2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動

回顧與展望2021年8月目錄

1.2013-2021上半年中國大健康產業投資主題分析

32.近一年中國大健康產業交易趨勢快報

113.

未來投資熱點預測

2312013-2021上半

年中國大健康產

業投資主題分析消費醫療公立醫院民營醫院院外第三方檢驗/影像/病理等醫藥流通醫療設備醫藥零售線上醫藥流通與零售

線上醫療高值耗材IVD仿制處方藥中國醫療大健康市場規模已達到13萬億規模中國醫療大健康市場規模大，

增速快，增量空間廣闊，正處于向世界級醫療高地看齊的過程中。得益于醫療消費需求的釋放、政策對醫療體系政策的引導，

中國醫療大健康市場規模已達到13萬億，且在過去8年中高速發展，

市場規模年復合增長率高達13%，目前已經躍居為全球第二大市場。信息來源：衛生統計年鑒、公開信息收集、普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望

4原料藥CRO/CDMO中藥

低值耗材50-100-

醫療信息化100%95%

90%

85%

80%

75%

70%

65%

60%

55%

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%OTC原研處方藥、生物藥85%

90%

95%

100%消費醫療

醫療信息化

醫療支付方中國醫療大健康市場規模（2019年,人民幣十億元）10%

15%

20%

25%

30%醫藥

CRO/CDMO

設備/耗材35%40%

45%

50%

55%流通與零售0%

5%

本報告討論范圍60%

65%

70%

75%醫療服務方市場規模總計

=~13萬億人民幣50-100

~600~3,700~4,7003,000~700~20080%2013年至2021年上半年，

中國醫療健康服務并購投資總額累計超2,800

億元。其中2016年和2019年至今呈現行業并購投資高峰

，主要受以下

因素影響：?2014年至2015年國家密集政策出臺，深化資本市場改革，鼓勵社會

資本辦醫，2016年大量資本密集投向國內和海外醫院。主要案例包

括：

泰康大健康收購香港上市公司和美醫療

，華潤集團收購澳大利

亞癌癥與心臟病治療服務提供商Genesis

Care。?

隨醫院投資熱度增加

，投資人逐漸發現醫院投資難度較高

，一方面

體現在醫院管理復雜

，對于專業性要求高

、投資壁壘高

。

另一方

面，

醫院投資退出困難，上市存在諸多限制，

因此市場投資逐漸回

歸理性，更加強調價值投資理念。?自2019年以來，投資趨勢發生變化，主要呈現以下特點：

‐資本涌向頭部企業，例如和睦家、三博、陸道培等；‐

數字醫療和院外健康管理等非醫院資產受到追捧，例如體檢、在

線診療與健康管理、養老等賽道逐漸受到資本重視，尤其是有整

合能力的資本；?2021年上半年，并購交易主要由財務投資人貢獻，交易金額占總交

易金額的72%

，

財務投資人交易集中在數字醫療領域（AI輔助診

療

、

醫療信息化

、在線診療與健康管理等）

。

戰略投資人僅貢獻

28%

，且交易主要集中在控股收購單體醫院（綜合醫院

、醫美

、輔

助生殖、婦幼等）。新醫改以來，中國大健康產業投資熱情隨市場認知顯著提升，各賽道資本運作活躍20132016201920202021H1注：1.交易金額統計不包含未披露交易規模的交易;2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望

境內醫院

境外醫院

數字醫療

院外健康管理455174562232141612013-2021H1

中國大健康產業細分賽道投資趨勢103521209322人民幣億元1260216243416042504431135162725新醫改以來，中國大健康產業投資熱情隨市場認知顯著提升，各賽道資本運作活躍信息來源：公開信息，普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望

6?

早期賽道，市場空間持續擴大（例如：

CRO、第三方獨立影像、基因檢測）?

成熟賽道，進行行業整合（例如：體檢）?

P/S

1x~3x，不同賽道估值差異較大?

~25%-35%：CXO，基因檢測等?

~15%-20%：體檢、月子中心等?

~0%-10%：護理站等?

