證券研究報告（優于大市，維持）《情緒價值升溫，安全邊際筑底》2024年6月19日投資要點

消費漸進式復蘇，情緒價值升溫。1Q24傾向于“更多消費”的居民占23.4%（環比/同比各增加0.1/0.2pct），居民消費意愿緩慢提升；7M23-4M24服務消費累計增速均高于商品零售增速，背后反應了消費者更愿意為能提供情緒支撐的場景付費。①文旅：年初以來，板塊政策紅利加碼，暑期旺季有望釋放出行需求。2023年景區演藝公司股息率較2019年普遍提升，未來有望持續加大。24年1-5月海南離島免稅銷售額/購物人次/客單價各169.1億元/300.4萬人/5629元，同比-29.6%/-9.7%/-22.0%，中國中免在央企經營考核背景下預計24年提質增效的管理動能強。②酒店：人文屬性賦能，定位生活方式或打開提價空間。③潮玩：相較美英等成熟市場，中國IP零售業發展潛力大；龍頭泡泡瑪特2023年收入利潤創新高，并計劃加速拓展海外市場。④美護：產品力為基，情緒價值加持品牌力。醫美：需求向悅己和個性化迭代，產品力&精細化運營要求提升；化妝品：情緒價值成為品牌力重要組成，諸多國貨兼顧功效&美學，借力內容優勢擴大份額。

出海趨勢強化，平臺和品牌并進。①平臺：中國電商平臺全球化星辰大海。海外市場電商化率僅20%+（中韓35%+），中國電商滲透率高核心在于非標品類滲透率較高（以物流優勢、供給側優勢擊穿低價格帶品類）；我們判斷，隨著各國電商發展不斷成熟，全球電商中非標品占比將提升。②品牌：為尋找增長新動能及提升品牌知名度，中國品牌出海趨勢強化，如名創優品海外已覆蓋全球110個國家和地區。

把握確定性，安全邊際筑底。①教育：政策擔憂減弱助推板塊估值回升。非學科類課外培訓及學科類高中培訓有望顯著受益于行業供給出清，競爭格局優化。職業教育延續一貫政策鼓勵方向，公考賽道景氣度上行。②珠寶：頭部公司具有高且穩定ROE、分紅率優，且2024年頭部品牌依舊維持超300家凈增目標，但同時也加強對品牌“新定位”的強調。2024年起龍頭珠寶的競爭核心要素或逐步由渠道力轉向產品力。③商超：股息率超4%且24E

PE<12x：富森美、大商、重百、江蘇國泰等；凈現金≥市值：江蘇國泰、天虹、杭州解百、百聯股份；小商品城是消費板塊稀缺的基本盤穩健標的，租金穩中有升且未來三年分紅率將持續提升。④電商&美團：看好美團組織架構調整后業績彈性，重視電商估值性價比，關注阿里新產品商業化拓展。

投資建議：情緒價值為矛，安全邊際為盾。A股推薦：小商品城、重慶百貨、老鳳祥、周大生、宋城演藝、天目湖、同程旅行、中國中免、首旅酒H股店推；薦：阿里巴巴、美團、名創優品、巨子生物、海底撈、百勝中國。建議關注：中國黃金、菜百股份、珀萊雅、潤本股份、福瑞達、錦波生物、華凱易佰、安克創新、蘇美達、家家悅、泡泡瑪特、黃山旅游、峨眉山、長白山、特海國際、學大教育、華圖山鼎。

風險提示：經濟回暖與居民消費力恢復不及預期、出行需求復蘇不及預期、金價波動風險、互聯網等監管政策的不確定性、美護企業獲客成本快速增長、項目拓展不及預期、政策落實不及時風險、行業競爭加劇風險。2主要內容1.

消費漸進式復蘇，情緒價值升溫2.

出海趨勢強化，平臺和品牌并進3.

把握確定性，安全邊際筑底4.

投資建議5.

