24三月2024國際投資學教程綦建紅第一節國際投資環境的定義、分類及特點一、定義國際投資環境是指在國際投資過程中影響跨國企業生產經營活動的各種外部條件或因素相互依賴、相互完善、相互制約所形成的有機統一體。具體來說就是一個國家或地區接受和吸引外商投資所具備的條件。通常由五大因素構成，即自然因素、政治因素、經濟因素、法律因素和社會文化因素。

國際投資環境及其變動是國際投資風險的主要來源之一。在這些因素中，經濟環境為基礎，政治環境為保障;法律環境是投資環境的“晴雨表”和“風向針”

。*21.按其包含因素的多少，分為狹義的和廣義的投資環境

狹義的投資環境是指國際投資的經濟環境，即一國的經濟發展水平、經濟發展戰略、經濟體制、金融市場的完善程度、產業結構、外匯管制和貨幣穩定狀況等。

廣義的投資環境是指除經濟環境外，還包括自然、政治、法律、社會文化等對投資發生影響的所有外部因素。這正是我們所指的概念！！！二、國際投資環境的分類

*32.按照各因素的穩定性和重要性，分為自然因素環境、人為因素環境和人為自然因素環境。A、自然因素環境：相對穩定B、人為自然因素環境：中期可變C、人為因素環境：短期可變A．自然環境因素B．人為自然環境因素C．人為因素自然資源人力資源地理條件自然氣候

……

實際增長率經濟結構市場完備性勞動生產率

……

開放進程投資刺激政策連續性貿易政策

……

相對穩定中期可變短期可變*43.按照各種環境因素所具有的物質和非物質性，分為物質環境（硬環境）和社會環境（軟環境）。這是我國的一般劃分方法（崔日明教材《跨國公司經營與管理》p71也是這樣劃分！！）4.按照社會科學的傳統分類，即按各因素的屬性分為自然環境、政治環境、經濟環境、法律環境、社會文化環境。這與第一個種類中的廣義投資環境的內容是一致的，也是學術界比較通行的看法。5.按照地域范圍，分為國家宏觀環境、地區微觀投資環境。*5三、國際投資環境的特點

1.復雜性涉及不同幣種的兌換問題不同國家政策傾向不同政治制度和法規等在內的管理方法的不同宗教文化的不同導致對待異國雇員的方式和產品的包裝等方面都要處處注意2.系統性國際投資環境的系統性是指影響投資活動的各種因素的相互關聯性。國際投資環境各要素之間不是互相獨立的，而是相互影響、相互滲透的。3.動態性國際投資環境動態性是指為隨著時間的推移、氣候的變化、科學技術的進步、政治制度的變更、政策的變化、國家地位的變化、鄰國或其他國家經濟或政治的變化等而變化。4.層次性影響投資活動的各種外部因素存在于不同的空間層次上。5.相對性同樣的投資環境會對不同的投資活動顯示出不同的功能作用。*6第二節國際投資環境的構成要素

一、國際投資環境的構成要素自然環境政治環境經濟環境法律環境社會文化環境二、國際投資對投資環境的新要求人文環境成為關鍵信息、通訊成為基礎設施的主導知識產權保護十分重要*7

（一）自然環境自然環境包括氣候、人口和地理等三類因素。

（１）氣候：氣候的差異和變化不僅會關系到企業的生產、運輸條件，而且影響到消費市場的潛力。

（２）人口狀況：與人口相關的問題包括食物短缺、擁擠、人口遷移、文盲、污染等。

（3）地理：地理因素包括地理位置、國土面積、地形以及至為重要的自然資源狀況，如水資源、森林資源、礦產資源等。

一、國際投資環境的構成要素尤其是對以開發利用資源為動機的投資活動，地理條件的影響力則更大。*8（二）經濟環境

在國際投資活動的眾多因素中是最直接、最基本的因素，又是國際投資決策中首先考慮的因素。經濟體制對吸引外資的影響東道國經濟體制的完善度投資國與東道國經濟體制的近似度市場經濟體制越完善，國際投資者更容易獲得經濟資源和經營利益，越有利于外國投資者的進入。1.經濟體制指社會經濟制度所采取的具體經濟運行組織形式和經濟管理體制。*9第一，處于不同經濟發展階段的國家和地區，對投資需求有很大的差異。

第二，不同經濟發展階段的國家和地區,生產要素供應存在差異。2.經濟發展階段在生產方面，有資本密集型或技術密集型的投資和勞動密集型的投資的不同需求。在消費結構方面和營銷手段的運用方面也存在很大差異.在消費方面：——發達國家強調產品款式、性能及特色。——發展中國家則強調功能及實用性。在銷售方面：——經濟發達國家運用大量廣告等促銷活動。——發展中國家，產品推廣活動少*103.市場（1）經濟規模以GDP衡量；一國經濟規模大，資本周轉率必然高，那么吸引投資的能力便越大，投資收益越高。（2）人口與收入結構其一，人口的多寡決定一國社會消費能力的高低。其二，收入結構影響消費需求。收入分配相對公平的社會，其消費需求相對要大些；（3）經濟活力是指一國一定時期內經濟中總供給和總需求的增長速度及其潛力。主要指標有GDP的增長率、資本形成（資本積累）率和儲蓄率及其變化等，決定東道國利用外資的水平及規模。（4）東道國市場發育程度可從市場的進入退出角度來考察。市場競爭程度越高，越有利于有創新能力的企業的進入；*114.生產要素供應（1）生產要素的可供量：勞動力、土地、生產資料和資金方面的供應

（2）生產要素的成本：工資、土地成本、融資成本等

（3）生產要素的質量：勞動者的素質；生產資料的質量*12（1）外資政策（2）貿易政策——一國的投資政策直接影響到國際投資的可能性、收益率、持續性等多個側面。.——主要考察對外國資本投資方面有關資本抽回、外商股權比例、投資領域、投資方式、經營管理方面有無限制性規定、有無國有化危險等方面。——國際貿易壁壘或非貿易壁壘給國際貿易造成了障礙，但同時也給國際投資帶來了動力和機會。5.經濟政策*13（3）產業政策（4）稅收政策

