引言目前，國有企業環?；鹫幱诳焖侔l展的“黃金”階段，無論是數量，還是規模，相比以往都有了明顯的增長。不過由于國有企業環?；鹗且粋€新生事物，發展歷程比較短，很多環?；鸸芾砣藛T在財務估值以及估值風險控制方面存在一些不足，這導致了財務估值方面存在一些問題，并給環保基金的健康發展帶來了較大的危害。在這種情況下，國有企業環保基金管理人員需要高度重視財務估值以及估值風險控制問題的解決，采取切實有效的措施來提升財務估值的精確性，并注意規避估值風險，以為環?；鸬陌l展壯大提供良好保障。一、國有企業環?；疬\作方式國有企業環?；疬\作方式包括了募集、投資、管理、退出四個主要環節，本文對于這四個方面的內容具體探討如下：（一）國有企業環保基金募集國有企業環保基金募集需要考慮以下幾點：一是募集渠道要盡量多元化，這樣可以增加資金來源，擴大環?；鹨幠＃o投資提供充足的“彈藥”，具體來說就是國有企業可以利用留存收益進行環保基金注資，也可以通過發行債券等方式來給環?；鹱①Y；二是國有企業環保基金屬于私募股權資金，采用封閉式管理；三是國有企業環?；鹉技枰浞挚紤]資管新規、國有企業去杠桿等因素的影響。（二）國有企業環保基金投資募資工作完成之后，國有企業環保基金就面臨投資選擇問題，面對眾多的項目，究竟應該選擇什么項目進行投資，這需要綜合考慮多種因素。環?；鹜顿Y項目的選擇一定要做到優中選優、慎之又慎，充分考慮投資安全性、收益性、風險性，同時還要確保所投項目與環保產業密切相關，如果選擇的投資項目并非環保相關項目，那么這樣的投資與環?；鸾⒌某踔跃褪窍嚆５摹Ｔ谕顿Y決策過程中，需要廣泛搜集擬投資項目的各種資料，并進行充分的論證分析，以確保投資決策的正確，實現投資效益的提升。從論證分析內容來看，主要是投資可行性論證，即對于投資項目的預期收益、潛在風險、存在的機遇與威脅等進行全面論證，得出是否進行投資的結論。（三）國有企業環?；鸸芾韲衅髽I環?；鸸芾碛袕V義與狹義之分，本文這里主要是指狹義的基金管理，從管理內容來看，主要包括以下兩點：一是環?；鹑粘＿\營管理工作，例如信息收集、財務管理、人力資源管理等，這些工作看似瑣碎，但是同樣非常重要，如果做不好這些基礎性的工作，將會影響環?；鹗找?。舉例來說，信息收集不夠及時、充分，就會貽誤投資機會。二是對于所投資項目進行跟蹤管理，包括合規管理和運營管理，按照投資的進度分為投前、投中、投后三個管理階段，對于環?；鸸芾砣藛T來說，并不是確定投資項目，將資金投出以后就可以坐等收益，而是要在投后階段密切關注各個項目，根據投資項目的狀況變化來采取進一步的行動，為投后項目賦能、提供高附加值服務。（四）國有企業環?；鹜顺鰢衅髽I環?；鹜顺龇绞接泻芏啵缢镀髽IIPO、并購退出、回購退出等，一般來說，IPO是比較理想的退出方式，因為這一方式能夠帶來比較高的收益，同時退出也沒有相應的限制，環?；鸸芾砣藛T可以根據所投企業市場價值的情況擇機退出。除了上面所談到的不同退出方式之外，環?；鸬耐顺鲞€需要注意選擇時間，時機不當的話很容易導致投資收益不理想。只有順利退出所投項目，才能夠讓國有企業環保基金有充足的資金去投資新的項目，實現滾動式發展。這就要求投資項目的退出難度、退出阻力要小，要有較多的退出方式可以選擇，以保證環保基金具有良好的流動性。二、國有企業環?；鹭攧展乐捣椒ㄌ接憞衅髽I環保基金財務估值方法主要有收益法、市場法、成本法，本文對于這三種方法的主要內容歸納如下：（一）收益法收益法是指通過預測被評估企業未來的收益來判斷企業財務價值，被評估企業過往經營情況、未來收益的穩定性等都會影響財務估值的準確性。收益法使用過程中，需要考慮企業持續經營以及有限持續經營兩種不同的情況，如果是持續經營，那么可以采用年金法以及分段法進行財務評估，如果是有限持續經營，則可以基于分段法思想進行分別計算，然后對于結果進行相加。