金融租賃行業(yè)信用分析

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疫情沖擊疊加外部信用環(huán)境變化，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)有所提升

租賃業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一種類信貸業(yè)務(wù)，具有一定的金融屬

性。租賃行業(yè)有兩個(gè)特點(diǎn)：一是典型的資本依賴型行

業(yè)，企業(yè)的融資能力至關(guān)重要；二是具有周期性特征，

企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流受信用周期及行業(yè)周期影響較

大。2020年受新冠肺炎疫情影響，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

與信用環(huán)境發(fā)生較大的波動(dòng)，租賃行業(yè)融資環(huán)境和資產(chǎn)

資質(zhì)均受到一定沖擊。

銀行不良貸款率上升，國(guó)企違約率大幅提升

銀行不良貸款率有所上升。目前，銀行貸款仍然是企業(yè)

相對(duì)穩(wěn)定和主要的融資渠道，銀行貸款不良率反映了企

業(yè)所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。受疫情影響，2020年以來(lái)銀行貸

款不良率整體呈上升趨勢(shì)，由2019年底的1.86%最高攀

升至2020年三季度末的1.96%,后半年隨著全面復(fù)工復(fù)

產(chǎn)，加之對(duì)銀行不良資產(chǎn)的處置，到第四季度不良貸款

率有所下降。截止2021年第一季度末，銀行不良貸款

率為1.89%,不良貸款余額為3.6萬(wàn)億，逾期90天以上

貸款與不良貸款比例81.5%,基本維持穩(wěn)定水平。銀保

監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，去年銀行業(yè)處置不良資產(chǎn)3.02萬(wàn)億元，

幾乎等于存量不良貸款余額，預(yù)計(jì)今年不良貸款處置力

度將進(jìn)一步加大。隨著2020年后半年疫情逐步得到控

制，生產(chǎn)生活逐漸恢復(fù)，商業(yè)銀行不良貸款形勢(shì)有所好

轉(zhuǎn)。

國(guó)企違約事件頻發(fā)，信用風(fēng)險(xiǎn)由民企向弱國(guó)企傳導(dǎo)，風(fēng)

險(xiǎn)進(jìn)一步暴露。近年來(lái)信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，2018

年民企信用債違約率激增至11.01%,較2017年大幅增

加7.65pct,此后信用債市場(chǎng)違約總規(guī)模一直維持在高

位。2020年信用債市場(chǎng)新增首次違約主體29家，新增

違約債券134只，違約總體債券余額1147.20億元。

2020年下半年永城煤電控股集團(tuán)有限公司違約，打破債

券市場(chǎng)“國(guó)企信仰'投資情緒產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，一、二級(jí)

市場(chǎng)均受到嚴(yán)重的影響。2021年上半年信用債違約規(guī)模

依然較高，截止7月底，信用債違約規(guī)模735.95億元，

整體違約率為1.19%,信用風(fēng)險(xiǎn)未得到明顯緩解，租賃

行業(yè)面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。

疫情沖擊下租賃資產(chǎn)資質(zhì)分化，租賃行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)事件

頻發(fā)

2020年以來(lái)，共有7家融資租賃公司主體發(fā)生信用等級(jí)

遷移，其中上調(diào)4家（國(guó)泰租賃、大唐租賃、中建投租

賃、青島城建租賃），下調(diào)3家（渤海租賃、西藏金

租、中信富通），有存量債的融資租賃公司中有3家評(píng)

級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面（渤海租賃、中信富通、晨鳴融

資）。主體評(píng)級(jí)上調(diào)的企業(yè)均有股東增資提升資本實(shí)

力，同時(shí)企業(yè)自身盈利能力有所增強(qiáng)，主要風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可