———東道國鼓勵某些產業或限制某些產業，影響投資收益及市場準入。——在其他因素類似的情況下，投資者往往傾向于在稅收負擔較低的國家進行投資。5.經濟政策（5）外匯政策——國際投資收益大都以東道國貨幣形式表現，因而東道國的外匯政策對投資真實收益有決定性的影響。這些政策包括貨幣是否自由兌換、外匯匯出有無限制等等。

*146.經濟穩定性經濟穩定性（3）貿易及國際收支狀況

（1）通貨膨脹率（2）財政金融狀況——其一，預算赤字占GDP的比重；——其二，貨幣發行量占占GDP的比重。

若一國的通貨膨脹率低于5%，預算赤字率在3%下，貨幣發行率在2.5%下，該國經濟就是相對穩定的。國際投資者可以通過貿易及國際收支狀況預測某一國的潛在貿易政策、匯率的變化。如某國國際收支出現較大逆差，這個國家近期內就有可能限制進口，鼓勵外國資本流入。*15基礎設施狹義經濟基礎設施：——公路、鐵路、碼頭、機場等建筑設施，——車、船、飛機等運輸設備，——通訊設備及公用事業和能源供應。廣義的經濟基礎設施：除此之外還包括金融保險機構、生活文化設施和其它服務設施。7.基礎設施——較發達的經濟基礎設施，可以使投資者達到降低投資成本、提高效益的目的。*16（三）政治環境1、政治制度：

政權交替方式；政府形態等。2、政治穩定性與政策連續性3、政府狀況：包括：（1）執政者治理國家的能力；（2）辦事效率和靈活性。4、治安狀況。5、國際關系：在全球政治經濟地位及作用；與鄰國的關系；與投資國的關系；與其他國家的關系；在國際組織中的態度及地位。政治因素直接關系到國際投資的“安全性”*17（四）法律環境1.法律完備性。主要是指涉及到國際投資的法律文件是否完備、健全。一般涉及到國際投資的法律包括《公司法》、《外商投資法》、《勞工權利保護法》、《國際商法》、《反托拉斯法》、《稅法》等等。2.法律穩定性。是指法律一經頒布，即在一定時期內保持穩定。3.法律公允性。是指法律實施過程中能公正地、無歧視性地以同一標準對待每一個訴訟主體。

法律因素是投資環境的“晴雨表”和“風向針”

。*18（五）社會文化環境社會文化環境語言（有聲語言和無聲語言）宗教教育水平

價值觀念

家庭國際直接投資必然受到社會文化環境的潛在制約，且受文化因素的敏感性較之國內投資更大。

社會習俗

*19【補充資料】與語言相關的文化差異低情景：明示的語言

高情景：暗示的語言

*20【補充說明】宗教及其經濟含義*Christianity傳統上，基督教主張努力工作、節儉、儲蓄，崇尚“TheSpiritofCapitalism”.*Islam伊斯蘭教禁止食用豬肉、飲酒、并抵制改革，反對婦女拋頭露面，而且伊斯蘭教有更多制度和道德規范，如同法律。

*Hinduism：印度教強調精神價值、貶低物質欲望（禁欲主義Asceticism）及等級制度。*Buddhism（佛教）：不太強調所謂“企業家精神”（entrepreneurialbehavior）。*Confucianism（儒教）：強調忠誠、交易中的誠信（honestyindealings）。*21【資料】墨西哥的企業文化在墨西哥，絕大多是企業是小企業，并為家庭擁有和經營。甚至大公司也經常存在著強大的家庭紐帶。由于這些組織具有傳統的家長式特征，工作機會通常是給予家庭成員及其信任的朋友。盡管教育和訓練確實是取得一份管理工作的重要因素，但是在很大程度上，職位的任命是基于與公司家族的關系，忠誠于上司也是決定晉升的一個重要因素。產品生產的技術要求并不支配公司的管理和結構。對同事和下屬需要保持敏感和聯系是首要考慮的因素。管理者的決策通常是基于習慣和本能，而不是規范的分析。在墨西哥的企業文化中，工作被認為是一種必要，而不是生活的核心。

*22【補充資料】德國和日本的一些商業規矩在德國和日本，商業規矩比美國更正式。暗色西服的保守穿著和正規禮貌的交往是他們的準則。人們幾乎很少直呼其名，德國人喜歡表示尊敬的頭銜（如“博士先生”），日本人喜歡用接尾語“San”,如Tanaka-San,作為一種禮貌的問候方式。德國人喜歡得到名片，在日本互換名片是最基本的，日本人用名片作為自我介紹的一種方式。名片有助于將一個人擺到一個合適的位置，可以表明所在公司的聲望及其在公司的職位。日本人可以端詳你和你的名片好幾分鐘，而不進行任何交流。許多西方人發現這種利用時間的方式令人感到不安并懷疑會發生什么問題。德國人將商務和家庭生活區分開來，他們很少在下午5：00以后做生意。相比之下，日本人的工作時間將持續到日落及更晚的時間，與同事或商業伙伴一起吃喝會持續到晚上10點或11點。由于這種文化期望，如果當管理者的丈夫每天6：00回家的話，他們的妻子就會很沒面子，因為，這意味著其丈夫被他的同事所拋棄。在日本，人們希望在工作之后得到娛樂，在儀式化飲酒中，辦公室里的正規就會被打破，因為，日本人認為這是在休息時間里真正認識你的一種方式。然而，第二天早上9點，一切都將恢復正規。

*23二、國際投資發展對投資環境的新要求人文環境成為關鍵信息、通訊成為基礎設施的主導知識產權保護十分重要知識、技術密集型投資*24冷熱對比分析法要素評估分類法（準數分析法）國家宏觀環境的評估法國家宏觀環境的評估法閔氏評估法既可評估國家宏觀環境，又可評估地區微觀環境既可評估國家宏觀環境，又可評估地區微觀環境成本分析法國家宏觀環境的評估法第三節

國際投資環境的評價方法

投資環境等級評分法（ratingscale）*25*

1968年美國學者伊西阿·利特法克和彼得·班廷根據他們對六十年代后半期美國、加拿大、南非等國大量工商界人士進行的調查資料，在《國際商業安排的概念構架》論文中提出通過七種因素對各國投資環境進行綜合、統一尺度的比較分析，從而產生了投資環境冷熱比較分析法（也稱冷熱國對比或冷熱法）。Ⅰ、冷熱對比分析法

