目 錄 大重構：供給側改革、能源革命與產業升級碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束投資：減排路徑全景分析及對應標的梳理風險提示2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級碳中和：減少含碳溫室氣體的排放，采用合適的技術固碳，最終達到平衡。人類對能源利用的探索歷程，實際上是從利用核外電子到利用核內電子的過程，但這恰是宇宙、物質、能源發展的逆過程。二次能源中，對電能的利用是一項偉大的革命，現已成為能源利用的樞紐，從歷史上看，“電”也引發了多次生產技術革命。而氫能同作為二次能源，具有可存儲的優勢，但也因制備和使用效率稍遜而經濟性較差，但從能量循環的角度看，可以有助于碳的減排。鋰、氫能同作為可行且具有前景電子存儲載體，其重要的原理特點在于，Li+與H2都是小粒子，有助于提升物質/能源轉換便利性。一次能源6

C碳碳及其化合物化石能源1

H氫核裂變核聚變氫能、可存儲輕原子核（氘和氚）——核聚變（發展可控）重的原子核（鈾核、钚核）——核電站二次能源e-電子電能電能儲存3

Li鋰鋰離子電池清潔能源太陽能風能、水能等宇宙、地質人類對能源的利用的探索：從利用核外電子——到利用核內質子、中子2長周期碳中和：減少含碳溫室氣體排放，采用合適技術固碳，最終達到平衡2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.1

發展的權利：大國博弈與利益統一（1）“碳中和”是中國經濟的內在需求——能源保障、產業轉型在能源保障方面：2019年底，我國原油進口依賴度達73%，天然氣進口依賴度也在40%以上,發展新能源具有必要性。我國已在新能源領域建立起全球優勢。根據麥肯錫測算，我國在太陽能電池板領域的國家表現遠超美國，在所有行業對比中位列第一。在產業轉型方面：在能源與資源領域、網絡信息領域、先進材料與制造領域、農業領域、人口健康領域等出現科技革命的可能性較大。“碳減排”作為重要的抓手，通過“碳成本”這一要素的流動，推動我國產業結構性改革。圖：我國能源進口依賴度圖：我國光伏產業領先度高資料來源：麥肯錫《中國創新的全球效應》、光大證券研究所；注：國家3

表現指數等于2013年該國占行業全球總收入的比例除以該國占全球GDP的比例，并根據“應有份額”（指根據該國GDP占全球GDP的比例，該國在該行業中應該達到的份額）指數化2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級41.1

發展的權利：大國博弈與利益統一（2）“碳中和”的對立性——大國博弈、貿易摩擦碳稅：部分發達國家其實此前已多次討論過包括對中國在內的不實施碳減排限額國家的進口產品征收“碳關稅”，但因經濟與貿易依賴性、碳市場不成熟等原因而擱淺；未來重啟可能性極大。“排碳限制”的本質，是一種發展權的限制；而“碳關稅”的本質，是應對貿易劣勢的一種手段，而這種劣勢，可能一部分是由實施碳減排后成本增加而造成的。站在我國的角度：“碳關稅”既是貿易壁壘“壓力”，也是產業結構升級的“動力”。拜登上臺后，我國的碳減排壓力不降反升。圖：重點國家碳排放總量情況圖：2015年中國產品出口二氧化碳主要出口情況資料來源：

BP、光大證券研究所，單位：百萬噸CO2資料來源：OECD、光大證券研究所，單位：百萬噸CO22024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.2

“碳中和”對我國意味著什么？（1）我國碳排放下降斜率更大由于發展階段的不同，發達國家已普遍經歷“碳達峰”，為達到2050年“碳中和”，更大程度上只是延續以往的減排斜率。而我國碳排放總量仍在增加，需要經歷2030年前“碳達峰”，然后走向2060年前“碳中和”。從實現“碳中和”的年限來看，比發達國家時間更緊迫，碳排放下降的斜率更大。圖：重點國家碳排放總量情況圖：

2019年發電量結構資料來源：

Wind、光大證券研究所預測，單位：百萬噸CO2資料來源：BP、光大證券研究所-2,0004,0006,0008,00010,00012,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000196519691973197719811985198919931997200120052009201320172021E2025E2029E2033E2037E2041E2045E2049E2053E2057E美國歐盟日本中國（右軸）6達峰達峰達峰達峰2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.2

“碳中和”對我國意味著什么？（2）能源轉型首當其沖我國碳排放占比最多的部門從1970年起的工業燃燒逐步變為發電。2019年我國碳排放量115億噸，其中發電碳排放量45.69億噸CO2，占比40%；工業燃燒碳排放量33.12億噸CO2，占比29%。各大碳排放重點國家中，除美國外，碳排放占比最高的均為發電部門（美國為交通，占比45%）。因此，要實現“碳中和”，能源轉型首當其沖。圖：我國溫室氣體排放結構（按行業）圖：

2019年溫室氣體排放結構（按國家）資料來源：

Wind、光大證券研究所；截止2019年資料來源：

Wind、光大證券研究所100%80%60%40%20%0%1970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018發電 工業燃燒 交通 建筑

其他72024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.2

“碳中和”對我國意味著什么？（3）通過工藝改造、節能等降耗的措施減少二氧化碳的排放在能源的產生、轉換、消費過程，用途包括驅動、產熱等，除了能源使用、燃燒過程排碳，工業過程也是重要的排放來源；除此之外，交通和農業也是溫室氣體排放的重要來源。圖：我國溫室氣體排放（按大類行業）圖：溫室氣體排放核算邊界資料來源：

Climatewatch、光大證券研究所，單位：百萬噸CO2資料來源：

GB∕T32150-2015工業企業溫室氣體排放核算和報告通則、光大證券研究所12,00010,0008,0006,0004,0002,0000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017能源 工業過程 農業 垃圾82024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（1）源頭減量1)

