字節(jié)跳動(dòng)：AI時(shí)代始終創(chuàng)業(yè)如何逃逸平庸的重力保持企業(yè)拉伸？投資評(píng)級(jí)：

推薦（維持

）報(bào)告日期：

2025年02月11日傳媒行業(yè)專題報(bào)告證券研究報(bào)告nn移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，抓住紅利的尾巴逆襲成功：商業(yè)本質(zhì)是增長(zhǎng)，

2012~2019年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代字節(jié)跳動(dòng)通過漸進(jìn)式創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)主業(yè)快速增長(zhǎng)，

在夯實(shí)主業(yè)同時(shí)通過外延等方

式切入新賽道助力后續(xù)業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)的可能性，抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代紅利的尾巴，

2020-2022年字節(jié)跳動(dòng)從無邊界擴(kuò)張到有邊界

優(yōu)化（保持拉升，避免僵化）

。AI時(shí)代，

如何繼續(xù)創(chuàng)業(yè)保持企業(yè)拉升與地位？AI技術(shù)對(duì)于內(nèi)容創(chuàng)作將有較大顛覆，

“尋AI時(shí)代的抖音”成為字節(jié)跳動(dòng)發(fā)展AI的決心，豆包與即夢(mèng)只是押注AI應(yīng)用產(chǎn)品的新探索，

豆包將扮演“AI

時(shí)代抖音”的角色，

致力于成為2B2C消費(fèi)

AI主要入口，即夢(mèng)定位為AI時(shí)代內(nèi)容供給端，如同剪映之于抖音的關(guān)系。

從底層基礎(chǔ)的模型層、到中間做性能優(yōu)化匹配的連接層、再到最后落地C端的應(yīng)用層、字節(jié)跳動(dòng)均會(huì)全面涉及覆蓋。全球化機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存字節(jié)跳動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈如何再發(fā)展：字節(jié)跳動(dòng)的應(yīng)用覆蓋2B\2C以及男性、女性、兒童，從不同角度卡位，圍繞字節(jié)跳動(dòng)可關(guān)注數(shù)字營(yíng)銷、電商、內(nèi)容、數(shù)字人、硬

件如XR\AI眼鏡\AI手機(jī)、以及算力、

2B應(yīng)用AI

Agent智能體、AI玩具等。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明2投資要點(diǎn)公司代碼名稱2025-02-10

股價(jià)EPSPE投資評(píng)級(jí)20232024E2025E20232024E2025E300058.SZ藍(lán)色光標(biāo)10.200.05-0.140.18204.0-72.956.7買入002292.SZ奧飛娛樂10.490.06-0.180.1174.8-58.3104.9買入600986.SH浙文互聯(lián)8.130.130.180.262.545.240.7買入002739.SZ萬達(dá)電影11.650.42-0.420.4827.7-27.724.3買入300413.SZ芒果超媒28.491.90.751.0915.038.026.1買入300133.SZ華策影視8.040.20.220.2540.236.532.2買入300788.SZ中信出版36.200.610.831.0559.343.634.5買入300251.SZ光線傳媒16.750.140.340.43119.649.339.0買入603466.SH風(fēng)語筑9.700.47-0.170.2520.6-57.138.8買入603096.SH新經(jīng)典21.210.981.111.2521.619.117.0買入誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明3資料來源：wind資訊，華鑫證券研究所（注：“未評(píng)級(jí)”盈利預(yù)測(cè)取自萬得一致預(yù)期）關(guān)注公司及盈利預(yù)測(cè)公司代碼名稱2025-02-10

股價(jià)EPSPE投資評(píng)級(jí)20232024E2025E20232024E2025E002605.SZ姚記科技30.171.361.561.7822.219.316.9買入002291.SZ遙望科技6.99-1.13-0.33-0.02-6.2-21.2-349.5未評(píng)級(jí)603598.SH引力傳媒20.840.180.170.34115.8122.661.3未評(píng)級(jí)300781.SZ因賽集團(tuán)67.930.380.430.6178.8158.0113.2未評(píng)級(jí)301110.SZ青木科技60.760.781.351.8577.945.032.8未評(píng)級(jí)001330.SZ博納影業(yè)5.34-0.4-0.270.3-13.4-19.817.8未評(píng)級(jí)誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明4資料來源：wind資訊，華鑫證券研究所（注：“未評(píng)級(jí)”盈利預(yù)測(cè)取自萬得一致預(yù)期）關(guān)注公司及盈利預(yù)測(cè)新用戶增速及用戶留存不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容管控的風(fēng)險(xiǎn)；UP主波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)直播等商業(yè)變現(xiàn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；出海業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；平臺(tái)成本增加對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化進(jìn)展不急于預(yù)期；推薦公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

行業(yè)受地緣政治、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)。誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明5風(fēng)

險(xiǎn)

提

示1.抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的紅利2.AI時(shí)代如何繼續(xù)創(chuàng)業(yè)保持企業(yè)拉

升與地位？3.全球化機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存字節(jié)跳動(dòng)產(chǎn)

業(yè)鏈如何再發(fā)展？誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明6目錄CONTENTS01

抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的

紅利在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，字節(jié)跳動(dòng)從BAT市場(chǎng)格局中探索出了“字節(jié)范兒”字節(jié)跳動(dòng)的通用信息平臺(tái)今日投入與抖音在夾縫中出道并快速發(fā)展，在數(shù)字時(shí)代以屏為生尋找極致。通過今日頭條的“一橫一豎”平臺(tái)獲得初期用戶累計(jì)；從學(xué)徒到短視頻領(lǐng)航者，

流量變現(xiàn)邊界持續(xù)拓寬，通過重塑內(nèi)容與媒介帶來移動(dòng)

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代新紅利。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，字節(jié)跳動(dòng)探索多種商業(yè)模式從擴(kuò)張到瘦身字節(jié)跳動(dòng)從小產(chǎn)品發(fā)展逐漸成為為全球用戶提供產(chǎn)品服務(wù)的大平臺(tái)，如張一鳴在早前指出，

公司的目標(biāo)不僅是建立全球

化的業(yè)務(wù)，更是建立全球化的多元兼容的文化組織，通過更好的組織，

激發(fā)每個(gè)人的潛能和創(chuàng)造力，服務(wù)全球用戶（web3的雛形）。字節(jié)高效完成原始積累后，打造屬于自己的王國，

業(yè)務(wù)協(xié)同與垂類探索成為字節(jié)跳動(dòng)兩條投資主線，

試水影視、游戲、閱讀、藝人經(jīng)紀(jì)等多個(gè)領(lǐng)域，后逐步瘦身，數(shù)字營(yíng)銷廣告與電商業(yè)務(wù)成為商業(yè)化主要陣地。字節(jié)跳動(dòng)在AI時(shí)代再成長(zhǎng)，在內(nèi)容與媒介軟硬件迭代中帶來產(chǎn)業(yè)鏈共贏從媒介與內(nèi)容賽道卡位，左手今日頭條右手抖音短視頻，