*其基本方法是：從投資者和投資國的立場出發，選定諸因素，據此對目標國逐一進行評估并將之由“熱”至“冷”依次排列，熱國表示投資環境優良，冷國表示投資環境欠佳。

*26★

（二）市場機會：市場機會大時，為“熱”因素。一、冷熱對比分析法的七大因素★（一）政治穩定性：一國的政治穩定性高時，這一因素為“熱”因素。（發展經濟要有和平的環境）。★（三）經濟發展和成就一國所處的經濟發展階段（發展程度）、效率和穩定形式，經濟發展快，成就大，為“熱”因素。（四）文化一體化一國國內各階層的人民的相互關系以及風俗習慣、價值觀、宗教信仰等方面的差異程度。文化統一時，為“熱”因素。*27★（六）實質阻礙一國的自然條件，如地形、地理位置、氣候、降雨量、風力等，往往會對企業的有效經營產生阻礙。實質阻礙高時，為一“冷”因素。一、冷熱對比分析法的七大因素（續）★（五）法令阻礙：一國法律的完善，繁簡程度給企業帶來的困難，以及對今后的工商環境造成的影響。法律阻礙大時，為一“冷”因素。★

（七）地理及文化差距兩國距離遙遠、文化、社會觀念及語言上有差異都會對溝通和聯系產生不利影響（防礙思想交流）。地理及文化差距大時，為一“冷”因素。*28二、小結

*在上述多種因素的制約下，一國投資環境越好，即“熱國越熱”，外國投資者在該國的投資參與成分就越大，相反，若一國投資環境越差（即“冷國”），則該國的外資投資成分就越小。*冷熱法是最早的一種投資環境評估方法，雖然在因素（指標）的選擇及其評判上有失籠統和粗糙，但它卻為評估投資環境提供了可利用的框架，為以后投資環境評估方法的形成和完善奠定了基礎。*29投資環境等級評分法（又稱為等級評分法或多因素分析法）是美國學者經濟學家羅伯特·斯托伯提出的。又稱羅氏等級評分法。Ⅱ、投資環境等級評分法（ratingscale）

*30★這種方法是從東道國政府對外國直接投資者的限制和鼓勵政策著眼，具體分析了影響投資環境的微觀因素。★這些因素分為八個關鍵項目。根據這八項關鍵項目所起的作用和影響程度的不同而確定不同的等級分數，又把每一大因素再分為若干個子因素，按有利或不利的程度給予不同的評分，最后把個因素的等級得分加總作為對其投資環境的總體評價。總分越高，表示其投資環境越好，越低則表示其投資環境越差。*31（一）資本外調（二）允許外國投資者的所有權比例（三）歧視和管制（四）幣值穩定程度（五）政治穩定程度

（六）給予關稅保護的態度（七）當地資本的供應能力（八）年通貨膨脹率八個關鍵項目，但不是固定不變的*32★優點：其所選取的因素都是對投資環境有直接影響的，是投資決策者最關心的因素，同時又都具有較為具體的內容，評價時所需的資料易于取得又易于比較。一般的投資者都可以使用。★不足：1、評分內容有待完善。沒有考慮影響項目建設和企業生產經營的外部因素，例如，投資地點的基礎設施、法律制度、行政機關的辦事效率等因素。2、評分標準有待完善。各項因素難以適當加權，而且有些因素可能具有決定性作用。★用這種方法評估發達國家是比較恰當的，因為這些因素不是影響發達國家投資環境的主要因素。★上列評分標準只適合一般性投資評估。不能單純用這個評分方法來說明并下結論！！投資環境等級評分法簡評*33這種評估方法是一種定量評估方法。它是將硬環境軟環境因素歸納為八大類，而是依據各類因素間的相關性，提出如下的一個經濟模型：

其中：X是一個隨機變量，其值可正可負。八大指標因子中，，B、D、G、H地位基本相同，而A、E、C、F的地位較為特殊，投資環境因素中A和E的改善，能夠優化投資環境；C、F的作用方向相反。*按照上述公式求出的準數值“I”越高，表明投資環境越好，預期的投資收益越高。*這種方法也能比較順利、定性地評估一個投資環境的優劣。Ⅲ、要素評估分類法（準數分析法）*34

香港中文大學閔建蜀教授在斯托伯“等級評分法”的基礎上提出了兩種有密切聯系而又有一定區別的投資環境考察方法——“閔氏多因素評估法”和“關鍵因素評估法”“閔氏多因素評估法”將影響投資環境的因素分為十一類，每一類因素又由一組子因素組成。如教材p97表所示：Ⅳ、閔氏評估法*35閔氏多因素評估法可分為三個步驟：

*第一步，對各類因素的子因素作出綜合評價；

*第二步，對各因素作出優、良、中、可、差的判斷，按五級打分（五分制方法）；

*第三步，按下列公式計算投資環境總分：

式中:Wi表示第i類因素的權重；

ai、bi、ci、di、ei是第i類因素被評為優、良、中、可、差的百分比。*36投資環境總分的取值范圍在11—55分之間。越接近11，說明投資環境越差，越接近55，說明投資環境越好。“閔氏多因素評估法”是對某國投資環境作一般性的評估所采用的方法，它較少從具體投資項目的投資動機出發來考察投資環境。“閔氏多因素評估法”*37“關鍵因素評估法”與多因素評估法不同。它從具體投資動機出發，從影響投資環境的一般因素中，找出影響具體項目投資動機實現的關鍵因素，根據這些因素，對某國投資環境作出評價，仍采用上述公式計算總平均分數并比較投資環境優劣。“閔氏關鍵因素評估法”例如：投資者到某地投資的主要目標是為了降低成本，與該目標密切相關的關鍵因素有當地勞動力成本、原材料價格和交通運輸條件三項，*38成本分析法是西方常用的一種評估方法。這一方法把投資環境的因素均折合為數字作為成本的構成。然后比較成本的大小，得出是否適合于投資的決策。英國經濟學家拉格曼對此作了深入的研究，提出了“拉格曼公式”。設：C為投資國國內生產正常成本；C*為東道國生產正常成本；M*為出口銷售成本（包括運輸、保險和關稅等）；D*為技術專利成本（包括泄露、仿制等）；A*為國外經營的附加成本。Ⅴ、成本分析法*39則：C+M*為直接出口成本；C*+A*為建立子公司，直接投資的成本；C*+D*為轉讓技術專利，國外生產的成本。比較這三種成本的大小，有以下三組六種關系：C+M*＜C*+A*選擇出口，因為出口比對外直接投資有利；C+M*＜C*+D*選擇出口，因為出口比轉讓技術專利有利；C*+A*＜C+M*建立子公司，因為直接投資比出口有利；C*+A*＜C*+D*建立子公司，因為直接投資比轉讓技術專利有利；C*+D*＜C*+A*轉讓技術專利，因為轉讓技術專利比對外直接投資有利；C*+D*＜C+M*轉讓技術專利，因為轉讓技術專利比出口更有利。