風險提示31.消費漸進式復蘇，情緒價值升溫消費意愿漸進式復蘇：1-4M24社零總額15.6萬億元（+4.1%），其中商品零售額13.9萬億元（+3.5%），餐飲收入1.7萬億元（+9.3%）；1Q24傾向于“更多消費”的居民占23.4%（環比/同比各增加0.1/0.2pct），居民消費意愿緩慢提升。社零消費增速與居民可支配收入社零總額累計同比（%）城鎮居民人均可支配收入累計同比（%）403020100-10-20-30傾向于“更多消費”的居民占比（%）居民消費信心20192020202120222023202413012512011511010510095中國

消費者信心指數:3025201510523.2

23.423.390858001Q2Q3Q4Q資料：中國人民銀行，Wind，證券研究所41.消費漸進式復蘇，情緒價值升溫情緒價值升溫：（1）據小紅書與尼爾森發布《后疫情時代消費心理研究報告》，購物決策中“產品品質”是消費者考慮的首要因素（87%），“情緒價值”是重要動機（82%），其他主要因素包括性價比（78%）、產品創新（78%）、大眾口碑（76%）。（2）7M23-4M24服務消費累計增速均高于商品零售增速，我們認為，背后反應了消費者更愿意為能提供情緒支撐的場景付費，如演唱會、線驗等。服務消費與社零商品消費累計同比增速情緒消費帶來的部分消費現象服務消費額累計增長（%）252015105商品零售額累計增長（%）焦慮與壓力釋放美好的期待、情緒的療愈隨機性、神秘感寺廟經濟玲娜貝爾盲盒8.43.50胖東來提供情緒價值創新帶來驚喜和新鮮感醬香拿鐵資料：小紅書&尼爾森《后疫情時代消費心理研究報告》

，界5面新聞，統計局，Wind，網經社，證券研究所1.1

旅游：利好政策持續出臺，挖潛力增供給政策紅利釋放：

①出入境政策：試行免簽國擴容政策；②假期時長延長；2024年春節假期調整為8天；③旅游強國戰略：推動旅游業的高質量發展；④設備更新政策：《推動文化和旅游領域設備更新實施方案》，鼓勵旅游設施的現代化和智能化升級。從觀光到情感體驗，情緒價值正重塑旅游業：中國旅游研究院規劃與休閑研究所所長吳豐林指出，消費者對旅游的需求已從簡單“看山看水”升級到追求“品情品調品生活”的深度體驗。20年以來節假日接待游客數、旅游收入相對19年同期恢復度（%）接待游客數旅游收入160%120%80%40%0%128%114%119%119%109%113%112%103%104%99%95%87%87%89%106%

108%79%101%75%74%102%73%70%95%68%

67%113%61%54%79%51%77%48%75%73%70%43%66%59%

57%60%61%32%56%44%44%39%39%37%35%31%19%春節清明勞動端午國慶春節清明勞動端午慶

秋節中國明春清勞動端午中秋國慶元旦春節五一端午國慶元旦春節清明五一中秋中秋資料：文化和旅游部，文旅之聲公眾號等，證券研究所

61.1

旅游：利好政策持續出臺，挖潛力增供給分紅比例有望持續提升：2023年景區演藝公司股息率較2019年普遍有較大提升。上市公司分紅監管加強的大背景下，頭部景區上市公司分紅比例預計持續提升，加大回饋股東力度。A股主要景區公司股息率與估值概況收盤價總市值PEPEG凈利潤CAGR(2024-26E)股息率（2019）股息率（2023）證券代碼證券簡稱（人民幣，元）

（人民幣，億元）

（2024，倍）

（2024）002159.SZ603099.SH603199.SH000888.SZ600054.SH002033.SZ300144.SZ603136.SH600138.SH三特索道長白山13.8323.3535.3212.0212.159.2724.5262.2739.0963.3474.3550.94267.5133.4474.9915.2232.3919.2422.2918.6220.3821.5118.8619.450.580.831.180.901.492.050.020.910.2015.49%19.36%5.84%-1.59%0.33%2.24%1.66%1.72%3.78%0.98%4.33%0.82%0.18%0.62%0.83%0.90%1.29%1.96%-九華旅游峨眉山A黃山旅游麗江股份宋城演藝天目湖12.41%9.90%8.81%10.2112.3810.3617.21%16.09%24.62%中青旅0.39%注：收盤價日期為2024年5月31日資料

