政府產業引導基金運作實務及案例張朝元

2021/10/10星期日1三、產業投資基金的概述四、政府為何熱衷產業投資基金五、政府引導基金運作概要及案例六、產業投資基金參與PPP項目運作模式七、產業投資基金收益及退出八、銀行如何布局產業投資基金二、新規下地方政府投融資模式及特征一、43號文之前城市建設投融資模式2021/10/10星期日2（一）城市建設政府信用融資結構土地收益財政撥款資本金貸款還本付息股權收益公共服務基礎設施回購、特許經營權政府隱性擔保、出具承諾函政府財政投入項目規劃未來撥款債務承擔……融資平臺△貸款融資△股權融資△企業債券△信托融資△資產證券化……金融機構商業銀行信托公司證券公司保險公司融資租賃……以政府信用為基礎的債務融資結構一、43號文之前城市建設投融資模式2021/10/10星期日3（二）城市建設政府信用融資特征1.融資平臺公司雖然作為融資主體，但政府主導或者絕對控制；

2.融資行為由政府財政部分或全部承擔承擔償還責任；

3.所籌資金用于各種基礎設施、公益項目的投資建設；

通常有城建投資有限公司、資產經營管理有限公司、基礎設施投資有限公司、城建開發投資有限公司等。一、43號文之前城市建設投融資模式2021/10/10星期日4（三）城市建設政府信用融資交易模式

1.項目貸款或流動資金貸款（商業銀行）2.利用應收賬款融資（應收賬款轉讓及回購、應收賬款流動化）（信托計劃）3.發行城投債和各類城投票據（證券交易所和銀行間市場）

4.通過授予特許經營權從事BOT項目（國家開發銀行進行項目融資）

一、43號文之前城市建設投融資模式2021/10/10星期日5

◆利用應收賬款融資

案例：重慶長壽開發投資(集團)有限公司應收債權集合資金信托計劃

新華信托股份有限公司（受托人）通過發行重慶長壽開投公司應收債權集合資金信托計劃募集資金1億元，由受托人將信托資金用于受讓重慶長壽開投公司在進行晏家工業園區Ａ組團園區基礎設施建設項目開發建設過程中形成的應收債權，在信托到期時溢價返售給重慶長壽開發，從而實現信托收益及信托資金的退出。

擔保：重慶市長壽區宏昌信用擔保有限公司為長壽開投公司按期回購債權提供連帶責任保證擔保。重慶市長壽區人民政府出具了《關于重慶長壽開發投資（集團）有限公司發行信托計劃以及安排財政專項資金補貼的函》（長壽府函[2009]10號），由長壽區財政局在信托期間內安排不低于全部回購資金額的專項財政資金補貼給重慶長壽開發投資（集團）有限公司。該專項資金列入長壽區同期財政預算安排。一、43號文之前城市建設投融資模式2021/10/10星期日6

43號文之后城投債的發行特點

2014年12月—2015年2月，城投債發行量急劇下滑

2015年3月—2015年12月城投債發行量逐漸回升

2016年展望預計城投類企業債的發行將放量一、43號文之前城市建設投融資模式2021/10/10星期日7

城投債先緊后松原因

一是保增長的需求，發行政策的松綁；

二是地方政府融資需求；

三是債務置換為地方節約利息支出，降低城投債風險；

四是城投債已發展為成熟融資模式。一、43號文之前城市建設投融資模式2021/10/10星期日8

43號文后城投債相關政策1.《關于全面加強企業債券風險防范的若干意見》（2014年9月26日）

從嚴控制，將企業債發行申報時間間隔由6個月延長至1年；與地方政府當年GDP的比值超過8%的，其所屬城投企業發債應嚴格控控制。2.《企業債券審核新增注意事項》（2014年10月15日）

提出了9大類審核內容、23項重點審核事項，并要求申請發企業債的企業按要求補充相關資料和數據。3.《關于進一步改進和規范企業債券發行工作的幾點意見》（2015年2月17日）

繼續延續了對城投企業發債的嚴格管理企業與政府簽訂的建設-移交（BT）協議收入和政府指定紅線圖內土地的未來出讓收入返還暫不能作為發債償債保障措施。4.六類專項債券發行指引（2015年4月9日，2015年11月9日）

“加快和簡化審核類”債券審核程序，提高審核效率”5.關于充分發揮企業債券融資功能支持重點項目建設促進經濟平穩較快發展的通知》（發改辦財金[2015]1327號，2015年5月25日）一、43號文之前城市建設投融資模式2021/10/10星期日9城投債新政要點

