中國(guó)資產(chǎn)證券化歡迎參加本次關(guān)于中國(guó)資產(chǎn)證券化的深入探討。我們將全面分析這一復(fù)雜而重要的金融工具，探索其在中國(guó)金融市場(chǎng)中的角色和潛力。課程大綱1資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)概述、歷史、定義和特點(diǎn)2結(jié)構(gòu)與流程參與主體、交易結(jié)構(gòu)和基本流程3風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管主要風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策和法律問(wèn)題4應(yīng)用與發(fā)展各類資產(chǎn)證券化、創(chuàng)新發(fā)展和前景展望資產(chǎn)證券化概述定義資產(chǎn)證券化是將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為可在金融市場(chǎng)上流通的證券的過(guò)程。意義它能夠提高資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，為企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供新的融資渠道。資產(chǎn)證券化的歷史發(fā)展11970年代美國(guó)政府支持機(jī)構(gòu)發(fā)行第一批住房抵押貸款支持證券。21985年美國(guó)發(fā)行首批私人標(biāo)簽住房抵押貸款支持證券。32005年中國(guó)開(kāi)始試點(diǎn)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。42013年中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展階段。資產(chǎn)證券化的定義和特點(diǎn)現(xiàn)金流導(dǎo)向以未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，而非傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表融資。風(fēng)險(xiǎn)隔離通過(guò)特殊目的載體（SPV）實(shí)現(xiàn)對(duì)原始權(quán)益人的破產(chǎn)隔離。信用增級(jí)通過(guò)內(nèi)部或外部信用增級(jí)措施提高證券信用等級(jí)。結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)計(jì)多個(gè)檔次的證券產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化的參與主體原始權(quán)益人擁有基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)起證券化交易的主體。特殊目的載體購(gòu)買資產(chǎn)并發(fā)行證券的法律實(shí)體。投資者購(gòu)買資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。受托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理基礎(chǔ)資產(chǎn)和現(xiàn)金流分配的機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓原始權(quán)益人將特定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給特殊目的載體。證券發(fā)行特殊目的載體發(fā)行資產(chǎn)支持證券?，F(xiàn)金流分配基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流按約定分配給投資者。信用增級(jí)通過(guò)各種方式提高證券的信用質(zhì)量。資產(chǎn)證券化的基本流程1資產(chǎn)篩選選擇符合條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)。2交易設(shè)計(jì)設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流分配機(jī)制。3盡職調(diào)查對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行全面審查。4信用評(píng)級(jí)對(duì)證券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。5發(fā)行銷售向投資者發(fā)行和銷售證券。資產(chǎn)證券化面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)違約導(dǎo)致證券無(wú)法如期兌付。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)證券二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不足。利率風(fēng)險(xiǎn)利率變動(dòng)影響證券價(jià)值和收益。操作風(fēng)險(xiǎn)交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜導(dǎo)致的操作失誤。資產(chǎn)證券化的監(jiān)管政策銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)銀行信貸資產(chǎn)證券化的監(jiān)管，制定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)企業(yè)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管，規(guī)范發(fā)行、交易和信息披露等環(huán)節(jié)。人民銀行負(fù)責(zé)信貸資產(chǎn)證券化的宏觀管理，制定貨幣政策和流動(dòng)性管理措施。不良資產(chǎn)的證券化定義將金融機(jī)構(gòu)的不良貸款或其他不良資產(chǎn)打包成證券出售給投資者。意義幫助金融機(jī)構(gòu)清理不良資產(chǎn)，改善資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性。挑戰(zhàn)不良資產(chǎn)估值困難，現(xiàn)金流不確定性高。創(chuàng)新引入專業(yè)機(jī)構(gòu)參與不良資產(chǎn)管理和處置。住房抵押貸款證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)銀行發(fā)放的住房抵押貸款。發(fā)起機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行和住房金融專營(yíng)機(jī)構(gòu)。證券類型住房抵押貸款支持證券（RMBS）。市場(chǎng)發(fā)展中國(guó)RMBS市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷創(chuàng)新。應(yīng)收賬款證券化適用行業(yè)電信、公用事業(yè)、制造業(yè)等具有大量穩(wěn)定應(yīng)收賬款的行業(yè)。優(yōu)勢(shì)加速資金周轉(zhuǎn)，改善企業(yè)現(xiàn)金流，降低融資成本。風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)格篩選應(yīng)收賬款，設(shè)置回購(gòu)條款，提供信用增級(jí)。汽車貸款證券化1基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選選擇符合條件的汽車貸款組合。2資產(chǎn)池評(píng)估分析貸款質(zhì)量、期限結(jié)構(gòu)和預(yù)期現(xiàn)金流。3交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)設(shè)計(jì)分層結(jié)構(gòu)和信用增級(jí)措施。4發(fā)行和銷售向合格投資者發(fā)行汽車貸款資產(chǎn)支持證券。租賃資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)融資租賃合同下的未來(lái)租金收入。發(fā)起機(jī)構(gòu)融資租賃公司、商業(yè)銀行租賃子公司。優(yōu)勢(shì)盤活存量資產(chǎn)，拓寬融資渠道。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)承租人信用風(fēng)險(xiǎn)，租賃物殘值風(fēng)險(xiǎn)。