保溫杯公司

匯率風險管理

XXX投資管理公司

目錄

一、產業環境分析...................................................3

二、供給端：中國為全球制造中心，供給格局分散，龍頭增速高于行業……8

三、必要性分析.....................................................9

四、公司簡介......................................................10

公司合并資產負債表主要數據........................................11

公司合并利潤表主要數據............................................12

五、企業匯率風險管理的主要工具...................................12

六、匯率風險概述..................................................15

七、企業全面風險管理戰略的構成要素...............................20

八、企業全面風險管理指導原則.....................................25

九、風險管理的目標................................................28

十、風險管理的必要性.............................................31

十一、商品價格風險的含義.........................................33

十二、商品價格風險的管理.........................................34

十三、利率風險的管理方法.........................................37

十四、利率風險的計量與資料收集...................................44

十五、法人治理....................................................47

十六、SWOT分析..................................................61

一、產業環境分析

全面推進產業轉型升級攻堅戰，改造提升傳統產業，大力發展先

進制造業、現代服務業和現代農業，積極培育戰略性新興產業，推動

新產業、新業態、新模式發展，構建技術含量高、創新能力強、就業

容量大、環境友好、協作緊密的現代產業新體系。

（一）推動傳統工業優化升級

以技術改造、兩化融合、綠色發展、制造業服務化推動傳統工業

優化升級，促進產業鏈向中高端延伸，做大做強做優支柱產業，加快

發展先進制造業，培育競爭新優勢，打造產業升級版。

1、改造提升傳統優勢工業

加大食品、汽車、機械、有色金屬、冶金、石化、建材、輕紡、

造紙與木材加工等傳統產業技術改造力度，加快產品升級換代，延伸

產業鏈，形成產業集群，提高產業集中度。推動糖業、鋁業二次創業。

實施“互聯網+工業”行動，加快移動互聯網、云計算、大數捱、物聯

網等新一代信息技術與傳統工業深度融合，建設高速、泛在、安全的

工業互聯網，推行全生命周期管理，提升企業研發、生產、管理和服

務的智能化水平。加快制造業與服務業融合發展，放寬企業開展服務

業和涉足生產性領域的準入門檻，發展全產業鏈，推動商業模式和業

態創新，促進生產型制造向服務型制造轉變。引導企業加大綠色生態

化改造，加強綠色產品研發應用，推進資源高效循環利用，構建綠色

制造體系。加快去產能和淘汰落后產能步伐，推進企業兼并重組，加

大“僵尸企業”處置力度，完善企業退出機制。

2、加快發展先進制造業

深入落實《中國制造2025》，推動廣西制造向廣西智造、廣西創

造邁進。實施智能制造工程，發展基于工業互聯網的新型制造模式，

探索建立智能制造業聯盟。大力發展軌道交通裝備、海洋工程裝備及

高技術船舶、高端數控機床與機器人、農機裝備、通用航空等先進制

造業，培育發展專利密集型產業。壯大先進制造業規模，提高產業集

聚度，打造先進制造業集群。發揮柳州工業龍頭帶動作用，加快建設

北部灣和柳州、桂林、梧州、玉林等先進制造業基地。

3、提升工業基礎能力

實施工業強基工程，加強產業技術基礎、先進基礎工藝、關鍵基

砧材料、核心基礎零部件等建設。針對重大工程和重點裝備的關鍵技

術和急需產品，支持優勢企業開展產學研用聯合攻關，突破先進基礎

工藝、關鍵基礎材料、基礎零部件的工程化、產業化瓶頸，推動首臺

套、首批次和跨領域應用。支持企業開展工藝創新，培養工藝專業人

才。強化公共平臺建設，完善產業技術基礎體系，在戰略高技術領域

和重點學科建設科學中心、重點實驗室，構建科技基礎研發平臺；在

優勢產業技術領域布局建設工程實驗室。依托優勢企業建設技術中心

和創新平臺，依托制造業集聚區建設生產性服務業平臺。轉變政府扶

持產業發展政策，逐步從選擇重點產業、重點企業或重點項目配置資

源，轉向強化對產業升級共性關鍵技術的普惠性支持，加強共性技術

研發、公共信息、公共檢測等平臺建設，提高支撐產業發展的基礎能

力。

4、增強企業競爭力

健全支持企業技術改造政策措施，推動企業應用新技術、新材料、

新工藝、新裝備。完善企業研發費用加計扣除政策，擴大固定資產加

速折舊實施范圍，推動企業更新設備和采用新技術。開展質量品牌提

升行動，支持企業瞄準國內同行業標桿推進技術改造，提高產品技術、

工藝裝備和能效環保水平，增強質量品牌意識，加強標準化建設，培

育具有自主知識產權的名牌產品，提升企業素質。開展降低實體經濟

企業成本行動，切實降低企業運營成本、融資成本和稅費成本，降低

社會保險費，增強盈利能力。以制糖、汽車、鋼鐵、水泥、機械、有

色金屬等為重點，推動企業跨行業、跨地區兼并重組、強強聯合，培

直一批規模較大、產業鏈完整、核心競爭力強的企業集團和企業聯合

體，建立一批產業技術聯盟。實施“互聯網+中小企業”專項行動，推

動中小企業優化結構，增強創新能力、配套能力和協作水平，向專業

化、精益化和集群化發展。

5、優化工業布局

按照區域發展和主體功能區戰略優化布局，促進集聚發展。依托

北部灣經濟區重點行業龍頭企業，加快延伸產業鏈，增強配套能力，

培育形成臨港產業集群，打造具有區域影響力的沿海石化、能源、汽

車、電子信息、修造船、裝備制造、林紙一體化等先進制造業基地。

依托西江黃金水道和沿江重點城市，引導汽車、機械、冶金、食品、

化工、建材、再生資源等產業和新興產業沿江布局發展，增強西江經

濟帶工業集聚發展能力，打造制糖、汽車、機械、冶金、建材等產業

基地。依托豐富的資源優勢，引導有色金屬、化工、建材、制糖、繭

絲綢、能源等資源性產業延伸產業鏈，提高資源精深加工水平和資源

就地轉化率，增強桂西地區資源精深加工水平，打造有色金屬、制糖、

能源、繭絲綢等工業基地。推動工業園區向創新型園區轉型升級，發

展特色化、生態化、智慧化園區，建設一批產城融合發展的城市和集

聚區。

（二）加快發展戰略性新興產業

實施戰略性新興產業倍增計劃，以數字化、網絡化、綠色化為導

向，加快發展戰略性新興產業，推動規?；夯l展，培育成為先

導性和支柱性產業。

1、培育壯大新興產業

把戰略性新興產業發展與傳統工業優化升級結合起來，在做大做

強高技術產業基礎上，培育一批能夠創造形成新的經濟增長點、體現

創新驅動引領的新興產業。重點發展新一代信息技術、北斗導航、智

能裝備制造、節能環保、新材料、新能源汽車、新能源、生物醫藥、

大健康等新興產業，在人工智能、高效儲能、生命科學等前沿領域培

育新興產業，加快形成若干新興產業集群，力爭新興產業增加值占地

區生產總值的比重達到15%以上。

2、完善新興產業發展環境

強化核心關鍵技術攻關，研發一批標志性和帶動性較強的先進技

術、重點產品和重大裝備，推動高新技術產業化。積極培育龍頭企業,

