淺議廣電新媒體平臺融資模式

與此同時(shí)，新媒體以其獨(dú)特的魅力、誘人的前景吸引了眾多行業(yè)及資本的青睞，投資中國網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2009年的傳媒娛樂業(yè)在國內(nèi)投資總額中已位居第三。在具體融資模式方面，《傳媒》雜志與復(fù)旦大學(xué)合作的傳媒企業(yè)創(chuàng)新能力調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：傳統(tǒng)傳媒企業(yè)的創(chuàng)新融資非常困難。調(diào)查樣本中，40家傳統(tǒng)媒體的創(chuàng)新資金，92.5%來自企業(yè)籌集，15%來自銀行貸款；而35家新媒體的資金來源則較為豐富，68%依靠自有資金，45%來自國外風(fēng)險(xiǎn)投資，22qo來自國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資．14%靠股市籌資。從以上數(shù)據(jù)可以看出，傳媒企業(yè)的融資方式主要包括內(nèi)源及外源融資兩種模式。本文主要討論外源式融資模式，根據(jù)融資后其在資本中的位置又分為債務(wù)及股權(quán)融資兩種模式。債務(wù)融資債務(wù)融資即通過增加企業(yè)負(fù)債的方式獲得資金，債務(wù)融資具體模式，其中廣電常用的為銀行信用、融資租賃兩種模式。1．銀行信用即由銀行以貸款方式提供的資金，通常需進(jìn)行擔(dān)保、資產(chǎn)抵押，且根據(jù)銀行信用有額度限制。目前廣電的銀行貸款資金主要用于實(shí)現(xiàn)網(wǎng)臺數(shù)字化及高清化，未來，隨著新媒體的不斷發(fā)展，其用于構(gòu)建新媒體平臺的比例會越來越高。同時(shí)，國有銀行以資金推動傳統(tǒng)媒體向新媒體轉(zhuǎn)變已成為一種新趨勢。如2009年，新華社在進(jìn)行IPTV、手機(jī)電視等新媒體戰(zhàn)略布局時(shí)，分別與農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》；央廣傳媒發(fā)展總公司獲得建設(shè)銀行30億元資金支持等。2．融資租賃即出租人根據(jù)與承租人簽訂的租賃契約，以收取一定的租金為條件，將租賃物在一定時(shí)期內(nèi)交由承租人使用。對于投建新媒體平臺的電視臺來說，只需每年支付購買設(shè)備價(jià)款10%~20%的資金就可引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備，因此，采用這種方式不但可有效規(guī)避由于技術(shù)發(fā)展引發(fā)的設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，且可最大限度地節(jié)約自己的流動資金。2006年6月5日，商務(wù)部公布了《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的補(bǔ)充規(guī)定》，允許被認(rèn)定為地區(qū)總部的投資性公司從事經(jīng)營性租賃和融資租賃業(yè)務(wù)。目前，IBM、惠普、戴爾、思科、聯(lián)想等著名IT公司已開始針對廣電新媒體發(fā)展推出融資租賃服務(wù)。以思科為例，作為第一批獲得商務(wù)部許可證的企業(yè)，目前思科在全球的融資租賃金額高達(dá)70億美元，對象包括思科的客戶及合作伙伴。客戶采購設(shè)備時(shí)，如果資金不足，可向思科申請貸款，其利率與銀行利率基本相當(dāng)，但申請流程相對簡潔且沒有上限要求。但思科有一個(gè)限定，即采購合同中必須有一定比例的思科設(shè)備。所需信用審核與證明文件為：簽署好的租賃申請表格、法人實(shí)體證明文件的復(fù)印件、企業(yè)營業(yè)執(zhí)照、最近兩年經(jīng)會計(jì)事務(wù)所所審計(jì)韻財(cái)務(wù)報(bào)告（資產(chǎn)負(fù)債表、損益表，現(xiàn)金流量表和會計(jì)報(bào)表附注）及其他信用審核所需文件。股權(quán)融資1．股權(quán)融資即通過擴(kuò)大股權(quán)規(guī)模的方式取得資金，主要模式如圖3。與其他方式相比，股權(quán)融資不僅可以解決企業(yè)的資金短缺問題，而且還可改善公司的治理結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)引進(jìn)高水平的經(jīng)營管理及技術(shù)人才，從根本上改善廣電的競爭能力。2010年4月8日，中宣部會同中國人民銀行、財(cái)政部、文化部、廣電總局、新聞出版總署、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會九部委聯(lián)合制定的《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布，其不但預(yù)示著文化產(chǎn)業(yè)市場會吸引更多的戰(zhàn)略投資者，更意味著大批文化新軍將登陸A股市場。股權(quán)融資的規(guī)則包括：價(jià)值評估、盡職調(diào)查、激勵機(jī)制設(shè)計(jì)、公司治理結(jié)構(gòu)安排、投資工具使用、投資階段安排、系列契約簽訂等。