教

案

教師姓名：

所在單位：—

授課內容所屬課程:

授課內容適用對象:

一、教學內容

項目一財務管理基礎知識

任務一企業管理與財務管理的關系

任務二財務目標和原則

任務三財務關系與財務管理環境

任務四財務管理的方法與流程

二、教學目標

【知識目標】

?理解企業管理和財務管理的概念，認識兩者的關系。

?理解企業財務管理的目標、原則。

?了解財務管理環境對財務管理產生的影響。

?了解企業財務管理的工作過程。

?了解企業財務管理的基本體制、崗位設置與崗位職責。

?認識企業的財務關系。

【能力目標】

?能分辨企業財務活動的類型。

?具備適應社會的能力、人際交往能力、溝通協調能力。

?具備一定的社會調研能力。

三、教學重點及難點

重點：

1、財務管理的對象

2、財務管理的目標

難點：

1、財務管理的目標

2、財務管理的理財環境

四、教學方法

L講授法，

2.課堂分組討論法

教學法

五、學習活動過程

階段教學內容

導入回顧財務會計相關內容，引出財務管理概念，進而分析財務管

理課程框架。

任務一企業管理與財務管理關系

一、企業管理的概念

二、企業管理的內容

三、企業管理的意義

四、財務管理的概念

五、財務管理的特征

六、財務管理和地位

任務二財務管理目標和原則

本節重點掌握各種財務管理目標及優缺點。

一、財務管理目標的含義與種類

有關財務管理目標的代表性觀點主要有三種：

（一）利潤最大化目標

利潤最大化目標，就是假定在投資預期收益確定的情況下，財務管理行為

將朝著有利于企業利潤最大化的方向發展。

（二）每股收益最大化目標

每股收益，是指歸屬于普通股東的凈利潤與發行在外的普通股股數的

比值，可以反映投資者投入的資本獲取回報的能力。

教學過程（三）企業價值最大化

企業價值，就是企業的市場價值，是企業所能創造的預計未來現金流

量的現值。

二、財務管理原則

任務三財務關系與財務管理環境

一、財務活動

企業的財務活動包括投資、資金營運、籌資和資金分配等一系列行為。

1.投資活動（投出資金、形成企業資產的活動）

投資是指企業根據項目資金需要投出資金的行為。

2.資金營運活動（費金在經營中運用的活動）

因企業日常經營而引起的財務活動，也稱為資金營運活動。

3.籌資活動（籌集資金的活動）

4.資金分配活動

重點掌握分配的概念。廣義的分配是指企業對各種收入進行分割和分

派的過程：狹義的分配僅指對凈利潤的分配。（分配的起點：廣義為收入，狹

義為凈利潤）

二、財務關系

1.企業與投資者之間的財務關系

2.企業與債權人之間的財務關系

3.企業與受資者之間的財務關系

4.企業與債務人之間的財務關系

5.企業與供貨商、企業與客戶之間的關系

6.企業與政府之間的財務關系

7.企業內部各單位之間的財務關系

8.企業與職工之間的財務關系___________________________________

三、財務管理環境

（-）經濟環境

（二）法律環境

（三）金融環境

任務四財務管理的方法與流程

一、企業財務管理的方法

（1）規劃與預測：（2）財務決策；（3）財務預算；（4）財務控制；（5）

財務分析、業績評價與激勵。

二、企業財務管理的工作過程

三、企業財務管理的崗位設置及其職責

（~）財務管理崗位設置

（二）財務管理崗位職責

課后實見實訓資料

訓

教

案

教師姓名：

所在單位：_

授課內容所屬課程:

授課內容適月對象:

一、教學內容

項目二財務管理基本觀念

任務一資金時間價值

任務二風險與收益衡量

二、教學目標

【知識目標】

?理解資金時間價值、風險與收益的概念和作用。

?理解單利、復利、年金的概念。

?掌握復利終值、復利現值的計算方法

?掌握普通年金終值、普通年金現值的計算方法

?掌握單項資產風險衡量方法

【能力目標】

?能對財務活動運用資金時間價值進行分析評價，解決現實問題。

?會運用公式計算風險與收益的各種指標。

?能對財務活動運用風險與收益指標進仃分析評價。

三、教學重點及難點

重點：

1、時間價值觀念

2、風險收益觀念

難點：

1、時間價值觀念

2、年金的計算

3、風險的衡量

四、教學方法

1.講授法

2.課堂分組討論法

3.案例教學法

五、學習活動過程

階段教學內容

導入回顧上次課內容，引出本項目內容

任務一資金時間價值

一、什么是資金的時間價值

1.含義：貨幣時間價值是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增

加的價值，也稱為資金時間價值。

2.量的規定性

從量的規定性來看，資金的時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹

條件下的社會平均資金利潤率。

二、資金時間價值的基本計算

（一）利息的兩種計算方法：單利、復利

單利：只對本金計算利息。（各期利息是一樣的）

復利：不僅要對本金計算利息，而且要對前期的利息也要計算利

息。（各期利息不是一樣的）

（二）一次性款項終值與現值的計算

1.復利終值

2.復利現值

教學過程例1：某人擬購房，開發商提出兩種方案，一是現在一次性付80萬

元：另一方案是5年后付100萬元，若目前的銀行貸款利率是7%,應

如何付款？

前例2:某人擬購房，開發商提出兩種方案，一是現在一次性付80萬

元，另一方案是5年后付100萬元若目前的銀行貸款利率是7%,應如

何付款？

3.系數間的關系

復利現值系數（P/S,i,n）與復利終值系數（S/P,i,n）互為

倒數（三）年金

年金：

L含義：等額、定期的系列收付款項。

2.種類:

（普通年金：每期期末收款、付款的年金.

預付年金?珞期明初收款、付款的年金.

遞延年金，在第二期或第二期以后收付的年金

,永續年金：無限期

AAAA

f,?舉中■之、

f+f空…/

oXg3.******O?

一.?_?■???金a▼，w?▲-—l■?■，?

(1)普通年金終值

(2)系數間的關系：

復利現值系數與復利終值系數互為倒數

年金終值系數與償債基金系數互為倒數

年金現值系數與投資回收系數互為倒數

總結：

終值現值

一筆款項x(F/p,i,n)x(p/FJ.n)

普通年金x(F/A,i,n)X(P/A,i,n)

4.預付年金

(1)預付年金終值計算

5.遞延年金

(1)遞延年金終值：

遞延年金終值只與連續收支期(n)有關，與遞延期(m)無關。

由上圖可以看出遞延年金終值與普通年金終值的計算一樣,

(2)遞延年金現值的計算

6.永續年金

(1)永續年金終值：沒有終值

（2）永續年金現值=A/i

總結：

解決貨幣時間價值問題所要遵循的步驟：

L完全地了解問題；

2.判斷這是一個現值問題還是一個終值問題；

3.畫一條時間軸：

4.標示出代表時間的箭頭，并標出現金流；

5.決定問題的類型：單利、復利、終值、現值、年金問題、混合現

金流問題：

6.解決問題。

任務二風險與收益衡量

一、風險的概念

二、風險的種類

（一）從企業自身的角度，可將企業風險分為經營風險和財務風險。

（二）從個別投資主體的角度，風險分為市場風險和企業特有風險。

三、風險控制對策

四、資產的收益率

五、資產的風險衡量

（一）單項資產的風唆的可以用標準離差率衡量，計算步驟如下：

（1）確定概率分布

（2）計算期望報酬率（平均報酬率）

E（R）月

（3）計掣攵益率的標準差

6=［兄-“孫?耳.

（4）計算收益率的標準離差率（V）

r=-^-

E（R）

（二）資產組合的風險衡量

（1）資產組合的預期收益率確定［E（Rp）］

2=1

（2）資產組合風險的度量

資產組合理論認為，若干種資產組成的組合，其收益是這些資產收益

的加權平均數，但是其風限并不是這些資產風險的加權平均數，資產組合

能降低風險。

（三）系統風險的度量

單項資產或資產組合受系統風險影響的程度，可以通過系統風險系數（

B系數）來衡量。

六、資產必要收益率的確定

投資者必要收益率二無風險收益率+風險收益率

課后實訓見實訓資料

1

教

案

教師姓名：

所在單位：_

授課內容所屬課程:

授課內容適月對象:

一、教學內容

項目三財務預算管理

任務一確定財務預算方法

任務二編制財務預算

二、教學目標

【知識目標】

?理解財務預算的概念、作用

?懂得財務預算編制的基本方法。

?掌握財務預算編制的步驟。

【能力目標】

?會收集、整理編制財務預算所需的各種信息。

?能運用財務預算編制的基本方法編制業務預算和現金預算。

?會編制預計利潤表和預計資產負債表

?能撰寫簡明扼要的財務預算說明書。

三、教學重點及難點

重點：

1、財務預算編制的基本方法

2、財務預算編制的步驟

難點:

1、預計利潤表和預計資產負債表的編制

2、現金預算的編制

四、教學方法

1.講授法

2.案例教學法

3.分組討論法

五、學習活動過程

階段教學內容

導入回顧上次課相關內容，通過播放小視頻引出財務預算話題。

2

任務一確定財務預算方法

一、財務預算的概念與地位

財務預算是一系列專門反映企業未來一定預算期內預計財務狀況和經營

成果，以及現金收支等價值指標的各種預算的總稱。財務預算主要包括現金預

算、預計利潤表和預計資產負債表。

財務預算是企業全面預算的一個重要組成部分，在全面預算體系中占有

舉足輕重的地位。

二、財務預算的功能與作用

財務預算作為企業全面預算的一個重要組成部分，有其特定的功能，具

體表現在以下幾個方面：

（一）規劃功能

（二）溝通和協調功能

（三）資源分配功能

（四）營運控制功能

（五）績效評估功能

財務預算在企業經營管理和實現目標利潤中發揮著重大作用，概括起來

有以下四點：

（一）明確二作目標

（二）協調各部門之間的關系

教學過程（三）控制各部門日常活動

（四）考核各部門工作業績

三、財務預算編制的程序

企業編制財務預算，一般應按照“上下結合、分級編制、逐級匯總”的

程序進行。

四、財務預算編制的基本方法

（-）固定預算與彈性預算

（1）固定預算

（2）彈性預算

（二）增量預算與零基預算

（1）增量預算

（2）零基預算

（三）定期預算與滾動預算

（1）定期預算

（2）滾動預算

任務二編制財務預算

一、日常業務預算的編制

（一）銷售預算的編制

（-）生產預算的編制

（三）直接材料預算的編制

（四）應交稅金及附加預算的編制

（五）直接人工預算的編制

（六）制造費用預算的編制

（七）產品成本預算的編制

（八）期末存貨預算的編制

（九）銷售費用預算的編制

（+）管理費用預算的編制

（+-）財務費用預算的編制

二、特種決策預算的編制

三、現金預算的編制

四、編制預計利潤表

五、編制預計資產負債表

教

案

教師姓名：

所在單位：_

授課內容所屬課程:

授課內容適月對象:

一、教學內容

項目四資金籌集管理

任務一預測資金需要量

任務二權益資金籌集

任務三債務資金籌集

任務四資本成本比較

任務五確定合理資本結構

二、教學目標

【知識目標】

?了解資金籌集的目的及籌資管理原則。

?明確資金籌集的渠道與方式

?理解資本成本、個別資本成本、綜合資本成本。

?理解財務杠桿、經營風險、財務風險的概念。

【能力目標】

?會運用銷售百分比法、回歸分析法等專門方法預測籌資規模。

?能利用各種籌資決策方面的信息進行籌資方式的比較。

?會計算各種資本成本，并能進行籌資結構決策。

?會計算經營杠桿系數、財務杠桿系數及總杠桿系數并能進行財務風險分析。

三、教學重點及難點

重點：

1、資金需要量預測2、權益資本籌集3、債務資本籌集資本成本4、財務杠桿5、經營杠桿

6、復合杠桿7、最佳資本結構與每股收益無差別點法

難點：

1、銷售百分比法1、各種籌資方式的優缺點3、邊際資本成本*4、每股收益無差別點5、杠

桿與風險的關系6、最優資本結構的確定

四、教學方法

1.講授法

2.分組討論法

3.案例分析法

五、學習活動過程

階段教學內容

導入回顧：上次課內容，引出本任務內容

任務一資金需要量預測

一、資金籌集的概念

二、費金笫集的原則

三、籌資規模的預測方法

可分為：定性財務預測和定量財務預測。定性財務預測是指財務預

測者根據掌握的信息資料和經驗，對企業財務的前景所作出的估計。

定量財務預測是根據比較完備的財務數據資料，運用數學方法進行

科學的分析處理，對財務活動的未來發展作出定量的測算和估計。定量

方法運用數學模型計算，預測結算比較客觀準確，但這種方法必須資

料齊全、環境穩定，否則也不準確。

在實際工作中，定性和定量財務預測方法是相互結合運用的，以起

到互補的作用，使財務預測客觀真實。

四、銷售百分比法

銷售百分匕法是指假定收入、費用、資產、負債與銷售收入存在穩

定的百分

比關系，并根據預計銷售額和相應的百分比預計資產、負債和所有者權

益變動，然后利用會計等式確定融資需求的一種方法，

教學過程銷售百分比法預測的步驟：

第一步，對歷史數據資料進行審核以判斷哪些財務報表項目與銷售

成比例變

化，并計算出相關項目與銷售額的百分比。

第二步，運用一定方法預測銷售額。

第三步，借助推斷出的歷史百分比和最新估計的銷售額，估計預測

期的單個財務報表項目。

第四步，根據會計恒等公式估計預測期的融資需求量。

五、線性回歸分析法

線性回歸分析法是假定資金需要量與營業業務量之間存在線性

關系并建立

數學模型，然后根據歷史有關資料，用回歸直線方程確定參數預測資金

需要量的一種方法。

其預測的數學模型為：

y=a+bx

式中：3一資金需要量；

a一不變資金；

b一單位業務量所需要的變動資金；

x—業務量。

其中，不變資金是指在一定的營業規模內，不隨業務量增減的資金

，主要包括：為維持營業而需要的最低數額的現金、原材料的保險儲備

、必要的成品或商品儲備，以及固定資產占用的資金。變動資金是指隨

營業業務量變動而同比例變動的資金。

運用線性模型，根據企業歷史資料在確定a、b數值的基礎上，即

可預測一定業務量X所需的資金量y。

運用線性回歸分析法預測資金需要量的方法，以舉例來說明。

任務二權益資金籌集

吸收直接投資

發行普通股融資

一、普通股的概念和種類

(一)普通股及其股東權利

普通股是股份有限公司發行的無特別權利的股份，也是最基本的、

標準的股份。通常情況下，股份有限公司只發行普通股。

普通股股求權利：

(1)出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規定行使表決權

(2)股份轉讓權。

(3)股利分配請求權。

(4)對公司賬目和股東大會決議的審查和對公司事務的質詢權。

(5)分配公司剩余財產的權利。

(6)公司章程規定的其它權利。

(-)普通股的種類

1、按股票有無記名，可分為記名股和不記名股；

我國《公司法》規定：向發起人、國家授權投資機構、法人發行的

股票，應為記名股。

2、按股票是否標明金額，可分為面值股票和元面值股票；