引進關鍵技術和項目，引導新興產業向高新技術產業園區集聚發展。

建立有利于新技術、新產品、新模式發展的準入條件、監管規則和標

準體系，完善優先使用創新產品、綠色產品的政府采購政策，鼓勵民

生和基礎設施重大項目采用創新產品和服務。完善支持新興產業發展

的稅收優惠政策。加強新興產業技術標準設計。培育產業扶持基金、

創投基金、引導基金等，撬動社會資本發展新興產業。

二、供給端：中國為全球制造中心，供給格局分散，龍頭增速高于

行業

全球保溫杯器皿產能集中于中國，貢獻超60%產量。根據嘉益股份

招股書，2018年全球不銹鋼保溫杯主要消費市場集中在歐美、中國、

日本地區，其中歐洲地區消費占比最高，為26.99%。中國市場消費量

占比為18.42%。但卻提供了全球65%的不銹鋼保溫杯產量。根據同富

股份招股書，2021年我國保溫杯產量達到6.53億只，同增10.5%,

2017-2021年產量CAGR為10%,預計到2027年，我國保溫杯年產量將

達到8.91億只。

我國不銹鋼真空保溫器皿近5年出口量CAGR為22.1%；出口金額

CAGR為26.6%。根據海關總署，我國金屬真空保溫器皿2021年出口量

10.71萬噸,同比+29.66%；出口金額11.08億元，同比+40.72%；17-

21年出口金額CAGR為26.6%,2022年1-5月累計出口金額5.78億美

元，同比+52.6%,出口高景氣度延續。

國內保溫杯行業集中度較低，哈爾斯為最大的保溫杯生產商。我

國保溫杯行業集中度較低，以2021年全國總產量65292萬只來計算，

哈爾斯、嘉益股份、同富股份和希諾股份市占率分別為4.5%/2.5%/2.設

和0.5%。其中哈爾斯為國內最大的保溫杯生產商，截至2021總公司保

溫杯產能合計2930萬只。

國內不銹鋼保溫杯以中小企業為主，形成浙江、廣東兩大產業集

群。根據企查查，截至2022年6月，我國保溫杯行業相關企業注冊資

金在100萬以內的有3831家，占比46.92%,我國保溫杯行業以中小企

業為主。從地區分布來看，截至2022年6月，我國保溫杯行業相關企

業注冊地集中于浙江和廣東兩地，注冊企業數量分別為3389家和1084

家，根據哈爾斯投資者交流會資料，全國有80%保溫杯產自浙江永康。

國內保溫杯企業以0DM/0EM代工為主，品牌力建設穩步推進。我

國保溫杯企業以外銷為主，即為國際知名品牌做0EM/0DM代工。以嘉

益股份和哈爾斯為例，二者均為國內領先的保溫杯制造企業，歷年外

銷占比超70%,其中嘉益股份2021年外銷占比87.2%,哈爾斯外銷占

比81.896。

我國保溫杯按價格來分主要有三類：高端保溫杯品牌以進口產品

為主，包括膳魔師、虎牌、象印等；近年來國內保溫杯品牌如哈爾斯、

希諾、富光等快速崛起，產品定位中高端，品牌影響力及消費群體擴

張較快；中低端品牌則以區域性中小企業為主，產品同質化高、競爭

激烈。

三、必要性分析

1、現有產能已無法滿足公司業務發展需求

作為行業的領先企業，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場

知名度，產品銷售形勢良好，產銷率超過100虬預計未來幾年公司的

銷售規模仍將保持快速增長。

隨著業務發展，公司現有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的

市場需求。公司通過優化生產流程、強化管理等手段，不斷挖掘產能

潛力，但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設，

公司將有效克服產能不足對公司發展的制約，為公司把握市場磯遇奠

定基礎。

2、公司產品結構升級的需要

隨著制造業智能化、自動化產業升級，公司產品的性能也需要不

斷優化升級。公司只有以技術創新和市場開發為驅動，不斷研發新產

品，提升產品精密化程度，將產品質量水平提升到同類產品的領先水

準，提高生產的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產化的需求，才

能在與國外企業的競爭中獲得優勢，保持公司在領域的國內領先地位。

四、公司簡介

（一）基本信息

1、公司名稱：XXX投資管理公司

2、法定代表人：羅xx

3、注冊資本：1300萬元

4、統一社會信用代碼：XXXXXXXXXXXXX

5、登記機關：xxx市場監督管理局

6、成立日期:2014-7-24

7、營業期限:2014-7-24至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區xx

（二）公司簡介

公司堅持提升企業素質，即“企業管理水平進一步提高，人力資

源結構進一步優化，人員素質進一步提升，安全生產意識和社會責任

意識進一步增強，誠信經營水平進一步提高”，培育一批具有工匠精

祠的高素質企業員工，企業品牌影響力不斷提升。

公司秉承“誠實、信用、謹慎、有效”的信托理念，將“誠信為

本、合規經營”作為企業的核心理念，不斷提升公司資產管理能力和

風險控制能力。

（三）公司主要財務數據

公司合并資產負債表主要數據

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產總額12221.019776.819165.76

負債總額7230.715784.575423.03

股東權益合計4990.303992.243742.73

公司合并利潤表主要數據

項目2020年度2019年度2018年度

營業收入43117.4634493.9732338.10

營業利潤8250.696600.556188.02

利潤總額7367.695894.155525.77

凈利潤5525.774310.103978.55

歸屬于母公司所有

5525.774310.103978.55

者的凈利潤

五、企業匯率風險管理的主要工具

隨著全球金融外匯市場的不斷發展，金融創新的步伐不斷加快，

匯率風險管理工具層出不窮。匯率風險管理已成為一門單獨的學科，

這里只介紹幾種常見的匯率風險管理工具。

（一）遠期外匯交易

遠期外匯交易是按照事先規定的金額和匯率在約定的未來某一時

間交割的外匯買賣，該匯率即為遠期匯率。遠期外匯交易可以用于避

免未來匯率變化的風險。借助遠期外匯合約，企業可以創造與未來外

匯流量相反的頭寸，固定未來外幣現金流量的本幣價值。

（二）掉期外匯交易

掉期外匯交易是在買入某日交割的某種外幣（A幣），賣出另一種

外幣（B幣）的同時，賣出在另一個交割日的某種外幣（A幣），買回

另一種外幣（B幣）。這兩筆外匯買賣貨幣數額相等，方向相反，交割

日不同。掉期外匯交易可以幫助客戶鎖定匯率風險或套取匯差，以及

軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。

（三）外匯期貨

外匯期貨實際上是金額、期限和到期日都標準化的遠期外匯合同,

而遠期外匯合同的金額、期限可以由銀行與交易對手商定。外匯期貨

交易只需要繳納保證金，交易一方如果違約，損失的只是保證金。外

匯期貨流動性強，任何人都可以自由買賣期貨合同，隨時通過做相反

交易平倉了結，或者根據實際頭寸的變化和市場匯率水平調整期貨頭

寸。

外匯期貨交易的套期保值是針對現貨市場的某筆交易，在期貨市

場上做一筆買賣方向相反、期限相同的交易，用期貨市場的盈利來沖

抵現貨市場的虧損。外匯期貨的缺陷在于，期貨合同標準化的金額、

期限和到期日很難與現貨交易完全一致，而且，期貨價格的變動也可

能與現貨價格的波動不完全一致，從而出現基差風險。

（四）外匯期權

外匯期權是企業買賣遠期外匯的權利，是一種貨幣買賣合約，它

賦予合約購買者在一定期限內按規定價格購買或出售一定數量某種貨

幣的權利。其與外匯遠期交易或外匯期貨合同的差別在于：外匯期權

合同的購買方有執行合同的權利，而沒有必須執行的義務。從而在防

范不利的匯率波動的同時，又不喪失匯率有利波動可能產生額外收益

的機會。相應的，購買外匯期權進行套期保值的成本要高一些。期權