<0%：第三方影像、檢驗、病理等?

P/S>1x

，不同梯隊間標的估值差異

較大?

大多數案例

<0%?P/S

0.8x~4x?EV/EBITDA

8x~20x?

~15%~20%：婦產、腫瘤、眼科、骨

科等?

~10%~20%：綜合、康復等?

政策鼓勵“互聯網+

”醫療，但落地細

則不明確（2016）?“新冠”疫情帶來政策突破（2020）?

政策鼓勵社會資本辦醫（2013）?

醫保控費趨于嚴格（2017）?

醫院投后管理門檻高，技術難度大境內醫院境外醫院數字醫療院外健康

管理?

不同國家及地區差異較大?

不同國家及地區差異較大?中國企業“走出去”（2015）?國際政治局勢不明朗

（2018至今）估值倍數對比2013~2021H1市場環境變化盈利能力EBITDA%對比中國大健康產業各賽道潛在投資主題

（針對控股型收購）細分賽道12345行業周期

套利行業轉型

發展進行行業

整合幫助國企改制全球化發展醫院及診所綜合醫院及診所???嚴肅醫療專科醫院及診所??消費醫療專科醫院及診所??院外醫療健康服務提供商CRO???第三方獨立影像/檢驗/病理??基因檢測??體檢??護理站?養老機構?上門醫療、護理、康復?數字醫療在線診療與健康管理??醫藥電商及營銷??在線知識分享與醫患社群?可穿戴設備及健康管理應用??醫療信息化

及大數據醫院、醫保及B端信息化?大數據輔助診療??2021年中國大健康產業各賽道潛在投資主題

各不相同大健康產業各賽道發展程度不一

、投資主題

各不相同：?

起步較早的賽道：

醫院、體檢賽道等業態

起步相對較早，行業發展較為成熟，

目前

的投資機會主要包括周期套利（低點買

入、高點賣出）和行業整合。?

新興賽道：大多是新醫改以來大健康行業

衍生出的新業態，如基因檢測、第三方獨

立影像、互聯網醫療等，處于行業早期階

段

，

未

來

的

投

資

機

遇

主

要

是

行

業

轉

型

發展。?

具備全球化發展潛力的賽道：

具備技術領

先性的嚴肅醫療、CRO

、在線診療與健康

管理、大數據輔助診療、醫藥電商、可穿

戴設備等業態可進行全球化發展，但目前

相關舉措的實施仍受全球疫情的影響

。信息來源：普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望

7新醫改以來，中國醫院投資主題逐漸聚焦“規模化”、

“連鎖化”擴張注：1.交易金額統計不包含未披露交易規模的交易信息來源：私募通、湯森路透、公開信息及普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望

810721491151483426486020152013年至2021年上半年

，境內醫院并購

交易規模在波動中擴張，不同階段的投資

主題主要分為以下幾類：?

公立及企業醫院的改制；?

醫療大健康戰略投資人跑馬圈地擴大版圖；?

跨行業投資人尋求戰略轉型；?

財務投資人資本運作謀求投資回報。

“集團化”與“連鎖化”

企業戰略轉型?

鼓勵建設多層次社會保障體系?

后疫情時代鼓勵公立醫院適度擴張?

《基本醫療衛生與健康促進法》出

臺，堅持醫療衛生事業公益性，推

出“雙禁止”全球化發展推動企業醫院改制?

繼續推進公立/企業醫院改制?

政策鼓勵“互聯網+”醫療?

完善并鞏固基本醫保體系?

政策鼓勵社會資本辦醫?

政策鼓勵醫生多點執業?

試點公立醫院改制2013-2021H1

中國醫院投資趨勢2018

~現在2013

~20152016

~2017投

資

主題

投

資

環

境120100806040200250200150100500試點公立醫院改制交易數量

交易金額抓住行業轉型222013108161人民幣億元1991502021H1201820192016201720142020120459388新醫改以來醫院投資主題變化案例列舉信息來源：私募通、湯森路透、公開信息及普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望

9

試點公立醫院改制?

