【摘要】珠海市國資委減持格力電器股份，從管企業轉變為管資本，讓格力電器的混改落下帷幕。上市23年的格力電器，通過這次高瓴資本的收購，從國資控股變成了無實際控制人，國有資本放棄了對公司的控制權，格力電器形成了全新的股權結構、治理機制和利益格局。本文對格力混改模式進行了簡要分析，介紹了混改前后格力電器的股權結構變化，按時間線介紹了格力電器混改的歷程，格力電器進入“無實控人”時代。格力電器的混改也標志著我國國企改革進入3.0階段，為更多優秀國企改革樹立了標桿。【關鍵詞】格力混改格力電器國企改革無實控人珠海市政府在2019年12月下發了一份文件——《珠海市市屬國有企業重組整合方案》，方案計劃將珠海市下屬國企數量由16家減少為12家，同時計劃格力集團改組為國有資本投資運營平臺，以集成電路、高端制造、生物醫藥、人工智能和數字金融等戰略性新興產業為重點進行投資布局，發揮國有資本在經濟和產業發展上的引領帶動作用。這標志著備受關注的格力混改落下帷幕，成為十九大以來國資改革探索的樣板。一、行業背景2018年3月國資委發布《關于開展“國企改革雙百行動”企業遴選工作的通知》，在2018年-2020年期間實施“國企改革雙百行動”，要求全面落實“1+N”系列文件要求，深入推進綜合性改革，打造一批治理結構科學完善、經營機制靈活高效、黨的領導堅強有力、創新能力和市場競爭力顯著提升的國企改革尖兵，形成全面鋪開的國企改革嶄新局面和良好態勢。各級國資委從“管人管事管資產”逐步轉變成“管資本”，進一步調整優化國有資本結構。隨著“雙百行動”的推進，預計將會有更多的優秀國有企業加入格力混改的改革模式道路。二、企業介紹（一）企業基本情況珠海格力電器股份有限公司于1991年成立，成立初期主要經營家用空調的組裝生產，1996年11月在深交所掛牌上市。公司發展至今已成為多元化的工業集團，產業覆蓋空調、高端裝備、生活品類、通信設備等領域，現有員工9萬名，其中包括12000多名科研人員和近3萬名技術工人。公司建有14個生產基地、5個再生資源基地，覆蓋了從上游生產到下游回收的全產業鏈，實現了綠色、循環、可持續發展。公司堅持創新驅動，自有研究院研究所，擁有國家重點實驗室。根據日本經濟新聞社2019年發布的數據，格力電器以20.6%的全球市場占有率位列家用空調領域榜首。（二）混改前的股權結構格力電器在混改前的最大股東是珠海格力集團有限公司，占股18.22%;占股14.88%的香港中央結算有限公司，代表格力電器有14.88%的H股;排行第4、第5的股東也都是國有資本。大股東格力集團為珠海市國資委100%控股的企業集團，因此格力電器在混改前實際為國有控股，實際控制人為珠海市國有資產監督管理委員會。三、格力電器混改模式簡析（一）格力電器混改歷程2019年4月8日，格力電器發布公告，控股股東格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協議轉讓股份。如果轉讓完成，公司控股股東和實際控制人將發生變更。2019年8月13日，格力電器正式發布公告，轉讓其持有的15%的格力電器股份，轉讓價格不低于45.67元/股。2019年9月3日，根據《公開征集受讓方公告》披露的方案，參與本次公開征集的兩家意向受讓方為珠海明駿、以及格物厚德股權投資（珠海）合伙企業（有限合伙）與GENESISFINANCIALINVESTMENTCOMPANYLIMITED組成的聯合體。兩家意向受讓方背后，前者為高瓴資本相關方，后者為厚樸資本相關方。2019年10月28日，經評審委員會對綜合評審，確定珠海明駿投資合伙企業（有限合伙）為最終受讓方。2019年11月11日，因股份轉讓協議的內容尚有未盡事宜，股份轉讓協議的計劃簽約日期延后。2019年12月13日，珠海市人民政府出具紅頭文件，批準高瓴資本收購格力電器。高瓴資本從珠海國資委的全資子公司格力集團手里，收購近10億股格力電器股份，每股46.17元，合計417億元。上市23年的格力電器，通過一場醞釀多時的混改，從國資控股變成了無實際控制人，形成了全新的股權結構、治理機制和利益格局。（二）“無實控人”模式開啟此次高瓴資本收購格力電器的交易完成后，格力電器除深港通（陸股通）外的前三大股東分別為珠海明駿（持股15%）、京海擔保（持股8.91%）、格力集團（持股3.22%），股權結構比較分散。而據公告資料顯示，珠海明駿相關方與格力電器管理層已達成一致，各方均不謀求格力電器的實際控制權。由此，格力電器變更為無實際控制人，“無實控人”時代開啟，管理層將擁有最大的經營自主權，現代化企業的治理結構模型初步形成。“無實控人”意味著公司的治理體系和治理能力將受到更大的考驗，股東大會、董事會和經理層將在規范的公司治理機制下各司其職，公司的決策將更加符合和體現全體股東的利益。據了解，此次交易完成后，格力將對管理層及骨干員工進行不超過上市公司4%股份的股權激勵計劃，這將使得管理層更加積極地參與公司治理，更加主動為公司的穩健經營和持續發展做出努力。（三）國企混改3.0時代格力電器的此次混改也標志著我國國企混改步入3.0階段。我國國企混合所有制改革始于2013年，已經經歷了兩個階段：1.0階段，以《公司法》的頒布為標志，混改對象僅限于央企子公司，突出特點是“退國進非”，但國有資本仍占總資本的50%以上，保有絕對控股地位。2.0階段，混改對象擴展到上市公司，以聯通混改為主要代表，國有股權降到50%以下，國有股東董事會席位也減至半數以下，但第一大股東和實際控制人仍然是國資。而此次格力電器的混改，國有資本不再是公司第一大股東，實際控制人也發生了根本性的變化，這標志著國企混改3.0階段的到來。珠海市國資委減持格力電器，也是推動國企混改由管企業到“管資本”轉變