其中只有在第二組情況下適于作出投資決策！！*40小結：投資環境評估中需要注意的幾個問題：第一，需要有各行各業專家的配合國際投資環境內容廣泛，涉及面廣，需要多方面的學者、專家參與評估工作，例如，工業經濟與技術經濟專家，涉外經濟的法律專家，財務會計人員、大使館人員、離退休的外交家等。第二，一般與特殊、靜態與動態、定性與定量方法（指標）相結合第三，根據變化的情況及時調整模型的相關因素。

*41【思考題】1.跨國公司海外研發首選中國《人民日報海外版》(2008-02-29第01版)

截至2007年底，跨國公司在中國共設立研發機構1160家。該司有關負責人稱，根據聯合國貿發組織的調查，中國仍是全球跨國公司海外研發活動的首選地，62%的跨國公司將中國作為其2005—2009年設立海外研發機構的首選。跨國公司來華設立研發機構始于20世紀90年代初。1994年，北方電訊公司與北京郵電大學合作建立北郵—北電研究開發中心。在此之后，跨國公司在華設立研發機構勢頭日益迅猛。請結合中國的投資環境因素加以說明。*42【思考題】2.跨國公司投資失敗舉鑒

例一：美國一位食品加工商在墨西哥一條河流的三角地帶建造了一個菠蘿罐頭廠，由于菠蘿種植園在該河的上游，公司打算用駁船把成熟的菠蘿運到罐頭廠加工。然而，令人失望的是，在菠蘿的收獲季節里，河水太淺，無法行船。由于沒有其他可行的運輸方案，工廠被迫關閉。新設備以極低的價格賣給了墨西哥的一個社區，他們立即把罐頭廠搬走。這使該公司付出了很大的代價。*43

例二：美國漢納礦業公司（TheHannaMiningCompany）在巴西建立了一家生產精礦原料產品的子公司。其基本策略之一就是隨著時間的推移，逐漸增加精礦原料產品的產量。由于小規模生產無利可圖，公司決定逐年擴大生產，在出口量到達兩百萬噸時成為一個獲利企業。然而，公司一開始就遇到了問題。由于當地的鐵路部門不能滿足合同中最大的運輸要求而無法把產品運往市場。就這樣公司的策略失敗了。從以上跨國公司投資失敗的例子中你得出什么啟示？*44本章重點一、名詞：國際投資環境二、國際投資環境的構成要素三、國際投資環境的分類

四、國際投資環境的評價方法（冷熱比較分析法、等級尺度法、要素評估分類法（準數分析法）的基本內容

）*45第八章國際投資風險管理第一節國際投資風險概述第二節國際投資外匯風險管理第三節國際投資經營風險管理

第四節國際投資政治風險管理*46第一節國際投資風險概述一、國際投資風險的概念（一）概念國際投資風險是指在特殊環境下和特定時期內客觀存在的導致國際投資利益損失的可能性，是一般風險的更具體形態。險！*47（二）國際投資風險的特征：

第一，客觀性。人們無論愿意接受與否，都無法消除它，而只能通過一定的技術經濟手段進行風險控制。第二，偶然性。某一具體風險的發生是偶然的，是一種隨機現象。（風險事故是否發生不確定，何時發生不確定，形式、后果不確定）。

第三，相對性。對于不同的風險的主體而言，時空條件不同，則風險的含義也不同。*48第四，可測性和可控性。可測性是指可以根據過去的統計資料來判斷某種風險發生的頻率與風險造成的經濟損失的程度。風險的可測性為風險的控制提供了依據，人們采取不同的手段對風險進行控制。

第五，風險與收益共生。一般說來，風險越大，收益也越高。*49二、國際投資風險的分類及影響因素（一）國際投資風險的分類按照風險發生的原因劃分，國際投資學界公認的國際投資風險主要有三類：

★外匯風險、

★經營風險

★國家風險（政治風險）另外還有：利率風險、自然風險、商業信用風險等，屬從屬地位。*50（二）國際投資風險的影響因素1.東道國的投資環境2.外國投資者的投資項目目標構成

最終目標：Max.Profit直接目標：資源利用型市場占領型避免貿易摩擦型情報獲取型3.投資項目的合理性4.投資者經營管理水平5.投資項目的生命周期

*51一、外匯風險概述二、外匯風險的預測三、外匯風險管理第二節

國際投資外匯風險管理

*52一、外匯風險概述外匯風險(ForeignExchangeRisk)也叫匯率風險，是指各國貨幣匯率變動給投資者的預期投資收益帶來的不確定性，特別是使投資者蒙受損失而喪失預期收益的可能性。可分為：會計風險（折算風險）、交易風險、經濟風險。（一）外匯風險的概念*531.