控°主體評(píng)級(jí)下調(diào)的企業(yè)中，渤海租賃評(píng)級(jí)下調(diào)主要受

海航集團(tuán)債務(wù)危機(jī)影響，西藏金租至今無(wú)法披露2020

年年報(bào)，聯(lián)合資信已于2021年7月9日終止對(duì)該公司的

信用評(píng)級(jí)，中信富通評(píng)級(jí)下調(diào)的主要原因是公司風(fēng)險(xiǎn)資

產(chǎn)處置壓力較大，盈利持續(xù)惡化，營(yíng)收無(wú)法覆蓋融資成

本，資本實(shí)力大幅下滑。此外評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面的企

業(yè)中，晨鳴融資主要是由于晨鳴紙業(yè)集團(tuán)短期償債壓力

較大，集團(tuán)計(jì)劃剝離租賃業(yè)務(wù)，支持力度有所下降。此

租賃行業(yè)整體發(fā)展速度放緩，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)分化明顯

受海內(nèi)外新冠肺炎疫情影響加之融資租賃行業(yè)監(jiān)管政策

出臺(tái)，租賃行業(yè)整體發(fā)展速度緩慢。截止2020年12月

底，全國(guó)融資租賃企業(yè)約為12,156家，較上年僅增加了

26家。其中金融租賃企業(yè)71家，全年僅有中銀租賃一

家企業(yè)獲得銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)取得營(yíng)業(yè)牌照；天津、上海、

廣東，繼續(xù)開(kāi)展內(nèi)資企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)試點(diǎn)審批，內(nèi)資

租賃較上年增加11家至414家；外資租賃11,671家，

較上年底增加14家，主要集中在天津、廣東、上海、

山東和浙江等地。

業(yè)務(wù)總量層面，近年來(lái)全國(guó)融資租賃業(yè)務(wù)合同余額增長(zhǎng)

率持續(xù)下降，2020年業(yè)務(wù)規(guī)模首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。截至

2020年12月底，全國(guó)融資租賃合同余額約為65,040億

元人民幣，比2019年底的66,540億元減少約1,500億

元，比上年下降2.3%。不同類型的租賃公司業(yè)務(wù)開(kāi)展情

況差異較大，金融租賃企業(yè)由于受到國(guó)內(nèi)監(jiān)管的嚴(yán)格要

求，整體業(yè)務(wù)水平較高，絕大多數(shù)處于正常經(jīng)營(yíng)范疇；

內(nèi)資租賃企業(yè)大多為各地區(qū)試點(diǎn)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)情況尚可；

外資租賃企業(yè)盡管數(shù)量眾多，但大部分為空殼企'也或處

于失聯(lián)狀態(tài)，其中不乏注冊(cè)資本排名較為靠前的企業(yè)。

從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，有存量債的租賃公司多為國(guó)有企業(yè)且

股東資金實(shí)力較強(qiáng)。2020年末金融租賃發(fā)債企業(yè)國(guó)企占

比為59%,大段東以大型商業(yè)銀行為主，且對(duì)公司的控

制力較強(qiáng)。特別注意，西藏金租控股股東為民營(yíng)企業(yè)東

旭集團(tuán)，股東在融資方面對(duì)企業(yè)支持的能力較為有限，

主體評(píng)級(jí)為BBB級(jí)；皖江金租股權(quán)由渤海租賃轉(zhuǎn)讓至

安徽省交通控股集團(tuán)，公司無(wú)實(shí)際控制人。商業(yè)租賃發(fā)

債企業(yè)國(guó)企占比為78%,租賃公司按照主營(yíng)業(yè)務(wù)區(qū)分，

可以分為以下三類：一是廠商系融資租賃公司，這類公

司通常以集團(tuán)業(yè)務(wù)為主，依靠大股東實(shí)力拓展相關(guān)'也

務(wù)，典型的有中航租賃、國(guó)藥租賃、大唐租賃等；二是

第三方融資租賃公司，由于缺乏股東背景的支持，第三

方融資租賃公司的業(yè)務(wù)相對(duì)分散，下游客戶資源依賴于

公司過(guò)去的積累，典型的有平安租賃、遠(yuǎn)東租賃、海通

恒信等；三是平臺(tái)系租賃公司，經(jīng)營(yíng)地區(qū)多集中于股東

所在地區(qū)，業(yè)務(wù)具有一定的政策性和公益性，一般投向

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)等行業(yè)，例如國(guó)泰租賃、越秀

融資租賃等。

宏觀政策調(diào)控助力經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，租賃企業(yè)融資情況有所改

善

融資租賃企業(yè)的資金來(lái)源仍以銀行信貸為主，公開(kāi)市場(chǎng)

融資規(guī)模近年逐步增長(zhǎng)。目前銀行貸款仍是融資租賃企

業(yè)主要的資金來(lái)源，但近年來(lái)國(guó)內(nèi)發(fā)行債券、發(fā)行資產(chǎn)