2013年復星醫藥投資佛山禪城中心醫院?交易金額6.93億元?

2015年泰康投資南京仙林鼓樓醫院?交易金額2.85億元

“集團化”

、

“規模化”?

愛爾眼科收購多家眼科專科醫院?

2020年淡馬錫、

Investcorp投資陸道培醫療?交易金額超1億美元

推動企業醫院改制?

2016年鳳凰醫療收購武鋼總醫院?交易金額8.5億港幣?

2016年北大醫療收購山東淄博山鋁醫院?

交易金額未披露

企業戰略轉型?

2020年大湖股份投資東方華康集團?交易金額3.25億元?

2020年麥迪科技收購黑龍江天元婦產

醫院、海口瑪麗醫院

全球化發展?

2016年華潤投資GenesisCare?交易金額13億美元?

2016年綠葉醫療收購Healthe

Care?交易金額6.88億美元

抓住行業轉型?

2014年復星、TPG投資和睦家?交易金額3.69億美元?

2013年華平投資美中宜和?交易金額1億美元

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021及以后

民營醫院雖然在中國受到公立醫院的擠壓，但在資本市場上一直都是貫穿始終的主旋律，從2013年至今，累計交易規模超800億元，遠超公立/企業醫院

交易規模（~200億）

。民營醫院交易的好處主要體現在：?

股權結構清晰：民營醫院主要控制人為個人股東或單一股東，決策效率高；?交易流程簡單：

不涉及國資，

無需招拍掛等流程；?

退出途徑清晰：

包括轉手賣出和上市退出。信息來源：私募通、湯森路透、公開信息及普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望

10公立及企業醫院改制熱潮從2013年開始攀升，在2016年達到高峰；民營醫院由于股權結構和退出途徑相對清晰，始終是

貫穿投資的主旋律9310799161483426602149112045880%100%88%0%100%88%18%8%82%92%16%11%16%9%84%91%12%76%88%82%80%201320142015201620172018201920202021H146%54%32%68%2013-2021H1

中國公立VS民營醫院投資趨勢公立民營公立

民營交易

金額

占比交易

數量

占比12010080604020025020015010050085%94

%84%89%一

交易數量

交易金額人民幣億元

15%20%24%18%1081511506%48222近一年中國大

健康產業交易

趨勢快報近一年中國大健康產業交易概覽1?

總交易金額：

861億，其中境內外醫院174億（~20%）

，數字醫療581億（~68%）

，院外健康管理106億

（~12%）；數字醫療頭部交易包括微醫、京東健康、丁香園等。?

超十億的交易有：‐環球醫療收購馬鞍山十七冶醫院等一系列企業醫院（交易規模~19.4億元）‐海吉亞收購蘇州永鼎醫院（交易規模~17.34億元）‐大鉦資本收購京都兒童醫院（交易規模~1.5億美元）信息來源：私募通、湯森路透、公開信息及普華永道分析注：1.時間口徑為2020年7月1日-2021年6月30日；

2.大型并購交易數量指的是單筆交易金額超過人民幣10億的交易事件2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望97累計境內醫院

交易數量3大型醫院并購

交易數量2166累計境內醫院

交易金額210累計交易數量17大型并購交易

數量2861累計交易金額筆筆筆筆億億122021年上半年中國醫療大健康大額交易：數字醫療領域受追捧交易規模17.36億2021年4月海吉亞收購蘇州永鼎醫院交易規模1.4億美元2021年3月淡馬錫等投資瑞爾齒科交易規模6.42億2021年5月海吉亞收購賀州廣濟醫院交易規模2.7億美元2021年6月珠江投資、百度、松禾資本

等投資藥師幫交易規模3.2億2021年1月中民嘉業、嘉愈醫療投資宿

遷市洋河人民醫院交易規模8.82億2021年3月華潤醫療投資淮陰醫院交易規模2.2億美元2021年6月TPG，奧博資本、鴻為資

本等投資叮當快藥交易規模2.1億美元2021年3月OrbiMedFunds等投資醫渡

科技交易規模30億2021年2月奧博資本、紅杉中國、中金

資本等投資妙手醫生交易規模4億美元2021年1月紅杉中國、千禧資本等

投資微醫信息來源：私募通、湯森路透、公開信息及普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望13近期交易趨勢一：營利性醫院控股型收購增加1.5億美元?2020年8月大鉦資本收購京都兒