以年金法為例，財務估值等于企業每年收益（年金）除以折現率，從這一方法來看，折現率一定的情況下，年金收益越高，財務估值也就越高，年金收益一定的情況下，折現率越低，財務估值越高。收益法的適用范圍很廣，其優勢在于能夠綜合考慮企業各方面的價值，當然如果對于未來預期收益預測不準的話，也很容易導致財務估值失真。具體到環保類企業來說，因為此類企業收入比較穩定，經營周期比較長，因此收益法比較合適。（二）市場法市場法是指選擇市場上類似企業作為財務估值參考對象，根據參考企業的數據資料來進行財務估值。參考企業估值測算指標主要選擇收益類或者資產類參數，例如市盈率、市凈率、息稅前利潤、凈資產等，通過對比參考企業與目標企業的上述指標參數來合理進行財務估值。采用市場法進行財務估值需要注意幾點：一是參考企業的數據必須真實可靠，以便合理確定價值，如果參考企業的數據不真實，肯定會影響財務估值的準確性；二是參考企業與目標企業之間，相關參數的統計口徑與計算方式應該一致；三是參數的選擇需要多元化，即根據不同參數來進行財務估值，對于得到的不同財務估值進行調整。舉例來說，可以將銷售額、凈利潤、凈現金流量、資產總額等作為參數，根據這些參數進行財務估值，然后對于估值結果進行調整。環保企業市場法估值需要著重關注息稅前利潤、市凈率等指標，基于這些指標來進行合理估值。（三）成本法成本法是指重置相關資產所需資金的估值方法，這一方法的基本步驟有兩個：其一，在目前的環境下，估算重新建造或者購置相關資產所需要付出的全部成本；其二，在充分考慮相關資產的經濟性貶值、功能性貶值、陳舊性貶值等貶值因素的基礎之上來進行成本的綜合估算。成本法的優點明顯，通過這種方法進行財務估值，能夠真實有效地反映相關資產的情況，缺點是這一方法耗時費力，執行成本比較高。采用成本法進行財務估值，需要對于企業各類資產、負債進行全面的清查，具體包括了流動資產、非流動資產、流動負債、非流動負債等，在對于上述資產、負債情況進行全面掌握的基礎之上科學進行財務估值。一般來說，企業的價值就等于流動資產與非流動資產之和，再減去流動負債以及非流動負債。環保企業成本估值需要重點關注各類設備、廠房建筑等資產，此類資產是環保企業資產的主要組成部分。三、國有企業環保基金財務估值原則及風險國有企業環?；鹭攧展乐悼陀^上存在一定的風險，要想做到盡量規避風險，財務估值需遵循一定的原則，具體探討如下：（一）要以動態的觀念進行估值國有企業環?；鹭攧展乐涤袆討B估值與靜態估值之分，二者的區別就是是否考慮資金的時間價值。一般來說，靜態估值計算簡單、方便，但是不能夠反映真實財務價值，所以財務估值中，要引入動態估值理念，考慮資金的時間價值。另外環?；鹭攧展乐祫討B觀念還體現在著眼未來進行估值，而不僅僅是基于目前的情況進行估值這一層面，同時要根據各方面情況的變化來進行估值調整，保證財務估值更加科學。舉例來說，如果預測到未來宏觀經濟增速下滑，投資對象所處行業會出現較嚴重的產能過剩，那么在財務估值方面就需要保守謹慎或者適度打折，反之財務估值可以更加激進。（二）要綜合運用多種方法進行估值國有企業環?；鹭攧展乐捣椒ê芏?，除了上文所談到的各種方法之外，還有經驗判斷、參考企業比較等方法，考慮到每一種估值方法優缺點并存，因此采用單一方法進行估值，必然會導致財務估值風險的攀升。針對這種情況，需要綜合運用多種方法進行財務估值，這樣可以克服單一估值方法的缺點，提升財務估值的準確性。具體來說，國有企業環?；鹭攧展乐导纫卸ㄐ缘姆椒?，也要有定量的方法，既要有基金管理人員的獨自判斷，也要有相關人員之間的互換意見，既要有短期內的估值，也要有長期估值，通過多種估值方法的靈活運用，盡量減少財務估值風險。