成為行業(yè)的新物種也帶來新生態(tài)，

從體內(nèi)產(chǎn)品矩陣搭建、商業(yè)

模式的迭代，

再到外部開疆?dāng)U土的決斷再到有邊界的探索，帶來商業(yè)版圖在內(nèi)外部競(jìng)爭(zhēng)中步步為營(yíng)；

AI時(shí)代有望再成長(zhǎng)。1、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，抓住紅利的尾巴逆襲成功

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明82020年后字節(jié)跳動(dòng)加

碼B端2020年6月進(jìn)軍2B推出火山引擎

（企業(yè)級(jí)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)）用于技術(shù)與企業(yè)協(xié)同發(fā)

展橋梁，技術(shù)能力輸如AI、個(gè)性化推薦、大數(shù)

據(jù)處理等，以產(chǎn)品、服

務(wù)形式輸出給外部企業(yè)

2024年推出的豆包大模型均在火山引擎平

臺(tái)（豆包APP）2023年，AI熱度也

帶來字節(jié)跳動(dòng)發(fā)展新期

待加速AI模型的研發(fā)2024年，AI硬件、AI玩具、AI社交均卡位

2024年，通過股權(quán)回購穩(wěn)定估值2024年11月，字節(jié)

跳動(dòng)以每股180.70美元回購，估值約3000億美元(約2.34萬億港元)2025年有望開啟創(chuàng)

業(yè)新篇章2016年9月字節(jié)跳動(dòng)旗下抖音短視頻

上線，2017年5月

Tiktok上

線2020年抖音DAU6億（獲老虎基金戰(zhàn)略投資）誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明92020年是重要分水

嶺2020年疫情宅經(jīng)

濟(jì)推動(dòng)短視頻再次發(fā)

展2020年擬資本化，

進(jìn)而推高資本熱度2012年3月北京字節(jié)跳動(dòng)科技有

限公司成立2013年，B輪融

資推出今日頭條app1、字節(jié)跳動(dòng)成長(zhǎng)資料來源：抖音官網(wǎng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、

IT桔子、華鑫證券研究所整理1、字節(jié)跳動(dòng)ByteDance旗下公司構(gòu)成

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明10資料來源：抖音Bytedance官網(wǎng)、華鑫證券研究所初創(chuàng)期成長(zhǎng)期AI驅(qū)動(dòng)新發(fā)展n宅經(jīng)濟(jì)紅利3年

，字節(jié)跳動(dòng)打磨產(chǎn)

品與多元商業(yè)化探索

，從數(shù)字營(yíng)銷、

直播電商、企服、技術(shù)發(fā)展、組織

架構(gòu)優(yōu)化等；n2023年后伴隨AI發(fā)展，

字節(jié)跳動(dòng)

開啟持續(xù)創(chuàng)業(yè)之路1、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的字節(jié)跳動(dòng)三級(jí)跳

n2015年后字節(jié)跳動(dòng)快速成長(zhǎng)，

開始全球化布局

，推出短視頻應(yīng)用抖

音、tiktok、火山小視頻等；n通過智能推薦實(shí)現(xiàn)了內(nèi)容的高效分

發(fā)和用戶的快速增長(zhǎng)；n專注于信息流產(chǎn)品的開發(fā)和市場(chǎng)

滲透n

今日頭條產(chǎn)品通過對(duì)用戶需求深

刻洞察+信息分發(fā)算法

=提供個(gè)性化的內(nèi)容推薦服務(wù)誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明112012-2014年2015-2019年2020年至今第一階段第二階段第三階段

成熟期資料來源：今日頭條、華鑫證券研究所整理n

已探索出成熟商業(yè)化變現(xiàn)模式：從內(nèi)容分發(fā)、到數(shù)字營(yíng)銷廣告、再到直播電商及其他

字節(jié)跳動(dòng)通過今日頭條、抖音、Tiktok產(chǎn)品，結(jié)合算法推薦，將海量?jī)?nèi)容較好推送給用戶，吸引龐大用戶群體并積累大量用戶數(shù)據(jù)。今日頭條是字節(jié)跳動(dòng)的早期產(chǎn)品和核心業(yè)務(wù)之一，作為通用信息平臺(tái)，致力于打破“信息繭房”，為用戶提供個(gè)性資訊，從文字延伸至食品領(lǐng)域，推出西瓜視頻，為用戶提供優(yōu)質(zhì)的視頻內(nèi)容，包括電影、電視劇、綜藝、紀(jì)錄片等；

字節(jié)跳動(dòng)借助抖音+Tiktok（海外版），奠定移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的行業(yè)地位。圍繞用戶需求，推出飛書，為企業(yè)和團(tuán)隊(duì)提供高效溝通協(xié)作的工具，包括即時(shí)通訊、在線文檔、云盤、會(huì)議等功能，助力提升工作效率，并推出娛樂類的各類app應(yīng)用。

在用戶基礎(chǔ)上，商業(yè)化模式之一，通過信息流廣告、開屏廣告、視頻廣告等多方式進(jìn)行數(shù)字營(yíng)銷廣告變現(xiàn)（今日頭條和抖音等內(nèi)容平臺(tái)是廣告業(yè)務(wù)主要媒介，數(shù)字營(yíng)銷廣告業(yè)務(wù)也是成為成熟且穩(wěn)定的盈利模式，進(jìn)而拉動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)數(shù)字營(yíng)銷廣告公司業(yè)務(wù)的新增量）；

在用戶基礎(chǔ)上，商業(yè)化模式之二，疫情期間，試水短視頻直播電商業(yè)務(wù)，成為中國電商市場(chǎng)重要力量。在天時(shí)地利人和大背景下，抖音借助較強(qiáng)的流量?jī)?yōu)勢(shì)與內(nèi)容生態(tài)，通過興趣電商模式，將內(nèi)容與商品推薦深度結(jié)合，為商家提供新銷售渠道，

同時(shí)也為用戶提供便捷購物體驗(yàn)（電商業(yè)務(wù)已成為字節(jié)跳動(dòng)重要的收入增長(zhǎng)引擎之一）；字節(jié)跳動(dòng)，探索出較為成熟的商業(yè)模式后，持續(xù)推出有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，并進(jìn)行全球化、本地化的布局與運(yùn)營(yíng)，同時(shí)通過組織架構(gòu)的調(diào)整來應(yīng)對(duì)新商業(yè)模式的演變，實(shí)現(xiàn)效率的提升，進(jìn)而提升產(chǎn)品的影響力與用戶的滲透率。1.1、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代字節(jié)跳動(dòng)探索出的商業(yè)模式（數(shù)字營(yíng)銷+電商）

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明121.2、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的字節(jié)跳動(dòng)產(chǎn)品矩陣誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明13資料來源：字節(jié)跳動(dòng)官網(wǎng)，華鑫證券研究所

巨量引擎，與眾多廣告主、代理商、創(chuàng)作者等建立合作關(guān)系，形成了以營(yíng)銷為核心的生態(tài)體系。

主要應(yīng)用于企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷場(chǎng)景，幫助企業(yè)提升品牌知名度、獲取用戶線索、促進(jìn)產(chǎn)品銷售等，