直接壓減產能：2021年1月26日，國務院新聞發布會披露，工信部與國家發改委等相關部門正在研究制定新的產能置換辦法和項目備案的指導意見，逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗總量為依據的存量約束機制，確保2021年全面實

現鋼鐵產量同比的下降。雖然碳減排是一場“馬拉松”，但是指標的設定、路徑的選擇具有顯著的政策因素，而目前在其他減排路徑經濟技術較為一般或時間成本較高的情況下，短期壓減產能或許是一條行之有效的措施。我們對通過壓減落后產能來降低能耗進而減少二氧化碳排放的政策手段持樂觀態度（環保部主管、各省各行業排名、比較）。當然具體仍需要待政策最終落地，具體評估減排指標與減排路線。圖：高爐開工率圖：

PPI當月同比數值，環保督察的邊際影響逐漸增強資料來源：

Wind、光大證券研究所；截止2021年2月資料來源：

Wind、光大證券研究所；截止2018.52016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05第一批

第二批第三批

第四批%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%92024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（1）源頭減量2)

差別電價，重新界定清單：

2021年2月4日，內蒙發布《調整部分行業電價政策和電力市場交易政策》，對部分行業電價政策和電力市場交易政策進行調整。

2021年2月24日，甘肅省發布《高耗能行業執行差別電價管理辦法通知》，要求2021年3月31日前完成本地區首次執行差別電價企業確認工作。涉及行業：電解鋁、鐵合金、電石、燒堿、水泥、鋼鐵、黃磷、鋅冶煉8個行業資金用途：電網企業因實施差別電價政策而增加的加價電費收入全額上繳省級國庫，納入省級財政預算，實行“收支兩條線”管理，統籌用于支持經濟結構調整和節能減排工作。表：我國高耗能行業執行差別電價管理標準資料來源：

發改委、光大證券研究所出臺時間政策名稱內容限制類淘汰類針對品種2010/6/1《關于清理對關于清理對高耗能企業優惠電價等問題的通知》將限制類企業執行的電價加價標準由現行每千瓦時0.05元提高到0.10元，淘汰類企業執行的電價加價標準由現行每千瓦時0.20元提高到0.30元+0.1元/kWh+0.3元/kWh鋼鐵、鐵合金、電解鋁、鋅冶煉、電石、燒堿、黃磷、水泥2014/7/2國家發展改革委工業和信息化部質檢總局關于運用價格手段促進水泥行業產業結構調整有關事項的通知明確淘汰的利用水泥立窯、干法中空窯（生產高鋁水泥、硫鋁酸鹽水泥等特種水泥除外）、立波爾窯、濕法窯生產熟料的企業，其用電價格在現行目錄銷售電價基礎上每千瓦時加價0.4元。+0.4元/kWh水泥2016/12/3《關于運用價格手段促進鋼鐵行業供給側結構性改革有關事項的通知》(發改價格〔2016〕2803號）淘汰類加價標準由每千瓦時0.3元提高至0.5元，限制類加價標準為每千瓦時0.1元。+0.5元/kWh鋼鐵2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級資料來源：光大證券研究所整理產品電耗單位國標限定值國標準入值國標先進值行業平均值數據來源每噸滌綸用電量

(

短纖

)千瓦時

/

噸404.882018年上海產業能效指南每噸滌綸用電量

(

長絲

)千瓦時

/

噸1393.962018年上海產業能效指南機制紙及紙板電耗千瓦時

/

噸709.572018年上海產業能效指南單位燒堿生產耗交流電

(

離子膜

)千瓦時

/

噸2183.832018年上海產業能效指南單位乙烯生產電耗千瓦時

/

噸105.722018年上海產業能效指南噸鋼電耗千瓦時

/

噸769.322018年上海產業能效指南電爐煉鋼綜合電耗千瓦時

/

噸534.372018年上海產業能效指南軋鋼工序單位電耗千瓦時

/

噸164.352018年上海產業能效指南銅電解直流電單耗千瓦時

/

噸240.042018年上海產業能效指南噸銅加工材電耗千瓦時

/

噸1103.762018年上海產業能效指南噸鋁加工材電耗千瓦時

/

噸785.52018年上海產業能效指南硅鐵單位產品冶煉電耗千瓦時

/

噸8800850083008500全國工業能效指南（2014

年版）電爐錳鐵單位產品冶煉電耗千瓦時

/

噸270026002300全國工業能效指南（2014

年版）石墨電極-普通功率單位產品電耗千瓦時

/

噸678360515807全國工業能效指南（2014

年版）水泥熟料可比熟料綜合電耗千瓦時

/

噸64605662全國工業能效指南（2014

年版）水泥（無外購熟料）可比水泥綜合電耗千瓦時

/

噸90888590全國工業能效指南（2014

年版）水泥（外購熟料）可比水泥綜合電耗千瓦時

/

噸40363245.26全國工業能效指南（2014

年版）電解鋁-鋁液交流電耗千瓦時

/

噸13700127501260013340全國工業能效指南（2014

年版）電解鋁-鋁液綜合交流電耗千瓦時

/

噸14050131501265013458全國工業能效指南（2014

年版）電解鋁-鋁錠綜合交流電耗千瓦時

/

噸14400132001310013720全國工業能效指南（2014

年版）1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（1）源頭減量3)