：

Wind，證券研究所71.2

酒店:人文屬性賦能，定位生活方式或打開提價空間酒店消費偏好由基礎需求走向精神文化&自我實現，生活方式品牌崛起。復盤三輪酒店周期，①2000-2010年：滿足干凈&安全需求的經濟型。如家（2002年）、漢庭（2005年）等興起；②2010-2020年：產品舒適性與品牌調性的中高端升級。全季（2010年）、維也納（1993，2016年并入錦江后加速發展）等、；③2020年后，隨地產周期變化、加盟商酒店產品更新迭代需求+消費者偏好變化，“情緒價值”“身份認同”“文化屬性”帶來生活方式品牌崛起，君亭（2007年）、亞朵（2013年）等品牌關注度提升。馬斯洛需求層次理論酒店層級

快速發展階段核心內容經典產品君亭（2007創立，2021年上市后加速發展）鮮明的品牌風格+精神人文屬性生活方式2020s亞朵（2013創立，2021年重組/2022年上市后加速發展）全季（2010創立）中端/中高端基礎服務以上增加舒適性及一定的產品風格2010-2020s維也納（1993創立，2016年并入錦江后加速發展）如家（2002創立）漢庭（2005創立）高性價比提供酒店基礎服務，“1b1b=bed+breakfast"經濟型2000-2010s資料書，：360百科，各公司官網，君亭酒店招股證券研究所81.2

酒店:人文屬性賦能，定位生活方式或打開提價空間人文屬性賦能打開產品提價空間。亞朵酒店以“人文、溫暖、有趣”為核心理念，“流動閱讀+屬地攝影”為主題打造生活方式品牌，根據“峰終體驗”邏輯將服務拆分為17個觸點流程化體驗式服務。君亭酒店以“中式美學”為核心，房、餐、茶空間為載體，“一店一品”研發更具差異化酒店消費空間。1Q19-1Q24，亞朵、君亭酒店ADR顯著高于華住、錦江、首旅中端及中高端產品線，且體現出強勁的持續提價能力，人文屬性賦能打開品牌提價空間。各家酒店ADR對比（元）亞朵君亭華住-中高端錦江-中端首旅-中高端60050040030020010001Q19

2Q19

3Q19

4Q19

1Q20

2Q20

3Q20

4Q20

1Q21

2Q21

3Q21

4Q21

1Q22

2Q22

3Q22

4Q22

1Q23

2Q23

3Q23

4Q23

1Q24亞朵閱讀&攝影空間君亭中式美學：公司定期報告，亞朵、君亭官網，socialbeta,

脈脈，酒店高參，百度百科，wind，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和9資料1.3潮玩：中國IP零售潛力大，泡泡瑪特業績高增中國IP零售規模增長潛力大。據名創優品2024全球投資者日期間相關演講援引《2023

GlobalLicensing

Industry

Study》和世界銀行數據，2022年全球IP商品零售市場規模約18030億元，其中美國/英國/德國/日本各10246/913/645/726億元；全球IP商品零售人均消費額227元，其中美國/英國/德國/日本各3077/1363/768/581元，而同期中國市場IP商品零售人均消費額僅51元，提升空間大。泡泡瑪特收入利潤新高，海外拓展提速。2023年收入63.0億元，同比增長36.5%，其中國內/海外各52.3/10.7億元，同比各增25.7%/135%。經調凈利潤11.9億元，同比增長108%，經調凈利率18.9%。1Q24收入同比增長40-45%，其中國內/海外各20-25%/245-250%。公司指引2024年收入同比增長超30%，其中海外業務收入超100%。泡泡瑪特自主產品占比提升，收入過億IP首次達10個。2023年自主產品收入占比提升至93%，Molly和Skullpanda收入均突破10億元，Hirono和Pino