外匯交易風險

★定義一：——外匯交易風險是指由于匯率變化,使以外幣計價成交的而尚未完成收付的經濟交易可能發生損益的風險。簡言之，是指已達成協議但尚未結算的外幣交易，因匯率波動而發生外匯損益的可能性。

定義二：——是未來現金交易價值受匯率波動的影響而使經濟主體蒙受損失的可能性。（教材p271）（二）外匯風險的種類*54★可能產生交易風險的項目:1.以外幣計價的國際投資和國際貸款（1）對外投資的風險；（2）向外籌資的風險。2.以遠期付款為條件的商品或勞務的進出口進出口商可能蒙受時差造成的計價成交貨幣匯率變動帶來的風險損失。*55外匯交易風險舉例：某省一企業，從日本引進大型項目，總價和費用都按照日方要求以日元結算，共計320億日元。1985年6月簽約時，匯率為＄1＝PY247，320億JPY約合1．295億美元。其后日元不斷升值，到1986年4月中旬預付定金時，JPY升值為＄1＝JPY170，折合為1．88億＄，該企業蒙受匯率損失5800多萬＄。僅此一項損失占該地區1986年用匯計劃的7％。*562.會計風險概念：又稱折算風險或會計結算風險，指跨國公司的子公司以外幣表示的財務報表用母公司本國的貨幣來換算，并進行報表合并時，因匯率在記賬期間發生變動，而致使跨國公司蒙受賬面經濟損失的可能性。

注意：（1）折算風險是跨國公司因對海外子公司的財務報表作不同幣別貨幣的相互折算的會計處理而承受的外匯風險（2）會計折算風險帶來的收益和損失，只是一種會計概念，意味著以母國貨幣計值，在海外公司的財務報表上出現了資產或收益減少，因此合并報表時喪失了一定量的以母國貨幣計量的經濟價值。會計折算風險并不表示該跨國公司實際的或已經發生的收益和損失。鑒于折算損益是純粹會計上的損益，對公司的現金流量并無實質性影響，所以許多跨國公司對折算風險采取聽之任之的態度*573.經濟風險（1）概念：經濟風險是指由于未曾預料到的匯率變動引起跨國公司的經營環境發生變化，導致企業在未來一定期間內的收益或現金流量凈現值發生變化的一種潛在的風險。經濟風險影響企業未來的現金流量（收支），是對企業整體價值的影響。*58（2）外匯經濟風險的測量:NPV0為凈現值（本國貨幣表示），CIFt:為現金流入量（以國外子公司的所在國貨幣表示）COFt:為現金流出量（以國外子公司的所在國貨幣表示）；ER為匯率；d為預期投資收益率；t為時期；n為現金流量預期的最后時期。通過觀察此公式反映的以當地貨幣計價的現金流流量的波動，來分析具體項目面臨的經濟風險。*59（3）經濟風險存在于跨國經營的各個方面，經濟風險通過間接渠道產生.匯率變動對跨國公司的經營活動影響機如下：匯率變動各國同種商品之間的比價變動一國不種商品之間的比價變動生產條件和需求結構變動跨國公司的經營活動變化*60小結：★會計風險：匯率的變化影響財務報表，對公司的現金流量并無實質性影響。★交易風險：匯率的變化影響結算。★經濟風險：匯率的變化影響企業未來的收益或現金流量。*61二、外匯風險的預測（一）匯率預測的內容對于匯率的變動，主要從以下三項內容來進行預測：（1）匯率變動的方向（2）匯率變動的幅度（3）匯率變動的時間*62（二）匯率預測的方法匯率預測的方法很多，總的說來可以分為兩大類：

一是定性預測法，二是定量預測法。★

定性預測法是對匯率升降的趨勢性預測，它突出分析影響匯率的各種因素，并依據各種因素發生作用的強度和方向來估計匯率的走勢，所以它是一種方向性預測。★

定量預測法是對匯率升降大小量上（匯率變動的幅度）的預測，它以定性分析為基礎，通過大量的統計資料，得出各種經濟變量對匯率變動量的影響實況，以數字公式或圖表的形式表達出來，以對未來的匯率變動作出比較準確的量上的判斷。*63資料：誰是全球預測匯率最準的機構？國際著名的財經通訊社——彭博社日前就對全球54家知名的匯率預測機構進行了一項調查，從今年一季度的數據看，美林（MerrillLynch）以1．77％的平均預測錯誤率取代德意志銀行拔得頭籌，成為對匯率預期最準確的金融企業。

美國第5大銀行瓦喬維亞(WachoviaCorp．)以1．95％的平均預期錯誤率在這次調查中位列第二，德意志銀行則僅以1．98％的錯誤率位居第三。

美林集團是世界第二大國際金融集團公司、全球最大的綜合投資銀行，迄今已有100多年的歷史。它在全球45個國家擁有約900個分公司及代表處，共有雇員7萬多名，幾乎涵蓋了投資銀行業務的所有領域。美林也是首家在中國設立代表處的美國投資銀行。

盡管從數據上看，排名前三的國際大機構對于匯率的預測都極為準確，但有經驗的投資者都知道，別人的分析判斷永遠只能作為自己決策的輔助，真正的主意還要自己拿。“即使是最權威的機構，也不是市場的主宰者。”（2004-05-10）*64交易風險的控制經濟風險的控制1.套期保值2.提前或推遲支付

1.營銷管理戰略2.生產管理戰略

3.財務管理策略三、外匯風險管理

3.利用貨幣互換4.選擇計價貨幣

5.其它措施

*65三、外匯風險管理

套期保值方法對應付帳款套期保值對應收帳款套期保值遠期外匯合約套期保值商議遠期和約以買入用于抵補應付賬款的外幣數量商議遠期合約以賣出用于抵補應收賬款的外幣數量貨幣市場套期保值借入本國貨幣，兌換成對應付賬款標價的貨幣；用這些資金投資，直到支付應付賬款時借入對應收賬款標價的貨幣兌換成本國貨幣投資；然后以應收賬款的現金流入償還貸款貨幣期權套期保值(教材p277)買入代表該貨幣及與應付賬款相關數量的貨幣買入期權買入代表該貨幣及與應收賬款相關數量的貨幣賣出期權（一）外匯交易風險的控制1.套期保值措施

（3類）*66小結：貨幣市場套期保值實際是針對每一筆外幣計價的應收和應付帳款，根據收付的時間和金額，通過借貸創造出相同幣種、相同期限、相同金額的應收和應付帳款*672.提前或推遲支付。