信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)銀行信貸資產(chǎn)，如企業(yè)貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款等。發(fā)起機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行、政策性銀行、農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)。產(chǎn)品類型信貸資產(chǎn)支持證券（CLO）。監(jiān)管要求需遵守銀保監(jiān)會(huì)和人民銀行的相關(guān)規(guī)定。資產(chǎn)支持證券的發(fā)行與交易發(fā)行準(zhǔn)備盡職調(diào)查、資產(chǎn)池組建、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。注冊(cè)/核準(zhǔn)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)注冊(cè)或核準(zhǔn)。發(fā)行定價(jià)通過(guò)詢價(jià)或簿記建檔確定發(fā)行價(jià)格。交易流通在銀行間市場(chǎng)或交易所市場(chǎng)進(jìn)行交易。資產(chǎn)支持證券的定價(jià)與收益定價(jià)因素基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)金流特征信用增級(jí)水平市場(chǎng)利率水平收益特征固定收益浮動(dòng)收益超額收益資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)1基礎(chǔ)資產(chǎn)分析評(píng)估資產(chǎn)質(zhì)量、歷史表現(xiàn)和現(xiàn)金流特征。2交易結(jié)構(gòu)評(píng)估分析現(xiàn)金流分配機(jī)制和信用增級(jí)措施。3參與方盡職調(diào)查評(píng)估原始權(quán)益人、服務(wù)機(jī)構(gòu)等參與方的實(shí)力。4壓力測(cè)試在不同經(jīng)濟(jì)情景下模擬證券表現(xiàn)。5評(píng)級(jí)結(jié)果公布發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告，定期進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)。資產(chǎn)支持證券的稅收問(wèn)題印花稅資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和證券發(fā)行可能涉及印花稅。增值稅基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流可能需繳納增值稅。所得稅SPV可能需繳納企業(yè)所得稅，投資者需繳納投資收益所得稅。稅收優(yōu)惠部分資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可能享受稅收優(yōu)惠政策。資產(chǎn)證券化的法律問(wèn)題真實(shí)出售確保資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓符合法律規(guī)定，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。破產(chǎn)隔離設(shè)計(jì)SPV結(jié)構(gòu)，防范原始權(quán)益人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。合同效力確保各類交易文件的法律效力和可執(zhí)行性。信息保護(hù)遵守?cái)?shù)據(jù)隱私法規(guī)，保護(hù)基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)信息。資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理原始權(quán)益人資產(chǎn)終止確認(rèn)的判斷，收益和損失的確認(rèn)。特殊目的載體資產(chǎn)確認(rèn)，負(fù)債計(jì)量，收入和費(fèi)用核算。投資者投資分類，初始確認(rèn)和后續(xù)計(jì)量，減值準(zhǔn)備計(jì)提。資產(chǎn)證券化的監(jiān)管政策法規(guī)制度《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》等。風(fēng)險(xiǎn)管理要求建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。信息披露規(guī)范發(fā)行、存續(xù)期信息披露要求，提高市場(chǎng)透明度。創(chuàng)新支持鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新，支持重點(diǎn)領(lǐng)域資產(chǎn)證券化發(fā)展。資產(chǎn)證券化的信息披露1發(fā)行階段披露基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)因素等信息。2存續(xù)期定期披露資產(chǎn)池表現(xiàn)、收益分配等信息。3重大事項(xiàng)及時(shí)披露可能影響證券價(jià)值的重大事項(xiàng)。4終止清算披露清算報(bào)告，說(shuō)明投資者權(quán)益實(shí)現(xiàn)情況。資產(chǎn)證券化的投資風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量下降導(dǎo)致的違約風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性不足，難以及時(shí)變現(xiàn)。提前償付風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)提前償還導(dǎo)致投資收益降低。利率風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率變動(dòng)影響證券價(jià)值和收益。資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新發(fā)展綠色資產(chǎn)證券化支持環(huán)保、新能源等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。供應(yīng)鏈金融證券化盤活供應(yīng)鏈上下游企業(yè)應(yīng)收賬款。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化將專利、版權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)證券化。基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化支持公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。資產(chǎn)證券化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)最發(fā)達(dá)，產(chǎn)品種類豐富，監(jiān)管體系完善。歐洲重視標(biāo)準(zhǔn)化，推動(dòng)跨境資產(chǎn)證券化，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。日本政府主導(dǎo)推動(dòng)，以不良資產(chǎn)證券化為特色，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。資產(chǎn)證券化在中國(guó)的發(fā)展12005年啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。22012年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟。32014年實(shí)施注冊(cè)制，市場(chǎng)快速發(fā)展。42018年資產(chǎn)證券化新規(guī)出臺(tái)，規(guī)范市場(chǎng)發(fā)展。5現(xiàn)在產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。資產(chǎn)證券化的前景展望規(guī)模增長(zhǎng)市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品種類更