我國《公司法》不承認無面值股票。

3、按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個人股等；

4、按發行對象和上市地區的不同，又可將股票分為A股、B

股、H股和N股等等。

A股是供我國大陸地區個人或法人買賣的，以人民幣標明票面金額并以

人民幣認購和交易的股票。B股、H股和N股是專供外國和我國港、

澳、臺地區投資者買賣的，以人民幣標明票面金額但以外幣認購和交

易的股票。其中：B股在上海、深圳上市；H股在香港上市，N股在紐

約上市。

二、普通股融資的優缺點

(-)普通股融資的優點

L普通股所籌資金沒有償還期；

2.普通股籌資風險小；

3.普通股籌資能增強公司的信譽與舉債能力：

4.普通股籌資容易吸收社會資金。

(-)普通股融資的缺點

1、普通股的資本成本較高：

2、可能分散公司的控制權；

3、可能導致股價下跌。

三、股票發行

(-)股票發行的條件

(二)股票發行的程序

(三)股票發行方式、銷售方式和發行價格

1.股票發行方式

(1)公開間接發行；

（2）不公開直接發行。

2.股票的銷售方式

（1）自銷方式；

（2）承銷方式。

3股.票發行價

格

（1）等價：（2）時價；（3）中間價。

四、股票上市

（一）股票上市的目的

股票上市，指的是股份有限公司公開發行的股票經批準在證券交易

所進行掛牌交易。

1、資本大眾化，分散風險；

2、提高股票的變現力；

3、便于籌措新資金：

4、提高公司知名度，吸引更多顧客；

5、便于確定公司價值。

（二）股票上市的條件

（三）股票上市的暫停與終止

利用留存收益

任務三債務資金籌集

銀行借款籌資

一、銀行借款程序

二、銀行借款條款

三、銀行借款的信用條件

四、銀行借款籌資的優缺點

利用商業信用

一、商業信用的形式

二、放棄現金折扣成本的計算

三、商業信用籌資的優缺點

放棄現金折扣成本=折扣百分比/（1-折扣百分比）X360/（信

用期-折扣期）

例如：某企業按2/10、n/30的條件購入貨物10萬元。如果該企業

在10天內付款，便可享受10天的免費信用期?并獲得折扣0.2萬元

,免費信用額為9.8萬元。

如果放棄折扣，在10天后付款（不超過30天）該企業放棄現金折

扣成本為2%/（1-2%）X360/（30-10）=36.73%如果企業延期至50天

付款，則其成本為2%/（1-2%）X360/（50-10）=18.4%

債券籌資

（-）債券及其種類

1、按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無記名

債券；

2、按能否轉換為公司股票，分為可轉換債券和不可轉換債券

（二）發行債券的資格與條件

1.發行債券的資格

2.發行債券的條件

（三）發行債券的程序

（四）債券的發行價格

neixFF

p=y--+-------

公司債券的發行價格通常有三種：平價、溢價和折價。

*當票面利率高于市場利率時，以溢價發行債券；

*當票面利率低于市場利率時，以折價發行債券；

*當票面利率與市場利率一致時，則以平為發行債券。

（五）債券籌資的特點

與其他長期債券籌資方式相比，發行債券的突出優點在于籌資

對象廣、市場大。但是，這種籌資方式成本高、風險大、限制條件多，

是其不利的一面。

融資租賃

小結：各種常見籌資方式的優缺點

籌資方式優點缺點

吸收直接有利于增強企業信譽資本成本較高

投資有利于盡快形成生產控制權容易分散

能力

有利于降低財務風險

發行普通沒有固定利息負擔，資本成本較高

股不償還控制權容易分散

能增強公司的信譽，

籌資限制少

籌資風險小

留存收益資本成本較普通股低，籌資數額有限制

保持普通股股東的控資金使用受制約

制權

增強公司的信譽

長期借款籌資速度快，借款彈籌資風險較大

性好限制條款多

借款成本低籌資額有限

可以發揮財務杠桿的

作用

發行債券資本成本較低籌資風險高

保證控制權限制條件多

可以發揮財務杠桿的籌資額有限

作用

融資租賃籌資速度快，限制條件資本成本高