一是對優質發債企業取消2.1.1指標限制；二是取消或減少城投債和政府經濟指標的掛鉤（城投債轉型為完全以企業信用為償債基礎后，對政府的財力指標取消；另外，本區域企業發行企業債券、中期票據等余額的預警線也從不超過上年度GDP的8%提高到了12%）三是不符合國務院43號文件精神，發債不再支持（對于沒有收益、BT協議不作為發債保障措施）四是城投公司開展規范的PPP項目，政府列入預算的財政補貼、回購及購買服務等，可以作為企業債券的償債保障；只要是已實現市場化運營的城投公司開展規范的PPP項目發債融資，不受發債企業數量指標的限制。五是放寬了發債指標（不受指標限制：AA+以上、AA有資產抵質押或擔保、城市停車場、城市地下綜合管廊、養老產業、戰略性新興產業）六是募集資金占項目總投資的比例提高（以前60%，現在放寬70%，減少了企業的籌資壓力）七是募集資金償還貸款和補充營運資金由不超過20%調整為40%的一、43號文之前城市建設投融資模式2021/10/10星期日10二、新規下地方政府投融資模式及特征金融機構商業銀行信托公司證券公司保險公司融資租賃……（一）新規下城市建設融資結構（一）以項目價值為基礎的資本運作2021/10/10星期日11二、新規下地方政府投融資模式及特征業務模式融資平臺公司商業銀行資本市場信托租賃地方政府PPP或PPP產業基金經營性項目公益性項目公益性項目不以盈利為目的，不易做市場化運作的項目（城市基礎建設、土地整理收儲、保障房、垃圾、環境等）（一）新規下城市建設融資結構（二）2021/10/10星期日12二、新規下地方政府投融資模式及特征金融資本投資PPP項目產業資本政府財政資金政府產業投資基金（PPP基金）項目公司GP（一）新規下城市建設融資結構（三）2021/10/10星期日13二、新規下地方政府投融資模式及特征啟動融資△支付前期費用△設計融資方案項目建設融資△股權融資——項目資本金△債務融資——項目建設資金運營融資△資產證券化項目收益債△債務融資——流動資金項目融資成敗關鍵期2021/10/10星期日14（二）新規下政府融資結構公益性項目無收益有一定收益一般債券專項債券PPP模式是否存在收益一般性預算政府性基金或專項收入償還項目自身收益及政府缺口補貼償還資金來源經營性項目市場化融資項目公司銀行貸款企業債項目收益債資產證券化PPP模式政府購買服務二、新規下地方政府投融資模式及特征2021/10/10星期日15（三）項目融資及特征二、新規下地方政府投融資模式及特征廣義項目融資狹義項目融資為建設一個新項目或者收購一個現有項目，或者對已有項目進行債務重組所進行的一切融資活動都可以被稱為項目融資以項目的資產、預期收益或權益作抵押取得的一種無追索權或有限追索權的融資或貸款活動（BOT

BTTOTROTPPP)項目融資2021/10/10星期日16—二、新規下地方政府投融資模式及特征無追索權融資有限追索權融資無追索權的項目融資是純碎項目融資，貸款還本付息完全依靠項目本身經營的收益有限追索權項目融資，除了項目本身經營收益作還款來源和物權擔保外，還要有第三方擔保項目融資類型——2021/10/10星期日17

◆項目融資主要特征1.以項目為核心的獨立融資主體,打破傳統融資以企業資信為主局限性；2.項目融資適合大型基礎設施建設項目（能源、交通等基礎設施）；3.債權人對債務人僅有有限追索權，降低了投資者風險；4.項目融資是表外融資，不影響企業財報負債率。二、新規下地方政府投融資模式及特征2021/10/10星期日18二、新規下地方政府投融資模式及特征

項目融資

企業融資融資主體新設項目公司原有的公司融資基礎項目資產和未來收益及財政補貼。債權人最關注項目收益。即關注未來。借款人的信用、經營情況、資本結構、資產負債程度等，對他所經營的新項目并不十分關注。即關注過去。追索性質無追索權或有限追索權無限追索權融資程序項目融資數額大、時限長、涉及面廣，涵蓋融資方案的總體設計及運作的各個環節，相對簡單還款來源項目投產后收益及項目本身資產所有資產及其收益項目融資與企業融資比較2021/10/10星期日19（一）產業投資基金概念

產業投資基金是我國一個本土化概念

三個原因稱謂“產業投資基金”。

我國尚未正式出臺產業投資基金管理辦法。

國家發改委《產業投資基金管理暫行辦法》中對產業投資基金界定，是指一種對未上市企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，通過向投資者募集資本形成基金，從事創業投資、企業重組投資和基礎設施投資等實業投資。三、產業投資基金的概述2021/10/10星期日20

產業投資基金與私募股權投資基金相異：

一是產業投資基金具有產業政策導向性；

二是產業投資基金更多的是政府財政、金融資本和實業資本參與；

三是在資金規模也有一定差異。

三、產業投資基金的概述2021/10/10星期日21（二）產業投資基金發展歷程

三、產業投資基金的概述2021/10/10星期日22（三）產業投資基金運作形式

1.公司型

具有法人地位，容易被投資人接受；符合條件的可以發現公司債融資。但存在雙重納稅；當持股比例達到一定比例需要合并報表。

2.契約型

不具有法人地位，不需要雙重納稅；300萬出資以上沒有限制；也不需要合并報表。

3.有限合伙型

設立靈活便捷；不需要雙重納稅；

三、產業投資基金的概述2021/10/10星期日23

三種形式產業基金特點三、產業投資基金的概述公司型契約型有限合伙型法律依據公司法信托法合伙企業法法人地位

法人非法人機構

非法人機構投資人數有50人和200人限制契約型私募基金的投資者人數可最多不超過200人

50人稅收存在雙重納稅問題基金不需繳納所得稅。自然人作為投資人的，要繳納個人所得稅；若機構投資者所得稅率低于或等于基金稅率，則不需納稅合伙企業不征稅，以每個合伙人納稅，自然人繳納個人所得稅，法人繳納企業所得稅投資于未上市企業

