算法交易Chapter19目錄

算法交易概述0102

算法交易目標03

沖擊成本模型04

算法交易經典模型1.算法交易概述算法交易是相對于普通交易而言的另一種執行訂單交易的方法，相比于手動訂單執行，算法交易能夠有效減少沖擊成本、自動監控交易機會、隱藏交易意圖、避免人的非理性因素對交易造成的干擾等。同時通過算法交易還可以尋求最佳的成交執行路徑，以獲取最大收益。基于算法交易的思想，又可以將其劃分為被動型、主動性和綜合性算法交易。本章以在國際市場上使用最多的被動型算法交易中的時間加權平均價格（TWAP）、成交量加權平均價格（VWAP）為例詳細介紹具體的交易實施策略1.算法交易概述（1）交易成本固定成本：包括基金經理收的傭金、券商收的手續費、政府收的印花稅等，這部分成本并不能通過改變交易方法避免。沖擊成本：當我們買賣股票或者期貨合約，特別是交易量比較大的時候就容易對市場產生較大的沖擊效應，投資者也會因此支付更高的交易成本。機會成本：比如我買100萬股，我只買了10萬股，還有90萬股沒有成交，那么價格上漲的話，那么沒有成交的90萬股，那么就損失了上漲的機會，那么這就是機會成本。機會成本一般與執行時間成正比，執行時間越短，機會成本越低。1.算法交易概述（2）滑點：就是投資者下單的價格和真實成交之后的價格存在差距，這種差距就和上述提到的交易成本有著密不可分的關系市價單產生滑點：一般下市價單的時候會比較明顯，市價單造成滑點的主要原因是網絡延遲，下單時刻的報價，和下單指令真實到達交易所時的報價因存在時間差發生了變化。限價單產生滑點：限價單的成交機制是標的價格必須達到或超過設定價格才會在下一個可成交的Tick成交（先出發后成交）。1.算法交易概述（3）概念：算法交易的概念是相對于普通交易而言的，即不采用手動執行訂單的操作，而是使用計算機來確定訂單的最佳執行路徑、執行時間、執行價格以及執行數量的一種交易方法。在歐美市場上，算法交易作為訂單執行的策略和工具，被機構交易者廣泛采用，并誕生了很多業績相當突出的量化基金。1.算法交易概述（4）概念辨析：有幾個概念是很容易和“算法交易”混淆的，他們是“自動化交易、程序交易、高頻交易”，下面我們來看看他們有什么異同：程序交易：希望解決的主要是“標的、方向”的問題，部分解決“數量、價格、時間”的問題；換言之，程序交易希望通過計算機的運算，發現有利可圖的交易策略。算法交易：主要解決的則是“拆分”的問題，部分涉及“價格、時間”的問題，即在其他因素已確定的情況下，算法交易給出如何將總單進行拆分的方案以求達到預期最優目標。高頻交易：是從交易策略所依賴的數據頻率出發的，目前達到秒或微秒級別，基本上所有需要通過計算機來實現的交易均屬于高頻范疇。自動化交易：則是從交易的實現方式來定義的，其含義是在交易過程中不需要人工的介入，完全由預先編輯好的計算機程序依據確定的規則，完成整個交易的方式。目錄

算法交易概述0102

算法交易目標03

沖擊成本模型04

算法交易經典模型2.算法交易目標目標：使用算法交易對大額訂單進行分拆，尋找最佳的下單時間、下單數量和最有利的執行價格，以降低市場的沖擊成本、提高執行效率和訂單執行的隱蔽性。交易成本最小化，如降低市場沖擊成本。執行效率最大化。成交均價最貼近目標價格。執行效率最大化。隱藏下單意圖。其他非技術性原因。包括節約人力成本、提高下單效率，確保指令得到準確實現等。目錄

算法交易概述0102

算法交易目標03

沖擊成本模型04

算法交易經典模型3.沖擊成本模型彭博社的沖擊成本模型規定S為買賣差價，P為價格，為波動率，V為交易量，EDV為估計日交易量，EPV為預計時間段交易量在彭博社的沖擊成本模型中，

表示買賣差價，即瞬間沖擊成本。表示永久性沖擊成本。上式表明，總體沖擊成本與價差，波動率和相關交易數量呈正性相關關系。3.沖擊成本模型摩根大通的沖擊成本模型在摩根大通的沖擊成本模型中，為永久性沖擊成本。為暫時性沖擊成本。上式表明，沖擊成本與方差，相關交易數量和交易速率成正比。

3.沖擊成本模型德銀的沖擊成本模型根據德銀的沖擊成本模型，總體沖擊成本與相關交易數量、波動率、交易速率和買賣價差呈正性相關關系。德銀的沖擊成本模型包含了瞬間沖擊成本、暫時性沖擊成本和永久性沖擊成本。其中為永久性沖擊成本，為暫時性沖擊性成本，

為瞬間沖擊成本。從實用效果來說，德銀的沖擊成本模型也要比彭博社和摩根大通的更為準確一些。目錄

算法交易概述0102

算法交易目標03

沖擊成本模型04

算法交易經典模型4.算法交易經典模型TWAP算法TWAP即交易時間加權平均價格（TimeWeightedAveragePrice），把一段長的交易時間均勻切割成N小段，再把每一小段時間內的平均價格或結束價加起來，求平均，就是TWAP指標。其公式為：為每一小段時間內的平均價格或結束價。

TWAP模型是把一個母單的數量平均地分配到一個交易時段上。該模型將交易時間進行均勻分割，并在每個分割節點上將拆分的訂單進行提交。4.算法交易經典模型VWAP算法VWAP即成交量加權平均價格，VWAP算法既可以作為一個基準，又表示一種采用貼近市場交易分布的交易方法。其基本思路是從歷史交易模式出發，統計歸納