重點關注“能耗”指標：

“能耗指標”將成為重要的抓手，2021年全球經濟復蘇，大宗商品價格上漲動力較強，疊加“碳中和”目標下的產能壓降手段，高能耗產品供給側約束后，價格有可能進一步提升。我們根據能耗指標，梳理了高耗能類型產品：電解鋁、硅鐵、電爐錳鐵、石墨電極、燒堿、滌綸、銅等，都有可能成為限制對象。表：部分產品單位生產能耗2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（2）能源替代現有的能源系統中，煤、石油是主要力量。據統計年鑒數據，2019年我國能源消費總量48.7億噸標煤，其中煤炭、石油、天然氣、一次電力及其他能源占比分別為57.7%、18.9%、8.1%、15.3%。從用途來看，石油主要用于終端消費（交通、工業），煤炭主要用于中間消費（火力發電），天然氣主要用于終端消費（交通、工業、建筑部門）。為達到碳中和，我們預計到2060年，清潔電力將成為能源系統的配置中樞。供給側以光伏+風電為主，輔以核電、水電、生物質發電；需求側全面電動化，并輔以氫能。能源供給側

能源需求側資料來源：統計局統計年鑒、光大證券研究所繪制圖：能源系統脫碳20172060能源供給側能源需求側2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級131.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（2）能源替代——能源供給側——光伏風電2030年風電、光伏新增裝機量分別為1.53、1.88億千瓦，2060年風電、光伏新增裝機量進一步達到為2.19、2.7億千瓦。以上資料來源：Wind、光大證券研究所測算；截止2060年圖：電力消費彈性系數圖：發電量預測0.00.51.01.52.02.53.00%5%10%15%20%198519921995199820012004200720102013201620192022E2025E2028E2031E2034E2037E2040E2043E2046E2049E2052E2055E2058E電力消費增速

GDP增速

電力消費彈性系數（右軸）圖：發電量結構預測(單位：億千瓦時)0%20%40%60%80%100%35000030000025000020000015000010000050000020202022E2024E2026E2028E2030E2032E2034E2036E2038E2040E2042E2044E2046E2048E2050E2052E2054E2056E2058E2060E發電量（億千瓦時）（左軸）

風+光發電量占比圖：光伏、風電新增裝機預測350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000020202022E2024E2026E2028E2030E2032E2034E2036E2038E2040E2042E2044E2046E2048E2050E2052E2054E2056E2058E2060E火電發電量風+光發電量水+核能+生物質發電量01234520202022E2024E2026E2028E2030E2032E2034E2036E2038E2040E2042E2044E2046E2048E2050E2052E2054E2056E2058E2060E光伏新增（億千瓦）風電新增（億千瓦）2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（2）能源替代——能源供給側——光伏風電光伏、風電單位投資成本保持下降趨勢，到2030年分別達到0.371元/瓦、5.63元/瓦，到2060年分別達到1.35元/瓦、4.5元/瓦。預測“碳中和”將為可再生能源發電領域累計增加約84萬億元人民幣的新增投資，其中光伏、風電裝機建設投資規模約60萬億元。資料來源：Wind、光大證券研究所測算；截止2060年圖：光伏、風電、儲能系統成本下降圖：光伏、風電新增投資資料來源：

IRENA、光大證券研究所測算；截止2060年7654321020202022E2024E2026E2028E2030E2032E2034E2036E2038E2040E2042E2044E2046E2048E2050E2052E2054E2056E2058E2060E光伏系統成本（元/瓦）儲能成本（元/瓦時）風電系統成本（元/瓦）0.000.601.201.8020202022E2024E2026E2028E2030E2032E2034E2036E2038E2040E2042E2044E2046E2048E2050E2052E2054E2056E2058E2060E光伏投資（萬億人民幣）風電投資（萬億人民幣）2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（2）能源替代——能源供給側——儲能假設儲能容配比從2020年的10%逐步提升至2060年的100%，備電時長從2020年的2h逐步提升至2060年的4h，則儲能每年的新增容量將從2020年的0.24億千瓦時增長至2060年的19.55億千瓦時。儲能的單位投資成本保持下降趨勢，到2030年達到1.03元/瓦時，到2060年達到0.5元/瓦時。

碳中和，儲能設施投資規模約24萬億元。資料來源：

Wind、光大證券研究所測算圖：典型冬季日負荷曲線圖：儲能新增容量和投資資料來源：落基山研究所、光大證券研究所0.00.20.40.60.81.01.2051015202520202022E2024E2026E2028E2030E2032E2034E2036E2038E2040E2042E2044E2046E2048E2050E2052E2054E2056E2058E2060E儲能新增容量（億千瓦時）新增儲能投資(萬億人民幣）（右軸）2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（2）能源替代——能源需求側——終端電氣化由于能源供給側向綠色電力轉變，所以需求側的脫碳首先意味著終端電氣化。根據國網能源研究院2019年12月的研究成果，終端電氣化率在2050年達到50%以上，其中工業、建筑、交通部門分別達到52%、65%、35%。圖：各部門電氣化率預測圖：