沒有

因股東資料保密及股份代持問題會有障礙

沒有2021/10/10星期日24

2014年股權投資及資金募集情況

資料來源：WIND資訊三、產業投資基金的概述基金只數募集資金規模（億元）公司型13291.42契約型52.3有限合伙型2001346.35合計2181640.072021/10/10星期日25（一）國家有關政策的要求，創新財政支持經濟發展方式

《國務院關于深化預算制度改革的決定》（國發[2014]45號）

《國務院關于改革和完善中央對地方轉移支付制度的決定》（國發[2014]71號）

《國務院辦公廳關于進一步做好盤活財政存量資金工作的通知》（國辦發〔2014〕70號）

《國務院關于清理規范稅收等優惠政策的通知》國發〔2014〕62號

◆要創新財政支持經濟發展方式，政府將逐步減少財政資金對企業直接補貼

◆應予取消的財政專項資金,競爭性領域財政專項資金中，屬于“小、散、亂”，效用不明顯以及市場競爭機制能夠有效調節的，要堅決取消。四、政府為何熱衷產業投資基金2021/10/10星期日26（二）地方政府傳統融資模式受限四、政府為何熱衷產業投資基金政府投融資政府融資PPP模式發行一般債券，屬政府債務，用于無收益的公益性項目發行項目債券，屬政府債務，用于有一定收益的公益性項目。屬于非政府債務，鼓勵社會資本以特許經營等方式參與基礎設施和公共服務。2021/10/10星期日27

（三）產業投資基金的特點適合政府需求政府也逐漸轉變思路，之前“只投入，無回報”。而產業引導基金改變了以往政府對企業單純采取補貼、獎勵、貼息等“一次投入、一次使用”的形式，轉為以股權投資的形式對企業進行支持。

四、政府為何熱衷產業投資基金2021/10/10星期日28（四）產業投資基金能幫助地方政府解決哪些問題四、政府為何熱衷產業投資基金2021/10/10星期日29四、政府為何熱衷產業投資基金

基金名稱所在地規模成立時間羅湖電子商務產業引導基金

深圳2014.1松山湖天使引導基金

東莞1.5億2014.1杭州蒲公英天使投資引導基金杭州7500萬2014.3興鐵產業投資基金

江西150億首期50億2014.4漳州創業投資引導基金

福建1.52014.5重慶產業引導股權投資基金

重慶125億2014.7深圳龍崗區創業投資引導基金

深圳11.85億

2014.7海南省創業投資引導基金

海南10億

2014.7鄭州產業發展引導基金

鄭州10億

2014.10杭州下沙創業投資基金

杭州5億

2014.11青海省科技產業投資基金

青海10億2014.11北斗產業投資基金湖北10億

2014.122021/10/10星期日30四、政府為何熱衷產業投資基金基金名稱

所在地

規模成立時間陜西文化產業投資基金

陜西

第一期3億

2015.4中原航空港產業投資基金

河南

第一期100億2015.4沿海開發產業投資基金

河北

首期50億2015.5重慶戰略新興產業投資基金

重慶

總規模800億2015.5信息安全與集成電路產業基金

四川100億2015.6河南省PPP發展投資基金

河南50億2015.7貴州PPP產業投資基金

貴州

首期20億2015.7山東PPP發展投資基金

山東

總規模800億2015.8

江蘇PPP融資支持基金

江蘇100億2015.102021/10/10星期日31（一）政府引導基金概念

所謂政府引導基金又稱創業引導基金或引導基金，是指由政府財政出資或與社會資本共同出資設立，按照市場化方式運作，通過引導社會資金進入創業投資及需要發展扶持重點領域，且不以營利為目的的政策性基金。

引導基金的興起，是創業投資對中小企業發展和創新驅動越來越重要的作用之后產生的。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日32廣義的引導基金五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日33（二）政府引導基金的特點◆

非營利性。政策性基金，在“保障政府本金基礎上讓利于民”；◆

引導性。充分發揮引導基金放大效應和導向作用，引導社會資本投資相關實體；◆

市場化運作。有償運營，不是通過補貼、貼息等方式無償運營；充分發揮管理團隊的獨立決策作用；◆

一般不直接投資項目企業。作為母基金主要投資于子基金。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日34

引導基金與市場化FOFs的異同

相同處：引導基金和FOFs都是投資基金，不直接投資具體項目的投資策略；并在投資流程、操作方式上借鑒了FOFs一些做法。

差異處：

一是引導基金其本質源于政府職能的延伸，而市場化FOFs則是私募股權投資市場在進化過程中的產物；

二是大多數引導基金具有地方封閉性色彩，使該基金只能進入每個領域和地域；

三是引導基金投資多借助外力，自身團隊較弱；

四是引導基金不設立明確的盈利目標，激勵機制不明確。

五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日35（三）政府引導基金管理模式

◆

設立引導基金的決策管委會或理事會

該機構為引導基金的決策機構，由政府領導為主任或理事長，相關部門負責人參與的基金決策委員會或理事會，對本級政府負責，主要負責引導基金重大事項的決策指導，包括確定引導基金的資金籌集、支持方向和重點，對引導基金參股子基金進行決策。