出口：計價貨幣預計將貶值——提前收款。進口：計價貨幣預計將貶值——推遲付款。預計計價貨幣將升值，則反之。3.利用貨幣互換。兩公司交換以不同貨幣表示的債務，雙方相互支付固定數額的利息，在到期日，將本金以商定的匯率換回。（教材p277）*684.選擇計價貨幣：出口選硬幣，進口選軟幣（收“硬”付“軟”）。5.其它：建立避稅地子公司來集中管理各個子公司之間的應收、應付賬款等經濟往來活動。*69【貨幣市場套期保值案例】：現以美國天成公司的一筆出口應收賬款為例，天成公司12月1日向德國的一家公司出口一批合同金額為DM1000,000（1百萬德國馬克）的貨物，貨款將于6個月后以馬克支付。天成公司的財務經理正在分析是否應以合約方法對這筆應收賬進行保值（經估算，天成公司的資本成本為11%）。金融市場的有關情況如下：*70即期匯率：馬克買入價：＄0.5903/DM馬克賣出價：＄0.5933/DM6個月遠期匯率：馬克買入價：＄0.5814/DM馬克賣出價：＄0.5854/DM半年期馬克貸款利率：9%/年在柜臺交易市場，銀行提供的6個月的看跌期權的報價為：合同金額為DM1000，000；協定匯率為＄0.5800/DM，期權費為合同金額的1.5%。天成公司的財務經理對6個月后的即期匯率預測為＄0.5900/DM。現天成公司可在四種方案中選擇：（1）遠期外匯合約保值；（2）貨幣市場保值；（3）在期權市場保值；（4）靜待其變，不做保值。試比較各種措施的優劣。*711.遠期外匯合約保值；6月后收回＄581400（不包含付給銀行的手續費）2.貨幣市場保值：

當天借入的馬克家上半年利息正好等于1百萬德國馬克，再按照即期匯率換成美元。再分析這筆美元款項6個月內的投資收益。（1）補充現金流；（2）投資。3.在期權市場保值；買看跌期權，此時要考慮期權成本，得到最終收益。4.靜待其變，不做保值：若馬克直線下跌，損失沒有底線。四種手段中，期權最為靈活！答案提示：*72通過避稅地子公司來集中管理跨國公司內部所有外匯交易風險圖示：賣方子公司買方子公司避稅地子公司貨物直接運往不論賣方子公司還是買方子公司都以本幣進行交易，風險集中到避稅地公司，該公司為貿易中介。第一次開票第一次付款（賣方所在國貨幣）第二次開票第二次付款（買方所在國貨幣）*731.營銷管理戰略*市場選擇：內外兼顧。

*定價策略：權衡市場份額和利潤率

*促銷策略：在升值的國家加大促銷。

*產品策略：在本幣貶值時擴大本土產量。在本幣升值時擴大海外產量。

2.生產管理戰略

*改變投入組合；以不同貨幣買入投入品。*調整生產基地：生產轉到貶值的國家。*提高生產效率：增強抗風險能力。*增強應變能力：事前防范。其核心是實行分散化經營戰略：在全球范圍內生產、銷售地點、生產設施、原材料來源地分散化。

3.財務管理策略*資產債務匹配*業務分散化*融資分散化*營運資本管理（二）外匯經濟風險的控制*74第三節

國際投資經營風險管理

三、經營風險管理一、經營風險概述二、經營風險的識別*75一、經營風險概述（一）概念經營風險是指企業在跨國經營過程中，由于市場條件和生產技術等條件的變化或生產、管理、決策的原因而導致企業經濟損失的可能性。經營風險是永遠存在的！！*76（二）經營風險的類型價格風險銷售風險財務風險人事風險技術風險價格風險是經常和普遍的*77

（二）經營風險的類型（續）經營風險一般由以下風險構成：1、價格風險：價格風險是指由于國際市場上行情變動引起的價格波動，而使跨國公司蒙受損失的可能性。因為引起價格波動的因素很多，所以價格風險是經常和普遍的。2、銷售風險：銷售風險是指由于產品銷售發生困難而給跨國公司帶來損失的可能性。*783、財務風險：財務風險是指整個企業經營中遇到入不敷出、現金周轉不靈、債臺高筑而不能按期償還的風險。4、人事風險：人事風險是指企業在員工招聘、經理任命過程中存在的風險。5、技術風險：

技術風險是指開發新技術的高昂費用，新技術與企業原有技術的相容性及新技術的實用性如何而可能給企業帶來的風險。從很大程度上講，企業經營風險在很大程度上是資金使用風險。（專欄9-5，p282）*79問題：企業跨國并購中的經營整合風險是否屬于經營風險？答案：是

跨國并購中的經營整合風險，包括由于市場定位、市場策略、銷售策略、品牌的差異帶來的影響企業生產和經營的風險。主要有市場整合風險和品牌整合風險。*80二、經營風險的識別1、德爾菲咨詢法：采用該預測方法的程序是：（1）設計問卷調查表；（2）將問卷調查表和背景資料寄給專家，填列后收回；(3)對專家意見進行綜合、分類，并反饋專家，同時寄上更加明確的調查表，填列后收回；(4）重復進行。

強調集眾人之智慧。2、頭腦風暴法。3、幕景識別法：一個幕景就是一項國際投資活動未來某種狀態的描繪或者按年代的概況進行描繪。*81三、經營風險的管理措施

1.風險規避是指事先預料風險產生的可能性程度，判斷導致其產生的條件和因素，在國際投資活動中盡可能地避免它或改變投資的流向的管理措施。（1）改變生產流程或產品（2）改變生產經營地點（3）放棄對風險較大國家的投資和貸款計劃

*82

2.風險抑制是指采取各種手段減少風險實現的概率以及經濟損失程度的管理措施。（1）加強對本國派出的技術人員、經理和勞動者駐地和工作場所的警戒，防止當地宗教沖突和內亂的騷擾。（2）拍賣撤回企業的資產，減少風險損失。（3）當東道國發生戰爭或騷亂時，為避免人員傷亡，投資國將其本國人員撤回大使館或本國等。

*833.風險自留是指投資者對某些無法避免和轉移的風險采取現實的態度，在不影響投資根本利益的前提下自行承擔下來的管理措施,是一種積極的風險控制手段，使投資者為承擔風險事先作好種種準備。

