企業連續并購績效研究的理論基礎及國內外文獻綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u17493企業并購績效研究的理論基礎及國內外文獻綜述 。經濟增加值又叫EVA，是企業眾多財務指標之一，近年來有學者將其作為衡量企業業績的工具。EVA具備一些獨特的優勢，例如湯谷良和林長泉（2003）認為EVA能夠反映更多企業經營狀況方面的信息，能夠更加有效地評價企業的價值創造能力，這是其相對與傳統指標的一大優勢。Fredstone（2004）認為，經濟增加值這一指標同時考慮了股東價值與企業的真實利潤情況，若并購行為后的較長期間的財務數據使計算出的EVA為正值，表明企業具備超額價值創造的能力，反之則說明企業的價值受到了損耗。雖然經濟增加值被認為是一種有效的績效評價與企業管理工具，但是只有部分學者將其運用在連續并購計較的評價體系中。例如陸桂賢（2012）在其有關我國上市公司并購績效的研究中應用了EVA，他提出EVA模型與傳統會計指標相比，綜合考慮了利潤與資金成本，并且其計算公式中的調整項目能夠降低會計政策的不利影響，客觀真實地反映企業的資本效益。（3）托賓Q值還有少部分學者利用托賓Q值反映并購后較長期間內企業的市場績效。托賓Q理論由Tobin（1969）首次提出，該理論指出，托賓Q值是公司市場價值與當期重置資本的比率。李心丹等（2007）認為，托賓Q值考慮了股票價格波動的影響，能夠有效地從市場價值的角度反映公司的經營績效。廖珂（2020）結合并購完成后一年內與并購宣告日前一年的總資產回報率、自由現金流、托賓Q值等指標來評價并購前后企業的績效變化。為了獲取更加真實、準確與全面的績效評價結論，有學者結合多種方法，同時從股票價格、公司財務指標兩個方面對企業并購績效進行分析。例如張新（2003）同時運用了事件研究法與會計研究法，分別計算了超額收益率、凈資產收益率等指標，以期通過更嚴肅的研究方式獲取更準確的研究結論。趙樂（2020在評價并購績效時，同時使用了并購當年的托賓Q值和并購后兩年內企業的平均總資產收益率，并且兩種方法的結論基本一致，相互支持。由此可以看出，從穩健性的角度來看，學者們有必要利用多種方法來做企業并購績效的檢驗。1.3.5文獻述評通過對上市公司并購動因及績效研究相關文獻的梳理與總結可以發現，學者們對相關問題的分析與研究由來已久，并且連續并購的相關研究多建立在已有單次并購研究的基礎上。國內外學者多針對單次并購的動因、驅動因素、績效影響因素等方面采用實證分析或案例分析的方法展開研究，但是有關企業連續并購的研究較少，大部分并購相關結論都源于對單次并購的分析。首先，學者們對連續并購并沒有有嚴格或一致的并購次數與頻率的界定，但值得注意的是，連續并購并不是簡單的單次并購的疊加，每一起并購案例都存在著一定的關聯性與影響性，對企業有一定的戰略意義。對于連續并購動因，學者們較多沿用了單次并購的已有理論。連續并購作為企業外延并購的一途徑，其并購動因與單次并購有諸多相同之處。但是學者們大都認為與單次并購相比，學習效應、戰略驅動對連續并購的推動作用更加顯著。因此本文結合順網科技實際情況，主要從戰略角度分析了其連續并購的驅動因素，是對已有動因文獻的補充。對于并購績效，學者們多從市場角度與財務角度進行實證，但未能獲得統一的結論。有文獻表明企業并購會為企業帶來正向的績效，有文獻則證實并購會損失股東財富，此外，還有學者研究表明連續并購的企業績效會呈現先升后降的倒“U”字型。作為一項時間長、跨度大、影響廣的復雜經濟活動，企業并購受到復雜因素的影響，因此存在著未能到達到并購預期的可能。對于績效的評價方法，學者們普遍采用事件研究法、會計研究法，兩種方法分別有其可取之處與弊端，需要根據不同的研究對象進行選擇。值得注意的是，為獲取更加嚴謹的研究結論，有部分學者還將托賓Q值、經濟增加值等指標引入到并購績效的評級體系中。參考文獻AnsoffHI.CorporateStrategy:AnAnalyticApproachtoBusinessPolicyForGrowthandExpansion.Corporatestrategy:ananalyticapproachtobusinesspolicyforgrowthandexpansion.PenguinBooks,1965.BenaJ,KaiLI.CorporateInnovationsandMergersandAcquisitions[J].TheJournalofFinance,2014,69(5):1923–1960.Bradley,M.,

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