辦公室設在財政局或發改委，負責落實具體決策事項。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日36

1.自我管理模式

自我管理模式是指由政府或政府成立獨立的事業法人主體作為基金的管理機構，對基金有效運行。

自我管理模式優劣勢

◆

比較穩妥，減少了委托專業機構的費用；

◆

減少政府與專業管理團隊在投資決策中產生分歧。

◆

受事業編制和經費限制，難以吸引更多的專業人才；

◆

由于事業性特點，在投資決策更多保持政府扶持政策，難以保證對企業正確評價

五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日37

引導基金自我管理模式案例（一）管理機構深圳市創業投資引導基金管理委員會辦公室作為深圳市創業投資引導基金管理委員會下設機構，為深圳市政府直屬事業法人單位，是引導基金的日常管理部門，對外行使引導基金的權利并承擔相應義務。

（二）引導基金運營

深圳市創業引導基金是由深圳市政府出資設立的政策性基金，總額30億元人民幣，首期為10億元人民幣。截至2014年底，引導基金已正式簽約設立的子基金有17支，其中2014年新設子基金就達到7支。17支子基金全部承諾出資總額107.275億元，其中我市引導基金承諾出資8.75億元，財政資金放大12.26倍。引導基金撬動社會資本和杠桿放大效應顯著，吸引社會資本參與我市戰略性新興產業投資，進一步拓寬企業融資渠道，促進我市相關產業發展。子基金投資領域涵蓋信息技術、生物、新能源、超材料、節能環保等戰略性新興產業。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日38（三）收入決算說明

2014年收入決算11213.22萬元，其中：財政撥款收入11212.81萬元，其他收入0.41萬元。財政撥款收入中含創投引導基金投資10875萬元。（四）支出決算說明

2014年支出決算11212.78萬元，其中：財政撥款支出11212.78萬元。

2014年財政撥款支出按用途劃分，基本支出178.84萬元，占1.59%，其中：工資福利支出93.28萬元，對個人和家庭的補助28.42萬元，商品和服務支出57.14萬元，其他資本性支出等支出0萬元；項目支出決算11033.94萬元，占98.41%，主要支出項目有：引導基金投資、引導基金管理、綜合業務管理、信息化系統維護運行等。其中創投引導基金對外投資10875萬元，占項目支出的98.56%。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日392.委托管理模式

◆

委托地方國有資產經營公司或政府城投公司負責引導基金的管理運作如：石景山區創業投資引導基金是以石景山區國有資產經營公司作為受托管理機構，負責引導基金的運作；石家莊市創業投資引導基金委托石家莊發展投資有限公司負責具體投資運作；山東省PPP發展基金委托山東省經濟開發投資公司管理運作。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日40

◆

委托地方國有創投企業負責引導基金管理運作

如：蘇州工業園區創業投資引導基金的管理機構為蘇州元禾控股集團；上海市創業投資引導基金由上海創業投資有限公司作為管理機構；廣州市創業投資引導基金則委托廣州市科技風險投資公司管理。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日41

◆

委托外部專業管理機構負責引導基金管理

如：上海楊浦區政府引導基金委托美國硅谷金融集團管理；金山區、閔行區創業投資引導基金委托盛世投資有限公司；紹興市創業投資引導基金委托凱泰基金等。此外，2009年成立的安徽省創業(風險)投資引導基金、2012年成立的荊州市創業(產業)投資引導基金均委托浦東科投作為其管理機構，也可算作委托專業機構管理的典型代表。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日42

有關引導基金委托管理費：一是采用固定支付。

如：四川省投資基金向基金管理機構支付管理費，其中省財政出資應負擔的年度管理費原則上不超過省財政實際到位資金的2%（天使投資基金不超過2.5%）。

二是采取部分基礎管理費和部分浮動管理費相結合基礎管理費為固定年費。而浮動管理費，每個管理年度按所有參股基金投資本市內企業和市引導基金跟進投資的累計投資額的0.5%計取，于每個管理年度結束考核合格后支付。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日43（四）政府引導基金支持的領域

符合國家和省產業政策導向，以及相關產業發展規劃，并結合本行政區域產業集聚。1.支持中小企業發展2.支持企業創新3.支持基礎設施和公共服務4.支持產業轉型和升級如：重慶市引導基金支持工業、農業、現代服務業、科技、文化、旅游六大產業和領域。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日44五、政府引導基金運作概要及案例（五）政府引導基金支持創業投資模式2021/10/10星期日451.參股子基金模式

是指政府引導基金與上下級財政資金、社會資本及實業資本等合作新設或以增資方式參股產業投資基金（子基金），創業投資基金、并購重組基金的投資模式。

是各級政府引導基金運用最多、最廣泛的運作模式，占所運用的引導基金運作模式比例最大。

五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日462021/10/10星期日47可編輯修改

母基金與子基金

◆

政府相關部門監督子基金投向，但不干預子基金投資業務和投資項目的確定；

◆

政府引導基金只參股子基金（30%以內），不獨立發起設立股權投資基金；

◆

子基金設立及辦公地一般與母基金地相同；

◆

母基金在子基金中與其他投資者是同股同權，但可給管理人一定業績獎勵；

◆

母基金的投資期限一般不超過5年，子基金投資存續期不超過7年，最長10年；

如:無錫市鼓勵收購母基金份額。子基金的股東（出資人）自注冊之日起3年內（含3年）購買引導基金所持子基金的股權或份額的，以引導基金原始出資額及轉讓時中國人民銀行公布的1年期貸款基準利率計算的利息之和轉讓。

