20242024年08月07日tianyuan@huayuanstotianqingzheng@huayuanstocxiangqirui@huayuansto具備金融、貨幣、避險、商品四重屬性。（1）金融屬性對應實際利率框架，持有黃金的機會成本可以用實際利率作為重要衡量指標，黃金價格和10年期美債利率/TIPS利率呈負相關關系，是指標。（2）貨幣屬性對應對美元的替代，黃金價格和美（3）避險屬性對應在風險事件時，投資者傾向選取避險資產達到保值增大小和持續(xù)時間（對經濟政策是否有實質影響）。（4）商品屬性對應全球黃金供需，其商品解釋相對較中短期維度：美國經濟數(shù)據(jù)趨勢性走弱，降息預期抬升，黃金價格創(chuàng)歷史新高。（1）美國通脹數(shù)據(jù)穩(wěn)步ISM制造業(yè)PMI同比數(shù)據(jù)高位回落，2024年7月數(shù)2024年6月點陣圖預期年內1次降息，8月市場最高定價年內3次降息的可能（長期維度：新范式框架呼之欲出，央行購金強勁+美國貨幣供給增長+地緣局勢變化下黃金長期中樞有望不斷抬升。（1）近年來，黃金投資者結構發(fā)生了“東進西退”和央行持續(xù)增儲的兩重趨勢。SPD為黃金需求端的重要力量。同時，中國央行自2化），這些因素共同推動了美元計價黃金價格的中樞上移。可以得出總結：2018-2022年，黃金穿越了完整的降息和加息周期，在疫情事件持續(xù)發(fā)酵下，黃金走出特殊的牛熊周期，實際利率框架在整段時間具相關公司業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)增長。建議關注：山東黃金、銀泰黃金請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第2頁/ 4 4 4 5 6 6 7 8 8 8 8 8 10 10 11請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第3頁/ 11 11 12 12 12 13 14 14 14 15 15 16 16 16 17 17 18 18 19 19 19 20 21 21 22 22 22請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第4頁/從歷史數(shù)據(jù)來看，黃金價格與美元實際利率呈負相關關系。1圖表1：黃金和10年期美債收益率呈負相關關系圖表2：黃金和TIPS利率呈負相關關系請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第5頁/黃金的避險屬性對應在面臨不確定性或危機時，投資者傾向于選取避險資產達到面臨不斷加劇并會產生持續(xù)影響的風險事件，尤其對國家或地區(qū)經濟和政策產生實質影響的情況下，黃金的避險屬性定價可能會持續(xù)較久。VIX是SP500成分股至2024年6月，黃金儲備為7280萬盎司，期間累請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第6頁/20102011201220132014201520162017201820192020202120222023供應量金礦產量生產商凈套保總供應量金飾制造金飾消費金飾庫存其他行業(yè)投資金條和金幣總需求量金條獎章/仿制金幣黃金ETFs及類似產品央行凈買入總需求量順差/逆差請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第7頁/通脹數(shù)據(jù)穩(wěn)步回落：2022年以來，美國通脹數(shù)據(jù)由高位持續(xù)回落，20時間CPI同比核心PCE年率實際值預測值差異實際值預測值差異2024年6月3.0%3.1%-0.1%2.6%2.5%0.1%2024年5月3.3%3.4%-0.1%2.6%2.6%0.0%2024年4月3.4%3.4%0.0%2.8%2.8%0.0%2024年3月3.5%3.4%0.1%2.8%2.7%0.1%2024年2月3.2%3.1%0.