2022年6月10日邏輯一：刺激政策帶動需求持續(xù)恢復(fù)。對應(yīng)批發(fā)銷量2350萬輛，同比+11.6%；交強(qiáng)險零售銷量2110萬輛，同比+4.5%；別為575/525萬輛。對比2008/2015/2020年三次刺激汽車消費政策，我們認(rèn)為當(dāng)前應(yīng)進(jìn)一步重視可能存在的邏輯二：全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動供給恢復(fù)替代效果初步顯現(xiàn)；需求端主機(jī)廠開發(fā)替代方案，并積極對接上游芯片廠加強(qiáng)信息溝22邏輯三：成本上行壓力有望企穩(wěn)緩解我們將整車拆分為車身、內(nèi)外飾、安全件、轉(zhuǎn)向+制動系統(tǒng)、電子電器控制、熱管理、動力總成鈷等原材料。根據(jù)整車原材料占比權(quán)重，分別建立燃油車以及新能源車原材料價格投資建議：全面看多，超配整車+零部件！33歷史庫存低供需雙低俄烏沖突歷史庫存低供需雙低俄烏沖突紅色代表惡化變量黑色代表跟隨變量綠色代表已知藍(lán)色代表結(jié)果供給稀缺44②供需雙升購車提前②供需雙升購車提前紅色代表轉(zhuǎn)好變量黑色代表跟隨變量綠色代表已知藍(lán)色代表結(jié)果灰色為觀察變量供給恢復(fù)③55量66邏輯一：刺激政策帶動需求持續(xù)恢復(fù)邏輯一：刺激政策帶動需求持續(xù)恢復(fù)結(jié)論：天時地利人和結(jié)論：天時地利人和-國內(nèi)乘用車或重回歷史高點.刺激政策力度大且或有持續(xù)性+1億保有量7年左右車主集中換/增購+車企新車密集上市，加之2018-2021年需求一直被壓抑背景下，國內(nèi)汽車消費或出現(xiàn)集中式消費階段。26002400220020008004006-7年集中換車周期6-7年集中換車周期狹義乘用車批發(fā)銷量預(yù)測/萬輛6-7年集中換車周期6-7年集中換車周期220萬99第二次騰飛295300②第一次騰飛①第二次騰飛295300②第一次騰飛①.復(fù)盤日美兩國汽車銷量歷史變化，呈現(xiàn)明顯周期性特征，總銷量低位表示行業(yè)處于景氣下行期，其后必然伴隨著行業(yè)景氣迅速回暖，消費復(fù)蘇，銷量重回峰值。這背后反映的是成熟的汽車消費市場中消費者周期性的換購類型的消費行為疊加每一代消費群體的出現(xiàn)的首購類型的消費行為共同作用③.復(fù)盤日美兩國汽車銷量歷史變化，呈現(xiàn)明顯周期性特征，總銷量低位表示行業(yè)處于景氣下行期，其后必然伴隨著行業(yè)景氣迅速回暖，消費復(fù)蘇，銷量重回峰值。這背后反映的是成熟的汽車消費市場中消費者周期性的換購類型的消費行為疊加每一代消費群體的出現(xiàn)的首購類型的消費行為共同作用2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2E2022Q3E2022Q4E202020212022E1.產(chǎn)量-乘聯(lián)會48047347320922340YOY 72.批發(fā)-乘聯(lián)會48047621062350YOY6國內(nèi)批發(fā)4744454334992160YOY 2.1新能源批發(fā)47.2YOY新能源滲透率2.2燃油車批發(fā)453418426483YOY市占率41.5%42.3%46.8%49.5%46.1%48.0%49.0%48.3%45.4%47.9%3.交強(qiáng)險零售47947247020202110YOY74.44%3.1新能源零售43YOY4.出口434545YOY4.8%40企業(yè)庫存變化30渠道庫存變化 11）本輪刺激政策力度且持續(xù)性或超預(yù)期消費，同比改善較大，領(lǐng)先國民消費整體水平。