為了提高融資效率，企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)可以找一家好的融資顧問公司，其可在對企業(yè)技術(shù)、市場、經(jīng)營管理、商業(yè)模式等方面進(jìn)行全方位診斷的基礎(chǔ)上，預(yù)測資金需求、進(jìn)行合理估值，并提出融資方案。另外，企業(yè)還可以依托融資顧問公司尋找合適的投資伙伴，并協(xié)助自己進(jìn)行后續(xù)的商務(wù)談判。目前，在股權(quán)融資模式中，風(fēng)險(xiǎn)投資已成為一股非常重要的資本力量。如國內(nèi)著名視頻網(wǎng)站土豆網(wǎng)近年來已吸引了風(fēng)投的多輪投資。除了互聯(lián)網(wǎng)新媒體企業(yè)外，在廣電行業(yè)，近年來也活躍著諸多vc和PE的身影——2010年3月30日，廣電旗下的快樂購物公司在誕生4周年之際正式引入了戰(zhàn)略投資者——弘毅投資聯(lián)合中信產(chǎn)業(yè)基金及紅杉資本，二者以3.3億元入股快樂購，成為中國電視購物領(lǐng)域歷史上最大的一筆私募資金，。2008年4月10日，上海文廣與英特爾公司在上海聯(lián)合宣布，將在新媒體寬頻網(wǎng)絡(luò)電視領(lǐng)域展開深度合作，英特爾將為SMG寬頻網(wǎng)絡(luò)電視業(yè)務(wù)的發(fā)展提供資金、技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)等全方位的支持，共同打造網(wǎng)絡(luò)電視播出平臺。2009年6月3（1日，上海文廣與風(fēng)險(xiǎn)投資商——日本軟銀達(dá)成合作意向，除內(nèi)容與平臺外，雙方還將聯(lián)手研發(fā)服務(wù)與技術(shù)平臺（尤其是網(wǎng)絡(luò)與手機(jī)等媒體播放技[來自WwW.lw5u.cOm]術(shù)）、媒體終端，以創(chuàng)造全新的業(yè)務(wù)模式。2007年初，廣東電視臺，深圳騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司及鼎暉創(chuàng)業(yè)投資基金共同創(chuàng)建天邁互動媒體科技有限公司，目標(biāo)是成為跨媒體互動娛樂業(yè)務(wù)內(nèi)容生成、渠道拓展等方面全面領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。11月9日，鳳凰衛(wèi)視旗下的鳳凰新媒體公司宣布，獲得晨興創(chuàng)投、英特爾投資及貝塔斯曼三家機(jī)構(gòu)共計(jì)2500萬美元風(fēng)險(xiǎn)投資．收購?fù)瓿珊螅P凰衛(wèi)視的股權(quán)比例由77%稀釋為58.6%，3家VC共持股23.81%。除了風(fēng)險(xiǎn)投資之外，論及新媒體的股權(quán)融資，就不得不提及文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。該基金的設(shè)立借鑒了成熟資本市場“產(chǎn)業(yè)投資基金”的運(yùn)作模式，由發(fā)起人定向募集，并委托專業(yè)機(jī)構(gòu)管理基金資產(chǎn)，主要目標(biāo)為采取股權(quán)投資方式解決文化產(chǎn)業(yè)的融資問題。對于與傳媒相交叉的邊緣性業(yè)務(wù)及新媒體業(yè)務(wù)，在發(fā)展之初如果能夠得到產(chǎn)業(yè)基金的培育，會起到立竿見影的效果；同時(shí)，產(chǎn)業(yè)基金對促進(jìn)廣電企業(yè)上市也會起到至關(guān)重要的作用。目前，國家級文化產(chǎn)業(yè)投資基金，規(guī)模預(yù)定為100億元，其由財(cái)政部注資引導(dǎo)，通過吸引國有文化企業(yè)、大型國企及金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)購，實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作，這種模式對推動重點(diǎn)領(lǐng)域的文化企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資及文化企業(yè)之間的并購重組將起到極大的促進(jìn)作用。目前國內(nèi)很多地區(qū)都成立文化產(chǎn)業(yè)投資基金，但具體運(yùn)作模式略有不同。2009年9月，北京市金融局湛龍?zhí)庨L透露，北京市將設(shè)立一只政府引導(dǎo)基金，采用“1+3+N”的發(fā)展模式，總規(guī)模達(dá)到100億人民幣，首期投入50億人民幣。