五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日48參股子基金的案例

深圳市創業投資引導基金（母基金）

深圳市創業投資引導基金成立于2009年，總規模為30億元，是由深圳市政府出資設立的按市場化方式運作的政策性基金。

1.母基金定位：發揮財政資金的杠桿放大效應，通過參股創業投資基金，引導社會資金加大對深圳市戰略性新興產業的投資，并重點投資處于初創期、早中期的創新型企業，促進相關產業和科技的發展，形成新的經濟增長點。

2.母基金參股子基金

引導基金已完成參股子基金近10只，與眾多知名創投機構，如深創投、同創偉業、松禾資本、力合創投、達晨創投等均保持了良好的合作關系。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日49

深圳市同創偉業創業投資有限公司與母基金合作管理方，成立于2000年6月26日，注冊資本1億元人民幣，管理資產規模約80億元，是中國第一批專業創業投資公司，到目前為止，同創偉業已完成對國內超過150家企業的投資，其中，上市企業有24家，并購轉讓回購20家，項目成功退出率超過50%。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日502.跟進投資模式

是指對創業投資機構所選定投資的中小企業，引導資金與投資機構共同投資。

引導基金跟進投資要點

◆

引導基金采用跟進投資方式形成的股權，一般在5年內退出；

◆

引導基金按不高于創投機構實際投資額的一定比例進行跟進投資；

◆

創業投資機構，不得先于引導基金退出其在被投資企業的股權；

◆

鼓勵創業投資企業、創業企業其他股東購買引導基金跟進投資形成的股權。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日51

杭州市引導基金跟進投資模式的案例（一）杭州市引導基金的概述

2008年4月頒布《杭州市創業投資引導基金管理辦法（試行）》，

2010年11月根據引導基金運作的實際情況進行了修訂，正式頒布《杭州市創業投資引導基金管理辦法》。杭州市引導基金的總規模為10億元，其中9億元用于階段參股，和各創投機構（GP）在杭州本地合作設立子基金，該模式由杭州市高科技創業投資管理公司作為受托管理機構負責運作；1億元用作跟進投資，與市場化的股權投資機構共同對杭州本地的初創期企業進行投資，該模式由杭州市金融投資集團全資子公司杭州泰邦創業投資有限公司負責運作。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日52（二）杭州市引導基金跟進投資運作情況

杭州市《管理辦法》規定，凡成立時間不超過5年，注冊在杭州地區，凈資產2000萬以下或營業收入3000萬元以下的初創期企業，均可成為跟進投資業務的扶持對象。同時還規定，跟進投資的投資比例不超過30%，絕對投資額不超過600萬元。

截至2013年12月底，杭州市引導基金運用跟進投資模式，累計已與53個初創期企業簽約，開展跟進投資；市本級簽約出資金額為10046.9萬元，撬動社會資本66794.6萬元，放大倍數為6.64，有力促進了社會資本投向初創期企業。

引導基金簽約投資的53家初創企業，全面覆蓋杭州市大力發展的十大產業，軟件信息（含互聯網和移動互聯網）行業的企業數量最多，達到18個；文化創業行業的企業數量緊隨其后，有11家。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日53（三）跟進投資退出情況

按照杭州市《管理辦法》的要求，跟進投資項目的退出可采取協議轉讓的方式進行，轉讓價款為投資本金與按退出時中國人民銀行公布的同期貸款基準利率計算的收益之和。

跟進投資累積簽約投資的53個項目中，已有12家企業實現引導基金股權退出。退出的企業數量占簽約投資企業總數的22.64%，退出股權投資本金2344.75萬元。

12家退出企業得到引導基金跟進投資的平均跟投的時間約為2.3年。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日54（四）引導基金跟進投資運行成效

1.鼓勵創投投向初創企業，基本實現政策初衷

跟進投資的53個項目全部符合對初創期企業的要求，平均簽約投資額為173.6萬元。其中不乏剛成立幾個月的小微企業，甚至有大學生創業企業。

2.引導資金投向“十大產業”，推動產業升級發展

如：以某文化創意類跟進投資項目為代表的一批企業，帶動杭州市拱墅區廣告業的發展，積聚效應顯現，已經形成頗具規模的杭州運河廣告（國家級）產業園。

3.全方位服務初創期企業，幫助企業快速成長

引導基金完成跟進投資之后，還積極協調相關平臺和機構為53個投資項目對接各類資源，包括擔保貸款、后續融資、土地廠房等等。

目前所投的項目中，已經10多家實現了后續二輪或者三輪融資，有3家已經進入股改程序，聘請中介機構進場籌備上市事宜。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日55（五）引導基金跟進投資模式存在的問題1.國有股權模式帶來較多負面影響

