風險與收益3.1風險與收益的基本原理投資收益及其計量投資總收益=現金股利+資本利得3.1風險與收益的基本原理風險及其計量風險（Risk），是指一定時期內事件可能發生的各種結果的變動程度。從財務管理的角度來說，風險就是無法達到預期報酬的可能性。風險與不確定性3.1風險與收益的基本原理經濟環境發生的概率中興公司收益率常遠公司收益率極好0．1120%40%較好0．270%30%一般0．520%20%惡化0．2-40%10%合計1．03.1風險與收益的基本原理風險的類別從個別投資主體的角度看市場風險公司特有風險從公司本身來看經營風險財務風險

因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險3.1風險與收益的基本原理風險的衡量概率分布表示離散程度的數字特征：方差、標準差、變化系數1926-1997年各種投資的年總收益率(%)普通股 13.0% 9.2% 20.3%

小公司股 17.7 13.9 33.9公司長期債券6.12.38.7

政府長期債券5.61.89.2

政府中期債券5.41.65.7

美國國庫券3.8 3.2通貨膨脹

3.24.5

數列算術平均風險溢價標準差-90%90%0%ModifiedfromStocks,Bonds,BillsandInflation:1998Yearbook,TMannualupdatesworkby

RogerC.IbbotsonandRexA.Sinquefield(Chicago:IbbotsonAssociates).Allrightsreserved.分布3.2資產組合的風險與收益資產組合的概念資產組合的預期收益率資產組合風險的度量投資組合的風險與收益組合舉例協方差與相關系數協方差：相關系數：投資組合舉例2長虹和康佳99年上半年各月的收益率如下投資組合的風險與收益前提：用均值衡量收益用標準差衡量風險投資組合理論認為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數，但是其風險不是這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低風險。投資組合的風險與收益投資組合的風險與收益兩種證券：X1和X2

報酬率分別用R1和R2表示投資組合的風險與收益＝1時X1X2投資組合的風險與收益X1X2＝-1時投資組合的風險與收益＝0時X1X23.3資本市場均衡模型兩種以上風險證券進行組合時X1X2X3最小方差組合有效邊界資本市場線若考慮無風險證券F

E(RP)=wE(Ri)+(1-w)Rf=w資本市場線資本市場線（CML）

RfM資本市場線假設存在無風險資產，投資者可以無風險利率Rf進行資金借貸總期望報酬率＝w(風險組合的期望報酬率）＋

(1-w)無風險利率總標準差＝w×風險組合的標準差切點M是市場均衡點，它代表唯一最有效的風險資產組合，它是所有證券以各自總市場價值為權數的加權平均組合。我們將其定義為“市場組合”。資本市場線個人的效用偏好與最佳風險資產組合相獨立。分離定理：最佳風險資產組合的確定獨立于投資者的風險偏好系統風險和非系統風險系統風險影響所有公司的因素引起的風險。如戰爭、經濟衰退、通貨膨脹等非預期變動。又稱“市場風險”，“不可分散風險”。非系統風險發生于個別公司的特有事件造成的風險。如某公司工人罷工、新產品開發失敗等。又稱“特殊風險”，“可分散風險”。資本資產定價模型貝塔系數：反映了某種股票的系統風險的大小反映個別股票相對于平均風險股票的變動程度投資組合的貝它系數反映了特定投資組合的風險程度，即該組合相對于整個市場組合報酬率的變動程度。資本資產定價模型資本資產定價模型(CAPM)或資本資產定價模型某公司股票的貝它系數為1.5，無風險收益率為8％，市場上股票的平均報酬率為12％，則該公司股票的預期收益率為：

8％＋1.5（12%-8%)=14%資本資產定價模型◆β的估計：取歷史數據(RMt,Rit),t=1,2,……,T1.用定義：2.回歸法

證券組合P=(X1,X2,……,XN)T的β系數為：

市場投資組合M的β系數βM=1證券市場線Rm

0.511.5要求的收益率證券市場線斜率為(Rm-Rf