少不能享有設備殘值

設備淘汰風險小，財

務風險小

稅收負擔輕

可轉換債可節約利息支出增強了對管理層的壓

券有利于穩定股票市力存在回購風險

價增強籌資靈活性存在股價大幅度上

揚風險，減少籌資數量

商業信用籌資便利，籌資成本低期限較短

限制條件少放棄折扣時資本成本高

短期喈款籌資速度快籌資風險大

籌資彈性大與其他短期籌資方

式相比，資本成本較高

任務四資本成本比較

一、資本成本概述

（一）資本成本的概念

資本成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價。資本成本包括

資金籌集費和資金使用費兩部分。

1、資本籌集費是指企業在籌措資金過程中所支付的各項費用，如

向銀行支付的喈款手續費、因發行股票、債券而支付的印刷費、發行手續

費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。

2、資本使用費是指企業在生產經營、投資過程中因使用資金而付

出的費用，如股票的股息、銀行借款和債券的利息。

資本成本有兩種表達形式：即絕對數與相對數。用絕對數表示就是

資本成本額；用相對數表示就是資本成本率。在財務管理中，資本成

本一般用相對數表示。

（二）資本成本的作用

1、在籌資決策評價時，資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案

的重要依據

2、在投資決策評價時，資本成本是評價投資項目、決定投資取舍

教學過程

的重要標準

3、資本成本還可用作衡量企業經營成果的尺度，即經營利潤率應

高于資本成本。

（三）資本成本率的計量形式

1、在比較各種具體籌資方式時，使用個別資本成本；

2、在進行資本結構決策，或者針對一個企業或一個籌資方案時，

要使用綜合（加權平均）資本成本；

3、在進行追加籌資決策時，則使用邊際資本成本。

（四）資本成本的一般計算公式

資本成本率=的用資費用X100%

籌資總額-籌資費用

籌資總額:年資金使用費率

=籌資總額x（l-籌資費率）X100%

年資金使用費率

=1-籌資費率X100%

（五）決定資本成本高低的因素

在市場經濟環境中，多方面因素的綜合作用決定著企業資本成本的高

低，其中主要的有：總體經濟環境、證券市場條件、企業內部的經營和

融資狀況、項目融資規模等。

二、個別資本成本

個別費本成本即使用各種來源資金的成本

（一）銀行借款成本

3

銀行借款成本包括借款利息和籌資費用。借款利息計入稅前成

本費用，可以起到抵稅作用。因此，一次還本、分期付息借款的成本

為：

K:（1-T）RL（1-T）

L"-FL）1-FL

式中：KL一一銀行借款成本

L一一銀行借款利息

L——銀行借款余額（借款本金）

K——銀行借款籌資費用率

凡——銀行借款的利率

當銀行借款的籌資費（主要是借款的手續費）很小時，也可以忽略

不計。

則上式可簡化為：

KL=RL（1-T）

（二）債券成本

1、概念

債券成本是指債券利息和籌資費用。

2、計算公式

（在一次還本、分期付息方式下）：

PP&（1-乃

K.=------或K.=------

b8（|-5）”|一"

式中：Kb——債券資本成本

1b------債券年利息

T-----所得稅率

B-----債券籌資額（實際籌資額）

Fb-----債券籌資費用率

Rb----債券利率

4

(三)留存收益成本

留存收益：盈余公積金、未分配利潤

留存收益是普通股東的再投資資金，要求有普通股相同的報酬

O其成本計算方法與普通股類似，只是無籌資費。

計算留存收益成本的方法主要有以下三種：

股利增長模型法

資本資產定價模型法

風險溢價法

1、股利增長模型法

K=2+G

'cP

式中：Ks------留存收益成本

De------預期年股利額

Pc-------普通股市價

G----------普通股股利增長率

注意：De-------預期年股利額

D1=DO(1+G)D1：第1年的股利

K,=2+G

2、資全資。產定價模型

&=%+6(凡一號)

