湖南商務職業技術學院畢業設計

目錄

1三只松鼠股份有限公司運營現狀................................................................................1

1.1三只松鼠股份有限公司簡介..............................................................................1

1.2營業收入現狀與行業現狀..................................................................................1

2三只松鼠股份有限公司盈利能力指標分析................................................................2

2.1凈利潤..................................................................................................................2

2.2營業毛利率..........................................................................................................3

2.3銷售凈利率..........................................................................................................4

2.4凈資產收益率......................................................................................................4

2.5凈利潤現金含量..................................................................................................5

3三只松鼠股份有限公司盈利能力存在的問題............................................................5

3.1存貨周轉期太長..................................................................................................5

3.2成本費用太高......................................................................................................6

3.3同行業競爭影響..................................................................................................7

4三只松鼠股份有限公司盈利能力優化對策................................................................7

4.1拓展銷售渠道加強存貨管理..............................................................................7

4.2降低成本費用......................................................................................................7

4.3提高同產品創新營銷點......................................................................................8

5總結................................................................................................................................9

參考資料.........................................................................................................................10

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三只松鼠股份有限公司盈利能力分析及優化設計

1三只松鼠股份有限公司運營現狀

1.1三只松鼠股份有限公司簡介

三只松鼠股份有限公司是章燎原12年創立于安徽省蕪湖市，創立之初，

恰好是互聯網、數字營銷、線上線下渠道融合等迅猛發展的時代，給傳統休閑

食品企業帶來了劇烈震動，而三只松鼠作為一家順應當時網絡發展建立的企

業，自成立深度綁定電商平臺，開創休閑食品行業依托互聯網平臺線上銷售的

先河，而后一路騰飛上市。

表1-1所示的三只松鼠的發展歷程。

表1-1三只松鼠發展歷程

年份發展歷程

2012于安徽蕪湖創立、進駐淘寶（天貓商城）

2013榮獲多個榮耀稱號

2014獲逾10億市值C輪投資

2015主體類型變更為松鼠股份(以下簡稱“松鼠股份”)。

2016在總部開設第一家線下店

2017正式提交上市招股書

2018新目標聯手打造中超豪門

2019深交所創業板正式上市

2020線下門店數達1043家

數據來源：根據三只松鼠官網及年報整理

1.2營業收入現狀與行業現狀

根據中國連鎖經營協會發布的《2018~2019中國連鎖百強報告》，2018

年三只松鼠的營業收入為49.1億元，2018年全行業的銷售收入達到935.6

億元。三只松鼠主營業務收入2020年為2659489.39（萬元），2021年為

2256849.23（萬元），2022年營業收入為1653560.35（萬元）這三年三只松

鼠營業收入逐年呈下降趨勢。表1-2三只松鼠2020-2022年營業收入：

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表1-2公司2020-2022年度營業收入(單位：萬元)