通過在字節(jié)系海量用戶平臺(tái)上的廣告投放，目標(biāo)是

驅(qū)動(dòng)企業(yè)生意增長(zhǎng)。通過營(yíng)銷工具，如巨量千川、DOU+等幫助商家和創(chuàng)作者進(jìn)行內(nèi)容加熱和流量獲取，提供巨量云圖等

工具，輔助廣告主制定營(yíng)銷策略。巨量引擎TAS營(yíng)銷模型，助力品牌主在激發(fā)（Trigger）、行動(dòng)（Action）、內(nèi)容共鳴

（Sympathize

Ring共鳴環(huán)）三個(gè)環(huán)節(jié)推動(dòng)營(yíng)銷增長(zhǎng)，核心是“用短促直達(dá)的路徑，形成營(yíng)銷閉環(huán)；用更高密度的信息，

達(dá)成用戶共鳴”

火山引擎，字節(jié)跳動(dòng)技術(shù)服務(wù)生態(tài)體系，為企業(yè)提供一站式的數(shù)字化解決方案。

適用于企業(yè)數(shù)字化建設(shè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，如開

發(fā)新的數(shù)字化產(chǎn)品、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、提升數(shù)據(jù)處理能力等，幫助企業(yè)降低技術(shù)研發(fā)成本、提高運(yùn)營(yíng)效率、創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，

目標(biāo)是助力企業(yè)在數(shù)字化時(shí)代提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的數(shù)字化增長(zhǎng)，主要有云服務(wù)、數(shù)據(jù)智能、人工智能等，云服

務(wù)有提供云基礎(chǔ)服務(wù)，包括計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施，護(hù)航企業(yè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定運(yùn)行，視頻與內(nèi)容分發(fā)服務(wù)可幫助企業(yè)實(shí)

現(xiàn)視頻的直播、點(diǎn)播、轉(zhuǎn)碼、分發(fā)等功能，

提升視頻處理效率和播放體驗(yàn)；火山引擎也提供智能推薦、機(jī)器翻譯、視覺智

能等人工智能服務(wù)。1.3、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的字節(jié)跳動(dòng)：巨量引擎與火山引擎

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明14n

以內(nèi)容驅(qū)動(dòng)生意增長(zhǎng)全域協(xié)同經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)即豐富的購物場(chǎng)域，

聯(lián)通消費(fèi)路徑根據(jù)消費(fèi)者不同的購買心智和決策習(xí)慣，搭建購物場(chǎng)域

貨找人——短視頻或直播觸達(dá)消費(fèi)者后直接完成交易轉(zhuǎn)化

人找貨——消費(fèi)者被觸達(dá)后積累購物心智，后續(xù)通過主動(dòng)信息檢索增加對(duì)商品了解n

抖音：短直搜城（短視頻、直播、抖音商城、搜索）四大場(chǎng)域完整覆蓋貨找人+人找貨雙向消費(fèi)路徑

消費(fèi)者在不同場(chǎng)域獲取需要信息，推動(dòng)購買決策；

商家經(jīng)營(yíng)場(chǎng)域從內(nèi)容場(chǎng)（FACT）延伸至中心場(chǎng)（抖音商城+搜索），全域興趣電商的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，商家在抖音電商通過品牌

賬號(hào)+旗艦店等“自有陣地”，可對(duì)用戶進(jìn)行長(zhǎng)期持續(xù)的觸達(dá)與維護(hù)，將用戶沉淀為品牌核心資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)效增長(zhǎng)，提升

商家經(jīng)營(yíng)效率（產(chǎn)品

=流量，用戶

=資產(chǎn)）資料來源：巨量引擎巨量學(xué)培訓(xùn)課件、華鑫證券研究所

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明15

1.4、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的字節(jié)跳動(dòng)：從抖音短視頻到抖音電商

n

2025年年貨節(jié)抖音電商3713個(gè)商家成交額破千萬元用“好內(nèi)容”鏈接供需兩端開啟送禮物功能乙巳蛇年春節(jié)是我國首個(gè)“非遺”春節(jié)，對(duì)國潮文創(chuàng)的消費(fèi)熱情提升，

抖音平臺(tái)各類文創(chuàng)節(jié)慶類產(chǎn)品日均成交額環(huán)比增長(zhǎng)435%。“玉蛇”毛絨玩偶、“巳蛇祥瑞”流沙冰箱貼、“蛇墩墩”盲盒等將非遺與生肖元素巧妙結(jié)合的文創(chuàng)產(chǎn)品，成為返鄉(xiāng)

青年行囊里的“新年貨”。1.5、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的字節(jié)跳動(dòng)：

2025年貨節(jié)抖音電商

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明16資料來源：抖音電商官網(wǎng)、華鑫證券研究所n

2021年后字節(jié)跳動(dòng)的電商業(yè)務(wù)成為增速推力重要組成電商方法論從FACT

CORE2021年，抖音電商提出“全域興趣電商”戰(zhàn)略，

推動(dòng)站內(nèi)閉環(huán)消費(fèi)；2022年，電商GMV高速增長(zhǎng)；2023年，貨架電商（搜索流量）成為第二增長(zhǎng)曲線；

2023年抖音電商總體銷售額破兩萬億的大關(guān)2024年，抖音電商方法論升級(jí)，提出CORE經(jīng)驗(yàn)方法論，從“流量在哪里”到“做什么能獲得更多流量”的進(jìn)階誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明171.6、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的字節(jié)跳動(dòng)：抖音電商獨(dú)樹一幟資料來源：蟬媽媽智庫、華鑫證券研究所120085273061741%38%343202020212022

字節(jié)跳動(dòng)營(yíng)收（億美元）n

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，字節(jié)跳動(dòng)已探索出數(shù)字營(yíng)銷廣告與電商的商業(yè)化路徑，

字節(jié)跳動(dòng)數(shù)字營(yíng)銷廣告收入從2016年8億美元增

加至2020年的280億美元，數(shù)字營(yíng)銷廣告收入也是其主要營(yíng)收之一。n

2020年后字節(jié)跳動(dòng)的抖音短視頻開啟直播電商試水，

2020年6月正式成立電商部門，

推出“抖音小店”，

2021年后電商

業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，電商收入也成為2021年后字節(jié)跳動(dòng)主要收入組成之一。1.7、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的字節(jié)跳動(dòng)：

2023年?duì)I收1200億美元

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明18資料來源：

IT之家、華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)、groupm

，華鑫證券研究所140012001000800600400200090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

營(yíng)收同比增速2023

2024H180%n

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，字節(jié)跳動(dòng)已探索出數(shù)字營(yíng)銷廣告與電商的商業(yè)化路徑，技術(shù)創(chuàng)新始終是推動(dòng)數(shù)字營(yíng)銷生態(tài)持續(xù)發(fā)展的