童醫院3.2億元?2020年7月錦欣婦產收購武漢黃

浦中西醫結合婦產醫院1.非營利性醫院轉營利性受阻，

營利性醫院牌照成為市場稀缺資源2.營利性醫院作為公司體制，在資本運作方面具備天然優勢（并表、轉

手出售、上市退出等）3.早期的IOT/OT等模式1未來在資本運作和退出過程中可能受阻，會受

到監管機構問詢注：1.IOT模式，即投資-營運-移交模式，投資機構承諾作出固定投資，改善醫院的醫療設施和診療服務水平，以換取管理和營運相關醫院的權利。信息來源：私募通、湯森路透、公開信息及普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望37%63%84%16%5.02億元?2021年9月莎普愛思投資泰州婦

幼醫院17.36億元?2021年4月海吉亞收購蘇州永鼎

醫院6.42億元?2021年5月海吉亞收購賀州廣濟

醫院2.38億元?2020年10月永和智控收購昆明

醫科腫瘤醫院交易特點

案例分析35%48%30%2013-2021H1控股型VS參股型醫院交易占比201920202021H1

控股型交易

參股型交易2013201665%52%70%14近期交易趨勢二：上市醫院集團“集團化”、

“連鎖化”趨勢加速未來五年是醫療集團行業整合的好時機。結

合我們對醫療集團的盡調經驗，行業領導者

通常具備以下能力：?

體系化投后整合與管控能力‐專科醫療集團對收購醫院輸出學科及技

術，例如，愛爾眼科、海吉亞等醫療集

團‐

綜合醫療集團對于人、財、物的管理，

同時建立標準化的人才激勵

、

財務管

控、供應鏈管控體系‐品牌價值導入，例如掛牌愛爾眼科、北

大醫療等品牌?

資本運作能力‐募資能力：

通過自有資金

、

與PE成立

并購基金等模式‐資本退出途徑：

上市退出注：1.IVF,即體外受精聯合胚胎移植技術

(InVitro

Fertilization),此處泛指輔助生殖領域信息來源：私募通、湯森路透、公開信息及普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望

15蘇州永鼎醫院；

賀州

廣濟醫院濟南重汽醫院等鶴礦醫院、雙礦醫

院等萬州愛瑞眼科等武漢黃浦中西醫結合

婦產醫院等昆明醫科腫瘤醫院等天元婦產醫院等四川晶膚醫學美容醫

院等深圳明眸眼科診所等腫瘤專科連鎖企業醫院改制企業醫院改制眼科專科連鎖IVF1/婦產專科連鎖腫瘤專科連鎖婦幼專科連鎖醫療美容連鎖眼科專科連鎖海吉亞醫療華潤醫療通化金馬愛爾眼科錦欣生殖/婦產永和智控麥迪科技朗姿股份歐普康視

2

244665

9.7

6.4

5.0

3.3

3.2

2.8

1.8 1.3活躍戰略投資人

2020-2021H1累計交易金額單位：人民幣億元2020-2021H1

累計交易數量單位：個所屬賽道

近期交易77

23.8眼科93

21%2

6%婦幼7818%

1

2%口腔6415%931%腫瘤

6114%01%醫美4310%1345%腦科

276%

00%中醫184%00%骨科102%310%IVF

113%00%其他327%25%近期交易趨勢三：2021年醫美成為賽道新寵，眼科、

口腔等傳統熱門賽道繼續領跑?

專科醫院一直都是資本市場更青睞的標的類型，因為：‐相對于綜合醫院，專科醫院盈利能力、估值標準更簡單清晰‐運營相對標準化，投后價值提升空間大且更可以量化（如診療能力提升、市場營銷舉措、品牌價值導入）‐

對于集團戰略、資本運作來講，題材更聚焦?