如：（1）國際銀行對風險大的國家貸款時，適當提高呆賬準備金率，有備無患（2）在某國內亂或戰爭剛停止，政治經濟尚未穩定但有穩定趨勢時，投資者迅速恢復對該國投資，捷足先登，占領投資市場（3）當某一大型跨國公司的某一子公司面臨國有化威脅時，繼續保持正常的生產和經營等*844.風險轉移是指風險的承擔者通過若干經濟和技術手段將風險轉移他人承擔的管理措施。

（1）保險轉移。（2）非保險轉移：如簽訂合同、保證書、銀行、公司、政府的擔保。*85補充案例：中國版的“巴林事件”*86分析：中航油的經營風險價格風險：中航油(新加坡)的損失全部表現為市場風險（價格風險）損失。道德風險：中航油(新加坡)無視中國證監會、聯合頒布的《國有企業境外期貨套期保值業務管理辦法之規定》之要求:所有衍生商品交易只能用于對沖本身因大宗商品價格、利率、匯率等波動所產生之風險,開始投機于風險較大的石油期貨與期權交易。操作風險：對風險的漠視最終導致中航油(新加坡)草率承擔了大量不可控制的風險。——“風險自留”*87一、政治風險概述二、政治風險評估三、政治風險管理第四節國際投資政治風險管理

*88一、政治風險概述政治風險是指在國際投資中，由于東道國國在政權、政策法律等政治環境方面的異常變化而給國際投資活動造成經濟損失的可能性。政治風險是指在國際投資活動中，由于未能預期到的政治因素變化而給跨國企業帶來經濟損失的可能性。

（楊大楷P311-P312）

政治風險與政治不穩定雖有聯系，但又是不相同的現象。不影響企業運行條件的政治波動，并不是企業對外直接投資的的政治風險。（一）概念*89（二）分類

1.主權風險。例：睡衣風波

2.戰爭和內亂風險（政治暴力風險）：這類風險指東道國發生革命戰爭和內亂致使外商及其財產蒙受重大損失直至無法繼續經營。新的特點:由傳統的戰爭風險轉向和平環境當中的政治暴力事件

例：“3歐元差價引來一把火”——西班牙阿爾切ELCHE燒鞋事件*903.沒收、征收和國有化風險。這是指東道國政府對外資企業實行征用、沒收或國有化的風險。

*沒收是東道國政府在沒有任何補償的條件下強制剝奪國內跨國公司財產的行為；

*征用是東道國政府對國內外商投資企業實行接管，并按其市場價值給予必要的補償；

*國有化則是逐漸地征用，是指一個主權國家將原屬于外國直接投資者所有的財產的全部或部分采取征用或類似的措施,使其轉移到本國政府手中的強制性行為。

*91*沒收、征收和國有化風險發展的新特點：*直接的征收風險減少了，但隱性的征收風險日益突出，是貿易保護主義以及與腐敗動機結合的產物。比如在某些投資所在國，有關部門以檢查偷稅漏稅、走私、衛生、安全條件為名，頻繁搜查中國企業，動則處以高額罰款，課以重稅，干擾其正常生產經營，甚至借助上述的借口，沒收企業的財務。例：中國在俄羅斯面臨巨大征用風險：2004年2月10日莫斯科埃米拉大市場華商貨物被查抄事件。(該事件屬于隱性的征收或與腐敗動機結合的

“蠶食式征用”!!)*92補充資料：20世紀50年代以前，人們很少看到國有化的事例,但是,自20世紀60年代以后，發展中國家就出現了國有化的高潮。從地區分布來看,亞洲為219件,中東為464件,非洲為826件,拉美為454件。從行業分布來看,國有化的行業有半數以上集中在采礦、冶煉、石油、農業等部門。從國別來看,英美兩國受國有化的影響最大,1960～1964年期間,在所有報道國有化的事例中,英國子公司半數以上主要分布在農業、銀行業和保險業。70年代,美國子公司日益成為國有化的主要目標,受影響最大的是石油和采礦、分支銀行、公用事業和運輸業,大型子公司承受國有化的壓力最大。1960年到1979年之間,在被國有化的342家美國子公司中,有158家發生在拉丁美洲,占46%,而52家被國有化的英國子公司中,則有419家發生在東南亞和撒哈拉以南的非洲。我國1990年修改了《中外合資經營企業法》，在法律上作出不實行國有化和征收的承諾。*934.匯兌限制風險。也稱轉移風險，是由于東道國國際收支困難而實行外匯管制，禁止或限制外商、外國投資者將本金、利潤和其他合法收入轉移到東道國境外。5.政府違約風險。指東道國政府非法解除與投資項目相關的協議或者非法違反或不履行與投資者簽訂的合同項下的義務。例：2006年5月18日，美國國務院宣布將不會在機密領域使用聯想PC，并重新修訂政府采購計劃，這意味著想將聯想排除在采購名單之外。*946.延遲支付風險。它是由于東道國政府停止支付或延期支付，致使外商無法按時、足額收回到期債券本息和投資利潤帶來的風險。

其中，4、5、6可歸納為教材p288的政策風險，即由于東道國制定或變更政策而可能給外國投資者造成經濟損失。*95二、政治風險評估

（一）預警系統評估法

該方法是根據積累的歷史資料,對其中易誘發政治風險激化的諸因素加以量化,測定風險程度。例如，用償債比率、負債比率、債務對出口比率等指標來測定資源國所面臨的外債危機,從而在一定程度上體現該國經濟的穩定性。

*96（二）國際投資風險指數評估法1.富蘭德指數(FL)：該指數是由英國“商業環境風險情報所”每年定期提供，一級表示風險最小；2.國家風險國際指南綜合指數(CPFER),該指數是由設在美國紐約的國際報告集團編制,每月發表一次，針對具體國家而言；3.《歐洲貨幣》國家風險等級表。反映一國在國際金融市場上的形象與地位。4.《機構投資家》國家風險等級表：國家信譽等級表，以0～100分表示，反映銀行界的看法。5.日本公司債研究所國家風險等級表。

*97（三）定級評估法

該方法是將東道國政治因素、基本經濟因素、對外金融因素、政治的安定性等可能對項目產生影響的風險因素的大小分別打分量化,然后,將各種風險因素得分匯總起來確定一國的風險等級,最后進行國家之間的風險比較。得分越高，風險越大；*98投資前的政治風險管理投資后的政治風險的防范1實證分析2.海外保險1.建立靈活的生產和市場戰略2.制定靈活的財務戰略3.制定短期利潤最大化戰略三、政治風險的管理3.與東道國政府協商4.其它措施：包括公關、第三方合作等*99