關(guān)鍵因素。隨著5G、人工智能和元宇宙等先進(jìn)技術(shù)的加入，

數(shù)字營(yíng)銷的智能化水平不斷提升；

科技行業(yè)在“AI主導(dǎo)型”營(yíng)

銷的帶動(dòng)下回暖，

2025年汽車、快消品和科技等行業(yè)都將生機(jī)勃發(fā)。全球媒體廣告市場(chǎng)2025年有望接近萬億美元。n

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，字節(jié)跳動(dòng)已探索出數(shù)字營(yíng)銷廣告與電商的商業(yè)化路徑，

疫情作為重要分界線，較大拉動(dòng)直播電商用戶

習(xí)慣，從實(shí)時(shí)互動(dòng)、直觀展示、社區(qū)氛圍等維度，

字節(jié)跳動(dòng)的抖音電商較好的承接住了電商紅利

；在經(jīng)歷2020年較高速的

增長(zhǎng)后，其他平臺(tái)也陸續(xù)加入，

三年外部因子帶來的增長(zhǎng)后，預(yù)計(jì)2025年中國直播電商市場(chǎng)達(dá)到4.2萬億元，同比增加29%。1.8、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的字節(jié)跳動(dòng)：數(shù)字營(yíng)銷廣告與直播電商市場(chǎng)規(guī)模52102.642359.932837237951201266%31%

19%

38%

29%

23%誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明192017

2018

2019

2020

2021

2022

20232024e2025e2026e2027e

中國直播電商市場(chǎng)規(guī)模集預(yù)期（億元）

同比增速226%9160190

1330

4338600%500%400%300%200%100%21%0%資料來源：

MAGNA

、iimedia

research，華鑫證券研究所7000060000500004000030000200001000001000099009800970096009500940093009200910090002024

2025e

中國廣告市場(chǎng)(億美元）20242025e

全球媒體廣告(億美元）16401620160015801560154015201500700%

63044.2

9899.1314354111%93301631.195600%1555n

字節(jié)跳動(dòng)，以推薦算法為核心的“AI+數(shù)據(jù)”能力構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，支持多產(chǎn)品快速迭代，估值也持續(xù)上漲n

2024上半年字節(jié)跳動(dòng)核心收入來自抖音、今日頭條等中國應(yīng)用的廣告和電商業(yè)務(wù)，增速達(dá)35%，收入達(dá)730

億美元；n

2024年11月，字節(jié)跳動(dòng)進(jìn)行回購，每股180.7美元，最新估值達(dá)3000億美元1.9、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的字節(jié)跳動(dòng)：

2024年估值3000億美元

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明20資料來源：

IT桔子、

IT之家、華鑫證券研究所

529.23

40%826.7335%667.7430%

27%

25%24%20%320.1415%243.7210%135.935%

0%2023

20242025e2026e

2027e

2028e

2029e

2030e 全球A

I市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)期（十億美元）

——同比增速n

繼移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)后，

AI時(shí)代有望驅(qū)動(dòng)企業(yè)再次獲得新增；n

據(jù)statista數(shù)據(jù)顯示，全球AI市場(chǎng)規(guī)模有望從2023年的1359.3億美元增加至2025年的2437.2億美元，

AI拉動(dòng)的千億美元增

量市場(chǎng)下，哪些企業(yè)有望分的增長(zhǎng)紅利？n

2023~2024年英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈火熱，2024年~2025年從算力到國產(chǎn)算力再到AI硬件(如AI

PC、AI手機(jī)、

AI眼鏡、

XR）、

AI應(yīng)用（如2B2C

）的探索，有望帶來AI新看點(diǎn)。1.10、驅(qū)動(dòng)字節(jié)跳動(dòng)商業(yè)發(fā)展的下一篇章是什么?AI

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明219008007006005004003002001000資料來源：statista、華鑫證券研究所415.61184.0430%26%35%32%31%02

AI時(shí)代如何保持企業(yè)

拉升？n

AI的發(fā)展正處于“二進(jìn)三”階段，推理模型的演進(jìn)以及AI智能體的普及是發(fā)展關(guān)鍵要素，2025年AIAgent也有望熱點(diǎn)不斷2、AI發(fā)展階段（從第二階段跨越至第三階段）

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明23資料來源：questmobile官網(wǎng)，華鑫證券研究所

注：OpenAI在第一階段是領(lǐng)導(dǎo)者，但第二階段選擇錯(cuò)誤方向，o1應(yīng)該開源的紅利被Deepseek承接如DeepSeekR1推理模型開源n

2025年1月中外AI企業(yè)發(fā)布新品展現(xiàn)后續(xù)AI發(fā)展新動(dòng)向

2025年1月

，

字節(jié)豆包上線實(shí)時(shí)語音大模型

，

MiniMax海螺上線語音功能

，

DeepSeek深度求索發(fā)布DeepSeek-R1模型，Kimi月之暗面推出k1.5多模態(tài)思考模型

，

OpenAI走出“大力出奇跡”路線

，

“軍備競(jìng)賽”型AI模型開發(fā)模式帶來能源消耗及訓(xùn)練成本

，

中國公司運(yùn)用剪枝、

量化、知識(shí)蒸餾等一系列創(chuàng)新技術(shù)

，

開啟了大模型

“瘦身

”新風(fēng)尚

，

走出一條

“小而強(qiáng)

”

的新路徑。

以DeepSeek為例

，

R1在多個(gè)基準(zhǔn)測(cè)試中與美國OpenAI公司的o1持平

，

但成本僅未o1的三十分之一

，

優(yōu)勢(shì)顯著。在OpenAI推出CUA（computer-usingagent）

operator之前

，

字節(jié)跳動(dòng)已開源UI-TARS

模型即原生圖像界面代理模型

Native

GUI

Agent

，

兩者均遵循感知、

推理、

行動(dòng)的基本任務(wù)執(zhí)行邏輯

，像人類一樣感知界面信息、

推理操作步驟并執(zhí)行

交互動(dòng)作。

AI模型小型化進(jìn)成。從PC時(shí)代的大型機(jī)到進(jìn)入千家萬戶的桌面設(shè)備，

又升級(jí)為便攜筆記本再到手機(jī)智能終端的輕量化，

AI時(shí)代，從OpenAI到字節(jié)跳動(dòng)再到DeepSeek的產(chǎn)品進(jìn)展，

AI大模型時(shí)代也在進(jìn)化為“小而強(qiáng)”的AI模型，

AI大模型也逐步

從“龐然大物”蛻變?yōu)檩p盈高效的“智慧精靈”，

并將有望推動(dòng)AI從實(shí)驗(yàn)室走進(jìn)千家萬戶，

從云端走向邊緣端。

企業(yè)端均在尋找更具競(jìng)爭(zhēng)力、更高效、更靈活、低成本的解決方案。中國的AI模型公司也成模仿者、追隨者逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)

新者和引領(lǐng)者。2、AI時(shí)代輕量級(jí)AI模型將有望帶來革命性轉(zhuǎn)變

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明24n

2025年1月字節(jié)跳動(dòng)已推出32個(gè)模型并提出代號(hào)Seed

Edge計(jì)劃2025年1月，字節(jié)跳動(dòng)豆包大模型團(tuán)隊(duì)正式設(shè)立代號(hào)“Seed

Edge”（簡(jiǎn)稱SE）研究項(xiàng)目，其目標(biāo)是探索AGI新方法，

SE鼓

勵(lì)跨模態(tài)、跨團(tuán)隊(duì)合作，也將得到單獨(dú)算力資源供給。

AI時(shí)代，

字節(jié)跳動(dòng)有望復(fù)刻移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)“APP工廠”戰(zhàn)術(shù)，

AI時(shí)代，

字節(jié)跳動(dòng)已推出32個(gè)模型，探索各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的“小模型”。

2025年2月，

Seed

Research推出視頻生成模型VideoWorldn

Seed

Edge將研究五大方向SE將研究1.