合同也是標準化的，其缺陷同樣在于其金額和期限很難與現貨交易保

持完全一致。

（五）貨幣互換

貨幣互換是交易雙方交換支付實際債務本金與利息的責任。交易

雙方首先按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按約定的

日期和預定的利率進行一系列的利息互換，到期日按事先約定的匯率

將本金再換回來。貨幣互換，期初可以不交換本金，利息可以是浮動

利率對浮動利率的不同貨幣互換、固定利率對固定利率的貨幣互換，

也可以是固定利率對浮動利率的貨幣互換。企業可以通過貨幣互換，

換來所需要貨幣的資金，從而降低所需貨幣的負債成本，并避免匯率

變化的風險。

六、匯率風險概述

(一)匯率風險的定義

匯率風險是指預期以外的匯率變動對企業價值的影響。還可定義

為(由未進行套期的敞口導致)企業現金流量、資產和負債、凈利潤

以及因匯率變動導致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。

通常下列企業可能會面臨匯率或貨幣風險：

(1)商品或服務的出口商；

(2)商品或服務的進口商；

(3)擁有海外子企業的企業；

(4)本身為海外子企業的企業；

(5)借入和借出外匯的企業。

(二)匯率的影響因素

各國匯率的形成和變動既包括經濟因素，又包括政治因素和心理

因素，并且各種因素相互聯系、相互制約。簡單來說，匯率主要受以

下幾個因素影響。

1、國際收支狀況

國際收支狀況是影響匯率最重要的因素。當一國外匯收入增加或

外匯支出減少時，該國的國際收支將產生順差，導致外匯供給大于外

匯需求，從而外幣貶值，本幣升值；反之，如果外匯收入下降或外匯

支出增加導致該國國際收支產生逆差時，外匯需求大于外匯供給，因

而外幣將升值，本幣將貶值。

2、外匯儲備

一國外匯儲備的多少，反映了該國干預外匯市場，穩定匯率的能

力。如果該國外匯儲備增加，外匯市場對本國貨幣的信心就會增加，

這時本幣將升值；反之，如果外匯儲備下降，外匯市場對本國貨幣缺

乏信心，這時本幣將會貶值。

3、相對利率

利率是貨幣資金的價格，表示一定數量的資本所能獲得的收益。

一國利率的變動必然會影響到該國的資金輸出和輸入，進而影響到該

國貨幣的匯率。一國利率上升，會導致國際資本流入增加，國內資本

流出降低，從而該國資本賬戶得到改善，進而本幣會升值；反之，如

果利率下降，會導致國際資本流入下降，資本流出增加，從而該國的

資本賬戶將會惡化，導致本幣貶值。不過，利率的變化對匯率的影響

是短暫的。

4、相對通貨膨脹率

相對通貨膨脹率是決定匯率長期趨勢的主要因素。在紙幣流通制

度下，一國貨幣的對內價值是由國內一般物價水平來反映的。通貨膨

脹就意味著該國貨幣代表的價值量下降，貨幣對內貶值；而貨幣對內

貶值又會引起貨幣的對外貶值。一般而言，如果一國的通貨膨脹率超

過另一個國家，則該國貨幣對另一個國家的貨幣貶值；反之，則升值。

另外，通貨膨脹會通過國際收支來間接影響匯率。其邏輯關系為：本

國通貨膨脹率上升時，本國商品價格將上升，從而導致出口下降，進

口上升，長此以往國際收支經常項目將產生逆差，從而本國貨幣將會

貶值。同時，本國通貨膨脹率上升，則實際利率水平下降，資本將會

產生外逃，國際收支資本項目惡化，從而導致本幣貶值。

5、經濟實力

一國經濟實力是該國貨幣匯率穩定與否的基礎。國家經濟的增長

穩定、低通脹率、充足的外匯儲備、合理的經濟結構、均衡的國際收

支等，都是一國貨幣匯率穩定或穩中有升的物質基礎。

6、宏觀經濟政策

宏觀經濟政策主要是指一國為了充分就業、物價穩定、經濟增長

和國際收支平衡的目標而實施的貨幣政策和財政政策。一國實行擴張

性的貨幣政策和財政政策會導致國際收支逆差，從而通貨膨脹率上升,

然后本國貨幣貶值。反之，如果一國實行緊縮性的貨幣政策和財政政

策，會產生國際收支順差，通貨膨脹率下降，從而本幣升值。

7、其他因素

除了上述經濟因素的影響外，還有許多非經濟因素可能會對匯率

產生影響。如政治、軍事以及心理等因素。其中心理因素又與政治、

軍事等因素有極大的相關性，并可能對匯率產生重大影響。

（三）企業外匯風險的類型

1、交易風險

交易風險是指以外幣計價的交易，由于該幣與本國貨幣的比值發

生變化即匯率變動而引起的損益的不確定性。這些交易包括：以信用

為基礎的即以延期付款為支付條件的商品或勞務的進口和出口；以外

幣計價的國際借貸活動；待履行的遠期外匯合同的一方，在合同到期

時，因匯率變化，可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣；其他用外

幣表示的所獲得的資產或負債。除非通過遠期合同等手段得到“對

沖”，否則企業的交易風險在從交易發生之日起，到實際支付之日止

的期間內，一直存在。

交易風險的特點是具有要么損失、要么獲益的或然性，即依據一

定的條件可以相互轉化。

2、折算風險

折算風險也稱會計風險。它是根據會計制度的規定，在企業全球

性的經營活動中，為適應報告需要而出現的風險，即因為匯率的變化,

引起資產負債表上某些項目價值的變化。只要一個集團企業下面設有

海外子企業，它都會面臨折算風險。當母企業在準備合并財務報表時,

海外子企業的資產、負債和利潤等都要被折算成本國貨幣。本國貨幣

和外國貨幣之間的匯率在當年發生變化會影響報告的子企業的凈資產

價值和利潤，從而導致折算方面的損益。

折算風險的特點是，發生折算風險時，用外幣計量的項目（資產、

負債、收入、費用）的發生額必須按照本國貨幣重新表述，且必須按

母企業所在國的會計規定進行。

3、經濟風險

經濟風險是指由于突然的匯率變動，引起企業在未來一定期間的

收益發生變化，它是一種潛在性的風險，其程度大小取決于匯率變動

對產品數量、價格及成本的影響程度。所有有國際業務的企業和所有

有國際競爭對手的企業都面臨經濟風險。

經濟風險的特點是，它帶有主觀意識，因為它取決于一定時期內

企業預測未來現金流動量的能力，而企業預測這種能力是千差萬別的;

其風險影響比交易風險和折算風險大，因為這種風險不但影響企業在

國內的經濟行為與效益，還直接影響企業在海外的經營效益或投資效

益。

七、企業全面風險管理戰略的構成要素

企業全面風險管理戰略一般包括以下6個要素。

（一）風險模型和風險度量

風險模型和風險度量是整個風險戰略及風險分析和評價的基礎。

企業應當根據自己的實際情況建立在整個企業中統一的風險模型和風

險度量，用以描述本企業各個部門和層面上所有的風險。

風險度量是指企業建立一套標準去度量企業風險的重要性，然后

利用這些基準去分析風險。而這些度量方法主要應用于被指定的范圍

內，因為沒有一種度量方法是適用于所有范疇的。有些風險的度量只

能在主觀上進行大致估計。對此，微軟公司的風險管理人員有如下觀

點：“我們只能盡可能地把財務風險和經營風險數量化、精確化，但

也不必為不能將所有因素數量化而感到愧惜”。在現實當中，人們更

容易得到高頻率、小破壞力事件的分布數據。如果風險能夠被準確度

量，企業就能確定風險的真實水平，而不至于僅憑感覺和經驗行事。

目前，對市場風險進行度量的模型主要有：正常情況下的VaR價值模

型、極端情況下的壓力測試或情景分析方法、資產/負債管理模型。對

信用風險進行度量的模型主要有信用評分模型、信用轉移模型、信用

敞口模型及信用組合模型。營運風險的度量方法主要有自上而下法和

自下而上法。這些模型將在第三篇和第四篇中進行詳細說明，在此不

再贅述。

(二)風險偏好和風險承受度

企業及其下屬各級單位應當利用建立的風險模型和度量，從本單

位的戰略經營目標出發建立本單位的風險偏好和風險承受度。

在眾多的風險中，有些是企業不愿承擔而需要避免、轉移或者降

低的，而有些則因為能夠取得更高的回報率是企業愿意承擔的。這就

是為什么需要風險管理戰略和政策來確定企業的風險偏好和風險承受

度。實際上，風險偏好和風險承受度解決這樣的問題：“企業在追尋

自己的目標、執行自己的策略時，希望接受什么樣的變動因素及相應

可能的損失呢？”