國有股權投資前及退出時需要履行國有資產的相應程序（評估、招、拍、掛等）

2.跟進投資股權回購優惠力度有待提高

成長性較好的企業一般會在3年左右提出回購申請，1－3年的貸款基準利率為6.15%，與同屬杭州市引導基金的階段參股投資方式（在3年內可按照投資本金回購）以及本地科技部門的一些扶持政策相比（如可將利率降低到3%左右的貼息貸款），其扶持力度顯得薄弱。

3.跟進投資的評價機制不健全五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日563.風險補助模式風險補助是引導基金對已投資于初創期科技型中小企業的創業投資機構給予的風險補助。

風險補助模式要點

◆

創業投資機構在完成投資后，可以申請風險補助;◆

引導基金按照最高不超過創業投資機構實際投資額的5%給予風險補助，補助金額最高不超過500萬元人民幣。

◆

創業投資企業在某地區范圍內的創業投資發生損失后，可以申請風險補助。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日57

案例：石家莊科技創業投資有限公司獲得風險補助

2014年10月，石家莊科技創業投資有限公司獲得科技型中小企業創業投資引導基金風險補助資金60萬元。

科技型中小企業創業投資引導基金，是由中央政府設立，科技部火炬中心負責管理，用于引導創業投資機構向初創期科技型中小企業投資，促進具有高成長性科技型中小企業快速發展的基金。該公司作為石家莊市屬唯一一家科技部認定的、具備引導基金申報資格的創業投資企業，多年來致力于扶持全市科技型中小企業的成長，在資金支持、企業管理、市場開發、人力資源等方面給予企業幫助和支持，使該市一批中小企業發展壯大。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日584.投資保障

即創投機構挑選出有潛在投資價值、但有一定風險的初創期中小企業，此時由引導基金對這些企業先期予以資助，同時，由創投機構向這些企業提供無償創業輔導。

投資保障要點

◆

資助金額最高不超過100萬元人民幣，資助資金主要用于補助“輔導企業”高新技術研發的費用支出；

◆

創業投資機構要提供無償創業輔導主要內容，輔導期一般為1年，最長不超過2年；

◆

輔導結束后創業投資機構向輔導企業進行股權投資；

◆創業投資機構實施投資后，引導基金可再給予第二次補助。五、政府引導基金運作概要及案例2021/10/10星期日59（一）產業投資基金參與PPP現實意義◆拓寬PPP新建項目的融資渠道

◆對存量項目進行投資，解決存量債務問題

◆發揮專家技術管理優勢，改善PPP項目治理模式六、產業投資基金參與PPP項目運作模式2021/10/10星期日60（二）產業投資基金在PPP項目運作架構六、產業投資基金參與PPP項目運作模式回購退出按需增募移交入資/授權入資入股≤20%管理優先劣后政府金融機構管理人PPP產業基金社會資本政府及授權主體PPP項目公司PPP項目建設運營階段PPP項目移交收尾階段1.政府及授權代表回購2.項目發起人回購3.股權轉讓退出2021/10/10星期日61（三）產業投資基金參與PPP項目有關要點

◆項目采購確定社會資本及PPP產業基金按照財政部《政府和社會資本合作項目政府采購管理辦法》中的有關規定，對參與PPP項目的社會資本的選擇可通過公開招標、邀請招標、競爭性談判或磋商和單一來源采購等多種方式進行。在對社會資本的招投標、初選以及后期的競爭性談判中都應對PPP產業基金的參與機制進行談判和討論。談判內容應包括PPP產業基金的進入、退出、增資、減資等機制，以及產業基金作為少數股東應如何參與SPV的管理等。談判結束后，SPV即可著手準備注冊成立，并執行按事先約定的投資比例出資，制定公司章程等工作。六、產業投資基金參與PPP項目運作模式2021/10/10星期日62◆項目建設運營階段在項目的開發運營階段，產業投資基金作為項目公司的股東之一，擁有參與項目開發、監督項目運營的權利。同時，

PPP產業基金也可根據項目建設的需要，在后續階段繼續募集資金，為項目建設全過程提供資金保障。◆產業投資基金退出

產業投資基金的退出既保證投資者享有一定資本增值收益，也要確保PPP項目的正常運作不受到投資退出的影響。一種可行方式，由項目發起人在項目完工后或選擇回購產業基金所持的項目公司股份。另外，在PPP項目的運營階段中，由PPP產業基金按照項目未來的資金需求階段性地進行基金募集，項目發起人以項目未來一段時期內資產運營產生的現金流逐步回購基金持有的股份或者作為基金投資的回報。六、產業投資基金參與PPP項目運作模式2021/10/10星期日63

（四）地方政府財政資金與金融機構設立產業基金模式

由地方政府層面出資單獨成立引導基金，或以此吸引金融機構資金，合作成立引導基金，引導基金作為母基金，通常不直接投資具體項目，只投資與子基金。

在設立PPP子基金時，基金采取優先級與劣后級的結構，通常政府引導基金作為劣后級（LP），有時基金管理人（GP）也共同作為劣后出資人，其他社會出資者作為優先級（LP）。六、產業投資基金參與PPP項目運作模式2021/10/10星期日64模式一：先設立政府引導母基金，公開征集管理機構后，由GP設立子基金

