明本報告基于惠譽博華信用評級有限公司（以下簡稱“惠譽博華”）認為可信的公開信息資料編制，但惠譽博華不對該等信息或資料的準確性及完整性作任何保證。本報告所載的意見、評估或預測僅反映惠譽博華于本報告發布日的判斷和觀點，本報告中的