消費醫療（眼科、

口腔、醫美等）

因為醫保收入占比低、定價自主權大，一直受到資本青睞信息來源：私募通、湯森路透、公開信息及普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望

16專科類型

2013-2021H1交易規模與占比（人民幣億元）

2021H1交易規模與占比（人民幣億元）

擬/已上市企業擬/已上市地點提交招股說明書/啟動上市輔導

/成功掛牌時間專科類別海吉亞醫療港股2020年6月腫瘤宏力醫療港股2020年7月綜合普瑞眼科創業板2020年7月眼科何氏眼科創業板2020年7月眼科華夏眼科創業板2020年7月眼科中國口腔醫療集團港股2020年8月口腔康寧醫院A股2020年9月精神類專科美中宜和創業板2020年9月婦產國丹健康港股2020年10月綜合邦爾骨科創業板2020年12月骨科瑞麗醫美港股2020年12月醫美三博腦科創業板2020年12月腦科朝聚眼科港股2021年1月眼科固生堂港股2021年6月中醫?2013年至今，

多數醫療集團均通過港股或美股上市

，而A股上市難

度較大，這主要由于A股對于醫療集團中醫保收入占比及醫生執業資

格方面存在諸多限制。具代表性的上市醫療集團包括：‐

A股：愛爾眼科、通策醫療‐港股：瑞慈醫療、康華醫療、

國際醫學、海吉亞、宏力醫療、弘

和仁愛、康寧醫院‐美股：泰和誠?2020年開始，A股創業板開放注冊制

，

多個醫療集團沖擊創業板或

港股包括：‐三家眼科醫療集團集體向創業板交表：普瑞眼科

、何氏眼科、華

夏眼科‐

溫州地區康寧醫院擬申請A股發行并在深交所創業板上市；

溫州

的口腔醫療集團“

中國口腔醫療集團”

申請港股上市‐美中宜和、邦爾骨科、三博腦科、固生堂等均沖擊創業板或A股?

預計未來會有更多的醫療集團計劃IPO退出近期交易趨勢四：證券市場監管利好，

IPO退出保持強勢注：1.此處非窮盡列舉擬/已上市醫院集團，僅列示部分知名企業信息來源：私募通、湯森路透、公開信息及普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望2020年-2021年6月中國擬/已上市醫院集團一覽117近期交易趨勢五：跨界投資者熱衷于通過交易并購構建醫療大健康生態圈01

阿里系?2021年3月投資零氪科技?2020年初主導愛康國賓退市?2019年底收購美年健康部分股權02

字節跳動?2020年11月收購松果門診?2020年5月投資百科名醫網03

陽光人壽保險?2020年12月投資森億智能?2020年1月投資賽德陽光口腔04

奧園集團?2020年11月收購京漢股份，更名為“奧園美谷”，進軍醫美

行業?2021年4月投資浙江連天美，下設兩家醫美醫院.

互聯網投資人

保險投資人

w地產投資人投資人由產業投資人和財務投資人構成。產業投資人中主要是醫療健康為主業的投資人，投資金額占比61%

，投資數量占比75%

。其他產業投資人包括保險、地產、互聯網、其他（如制造業、商貿業等），投資特點如下：?互聯網公司以醫療健康產業作為流量入口，構建大健康生態圈?地產公司通過新建或并購醫院，打造健康養老地產?保險公司通過成立并購基金投資醫院或互聯網醫療等領域，如泰康、陽光保險等公司通過自建醫院進行跨界信息來源：私募通、湯森路透、公開信息及普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望

18制造產業投資人

投資金額占比3%心<5億2013年跨界投資者投資規模10倍~50億2020年跨界投資者投資規模2013-2021H1

跨界投資者累計投資趨勢

/外圈：

交易金額占比；

內圈：交易數量占比%投資數量占比6%房地產及建筑業投資人投資金額占比4%投資數量占比7%能源及礦產，其他產業投資人投資金額占比5%投資數量占比6%互聯網及IT業投資人投資金額占比16%