1、風險偏好

(1)風險偏好的概念。所謂風險偏好，廣義地講，就是企業在追

求其價值增值過程中所愿意接受的風險數量。它反映了一個企業的風

險管理理念，反過來也會對企業文化與經營風格產生影響。許多企業

定性地考慮風險偏好問題，將風險分為高、中、低幾個大類；另外一

些企業采用定量方法，在增長、收益與風險之間進行平衡。

風險偏好直接和公司的戰略目標制定有關。因為制定不同的戰略

會產生不同的風險，而考慮該風險是否和公司的風險偏好一致就會影

響管理層戰略目標的選擇。

（2）風險偏好對企業的影響。①風險偏好引導企業的資源配置。

高風險偏好的企業愿意將企業的大部分資本投入高風險領域，如新興

市場等。相反，低風險偏好的企業可能為了限制資本短期內的巨大損

失而僅投資于成熟、穩定的市場。公司可以根據對風險的偏好來分配

資金。有些公司，主要是商業銀行及其金融機構，分配資金（股權或

監管要求的資金）給主要的風險源頭。事實上，在大多數發達國家，

銀行業的監管要求商業銀行根據不同的業務來分配資金。②風險偏好

與企業的戰略直接相關。不同的戰略伴隨不同的風險，因此，企業風

險管理有助于管理層選擇一種預期價值創造與公司風險偏好相一致的

戰略。③風險偏好影響企業的風險應對策略：實際上，企業可以選擇

接受、轉移或減輕風險。企業（或利益相關者）的風險偏好對于方法

的選擇有很大的影響。比如，企業家接受了某種風險，既可能因為他

能夠忍受這種風險，也可能因為他能夠轉移風險或把風險的影響減輕

到某種可承受的程度。

2、風險承受度

企業必須確定每種風險的最大風險自擔極限，特別是必須指出那

些損失不能自擔的風險。設置這樣一個限制是制定風險管理政策中最

困難的決策之一，但是，要避免極端的風險，就必須作出這個決策。

(1)風險承受度的概念。風險承受度是指企業有能力承擔的風險,

它是許多變量的一個函數。這些變量包括人員，流程，用來測量、監

控及管理風險的技術，公司的運營環境，以及資金、長期商業策略、

負債能力、收入/現金流對財務及其他因素的敏感性。企業的風險承受

度與企業的目標相關，在確定風險承受度時，管理層需要考慮各具體

目標的相對重要性，并將風險承受與風險偏好相協調。

(2)風險承受度的決定因素。企業到底能夠承擔多少風險？這個

問題既復雜，又充滿技術性。風險管理的基本理念是一個企業應該盡

可能多地自擔風險。一個企業可以承擔的風險當然取決于它的現金流

量、流動資產和企業在應對緊急事件時可以從外部獲得的資金。確定

可以安全消化的損失最大量，需要測定現金流和估計現金流增加的可

能性。

大多數管理人員都會同意：風險偏好必須總是低于公司承擔風險

的能力，否則公司就會陷于重大財務困難的風險泥淖中。公司的挑戰

在于，在尋求有效率的調度資金時，選擇合適的中間地帶，并通過長

期監控來更新選擇。

（三）風險管理指導方針

企業及其下屬各級單位應當建立結合本單位戰略經營目標的風險

管理指導方針，包括對于風險管理的基本態度、風險管理的目標、各

種風險管理策略的選擇和實施規劃。企業應當明確風險管理為企業經

營目標服務的原則。在制定風險管理指導方針時，企業應當充分考慮

到各方利益相關人的利益訴求，特別關注企業合規經營的需要。企業

應當在風險管理的指導方針中確定對每一個或每一類風險的對策，包

括風險回避、風險接受、風險降低和風險分擔。

（四）風險管理的資源配置

企業及其下屬各級單位應當為實行本單位的風險管理總體戰略準

冬必需的資源，以保證風險戰略的執行；同時，注意把握風險管理成

本與風險管理收益的平衡。

（五）風險文化

企業的風險文化是企業風險管理水平的反映，也是風險管理的有

力工具。企業應當致力于風險文化的培養，使風險管理真正成為企業

文化的有機組成部分。企業應當通過風險管理培訓等手段，增強每一

位職工的風險意識，努力把風險管理變成每一位員工的自覺行動。企

業要充分發揮企業中竟組織和職工代表大會的作用，推進風險文化的

建設。企業應當制定并公布本企業員工遵守的道德誠信準則。企業的

道德誠信準則應當經過全體員工討論后由企業董事會或決策層批準。

（六）為實現風險管理某一具體目標而作的特殊安排

企業應當在清楚認識企業整體經營戰略要求的基礎上，分析風險

管理工作的需要，為滿足全面風險管理的戰略、經營、報告和合規4

個目標做出具體安排。

八、企業全面風險管理指導原則

風險管理是管理的一個特殊領域，隨著其發展，人們越來越關注

其原則與技術的正規化，如確定為風險管理決策過程提供指導的原貝II。

風險管理領域最早的研究成果之一是一系列“風險管理原則”的發展。

這些原則為風險經理的具體風險管理行為提供了具有普遍意義的原理。

風險管理最為重要的原則有3項。

1、不冒不能承受的風險

這是三條原則中最重要的。這個原則雖然不能確定對于一個給定

的風險應該做些什么，但是，它確實告訴人們，對某些風險一定要有

所作為。如果一開始就能注意到，當對于一個已經存在的風險無所作

為時，企業將要面臨因為這個風險而引起損失的可能性。那么就可以

知道對某些風險必須做點什么，從而確定哪些風險是一定不能自擔的。

在確定哪些風險需要特殊的防范措施時最重要的因素是哪些風險

會引起最大的潛在損失。有些損失會導致財務上的災難，逐步地吞噬

企業的資產；反之，另一些損失就只產生一些輕微的財務后果。如果

一個風險的最大潛在損失程度達到了企業不可承受的地步，那么，自

擔這樣的風險是不可行的?？赡艿膿p失必須被降低到一個可以控制的

水平下，否則就必須將風險轉移。如果一個風險既不能降低到一個可

以控制的水平，又無法轉移，那么必須將它避免。

至于企業可以安全地自擔多大規模的風險的問題是非常復雜的，

也是很有技術性的。各個單一風險的自擔水平直接與企業的總體損失

承擔能力有關，而后者又取決于企業的現金流量、流動資產和在出現

緊急情況下增加現金流量的能力。對任何企業而言，有些損失可以直

接用現金流量補償，有些需要動用企業的現金儲備或變賣流動資產來

補償，還有些損失只好通過借貸來補償，有些損失甚至通過所有措施

都不能補償。企業“可以承擔的損失”的數額因企業而不同；一家企

業的損失承受水平也因時而變，主要取決于企業在損失發生時所能獲

律的資源。

2、考慮損失可能性

人們對風險的關注往往首先取決于損失程度。例如，即使在損失

發生可能性很小的時候，如果潛在的損失程度很大，這樣的損失風險

仍是必須加以關注的。這并不是說在如何應對風險的時候特定風險有

關損失的可能性是可以忽略的。恰恰相反，即使當潛在的損失程度表

明不許對某個風險采取什么措施時（就是說，不允許自擔這個風險），

這個風險中損失的可能性對最終的風險管理決策可能會有決定性的作

用。知道風險會引起損失的可能性是小、中等，還是很大，將幫助風

險經理來決定如何處理這個既定的風險。

如果損失發生的可能性很大，那么對于使用保險來處理風險來說

可能就不是一個經濟的方法，這是因為保險是基于平均損失而運作的。

在過去經驗的基礎上，保險公司評估他們為了抵消損失發生時的理賠

而需要收取的保險費。除了抵消損失，保險費還包括了保險公司的經

營費用。因此，雖然這看起來很矛盾，但是最應該買保險的是那些最

不容易發生的損失。損失的概率越高，使用保險作為這種風險的應對

措施就越發顯得不合適。最適合購買保險的風險應該具有這樣的特點:

損失頻率較低，而損失程度較高。最不適合購買保險的風險所具有的

特點是：潛在損失程度低，而損失頻率高。對于損失頻率較高的風險,

最為有效的方法是通過損失預防措施來降低損失頻率。

考慮損失可能性原則強調了針對特定的風險，在考慮采用應對措

施時把損失的可能性或概率作為一個重要因素來考慮。

3、不因小失大

風險管理的第一個原則告訴人們哪些風險必須被轉移（即那些可

能會引起巨額損失而損失程度又不能降低的風險），而第二個原則告

訴人們哪些風險不應該投保（就是那些損失頻率很高的風險）。這兩

個原則還不能涵蓋所有的風險決策，因而需要其他原則。

就本質上來說，第三個原則告訴人們，轉移風險的代價和通過轉

移風險而得到保護的財產價值之間必須要有一個合理的關系。它在兩

個方面提供指導：一方面，相對于自擔風險而節約下的保險費（小）

而言，可能的損失很大時，風險不應該被自擔：另一方面，有時候保

險費相對于所轉移的風險而帶來的利益而言很大，這樣的風險不應該

投保，因為此時保險費是“大”，保險利益是“小”。

盡管“不冒不能承受的風險”這一原則隱含了自擔風險的最大水

平，但“不因小失大”的原則表明了有些低于這一最大自擔水平的風

險也應該被轉移。最大自擔水平對所有風險都是一樣的，但對于有些

風險，實際自擔水平可能小于這個最大值。

九、風險管理的目標

風險管理目標是以最小的管理成本獲得最大的安全保障，以減少

風險造成的損失和對環境的不利影響。

在風險管理實務中，各企業應根據自身的實際情況制定具體的風

險管理目標。一般而言，風險管理目標可以分為損前管理目標和損后

管理目標兩種。

（一）損前管理目標

風險事故損失前的目標是選擇最經濟、最合理的方法，減少或避

免事故的發生，使風險發生的可能性和嚴重性降低到最低程度，并盡

%能地降低風險對經濟和社會的消極影響，其管理目標主要包括以下

內容。

1、經濟合理目標

風險管理單位在確定風險管理目標時，要遵循風險管理成本最小

化和收益最大化的原則。因此，風險管理單位必須根據不同的風險管

理方式的成本進行選擇，確定最經濟、合理的風險管理方案。

2、安全系數目標

安全系數目標就是將風險控制在風險管理單位可以承受的范圍之

內，因為風險會造成經濟損失，影響企業的生存與發展，甚至影響整

個社會的發展。因此，每個風險管理單位要制定適合本單位的安全系

數目標。

3、社會責任目標

風險管理單位遭受風險事故損失不僅影響自身的發展，而且可能

會使社會承受較大的損失。因此，風險單位制定風險管理計劃時，不

僅要注重自身風險的規避、減少，而且要注意降低對社會的危害，要

具有社會責任心。

（二）損后管理目標

風險管理不可能消滅風險，也不可能完全避免風險。風險事故發

生后，風險管理的目標是消除引發事故的風險因素，減少風險事故造

成的損失。損后風險管理目標主要包括以下幾個方面。

1、維持生存目標

風險的發生可能威脅到企業的生存與發展，因此，風險發生后，

風險管理的最低目標是維持企業的生存，確保風險事故發生后企業的

生產經營可以繼續。

2、保持經營連續性目標

風險發生后，企業要盡可能在較短的時間內恢復生產或經營，這

對維持企業生產經營的穩定性和連續性，保證企業的發展具有重要意

義。

3、穩定收益目標

穩定收益是企業保持連續經營、持續發展的條件，風險管理也應

以此為目標。

4、履行社會責任目標

企業是社會的組成部分，企業的發展應注重其對社會的責任，只

有具有社會責任心的企業才可以得到長遠的發展。

十、風險管理的必要性

事實證明，所有的企業都面臨著風險，風險是一種客觀存在。而

幸運的企業往往可以通過一套比較全面的風險管理系統，屏蔽掉潛在

的風險，或者盡量使其弱化或最小化，只是經歷一些較小的問題或有

驚無險的沖擊，之后依然能夠正常經營、發展和進步。風險管理的主

旨不在于消除風險，因為那樣只會把獲得回報的機會浪費掉。風險管

理所需要做的應該是對風險進行管理，主動選擇那些能夠帶來收益的

風險。

1、風險管理有助于企業作出合理的決策

一方面，風險管理為經濟主體一企業劃定了行為邊界，約束其擴

張的沖動。企業作為市場的參加者必須在風險和收益之間作出理智的

權衡，從而避免將社會資源投入到重大風險、缺乏現實可行性的項目

之中。風險管理對市場參加者的行為起著警示和約束作用。另一方面,

風險管理也有助于企業把握市場機會。通常，市場風險大都是雙向的,

既存在可能的風險損失，也存在可能的風險收益。因此，在市場上，

時刻都有大量風險的客觀存在，同時也帶來了新的機遇。如果企業能

夠洞察市場供求狀況及影響市場的各種因素，預見市場的變化趨勢，

采取有效、科學的措施控制和防范風險，同時果斷決策、把握磯會，

就有可能獲取可觀的收益。

2、風險管理可以降低企業效益的波動

風險管理的目標之一是降低公司收益和市值對外部變量的敏感性。

例如，市場風險管理比較完善的公司，其股票價格對市場價格變動就

可以顯示出較低的敏感性，不至于因為整個市場價格下跌，其股價市

值造成大幅度的縮水；手中持有外匯資產或負債的公司，如果在風險

管理方面做得比較出色，就可以顯示出其外匯資產的價值、收益或負

債成本對市場匯率變動較低的敏感性，這些都是由實證得出的結論。

總之，受到利率、匯率、能源價格和其他市場變量的影響，公司通過

風險管理能更好地管理收益波動。

3、風險管理可以提升股東價值

承擔基于風險的股東價值管理項目的公司大都認同風險管理和經

營最優化可以增加20%?30%或更多的公司價值，這也是由實證得出的

結論。弗吉尼亞大學的喬治，阿萊亞斯與姆斯?威斯通在1998年的一