管理計(jì)劃、進(jìn)行境外借款、股東借款以及與信托公司合

作成為重要的渠道補(bǔ)充，同業(yè)借款成為金融租賃公司重

要的低成本融資方式。2015以來(lái)租賃公司公開(kāi)市場(chǎng)融資

規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)租賃公司（含金融租賃公司）債券

發(fā)行規(guī)模由2015年的541億元增長(zhǎng)到2020年的3,302

億元，以租賃租金為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模由

2015年的592億元增長(zhǎng)到2020的2,291億元。

分企業(yè)類型來(lái)看，商業(yè)租賃公司信用債發(fā)行規(guī)模較大，

金融租賃公司債券發(fā)行增長(zhǎng)較快。2020年全年商業(yè)租賃

公司共發(fā)行債券2,722.55億元。由于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)及融資

環(huán)境惡化的擔(dān)憂，2020年前兩個(gè)季度商業(yè)租賃公司債券

發(fā)行難度較大、發(fā)行規(guī)模處于較低水平，后半年隨著宏

觀政策調(diào)控與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)行規(guī)模有所增長(zhǎng)。金融租賃20

年全年公司發(fā)行債券共579億元，其中11月集中發(fā)行

234億元。2021年，租賃行業(yè)公開(kāi)市場(chǎng)融資規(guī)模有所增

長(zhǎng)，截止7月底，租賃行業(yè)共發(fā)行債券2,170.5億元，

較去年同期增長(zhǎng)34.11%,其中商業(yè)租賃公司發(fā)行債券

1,563億元，較去年同期增長(zhǎng)10.97%,金融租賃公司發(fā)

行債券607.5億元，較去年同期增長(zhǎng)189.29%。

融資成本方面，2020年金融租賃公司平均發(fā)行期限較長(zhǎng)

為3.6年，平均發(fā)行利率較高；融資租賃公司債券平均

發(fā)行期限為L(zhǎng)6年，發(fā)行利率呈小幅上升趨勢(shì)。2020年

商'也租賃公司債券全年平均融資成本為3.19%,金融程

賃公司債券全年平均融資成本為3.75%。受信用債市場(chǎng)

違約事件及流動(dòng)性影響，20年后半年租賃企業(yè)融資成本

有一定幅度的增長(zhǎng)。2021年1至7月，商業(yè)租賃企業(yè)平

均融資成本為3.65%,較2020年有所上升，平均發(fā)行期

限與上年相同；金融租賃企業(yè)平均發(fā)行期限縮短至3

年，平均融資成本下降至3.64%。

從發(fā)債企業(yè)的信用資質(zhì)來(lái)看，2020年租賃行業(yè)信用債發(fā)

行主體評(píng)級(jí)集中在AAA,AA+級(jí)。其中金融租賃企業(yè)

和商業(yè)租賃企業(yè)AAA級(jí)發(fā)行人占比分別為88%和

91%o商業(yè)租賃企業(yè)融資成本等級(jí)分化較大，AAA級(jí)與

AA級(jí)主體發(fā)行利相差196BP,相對(duì)而言金融租賃企業(yè)

融資成本分化較小為104bpo同級(jí)別來(lái)看，商業(yè)租賃公

司AAA級(jí)平均發(fā)行利率為3.12%,低于同等級(jí)的金融

租賃公司的3.65%,而商業(yè)租賃公司AA級(jí)評(píng)級(jí)發(fā)行利

率為5.08%,高于同等級(jí)金融租賃公司的4.69%。

信用債發(fā)行利差有所收窄，私募品種與ABS利差挖掘

空間尚可。2020年受到疫情及市場(chǎng)流動(dòng)性影響，租賃行

業(yè)信用債發(fā)行利差分化較大，商業(yè)租賃企業(yè)公募債券發(fā)

行利差一度為負(fù)值。2021年以來(lái)信用債發(fā)行利差情況轉(zhuǎn)

好，1月至7月信用債與ABS品種發(fā)行利差超過(guò)100BP

占比分別為55.04%、89.63%O分品種來(lái)看，4月以來(lái)公

募產(chǎn)品發(fā)行利差有所收窄，私募產(chǎn)品和商租ABS利差挖

掘空間較大。

租賃行業(yè)信用利差處于歷史高位，信用利差挖掘空間尚

可，但仍需警惕尾部城投和部分地產(chǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)暴露的影

響。2021年7月30日，租賃行業(yè)AAA級(jí)、AA+級(jí)信月

利差中位數(shù)分別為9L79BP、184.02BP,處于2015年以

來(lái)的歷史高位。2月以來(lái)AA級(jí)信用利差超過(guò)