投資數量占比4%醫療健康產業投資人投資金額占比61%

投資數量占比75%保險業投資人投資金額占比11%

投資數量占比2%↓2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望

19近期交易趨勢六：部分交易圍繞醫院紓困或債務

重組的角度展開部分醫療機構在疫情中因為經營業績不佳，

流動性出現問題，導致破產重組疫情影響，受集團公司債務影響等重大不確定因素持續影響國內醫院并購交易：部分醫療機構因管理和治理問題，導致破產重組212020-12-082020-08-182021-02-262021-01-182021-02-092020-09-102020-06-152020-10-202020-09-042021-02-192021-04-102020-09-142020-02-202020-10-162020-11-062021-06-152021-06-08京東健康京東健康微醫集團醫渡科技妙手醫生春雨醫生妙手醫生叮當快藥北海康成上藥云健康運盛醫療云開亞美昆侖醫云醫護到家小懂健康藥師幫叮當快藥IPO基石輪B輪增資IPOE輪戰略投資D輪B+輪D輪B輪BuyoutB+輪戰略投資戰略投資戰略投資D+輪C輪港幣269.55億8.3億美元4.0億美元2.1億美元30.0億人民幣未透露6億人民幣人民幣10億9800萬美元10.3億人民幣6.0億人民幣3000萬美元未透露未透露未透露2.7億美元2.2億美元

1,950.0

453.0

l198.5

173.860.031.930.324.79.85.05.05.0未披露未披露20近期交易趨勢七：數字醫療投資的熱度持續升溫數字醫療下游客戶類型：?

數字醫療按下游客戶可劃分為以下兩類：‐

To

C為主：主要提供藥品銷售和診療服務的互聯網醫療（如：阿里

健康、京東健康、微醫、好大夫在線、平安好醫生）‐

To

B/G為主：主要提供數據分析和信息化服務的醫療信息化及大數

據，如傳統的醫院信息化廠商（如：

東華軟件、萬達信息）；如新

興的醫療大數據公司（如：醫渡云、零氪科技、森億智能）投資趨勢：?

在國家“互聯網+”

醫療的政策倡導下，2015年-2016年曾出現互聯網醫

療投資高峰；后因落地模式不成熟、盈利能力差，

2017年-2018年該賽

道處于低谷；

2019年-2020年，

BAT巨頭的強勢布局和COVID-19疫情

帶來的政策突破，卷起數字醫療投資新潮；

2021年起，數字醫療投資機遇擴散至頭部、腰部甚至初創企業交易特征：?醫藥電商和在線診療賽道最為活躍，

吸納資

金量級更大?

借助這一輪資本帶來的資金、人脈資源及投

資組合的業務協同潛力，數字醫療企業將繼

續深挖市場增量機遇，

同時，

修煉內功，夯

實自身在數據積累、算法應用、服務水平等

方面的能力信息來源：私募通、湯森路透、公開信息及普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望481億291億187億37億15億2013-2020H1數字醫療各賽道累計交易規模

醫藥電商及營銷

在線診療與健康管理 醫療信息化及AI輔助診療

在線知識分享與醫患社群交易時間

標的公司

交易輪次

交易金額

mui

4,373.0

交易投后估值

（人民幣億元） 可穿戴設備及健康管理應用

95.0

90.0市場處于流量獲取紅利期和流量變現初期：互聯網市場通常是流量曲線先于收入曲線，

目前，我國互聯網醫療市場現階段處于流量獲取的紅利期，

運營商通過頻繁的試錯、調整、補位，把握住流量紅利。下一階段，行業將逐步探索用戶流量變現的商

業模式。長期來看，穩定的產品創新和長期的用戶運營均是成功要素。行業仍在探索解決方案的最佳實踐并積累Know-How：市場呈現頭部互聯網醫療企業不斷融資，致力于牽頭在各應用場景試點與糾錯。而中小型玩家則選擇觀