另外，政策發(fā)力后主機(jī)廠生產(chǎn)加速，行業(yè)在政策補(bǔ)貼結(jié)束后會 2008年2015年2020年實際效果分析銷量變化板塊行情變化自2009年3月政策推出起至年底，整車/零部件板塊漲幅分別為+211%/+122%自2015年9月政策推出起至年底，整車/零部件板塊漲幅分別為+22%/+36%自2020年4月政策推出起至年底，整車/零部件板塊漲幅分別為+223%/+134%整車/零部件核心標(biāo)的變化自2009年3月政策推出起至年底，核心標(biāo)的中整車上汽集團(tuán)漲幅最大，達(dá)+256%，零部件福耀漲幅+181%自2015年9月政策推出起至年底，核心標(biāo)的中整車吉利汽車漲幅最大，達(dá)+38%，零部件星宇股份漲幅+75%自2020年4月政策推出起至年底，核心標(biāo)的中整車長城/比亞迪漲幅最大，分別達(dá)+369%/+244%，零部件福耀玻璃漲幅 00 2月1日，新的交強(qiáng)險費率方案對《交強(qiáng)險基礎(chǔ)費率表》42個車型中的16個進(jìn)行費率下調(diào)。6月3日，針對2008年老舊汽車報廢更新補(bǔ)貼資金的車輛補(bǔ)貼，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)范圍為4000元-10000元人民幣。9月1日起調(diào)整汽車消費稅政策，提高大排量乘用車的消費稅稅率,降低小排量乘用車的消費稅稅率。1月16日，對2009年1月20日至12月31日購置1.6升及以下排量的乘用車，暫減按5%的稅率征收車輛購置稅。3月13日，對農(nóng)民購買1.3升及以下排量的微型客車，以及將三輪汽車或低速貨車報廢換購輕型載貨車的，給予一次性財政補(bǔ)貼。4月3日，大力培育和規(guī)范二手車市場，鼓勵發(fā)展二手車流通，建立全國性和重點地區(qū)的二手車市場公共信息服務(wù)平臺7月13日，報廢老舊汽車并換購新車的，享受補(bǔ)貼4000-6000元,報廢“黃標(biāo)車”享受補(bǔ)貼3000-6000元。12月23日，對2010年1月1日至12月31日購置1.6升及以下排量乘用車，暫減按7.5%的稅率征收車輛購置稅。 8月6日，對自2014年9月1日至2017年12月31日購置的新能源4月29日表示，2016-2020年繼續(xù)實施新能源汽車推廣應(yīng)用補(bǔ)助政策，2017-2020年除燃料電池汽車外其他車型補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)適當(dāng)退坡。9月29日，國務(wù)院常務(wù)會議提到，各地不得對新能源汽車實行限行、限購，已實行的應(yīng)當(dāng)取消。9月30日，自2015年10月1日起至2016年12月31日止，對購置1.6升及以下排量乘用車減按5%的稅率征收車輛購置稅。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、運營給予獎補(bǔ)。12月15日表示，自2017年1月1日起至12月31日止，對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收車輛購置稅。12月30日，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，不得對新能源汽車實施限行限購政策等12月26日表示，對2018年1月1日至2020年12月31日購置的新能 1月29日，明確提出多措并舉促進(jìn)汽車消費，其中包括優(yōu)化機(jī)動車3月13日，促進(jìn)汽車限購向引導(dǎo)使用政策轉(zhuǎn)變，鼓勵汽車限購地區(qū)適當(dāng)增加汽車號牌限額。4月22日，自2021年1月1日至2022年12月31日，對購置的新能源汽車免征車輛購置稅。4月23日，新能源汽車補(bǔ)貼政策延長至2022年底，2020-2022年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10%、20%、30%。6月16日，地方應(yīng)完善政策，補(bǔ)貼支持充電（加氫）基礎(chǔ)設(shè)施“短板”建設(shè)和配套運營服務(wù)等方面。10月20日，新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）將從技術(shù)創(chuàng)新、制度設(shè)計、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展步伐11月18日，開展新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新，鼓勵有條件的地區(qū)3月26日，鼓勵參加下鄉(xiāng)活動的企業(yè)積極參與“雙品網(wǎng)購節(jié)”，支持企業(yè)與電商，互聯(lián)網(wǎng)平臺等合作舉辦網(wǎng)絡(luò)購車活動。 .2022年5月中旬，國家層面以購置稅減免形式的600億政策補(bǔ)貼計劃公布；深圳/廣東/浙江/山東等一批省份迅速跟進(jìn)；5月底，購置稅減免政策細(xì)則以及覆蓋范圍和時間落地后，工信部汽車下鄉(xiāng)活動展開，上海/北京等地區(qū)刺激政策也相繼出臺，車企活動力度加大，全國范圍內(nèi)汽車消費補(bǔ)貼力度加強(qiáng)。.我們認(rèn)為，基于1）汽車消費是國內(nèi)GDP重要組成部分；2）汽車下游產(chǎn)業(yè)以及中游零部件&上游能源/大宗原材料對保障國家居民整體就業(yè)有重大意義；3）新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展是國家政策重心等原因，參考2009/2016/2020三輪汽車刺激政策持續(xù)時長，2022年底/2023年汽車刺激政策或?qū)⒃俣瘸掷m(xù)。22）1億保有量乘用車進(jìn)入集中換購周期 備汽車首購需求，而30~40歲消費者在經(jīng)濟(jì)實力提升，家庭成員增多的雙重驅(qū)動下具備消費升級（換購更大更好，增購第二輛車）的需求。并且25~35歲年齡的用戶群體首次購車偏向于剛性需求，潛力1~1.3億左右，2000年以后新出生人口數(shù)目逐步降低，對應(yīng)當(dāng)前人口年齡處于30~34歲年齡區(qū)間的占在，汽車消費用戶潛力巨大。人口出生時人口出生時間2005~2010年轎車市場消費以1960~1975年出生群體為主，年齡集中于35~50歲，均為首購類型；2012~2017年，70后/上半部分80后逐步成為市場主力，年齡集中于25~40歲，并且SUV新車持續(xù)推出覆蓋不同細(xì)分市場，新一輪以前期增換購/后期首購為特征的消費崛起，SUV滲透率快速提升。2019~2025年，乘用車市場主力消費人群年齡集中于20~40歲、1985~2000年出生的用戶；隨新能源產(chǎn)品逐步推出覆蓋全細(xì)分市場，前期以中生代群體增購為主，后期年輕用戶首購/換購比例逐漸提升，主力消費人群由75~85后過渡至90后，行業(yè)全新一輪大消費周期來臨。25252020-2021年全球疫情爆發(fā)推遲了本輪2020-2021年全球疫情爆發(fā)推遲了本輪.2015~2016年國內(nèi)汽車需求量迅速增加，月均銷量由168萬輛提升至接近200萬輛，2017年乘用車行業(yè)需求保持高位高；2018年起批發(fā)依舊強(qiáng)勢，零售略顯乏力，行業(yè)下行，渠道庫存迅速增加。2019年零售在國補(bǔ)刺激下Q2一定反彈同時透支Q3銷量，Q3下滑較大。2020/2021年批發(fā)受疫情爆發(fā)/芯片短缺等影響持續(xù)低位，全年分別1984/2119萬輛，需求由主動至被動持續(xù)被壓制，2015/2016年購車群26隨國家經(jīng)濟(jì)實力增強(qiáng)，居民收入穩(wěn)步增長，由收入水平?jīng)Q定的居民實際購買力依然較強(qiáng)。汽車消費周期，存量競爭市場集中表現(xiàn)為每一代年輕群體集中的首購消費以及每5~7年為周期的換購消費行為。因此，經(jīng)過2018~2020年連續(xù)周期下行階段后，汽車需求進(jìn)入周期上行。芯片短缺以及疫情反復(fù)等因素影響，換購等非剛性消費較容易被負(fù)面因素推遲，但政策補(bǔ)貼刺激下，也極易被喚醒。.消費信心指數(shù)受疫情封控影響較大，5月疫情放開以后有望逐步恢復(fù)。4月消費者信心指數(shù)先后圳/吉林/上海/北京等地封控影響出現(xiàn)較大下滑，預(yù)計5月份隨疫情防控放開后，消費者信心指數(shù)有望2733）新車密集上市帶來優(yōu)質(zhì)供給層出不窮.類比轎車/SUV時代，供給端標(biāo)志性產(chǎn)品的出現(xiàn)是驅(qū)動市場迅速爆發(fā)的關(guān)鍵要素。2005~2010年，轎車市場大眾桑塔納/捷達(dá)和現(xiàn)代伊蘭特以及比亞迪F3等產(chǎn)品分別定義不同價格帶細(xì)分市場；2012~2017年，SUV市場哈弗H6/哈弗M6/漢蘭達(dá)等產(chǎn)品同樣分別定義不同價格帶細(xì)分市場。