項研究支持了這一看法。他們比較了從1990年到1995年或多或少積

極從事市場風險管理的公司的市值與面值的比率，結果發現更積極地

從事市場風險管理的公司得到了市值平均20%的回報。風險管理不僅使

個別公司增值，而且通過降低資本費用和減少商業活動的不確定性來

支持經濟的全面增長。

4、風險管理有助于增加公司機構效率

大多數公司都擁有風險管理和公司監督職能部門，如財務風險、

審計及合規部等。此外，有的公司還有特別風險管理單位。例如，投

資銀行通常有市場風險管理單位，而能源公司則有商品風險管理經理。

風險總監的任命和企業全面風險管理職能部門的設立為各個部門有效

地工作提供了自上而下的必要協調。一個綜合團隊可以更好地處理的,

不僅是公司面臨的各個單獨的風險，也應包括由這些風險之間的錯綜

復雜關系構成的風險組合。

此外，隨著市場體系和各種制度建設的日益完善，迫使企業進行

風險管理的社會壓力也日益增加。直接的壓力來自于有影響力的權益

方，如股東、雇員、評級機構、市場分析專家和監管機構等。他們都

期望收益更有可預測性，以避免和控制自己的風險和減少對市場的破

壞性。最近幾年，隨著經濟計量技術和計算機模擬技術的迅速發展，

基于波動率的模型如風險價值模型和風險調整資本收益率模型，已經

用來計量公司面臨的各種市場風險，而且這一應用現在正在推廣到信

用風險及運營風險中。

十一、商品價格風險的含義

商品價格運動背離買賣雙方的利益要求，從而形成風險，叫作商

品價格風險。商品價格風險屬于動態風險，又是投機風險，總會使買

賣雙方的一方可能受損，而另一方可能受益。

商品價格風險會影響到消費者和最終用戶。如果最終用戶是企業,

貝I這些企業在商品價格上升的情況下，采購成本將會增加，利潤將會

減少。商品價格風險也會影響到商品生產者。如果商品價格下降，生

產收入將會降低，從而減少企業所得。事實上，商品價格的暴漲暴跌,

從長期來看，無論是對商品的生產者，還是對商品的消費者來說都是

不利的。因而企業應加強對商品價格風險的管理。

十二、商品價格風險的管理

對于商品價格風險的管理，從企業的角度來說，主要有兩個方面:

一是自己生產的產品如何定價，如何避免過低的價格；二是對于外購

的商品如何避免過高的采購價格。商品價格風險管理的主要措施有制

亡科學的產品定價決策方案，建立商品價格預警機制和利用金融衍生

品市場進行套期保值。

（一）制訂科學的產品定價決策方案

企業的產品定價決策方案應是一個系統化、科學化的定價決策方

案。一方面能夠從長期的角度看待產品的定價，同時定價決策方案也

能夠為企業提供價格保險，以妥善處理突發的價格危機，并對企業的

定價提供預警。企業產品定價決策方案應遵循以下思路。

(1)確定企業產品的生命周期。根據企業現行產品，依據產品生

命周期的原則，確定需要進行定價決策產品所處的生命周期，為產品

定價設定基本的框架。

(2)分析行業市場結構。根據企業所處的行業類型，分析企業、

產品所處的行業結構的特點，確定市場的結構。

(3)確定企業的定價目標。依據企業的經營戰略和利潤目標，設

定企業產品的價格目標，作為產品定價的基本的原則。

(4)宏觀和微觀經濟因素的分析。根據前面的分析和企業的定價

目標找到產品定價最主要考慮的因素，企業自身的生產狀況、成本狀

態、產品結構和產品線等，另外是競爭對手所采取的價格競爭的策略,

以及消費者對于產品的反映，進行全面綜合的分析。

(5)制定定價方法和采取的定價策略。企業在進行全面的因素分

析和價格目標的設定后，要采取相應的價格策略，并采取適當的定價

方法開始實施。

(6)價格策略和定價方法的實踐檢驗。根據所采取的價格策略和

定價方法，進行經常性的檢驗，并隨時隨經濟環境和社會環境的變化,

重新從第一步開始循環調整，以校正不適當的方法和策略。

（二）建立價格預警機制，提早進行價格風險預測

市場是瞬息萬變的，價格更是隨時都在變化。因此對未來市場不

確定的價格，必須建立一套預警評價指標體系，隨時對市場的不利變

化進行監控。當輸入各種影響價格的風險參數之后，就會出現一個數

值，若數值偏離正常水平并超過預警機制確定的臨界值時，機制就應

發出預警信號，說明價格風險發生的可能性很大，企業應迅速采取措

施。

（三）利用金融衍生品市場進行套期保值

金融衍生工具的出現就是為規避現貨價格風險而產生的。金融衍

生工具以其特有的財務杠桿（保證金交易）和對沖交易的操作，大大

降低了交易成本，獨特的雙向建倉（買空賣空策略）使交易者的交易

具備很大的靈活性，無論現貨價格怎樣變動，都可以采取相應的策略

來有效的規避和轉移現貨市場價格波動帶來的系統性風險，將風險由

承受能力較弱的個體（風險厭惡者，如套期保值者）轉移至承受能力

較強的個體（風險偏好者，如投機者）。從而使商品生產商、批發商、

經營商達到鎖定成本，鎖定利潤的目的，減緩價格劇烈波動帶來的供

求沖擊，最終實現生產的連續性、穩定性、效益性。

經過近20年的努力，我國金融衍生品市場取得了較大的發展。目

前上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所的商品期貨交

易品種達到24個，2008年的交易金額達到71.91萬億元，大約為實體

經濟的2.4倍。商品期貨市場的發展為企業回避商品價格風險提供了

廣闊的空間。

十三、利率風險的管理方法

降低利率風險的常見方法包括：①平滑法：維持固定利率借款與

浮動利率借款的平衡；②匹配法：使具有共同利率的資產和負債相匹

配；③遠期利率協議；④現金余額的集中；⑤利率期貨；⑥利率期權;