2050年電氣化率資料來源：國網能源研究院、光大證券研究所資料來源：國網能源研究院、光大證券研究所100%80%60%40%20%0%建筑部門電能 非電工業部門交通部門2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（2）能源替代——能源需求側——工業電氣化2019年我國鋼鐵行業90%以上的產能采用高爐（BOF）技術，而電爐技術（EAF）僅占生產總量的9%。特別是以廢鋼為原料的短流程煉鋼技術，碳排放量僅0.4噸二氧化碳/噸鋼，若使用綠色電力為電爐供能，則碳排放量可降為0。水泥的生產過程中需要將水泥窯加熱到1600攝氏度以上，目前電爐的使用尚未商業化，投資成本較高。目前較為可行的方法是用沼氣、生物質替代化石燃料。鋼鐵行業電氣化資料來源：能源轉型委員會/落基山研究所項目組、光大證券研究所；單位：噸二氧化碳/噸鋼資料來源：能源轉型委員會/落基山研究所項目組、光大證券研究所；單位：噸二氧化碳/噸水泥2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（2）能源替代——能源需求側——建筑電氣化制冷、照明、家電已經實現了100%電氣化，供暖和烹飪的電氣化推進較為緩慢。我國北方城鎮普遍實行集中供暖，主要熱源為燃煤熱電聯產和燃煤鍋爐。建筑部門電氣化需綜合考慮公共部門與居民住宅，也要考慮南北方氣候差異。隨著人民生活水平提高，家用電器的數量和使用強度呈上升趨勢。未來采暖電氣化應逐步替代燃煤鍋爐，炊事電氣化應重點關注餐廳電氣化和住宅炊事習慣引導。圖：建筑領域能源消耗目的及來源（2017年） 圖：建筑部門電氣化率總體提升路徑資料來源：IEA、光大證券研究所2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（2）能源替代——能源需求側——交通電氣化我們預計，乘用車銷量在2040年見頂，電動車的滲透率在2045年達到100%，則電動車的銷量將在2045年達到3600萬輛/年。假設單車售價保持下行趨勢，在2060年達到12萬元/輛左右。則電動車領域累計將帶來130萬億人民幣的累計新增投資。資料來源：Wind、光大證券研究所預測；截止2060年圖：交通部門電氣化率圖：電氣化投資額資料來源：Wind、光大證券研究所預測；截止2060年120%100%80%60%40%20%0%08001,6002,4003,2004,0002020E2022E2024E2026E2028E2030E2032E2034E2036E2038E2040E2042E2044E2046E2048E2050E2052E2054E2056E2058E2060E電動車銷量（萬輛）乘用車銷量（萬輛）滲透率（右軸）05101520250.01.02.03.04.05.06.02020E2022E2024E2026E2028E2030E2032E2034E2036E2038E2040E2042E2044E2046E2048E2050E2052E2054E2056E2058E投資額（萬億元）單車售價（萬元）（右軸）2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（2）能源替代——能源需求側——交通電氣化隨著電動車保有量的提升，假設車樁比在2030年達到1：1，則2060年充電樁總數將超過5億個。綜合考慮充電樁的新建需求和更換需求，累計新增投資達到18.15萬億元人民幣。資料來源：Wind、光大證券研究所預測；截止2060年圖：充電樁需求量預測圖：充電樁投資預測資料來源：Wind、光大證券研究所預測；截止2060年01,0002,0003,0004,0005,0002020E2022E2024E2026E2028E2030E2032E2034E2036E2038E2040E2042E2044E2046E2048E2050E2052E2054E2056E2058E2060E充電樁增量（萬個）充電樁更換需求（萬個）累計充電樁建設數量（萬個）02,0004,0006,0008,00010,0002020E2022E2024E2026E2028E2030E2032E2034E2036E2038E2040E2042E2044E2046E2048E2050E2052E2054E2056E2058E2060E新建充電樁投資（億元）充電樁投資（億元）更換充電樁投資（億元）2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（2）能源替代——能源需求側——交通電氣化氫能燃料電池將主要用于重型道路交通（客車、貨車）。假設輕型、中型、大型貨車的年銷量保持在150、20、70萬輛，燃料電池滲透率在2045年達到40%、60%、80%，而后保持該滲透率；輕型、中型、大型客車的年銷量保持30、7、7萬輛，燃料電池滲透率在2045年達到30%、50%、70%，而后保持該滲透率，則累計新增投資達到29萬億元人民幣。圖：燃料電池車數量預測資料來源：Wind、光大證券研究所預測；截止2060年16012080400燃料電池貨車銷量（萬輛）燃料電池客車銷量（萬輛）2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（3）回收利用——廢鋼利用、再生鋁。鋼鐵行業的電氣化趨勢（電爐代替高爐）與廢鋼的利用屬于同

一路徑。對比發達國家，我國的電爐鋼產量占比處于較低水平。電解鋁的碳排放來源主要包括：電力消耗、碳陽極消耗、陽極效應導致全氟化碳排放。再生鋁可以有效

減少初次生產的能耗與碳排放，目前我國的再生鋁產量占比同樣處于較低水平。資料來源：華經產業研究院、光大證券研究所圖：我國電爐鋼比例顯著低于發達國家（2019年）圖：我國再生鋁產量占比顯著低于發達國家（2019年）資料來源：世界鋼鐵協會、光大證券研究所2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（3）回收利用——塑料回收。在化工行業的數千種產品中，僅氨、甲醇和HVC（高價值化學品，包括輕烯烴和芳烴）三大類基礎化工產品的終端能耗總量就占到該行業的四分之三左右。根據能源轉型委員會研究，2050年，中國的塑料需求中52%可由回收再利用的二次塑料提供，初級塑料產量與國際能源署

的照常發展情景中的回收率水平下的產量相比減少45%，HVC和甲醇的需求分別較照常發展情景大幅減

少40%和18%。資料來源：能源轉型委員會、光大證券研究所圖：

2019年中國各行業塑料回收占比圖：塑料再生大幅降低化工原料使用資料來源：上海市再生資源回收利用行業協會、光大證券研究所2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級單位：萬噸201920202021E2022E2023E2024E2025E2030E鋰回收量0.010.040.090.220.440.500.552.09鎳回收量0.030.120.300.801.822.242.6811.47鈷回收量0.030.120.200.470.820.850.862.80錳回收量0.030.110.220.531.001.091.083.23表：磷酸電池梯次利用與拆解回收量項目201920202021E2022E2023E2024E2025E2030E磷酸鐵鋰電池報廢總量（萬噸）0.763.015.204.825.525.416.8631.33磷酸鐵鋰梯次利用量（Gwh）0.161.514.125.027.639.2113.54109.93磷酸鐵鋰梯次利用量（萬噸）0.040.360.991.211.772.113.0925.06磷酸鐵鋰拆解回收（萬噸）0.722.654.213.623.753.303.776.27拆解回收鋰元素量（萬噸）梯次利用后磷酸鐵鋰回收量（萬0.0300.1200.1900.160.0380.170.3610.150.9890.171.2050.288.604噸）梯次利用后鋰元素回收量（萬噸）0000.0020.0160.0430.0530.379鐵鋰電池回收鋰元素總量（萬噸）0.030.120.190.160.180.190.220.651.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（3）回收利用——動力電池梯次利用與金屬回收。是新能源汽車重要的后市場，有助于企業掌握上游資源，同時降低自身生產成本。有助于全生命周期的碳減排。2030年三元電池鋰/鎳/鈷/錳回收市場空間預計103.67/154.24/85.80/5.29億元（按2021/1/22金屬價格）。