政府引導基金由省政府財政部門發起，或指定政府獨資公司作為財政資金出資人代表發起，并聯合市縣政府共同出資設立政府產業引導基金，以政府產業引導基金為母基金，在選定基金管理機構后，共同設立子基金，吸引金融資本和其他社會資本參與PPP基金。在子基金中，政府引導基金劣后級，金融資本及社會資本作為優先級，基金管理人負責募集金融資本和社會資本。六、產業投資基金參與PPP項目運作模式2021/10/10星期日65

山東省PPP發展基金，基金總規模800億元，分3年募集到位。首期規模200億元，其中引導基金出資20億元。政府引導基金出資80億元，由省財政、山東省經濟開發投資公司和市縣財政共同出資。待基金管理人確定后，設立若干子基金，爭取撬動銀行、保險、信托、證券、投資等金融和社會資本720億元共同設立投資基金。六、產業投資基金參與PPP項目運作模式發起劣后級選定出資委托省市縣政府政府出資平臺公司PPP引導基金PPP基金管理機構金融機構PPP子基金管理2021/10/10星期日66模式二：既設立政府引導母基金，同時也設子基金，子基金出資不只是來自母基金

由省政府發起設立政府引導基金，引導基金是母基金，分別由政府城投公司、金融機構和其他社會資本出資，母基金的規模一般不是很大，政府財政資金出資也很少，主要起項目的引導作用。母基金設立后，可投資市縣發起設立的PPP子基金。六、產業投資基金參與PPP項目運作模式2021/10/10星期日67

案例：山西省改善城市人居環境PPP投資引導基金

2015年11月，山西省財政廳與興業銀行、北京首創集團達成了戰略合作，共同發起成立山西省改善城市人居環境PPP投資引導基金，基金主要用于城市供水、供氣、供熱、污水處理、垃圾處理、地下綜合管廊、軌道交通等領域的PPP項目。

該基金為母子基金的架構，母基金規模為16億元，由省財政出資2億元，興業銀行出資12億元，北京首創集團出資2億元，母基金為省級，只對子基金配比，不對具體項目投資。

子基金為市、縣級政府聯合基金機構設立，只對PPP項目投資。同時子基金可選擇專業的管理機構管理子基金。

母基金成立投資決策委員會，符合條件的市縣經母基金投資決策委員會批準通過，即可設立子基金。六、產業投資基金參與PPP項目運作模式2021/10/10星期日68六、產業投資基金參與PPP項目運作模式發起投資托管管理出資出資出資委托省政府省政府出資人代表興業銀行北京首創PPP母基金市縣政府出資人代表金融機構PPP子基金管理機構供水、供熱、污水處理、垃圾處理等項目銀行2021/10/10星期日69

模式三：在設立母基金時，也設立子基金，子基金的出資全部來自母基金

此模式雖然也是母子基金，與上述兩種模式項目相比有兩個特點：一是母基金的規模等于各子基金規模的總和，即子基金的資金全部來自母基金；二是政府通過購買服務的方式委托有資質、有基金管理經驗和良好業績的機構管理運作子基金。六、產業投資基金參與PPP項目運作模式2021/10/10星期日70案例：2015年10月，江蘇省設立PPP融資支持基金，由省市縣財政共同出資10億元，江蘇銀行、交通銀行江蘇省分行、上海浦東發展銀行南京分行、建設銀行江蘇省分行，以及農業銀行江蘇省分行分別認購18億元，首期規模為100億元，每20億元為一個子基金，基金期限為10年。子基金均采取優先與劣后的結構，金融機構作為優先級，財政出資人作為劣后級。六、政府產業投資基金運作模式及案例劣后級優先級發起設立投資管理委托省市縣政府政府城投公司金融機構PPP引導基金子基金管理機構3子基金管理機構4子基金管理機構5子基金管理機構2子基金管理機構1子基金1子基金2子基金3子基金4子基金52021/10/10星期日71（五）機構背景型產業基金

機構背景型產業基金是指金融機構聯合地方國企或是實體企業聯合一些機構，共同作為發起設立產業投資基金，基金管理人（GP）可以是發起人共同出資設立管理機構，按照出資比例利益共享，責任共擔。也可以是金融機構選定專業的基金管理人。六、政府產業投資基金運作模式及案例2021/10/10星期日72模式一：由金融機構聯合地方國企發起設立產業投資基金

案例：廈門城市發展產業基金

興業基金管理有限公司與廈門市軌道交通集團公司簽署了廈門城市發展產業基金合作框架協議，簽署了廈門城市發展產業基金合作框架協議，該基金規模100億元，基金采用優先和次級結構，一般金融機構作為優先級LP，企業作為次級LP。由興業基金全資子公司興業財富資產管理有限公司通過設立專項資管計劃，與廈門市政府共同出資成立“興業廈門城市產業發展投資基金”有限合伙企業。興業財富和廈門軌道交通集團各出資70%和30%，廈門軌道交通集團按協議定期支付收益給優先級有限合伙人，并負責在基金到期時對優先級合伙人持有的權益進行回購，廈門市政府提供財政貼息保障。