Jelly同比增長均超100%。泡泡瑪特收入及利潤（2019-2023）泡泡瑪特頭部IP歷年收入及占比（2018-2023）收入（億元，左軸）收入增速（右軸）經調凈利（億元，左軸）Molly（億元，左軸）Dimoo（億元，左軸）海外收入增速（右軸）SKULLPANDA（億元，左軸）頭部IP收入占比（右軸）經調凈利增速（右軸）706050403020100200%

302527.860%50%40%30%20%10%0%63.048.3%22.344.2%150%100%50%0%41.6%41.6%18.746.244.9201510533.0%28.3%25.116.87.111.95.610.05.95.74.72.1-50%02019202020212022202320182019202020212022202310資料：公司定期財報，證券研究所1.4

美護：產品力為基，情緒價值加持品牌力醫美：“悅己”需求為核心，“情緒美學”是差異化突破。據艾爾建美學、騰訊輕醫美消費趨勢白皮書，2023年中國消費者對醫美治療接受度增至90%，高于各國均值80%、日本72%，且未來一年有醫美消費意愿的人群中新客超1/3。①悅己：根據吳中美學，追求自我感覺良好等情感需求成為主要決策因素，皮膚抗衰和面部緊致度為求美重點，用戶更注重整體狀態的自然、健康。②個性化：75%中國消費者認為個性化是決定美的最重要因素，且受到社交媒體的影響更大。我們認為，隨醫美需求向悅己驅動、個性化審美迭代，輕醫美增速明顯、利好膠原蛋白&再生材料；上游產品力、機構精細化運營要求提升，提供綜合型解決方案、一站式交付體驗的供給方將率先跳出低價引流競爭。廠商：綜合型解決方案用戶多元化的美學需求機構：一站式交付體驗尋求微妙自然的效果，積極希望改善衰老癥狀但同時保持謹慎，尤其關注治療方法和產品的安全性積極抗衰型醫生（技術+美學+心理學）了解用戶有效的項目、合理的價格多為追逐潮流且較年輕的群體，希望變得更有美化型

吸引力和個性化，或已有特定的理想畫像或美學主張服務（雙美：醫美治療+生美情緒價值）希望有較大改變且可以接受多元治療手段，樂蛻變型矯正型于接受醫生建議了解機構賦能運營、培訓醫生產品（安全+舒適+效果）多希望修復容貌或身體特定問題；對醫生的綜合能力要求更高，需要展現醫療溫度資料

：艾爾建美學公眾號，騰訊營銷洞察公眾號，中國整形美容協會會員部，

證券研究所111.4

美護：產品力為基，情緒價值加持品牌力化妝品：實用與悅己并行，內容優勢助力國貨崛起。①情緒價值成為產品力的重要組成：據小紅書統計，66.1%的消費者購買美妝產品是為了滿足自我愉悅的訴求，除了保養美容的實用性，打造生活儀式感也已成為化妝品的重要功能。②情感共鳴推動消費決策：消費者購買國貨美妝主因其“更懂國人（81.8%）”“品質好（70.8%）”，性價比高不再是首要因素。2023年國貨美妝在內容驅動的短視頻平臺、強互動性的線下CS渠道份額分別達到60.3%、55.6%。我們認為，多國貨品牌兼顧功效&美學，從膚感、神經系統、芳香多維度構建產品的情緒價值。如潤百顏屏障次拋精華基于神經美容原理主打韌顏舒成分組合，攔截關鍵信號TRPV1抑制泛紅；珀萊雅能量系列在功效之外，強調突出感官體驗和情緒療愈；逐本定位芳療養膚2023年增速達200%，御泥坊新品黑參膠原瓶從成分、香調、膚感、視覺等方面詮釋東方肌膚方法論。消費者購買國貨美妝主要目的消費者購買國貨美妝主要因素10080604020080.2更適合國人品質好66.162.2性價比高30.722.7體現中式文化人文關懷提升顏值/

滿足悅己需求

生活儀式感保養美容社交需求送人020406080資料：《中國美妝行業白皮書》，各品牌公眾號，化妝品證券研究所12財經在線公眾號，BeautyNEXT美覺公眾號，2.1跨境平臺：中國電商平臺全球化星辰大海我們認為，海外電商仍有較為廣闊的增長空間中美對比：對比看，中國滲透率更高的核心在于非標類目?

