得分:南京林業大學本科課程論文課程:科研方法概論(會計學)姓名:學號:教師:年月日資本結構優化決策分析xx(學校學院,江蘇南京210000)摘要:資本結構是企業籌資決策的核心問題。在籌資決策中，應綜合考慮有關影響因素，堅持科學發展觀，運用恰當的方法確定最優資本結構，并在追加籌資中繼續保持最優結構。對企業原來不合理的資本結構，通過籌資活動，盡量使其結構趨于合理，以達到最優化，從而實現企業總價值最大化和企業可持續發展。關鍵詞:資本結構；優化；方法一、引言資本結構是指負債和所有者權益兩部分資金之間的比例關系。各種籌資方式不同的組合類型決定著企業資本結構及其變化。籌資決策就是對資本結構的管理，科學合理地進行籌資組合，確定最優資本結構。所謂最優資金結構是指在一定條件下使企業加權平均資金成本最低、企業價值最大化的資本結構。資本結構問題總的來說是負債資本的比例問題，即負債在企業全部資金中所占的比重。二、資本結構優化決策的方法（一）、每股利潤無差別點法每股利潤無差別點法[1]，又稱息稅前利潤－每股利潤分析法，是通過分析資本結構與每股利潤之間的關系，計算各種籌資方案的每股利潤的無差別點，進而確定合理的資本結構的方法。當預期息稅前利潤大于該差別點時，資本結構中債務比重高的方案（即負債籌資）為較優方案；當預期息稅前利潤小于該差別點時，資本結構中債務比重低的方案（即權益籌資）為較優方案。這種方法側重于從資本的產出角度進行分析，確定的最佳資本結構亦即每股利潤最大的資本結構。其計算公式為：（EBIT－I1）（1－T）/N1=（EBIT－I2）（1－T）/N2（1）式中EBIT為每股利潤無差別點處的息稅前利潤；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數。每股利潤無差別點法只考慮了資本結構對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也就最高。但把資本結構對風險的影響置于視野之外，是不全面的。因為隨著負債的增加，投資者的風險會加大，股票價格和企業價值也會有下降的趨勢，所以，單純地利用每股利潤分析法有時會作出錯誤的決策。但在資本市場不完善的情況下，投資者主要根據每股利潤的多少來作出投資決策，每股利4.根據企業的獲利能力確定最優資本結構投資報酬率很高的企業，可以利用大量的內部留存收益即權益性資金，使其負債比例維持在相當低的水平上；反之，對獲利能力低的企業，由于企業內部產生的資金來源較少，則應該依靠外部資金成本較低的負債資金。5.根據所得稅因素確定最優資本結構企業利用負債可以獲得減稅利益，因為利息費用是在稅前支付，可以抵減所得稅，而股利卻是在稅后支付，不能節稅，所以企業的所得稅率越高，負債經營的好處越大，這在客觀上企業就應該利用負債資金，提高負債比例。反之，如果稅率很低，則采用舉債方式的減稅利益就不顯著。6.根據投資者和管理人員的態度確定最優資本結構如果一個企業的股權較分散，企業所有者并不擔心控制權旁落，可更多地采用發行股票的方式來籌集資金；反之，如果企業被少數股東所控制，為了保證少數股東的絕對控制權，可采用發行優先股或負債方式籌集資金；如果企業管理人員欲維護其在企業的絕對控制權，則企業需要資金時，就不必增發新股，而盡量利用債務籌資；如果財務管理人員喜歡冒險，則可以安排比較高的負債比例；對于一些持謹慎態度的財務管理人員則應該使用較低的債務比例。7.根據貸款人和信用評級機構確定最優資本結構雖然確定資本結構是企業內部的事情，但貸款人和信用評級機構的態度，往往成為決定資本結構的重要因素。一般而言，大部分貸款人都不希望企業的負債比例太大，同樣，如果企業債務太多，信用評級機構可能會降低企業的信用等級，從而影響企業的籌資能力。因此，企業在確定其資本結構前都應征求貸款人與信用評級機構的意見，并予以非常慎重的考慮。因為，如果企業提高負債資本的比例，會增大貸款人的風險，因此貸款人只有調高貸款利率，在補償負債增加后所產生風險的情況下，才可能同意增加貸款。8.根據融資彈性確定最優資本結構融資彈性即企業的舉債能力。無論在任何時候或在任何市場狀況下，企業只要需要資金，就能籌足所需資金，即舉債能力強。舉債能力強的企業，可以保持較高的債務資本比例；反之，舉債能力弱的企業，則維持較低的負債資本比例。9.利率水平的變動趨勢如果利息率暫時較低，但不久的將來有可能上升，企業則應該發行長期債券，從而在若干年內把利率固定在較低的水平上。10.案例分析A公司息稅前盈余500萬元，資本全由普通股構成，股票帳面價值1800萬元，企業所得稅率為30%，該公司現考慮改變資本結構，增加負債融資，減少權益資本。經調查研究，計算企業股票必要投資報酬率，股票價值及企業價值，再計算企業加權平均資本成本。

當企業對外負債籌資200萬元，以購回公司股票時，公司價值達到最大化3419萬元，其加權平均資本成本達到最低，為10.24%。隨著公司負債比例的提高，其加權平均資本成本逐漸上升，公司價值也隨之下降。因此，當企業負債為200萬元，股東權益1600萬元時公司資本結構最優。三、資本結構優化調整的方法在企業財務管理實踐中，企業資本結構由于成本過高、風險過大、彈性不足或約束過嚴等原因造成資本結構不合理，還需要進行資本結構優化[7]的調整。（一）、存量調整在不改變現有資產規模的基礎上，根據目標資本結構要求，對現有資本結構進行必要的調整：債轉股、股轉債；增發新股償還債務；調整權益資本結構，如優先股轉換為普通股，以資本公積轉增股本；調整現有負債結構，如與債權人協商，將短期負債轉為長期負債，或將長期負債列入短期負債。（二）、增量調整通過追加籌資數量，從增加總資產的方式來調整資本結構。其主要途徑是從外部取得增量資本，如發行新債、舉借新貸款、進行籌資租賃、發行新股票等。（三）、減量調整通過減少資產總額的方式來調整資本結構。如提前歸還借款，收回發行在外的可提前收回債券，股票回購減少公司股本，兼并其他企業、控股其他企業或進行企業分立等。總之，最優資本結構是企業長期的、持續的追求目標。理想的最優資本結構是一個具體的數值，而不是一個區間。因此作為財務管理人員應堅持科學發展觀，采用定量分析與定性分析相結合的方法，作出企業資本結構優化的籌資決策。參考文獻:

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