片仔癀背后的價值我覺得在當前行業中，醫藥行業是最具有持續且穩定發展前景的行業之一。醫藥行業中，最具有我國特色的行業就是中藥企業。今天就講一家知名的中藥企業--片仔癀。一、公司介紹$片仔癀（SH600436）$是一家福建漳州的上市公司。公司控股股東漳州市九龍江集團有限公司占股57.92%，該集團實際控制人是控股100%的漳州市國資委。截至2018.1.5，公司收盤市值408.63億，在A股283家醫藥生物行業中排名18名。根據公司2017年前三季度數據，凈利潤6.75億，排名31名；研發投入2141.21萬，排名135名。片仔癀擁有歷史悠久、文化底蘊深厚和療效神奇帶來的品牌優勢。公司獨家生產的傳統名貴中成藥片仔癀產品有著四百多年的歷史，其源于宮廷，流傳于民間，因其獨特神奇的療效而形成了極佳的口碑，被國內外中藥界譽為“國寶名藥”。關于品牌的來歷，有個傳說。明朝末年，有宮廷御醫因不滿朝廷暴政，攜片仔癀秘方出逃至漳州璞山巖寺削發為僧，依據宮廷秘方，用上等麝香、牛黃、田七、蛇膽等名貴中藥材，煉制成藥錠，專治熱毒腫痛。附近百姓患疾者眾，寺僧廣為施治，無不藥到病除。宮廷秘方，就此落地生根。當時片仔癀切片分服，每次一片即可退癀，因此，民間俗稱“片仔癀”（“仔”為閩南方言中語氣詞，“癀”為熱毒腫痛）。二、公司產品公司主要業務包括中成藥制造、醫藥流通。其中，核心產品為片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀膠囊、復方片仔癀軟膏、復方片仔癀含片等片仔癀系列產品。除藥品銷售之外，公司積極打造健康、保健、養生食品的健康產業，產品延伸至保健藥品、保健食品、功能飲料、特色功效化妝品和日化產品。片仔癀的產品主要分為三大部分：藥品、日用品和化妝品。藥品是片仔癀最主要的收入來源，日用品和化妝品及食品是后來慢慢發展來的。藥品：片仔癀、復方片仔癀含片、復方片仔癀軟膏、復方片仔癀痔瘡軟膏、藿香正氣膠囊、金度感冒片、六味地黃丸、川貝清肺糖漿、杞菊地黃丸、逍遙丸、知柏地黃丸、增乳膏、茵膽平肝膠囊。其中肝病藥品2016年銷售收入為10億元，是公司的旗艦產品。化妝品：五大系列，主要是去皺、祛痘、美顏等；日用品：主要是香皂、沐浴露、洗發香波、花露水等；食品：主要是蓮藕、糖片、鮑魚等。公司最著名的藥品就是叫“片仔癀”一盒只有一粒裝的治療肝病的藥。一粒3g，市場價530元。該產品當前有效的專利就有7項，且屬于我國的中藥保護品種。我國在中藥配方上，設了一個“國家保密配方”。配方分三級，最高等級的是“國家絕密級配方”，保密期限永久。目前獲此殊榮的兩大神藥就是云南白藥和片仔癀。司員工素質，培養專業人才。在研發投入上，2016年投入6694.53萬，占營收比例2.9%。5.公司產品的競爭力：公司核心產品片仔癀配方絕密，在治療的細分領域幾乎沒有沒有競爭對手。五、財務狀況針對公司的財務狀況，我選取了具有可比性的知名中藥企業做對比。它們分別是$云南白藥(SZ000538)$、$東阿阿膠(SZ000423)$、同仁堂和九芝堂。片仔癀營收圖來源：安信安睿終端圖文F10片仔癀凈利潤圖來源：安信安睿終端圖文F10從公司近幾年的營收和凈利潤數據看，片仔癀具有較強的盈利能力和持續發展能力。能在未來維持較穩定的財務狀況。片仔癀營運能力來源：安信安睿終端圖文F10片仔癀盈利狀況來源：安信安睿終端圖文F10從凈資產收益率上看，公司近幾年均維持在14%-23%之間。巴菲特認為凈資產收益率是衡量企業長期業績的最佳指標。能夠在15%以上的公司都算是優秀的公司。對比同行業四家公司，同仁堂和九芝堂總體收益率低于片仔癀，但云南白藥和東阿阿膠的凈資產收益率大于片仔癀，這兩家公司都能維持的20%或以上的水平。從銷售毛利潤看，公司近幾年毛利維持在50%左右。高于云南白藥和同仁堂，但低于東阿阿膠和九芝堂。東阿阿膠由于產品單一的緣故，它的毛利率達到了60%以上，據最新財報，東阿阿膠的主要產品--阿膠毛利率75.5%，且阿膠在公司利潤占比高達97.26%。至于片仔癀則在肝病用藥的毛利率達86.88%，占公司利潤85.07%。從存貨周轉率上看，我發現片仔癀的周轉速度較慢，但看了同行業的另外四家公司基本都是這樣差不多的周轉率。說明由于原材料的稀缺珍貴，需要一定量的庫存做準備才能保證足額供應。另外再看片仔癀近年的年報數據，存貨金額也有一定的增長。這也增加了企業存貨跌價準備的風險。六、不足之處1.研發投入不足：如果光講A股上市的醫藥生物板塊，那龍頭就是市值最大的恒瑞醫藥了。恒瑞醫藥在研發上的支出也最大，2017年上半年研發支出達7.82億。并且在創新藥上也有不錯的作為。恒瑞醫藥還在2016年入選“國家第一批創新企業百強工程試點企業”，成為首批9家創新企業中唯一入選的醫藥企業。我要說明的是片仔癀是一家有著傳統秘方的制藥為主的企業，在研發占營收比和創新上會不及很多醫藥企業。2.原材料的稀缺性：天然麝香遠不能滿足市場需要，公司的投入人工養麝投入產出比不明，人工養殖的質量如何不清。3.線下門店情況不明：公司自2015年起開始在線下開設“片仔癀體驗館”，截至2016年底開設達90家。這勢必加大公司營銷成本，門店發展的相關的情況難以從公開信息中找到數據。七、風險提示上文數據及部分文字描述及數據來源于片仔癀相關報表。片仔癀的投資價值是著眼于長期的，并不代表當前股價一定具有短期投資價值。也不代表本人推薦購買該公司股票。投資有風險，入市需謹慎來源：安信安睿終端圖文