六、政府產業投資基金運作模式及案例2021/10/10星期日73六、政府產業投資基金運作模式及案例優先級募集貼息管理基金管理機構專項資管計劃廈門軌交集團興業財富廈門市政府興業廈門城市產業投資基金劣后級廈門軌道交通工程2021/10/10星期日74模式二：實體資本發起設立產業投資基金

案例一：中國城市軌道交通PPP

據上海建工集團股份有限公司（600170）披露資料顯示，上海建工與綠地控股集團有限公司、建信信托有限責任公司共同發起并投資設立中國城市軌道交通PPP產業基金，基金總規模1,000億元人民幣，首期規模240億元，基金的期限為

5+3年，其中上海建工認購20億元份額。

同時，公司擬出資

330萬元，參與該軌交基金的管理公司（有限合伙制企業）的投資。該基金管理公司由公司與綠地集團、建信信托三方出資設立，出資比例為：建信信托

34%、綠地集團

33%、上海建工

33%，計劃注冊資本

1000萬元。

基金依托綠地集團、上海建工、建信信托的優勢，投資納入

PPP項目庫及政府統一采購的軌道交通與城市基礎設施建設項目，地域上主要考慮省會城市及有一定條件的地級市。六、政府產業投資基金運作模式及案例2021/10/10星期日75

案例二：舟山江海聯運產業投資基金

（一）產業基金情況

2015年9月，舟山市成立舟山江海聯運產業投資基金，該基金總規模為100億元，首期規模為20億元，按投資項目分期到位。存續期為5年，其中投資期3年，退出期2年。

（二）基金的投資范圍

該基金以航運產業投資項目為主，主要投資于舟山群島新區范圍內航運企業并購重組、船舶交易和擬上市航運企業；以涉港產業投資項目為輔，兼顧面向全國的產業上下游及其他行業中優質公司股權投資。

（三）基金管理

成立舟山江海聯運產業投資基金管理公司，注冊資本3000萬元，舟山交投、天堂硅谷、工銀瑞投出資比例分別為40%、40%、20%。

六、政府產業引導基金運作模式及案例2021/10/10星期日76

（三）基金出資情況

20億元出資中，包括舟山市國有資產投資經營有限公司出資3億元占基金的15%；工行旗下的工銀瑞信投資管理有限公司出資12億元占基金的60%；浙江天堂硅谷資產管理集團有限公司出資1億元占基金的5%；三家江海聯運核心企業（舟山交通投資集團有限公司、舟山海洋綜合開發投資有限公司和舟山港集團有限公司）以及浙江歐華造船股份有限公司參與了其余部分。

（四）基金的結構設計

該基金的投資人分優先、普通和劣后級。優先級投資人為工銀瑞投，普通級投資人為天堂硅谷、舟山交投、舟山海投、舟山港集團以及歐華造船，而舟山市國資投資經營公司為劣后級投資人。六、政府產業引導基金運作模式及案例2021/10/10星期日77（一）政府引導基金的收益及退出

1.引導基金三種收益機制

第一、只保證本金和利息收益，不參與分紅

《四川省省級產業發展投資引導基金管理辦法》中對基金收益要求：基金年收益率不低于當期中國人民銀行一年期貸款基準利率的，省財政可將其享有收益一般不超過30%的部分用于獎勵基金管理機構。七、產業投資基金的收益與退出2021/10/10星期日78第二、參與分紅，可承擔一定風險；鼓勵投資者回購引導基金在子基金份額，回購后政府相當于不參與分紅

《

無錫市產業引導股權投資基金管理暫行辦法》有關規定：引導基金參股子基金原則上應當堅持每年分紅一次，分紅時間確定在次年的3月底前完成。

引導基金以出資額為限對子基金債務承擔責任（承擔一定風險）；

當子基金清算出現虧損時，首先由子基金管理機構以其對子基金的出資額承擔虧損，剩余部分由引導基金和其他出資人按出資比例承擔。

子基金的股東（出資人）自注冊之日起3年內（含3年）購買引導基金所持子基金的股權或份額的，以引導基金原始出資額及轉讓時中國人民銀行公布的1年期貸款基準利率計算的利息之和轉讓（鼓勵投資者收購退出）。七、產業投資基金的收益與退出2021/10/10星期日79第三、承擔劣后風險，參與股權分紅或債權投入產生的利息收入《山東省PPP發展基金設立運作實施方案》在投資回報和收益分配強調：

PPP發展基金參股子基金的收益

（1）所投資PPP項目的股權分紅收益及股權轉讓增值收益；

（2）對PPP項目債權投入產生的利息收入；

（3）基金間隙資金用于穩健類金融產品產生的收入。

政府引導基金、基金管理機構等主發起人出資作為劣后級；引導基金可再將其應享有子基金增值收益的一定比例獎勵基金管理機構，將其應享有子基金增值收益的一定比例讓渡給其他劣后級出資人。七、產業投資基金的收益與退出2021/10/10星期日802.引導基金的退出一是當引導基金目標實現時，即當支持的子基金不再需要引導基金的支持時，引導基金應當適時退出；

二是當發現子基金違反章程和協議約定，或者子基金超過一年未開展投資業務，引導目標無法實現時，引導基金業應當及時退出。四川省：投資基金存續期一般不超過10年，投資形成的股權可通過社會股東回購