年份/項目營業收入

2020年2659489.39

2021年2256849.23

2022年1653560.35

根據Kantar與TMIC聯合發布的《果仁行業洞察2022》，中等收入及以

上人群占堅果消費的絕大部分。而堅果炒貨行業也在休閑零食中逐漸站到C的

位置，隨著健康理念的普及。據天貓聯合CBND發布的《2021天貓堅果消費趨

勢報告》顯示，堅果炒貨市場規模在零食類消費中僅次于蛋糕類零食，穩居第

二。堅果炒貨2021年零售1415億，部分機構預測2020-2025年復合增速

9%。

2三只松鼠股份有限公司盈利能力指標分析

對于每一家公司而言，利潤最大化是每一個公司的目標，與利潤相關的就

是企業的營業收入和營業成本。因此，可以從公司的銷售能力和成本費用控制

分析，還有其他與公司盈利相關的指標，銷售凈利率和毛利率相當重要。

2.1凈利潤

表2-1三只松鼠2020-2022年度(單位：萬元)凈利潤報表

報告日期202020212022

營業收入2659489.392256849.231653560.35

營業成本1065925.331217606.251296779.98

凈利潤1593564.061039242.98356780.37

凈利潤也是稅后利潤——企業最終的經營成果。凈利潤是正向指標，多多

益善，說明企業經營是有辦法的。由上表2-1可知，三只松鼠股份有限公司

2020年-2022年的凈利潤明顯是下降趨勢，2022年下降到356780.37（萬

元）。同時營業收入同2020年-2022年比較明顯下降。2020年的凈利潤是

1593564.06萬元，到2022年是356780.37萬元，差異明顯（1236783.69萬

元）。凈利潤不斷下滑，表明三只松鼠的盈利水平也在持續走低。

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2.2營業毛利率

營業毛利率

60.00%

48.50%

50.00%44.60%

40.00%

29.50%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

202020212022

圖2-2公司2020-2022年營業毛利率

營業毛利率是能夠反映企業競爭力和盈利獲取能力的毛利相對于主營業務

收入而言的毛利率。由圖2-2可知，2020年的營業毛利率為48.5%，2021年為

44.6%，2022年為29.5%。因此，2020-2022年毛利率持續下滑的趨勢表明，

由于行業競爭激烈，可能是價格戰爆發，也可能是成本上升，而毛利率的下滑

往往為產品盈利水平的下滑埋下了伏筆。

表2-2公司2020-2022年度(單位億元)損益項目情況

報告日期總收入成本總額營業成本期間費用

2022年5453.6339.314.33

2021年8647.8435.612.24

2020年9145.6934.8710.82

表2-2三只松鼠的運營成本分析得出數據：2022年度營收合計54億

元，而成本合計53.63億元，其中運營成本39.3億元，期間費用14.33億

元，運營成本占營收總額比例71.54%。公司2020-2022年度營業成本從

34.87上升到39.3億元，說明營業成本支出中三只松鼠公司占比較大，直接

影響公司盈利水平的是收入總額的波動。

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2.3銷售凈利率

50.00%45.60%

45.00%40.30%

40.00%

34.60%

35.00%

30.00%

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

2020年2021年2022年

圖2-3銷售凈利率

三只松鼠股份有限公司銷售凈利率由上圖2-3可知三只松鼠在2020年-

2022年銷售凈利率呈下降趨勢大幅度下降，2022年達到最低值34.6%。銷售凈

利率下降，說明該公司的成本費用支出相比銷售收入上升的比較大，也有可能

是公司的產品售價降價了，導致收入降低。

表2-3公司2020-2022年存貨周轉率

日期存貨周轉率

202067.85%

202158.63%

202243.21%

從表2-3可以看出，2020-2022期間公司存貨周轉率呈下降趨勢，表明

公司存貨壓力增大，最低至2022年度為43.21%。緩慢的存貨上升周期轉換

導致公司回款速度變慢，財務壓力越來越大。

2.4凈資產收益率

表2-4凈資產收益率表

報告日期營業凈利率總資產周轉率權益乘數凈資產收益率

20206.12%2.071.2315.58%

20215.23%1.71.5613.86%

20222.00%0.951.693.21%

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ROE(ROE)是杜邦分析的核心，是對企業盈利水平進行全面分析的方法。需