推理能力的邊界（以o1為代表的技術(shù)路線證明了推理能力可以推動(dòng)智能邊界提升）

、2.

感知能力的邊界（智能和交互相輔相成，通用模型除了有智能水平，還需要具備較強(qiáng)人類溝通交流能力）

、3.

探索軟硬一體的下一代模型設(shè)計(jì)（從軟硬件一體的角度思考未來的模型）、4.

探索下一代AI學(xué)習(xí)范式（探索對(duì)未來的學(xué)習(xí)范式有變化的方向，

挑戰(zhàn)現(xiàn)有范式的

“共識(shí)”）、5.

探索下一個(gè)scaling方向（繼

Pretraining

Scaling和Test-Time

Scaling后，下一個(gè)Scaling方向至關(guān)重要，也將推動(dòng)智

能邊界進(jìn)步），綜合看，SE的提出展示了字節(jié)跳動(dòng)在AI領(lǐng)域深度布局，

也為未來AI技術(shù)的發(fā)展提供了新可能性；“Seed

Edge”計(jì)劃的啟

動(dòng)標(biāo)志字節(jié)跳動(dòng)在AI領(lǐng)域研究方向從短期布局轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期投資。2、AI時(shí)代字節(jié)跳動(dòng)啟動(dòng)AGI長(zhǎng)期研究計(jì)劃-Seed

Edge

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明25n

2025年2月Deepseek模型登陸火山引擎字節(jié)跳動(dòng)旗下火山引擎，開放的云與AI服務(wù)提供商，除了豆包大模型之外還為企業(yè)提供各類主流三方大模型服務(wù)支持，滿足

企業(yè)不同場(chǎng)景的模型需求，目前已經(jīng)支持月之暗面、智譜、

Mistral等多個(gè)系列模型，火山引擎將支持V3/R1等不同尺寸的DeepSeek開源模型。

一是在火山引擎機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)veMLP

中部署，適用于自己進(jìn)行模型定制、部署、推理的企業(yè)。

二是在火山方舟中調(diào)用模型，適用于期望通過API快速集成預(yù)訓(xùn)練模型的企業(yè)，目前已經(jīng)支持4個(gè)模型版本。

在火山引擎機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)，

3步部署全尺寸DeepSeek模型，

3步打造屬于自己DeepSeek模型2、AI時(shí)代字節(jié)跳動(dòng)旗下火山引擎也接入第三方大模型服務(wù)支持誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明26資料來源：火山引擎官網(wǎng)，華鑫證券研究所2、AI時(shí)代字節(jié)跳動(dòng)已推出32個(gè)模型（大語言模型視覺大模型等）誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明27資料來源：火山引擎官網(wǎng)，華鑫證券研究所2023年豆包出生，

2024~2025年豆包持續(xù)成長(zhǎng)豆包，字節(jié)跳動(dòng)基于云雀模型（是首批通過算法備案的大模型之一）開發(fā)的人工智能產(chǎn)品，2023年8月豆包作為AI對(duì)話產(chǎn)

品正式推出，

2024年5月火山引擎原動(dòng)力大會(huì)上進(jìn)一步升級(jí)為豆包大模型家族，

并正式對(duì)外提供服務(wù)，具有強(qiáng)理解、生成

和邏輯推理能力，

2024年12月豆包作為AI智能產(chǎn)品繼續(xù)成為中國AI產(chǎn)品冠軍產(chǎn)品，全球第二。豆包商業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋2B/2C2B端，火山引擎結(jié)合豆包大模型提供企業(yè)級(jí)AI解決方案，

幫助企業(yè)提升業(yè)務(wù)效率；

2C端，豆包被應(yīng)用于多個(gè)面向消費(fèi)者的AI產(chǎn)品中，如貓箱、顯眼包為代表的AI對(duì)話助手、編程輔助工具等，豆包電腦版和網(wǎng)頁版全新上線AI編程功能支持一鍵上

傳多個(gè)本地代碼文件、實(shí)時(shí)引入

GitHub開源倉庫，豆包全新AI編程功能配備全新的代碼編輯器，支持沉浸式閱讀。豆包大模型1.5Pro正式發(fā)布2025年1月，豆包大模型正式發(fā)布1.5Pro，新模式綜合能力顯著增強(qiáng)，

低訓(xùn)練/推理成本，高效模型結(jié)構(gòu)，全面提升多模態(tài)

能力、推理能力，模型的成本優(yōu)勢(shì)下更有助于各類企業(yè)端應(yīng)用的探索。2.1、AI時(shí)代字節(jié)跳動(dòng)推出豆包全球第二國內(nèi)第一

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明282.1、AI時(shí)代字節(jié)跳動(dòng)推出豆包大模型超全模型支持

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明29資料來源：火山引擎官網(wǎng)，華鑫證券研究所2.1、AI時(shí)代字節(jié)跳動(dòng)推出豆包大模型更低價(jià)格更強(qiáng)模型誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明30資料來源：QuestMobile官網(wǎng)、中關(guān)村在線官網(wǎng)，華鑫證券研究所n

豆包：2025年1月，doubao-1.5-pro推出，多模態(tài)能力全面提升

視覺端，

Doubao-1.5-pro在多模態(tài)數(shù)據(jù)合成、動(dòng)態(tài)分辨率、多模態(tài)對(duì)齊、混合訓(xùn)練上全面技術(shù)提升，進(jìn)一步增強(qiáng)模型在視覺推理、文字文檔識(shí)別、細(xì)粒度信息理解、指令遵循等方面能力，并讓模型回復(fù)變得更加精簡(jiǎn)、友好。在同一模型中融入強(qiáng)大視覺理解能力，使模型可同時(shí)理解虛

擬和現(xiàn)實(shí)世界各類視覺信號(hào)，更好輔助人類決策。

語音多模態(tài)，理解生成一體化，情商智商在線，提出Speech2Speech端到端框架，通過原生方法將語音和文本模態(tài)進(jìn)行深度融合，在對(duì)話效果上有質(zhì)的飛躍。