2020年開始新能源汽車市場爆發(fā)，以特斯拉為領(lǐng)導(dǎo)品牌，Model系列/宏光mini/歐拉黑貓/比亞迪DM-i/理想ONE等現(xiàn)象級產(chǎn)品出現(xiàn)引爆對應(yīng)價格帶細(xì)分市場，新勢力-傳統(tǒng)車企-ICT企業(yè)等第三方造車陸續(xù)進(jìn)場，2022-2025年將迎來新品上市最集中期。小米/蘋果等ICT企業(yè)新車伊蘭特伊蘭特Model3蔚小理等新勢力中高端智能電動系列宋PLUSDM-i氪/幾何/埃安/長聚焦年輕群體比亞迪海洋系列安/智己】等品聚焦年輕群體比亞迪海洋系列對標(biāo)女性消費市場的歐拉品類2005~2010轎車時代2012~2017SUV時代2020~2021新能源開啟2022+新能源產(chǎn)品迅速跟進(jìn)29~2010年，乘用車市場累計在售車型數(shù)量增速從10%左右的中樞水平明顯提升至15%~20%，相對應(yīng)也推動2010年全年批發(fā)銷量同比增速的高增長，第一輪銷量峰值出現(xiàn)。2）2016~2017年，乘用車行業(yè)累計在售車型數(shù)目同比增速迅速提升至60%+并持續(xù)3個季度，推動2017/2018年銷量又一輪峰值出現(xiàn)。2022~20232022~2023年新車上市，產(chǎn)品大年，集2022~20232022~2023年新車上市，產(chǎn)品大年，集2022~20232022~2023年新車上市，產(chǎn)品大年，集向上；小康A(chǔ)ITO全新品牌收款M5熱賣，第二款車型M7邏輯二：全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動供給恢復(fù)邏輯二：全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動供給恢復(fù)11）全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來整車產(chǎn)能恢復(fù)影響全市封閉，商場、工廠停止運行的上海、市復(fù)工復(fù)產(chǎn)政策廣州市5月29日，為291家工業(yè)企業(yè)建立復(fù)工復(fù)產(chǎn)白名單，占主城區(qū)規(guī)上工業(yè)企業(yè)數(shù)量廣安市杭州市4月03日，在太和縣、潁上縣，當(dāng)?shù)貙爡^(qū)企業(yè)情況摸排，分批推4月上旬助企紓困、穩(wěn)崗復(fù)工、金融幫扶等政策落地，進(jìn)一步提振市場主體發(fā)展信心，有力有序推秦皇島市2022年5月5日抓實疫情防控舉措，全方位推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)：加快企業(yè)復(fù)工達(dá)產(chǎn)，加大重大項4月19日寧波市100余家企業(yè)迎來復(fù)工企全面恢復(fù)正常生產(chǎn)，蔚來、上汽等車企復(fù)工進(jìn)程順利，預(yù)計隨著供應(yīng)鏈能力、安全生產(chǎn)等各 根據(jù)擁堵延時指數(shù)來看，深圳市自3月以來地面交通逐步恢復(fù)正常，長春市自5月以來也同樣恢復(fù)至疫情月1日上海市公共交通按照“全網(wǎng)恢復(fù)、動態(tài)調(diào)整”要求安全有序恢復(fù)運行以來，預(yù)計上海市地面交通將2022-02-072022-03-072022-04擁堵延時指數(shù):上海擁堵延時指數(shù):北京 22）國產(chǎn)替代有望推動缺芯問題緩解.汽車芯片產(chǎn)品根據(jù)其功能可以分為五個大類，分別為：主控芯片、存儲芯片、功率芯片、傳感器芯片以及信號與接口芯片。據(jù)其復(fù)雜程度所需的芯片數(shù)量在10個-60個左右；整體來看，根據(jù)廣汽研究院的測算數(shù)據(jù)，單車對應(yīng)的芯片數(shù)量在400個至800個的水平。.單車芯片數(shù)量的變化趨勢：傳統(tǒng)燃油車控制器數(shù)量在40-70個，對應(yīng)芯片數(shù)量400-700個；新能源汽車控制器數(shù)量在45-80個，對應(yīng)芯片數(shù)量500-800個；此外，整車智能化程度越高則需要的控制器和芯片數(shù)量越多。等博世、法雷奧、索尼、安森美、英飛凌、森芯片產(chǎn)品即為ST的L9369）。