2022年北美/西歐市場電商滲透率各為23%/16%，而中國/韓國電商滲透率分別為31%/36%。?

中美對比：我們認為，中國電商滲透率高核心在于非標品類滲透率較高（以物流優勢、供給側優勢擊穿低價格帶品類）。?

我們認為，隨著海外各國電商發展階段不斷成熟，全球電商中非標品占比持續提升。主要國家頭部電商市值對比（20240618）No.1AMZNBABACoupangMELISEA分品類線上滲透率（%）（2022）市值（十億美元）1915180377943美國

中國主要國家電商滲透率（%）主要標品主要非標604020020222027E3550%2638

3728

4236

1522

3345

5969

5241%36%整體服飾和美護

妝個配飾家理

庭護家電40%35%鞋類數碼31%30%28%23%分品類線上規模（2022，bn

USD）23%18%

18%12%60020%16%20%10%17%15%4009%7%2000134158109231

3350

258

649

72112910%分品類總規模（2022，bn

USD）中國韓國北美西歐拉美東南亞日本印度美國

中國6004002000資料：Bloomberg、歐睿、證券研究所注：①標品包括消費電子、個護清潔、家用電器，非標品包括服飾鞋帽、家居日百、玩具；②受歐睿數據覆蓋范圍影響，測算東南亞地區時僅涵蓋含菲律賓、馬來西亞、泰國、新加坡、印度尼西亞、越南國家41664143591117913816537

19110122162175132.1跨境平臺：中國電商平臺全球化星辰大海

我們認為，國內電商平臺一體化的“優質供給+電商運營能力+需求洞察力”有望能改善歐美市場供需隔離的痛點

。相較于國內市場，商品出海需要面臨更難把握的消費者需求、更高的庫存風險、更復雜的合規環節，鏈條更長、更復雜跨境電商商家需要有更強的整合供需的能力優質產業帶資源商流?更高的要求?消費者需求把握、運營數據沉淀??電商平臺合作模式尾貨管理強電商運營能力信息流物流???物流倉儲管理存貨管理商品流轉涉稅環節的合規性考慮資金流??外匯管理回款周期需求洞察力14資料：普華永道，證券研究所2.2品牌出海：乘出海之風，尋增長之勢出海動機：①海外尋找增長新動能。我們認為，國內零售、餐飲市場競爭日趨激烈，潮玩零售、火鍋、茶飲等細分賽道競爭者林立，市場逐漸進入存量博弈階段，而海外零售及餐飲市場部分細分賽道尚未完全開發，存在增長機會；②更高客流、客單、店銷。港澳臺、日韓、歐美等海外市場消費力較強，2023年主要餐飲企業旗下品牌海外客單價、翻臺率表現良好，主要零售企業海外店銷高于國內市場；③提升品牌知名度。企業出?？蓪⑵放仆茝V到更廣泛的受眾群體中，從而提高品牌國際知名度和影響力，反哺國內市場銷售業績提升。2023年餐飲企業旗下品牌海外客單價、翻臺率表現良好2023年零售企業海外店銷高于國內客單價（元）國內翻臺率（次/天）單店月銷（萬元）公司品牌公司門店類型海外175.6172.0131.4273.0國內3.84.12.62.0海外3.55.52.62.2國內海外海底撈九毛九海底撈太二97.372.0名創優品

線下零售店3039.8線下零售店泡泡瑪特59.72.179呷哺呷哺湊湊62.0呷哺呷哺機器人商店7.8133.7資料：各公司財報，證券研究所152.2品牌出海：乘出海之風，尋增長之勢名創優品：IP+出海+性價比，差異性競爭優勢凸顯海外目前情況：覆蓋全球110個國家和地區，現有市場加密及新市場開拓雙管齊下，未來加密是重點。名創優品海外門店數（家）及占比（1Q24末）名創優品海外GMV