2030年磷酸鐵鋰電池梯次利用市場空間預計180.93億元（殘值率30%

）表：三元電池各金屬回收量圖：動力電池梯次利用方法以上資料來源：高工鋰電，光大證券研究所測算資料來源：郭京龍等《動力鋰電池梯次利用進展研究》，光大證券研究所2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（4）節能提效——能源再利用。空間依然存在，需要進一步研發。

2020年噸新型干法水泥熟料綜合能耗已下降至85kg標煤，較2005年下降35%。噸鋼綜合能耗下降至552克標煤，較2005年下降20%以上。中國鋼鐵行業還有一定的節能技術推廣、能效提高的空間。如余熱回收（TRT等技術）、高級干熄焦技術（CDQ）等。對于水泥行業來說，2020年底已有80%的水泥窯利用余熱發電，總裝機4850兆瓦。2018年行業單位能耗持續下降，萬元收入耗標煤同比下降10%，電石、純堿、燒堿、合成氨等重點產品單位綜合能耗同比分別下降2.18%、0.6%、0.51%和0.69%。資料來源：光大證券研究所圖：鋼鐵、水泥綜合能耗下降圖：其余節能方法資料來源：中鋼協、光大證券研究所2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（4）節能提效：截止2019年底，我國累計建成節能建筑面積198億平米，占城鎮既有建筑面積比例超過56%。推動既有居住建筑節能改造，提升公共建筑能效水平，是建筑領域節能的重要途徑。

在居民制冷、取暖領域，熱泵技術可以有效利用空氣熱能，較現有的壁掛爐、電加熱等方式更節能。資料來源：空氣源熱泵冷暖兩聯供舒適節能白皮書、光大證券研究所圖：電加熱、燃氣爐和空氣源熱泵消耗一次能源對比圖：空氣熱泵技術原理圖資料來源：空氣源熱泵冷暖兩聯供舒適節能白皮書、光大證券研究所2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（4）節能提效：功率半導體IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）的應用，可以有效提升能效水平，尤其是在家電（變頻家電）和工業（工業控制和自動化）領域，兩者占IGBT下游需求的47%左右。2013年變頻空調標準頒布實施，空調的變頻占有率提升超過了6個百分點；2016年10月份冰箱新標準實施，2017年冰箱的變頻化率迅速提高了10%；洗衣機新標準在2018年10月推出，2019年變頻洗衣機的市占率較推出前大幅增加了8個百分點。未來隨著能效要求的進一步提升，以IGBT為核心的變頻領域前景廣闊。圖：節能設備表：變頻空調與定頻空調比較耗電量壓縮機狀態定頻 變頻多 少不斷開、關 通過頻率調節轉速依靠壓縮機不斷啟

停 溫度控制 改變壓縮機的轉速溫度范圍 ±2-4℃資料來源：產業在線、光大證券研究所±1-2℃資料來源：斯達半導招股書、光大證券研究所2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（5）工藝改造：除了能源使用（主要是化石燃料燃燒及電力/熱力使用），工業過程碳排放也是重要的二氧化碳來源，2017年占比13%。工業過程碳排放與各個行業采用的生產工藝直接相關。（1）如鋼鐵行業：含碳原料（電極、生鐵、直接還原鐵）和溶劑的分解和氧化；（2）電解鋁：碳陽極消耗、陽極效應導致全氟化碳排放；（3）水泥：污水污泥等廢棄物里所含有的非生物質碳的燃燒、原材料碳酸鹽分解產生的二氧化碳排放、生料中非燃料碳煅燒。表：不同行業的碳排放核算組成鋼鐵固定源（

焦爐、燒結機、爐），移動源（運輸車輛、場內搬運設備等）行業燃料燃燒排放過程排放購入/輸出的電力、熱力生產的排放發電化石燃料燃燒脫硫過程凈購入使用電力電網六氟化硫設備修理與退役、網損高爐、鍋 含碳原料（電極、生鐵、直接還原鐵）和溶劑的分解和 氧 化 ；固碳產品（固化在生鐵、粗鋼中，或副產煤氣甲醇中）（需扣除）凈購入使用電力、熱力化工窯爐、加熱器、內燃機等）固定或移動燃燒設備（鍋爐、燃燒器、化石燃料和碳氫化合物用作原材料、放空廢氣火炬、碳 酸 鹽 使 用 ； 凈購入使用電力、熱力二氧化碳回收利用并外供其他單位（需扣除）電解鋁固定或移動燃燒設備（鍋爐、煅燒爐、碳陽極消耗、陽極效應導致全氟化碳排放、石灰石煅窯爐、熔爐、內燃機等） 燒凈購入使用電力、熱力水泥煤、熱處理和運輸設備使用的燃油； 污水污泥等廢棄物里所含有的非生物質碳的燃燒、原廢輪胎、廢油和廢塑料等替代燃料 材料碳酸鹽分解產生的二氧化碳排放、生料中非燃料 凈購入使用電力、熱力碳煅燒平板玻璃 廠內搬運、外部運輸玻璃液熔制所用的煤、重油、天然氣，