10000BP,這主要是因?yàn)槭芎：绞录绊懀澈Ｗ赓U債

券兌付困難，估值收益率大幅上漲所致。此外2021年

以來(lái)，監(jiān)管嚴(yán)查地方違規(guī)新增隱性債務(wù)，各條線城投融

資環(huán)境收緊，此外春華水務(wù)、九華經(jīng)建投等城投在2020

年年報(bào)中自曝租賃逾期，部分資質(zhì)較差地區(qū)的信用風(fēng)險(xiǎn)

暴露加劇，需要警惕租賃資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

金融租賃行業(yè)發(fā)債主體信用資質(zhì)分析

我們從融資能力、業(yè)務(wù)能力、財(cái)務(wù)分析三個(gè)維度對(duì)金融

租賃企業(yè)進(jìn)行信用資質(zhì)分析。具體而言，從股東背景

（股東資質(zhì)、持股比例）、公司地位（成立時(shí)間、公司

規(guī)模）、融資成本三個(gè)方面衡量企業(yè)融資能力；用客戶

質(zhì)量（行業(yè)分布、區(qū)域分布、客戶集中度）及資產(chǎn)質(zhì)量

（不良率、應(yīng)收融資租賃款關(guān)注占比、資本充足率）衡

量企業(yè)的業(yè)務(wù)能力；在財(cái)務(wù)層面，從企業(yè)盈利能力（營(yíng)

業(yè)收入、凈利潤(rùn)）、現(xiàn)金流、償債能力（資產(chǎn)負(fù)債率）

三方面進(jìn)行評(píng)估。

融資能力

金融租賃資產(chǎn)實(shí)力主要依賴于股東背景，資產(chǎn)實(shí)力較強(qiáng)

的金融租賃企業(yè)大股東以銀行為主且持股比例較高。從

股東背景看，金融租賃企'也的大股東主要是商業(yè)銀行，

同時(shí)也有部分實(shí)力較強(qiáng)的資產(chǎn)管理公司、地方政府投資

平臺(tái)和大型國(guó)有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。大股東控制權(quán)方面，資本實(shí)

力較強(qiáng)的大型商業(yè)銀行及資產(chǎn)管理公司對(duì)金融租賃企業(yè)

的控制較強(qiáng)，持股比例基本在80%以上，而城市商業(yè)銀

行、農(nóng)村商.業(yè)銀行及地方政府投資平臺(tái)對(duì)金融租賃企業(yè)

的資本支持和控制力均較弱。江蘇租賃、河北金租的大

股東江蘇交通控股有限公司和河北建設(shè)投資集團(tuán)的持股

比例均只有21%左右。

從公司背景看，2014年后成立的金融租賃企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模

普遍較小。按凈資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，資產(chǎn)超過(guò)100億元的金

融租賃企業(yè)除華夏金租外均成立于2010年以前，其中

工銀金租、交銀金租、招銀金租、建信金租和興業(yè)金租

位列前五；四川天府金融租賃、華通金融租賃、海晟金

融租賃、珠江金融租賃、蘇州金融租賃、金心渝金融租賃

資本實(shí)力較弱且成立時(shí)間較短，需要注意市場(chǎng)對(duì)其的認(rèn)

可度。

融資成本方面，2020年金融租賃企業(yè)利息支出占有息債

務(wù)的比重主要集中在2%到4%區(qū)間，較往年有所下

降。其中招銀租賃、農(nóng)業(yè)金租、皖江金租、工銀金租和

交銀金租的融資成本較低。期限方面，金融租賃企業(yè)融

資仍以短期債務(wù)為主。

融資結(jié)構(gòu)方面，金融租賃企業(yè)主要的融資渠道為銀行借

款，對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)融資依賴度不高。金融租賃企業(yè)股東背

景多為銀行等金融機(jī)構(gòu)，母行對(duì)其信貸支持力度較大，

融資來(lái)源多為銀行借款及拆入資金，其存量債余額占有

息負(fù)債的比例普遍未超過(guò)20%,僅河北金租存量債余額

占比為35%。截止2021年7月，僅5家金融租賃企業(yè)