在該政府引導(dǎo)基金下設(shè)立三只產(chǎn)業(yè)投資基金，分別涉及科技、綠色和文化創(chuàng)意領(lǐng)域；注冊資金為22億元的陜西文化產(chǎn)業(yè)投資控股有限公司，已成為陜西文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的投融資平臺；江蘇設(shè)立的20億元文化產(chǎn)業(yè)基金，浙江設(shè)立的25億元東方星空文化基金，則是—種主要由政府投資，民間資金跟進(jìn)的混合型經(jīng)濟(jì)體基金管理公司；由云南省政府出資建立的云南文化投資集團(tuán)，注冊資本為112億元，主要從事演藝娛樂、影視動漫、文化傳媒、文化創(chuàng)意、文化會展、文化藝術(shù)品經(jīng)營、文化資本運(yùn)作、文化地產(chǎn)[來自wWw.lW5u.CoM]等方面的產(chǎn)業(yè)運(yùn)作，其希望通過多元化的資本運(yùn)作，放大投資效應(yīng)；從2009年起，廣東省級財(cái)政每年將拿出2億元設(shè)立“廣東省文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金”，該基金除了重點(diǎn)支持全省各地重大的文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目外，也將針對中小文化企業(yè)開展“捆綁式”融資業(yè)務(wù)，另外廣東省政府還將設(shè)立省級文化產(chǎn)業(yè)投資基金，組建廣東省文化產(chǎn)權(quán)交易中心，目標(biāo)是打造總資產(chǎn)超過100億元、銷售收入超過50億元的網(wǎng)絡(luò)傳播股份有限公司，拓展新媒體的發(fā)展機(jī)遇。在傳統(tǒng)廣電行業(yè)，目前利用產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的案例不多，值得一提的是國內(nèi)最大的移動數(shù)字電視廣告運(yùn)營商——華視傳媒，目前已獲得深圳福田區(qū)文化產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金100萬元，成為分享福田2.5億元文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金“大餐”的首批幸運(yùn)兒。2．三大退出機(jī)制資本總是逐利的，目前股權(quán)投資主要的退出方式包括：首次股票發(fā)行(IPO)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓及清算。IPO即某公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式，其上市過程本身就是一個(gè)融資過程。由于廣播影視的特殊體制及功能，廣電企業(yè)往往不能整體上市，同時(shí)廣電行業(yè)事業(yè)單位多而企業(yè)少，股份制公司則更少，為此，通過對新媒體業(yè)務(wù)的剝離轉(zhuǎn)制，借道創(chuàng)業(yè)板上市顯然是資本退出的一種最佳模式。但股票市場的容量畢竟是有限的，因此股權(quán)轉(zhuǎn)讓也是一種重要的退出方式。在我國，采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的項(xiàng)目已占總退出項(xiàng)目的40%以上，具體又分為股權(quán)回購、向第三方出售兩種模式。以電廣傳媒為例，自2009年7月23日解除限售至2010年3月24日，其通過深圳證券交易所競價(jià)交易系統(tǒng)出售拓維信息股份5871400股，出售均價(jià)為34.63元，股。扣除成本及相關(guān)交易稅費(fèi)后，獲得的所得稅前投資凈收益約為1.74億元。結(jié)語從滿足新媒體發(fā)展資金需求的角度看，股權(quán)、債務(wù)融資并不存在孰優(yōu)孰劣。需要明確的是，股權(quán)融資與債務(wù)融資的一個(gè)重要差異為股權(quán)融資是權(quán)益性的，著眼點(diǎn)不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于其發(fā)展前景和資產(chǎn)增值，以便能通過上市或出售獲得高額的資本回報(bào)。各地廣電企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身所處的發(fā)展階段、規(guī)模特征及成長特性選擇不同的融資策略。對于廣電行業(yè)來說，要搭建新媒體平臺，無論是購買設(shè)備，還是開展市場營銷，均需投人大量資金，而由于抵押擔(dān)保能力不足，從銀行獲得貸款的可能性較小，因此除了考慮內(nèi)部積累、申請產(chǎn)業(yè)基金等融資模式外，筆者認(rèn)為，通過股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行私募股叔融資對廣電來說是一種較佳的融資方式。首先，這種模式通過引進(jìn)新的股權(quán)資本，在使企業(yè)獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流的同時(shí)，提升了償還債務(wù)本息的能力；其次，企業(yè)通過增量資本擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模后，一方面可為下～步進(jìn)行債務(wù)融資提供更高含金量的抵押物，另一方面也降低了資產(chǎn)負(fù)債率，從而降低了由于債務(wù)融資擴(kuò)張可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)具有知名背景股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，還可以相應(yīng)提高廣電企業(yè)的融資信用，便于其開展新一輪債務(wù)融資。雖然目前新媒體融資的方式較多，但由于存在產(chǎn)業(yè)政策不明朗、盈利模式不清晰等諸多問題