平板玻璃生產過程中在原料配料中摻加一定量的碳粉作為還原劑、原料中碳酸鹽如石灰石、白云石、純堿等高溫分解凈購入使用電力、熱力資料來源：各行業企業溫室氣體排放核算方法與報告指南、光大證券研究所整理2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（5）工藝改造：隨著“碳中和”的推進，短流程鋼的產量占比將逐步提升。對于剩余長流程鋼來說，可以采用基于工藝改造的脫碳路線，如基于氫氣的直接還原鐵（DRI）、電解法煉鋼、生物質煉鋼、碳捕集與封存（CCS）。水泥生產過程中，由于石灰石分解產生的二氧化碳排放占到總量的60%，因此將不可避免用到碳捕集與封存（CCS）。其次，原料替代（粉煤灰、鋼渣）等替代品已被廣泛使用，其他如氧化鎂、堿/地質聚合物粘合劑等同樣具備潛力。表：不同行業的碳排減排工藝改進行業 改進技術鋼鐵 氫作還原劑的零碳煉鐵技術化工 基于化石燃料并結合CCU/S技術的生產路徑、Power-to-X生產路徑、以生物質為基礎的生產路徑電解鋁 采用惰性陽極代替碳陽極、提高可再生能源比例水泥采用碳排放強度低的原料代替石灰質原料，包括電石渣、高爐礦渣、粉煤灰、鋼渣、氧化鎂、堿/地質聚合物粘合劑等平板玻璃通過利用氧化鎂和氧化鈣替代白云石和石灰石，可以減少配料二氧化碳過程排放一半左右煤化工通過發展加壓水煤漿氣化技術、加壓粉煤氣化技術等新型煤氣化工藝，可以明顯減少工業過程二氧化碳排放資料來源：光大證券研究所整理2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（6）碳捕集、利用與封存（CCUS）：是指將二氧化碳從排放源中分離后或直接加以利用或封存，以實現二氧化碳減排的工業過程。

1）煤氣化制氫以及甲烷重整制氫過程；2）工業部門的化石燃料燃燒過程；3）化工原料相關碳排放和水泥生產的過程排放等；4）電力部門中的應對短期和季節性峰值的火力發電。2019年中國共有18個捕集項目在運行，二氧化碳捕集量約170萬噸；12個地質利用項目運行中，地質利用量約100萬噸；化工利用量約25萬噸、生物利用量約6萬噸。資料來源：中國碳捕集利用與封存技術發展路線圖（2019版）、光大證券研究所圖：全球碳捕集項目圖：

2019年中國CCUS項目統計資料來源：光大證券研究所2024/11/27一、大重構：供給側改革、能源革命與產業升級1.3

六大路線：源頭減量、能源替代、回收利用、節能提效、工藝改造、碳捕集（6）碳捕集與利用（CCUS）:在CCUS捕集、輸送、利用與封存環節中，捕集是能耗和成本最高的環節。二氧化碳排放源可以劃分為兩類：一類是高濃度源（如煤化工、煉化廠、天然氣凈化廠等），另一類是低濃度源（如燃煤電廠、鋼鐵廠、水泥廠等）。高濃度源的捕集成本大大低于低濃度源。捕集環節：典型項目（低濃度燃煤電廠）的成本約在300-500元/噸；運輸環節：罐車運輸成本約為0.9-1.4元/噸/公里，管道運輸成本約為0.9-1.4元/噸/公里；利用封存環節：驅油封存技術成本約在120-800元/噸，同時可以提高石油采收率。咸水層封存的成本約為249元/噸。表：典型CCUS項目成本資料來源：中國碳捕集利用與封存技術發展路線圖（2019版）、光大證券研究所2024/11/27目 錄 大重構：供給側改革、能源革命與產業升級碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束投資：減排路徑全景分析及對應標的梳理風險提示2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束為什么要研究碳市場？碳市場是一種全新的環境經濟政策工具，其最大的創新之處在于通過“市場化”

的方式解決環境問題通過發揮市場在資源配置中的決定性作用，在交易過程形成合理碳價并向企業傳導，促使其淘汰落后產能或加大研發投資。碳市場機制特別是碳金融的發展有助于推動社會資本向低碳領域流動，有利于激發企業開發低碳技術和應用低碳產品，帶動企業生產模式和商業模式發生轉變，提高企業的市場競爭力，為培育和創新發展低碳經濟提供動力圖：碳市場的作用資料來源：能源基金會碳交易通過市場機制“獎優淘劣”買碳有成本倒逼企業淘汰落后產能賣碳有收益激勵企業節能減排

投資有回報推動低碳技術創新帶動綠色金融發展直接作用：減少溫室氣體排放間接作用：促進減排規模化、技術化和專業化，最終實現產業結構升級溢出效應：實現全社會低碳綠色轉型價格傳導2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束2.1

歐洲碳市場：發展15余年，經驗值得借鑒國際碳市場以歐洲為主2005年1月，歐盟正式啟動了歐盟排放交易體系(EU

ETS)。圖：全球碳排放交易市場一覽（截至2020年末）資料來源：ICAP、光大證券研究所；注：藍色表示正在實施，綠色表示計劃實施，淺綠色表示正在考慮，其中中國已于2021年1月啟動全國碳排放市場2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束2.1

歐洲碳市場：發展15余年，經驗值得借鑒截至2020年末，正在運行的碳排放交易體系有21個，覆蓋的碳排放約占全球排放總量的18%，覆蓋區域的GDP約占全球的42%，覆蓋人口約占全世界人口的1/6。圖：碳市場的全球擴展資料來源：世界銀行、光大證券研究所；縱軸表示碳排放量全球占比2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束圖：2017-2019年全球碳市場成交量資料來源：REFINITIV、光大證券研究所；單位：百萬噸二氧化碳當量圖：2017-2019年全球碳市場成交額2.1