1%2.8%2.8%0.0%2024年1月3.1%2.9%0.2%2.8%2.8%0.0%2023年12月3.4%3.2%0.2%2.9%3.0%-0.1%2023年11月3.1%3.1%0.0%3.2%3.3%-0.1%2023年10月3.2%3.3%-0.1%3.5%3.5%0.0%2023年9月3.7%3.6%0.1%3.7%3.7%0.0%2023年8月3.7%3.6%0.1%3.9%3.9%0.0%2023年7月3.2%3.3%-0.1%4.2%4.2%0.0%2023年6月3.0%3.1%-0.1%4.1%4.2%-0.1%2023年5月4.0%4.1%-0.1%4.6%4.7%-0.1%2023年4月4.9%5.0%-0.1%4.7%4.6%0.1%2023年3月5.0%5.2%-0.2%4.6%4.5%0.1%2023年2月6.0%6.0%0.0%4.6%4.7%-0.1%2023年1月6.4%6.2%0.2%4.7%4.3%0.4%2022年12月6.5%6.5%0.0%4.4%4.4%0.0%2022年11月7.1%7.3%-0.2%4.7%4.7%0.0%2022年10月7.7%8.0%-0.3%5.0%5.0%0.0%2022年9月8.2%8.1%0.1%5.1%5.2%-0.1%2022年8月8.3%8.1%0.2%4.9%4.7%0.2%2022年7月8.5%8.7%-0.2%4.6%4.7%-0.1%2022年6月9.1%8.8%0.3%4.8%4.7%0.1%2022年5月8.6%8.3%0.3%4.7%4.8%-0.1%2022年4月8.3%8.1%0.2%4.9%4.9%0.0%2022年3月8.5%8.4%0.1%5.2%5.3%-0.1%2022年2月7.9%7.9%0.0%5.4%5.5%-0.1%2022年1月7.5%7.3%0.2%5.2%5.1%0.1%請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第8頁/圖表9：美國新增非農就業(yè)人數(shù)震蕩回落（萬人）圖表10：2024年6月FOMC會議點陣圖圖表11：30天聯(lián)邦基金期貨定價數(shù)據(jù)預測年內存在3次降息可能請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第9頁/時間目標利率變化情況主要觀點時間目標利率變化情況主要觀點2023-05-03[5.00,5.25]%加息25bp1、加息25bp至[5.00,5.25]%，符合預期，并表示維持減持600億美元/月美債和350億美元/月MBS的縮表節(jié)奏不變；2、與3月聲明相比，直接刪除了“可能需要采取一些額外的政策措施”的措辭，關于是否已經發(fā)生信貸收緊的判斷由上次的“可能”變?yōu)榱舜_定，并透露不少（anumberof）參會者在本次會議中提及了暫停加息的可能性，“我們正在接近或已經站在了加息的終點”（we'regettingcloserormaybeeventhere）。2024-07-31[5.25,5.50]%持平1、繼續(xù)維持利率水平在[5.25,5.50]%不變；2、同6月聲明相比，委員會“高度關注通脹風險”修改為“關注雙重使命的雙向風險”；就業(yè)增長由“保持強勁”（remainedstrong）修改為“放緩”（moderated），失業(yè)率由“保持低位”（remainedlow）修改為“有所上升但仍處低位”（movedupbutemainslow通脹由“保持高位”（remainselevated）修改為“仍處于較高水平”（remainssomewhatelevated）。鮑威爾表示，正在逐漸接近可以降低利率的時機，必須權衡行動過早與等待過久的風險，最早或將于9月降息。2023-03-22[4.75,5.00]%加息25bp1、加息25bp至[4.75,5.00]%區(qū)間，符合預期；2、與2月聲明相比，特意刪除掉了“認為繼續(xù)加息是適當?shù)摹钡拇朕o，而改為“一些額外的政策收緊可能是適當?shù)摹保@一表述意味著有可能在下次會議上再加息25個基點，但也暗示加息周期接近尾聲，同時表示與會者認為今年不會降息；3、點陣圖與12月基本一致，顯示2023年預計將加息至[5.00,5.25]%較上次會議沒有變化,并認為2023年不會降息。