有存量ABS,其中皖江金租、河北金租ABS融資占比

較高。

業(yè)務(wù)能力

金融租賃企業(yè)融資租賃資產(chǎn)行業(yè)集中度較高，主要分布

于公用事業(yè)類行業(yè)，隨著嚴(yán)控違規(guī)新增隱性債務(wù)，以及

融資合規(guī)化進(jìn)程的推進(jìn)，各條線融資政策收緊，城投平

臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露增加，租賃企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展和存量業(yè)務(wù)風(fēng)

險(xiǎn)均受到較大影響，未來(lái)租賃企業(yè)面臨“去平臺(tái)化”的業(yè)

務(wù)轉(zhuǎn)型壓力。從行業(yè)分布看，2020年金融租賃企業(yè)融資

租賃資產(chǎn)主要集中于交運(yùn)、水利、電熱燃?xì)庑袠I(yè)，此類

資產(chǎn)大多對(duì)應(yīng)干與地方政府及城投平臺(tái)合作的項(xiàng)目，'山

務(wù)層面租賃公司與城投平臺(tái)之間存在一定相互依賴關(guān)

系。一方面資質(zhì)較弱的城投平臺(tái)在銀行借款與公開(kāi)發(fā)債

融資方面難度較大，資金來(lái)源大多以融資租賃等非標(biāo)等

形式為主，另一方面，相對(duì)于銀行，租賃公司客戶資質(zhì)

會(huì)向中小城投平臺(tái)下沉，因此城投平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)

租賃企業(yè)的影響值得重點(diǎn)關(guān)注。此前已經(jīng)出現(xiàn)多起城投

平臺(tái)公開(kāi)披露租賃逾期事件，隨著城投信用風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一

步暴露，租賃企業(yè)所面臨的資產(chǎn)質(zhì)量下沉和違約風(fēng)險(xiǎn)較

大，租賃資產(chǎn)不良率可能出現(xiàn)較大幅度的提升。

客戶集中度方面，最大單一客戶集中度滿足監(jiān)管要求，

但部分企業(yè)仍存在客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管要求金融

租賃企業(yè)最大單一客戶集中度不超過(guò)30%,本文涉及的

37家金融租賃企業(yè)全部達(dá)標(biāo)，但有部分企業(yè)的該項(xiàng)指標(biāo)

在2020年有所增長(zhǎng)，已經(jīng)逼近監(jiān)管紅線。此外四川天

府金融租賃、北銀金租、中鐵建金租融資租賃業(yè)務(wù)對(duì)前

十大客戶依賴度較高，未來(lái)融資租賃資產(chǎn)的增長(zhǎng)空間可

能會(huì)受到其他監(jiān)管指標(biāo)限制，需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的拓客

能力。

金融租賃資產(chǎn)區(qū)域分布依賴股東背景，整體金融資源能

夠基本覆蓋全國(guó)。根據(jù)目前可以獲得的年報(bào)與信用評(píng)級(jí)

數(shù)據(jù)，可以看出金融租賃企業(yè)融資租賃資產(chǎn)區(qū)域分布與

其股東背景關(guān)系密切。大股東為大型國(guó)有商業(yè)銀行和全

國(guó)性股份制商業(yè)銀行的金融租賃企業(yè)的區(qū)域集中度較

低，資產(chǎn)覆蓋范圍廣泛；大股東為城商行與農(nóng)商行的金

融租賃企業(yè)主耍在當(dāng)?shù)嘏c周邊城市開(kāi)展業(yè)務(wù)，區(qū)域集中

度較高。整體來(lái)看，金融租賃企業(yè)資產(chǎn)能夠覆蓋全國(guó),

是各地區(qū)金融資源的補(bǔ)充。

不同區(qū)域不良貸款率差別較大，需要警惕展業(yè)集中在不

良率較高區(qū)域的租賃企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯

示，我國(guó)各省份銀行不良貸款率差異較大，其中內(nèi)蒙

古、甘肅、遼寧三省不良貸款率較高，中部及東南沿海

區(qū)域不良率較低。此外2021年以來(lái)，監(jiān)管嚴(yán)格要求地

方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解，城投融資環(huán)境收緊，部

分資質(zhì)較差地區(qū)的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露加劇，展業(yè)集中在不良