前述的芯片類型占到缺芯整體比例的74%。為傳統(tǒng)的汽車芯片企業(yè)。五家主要的汽車芯片企業(yè)占到缺芯近80%的比例。亞的比例占到46%；美國的比例占到31%。圖：本輪缺芯中供應(yīng)緊張的主要芯片類型主控類芯片信號類芯片傳感器類芯片傳感器類芯片外圍單元ROMRAM輸入/輸出寄存器SFR總線控制邏輯CPU時鐘控制控制、數(shù)據(jù)和地址總線定時器/計時器外圍單元ROMRAM輸入/輸出寄存器SFR總線控制邏輯CPU時鐘控制控制、數(shù)據(jù)和地址總線定時器/計時器系統(tǒng)接口基本功能單元口、串行口、定時器/計時器、中斷系統(tǒng)以及寄存器等部件集成在一片芯片上，形成的芯片級計.MCU的功能和應(yīng)用：其功能主要為信號處理和控制，廣泛應(yīng)用于消費電子、汽車、工控和通信.車規(guī)級MCU的應(yīng)用：MCU在汽車電子中擁有廣泛的應(yīng)用，主要包括動力傳動系統(tǒng)、電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)、ADAS和信息娛樂系統(tǒng)、車身控制系統(tǒng)以及底盤和安全系統(tǒng)。統(tǒng).汽車MCU產(chǎn)品當(dāng)前的市場規(guī)模為76億美元，且未來將保持穩(wěn)定增長。根據(jù)半導(dǎo)體研究機(jī)構(gòu)ICInsights的數(shù)據(jù)，2021年全球汽車MCU產(chǎn)品的市場空間為76億美元，同比增長22.58%。而根據(jù)ICInsights的預(yù)測，2022年至2026年，全球汽車MCU產(chǎn)品的市場規(guī)模將保持7.7%的復(fù)合增長率，到2026年其市場規(guī)模將達(dá)到110億美元。.競爭格局方面，瑞薩、恩智浦和英飛凌為全球汽車MCU前三廠商。從市場格局來看，瑞薩、恩智浦、英飛凌、德州儀器、微芯科技以及意法半導(dǎo)體為汽車MCU的主要廠商，其中瑞薩、恩智浦和英飛凌位列前三，市場份額分別為30%、26%和23%，相比于后面的廠商有著較為明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。從市場集中度上來看，汽車MCUCR3高達(dá)近80%，市場集中度非常高。0瑞薩電子恩智浦德州儀器微芯科技直接原因()直接原因(直接原因()直接原因()直接原因()在主控芯片（計算芯片、MCU等）、功率芯片（IGBT）以及各類傳感器芯片。但供給端各汽車芯片廠商的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏緩慢，存在供需失衡的情況。的消費電子需求較強(qiáng)，同樣擠出了部分汽車芯片的產(chǎn)能；2、2021年大量的偶發(fā)事件對供給端造芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展滯后，本土沒有成熟的汽車芯片供應(yīng)鏈也對供應(yīng)鏈安全有不利影響主機(jī)廠面臨芯片供應(yīng)緊張的情中超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致汽車芯全球主要汽車芯片廠商的生產(chǎn)造成影響和沖擊，包括瑞另一方面，各芯片經(jīng)銷渠道費電子需求旺盛，擠占了汽薩火災(zāi)、美國德州暴風(fēng)雪以也存在惡意囤貨炒高芯片價格的行為，進(jìn)一步加劇了芯數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所44.2020年下半年汽車行業(yè)超預(yù)期恢復(fù)使得汽車芯片存在供需錯配。2020年年初處于疫情發(fā)展的初期，疫情爆發(fā)使得2020年上半年全球汽車產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑，而主機(jī)廠一般追求低庫存高周轉(zhuǎn)的供應(yīng)鏈管理模式，因此當(dāng)時對Tier1進(jìn)行了大幅的砍單，而Tier1則對更上游的芯片廠商取消或推遲訂單。但2020年下半年全球汽車產(chǎn)量迅速恢復(fù)，基本到當(dāng)年9月已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的水平，此時主機(jī)廠追加的訂單數(shù)量龐大，但上游芯片廠的產(chǎn)能無法迅速增長（一般芯片下訂單到整車總裝中間間隔的時間在4-5個月），因此產(chǎn)生了供需錯配。