對2024年及后續(xù)的利率水平判斷也與上次幾乎一致，但離散程度有所擴大，顯示聯(lián)儲官員內部之間對于未來的利率政策路徑分歧有所擴大。2024-06-12[5.25,5.50]%持平1、繼續(xù)維持利率水平在[5.25,5.50]%不變；2、同5月聲明相比，將對通脹的表述由“缺乏進一步進展（alackoffurtherprogress）”修改為“取得了適度進展（modestfurtherprogress）”，同時，鮑威爾在新聞發(fā)布會中也表示近期通脹數(shù)據(jù)比年初更加有利（morefavorable），但距離通脹目標仍有一段距離，美聯(lián)儲需要更多積極的數(shù)據(jù)來增強信心，如果經濟及通脹持續(xù)強勁，美聯(lián)儲將繼續(xù)維持當前聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間。2023-02-01[4.50,4.75]%加息25bp1、加息放緩至25BP，這是2022年3月以來的最小幅度加息，同時保留“持續(xù)加息”措辭；2、與12月聲明相比，對通脹的描述中新增了“有所緩解”，刪除了有關俄烏局勢增大通脹壓力和經濟下行風險的表述，只是輕描淡寫成“增大全球不確定性”，在描述未來加息決策時，將“速度”（pace）換成了“程度”（extent）。2024-05-01[5.25,5.50]%持平1、繼續(xù)維持利率水平在[5.25,5.50]%不變；2、同3月聲明相比，將經濟增速的描述由擴張（hascontinuedtoexpand）改為繼續(xù)擴張（continuedtoexpand），重復了“通脹仍處于高位”的表述，新增“近幾個月，在實現(xiàn)委員會2%的通脹目標方面，缺乏進一步的進展”的表述，傳遞對通脹更強的警惕。發(fā)布會上，鮑威爾表達了對一季度通脹黏性的擔憂、對降息開啟時點的信心削弱，但其并未改變對通脹下行趨勢的觀點與對政策利率的根本性看法，并表示進一步加息的概率較低。2022-12-14[4.25,4.50]%加息50bp1、加息50bp至[4.25,4.50]%，符合預期，結束了連續(xù)四次75bp的非常規(guī)的大幅加息；2、與11月聲明相比，將俄烏沖突對供應鏈的影響由“增量（creatingadditional）”改為“貢獻（contributingto）”，一定程度暗示其對商品通脹的上行壓力邊際改善；3、點陣圖較9月大幅上移，加息的終點由此前的[4.75,5.00]%上行至[5.00,5.25]%。2024-03-20[5.25,5.50]%持平1、繼續(xù)維持利率水平在[5.25,5.50]%不變；2、同1月聲明相比變化不大，刪除了1月份關于就業(yè)增長“放緩”的措辭。發(fā)布會上鮑威爾表示，政策利率可能已達到峰值，在今年某個時候開始放松貨幣政策是合適的，如有需要準備將利率維持較高水平更長時間；勞動力市場仍然相對緊張，如果勞動力市場出現(xiàn)顯著疲軟，那將是啟動降息的理由。3、點陣圖維持對2024年降息75bp的預估，但9名官員認為今年降息次數(shù)為2次或更少，較去年12月增加5人，此外對2025年降息的預估從100bp下調為75bp。2022-11-02[3.75,4.00]%加息75bp1、加息75bp至[3.75-4.00]%，預計仍將繼續(xù)加息以達到“足夠限制性（sufficientlyrestrictive）”水平使通脹重回2%的目標；2、與9月聲明相比，有關經濟和通脹的表述沒有任何變化，但在表述貨幣政策的決策邏輯時新增了“在確定今后的加息速度時，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策對經濟和通脹的滯后影響、以及經濟和金融發(fā)展狀況。”；發(fā)布會上鮑威爾雖然并未否認會考慮放緩加息，但卻強調暫不會討論何時停止加息，且預計加息終點會比此前預期的更高。