第十章

證券投資

第一節(jié)證券投資概述一、證券的種類證券的種類很多，可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。（一）按證券所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容分類按證券所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容不同，可分為債券、股票和投資基金。（二）按證券到期時間分類按證券到期時間的不同分類，可為短期證券和長期證券。（三）按證券的收益狀況分類按證券收益狀況的不同，可分為固定收益證券和變動收益證券。（四）按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分類

可分為債權(quán)性證券、權(quán)益性證券和混合性證券。二、證券投資的目的（一）利用閑置資金，增加企業(yè)的收益（二）分散資金投向，降低投資風(fēng)險

（三）穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營（四）提高資產(chǎn)的流動性，增強(qiáng)償債能力三、證券投資的一般程序（一）合理選擇投資對象（二）委托買賣（三）交割和清算（四）辦理證券過戶第二節(jié)證券投資風(fēng)險與收益一、證券投資風(fēng)險的類型（一）按風(fēng)險對證券的影響面劃分按風(fēng)險對證券的影響面劃分，可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。（二）按風(fēng)險內(nèi)容劃分按風(fēng)險的內(nèi)容劃分，可分為市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、公司經(jīng)營風(fēng)險、違約風(fēng)險和匯率風(fēng)險。（三）按證券投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因劃分按證券投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因可分為來自證券發(fā)行主體的風(fēng)險、來自證券市場的風(fēng)險和來自證券投資者本身的風(fēng)險。

二、證券投資收益證券投資的主要目的是為了獲得投資收益。證券投資收益可用絕對數(shù)和相對數(shù)兩種表示方法，為方便比較，一般采用相對數(shù)表示，即用投資收益率表示。(一)債券投資收益率債券收益可分為兩部分，一部分收益是利息收入，即債券發(fā)行單位按債券面值和票面利率支付給投資者的利息；另一部分收益是投資者購入價格與出售價格之差，即利得。債券投資收益率就是債券投資者在債券上獲得的收益與投入本金的比率，它與票面利率并不一致。債券投資收益率可分為名義收益率和真實收益率。(二)股票投資收益率股票投資收益率不同于債券，股票收益率有很大的不確定性。對股票投資也可計算其名義收益率和真實收益率。

第三節(jié)證券投資決策一、影響證券投資決策的因素（一）國民經(jīng)濟(jì)形勢分析（二）行業(yè)分析行業(yè)分析主要包括行業(yè)的市場類型和行業(yè)的生命周期分析。（三）企業(yè)經(jīng)營管理情況分析

1．企業(yè)競爭能力分析。

2．企業(yè)的盈利能力分析。

3．企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率分析。

4．企業(yè)運用現(xiàn)代化管理手段能力分析。

5．企業(yè)財務(wù)狀況分析

二、企業(yè)債券投資（一）債券投資的特點

1．債券投資的優(yōu)點（1）本金安全性較高（2）收入比較穩(wěn)定（3）流動性較好

2．債券投資的缺點（1）購買力風(fēng)險比較大（2）沒有經(jīng)營管理權(quán)

（二）債券評級

債券信用等級的確定通常由證券評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行。債券的信用等級代表發(fā)行單位的信譽發(fā)行的質(zhì)量，反映發(fā)行單位的經(jīng)濟(jì)實力、支付能力、盈利能力、償債能力以及經(jīng)營活動中履約守信程度。

（三）債券估價

以購買債券作為一種長期投資要對其未來投資收益進(jìn)行估價。購買債券的實際支出，即債券買價是現(xiàn)金流出，未來到期或中途出售本息的回收，是投資的現(xiàn)金流入。債券未來流入量的現(xiàn)值，稱為債券價值或債券的投資價值。顯然，只有當(dāng)債券的價值大于債券投資的現(xiàn)行買價并達(dá)到期望的報酬率時，這種債券才值得購買。

三、企業(yè)股票投資（一）股票投資的特點

1．股票投資優(yōu)點有以下幾方面：（1）能獲得比較高的報酬（2）能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險（3）擁有一定的經(jīng)營管理權(quán)

2．股票投資的缺點（1）普通股對企業(yè)資產(chǎn)和盈利的索償權(quán)居于最后（2）普通股價格很不穩(wěn)定，投資風(fēng)險大（3）普通股收入不穩(wěn)定。

（二）股票評級

1．優(yōu)先股評級優(yōu)先股評級是證券評估機(jī)構(gòu)對優(yōu)先股的質(zhì)量作出的一種評價。對優(yōu)先評級考慮的主要因素是：①支付股息的可能性；②優(yōu)先股的性質(zhì)和各種條款；③在破產(chǎn)清算和企業(yè)重組時優(yōu)先股的相對地位。優(yōu)先股的評級與債券評級大體一致。但優(yōu)先股有股利分配和對企業(yè)財產(chǎn)的要求權(quán)都位于債權(quán)人之后，因此，優(yōu)先股等級一般不能高于同一個企業(yè)發(fā)行的債券級別。

2．普通股編類排列普通股編類排列就是證券評估機(jī)構(gòu)按照各種股票的收益和紅利的不同水平對股票進(jìn)行編類排列。

（三）股票估價

1．短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型

2．長期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票估價模型

3．長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型

第四節(jié)證券投資組合證券投資組合又叫證券組合，是指在進(jìn)行證券投資時，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投資于一組證券，這種同時投資多種證券的做法便叫證券的投資組合。一、有效投資組合

美國財務(wù)學(xué)家馬柯維茨（H·M.·Markowize）提出：證券投資組合在降低風(fēng)險的同時，收益也可能被降低，因此，投資者總是尋找有效的投資組合。所謂有效組合，是指按既定收益率下風(fēng)險最小化或既定風(fēng)險下收益最大化的原則建立起來的證券組合。

二、資本市場定價模型證券投資組合能夠分散的是非系統(tǒng)風(fēng)險，如果組合是充分有效的，非系統(tǒng)風(fēng)險完全可以被消除。證券組合關(guān)心的是系統(tǒng)風(fēng)險，這種風(fēng)險無法消除。美國財務(wù)學(xué)家夏普（W·F·Sharpe）在1964年提出的風(fēng)險資產(chǎn)價格決定理論，即資本資產(chǎn)定價模型，有效地描述了在市場均衡狀態(tài)下單個證券的風(fēng)險與期望報酬率

（一）證券組合的貝他系數(shù)（二）證券市場線

按照資本資產(chǎn)定價模型理論，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險可由β系數(shù)來度量，其風(fēng)險與收益的關(guān)系用證券市場線(SML)可描述為:Ki=Rf+β×(Km－Rf)三、證券組合的方式及其調(diào)整(一)證券組合的方式

1．不同風(fēng)險等級的證券組合

2．不同彈性的證券投資組合