此外，主機(jī)廠察覺到芯片供應(yīng)緊張后的超額下單也會加劇芯片供應(yīng)緊張。.同一時期的消費電子需求旺盛擠壓了汽車芯片的產(chǎn)能。2020年受新冠疫情影響出現(xiàn)的居家辦公和遠(yuǎn)程辦公催生了消費電子需求的增長，如2020年全球筆電出貨量同比增長近30%，旺盛的消費電子需求搶占了此前的屬于汽車芯片的產(chǎn)能。040%缺芯復(fù)盤階段缺芯復(fù)盤階段2：2021Q1黑天鵝加劇芯片供.2021年上半年頻發(fā)的黑天鵝事件加劇了全球芯片供應(yīng)壓力：2020年11月，ST法國工廠由于員工加薪問題爆發(fā)罷工，影響ST法國晶圓廠產(chǎn)能；2021年2月，日本東北部地區(qū)地震，造成瑞薩工廠短期停工檢修；2021年2月，德州的極端寒冷天氣使得恩智浦、英飛凌和三星在該地區(qū)的工廠停工；2021年3月，瑞薩Naka工廠發(fā)生火災(zāi)，恢復(fù)時間長達(dá)多月；2021年5月，中國臺灣地區(qū)爆發(fā)大規(guī)模停電以及持續(xù)性缺水也對該地區(qū)的半導(dǎo)體企業(yè)生產(chǎn)帶來較大壓力。表：黑天鶴事件頻發(fā)對全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈造成2020年11月5日，在意法半導(dǎo)體(S區(qū)2月13日，日本東北海岸發(fā)生7.3級地震。災(zāi),隨后工廠停工。大火持續(xù)了五個半小時,損壞了23臺設(shè)備600平方米的生產(chǎn)區(qū),約占潔凈室總空間的4商2021-04-012021-04-222021-05-132021-06-032021-06-242021-07-152021-08-052021-08-262021-09-162021-10-072021-10-282021-11-182021-12-092021-12-3030000250002000007006004002021-04-012021-04-222021-05-132021-06-032021-06-242021-07-152021-08-052021-08-262021-09-162021-10-072021-10-282021-11-182021-12-092021-12-3030000250002000007006004002000新增確診病例（左軸）新增死亡病例（右軸）.東南亞在全球封測市場擁有重要地位。根據(jù)統(tǒng)計，東南亞在全球半導(dǎo)體封裝測試市場的市占率為27%，其中馬來西亞又占據(jù)了東南亞封測市場一半左右的份額。包括英飛凌、TI、瑞薩、安森美、意法半導(dǎo)體、恩智浦等主要汽車芯片廠商在東南亞均設(shè)有封測廠。.2021年6月-8月的馬來西亞疫情嚴(yán)重影響當(dāng)?shù)匦酒鉁y產(chǎn)能。自2021年6年馬來西亞新冠疫情加劇以來，ST和英飛凌位于馬來西亞的封測工廠產(chǎn)能受到嚴(yán)重影響導(dǎo)致工廠關(guān)停，其中ST麻坡工廠的L9369驅(qū)動芯片一度斷供。ESP產(chǎn)品均采用的ST生產(chǎn)的該芯片或者同系列芯片。中國市場ESP滲透率在80%，因此ST芯片斷供給中國汽車市場帶來了巨大的供應(yīng)鏈壓力。片并積極開發(fā)芯片替代方案和主要緊缺零部件的B點供應(yīng)商，缺芯影響將被逐步車芯片廠商生產(chǎn)恢復(fù)穩(wěn)定，產(chǎn)能實并積極開發(fā)芯片替代方案和主要緊缺零部件的B點供應(yīng)商，缺芯影響將被逐步車芯片廠商生產(chǎn)恢復(fù)穩(wěn)定，產(chǎn)能實現(xiàn)滿產(chǎn)。且部分企業(yè)如臺積電積極提升車用MCU產(chǎn)能，瑞薩未來也將MCU供貨能力。?國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，如MCU方面兆易創(chuàng)新、復(fù)旦微電子、比亞迪半導(dǎo)體、芯旺微電子和杰發(fā)科技等企業(yè)在車規(guī)級市場的持續(xù)發(fā)展，有利于?