2024-01-31[5.25,5.50]%持平1、繼續(xù)維持利率水平在[5.25,5.50]%不變；2、同12月聲明相比，刪除了2023年12月會議聲明中“額外政策收緊程度”的措辭，取而代之以“聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間”。此外，鮑威爾在會后發(fā)言中表示：“在本輪緊縮周期中，我們的政策利率可能處于峰值，如果經濟按預期發(fā)展，則在今年的某個時候開始放松政策限制可能是恰當之舉”，會議聲明的變化和鮑威爾的會后發(fā)言都進一步確認加息周期結束。2022-09-21[3.00,3.25]%加息75bp1、連續(xù)第3次加息75bp至[3.00,3.25]%，為連續(xù)第3次加息75BP，利率水平回升至2008年初時的水平；美聯(lián)儲將按照原有計劃從9月開始加速縮表；2、與7月聲明基本一致，但在對加息終點的描述時，首次使用了“足夠限制性水平”（sufficientlyrestrictivelevel），而不僅僅是原來的“限制性水平”3、點陣圖較6月大幅上移，加息的終點由此前的4.25%-4.5%上行至4.75%-5%，且年內加息的幅度大幅上升。點陣圖顯示2022年內或再加息100bp至125bp，即11月/12月單月仍有加息75bp的可能性，本輪加息終點可能接近5%，比當前市場預期更加鷹派。2023-12-13[5.25,5.50]%持平1、連續(xù)第三次暫停加息，縮表將繼續(xù)按2022年5月計劃有序進2、同11月聲明相比，美聯(lián)儲認為美國經濟活動增長速度較第3季度的強勁增速有所放緩，11月份則認為是以強勁的步伐擴張；認為美國就業(yè)放緩但保持強勁，而11月份則僅認為就業(yè)市場較為強勁；認為通脹有所放緩，而11月份則僅認為通貨膨脹依然很高；3、點陣圖方面，2024年的利率預測中位數(shù)從9月的5.1%下調至4.6%，即暗示明年或降息3次，共75bp（9月時為50bp）。2022-07-27[2.25-2.50]%加息75bp1、加息75bp至[2.25-2.50]%符合預期，仍然沿用6月份議息會議上的“前瞻指引”，比如目前年底的利率目標是3.25%-3.5%；此外，本次會議上委員會一致同意加息75bp，不同于6月會議時有委員認為應加息更小幅度（50bp）2、與6月份聲明相比變化的內容較少，在經濟增長方面提到了“最近的支出和生產指標已經減弱”，在通脹方面刪除了中國疫情對供應鏈影響的相關表述，再加上在發(fā)布會上鮑威爾暗示“某個時點放慢加息節(jié)奏或適宜”，因此會后市場解讀偏鴿派。2023-11-01[5.25,5.50]%持平1、連續(xù)第二次暫停加息；2、同9月聲明相比，在描述經濟增長速度時將原來的“扎實”（solid）替換為“強勁”（strong）；在描述新增就業(yè)放緩趨勢時將原來的“近幾個月”替換為“今年以來”；將“信貸條件收緊”的描述擴充成“金融和信貸條件收緊”。2022-06-15[1.50,1.75]%加息75bp1、加息75bp至[1.50,1.75]%符合預期，鮑威爾表示7月加息75bp并非基準情景，相對市場預期偏鴿；2、與5月聲明相比，將失業(yè)率的描述由“大幅下降”改為“保持較低水平”，刪除了俄烏沖突“對美國經濟影響高度不確定”的表述，刪除了“委員會預計通脹將恢復到2%的目標，勞動力市場將保持強勁”，而在結尾新增“委員會堅定地致力于將通脹恢復到2%的目標”。這或反映出，美聯(lián)儲認為需要向市場傳遞更堅定的遏制通脹的決心，在當下把“脹”放在關鍵位置，盡量避免談論有關“滯”的問題。3、點陣圖將2022年利率預測中值由1.9%大幅上調至3.4%，所有委員均認為2022年政策利率應超過3%；2023年將進一步升至3.8%，2024年降至3.4%。2023-09-20[5.25,5.50]%持平1、首次暫停加息，維持聯(lián)邦基金利率于[5.25,5.50]%不變，符合2、與7月聲明相比，上調經濟增長表述措辭，表述由moderate改為solid；調整對勞務市場的表述，對勞務市場描述由robust改為slowed…butremainstrong；3、點陣圖顯示2023年利率峰值維持在5.6%，而2024年僅需降息50BP至5.1%，而非6月點陣圖的100bp。