⑦利率互換。本節將主要討論上述第③~⑦項。

（一）遠期利率協議

遠期利率協議，是指在當前簽訂一項協議，約定在將來的某一特

定日期，按照規定的貨幣、金額、期限和利率進行交割的一種約定。

遠期利率協議是一種資產負債平衡表外的工具，不涉及實質性的本金

交收，是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。

遠期利率協議可用來對未來的利率變動進行防范。借款人買人FRA,從

而將他在未來某一時間的借款利率預先固定下來以防范未來利率上升

的風險。投資人賣出FRA,從而將他在未來某一時間的投資利率預先確

定下來以防范未來利率下降的風險。

遠期利率協議，通常在企業與銀行間達成。遠期利率協議的缺點

是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠期利率協議很難達成。

遠期利率協議的優點是，至少在遠期利率協議存續的期間內，能夠保

護借款人免受利率出現不利變動的影響，原因是雙方已根據協議商定

利率。正常的可變利率貸款，借款人面臨著市場發生不利變動的風險。

但另一方面，遠期利率協議使借款人同樣不能從有利的市場利率變動

中獲益。

銀行愿意為遠期利率協議設定的利率將反映它們當前對利率變動

的預期。如果預期利率將要在簽訂遠期利率協議的談判期間上漲，那

么，銀行很可能會將利率定為高于遠期利率協議談判期間的現行可變

利率的固定利率。

（二）子公司現金余額的集中

現金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易

地管理利率風險。如果一家機構，如集團公司，在一家銀行開設了許

多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額

時將其子公司的賬戶余額集中起來。

現金余額的集中有以下好處。①盈余與赤字相抵。母公司將現金

余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應付利息的金額。②

加強控制。余額的集中，意味著核心財務部門更容易實施對資金的控

制，并利用其專長，確保風險得到管理，機遇得以有效利用。③增加

投資機會。資金被集中后，有可能爭取到更有利的利率，而且掌握著

這些資金的核心財務部門可以進入本地經營單位無法進入的離岸市場

等。

但是，將子公司的現金余額集中起來也有缺點。①對資金的需求。

作為營運資金的一部分，子公司的運營需要資金余額用于付款。如果

所需的付款額高于預期，那么，子公司可能出現現金不足的問題。②

本地決策。如果資金投資的責任不再由本地的管理人員承擔，那么他

們可能喪失動力。③交易費用。向母公司轉移現金盈余后，在需要時

再返還給子公司，這樣可能產生不必要的交易費用，且這些費用可能

高于任何節省出來的利息，特別是在利率較低時。④匹配。出色的匯

率風險管理，應通過將以相同貨幣計價的收支、資產與負債的風險相

匹配，努力使風險降至最低。但是，現金余額的集中可能與此項原則

相沖突。

（三）利率期貨

利率期貨是指在將來特定的時間內，以事先商定好的價格購買或

銷售規定數量的有價證券的一種標準化合同。利率期貨一般可分為短

期利率期貨和長期利率期貨，前者大多以銀行同業拆借中3月期利率

為標的物，后者大多以5年期以上長期債券為標的物。利率波動使得

金融市場上的借貸雙方均面臨利率風險，特別是越來越多持有國家債

券的投資者，急需能回避風險和套期保值的工具，利率期貨應運而生。

利率期貨價格與實際利率成反方向變動，即利率越高，債券期貨價格

越低；利率越低，債券期貨價格越高。利率期貨的交割主要采取現金

交割方式，有時也有現券交割?，F金交割是以銀行現有利率為轉換系

數來確定期貨合約的交割價格。

1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元的IBM債券，為了防止利率

上升（這會引起IBM債券的價值減少），所羅門兄弟公司賣出了國債

期貨。在1979年10月，美國聯邦政府允許利率自由浮動，利率上漲。

盡管所羅門兄弟公司所持的IBM債券價值下降，但是由于他們賣出的

期貨價值也在下跌，這樣他們高價賣出了期貨，期貨市場上獲得的收

益減少了承銷IBM債券價值下跌的損失。

利率期貨的效果和遠期利率協議非常相似，所提供的保值結果也

是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標準化的，有時

候可能不能完全符合企業要求。另外，利率期貨的雙方需要事先交保

證金，因此收益大，但是風險更大，在利用期貨時一定要有承擔風險

的準備。

（四）利率互換

利率互換是交易雙方同意在規定時間內，按照一個名義上的本金

額相互支付以兩個不同基礎計算相同幣種的利息的協議。其中一方在

整段協議期間內皆以同一個固定利率支付利息，而另一方則在整段協

議期間支付浮動利率利息。浮動利率在每個計息期間開始前均根據參

考利率重新調整一次，每個利息期均根據新確定的利率計算利息。借

款公司可以通過與銀行簽訂互換協議，將借款利率由浮動利率轉變為

固定利率或者反之，以有效控制債務的成本。

利率互換的形式是多種多樣的。一般地說，當利率看漲時，將浮

動利率債務轉換成固定利率較為理想。同理，當利率看跌時，將固定

利率轉換為浮動利率較好。利率互換形式十分靈活，可以適用于已有

債務，也可以用于新借債務，還可以做成遠期起息。債務人可以根據

各自的資金安排選擇適宜的形式，調節利率結構，設法籌集相對便宜

的資金。

（五）利率期權

利率期權是交易雙方同意期權購買者擁有權利在未來特定時間，

按照事先買賣雙方同意的利率，借入一筆名義貸款或存入一筆名義存

款的協議。利率期權的購買者在買到這種權利的同時并不承擔將來一

定行使的義務，權利的使用與否完全由購買者根據是否對自己有利而

決定。利率期權為企業利率風險管理提供了新的方法，通過利率期權,

企業不僅能規避利率不利變動所導致的損失，而且保留了從利率有利

變動中獲利的機會。

利率期權有多種形式，常見的主要有利率上限、利率下限、利率

上下限、利率互換期權等。

1、利率上限

利率上限是買賣雙方達成一項協議，確定一個利率上限水平，在

此基礎上，利率上限的賣方向買方承諾在規定的期限內，如果市場參

考利率高于協定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協定利

率上限的差額部分。如果市場利率低于或等于協定的利率上限，賣方

無任何支付義務。買方由于獲得了上述權利，必須向賣方支付一定數

額的期權手續費。企業通過買入利率上限可以在市場利率超過協定利

率時，將借款成本鎖定在協定利率上，而當市場利率低于協定利率時,

又可以不執行合同。

2、利率下限

利率下限是買賣雙方達成一個協議，規定一個利率下限，賣方向

買方承諾在規定的有效期內，如果市場參考利率低于協定的利率下限,

則賣方向買方支付市場參考利率低于協定利率下限的差額部分。若市

場參考利率大于或等于協定的利率下限，則賣方沒有任何支付義務。

作為補償，賣方向買方收取一定數額的手續費。利率上限是用來防止

利率上升，而利率下限則用來防止利率下跌。利率下限的主要用途是

為浮動資產的利息收入保底，但同時也是一種有效規避利率下跌風險

的管理工具。對于主要以不可贖回的固定利率工具籌集長期資金的企

業來說，如果市場利率上升，企業可以獲得因節約利息所帶來的收益。

但是如果市場利率下降，企業就要承擔利息成本過高的壓力，從而面

臨市場利率下跌的風險。在這種情況下，企業通過買入利率下限，就

可以得到利率下跌的好處，從而降低定息債券的利息負擔。

3、利率上下限

所謂利率上下限，是由利率上限多頭和利率下限空頭組合而成的。

具體地說，購買一個利率上下限，是指在買進一個利率上限的同時，

賣出一個利率下限，用出售利率下限的收益來全部或部分沖銷利率上

限的成本，從而達到既防范利率風險又降低成本費用的目的。利率上

下限為防止利率上升所導致的損失提供了保證，同時也把利率持有者

因利率下降而可能獲得的最大收益固定在下限的水平上。

4、利率互換期權

利率互換期權是基于利率互換合約的期權，它給予持有者在未來

某個時間，按特定的期限和利率，進行某個利率互換的權利。

在實際中會選擇哪一種工具來防止利率風險，取決于企業所面臨

的實際情況、對未來市場利率走勢的判斷和所要求的保值目標以及對

某種金融衍生工具的偏好。一般來說，在選擇利率風險防范手段時需

要考慮到所涉及的期限和風險防范的結果。如果企業想規避短期的利

率風險，那么可以選擇遠期利率協議和利率期貨合約。如果想規避2?