整車電子電氣架構(gòu)由分布式向集中式演定程度上能降低MCU的需求數(shù)量。.汽車行業(yè)芯片供應(yīng)緊張已經(jīng)持續(xù)近兩年，展望后續(xù)“缺芯”有望從多個方面得到緩解：一、全球疫情逐步好轉(zhuǎn)，主要汽車芯片企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)正常；且隨著擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程的逐步推進(jìn)，供給端有效增量將持續(xù)提升；二、國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，此前國內(nèi)汽車行業(yè)幾乎全部依賴海外芯片企業(yè)供應(yīng)，隨著國內(nèi)芯片企業(yè)在車規(guī)領(lǐng)域的不斷進(jìn)步，有望加強(qiáng)汽車芯片的自主可控；三、主機(jī)廠積極開始積極直接對接芯片廠，信息溝通緊密；且主機(jī)廠持續(xù)開拓替代方案和B點供應(yīng)商，有望緩解此前的缺芯減產(chǎn)；四、整車電子電氣架構(gòu)向集中式演變，ECU數(shù)量有望減少，一定程度上能降低對MCU數(shù)量的需?全球疫情形勢穩(wěn)定好轉(zhuǎn)，各主要汽?主機(jī)廠積極對接上游芯片廠，溝通密切；汽車缺汽車缺芯有望緩解汽車芯片供應(yīng)鏈的安全可控。數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所48邏輯三：成本上行壓力有望企穩(wěn)緩解邏輯三：成本上行壓力有望企穩(wěn)緩解燃油車->新能源車，原材料成本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，鋼材為第一大原材料將整車拆分為車身、內(nèi)外飾、安全件、轉(zhuǎn)向+制動系統(tǒng)、電子電器控制、熱管理、動力總成、底盤、緊固件等多個模塊，并對每個模塊的原材料成本進(jìn)行進(jìn)一步拆分。鋼材、塑料粒子、橡膠、半導(dǎo)體元器件、鋁依次占據(jù)了比較高的比例。電動車成本結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，電池+鋁占比提升。電動車的整車原材料占比發(fā)生改變，電池取代燃油車發(fā)動機(jī)+變速箱成為成本第一大項，其中的鋰/鈷/鎳占比快速提升。鋁合金用量因為輕量化訴求增加，占比僅次于鋼材，智能化升級帶來芯片用量提升，單車價值量同步提升。鋼材塑料橡膠鋁半導(dǎo)體元器件鑄鐵銅玻璃其它鋰鋁鋼材鈷鎳半導(dǎo)體鋰鋁鋼材鈷鎳核心跟蹤鋼材、塑料、橡膠、鋁合金價格指數(shù)，運費&匯率影響成本系數(shù)從2020年起，鋼材、塑料、橡膠、鋁合金價格均經(jīng)歷了一定程度的上漲，其中鋁合金價格上漲幅度最高。截至2022.06，上述原材料價格較最高點均有一定的回落新能源車動力電池核心原材料鋰、鎳、鈷等大幅漲價，其中鋰價較2020年初上漲900%。80%60%80%60%2020-01-032021-01-032022-01-2020-01-032021-80%60%2020-01-032021-01-032022-01-0380%60%2020-01-032021-01-03圖：銅價格指數(shù)圖：鋰價格指數(shù)圖：鎳價格指數(shù)80%60%2020-01-032021-01-032022-01-03900%600%300%0%2020-01-032021-01-032022-01-03300%300%250%200%150%50%0%200%50%0%核心跟蹤原材料價格指數(shù)，運費&匯率影響成本系數(shù)除原材料價格外，根據(jù)企業(yè)的進(jìn)口原材料占比，海運運費及匯率的變化對于產(chǎn)品的成本變動也具備300%250%200%50%0%1000%900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%2020/1/32020/4/32020/7/32020/10/32021/1/32021/4/32021/7/32021/10/32022/1/32022/4/3鋼材鋁塑料橡膠銅鑄鐵鎳鈷玻璃鋰/右軸建立加權(quán)價格指數(shù)，跟蹤整車成本價格變化燃油車：跟蹤鋼材、塑料、橡膠、鋁、鑄鐵、銅等原材料價格變化，占整個原材料成本比例為73%，根據(jù)加權(quán)數(shù)據(jù)建立燃油車原材料價格跟蹤指數(shù)新能源車：跟蹤鋼材、塑料、橡膠、鋁、鑄鐵、銅、鋰、鎳、鈷等原材料價格變化，占整個原材料成本比例為67%，根據(jù)加權(quán)數(shù)據(jù)建立新能源車原材料價格跟蹤指數(shù)。