2022-05-03[0.75,1.00]%加息50bp1、加息50bp至[0.75,1.00]%符合預期，鮑威爾稱不積極考慮加息75個基點，且提到可能會在幾次加息50個基點后回歸加息25基點的常規(guī)節(jié)奏，同時宣布6月1日開始縮表；2、與3月聲明相比，對經濟現(xiàn)狀的判斷更加謹慎。聲明刪除了“經濟活動和就業(yè)指標繼續(xù)加強”的籠統(tǒng)描述，對就業(yè)增長的描述由強勁（strong）調整為堅實（robust）；確認了俄烏沖突“正在”（而不是“可能會”）對通脹造成額外上行壓力，但認為其“可能會”（而不是“正在”）對經濟活動帶來壓力；新提國際供應鏈中斷帶來的通脹風險。2023-07-27[5.25,5.50]%加息25bp1、加息25bp至[5.25,5.50]%，是6月暫停一次加息后再度抬升政策利率水平；2、與6月聲明相比措辭變化不大，主要的變動點在于將對美國經濟擴張的描述由“適度的”（modest）轉為“溫和的”（moderate）。2022-03-16[0.25,0.50]%加息25bp1、加息25bp至[0.50,0.75]%符合預期；2、與2月聲明相比，刪除了“總體金融狀況維持寬松”的措辭，預計目標利率區(qū)間的持續(xù)上調將是適當?shù)模ā皁ngoingincreasesinthetargetrangewillbeappropriate”），對于經濟前景的展望上聲明弱化了疫情對于經濟預期的擾動，并提出俄烏沖突對長期經濟增長的影響不確定，但短期對通脹造成了壓力；3、點陣圖顯示，2022年預計加息6次，較上次預測增加3次，年底基準利率將升至1.9%的中樞水平，并預期2023年將結束加息。2023-06-14[5.00,5.25]%持平1、維持[5.00,5.25]%的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間不變，是2022年3月以來連續(xù)10次加息后首次暫停加息，但也同時強調暫緩加息的考慮在于放緩速率而非暫停；2、與5月聲明相比措辭變化不大，主要增加了“維持政策利率水平不變是為了評估更多信息和貨幣政策的影響”的表述；3、點陣圖超預期，顯示美聯(lián)儲官員預期到23Q4政策利率將提升至[5.5,5.75]%，較3月[5,5.25]%的水平上調了50bp。請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第10頁/長期維度：新范式框架呼之欲出，央行購金強勁+美國貨幣供給增長+地緣局勢沖突下黃金長期中樞有望不斷抬升。黃金重要的購買力量，而自從2020年以來SPDR黃金續(xù)18個月購金，貢獻了重要的增量需求，2023年中國黃金儲量增長266.24噸，圖表13：SPDR黃金持倉量和中國黃金儲備對比（噸）圖表14：主要國家黃金儲量圖表（噸）時間美國德國基金組織意大利法國俄羅斯中國瑞士日本印度2024年6月0.000.00-0.010.01-0.72-2.49-3.95-3.360.000.000.000.000.000.000.000.000.030.190.400.283.1149.773.110.000.000.000.000.000.000.000.000.0080.75-00.00請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第11頁/圖表16：美國家庭部門債務占名義GDP（%）圖表17：美國非金融部門債務占名義GDP（%）請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第12頁/圖表18：美國政府部門債務占名義GDP（%）圖表19：美國聯(lián)邦政府債務占名義GDP預測（%）請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第13頁/5.