10年的利率風險，可以選擇利率互換或者是利率期權。利率期權可以

防止利率向另一邊倒的風險，即利率期權可以使投資者防止市場利率

走勢對自己不利的風險，又能利用市場利率走勢對自己有利的磯會。

而其他工具只能防止利率市場走勢對自己不利的風險，只有在利率市

場走勢不利時，才能取得最大的效用。

十四、利率風險的計量與資料收集

（一）利率風險的計量

精確且及時的計量利率風險，對于正確的風險管理和控制是必要

的。企業的風險計量系統應當能夠識別和量化企業利率風險敞口的主

要來源。該系統還應使得管理層能夠識別因企業的習慣性活動和新業

務產生的風險。企業的業務性質和組合，以及企業活動的利率風險特

點，決定所需設立的計量系統類型，此類系統會因企業不同而不同。

每一個風險計量系統都有其局限性，而且，它們能夠找出利率風

險敞口的各個組成部分的程度也存在差異。許多管理完善的企業利用

不同的系統，以期充分捕捉它們的利率風險敞口的全部來源。用于量

化企業利率風險敞口的三種最常見的風險計量系統是重新定價期限差

距報告、凈收益模擬模型和經濟估價或持續時間模型。本書不對它們

做詳細討論。

（二）資料收集

企業風險計量程序的第一步是收集資料，以描述企業當前的財務

狀況。每個計量系統，無論是差距報告還是復雜的經濟價值模擬模型,

均要求有關企業當前資產負債表構成的信息。按照建模的說法，收集

財務資料有時被稱為“提供當前狀況的輸入值”O這些資料必須是可

靠的，并可為風險計量系統所用。企業應建立充分有效的管理信息系

統，能夠借助這樣的系統及時地檢索適當且精確的信息。管理信息系

統應捕捉企業所有重大頭寸的利率風險資料，并應對企業風險計量程

序中使用的主要資料來源進行充分的記錄。

企業管理層應警惕利率風險計量系統的一些常見的數據問題，如

企業經營、投資組合或分支機構的數據不完整，缺乏有關資產負債表

外頭寸的信息，以及企業貸款和存款產品的上下限信息，資料收集的

水平不當。

1、應收集的資料

為了描述企業當前的頭寸中固有的利率風險，企業應掌握每一重

大類型的金融工具或組合的當前余額的信息，以及與這些工具或組合

相關的契約利率、有關本金償付的設定或契約條款、利息重置m和期

限的信息。企業可能需要額外收集關于特定產品的信息，更加完整地

反映企業利率風險敞口。

2、資料的來源

為了取得計量利率風險所必需的詳細信息，企業必須能夠從大量

不同的記錄了每項交易的期限、定價和支付條款的交易系統中我出資

料。這就意味著，企業需要取得不同系統的信息，為利率風險模型從

交易系統中收集的資料數量，會因企業和企業投資組合的不同而不同。

3、設置情景和作出假設

企業利率風險計量程序的第二步是，預測未來利率環境，并通過

確定影響（現金流、市場和產品利率）是如何共同作用并改變價格和

收益的，來計量處于這些環境中的企業風險。與可能包含“特定的”

數據輸入值的第一步不同，在第二步中，企業必須就未來事件作出假

設。為了保證風險計量系統的可靠，這些假設必須是合理的。

企業的利率風險敞口主要與企業金融工具對于市場利率特定變動

的敏感性以及市場利率變動的程度和方向有關。下一步，企業設置的

有關利率的情景和假設通常由這兩個變量決定。

風險計量程序的一些常見問題包括：不能取得范圍廣大的利率變

動的潛在風險敞口進而識別弱點和受壓點；不能對具有嵌入期雙的金

融工具所做的假設進行更改以便與每個利率情景相符，以及假設僅以

交易對手的過去行為和表現為基礎，不考慮市場和可能在未來發生何

種變化；不能定期對假設的合理之處和精確性進行重新評估。

4、未來利率的假設

企業必須確定潛在的利率變動范圍，并根據這一范圍計量其敞口。

企業管理層應確保針對合理范圍內的潛在利率變動（包括意義重大的

受壓情況）計量風險。在設置適當的利率情景時，企業管理層應考慮

不同的因素，比如利率的當前期限結構形式和水平，以及利率的歷史

和隱含的波動性。企業還應考慮其風險敞口的性質和來源、采取措施

降低或放棄不利風險頭寸時實際需要的時間，以及企業管理層要確認

損失以對其風險狀況重新建立頭寸的意愿。企業應選擇那些對風險進

行有意義的估計并涉及廣泛范圍以使得管理層可以理解企業的金融工

具和活動的固有風險的情景。

十五、法人治理

（一）股東權利及義務

股東按其所持有股份的種類享有權利，承擔義務；持有同一種類

股份的股東，享有同等權利，承擔同種義務。

股東為單位的，股東單位內部對公司收購、出售資產、對外擔保、

對外投資等事項的決策有相關規定的，公司不得以股東單位決策程序

取代公司的決策程序，公司應依據公司章程及公司制定的相關制度確

定決策程序。股東單位可自行履行內部審批流程后由其代表依據《公

司法》、公司章程及公司相關制度參與公司相關事項的審議、表決與

決策。

1、公司股東享有下列權利：

(1)依照其所持有的股份份額獲得股利和其他形式的利益分配；

(2)依法請求、召集、主持、參加或者委派股東代理人參加股東

大會并行使相應的表決權；

(3)對公司的經營行為進行監督，提出建議或者質詢；

(4)依照法律、行政法規及公司章程的規定轉讓、贈與或質押其

所持有的股份；

(5)查閱公司章程、股東名冊、股東大會會議記錄、董事會會議

決議、監事會會議決議和財務會計報告；

2、股東提出查閱前條所述有關信息或索取資料的，應當向公司提

供證明其持有公司股份的種類以及持股數量的書面文件，公司經核實

股東身份后按照股東的要求予以提供。但相關信息及資料涉及公司未

公開的重大信息的情況除外。

3、公司股東大會、董事會的決議內容違反法律、行政法規的，股

東有權請求人民法院認定無效。

股東大會、董事會的會議召集程序、表決方式違反法律、行政法

規或者本章程，或者決議內容違反本章程的，股東有權自決議作出之

日起60日內，請求人民法院撤銷。

公司根據股東大會、董事會決議已辦理變更登記的，人民法院宣

告該決議無效或者撤銷該決議后，公司應當向公司登記機關申請撤銷

變更登記。

4、公司股東承擔下列義務：

(1)遵守法律、行政法規和本章程；

(2)依其所認購的股份和入股方式繳納股金；

(3)除法律、法規規定的情形外，不得退股；

(4)不得濫用股東權利損害公司或者其他股東的利益；不得濫用

公司法人獨立地位和股東有限責任損害公司債權人的利益；

5、持有公司5%以上有表決權股份的股東，將其持有的股份進行質

押的，應當自該事實發生當日，向公司作出書面報告。

6、公司的股東或實際控制人不得占用或轉移公司資金、資產及其

他資源。如果存在股東占用或轉移公司資金、資產及其他資源情況的,

公司應當扣減該股東所應分配的紅利，以償還被其占用或者轉移的資

金、資產及其他資源。控股股東發生上述情況時，公司應立即申請司

法系統凍結控股股東持有公司的股份?？毓晒蓶|若不能以現金清償占

用或轉移的公司資金、資產及其他資源的，公司應通過變現司法凍結

的股份清償。

公司董事、監事、高級管理人員負有維護公司資金、資產及其他

資源安全的法定義務，不得侵占公司資金、資產及其他資源或協助、

縱容控股股東及其附屬企業侵占公司資金、資產及其他資源。公司董

事、監事、高級管理人員違反上述規定，給公司造成損失的，應當承

擔賠償責任。造成嚴重后果的，公司董事會對于負有直接責任的高級

管理人員予以解除聘職，對于負有直接責任的董事、監事，應當提請

股東大會予以罷免。公司還有權視其情節輕重對直接責任人追究法律

責任。

7、公司的控股股東、實際控制人及其他關聯方不得利用其關聯關

系損害公司利益，不得占用或轉移公司資金、資產及其他資源。違反

規定，給公司造成損失的，應當承擔賠償責任。

公司的控股股東、實際控制人及其控制的企業不得以下列任何方

式占用公司資金、損害公司及其他股東的合法權益，不得利用其控制

地位損害公司及其他股東的利益：

(1)公司為控股股東、實際控制人及其控制的企業墊付工資、福

利、保險、廣告等費用和其他支出；

(2)公司代控股股東、實際控制人及其控制