率較高地區(qū)的金融租賃企業(yè)受到當(dāng)?shù)厝谫Y環(huán)境沖擊，需

要警惕租賃資產(chǎn)質(zhì)量下沉風(fēng)險(xiǎn)。

融資租賃資產(chǎn)整體規(guī)模有所擴(kuò)大，行業(yè)內(nèi)部分化加劇。

2020年金融租賃企業(yè)融資租賃資產(chǎn)凈額超過(guò)千億的有8

家企業(yè)，均為大型商業(yè)銀行與資管平臺(tái)旗下的租賃企

業(yè)，華通金融租賃及四川天府金融租賃目前融資租賃資

產(chǎn)不足百億，需要關(guān)注其融資租賃業(yè)務(wù)的可持續(xù)性及未

來(lái)發(fā)展能力；資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張方面，9家企業(yè)18.20年復(fù)

合增長(zhǎng)率超過(guò)15%,業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)較為迅速，其中部分

企業(yè)成立時(shí)間較短，目前正處于高速成長(zhǎng)期，需要警惕

企業(yè)擴(kuò)張速度過(guò)快帶來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量下降風(fēng)險(xiǎn)；12家企業(yè)

18-20年復(fù)合增長(zhǎng)率在5%-15%區(qū)間，保持中低速穩(wěn)步擴(kuò)

張態(tài)勢(shì)，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好；8家企業(yè)18-20年復(fù)合增長(zhǎng)率

為負(fù)值，其中皖江金租的復(fù)合增長(zhǎng)率為J5.36%,系公

司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，報(bào)告期內(nèi)新增項(xiàng)目投放量減少所致，需要

關(guān)注融資租賃業(yè)務(wù)可持續(xù)性。

金融租賃企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量普遍較高，資本充足率滿足監(jiān)管

要求。信達(dá)租賃、長(zhǎng)城租賃、華融金租的融資租賃款不

良率較高，超過(guò)1.5%；長(zhǎng)城租賃、昆侖租賃、建信租賃

應(yīng)收融資租賃款關(guān)注類占比較高，與其成立時(shí)間久業(yè)務(wù)

規(guī)模較大且企業(yè)對(duì)關(guān)注類資產(chǎn)定義較為嚴(yán)格有關(guān)；資本

充足率方面，按照“不低于8%”的監(jiān)管要求，金融租賃

企業(yè)資本充足率全部達(dá)標(biāo)且較為充裕。

財(cái)務(wù)分析

2020年金融租賃企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)分化較大。交銀

金租、工銀金租營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)均遠(yuǎn)高于同類公

司；四川天府金融租賃、稠州金融租賃、華通金融租賃

排名靠后總營(yíng)收不足5億，凈利潤(rùn)不足2億；增長(zhǎng)率方

面浦銀金租、華夏金租、光大金租、蘇銀金租去年?duì)I收

與凈利潤(rùn)規(guī)模較高且增長(zhǎng)較多，永贏金租、貴銀金租、

九鼎金融增長(zhǎng)率較高但規(guī)模較小，屬于近幾年成立的成

長(zhǎng)期企業(yè)，未來(lái)收入增長(zhǎng)的持續(xù)性有待進(jìn)一步觀測(cè)；工

銀金租、華融金租、中鐵建金租及皖江金租營(yíng)收與凈利

潤(rùn)增長(zhǎng)均為負(fù)值；利潤(rùn)率方面，興業(yè)金租、貴銀金融租

賃的凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到55%以上。

現(xiàn)金流方面，由千企業(yè)會(huì)計(jì)處理的差異，我們將經(jīng)營(yíng)性

凈現(xiàn)金流與投資性凈現(xiàn)金流加總起來(lái)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況，交銀金租、興業(yè)金租、蘇銀金租經(jīng)

營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入分別為230.61億、156.79億、

140.26億遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同類公司，源于公司取得短期借款收

入的現(xiàn)金較大；工銀金租、北銀金租現(xiàn)金流大額凈流

出，其中工銀金租主要是由于取得的短期借款增加，長(zhǎng)

期借款減少，投資收回取得的現(xiàn)金規(guī)模減少所致；北銀

金租主要是由于企業(yè)在擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模。

金融租賃企業(yè)信用資質(zhì)面臨分化

金融租賃企業(yè)存量債梳理

截至2021年7月30日，本文涉及的37家金融租賃公

司，合計(jì)存量債券124只，存量債余額2293.19億元。

從集中度看，交銀租賃、工銀租賃、招銀租賃、興業(yè)金

融租賃、建信租賃分列行業(yè)前五名，合計(jì)達(dá)1050億

元，約占總額的45.79%；5家公司主體信用等