（百萬元）及占比（1Q24）其他,

203,

8%北美,

191,

7%其他,

142,

5%北美,

401,13%亞洲（不含中國大陸）,1114,

36%歐洲,

237,

9%歐洲,

266,

8%亞洲（不含中國大陸）,1402,

54%拉美,

563,22%拉美,

1183,38%資料：公司財報，證券研究所163.1教育：K12競爭格局優化，非學科類培訓承接需求學科類培訓供給出清：2021年，雙減政策出臺，2022年，原12.4萬個義務教育階段線下學科類校外培訓機構壓減到9728個，原263個線上校外培訓機構壓減到34個。多地鼓勵非學科培訓發展，優化流程，應批盡批，非學科類培訓有望承接需求龍頭培訓機構營業收入有望超雙減前，人效提升：新東方、思考樂教育2024財年收入有望超雙減前，人效提升。龍頭培訓機構經營情況備注：（1）新東方及好未來營業收入及凈利潤以美元為單位（2）好未來

FY2024(2月28日/29日)

收入及凈利潤為實際值，FY2025

財年彭博盈利預期收入

20.48

億美元，預期凈利潤

5.19

億美元。資料：Wind，證券研究所173.1教育：國考人數創新高，公考培訓景氣度上行國考人數再創新高。2024年國考報名過審人數為303.3萬，同比增16.8%，連續四年高增長，國考報考人數創歷史新高?？佳腥藬?年首降。2017-2022年，我國本科高校畢業生人數持續增長，本科畢業生人數從384萬增至472萬，CAGR約4.2%。但2024年研究生招生考試報名過審人數438萬人，同比降低7.59%。報名人次增長率連續兩年大幅降低，報考人數自2015年后首次負增長。國家公務員考試報名過審人數研究生考試報名人數考研報名人數（萬人，左軸）yoy（%，右軸）國家公務員考試報名過審人數（萬人，左軸）YoY（%，右軸）350300250200150100504030201005004504003503002502001501005047425%20%15%10%5%457303.343834.721.85%21.22%18.41%238377259.822.417.59%341212.329016.810.56%12.9157.611.7148.6140.9

139.5-1.0137.9

139.61.22016.63.72%0%-10-20-5%-10%-7.59%2024-16.90020152016201720182019202020212022202420232017201820192020202120222023資料國家公務員局，：教育部，中國教育在線，中國經濟周刊，新京報百家號，證券研究所183.2珠寶：格局優化驅動高ROE，分紅較優頭部珠寶公司具有高且穩定的ROE、分紅率較優。我們認為，背后原因在于：1）頭部公司依托加盟擴張平滑外部周期波動；2）龍頭逆勢搶占優質門店點位，集中度進一步提高；3）受益于優質商業模式&格局穩定，龍頭有較高的分紅率。A股珠寶主要上市公司ROE（%）中國珠寶行業集中度CR5（%）CR10（%）周大生中國黃金菜百股份潮宏基（珠寶分部）老鳳祥35.629.22520151053734.428.533.221.220.419.726.828191024.420.722.618.821.918.627.121.117.814.8201713.619.116.222.22018201920202021202220232014

2015

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2021

2022

2023黃金珠寶主要上市公司分紅率（%）黃金珠寶主要上市公司期末門店數（家，截至20231231）加盟店自營店75011748260210160110607600560036001600-400潮宏基老鳳祥中國黃金5994187510633122742571035753580778787747754154139927411256746周大福中國內地老鳳祥周大生中國黃金潮宏基珠寶1020192020202120222023資料：Euromonitor，老鳳祥&周大生&中國黃金&潮宏基2023年年報，周大?！督刂?023年12月31日三個月未經審核主要經營19數據》，Wind，證券研究所3.2珠寶：工藝創新，開店維持較高確定性我們判斷，2024年起龍頭珠寶的競爭核心要素或逐步由渠道力轉向產品力。從2024年規劃來看，頭部珠寶品牌依舊維持300家以上凈增目標，但同時也加強了對品牌“新定位”的強調：如老鳳祥加強藏寶金”“鳳祥囍事”