要利潤表和資產負債表相結合算出來的，從上表2-4凈資產收益率可知，2020

年-2022年的凈資產收益率呈下降趨勢，2022年達到最低值3.21%。2020-2022

年的總資產周轉率和權益乘數都在下降，其中總資產周轉率下降最為明顯，

2022年達到0.95%，這使得公司的資本周轉效率下降，從而使公司的運營效

益受到影響。公司通過對應收賬款進行管理可以有效提高銷售收入及提高應收

賬款周轉率，從而提升業績。與企業經營風險直接相關的是權益乘數的大小。

權益乘數較大，企業可能存在資產結構不合理，資產負債比例過高，或者現金

比例過低的現象，因此，企業的資產結構不合理，資產負債比例過高；如果權

益乘數較小，則可能會出現企業資產結構不合理，資產負債比例過高的問題，

這兩方面的問題都不是很好解決的。三只松鼠股份的權益乘數降低，表明資產

負債率降低，公司負債程度降低，杠桿效益降低，相應風險降低。從表面上

看，三只松鼠的ROE下降是主要原因，營業凈利率和總資產周轉率都有所下

降。

2.5凈利潤現金含量

上市公司盈利能力和經營穩定性的重要指標之一就是凈利潤的現金含量。

凈利潤現金含量=現金凈流量/凈利潤*生產經營中產生的100%。

凈利潤為企業當期利潤總額減去所得稅后的稅后利潤，該稅后利潤為稅后

利潤。通常情況下該數值應保持穩定或略有增長，如果增長率過大或過小，則

表明公司在未來幾年可能實現利潤的增長或減少。

表2-5凈利潤現金含金量表（單位：億）

報告期2020年2021年2022年

經營活動現金流

5.8853.0312.947

量凈額

凈利潤4.1111.6150.8213

凈利潤現金含量1.431.883.59

從上表2-5凈利潤現金含量來看，2020-2022年度三只松鼠凈利潤含金

量整體上升且大于1，說明公司當期凈利潤安全保障充足，不是客戶打的借條

(應收賬款)，而是實實在在的現金。

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3三只松鼠股份有限公司盈利能力存在的問題

3.1存貨周轉期太長

存貨周轉率是指企業的主營業務成本與存貨在一定時期內的平均余額之

比，也就是企業的存貨周轉率。用于反映存貨周轉速度，即存貨的流動性和存

貨資金占用的數量是否合理，促使企業提高資金使用效率，增強企業短期償債

能力，同時保證生產經營的連續性。存貨周轉率越高，說明存貨周轉速度越

快，存貨流動性越強，企業具有較強的變現能力。

分析了解到，根據表2-1三只松鼠的凈利潤表數據，以及表2-3的存貨

周轉率。2020-2022年度凈利潤呈下降趨勢，2022年度凈利潤最低為

356780.37萬元，首先表明公司近三年資金回籠速度不是很理想，2020-2022

年度存貨周轉率也呈下降趨勢，存貨壓貨周轉期過長，未及時銷售出去，導致

公司整體盈利水平下降；從圖2-3銷售凈利看，2020-2022年銷售凈利率呈

遞減趨勢，最低為34.6%。說明公司銷售業務能力有所下降，產品銷出情況下

降，導致公司庫存壓力增大盈利能力降低。

3.2成本費用太高

圖3-22022年成本費用收入分析

結合表2-2營業成本數據及上圖3-2可知，2022年度營收總額為

165.3億元，而成本總額為53.63億元，其中營業成本為39.3億元，三只

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松鼠不斷拓寬品類帶來的營銷費用的增加，以及前幾年聚焦實體店的策略，以

及追趕疫情對線下的打擊，三只松鼠不斷拓寬品類帶來的營銷費用總營收中營

業成本占比71.54%，占比比較高，說明企業成本支出并沒有很好的控制。導

致占比過高，盈利下降，凈利率下降，同時公司盈利水平也隨之下降。

3.3同行業競爭影響

行業競爭激烈，產品同質化嚴重，今天這個爆款出來了，我就把整個同款

拿出來給大家看一下，明天就可以看到這個爆款了。三只松鼠的SKU數量超

過500個，良品鋪子更是達到了令人咋舌的1000個，是目前主流的休閑零

食玩家。由于產品深度不夠，三只松鼠在內的玩家不得不投入巨資進行市場推

廣。根據財報數據，三只松鼠在2021年的銷售費用卻高達20.72億元，而

良品鋪子的銷售費用則高達16.72億元。

從圖2-3銷售凈利率數據分析：2020年公司銷售凈利率為45.6%；2021

銷售凈利率40.3%，2022銷售凈利率34.6%，三年斷崖式下滑，最低至2022

年度34.6%。可以看出這三年中銷售板塊出現了嚴重的問題，出現同行競爭或

者代替的產品出現在市場，導致公司產品被大眾化，沒有新點吸引顧客。同行

之間的商業競爭在2020-2022年三年中直接影響了公司的盈利能力。

4三只松鼠股份有限公司盈利能力優化對策

4.1拓展銷售渠道加強存貨管理

加強對供貨商的管理，對有競爭力的價格、質量標準要求供貨商必須提

供。優化庫存管理，對庫存變化幅度進行控制，采用先進的ERP管理系統。

通過對不同地區、不同產品進行分級管理，加強公司生產部門、采購部門與銷

售部門之間進行信息共享和協作降低成本費用。

嚴格的稽核制度應該在公司內部建立起來。通過建立崗位責任制，明確各

科室、各相關人員應承擔的責任、權利和義務，規范了盤點業務的各個環節，

保證了盤點業務各個崗位的不相容既相互割裂又相互制約又相互監督。對采

購人員進行考核、激勵和約束。

建立健全供貨商準入體系。公司要建立完整的供應商檔案，建立完整的供應

商準入制度，從源頭上杜絕不良存貨的發生，根據供應商的生產能力、資質等

級、信譽和價格等因素綜合考慮。建立庫存定期與不定期盤點制度，做到有倉

必查，有控必控。

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4.2降低成本費用

在整個公司營銷環節、采購環節的節約。要科學設置和壓縮采購成本，才

能控制采購成本。主要做法是：加大存貨費用控制力度；化整為零，買得有

道理；建立采購費用的分析體系；采取競價，詢價，比價，議價，訂貨，公開

市場申購等方式進行；建立甄選供應商體系；在采購中堵住“返點”的空子等

等。生產部門注意日銷量和活動促銷量的計算與預估，做到產銷對等降低庫存

成本。營銷活