170%150%130%110%90%70%50%300%250%200%50% 投資建議：全面看多！超配整車投資建議：全面看多！超配整車+零部件！11）整車：優(yōu)選比亞迪+長城+理想+小鵬車企品牌車型預(yù)計上市時間類型預(yù)計售價區(qū)間/萬長城汽車哈弗哈弗酷狗2022.07SUV15~20全新PHEV車型2022H2SUV待定魏牌拿鐵PHEV2022SUV待定美夢【比圓夢小一點】2022H2SUV待定圓夢2022Q3SUV待定C01：智能豪華超級奶爸車2022SUV待定MPV【與D9類似，一款家用一款商用】2022H2MPV待定SUV3：類似機(jī)甲風(fēng)格SUV輕越野2023SUV待定坦克坦克5002022.03SUV33~39坦克混動版本2022H2SUV-坦克7002022H2SUV40萬+坦克8002022H2SUV40萬+坦克4002023SUV待定坦克6002023SUV待定坦克9002023SUV待定歐拉閃電貓6月底預(yù)售，7月份上市轎車20~25朋克貓2022年8-9月份預(yù)售并上市SUV25~30沙龍智能電動SUV2023上市，最早2022年底亮相SUV待定機(jī)甲龍2022轎車48萬起AB轎車品牌-可能年底發(fā)布--吉利吉利星越LHEV/PHEV2022SUV15-25博越大換代2022SUV10~15帝豪LPHEV2022Q2轎車10~15中國星FX112022--極氪極氪MPV2022年底MPV待定極氪緊湊型SUV2023SUV待定極氪小型SUV2023SUV待定極氪轎車2023轎車待定幾何幾何E2022小型SUV8~12SEA平臺新車2023待定待定領(lǐng)克領(lǐng)克09等三款雷神PHEV2022H2--預(yù)計上市時間預(yù)計售價區(qū)間/萬2021.1214~162022.03額2022.03A級轎車12~162022202320222022.0321.68萬起純電（王朝+海2022.0420~25萬2022.0214~1720235~10202221-302023-202245-5020232022.06預(yù)計20萬起RX5全新?lián)Q代2022鯨202215~202022Q230萬以上2022年底-202240萬起202240萬起2022Q244萬2022.0146-78奧迪C級SUV2022-2022.06預(yù)計30萬以上4-5款2023-2025深藍(lán)-C3852022Q220~252022Q2微型車5~10深藍(lán)-C6732022年底--深藍(lán)4-5款2023~2025--2022Q1A級轎車11~132022H2--2022H2--2023H1--車企車型預(yù)計上市時間類型預(yù)計售價區(qū)間/萬廣汽傳祺2022SUV待定影豹混動版2022轎車待定新一代M82022待定埃安埃安V中改款2022緊湊型SUV待定AH8（華為合作車型）2023年底待定全新轎跑2023轎車待定鋒蘭達(dá)2022年1月已上市SUV13~17威颯2022年1月已上市SUV22~30bZ4X2022年4月預(yù)售22~30本田2022年5月預(yù)售小型SUV25~30ZR-V致在2022Q3SUV待定理想理想理想L92022.06SUV45~50理想X02【理想ONE換代】2023SUV30~40理想X032023SUV20~30whale平臺純電202340~50小鵬小鵬G9與P7同平臺SUV2022.09SUV30萬以上XPILOT4.0時代車型2023待定待定蔚來蔚來2022年3月44-51ES8/ES6/EC6改款2022年5月SUV30萬元以上2022年9月轎車33~392022Q3SUV40萬左右大眾副品牌2023待定20~30小康A(chǔ)ITO2022SUV25-322022 -從電動化/智能化轉(zhuǎn)型視角下：整車板塊核心考量新車周期強(qiáng)勢程度和未來銷次【蔚來+吉利+長安+廣汽+上汽】。22