舉例來說，成本法與收益法可以合并運用，通過成本法來對于企業目前的價值進行估計，通過收益法來對于企業的長期價值進行估計。（三）要注意折現率的合理選擇國有企業環?；鹭攧展乐狄⒁庹郜F率的合理選擇，不同的折現率意味著不同的財務估值結果。從目前環保基金財務估值工作開展情況來看，因為折現率選擇不夠合理導致的估值風險比較高。鑒于此，財務估值過程中需要對折現率進行合理選擇，具體來說就是綜合考慮資金成本、機會成本、通貨膨脹、行業發展等因素來進行財務估值。（四）要注意考慮通貨膨脹問題通貨膨脹是國有企業環保基金財務估值中不能忽視的問題，通脹水平會直接影響財務估值的準確性，如果預期通貨膨脹嚴重，則需要對于財務估值進行調整，否則就意味著財務估值存在虛高的問題?；谏鲜龇治觯h?；鸸芾砣藛T需要在財務估值分析過程中，注意考慮通貨膨脹因素，并對于通貨膨脹進行科學預測，財務估值要剔除通脹所帶來的影響，真實反映所投企業的財務價值。舉例來說，如果環?；鹨笪磥淼耐顿Y收益不少于一定的金額，考慮通脹的情況下，投資收益金額需要適度上浮。四、國有企業環?；鸬呢攧展乐碉L險控制國有企業環?；鸬呢攧展乐碉L險控制難度比較大，在對相關研究成果進行分析的基礎之上，本文認為需要著重做好以下幾項工作來有效控制財務估值風險：（一）全面識別財務估值風險對于財務估值領域客觀存在的各種風險，需要環?；鸸芾砣藛T進行全面的、有效的識別分析，在此基礎之上，進行財務估值風險的有效應對。財務估值風險識別需要專業的環?；鸸芾砣藛T根據自己豐富的經驗來進行，有的財務估值風險是顯而易見的，有的則不容易被發現，這就依賴于基金管理人員的經驗和能力。估值風險主要包括高估風險、低估風險等，估值風險產生的原因可能是估值人員知識、經驗欠缺，也可能是估值所需資料不夠詳細、準確，還有可能是因為估值方法有問題。評估財務估值風險的識別同時也是建立在對于各種資料進行全面掌握的基礎之上的，這就要求基金管理人員廣泛搜集相關資料，集中進行頭腦風暴式的討論分析，做到盡可能全面識別財務估值風險。（二）科學評估財務估值風險國有企業環保基金財務估值風險種類很多，不同的風險發生概率不同，帶來的危害有大有小，這就需要對于財務估值風險進行科學評估。對于發生概率較低，危害也不大的風險，基本上不用密切關注，也不需要采取估值風險管控措施。而對于發生概率較高，同時危害也比較大的估值風險，則需要密切關注，并采取有效的管控措施。財務估值風險評估方面，需要采用定性與定量相結合的方法，確保評估的準確性。舉例來說，可以采用復雜的定量模型進行估值，也可以參考具有豐富財務估值經驗專家的意見。也可以采用德爾菲法，組織相關專家圍繞估值風險進行討論分析，有效糾正估值偏差。（三）合理制定財務估值風險管控措施針對識別出來的財務估值風險，需要采取有效的措施進行管控，盡量做到財務估值風險最小化。財務估值風險管控措施具體包括了預防、分散、規避等措施，具體探討如下：財務估值風險預防層面，主要是對于識別出來的風險，根據估值風險發生概率大小、危害大小來制定預防措施，降低估值風險發生概率。舉例來說，充分考慮所投企業的資產負債情況，考慮未來企業現金流的波動情況，并對于估值進行糾偏。估值風險分散層面，可以基于不同估值方法的結果進行綜合，也可以讓基金管理人員分別進行估值，然后對于估值結果進行匯總分析，這樣能夠有效地分散估值風險。對于發生概率較高，帶來的危害也大的估值風險，需要進行規避。舉例來說，如果某一種估值方法不太適用，就需要棄而不用，以規避財務估值風險。結語總而言之，國有企業環?；鸬呢攧展乐狄约帮L險控制涉及的內容很多，本文所談到的全面識別財務估值風險、財務估值風險評價、財務估值風險管控等僅僅是其中比較重要的幾點，雖然本文沒有