新舊范式共振，持續(xù)看好黃金板塊相關受益標的2023年公司自產金總產量達到41.78噸（同比請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第14頁/單位名稱2022年2023年公司持有股權比例千克千盎司千克千盎司三山島金礦焦家金礦玲瓏金礦新城金礦蓬萊礦業(yè)沂南金礦鑫匯公司萊西公司金洲公司歸來莊礦業(yè)柴礦公司福建源鑫西和中寶金川礦業(yè)銀泰黃金國內礦山合計貝拉德羅金礦國外礦山合計公司合計公司主要收入來自于黃金產品。2023年黃金行業(yè)收入占公司營收達95.8圖表23：山東黃金營業(yè)收入拆分（單位：億元）0圖表24：山東黃金產品毛利率、凈利率請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第15頁/資料來源：公司公告，華源證券研究圖表26：山東黃金營業(yè)收入及增速圖表25：山東黃金歸母凈利潤及增速圖表26：山東黃金營業(yè)收入及增速83-547.9-o0金集團在山東省探明國內資源量規(guī)模最大的巨型單體金礦床——西嶺金礦，累計探獲礦權和西嶺金礦探礦權整合完成后的采礦權證。請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第16頁/礦山名稱主要品種探明(Mt)控制(Mt)資源量總計(Mt)克/噸黃金金屬量證實(Mt)可信(Mt)儲量總計(Mt)克/噸黃金金屬量探明及控制(Mt)推斷(Mt)吉林板廟子金4.1684.5844.03華盛金礦金黑河洛克金4.99青海大柴旦金4.64.71玉龍礦業(yè)金0.97合計礦山名稱資源量探明(Mt)控制(Mt)探明及控制(Mt)推斷(Mt)總計(Mt)鉛金屬量鋅金屬量銀金屬量銅金屬量儲量證實(Mt)可信(Mt)總計(Mt)鉛金屬量鋅金屬量銀金屬量黑河洛克玉龍礦業(yè)合計），請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第17頁/礦產金產量在全國黃金礦業(yè)上市公司中排名第七位，公司也是黃金礦山中毛利率較高的礦企，2022年實現(xiàn)凈利潤在全國黃金礦業(yè)上市公司圖表30：銀泰黃金歸母凈利潤及增速86420歸母凈利潤（億元）——同比（右）圖表31：銀泰黃金營業(yè)毛利率及凈利率 20182019202020——毛利率——凈利率赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司是一家快速成長的國際化黃金生產商,主要在全球目和1個資源綜合回收利用項目,資源綜合回收利用項目請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第18頁/源科技,從事的廢棄電器電子產品拆解業(yè)務。礦山名稱主要品種類別資源量(百萬噸)品位(g/t,%)年產量(萬噸)資源剩余可開采年限采礦權有效期五龍礦業(yè)黃金探明+控制+推斷吉隆礦業(yè)撰山子金礦黃金探明+控制+推斷華泰礦業(yè)紅花溝金礦黃金探明+控制+推斷錦泰礦業(yè)溪燈坪金礦黃金探明+控制+推斷萬象礦業(yè)塞班金銅礦黃金銅探明+控制+推斷金星瓦薩黃金探明+控制+推斷瀚豐礦業(yè)立山礦鋅銅鉛鉬探明+控制+推斷7黃金匯總資料來源：公司公告，華源證券研究（注：匯總中品位與剩余請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第19頁/主要產品單位生產量同比（%）銷售量同比（%）庫存量同比（%）礦產金銅精粉鉛精粉鋅精粉鉬精粉礦產銀克噸噸噸噸43.82812.4圖表36：赤峰黃金營業(yè)收入及增速圖表36：赤峰黃金營業(yè)收入及增速00請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第20頁/礦名稱品種中國黃金集團夾皮溝礦業(yè)有限公司金8622千克1384千克8.31克/噸760.66千克4年 遼寧排山樓黃金礦業(yè)有限責任公司金24147千克13013千克1.81克/噸1603.23千克13年遼寧二道溝黃金礦業(yè)有限責任公司金5433千克986千克5.91克/噸750.18千克15年 