豆包大模型，持續(xù)探索智能的邊界與服務(wù)用戶和行業(yè)的關(guān)系，兩者可以彼此增益、雙向驅(qū)動(dòng)。資料來源：豆包官網(wǎng)，華鑫證券研究所誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明312.1.1、豆包大模型迭代推出Doubao-1.5-pro情商智商在線n

貓箱與豆包的賬號(hào)數(shù)據(jù)互通貓箱app目標(biāo)提供一個(gè)娛樂性強(qiáng)、內(nèi)容豐富社交平臺(tái)，讓用戶能夠體驗(yàn)不同的故事和情感基于豆包大模型開發(fā)

2024年3月，線上app貓箱上線，貓箱App是一款集社交、娛樂和情感陪伴于一體的AI應(yīng)用；貓箱app允許用戶與各種個(gè)性鮮明的虛擬AI角色進(jìn)行實(shí)時(shí)聊天互動(dòng)，貓箱多種交流方式，除了文字聊天，還支持語音通話和視頻通話，為用戶提供更真實(shí)的交流體驗(yàn)，讓用戶能夠更加親近和互動(dòng)。個(gè)性化定制，用戶可創(chuàng)建專屬的AI角色，賦予其獨(dú)特的性格和背景故事，甚至參與角色故事的創(chuàng)作，打造獨(dú)特的互動(dòng)體驗(yàn)；

應(yīng)用場(chǎng)景有情感陪伴（幫助緩解孤獨(dú)感和壓力，成為用戶的“心靈慰藉“）、社交拓展（用戶可通過貓箱App結(jié)識(shí)志同道合的朋友，分享生活趣事）、娛樂與創(chuàng)作（貓箱App提供豐富的娛樂內(nèi)容，與AI角色共同編織個(gè)性化的冒險(xiǎn)故事）。2.1.2、豆包2C應(yīng)用：虛擬媒介推出貓箱實(shí)物媒介推出AI玩具顯眼包

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明32資料來源：貓箱APP、豆包官網(wǎng)，華鑫證券研究所2.1.2、豆包2C應(yīng)用：虛擬媒介推出貓箱實(shí)物媒介推出AI玩具顯眼包

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明33n

2024年12月，貓箱月活用戶達(dá)超500萬人，活躍即月度人均使用時(shí)長(zhǎng)均表現(xiàn)較好資料來源：Questmobile官網(wǎng)，華鑫證券研究所n

豆包大模型應(yīng)用媒介之虛擬與實(shí)物：貓箱與AI毛絨玩具“顯眼包”

，表

=伏隔核里

=AI模型

虛擬產(chǎn)品貓箱

，AI毛絨玩具實(shí)物顯眼包，均搭載豆包發(fā)模型，其中AI毛絨玩具內(nèi)嵌創(chuàng)業(yè)公司FoloToy大模型AI機(jī)芯

Magicbox，可搭載并

呈現(xiàn)豆包大模型和扣子專業(yè)版能力，具備語音識(shí)別、合成以及自然語言處理等多種AII技術(shù)，從而實(shí)現(xiàn)與用戶的互動(dòng)對(duì)話、情感交流等功能。

顯眼包的交互體驗(yàn)，產(chǎn)品采用按壓式對(duì)話設(shè)計(jì)，避免自動(dòng)喚醒可能帶來監(jiān)聽風(fēng)險(xiǎn)，響應(yīng)速度較快，能夠準(zhǔn)確背誦并記憶古詩，支持中英文雙語對(duì)話，具備情感共鳴能力（該交互方式與奧飛娛樂的AI毛絨玩具喜羊羊類似），顯眼包暫無商業(yè)化，但AI喜羊羊已商業(yè)化。

“伏隔核”VS毛絨玩具VS情緒價(jià)值。字節(jié)跳動(dòng)的AI毛絨玩具顯眼包獲市場(chǎng)關(guān)注，從谷子經(jīng)濟(jì)到AI玩具，凸顯“情緒價(jià)值”的商業(yè)化邊界在拓寬，人類大腦中存在伏隔核，是大腦獎(jiǎng)賞系統(tǒng)的核心組成部分，伏隔核中的多巴胺神經(jīng)元會(huì)被激活，從而產(chǎn)生愉悅感和滿足感，這種愉悅體驗(yàn)會(huì)激勵(lì)個(gè)體去重復(fù)相關(guān)行為，以獲取更多獎(jiǎng)賞。

伏隔核與情緒調(diào)節(jié)密切相關(guān)，能參與情緒產(chǎn)生、調(diào)節(jié)與表達(dá)過程。當(dāng)人類看到類可愛嬰兒存在時(shí)，伏隔核會(huì)被激活，并“心甘情愿”為之付出金錢動(dòng)力，換言之，當(dāng)物品的設(shè)計(jì)很可愛時(shí)，也會(huì)喚起伏隔核；

從谷子經(jīng)濟(jì)到AI毛絨玩具的火熱，也是一種人類的“阿貝貝”行為，能刺激伏隔核釋放多巴胺，產(chǎn)生愉悅與滿足感，AI+玩具有助于推動(dòng)交互新范式，更有助IP內(nèi)容企業(yè)商業(yè)化邊界拓展。2.1.3、豆包2C應(yīng)用：虛擬媒介推出貓箱實(shí)物媒介推出AI玩具顯眼包

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明34

中國AI情感陪伴市場(chǎng)規(guī)模有望從2025年的38.66億元增加至2028年的595.06億元，復(fù)合增速149%；

作為首發(fā)經(jīng)濟(jì)代表之一

，AI玩具及AI陪伴市場(chǎng)產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)、創(chuàng)新性玩具的需求，也有助于促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)；基于AI大模型的持續(xù)發(fā)展，也在促進(jìn)玩具產(chǎn)業(yè)的生態(tài)重塑，為傳統(tǒng)玩具產(chǎn)業(yè)注入新活力。

全球AI玩具市場(chǎng)收入有望從2023年的127億美元增加至2032年的401億美元，復(fù)合增速13.8%

，AI玩具不僅是兒童玩伴，還可通過情感模擬與互動(dòng)，安撫主人情緒，為成年人提供情感支持，進(jìn)而拉動(dòng)情緒經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，情感陪伴已成為AI在消費(fèi)端娛樂方向的主要落地場(chǎng)景之一。38.66n中國AI情感陪伴市場(chǎng)規(guī)模2028年擬達(dá)595億元

CAGR149%vs全球AI玩具市場(chǎng)規(guī)模2032年擬達(dá)401億美元

CAGR13.8%2.1.4、中國AI情感陪伴市場(chǎng)與全球AI玩具市場(chǎng)規(guī)模

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明352025E

2028Eu中國A

I情感陪伴市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)（億元）資料來源：共研產(chǎn)業(yè)、Acumen

ResearchandConsulting，華鑫證券研究所7006005004003002001000595.06即夢(mèng)，字節(jié)跳動(dòng)旗下一站式AI創(chuàng)作內(nèi)容平臺(tái)即夢(mèng)AI（dreamina）旨在通過自然語言和圖片輸入生成高質(zhì)量的圖像及視頻；