望與跟隨頭部玩家，一旦實現商業模式突破將帶來巨大的市場空間。部分準備度高、可實現度高的場景

已經實現商用，但在更多的場景落地過程中，行業仍面臨產品成熟度不足、行業標準缺失等挑戰。產品與解決方案的數字化生產模式尚未真正建立：數字醫療旨在設計一體化（院內+院外）

的預防、診斷、治療、康復和隨訪解決方案，現階段院內數據應

用主要圍繞臨床決策支持系統(CDSS)、運營數據精細化等，院外則圍繞個人健康數據深耕用戶畫像。

總體上尚未出現真正打通院內外數據且深耕用戶運營的疾病管理服務商。近期交易趨勢七：數字醫療投資高景氣度持續保持我國互聯網醫療起源于在線預約掛號，在監管允許范圍內拓展至在線輕問診

、在線藥房及互聯網醫院等業務。2020年COVID-19新冠疫情后，政策開

放業務范圍至首診，且快速打通醫保線上支付。大健康市場線下參與者紛紛順勢而為，啟動數字化戰略。現階段，我國醫療大健康市場的數字化轉型

仍處在初期，在線問診量占總問診量僅6%

，院外零售藥品僅7.6%由線上渠道售出，院外零售醫療器械僅16.8%由線上渠道售出，數字醫療市場向醫療

大健康市場的滲透空間廣闊。信息來源：公開信息整理、普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望

21中國互聯網醫療市場特點近期交易趨勢七：數字醫療投資高景氣度持續保持國內互聯網醫療市場仍處于發展初期，對標美國市場仍面臨多維度挑戰，包括：?付費牽頭方對線上醫療的支付意愿：美國聯邦醫保、商業保險、企業雇主等對于員工福利管理、節省員工醫療成本和保險控費的需求決定其付費意愿較高；中國以基本醫療保險支付為主，企業員工福利的缺失、商保滲透率低導致線上

醫療ToB模式難以形成規模?醫藥分家與醫院處方外流執行力度：美國嚴格的醫藥分家和PBM1管理模式衍生出廣闊的處方藥電商與營銷市場；中國部分藥品和耗材集采促進醫院處方外流，

互聯網醫療實質上成為院外處方藥利益鏈條追蹤工具，但集采、門診統籌等政策

一定程度抑制了處方大規模外流；國內醫藥電商核心業務仍由非藥品組成?醫生自由執業的可行性和社會認同：在新冠疫情后，公立醫療機構和社會辦醫

紛紛搭建依托自身醫院品牌的互聯網醫院；線下實體醫院的這類實踐對平臺型

互聯網醫療的服務能力和用戶體驗提出高度挑戰美國互聯網醫療

/商業模式特點?大多以ToB端服務與賦能為主：

‐

向企業客戶銷售會員費‐

以服務PBM和藥企‐用B2B2C模式為在線用戶提供問

診、比價、藥品銷售等服務?此類模式獲客成本低、流量穩定性

強，利于快速提升營收規模?實際線上問診轉化率不高，尚未實

現核心醫療價值的交付中國互聯網醫療

/商業模式特點?以ToC端非處方藥推動營收規模增

長，同時積極尋求B端和G端入口，

從而實現醫生和患者端流量導入?

未來可能的突破口在于：‐

醫藥分家帶來的處方外流機遇‐院內外數據互聯帶來的自費市

場疾病管理機遇‐商保報銷滲透率提升帶來的B端

付費機遇注：1.PBM(PharmacyBenefit

Management)

,

即藥品福利管理，是醫療服務體系中的第三方專業服務機構，其功能是協調并管理在醫院、藥房、制藥公司和保險公司（國家醫保、商業保險和雇主醫療福利）之間產生的商業活動。信息來源：上市公司年報、公開信息及普華永道分析2013至2021年上半年中國大健康產業并購活動回顧與展望96%阿里健康

京東健康

平安好醫生

1藥網

Teladoc

Amwell

GoodPx

Castlight

Hims&Health

Hers22中美兩國互聯網醫療商業模式對比

中美兩國部分上市互聯