歐洲碳市場：發展15余年，經驗值得借鑒交易量復盤2019年全球碳市場總交易額約1940億歐元，同比增長34%；交易量達到87億噸排放配額，同比下降4%資料來源：REFINITIV、光大證券研究所；單位：百萬歐元2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束2.1

歐洲碳市場：發展15余年，經驗值得借鑒碳價復盤從全球來看，碳價的主要驅動因素是當前和預期的配額稀缺性變化。而配額稀缺性的變化受到總體經濟狀況波動、碳排放交易體系規則的修訂（包括抵消和市場穩定機制的相關規則）以及與其他氣候和能源政策相互作用的影響資料來源：ICAP、光大證券研究所；單位：美元；截止2020.9.302024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束現貨和衍生品市場一級市場和二級市場排放報告系統注冊登記系統交易和結算系統功能企業報告數據第三方核查數據功能發放/流轉清繳/注銷功能撮合交易交易清算排放報告系統注冊登記系統交易和結算系統現貨拍賣歐盟配額（EUA）歐盟航空配額（EUUA）二級市場現貨歐盟配額（EUA）歐盟航空配額（EUUA）綠色核證減排量（CER）期貨歐盟配額（EUA）至2024年歐盟航空配額（EUUA）綠色核證減排量（CER）價差歐盟配額-綠色核證減排量價差時間價差（例如：12月19日-12月20日）期權歐盟配額（EUA）12月期貨資料來源：歐盟碳交易所、光大證券研究所資料來源：生態環境部、光大證券研究所2.1

歐洲碳市場：發展15余年，經驗值得借鑒歐洲碳市場的游戲規則現貨 衍生品一級市場2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束2.1

歐洲碳市場：發展15余年，經驗值得借鑒來自歐盟的啟示：漸進式、柔性機制與衍生品表：歐盟碳交易市場四個階段階段一階段二階段三階段四時間2005-20072008-20122013-20202021年后目標比2005年增加8.3%比2005年減少5.6%比2005年減少21%到2030年，在1990年的基礎上減少40%分配總量22.98億噸/年20.86億噸/年從2013年起每年下降1.74%每年線性減少2.2%分配對象電力、提煉業、鋼鐵業、玻璃業、造擴大到航空業增加石化業、鋁業2023年起納入歐盟及國際航運紙、陶瓷業分配方式95%無償分配90%無償分配至少有50%的配額通過拍賣發放。拍賣收入的使用由成員國自行決定，

至少50%用于氣候變化項目EU

ETS配額拍賣收益的2%納入現代化基金，用于支持10個低收入成員國的能源行業現代化發展跨期性不得跨期存貸不得跨期存貸可跨期儲存，不可跨期借入處罰 40歐元/噸 100歐元/噸 根據物價進行調整資料來源：歐盟碳交易所、光大證券研究所機制的使用對《京都議定書》

ET/CDMET/CDM/JICDM下產生的CER不能超過配額指標的20%2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束漸進式：1）歐盟碳交易體系對于行業的覆蓋呈階段推進式特點，從高能耗制造業逐漸向其他各領域行業擴展；2）EU

ETS

中的碳權分配也是分階段遞進式進行的：第一階段（2005-2007），碳排放權中的

95%用于免費發放，5%用于拍賣方式發放；第二階段（2008-2012），碳排放權中90%用于免費發放；第三階段（2013-2020）逐漸取消歷史法免費分配；計劃至

2027

年實現排放配額的

100%拍賣圖：自2021年起，線性折減系數增加至2.2%2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束柔性機制：配額供過于求的問題在很長一段時間內困擾著歐盟碳市場，同時也是第一階段末配額價格歸零的主要原因；市場穩定儲備制度（MSR）的公布，使市場對配額總量及碳價走勢有了一致的預期，歐盟碳價也因此于2018年進入了穩定上漲通道。圖：歐盟碳期貨結算價資料來源：Wind、光大證券研究所；單位：歐元/噸；截至2021.12024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束表：歐盟碳期貨成交量衍生品:2017年，在歐洲能源交易所（EEX）及洲際交易所（ICE）交割的主力碳期貨合約交易總量達到33.59億噸，期貨交易占到全部交易量的九成。碳期貨不但讓控排企業可以管理他們的碳風險暴露，防范價格變動風險，也讓參與者可以從事投機活動，為市場帶來流動性，提高了市場有效性。資料來源：Wind、光大證券研究所；截止2021.1；單位：萬噸二氧化碳當量資料來源：王俐：歐盟碳排放權分配機制對我國的啟示、光大證券研究所表：碳排放權三級市場互動機制2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束2.2

中國碳市場：從試點到全國開展試點 建立時間控排行業管控單位進入門檻（tCO2e） 控排企業數量（2019年）溫室氣體覆蓋比例配額分配方法 2019總配額（億噸CO2e）深圳 2013.6.18能源（發電）、供水、大型公共建筑、公共交通、制造工業：3000噸以上公共建筑：2萬平以上機關建筑：1萬平以上72140%無償+有償，拍賣比例不低于3%北京 2013.11.28非工業：電力、熱力、水泥、石化、交通運輸業、其他工業和服務業5000噸以上84340%免費發放廣東 2013.12.19電力、水泥、鋼鐵、石化、造紙、民

2萬噸以上（2014年后：工業：航 1萬噸，非工業5000噸以上）24255%無償+有償，電力企業的免費比例95%，鋼鐵、石化和水泥企業為97%工業：電力、鋼鐵、石化、化工、有上海色、建材、紡織、造紙、橡膠和化纖；2013.11.26