主題店推廣

；周大生加強產品自研比例；潮宏基主打“花絲非遺”概念；中國黃金開設新品展銷會。我們認為，新產品、新工藝、新設計或成為珠寶行業發展的新動力。黃金珠寶主要上市公司2024年開店目標古法金占比已提升至29%（重量口徑，2022）6005004003002001000新增專賣店、凈增門店數量傳統足金

硬足金

古法金經銷網點（專柜）不少于300

家，繼續加強“藏寶金”“鳳祥囍事”主題店推廣400-600

家100%90%29%13%29%10%保持10%的增速80%70%60%50%40%30%20%10%0%凈增新開加盟店

300

家以上61%59%老鳳祥中國黃金周大生潮宏基零售額消費量資料：中國黃金協會，老鳳祥&潮宏基2023年年報公司公告，周大生《2024年度財務預算報告》，中國黃金《2023年12月21日投資者關系活動記錄表》，Wind，證券研究所203.3商超：具備高分紅基礎，防御價值凸顯股息率超4%且2024EPE<12x：富森美、大商股份、重慶百貨、江蘇國泰。資產價值優，凈現金≥市值：江蘇國泰、天虹股份、杭州解百、百聯股份（并表聯華超市）；小商品城是消費板塊稀缺的基本盤穩健標的，租金穩中有升且未來三年分紅率將持續提升。零售A股按股息率排序及相關指標（20240619）總市值PEPEPB凈現金/股息率

1Q24收入增速

1Q24凈利增速

近30個交易日漲跌

年初以來漲跌證券代碼證券簡稱（億元）

（倍，2024E）

（倍，TTM）（倍，LF）

市值（%）

（%）（%）-2.5-7.9-4.6-4.7-0.6-23.4-1.34.3（%）-16.522.9-15.1-58.1-31.95.1-28.3940.8-43.5-21.627.1-38.5-18.98.9幅（%）-11-5幅（%）002818.SZ富森美94551112411910952252154722331023466444324555863011.39.67.713.037.19.621.4-9.190.00-12.310.08.722.027.910.431.154.811.5123.5616.324.312.912.311.332.219.9416.637.719.2946.01.680.661.551.610.791.531.251.130.590.770.680.741.640.721.601.412.341.282.181.431.370.710.791.430.480.700.631.15168918-321145110144-123-22263466242355-1010918-57538.65.85.45.04.14.03.63.43.43.12.92.72.72.62.62.52.52.32.22.21.61.61.51.41.41.11.11.0617-12-24-7600694.SH

大商股份600729.SH

重慶百貨603101.SH

匯嘉時代002091.SZ600710.SH

蘇美達002419.SZ天虹股份600865.SH

百大集團600655.SH

豫園股份600790.SH

輕紡城000419.SZ601010.SH

文峰股份600861.SH

北京人力000417.SZ002697.SZ601116.SH

三江購物600415.SH

小商品城600814.SH

杭州解百603708.SH

家家悅000061.SZ002561.SZ600859.SH

王府井600827.SH

百聯股份600785.SH

新華百貨002344.SZ600697.SH

歐亞集團600828.SH

茂業商業-6-11-4江蘇國泰-317-10-13-10-9-17-15-11-17-27-26-412.61.6通程控股-9.9-11.712.91.7-15-16-14-13-9-11.0-10.9-15.0015.522.017.63-16.022.720.69-合肥百貨紅旗連鎖-14-1-248-10-34-20-31-21-16-44.516.0-1.4-41.79.57.1-5.3-45.1-10.9-7.7-2.726.4-11.75.7-15.3-11.1-1.7-7.02.3-11-7-11-17-13-12-11-13-8農產品徐家匯14214232411620.837.363120-193-412-1097123.8735.7072.341459.0816.8-2.3海寧皮城-16.10.2-12.7-4.0-51.840.8-44.9-36.8-17-11-17-17-23-19-29-3074.400.0026.04421000715.SZ商業注：凈現金=貨幣資金-（短期/長期借款+一年內到期的非流動負債+應付債券）21資料：Wind，證券研究所3.4美團-W：看好組織架構調整后業績彈性我們認為，