式中：RF-----無風險報酬率

P-----股票的〃系數

Rm------平均風險股票必要報酬率

例4:某期間市場無風險報酬率為8%,平均風險股票必要報酬率為12%,

某公司普通股值為1.K則留存收益的成本

K=8%+1.1X(12%-8%)=12.4%

3、風險溢價法

KS=KD卜C

5

式中：Kb----債務成本

RPc——股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢

價

風險溢價可以憑經驗估計。通常情況下，常常采月4%的平均風險溢價。

這樣，留存收益成本則為：

尺=凡+4%

（四）普通股資本成本

普通股成本：股利隨經營效益變動，稅后支付，籌資費較高

。固定成長股：股利每年以固定增長率g逐年增長的股票。

K=

K（i-f

式中：D1：第一年的股利g：股利年增長率

P0：股票發行價格f：籌資費率

三、綜合資本成本

（一）定義

綜合資本成本是以各種資本占全部資本的比重為權數，對個別資金

成本進行加權平均計算的總成本。

（二）計算公式

（三）權數的確定

1、賬面價值權數。賬面價值是按歷史成本計價，只反映過去的價值,

不代表實際價值。當賬面價值和市場價值發生較大變動，加權平均資金

成本的計算結果就會與實際有較大的差距，從而影響做出正確的籌資

決策c

2、市場價值權數。市場價值權數是指債券、股票等以現行市場價

格確定權數，這種計算結果能反映公司目前實際的資本成本水平，有

利于籌資決策。但證券的市場價格處于經常變動之中，取數不便。

3、目標價值權數。目標價值權數是指債券、股票等以未來預計的

目

6

標市場價值確定權數，從而估計加權平均資本成本。能夠體現期望的資

本結構，反映的是企業未來的資本成本水平。這種方法的不足之處是

目標價值難以客觀合埋地確定。

賬面價值和市場價值為權數，反映的是企業過去和現在的資本成本水平

,不能體現企業未來籌措新資后的資本成本。

四、邊際資本成本

邊際資本成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。企業在籌措

資金時，當其資金超過一定的限度，原來的資本成本就會增加。邊際資

金成本是追加籌資時所使用的加權平均成本。企業在追加籌資和追加

投資時，必然要考慮邊際資本成本的高低。

1、確定目標資本結構

2、確定各種資本成本

3、計算籌資突破點

籌資突破點是指在某種資本成本條件下可以籌集到的資金總限度。

當籌資總額在籌資突破點以內時，其原有的資本成本不變，一旦籌資

總額超過籌資突破點，其資本成本隨之增加。其公式為：

籌資突破點=可用某一特定成本籌集到的某種資金金額/該種資金在

資本結構中所占的比重

結論：邊際資本成本隨著籌資規模的擴大而上升

3、邊際資本成本與籌資、投資決策

籌資決策：嚴格計算資金需求量，盡量將其控制在籌資突破點

以內。

投資決策：追加投資方案

內部報酬率〉邊際資本成本率可行

內部報酬率〈邊際資本成本率不可行

五、經營風險和財務風險

（一）經營風險

企業因經營上的原因而導致利潤變動的風險。

影響因素：產品需求、產品售價、產品成本、調整價格的能力、固

定成本的比重

（二）財務風險

全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。

影響因素,：經營效益的不確定性、資本結構不合理、現金收支調度失控

7

六、經營杠桿系數

（一）經營杠桿：在某一固定成本比重下，銷售（額）量變動對利潤

產生的作用.