非工業：航空、機場、水運、港口、商場、賓館、商務辦公建筑和鐵路站工業：2萬噸以上非工業：1萬噸以上31350%無償發放，不定期競價拍賣1.58點水運：10萬噸以上4.65天津 2013.12.26電力熱力、鋼鐵、化工、石化、油氣開采2萬噸以上12560%無償+有償，不定期拍賣湖北電力熱力、有色金屬、鋼鐵、化工、2014.4.2 水泥、石化、汽車制造、玻璃、化纖、造紙、醫藥、食品飲料能耗6萬噸標煤以上37335%免費發放2.7重慶 2014.6.19資料來源：能源局電力、電解鋁、鐵合金、電石、燒堿、水泥、鋼鐵2萬噸以上19540%免費發放圖：我國碳交易試點城市2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束資料來源：WIND、光大證券研究所；單位：元/噸；截止2020.1.15圖：2019-2020年中國試點碳市場成交價圖：2019-2020年中國試點碳市場成交均價資料來源：中創碳投、光大證券研究所；單位：元/噸2.2

中國碳市場：從試點到全國開展碳價復盤1）2020年試點區域碳價普遍上漲，相較2019年，其中重慶碳價均價漲幅超200%，深圳、天津漲幅超80%，廣東漲幅超35%，北京碳價高位上漲10%，突破90元/噸2）主要原因在于更加嚴格的配額約束。如北京碳市場將核定配額的歷史基準調整為2016-2018年，并引入不斷下降的控排系數；廣東碳市場將有償分配的配額量從200萬噸提升至500萬噸2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束資料來源：WIND、光大證券研究所；單位：元/噸；截止2020.1.15圖：2019-2020年中國試點碳市場成交價圖：2019-2020年中國試點碳市場成交均價資料來源：中創碳投、光大證券研究所；單位：元/噸2.2

中國碳市場：從試點到全國開展碳價復盤1）2020年試點區域碳價普遍上漲，相較2019年，其中重慶碳價均價漲幅超200%，深圳、天津漲幅超80%，廣東漲幅超35%，北京碳價高位上漲10%，突破90元/噸2）主要原因在于更加嚴格的配額約束。如北京碳市場將核定配額的歷史基準調整為2016-2018年，并引入不斷下降的控排系數；廣東碳市場將有償分配的配額量從200萬噸提升至500萬噸2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束2.2

中國碳市場：從試點到全國開展我國于2020年全面啟動全國碳市場2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束政策放權登記交易結算管理辦法》。全國碳市場建設分基礎建設期、模擬運行期和深化完善期三個階段生態環境部發布了《全國碳排放權交易管理辦法》和《全國碳排

生態環境部正在會同其他部門發布國務院的國家排放交易計劃條例和生態環境部門自己的國家排放交易計劃管理辦法等相關具體政策納入行業首批僅納入發電行業未來按照成熟一個納入一個的原則，逐步納入電力、鋼鐵、有色、石化、化工、建材、造紙、航空八大行業配額分配《2019-2020年全國碳排放權交易配額總量設定與分配實施方案》發布并征求意見。制定了水泥、電解鋁行業的配額分配方案，并進行了試算根據試算結果確定配額分配方案，執行配額分配生態環境部發布了《關于做好2018年度碳排放報告與核查及排放根據《全國碳排放權交易管理辦法（試行）》，核查工作將不再面向監測、報告和核

監測計劃制定工作的通知》，要求地方組織制定2019年年度排放所有重點排污單位。而是由省級主管部門隨機抽取檢查對象，隨機選查（MRV） 報告、核查和監測計劃，并于2020年5月前報送。《全國碳排放 擇檢查機構或檢查人員。檢查結果和結果及時向社會公開權交易管理辦法》對監測、報告和核查做出了一系列規定履約機制《全國碳排放權交易管理辦法》規定，對不履約的單位處以2萬元至3萬元的罰款，對于欠繳的排放配額，下一年度排放配額分配時等量核減預計國家法規將出臺更嚴厲的處罰措施支撐系統將建立注冊登記系統、交易系統、結算系統、報送系統。全國碳

注冊登記系統由湖北牽頭承建，交易系統由上海牽頭承建。將對全國排放權注冊登記系統和交易系統已有初步方案，正在建設階段 注冊登記系統方案進行論證并確定最終方案，后推進兩個系統建設抵消機制《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》正在修訂中。《全國碳排放權交易管理辦法》規定，重點排放單位可使用國家核證自愿

在深化完善期盡早將國家核證自愿減排量納入全國碳市場。生態環境減排量，抵消其不超過5%的經核查排放量。其中，用于抵消的 部正在修訂自愿市場的管理規則CCER應來自可再生能源、碳匯、甲烷利用等領域減排項目2011年以來開展地方碳交易試點的地區符合條件的重點排放單位試點過渡方案

將逐步納入全國碳市場，實行統一管理。地方碳交易試點地區繼續發揮現有作用，在條件成熟后逐步向全國碳市場過渡試點過渡方案研究制定中2.2

中國碳市場：從試點到全國開展圖：我國碳交易發展現狀和未來動向當前狀況 未來動向資料來源：能源基金會、光大證券研究所2024/11/27二、碳市場：歐洲到中國，漸行漸近的碳約束資料來源：北京環境交易所、光大證券研究所監測（M）指確定計量的排放邊界、種類和水平，報告（R）是對排放的核算與結果輸出的過程，（V）核查是對監測和報告的檢查、取證和確認的過程監測和報告的承擔主體為控排企業，為避免相關利益方的干擾，核查通常由具有專業資質的第三方核查機構完成。一個完善的MRV體系，可以實現利益相關方對數據的認可，增強整個碳交易體系的可信度。圖：碳核查——

MRV體系涉及的主體監測Monitoring報告Reporting核查Verification?監測方法?監測設備?監測周期監測的技術與標準決定了報告信息的準確性與可靠性?基本信息?排放量?數據來源企業提交的排放報告是第三方核查工作的基礎?核查標準?核查流程?核查機構保證數據準確性，并幫助企業完善監測計劃與排放報告主管機構企業核查機構頒布相關規定提交年度碳排放監測計劃提交核查后