即夢(mèng)AI的核心功能包括文生圖（文字生

成圖像）、文/圖生視頻（文字或圖片生成視頻）

以及智能畫布等，

PixelDance模型是即夢(mèng)AI視頻生成功能的核心技

術(shù)支撐之一。即夢(mèng)，試水商業(yè)化即夢(mèng)AI平臺(tái)試水商業(yè)化，提供會(huì)員服務(wù)，用戶可以選擇不同訂閱方式以享受更多權(quán)利。即夢(mèng)AI有助于降低創(chuàng)作門檻，

激發(fā)大眾的創(chuàng)作熱情和創(chuàng)意；有助于提升創(chuàng)作效率，節(jié)省大量時(shí)間和精力。以廣告營(yíng)銷人員為例，

能快速制作出吸引

人的廣告素材和營(yíng)銷材料。有助于推動(dòng)AI技術(shù)與內(nèi)容創(chuàng)作的深度融合。即夢(mèng)，商業(yè)化潛力即夢(mèng)可用于數(shù)字營(yíng)銷廣告領(lǐng)域，教育領(lǐng)域、城市文旅、文化科普領(lǐng)域、電商領(lǐng)域、影視動(dòng)畫領(lǐng)域等，即夢(mèng)，有助于為

影視作品提供創(chuàng)意概念設(shè)計(jì)、特效制作、動(dòng)畫片段生成等服務(wù)，

幫助電商平臺(tái)制作商品展示圖片和視頻，

提升商品的

展示效果和吸引力，也可制作定制化的廣告素材和營(yíng)銷視頻，幫助品牌提升宣傳效果和影響力。2.2、AI時(shí)代推出即夢(mèng)（即可造夢(mèng)）如同剪映之于抖音

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明362.2、AI時(shí)代推出即夢(mèng)（即可造夢(mèng)）如同剪映之于抖音

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明37資料來源：即夢(mèng)AI官網(wǎng)、QuestMobile官網(wǎng)，華鑫證券研究所AI視頻生成產(chǎn)品開發(fā)公司主要特點(diǎn)優(yōu)勢(shì)是否公開可用戶即夢(mèng)字節(jié)跳動(dòng)故事創(chuàng)作模式（pixeldance）平臺(tái)數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)開放使用Vidu生數(shù)科技全自研視頻大模型面向藝術(shù)社交、影視動(dòng)畫等公開體驗(yàn)PixVerseV2愛詩科技-鍵生成1-5段內(nèi)容連續(xù)、風(fēng)格一致性視頻多段視頻生成，減少視頻剪

輯和合成時(shí)間開放使用CogVideoX智譜AI自研三維變分自編碼器結(jié)構(gòu)3D

VAE文生3D不同模態(tài)自由轉(zhuǎn)換公開體驗(yàn)n

中外企業(yè)均在積極布局AI視頻生成產(chǎn)品

中國市場(chǎng)，從大廠字節(jié)跳動(dòng)到新秀生數(shù)科技為代表，均在積極布局AIAgent，即夢(mèng)AI為

PixelDance模型提供了應(yīng)用平臺(tái)，

PixelDance模型是即夢(mèng)AI實(shí)現(xiàn)強(qiáng)大視頻生成功能的核心技術(shù)支撐；

海外市場(chǎng)，OpenAI推出AI視頻生成產(chǎn)品Sora后，

Runway到Google均在布局AI視頻生成產(chǎn)品；美國市場(chǎng)注重基礎(chǔ)理論及前沿算法探索，中國市場(chǎng)偏向于現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行優(yōu)化整合與應(yīng)用創(chuàng)新滿足市場(chǎng)特定需求2.2.1、中國AI視頻生成市場(chǎng)產(chǎn)品概述誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明38資料來源：字節(jié)跳動(dòng)、生數(shù)科技、愛詩科技、智譜官網(wǎng)，華鑫證券研究所n

全球AI視頻生成市場(chǎng)規(guī)模有望從2024年的6.15億美元增加至2030年的19.6億美元CAGR

20%

AI視頻市場(chǎng)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要得益于視頻內(nèi)容需求增加，伴隨互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量的增長(zhǎng)及長(zhǎng)短視頻平臺(tái)的普及，優(yōu)質(zhì)視頻內(nèi)容需求持續(xù)；

AI技術(shù)的不斷發(fā)展，如深度學(xué)習(xí)和計(jì)算機(jī)視覺，使得AI視頻生成工具更加高效和易于使用有助于促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)；

AI視頻生成技術(shù)在傳媒板塊如媒體、娛樂、廣告、教育、科普等多個(gè)行業(yè)廣泛應(yīng)用，推動(dòng)了市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力；伴隨AI視頻生成工具的持續(xù)供給與迭代，AI視頻生成技術(shù)將與虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)（AR）技術(shù)結(jié)合，創(chuàng)造更豐富的用戶體驗(yàn)、沉浸式體驗(yàn)。

豆包，VideoWorld視頻生成模型成為真實(shí)世界中的通用知識(shí)學(xué)習(xí)器，作為seed計(jì)劃組成部分，豆包后續(xù)持續(xù)產(chǎn)品迭代均可期。256.152.2.2、豆包視頻模型推新品VideoWorldAI視頻生成市場(chǎng)規(guī)模及展望

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明392024

2030Eu全球A

I視頻生成市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)（億美元）資料來源：GrandView

Research（左）、github官網(wǎng)（右），華鑫證券研究所20151050

19.6豆包AIAgent智能體（適用于個(gè)人學(xué)習(xí)、日常信息查詢、寫作輔助等場(chǎng)景）字節(jié)跳動(dòng)基于云雀模型開發(fā)豆包AI智能體，

用戶可以在豆包平臺(tái)上創(chuàng)建各種個(gè)性化的智能體；相比百度AppBuilder智

能體平臺(tái)，Coze智能體的插件生態(tài)更豐富，與智譜智能體等相比，Coze具有獨(dú)特的圖像流功能，支持圖像處理工作

流的編排，在圖像生成、編輯和發(fā)布等任務(wù)上更具優(yōu)勢(shì)。Coze扣子智能體（企業(yè)辦公流程自動(dòng)化、內(nèi)容創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)協(xié)作、個(gè)性化智能服務(wù)

等場(chǎng)景中能發(fā)揮較大作用）字節(jié)跳動(dòng)推出的新一代一站式AI

Bot開發(fā)平臺(tái)，內(nèi)置知識(shí)庫功能，支持TXT、

PDF、

DOCX、

Excel、

CSV等多種格式

數(shù)據(jù)的上傳，可將創(chuàng)建好的智能體發(fā)布到扣子商店、豆包、飛書、抖音等平臺(tái)，也支持發(fā)布成Web

API。AI智能體耳機(jī)Ola

Friend及AI眼鏡閃極“拍拍鏡”A1，接入豆包大模型2024年

10月

10

日，字節(jié)跳動(dòng)發(fā)布首款A(yù)I智能體耳機(jī)

