24三月202411第十一章證券內在價值分析一、股票（證券）價值評估的一般過程1、估計證券的收益與風險2、應用估價模型估計證券內在價值3、市場價值與內在價值比較4、進行決策：買進、持倉不動抑或賣出？價值投資：格雷厄姆與巴菲特幾乎所有的價值投資策略最終都要歸根于本杰明?格雷厄姆的思想。紐約證券分析協會強調：“格雷厄姆對于投資的意義就像歐幾里德對于幾何學、達爾文對于生物進化論一樣的重要”。沃淪?巴菲特作為格雷厄姆的學生兼雇員對格雷厄姆更是佩服得五體投地，他說：“除了我的父親之外，格雷厄姆給我的影響最大”，“格雷厄姆的思想，從現在起直到百年后，將會永遠成為理性投資的基石”。格雷厄姆的核心投資原則

從商業的角度考慮投資投資者在觀察股市時，會很容易忘記一只股票代表的是公司的部分所有權，而不僅僅是日常價格變動的證明。格雷厄姆建議投資者從商業的角度看問題，這意味著把買股票看做是買公司。他強調研究公司財務報告和合理調整投資的重要性。買進有安全邊際的股票格雷厄姆投資觀念的重點在于避免損失。損失有大有小，如果一個投資者買了1萬美元的股票，然后股票的市值跌到5000美元，損失達到50%，這就需要100%的增長才能達到收支平衡。格雷厄姆利用安全邊際——一個簡單但有效的投資概念來減少可能的損失。安全邊際描述了投資者所要買的股票價格低于估價的程度。如果格雷厄姆認為一只股票值20美元，他也許會在14美元時買進，他的安全邊際為30%。安全邊際越高，抵御股價下滑的能力越強，格雷厄姆就越滿意。分散投資格雷厄姆認為，投資組合應該采取多元化原則。“安全邊際概念與多樣化原則之間有緊密的邏輯關系，一個與另一個互為關聯。即使股價具有投資者喜歡的安全邊際，僅僅投資一只股票也可能讓業績很差，因為安全邊際僅能保證他獲利的機會比損失的機會多，但不能保證損失不會發生。但是，隨著買入股票只數的增多，利潤總和超過損失總和的投資結果是肯定的。”所以，保守的投資者通常應該建立一個廣泛的投資組合，把他的投資分布在各個行業的多家公司中，其中包括投資國債。利用平均成本法進行有規律的投資格雷厄姆對于個人投資者的建議是，投資固定數額的現金，并保持有規律的投資間隔，即平均成本法。這樣，當價格較低時，投資者可以買進較多的股票和基金；當價格較高時，就少買一些。暫時的價格下跌提供了獲利空間，最終賣掉股票時所得會高于平均成本；也包括定期的分紅再投資。二、貼現現金流估價法（一）貼現現金流基本模型（無限期持有）假定，存在一種證券能幾乎無休止地為持有人提供收入流量（Ct）。根據折現公式，假定時期n趨于無窮大，則有(收入流量的資本化方法)：（二）在基本模型基礎上的演化（1）零增長模型（2）不變增長模型（3）可變增長模型（多重股利折現模型）（4）有限期持股條件下的股利折現模型三、市盈率估價法市盈率（P/E）又稱價格收益比率、本益比或盈利乘數，它是每股價格與每股收益之間的比率。計算公式為：市盈率=每股價格／每股收益市盈率估價法每股價格=市盈率X每股收益可比市盈率的選擇：市場整體市盈率、行業平均市盈率或同類公司平均市盈率。四、每股凈值估價法股價凈資產倍率＝股票時價/每股凈資產股票價格＝股價凈資產倍率×每股凈資產可比股價凈資產倍率的選擇：市場整體凈資產倍率、行業平均凈資產