（二）經營杠桿系數（DOL）

1、概念

經營杠桿系數（DOL）——EBIT變動率是銷售額（量）變動率

的倍數。

反映銷售額（量）的變動對息稅前盈余的影響。

2、計算

DOL=\甌+理」皿A

EBITQEBITS

0（P二V）S二VC

一。（P_V）-尸-S-VC-F

EBIT+F

EBIT

式中：Q一一銷量F——固定成本總額

V——單位變動成本P——單價

VC--------變動成本總額EBIT=S-VC-F

例9：甲、乙企業的固定成本均為50萬元，變動成本率均為30%,甲、乙

兩企業的銷售額分別為300萬元、200萬元。

要求：⑴分別計算兩企業的D0L；

⑵當銷售額±10*時，兩企業的EBIT分別將如何變化？

解：⑴300（1-30%）

DOL--1.31

甲300（1-30%）-50

200（1?30%）

1JUL——1.50

乙200（1-30%）-50

（2）甲：±104X1.31=±13.1%

乙：±10%X1.56=±15.6%

3、規律

在固定成本不變的情況下，經營杠桿系數說明了銷僧額增長（減

少）所引起的利潤增長（減少）的幅度。

固定成本不變的情況下，銷售越大，經營杠桿系數越小，經營風險

也就越小；反之，銷售越小，經營杠桿系數越大，經營風險也就越大

在銷售額處于小于盈虧臨界點的階段，經營杠桿系數隨銷售額的增

加而遞增；在銷售額處于大于盈虧臨界點的階段，經營杠桿系數隨銷

售額的增加而遞減：當銷售額達到盈虧臨界點時，經營杠桿系數趨于

無窮大。

七、財務杠桿系數（DFL）

（-）財務杠桿：債務對投資者收益的影響。

（-）財務杠桿系數一一EPS變動率是EBIT變動率的倍數。

反映息稅前利潤（EBIT）對每股收益（EPS）的影響。

9

（三）財務杠桿系數的計算

9

八廠?（）

DFLr=EBIT=_s-_VC_F_=QfP-——VJ-—F

EBIT-IS-VC-F-/。（尸?V）一尸一/

EpgjEBIT二皿二工二衛

N

式中：I—債務利息T—所得稅率

D一優先股股利N-普通股股數

（四）結論

EPS變動率=EBIT變動率XDFL

DFL越大，財務風險越大

八、總杠桿系數（DTL）

（一）總杠桿的概念：銷售額（量）較小的變動將導致每股收益較

大的變動。

（二）總杠桿的計量

總杠桿系數：EPS變動率是銷售量（額）變動率的倍數。

皿'EPS/EPS'EPS/EPS

DIL——=—

AS/S.\Q/Q

EBIT+F

DTL=DOL>DFL

EBIT-I

S-VCQ（P-V）

-S-VC-F?廠Q（P-V）-F-Z

（三）總杠桿作用的意義

1、能夠估計出銷售額變動對每股收益造成的影響。

2、經營杠桿和財務杠桿可以有很多不同的組合。

（四）總杠桿與企業風險

總風險；經營風險與財務風險

結論：①EPS變動率=銷售變動率XDTL

②DTL越大，總風險越大

③經營風險較大的企業不宜高負債

9

任務五確定合理資本結構

一、資本結構理論

（-）資本結構的概念

——長期債務資本與權益資本各占多大比例。

（二）資本結構理論

1、凈收入理論

負債越多，企業的加權平均資本成本就越低，企業的價值就越大。

2、凈運營收入理論

資本結構與資本成本和企業價值無關。

3、傳統理論

介于兩者之間的折中理論。

4、權衡理論（MM理論）

美國學者莫迪格萊尼和米勒（MM）的貢獻

MM理論為資本結構理論的發展奠定了基石

MM假設：

主要假設包括無所得稅、完善資本市場以及企業風險登記

等MM定理：

MM理論有三大定理構成，其核心結論在于：企業資本成本是不

變的，企業價值與其資本成本和資本結構是無關的

二、資本結構的管理

（-）融資的每股收益分析（EBIT-EPS分析法）

1、每股收益無差別點的概念：

一指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。（使兩兩方案的

每股收益相等時的息稅前利潤。）

2、計算公式

/_（EBIT二1）（1二_T）-D_（S-VC-F-/）（1-D-D

NN

若以EPS1代表負債融資，EPS2代表權益融資，則在每股收益無差別點

上，有EPS1=EPS2

（麗萬-4）（1T）?5.幻匹T）.D?

N、2

口7）?（S?VG?尸2T）.

D^~

M2

式中：

——每股收益無差別點處的息稅前盈余

s——每股收益無差別點處的銷售額

分析：當銷售額或息稅前盈余大于無差別點處的銷售額或息稅前盈余時

10

負債籌資好;

10

當銷售額或息稅前盈余小于無差別點處的銷售額或息稅前盈余時，權益

籌資好。

例11：杲公司原有資本1000力元，具中債務資本400萬元（年利率12%）,普

通股資本60C萬元（10萬股，每股面值60元），企業所得稅稅率為

33機現準備追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：

方案1：全部喈入長期負債，債務利率12%；

方案2：全部發行普通股，增發5萬股，每股面值60元。

請計算每股收益無差別點處的EBIT及EPS.

（EBIT二700二33%）（一廳-400x-

33%）

____10

求得：EBIT=156（萬元）

EPS1=EPS2=4.82（元/股）

當EBIT>156萬元時，方案1優

當EB1T<156萬元時，方案2優

（二）最佳資本結構

1、最佳資本結構的理論依據

最佳資本結構：公司總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結構

,同時，加權平均資本成本最低的

2、計算公式

V=S+B

（V--公司總價值S—-股票總價值B—-債券價值）

假設債券的市場價值等于其面值。

股票的市場價值：/S/T”

廠（匕blI一/A）（/11一/）

s=—