Ola

Friend，接入了豆包大模型，并與豆包

APP結(jié)合。用戶

戴上耳機(jī)后，無需打開手機(jī)，就能通過語音喚起豆包進(jìn)行對(duì)話，

可以提供在線旅游咨詢、英語陪練等，字節(jié)跳動(dòng)與與閃

極科技合作推出的量產(chǎn)AI拍攝眼鏡已計(jì)入豆包大模型。硬件端，

字節(jié)跳動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈中AI手機(jī)及AI眼鏡進(jìn)展均可期。2.3、AI應(yīng)用媒介從AIAgent智能體到AI硬件軟硬件賽道卡位誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明40n

中國AIAgent市場(chǎng)規(guī)模有望從2025年的1735億元增加至2028年的8520億元

2025年AIAgent熱度有望持續(xù)

，2025年1月OpenAI推出Operator（其背后驅(qū)動(dòng)是CUA即computer-usingagent

，CUA建立在多模態(tài)理解和推理研究基礎(chǔ)之上，Operator作為一款A(yù)gent，通過GPT視覺功能得到input，通過CUA的RL模型推理出要完成的任務(wù)并完成交互），CUA驅(qū)動(dòng)的operator，推出標(biāo)志AI開發(fā)的再進(jìn)階，為AI

Agent新應(yīng)用打開大門；

AI+傳媒，AI

Agent有助于推動(dòng)數(shù)字營(yíng)銷、電商、文旅、客服、內(nèi)容創(chuàng)作等多領(lǐng)域；2B企業(yè)端降本增效驅(qū)動(dòng)下對(duì)AI

Agent需求提升；2C端，AIAgent有助于工作與生活的便捷也帶來新需求。2.3.1、AIAgent市場(chǎng)規(guī)模及展望2028年8520億元

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明412023

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

中國AI

Agent行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元）

同比增速150%54423259173525%資料來源：頭豹研究官網(wǎng)（左）、OpenAI官網(wǎng)（右邊），華鑫證券研究所9000800070006000500040003000200010000160%140%120%100%80%60%40%20%0%88%67%57%85205546952.3.2、AIAgent智能體類型、落地方式、交互即未來展望誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明42資料來源：QuestMobile官網(wǎng)、華鑫證券研究所AI+傳媒標(biāo)的案例AI+數(shù)字營(yíng)銷藍(lán)色光標(biāo)、浙文互聯(lián)、引力傳媒、因賽集團(tuán)、天龍集團(tuán)等AI+直播電商遙望科技、值得買、浙文互聯(lián)、凱淳股份等AI+科普展覽、文旅應(yīng)用風(fēng)語筑、鋒尚文化、凡拓?cái)?shù)創(chuàng)、絲路視覺等AI+內(nèi)容創(chuàng)作芒果超媒、華策影視、中信出版、新經(jīng)典、榮信文化、中文在線等AI+動(dòng)漫、卡牌、AI玩具奧飛娛樂、湯姆貓、星輝娛樂、實(shí)豐文化、姚記科技、布魯可等AI+電影及內(nèi)容社區(qū)光線傳媒、萬達(dá)電影、博納影業(yè)、橫店影視、小紅書、B站等2.3.3、AI+/AIAgent+傳媒應(yīng)用標(biāo)的

誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明43資料來源：華鑫證券研究所整理03

全球化機(jī)遇與挑戰(zhàn)字節(jié)跳動(dòng)如何再發(fā)展？全球化發(fā)展是時(shí)代的趨勢(shì)與紅利字節(jié)跳動(dòng)的tiktok機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存作為全球短視頻的領(lǐng)跑者

，

2017年5月在谷歌上線

，

2018年成為美國月度下載量應(yīng)用冠軍

，

Tiktok基于深度學(xué)習(xí)算法實(shí)

時(shí)分析用戶的觀看習(xí)慣、點(diǎn)贊、

評(píng)論等行為數(shù)據(jù)

，較好為用戶推送感興趣的內(nèi)容

，獲得用戶喜愛

，

Tiktok擁有龐大用戶

基礎(chǔ)且年輕人居多

，

形成了充滿活力和創(chuàng)意的社區(qū)氛圍。

但在美國市場(chǎng)

，

因外部因子致Tiktok短期下架后又恢復(fù)

，后續(xù)

Tiktok的進(jìn)展仍需看地緣政治影響。電商與數(shù)字營(yíng)銷廣告市場(chǎng)是主要出海商業(yè)化新供給有AI賦能新需求有全球Z世代在全球化競(jìng)爭(zhēng)中

，企業(yè)發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

電商領(lǐng)域

，

鑒于Z世代對(duì)科技追捧

，期望獲得創(chuàng)新的購物體驗(yàn)

，

這種期望

正在推動(dòng)品牌商與零售商進(jìn)行更大程度的AI技術(shù)融合

，

例使用AI進(jìn)行個(gè)性化推薦、

使用XR虛擬試穿以及簡(jiǎn)化的在線支

付系統(tǒng)；

有效利用AI創(chuàng)造獨(dú)特線上購物體驗(yàn)的品牌商和零售商將對(duì)精通技術(shù)的Z世代更具吸引力；

在數(shù)字營(yíng)銷廣告領(lǐng)域，

基于AI賦能

，從效果類廣告的ROI到企業(yè)出海拉動(dòng)品牌廣告主需求

，均有望推動(dòng)數(shù)字營(yíng)銷廣告市場(chǎng)新增量。從字節(jié)跳動(dòng)到拼多多的temu再到阿里等代表企業(yè)

，

出海的商業(yè)化進(jìn)程中均有挑戰(zhàn)

，

雖Tiktok受外部因子影響短期承壓

，

但中國企業(yè)參與全球化競(jìng)爭(zhēng)是時(shí)代的趨勢(shì)

，有Tiktok發(fā)展中機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的案例在前

，

后續(xù)產(chǎn)品的出海也可較早規(guī)避

潛在不確定性因子。3、全球化機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存字節(jié)跳動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈如何再發(fā)展？誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效請(qǐng)閱讀最后一頁重要免責(zé)聲明45n

中國跨境電商市場(chǎng)規(guī)模有望從從2025年的1.8萬億美元增加至2028年的2.4萬億美元

中國電商平臺(tái)出海四小龍之一TikTok，

其背靠字節(jié)跳動(dòng)，以內(nèi)容為切入點(diǎn)，獲美國市場(chǎng)喜愛（短期外因波動(dòng)，靜待后續(xù)進(jìn)

展），

TikTok在印尼及泰國進(jìn)行本地化服務(wù)測(cè)試（2023年12月，

TikTok宣布與印尼GoTo集團(tuán)達(dá)成合作伙伴關(guān)系，TikTok通過對(duì)Tokopedia戰(zhàn)略控股，

實(shí)現(xiàn)了其業(yè)務(wù)在印尼市場(chǎng)的合法化）

；2.4

35%2.2

30%21.825%1.620%1.215%12.5%

10.0%

9.1%10%7.7%5%0%3.1全球化競(jìng)爭(zhēng)中國企業(yè)商業(yè)化核心為電商誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效