蘇尼特金曦黃金礦業(yè)有限責任公司金35706千克2014千克3.79克/噸920.63千克22年內蒙古包頭鑫達黃金礦業(yè)有限責任公司金24744千克5368千克2.37克/噸1252.08千克5年 中國黃金集團石湖礦業(yè)有限公司金7044千克3670千克4.75克/噸402.43千克15年河北峪耳星黃金礦業(yè)有限責任公司金16948千克4599千克3.07克/噸495.35千克6年 河北金廠峪礦業(yè)有限責任公司金16729千克5943千克2.34克/噸309.76千克18年河北東梁黃金礦業(yè)有限責任公司金5285千克1054千克0.80克/噸307.50千克7年 山東煙臺鑫泰黃金礦業(yè)有限責任公司金16321千克2292千克3.30克/噸630.15千克6年河南金源黃金礦業(yè)有限責任公司金48413千克8419千克1.53克/噸1205.13千克9年 嵩縣金牛有限責任公司金62570千克12553千克1.45克/噸1136.65千克嵩縣前河礦業(yè)有限責任公司金6418千克2226千克2.64克/噸401.01千克13年 河南秦嶺黃金礦業(yè)有限責任公司金4239千克722千克3.71克/噸898.21千克5年河南金渠黃金股份有限公司金6567千克1967千克5.61克/噸491.40千克5年 陜西太白黃金礦業(yè)有限責任公司金24186千克2538千克1.38克/噸1107.60千克20年陜西略陽鏵廠溝金礦金5085千克227千克2.58克/噸93.42千克8年 甘肅中金黃金礦業(yè)有限責任公司金15366千克6700千克2.26克/噸300.18千克23年陜西鑫元科工復股份有限公司金6692千克540千克13.09克/噸390.82千克副產礦石，正在探轉采 甘肅省天水李子金礦有限公司金7817千克3198千克5.90克/噸903.39千克8年湖北三鑫金銅股份有限公司金33962千克12008千克1.98克/噸1573.10千克17年銅297434噸118262噸1.74%15537噸 湖北雞籠山黃金礦業(yè)有限公司金1112千克959千克0.85克/噸97.28千克6年中國黃金集團江西金山礦業(yè)有限公司金35171千克8514千克2.52克/噸1800.74千克 凌源日興礦業(yè)有限公司司金9908千克3110千克3.71克/噸526.10千克鐵27167649噸9190831噸0.4665152158噸安徽太平礦業(yè)有限公司金8193千克61千克0.86克/噸100.74千克32714噸32714噸451239噸455噸53360噸430噸6330噸62000噸中國黃金集團內蒙古礦業(yè)有限公司銅鉬銅金4192千克2.54克/噸正在基建 萊州匯金礦業(yè)投資有限公司限公司金372060千克2.77克/噸正在基建中國黃金集團江西金山礦業(yè)有限公司金35171千克8514千克2.52克/噸1800.74千克 凌源日興礦業(yè)有限公司金9908千克3110千克3.71克/噸526.10千克鐵27167649噸9190831噸46.65%安徽太平礦業(yè)有限公司金8193千克61千克0.86克/噸100.74千克455噸53360噸430噸6330噸62000噸中國黃金集團內蒙古礦業(yè)有限公司455噸53360噸430噸6330噸62000噸中國黃金集團內蒙古礦業(yè)有限公司銅鉬銅中國黃金集團西和礦業(yè)有限公司金4192千克2.54克/噸正在基建 萊州匯金礦業(yè)投資有限公司金372060千克2.77克/噸正在基建請務必仔細閱讀正文之后的免責聲明第21頁/圖表39：中金黃金營業(yè)收入及增速00 圖表39：中金黃金營業(yè)收入及增速00 344.5389.6營業(yè)收入（億元）——同比（右）營業(yè)收入（億元）——同比（右）中國黃金集團優(yōu)質資產注入，礦產金產量具備長期增長空間。23年公司收購金集團，依托國有資源。湖南黃金集團直接持有公司35.98%的股份，為