1.投資前的政治風險管理

★（1）對特定東道國的政治風險進行實證分析。

★（2）辦理海外保險:保險范圍包括征收險、匯兌限制險（禁兌險）、戰爭和內亂險。但海外保險只限于政治風險，不針對并購方式的FDI;

★（3）與東道國政府協商：利潤匯回問題；劃撥價格或轉移價格的定價方法；所得稅繳納所參照的法規等三、政治風險的管理（續）*1002.投資后的政治風險的防范

（1）建立靈活的生產和市場戰略。在生產戰略方面，嚴格控制原材料及零部件的供應及技術訣竅。實行員工本土化。

在市場戰略方面，企業通過嚴格控制產品在非東道國市場的銷售。如果東道國征用，必然會因此失去進入廣闊的世界市場的渠道。(2)制定靈活的財務戰略。在融資及股權方面采用靈活措施。如在東道國內尋求股票和債務融資渠道。這樣做既可以使東道國的相關部門受益，又使東道國政府不情愿作出對公司不利的行為，因為東道國對外國公司的干預將會使東道國政府或其金融機構遭受經濟上的損失。

（3）制定短期利潤最大化戰略。

*101（4）其它措施：包括公關、第三方合作等。政府公關的目的是盡可能的獲得東道國政府的理解和支持，根據政府扮演角色的不同可能表現為簡化批準手續、獲得準入資格、贏得政府采購、影響法規制定等等；而媒體公關除了在營銷方面能夠發揮巨大的作用外，在防范政治風險上也可以起不小的作用，它可以影響政治和左右民意，獲得民意的廣泛認同而減小政治風險。

第三方合作是選擇東道國以外的合作伙伴建立合資企業進行風險轉移。由于涉及來自多個不同國家的合作伙伴，東道國政府可能不愿因為干涉某個具體企業而去冒犯多國政府。*102本章思考題

中國企業在跨國并購過程中可能面臨的投資風險有哪些？答案提示：三類風險都可能遭遇到，且政治風險可能性更大。*103本章總結外匯風險經營風險政治風險國際投資風險折算風險交易風險經濟風險外匯風險防范主要針對交易風險和經濟風險采取不同的措施價格風險銷售風險人事風險財務風險技術風險經營風險管理包括風險規避、風險風險抑制等主權風險沒收、征用和國有化風險戰爭風險政策風險政治風險管理包括投資前和投資后的政治風險管理有的教材將國際投資風險根據風險發生的原因劃分為：商業風險和政治風險兩大類。*104本章重點一、名詞：

國際投資風險經營風險政治風險

二、外匯交易風險及其規避方法

三、經營風險的構成及規避措施四、政治風險的概念、分類、新特點及規避與防范措施【本章推薦閱讀書目：王巍、張金杰著：《國家風險：中國企業的國際化黑洞》，南京：江蘇人民出版社2007年4月，ISBN978—7—214—04580—5】*105

第一節 中國吸收跨國公司FDI的總體概況第二節 中國吸引跨國公司對華直接投資的前景

第九章跨國公司與中國第三節“走出去”的相關概念第四節中國企業對外直接投資的概況第五節中國對外直接投資的特征第六節中國對外直接投資的戰略選擇中國吸引跨國公司對華直接投資概況中國對外直接投資概況

*106一、 跨國公司對華直接投資的發展階段二、 跨國公司對華直接投資的規模和結構分析

第一節中國吸收跨國公司FDI的總體概況*107一、跨國公司對華直接投資的發展階段（一）起步階段：1979-1986年（二）持續發展階段：1987-1991年（三）快速發展階段：1992-1995年鄧小平同志在1986年在天津經濟技術開發區題詞“開發區大有希望”并提出在全國各地普遍推行“新九通一平”理念，即信息通、市場通、法規通、配套通、物流通、資金通、人才通、技術通、服務通和面向21世紀的新經濟平臺,中國大陸的投資環境得到極大改善。增強了外商投資信心。特征：1、大型跨國公司開始大量對華投資；2、跨國公司更加看重企業的控制權；（四）調整與提高階段：1996-2001年（五）高水平穩定增長階段：2002年至今*108（一）規模分析存量規模二、 跨國公司對華直接投資的規模和結構分析

流量規模投資主體規模改革開放30年：中國利用外資逾8千億美元。中國連續18年成為發展中國家吸收外國直接投資最多的國家。——2007年共吸收外資840億美元(非金融領域實際使用外資金額747.68億美元)，創歷史新高，相當于1983年水平的91倍。——2009年中國實際使用外資900億美元，超過英法兩國，躍居世界第二位。——預計2010年全年中國利用外資規模有可能首次突破1,000億美元。全球財富五百強中，目前已有480多家在中國投資。*109（二）跨國公司對華直接投資的結構分析

1.產業分布2.區域分布4.外商直接投資經營方式3.投資資金來源地結構5.外商直接投資進入方式*110外商投資中國的產業中，第二產業的比重最大，第三產業次之，第一產業的比重非常小。截至2006年底在累計實際使用外資金額中，農林牧漁業占不到3%，制造業占71%，服務業占約26%；制造業仍是外商直接投資主要產業。

1.產業分布*111外資進入中國從一開始就帶有明顯的地區傾向性，呈現“東重西輕”的不平衡格局。截至2006年東部、中部、西部地區外商直接投資情況金額（單位：億美元）注：東部地區：北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南（11省市）

中部地區：山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南

（8省市）

西部地區：內蒙古、廣西、四川、重慶、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、西藏（12省市）

2.區域分布*112思考題金融危機下，曾經風光的無限電子產業也遭遇寒冬。長三角、珠三角的勞動力、土地資源等成本問題成為電子巨頭們不得不考慮的現實問題。于是，英特爾、富士康、冠捷等電子企業紛紛開始了“內遷”。——（參見2009年02月13日.每日經濟新聞.《金融危機電子企業“內遷”英特爾富士康領銜》）跨國公司在華投資“內遷”的主要原因是什么？試用相關理論說明。*113來華投資的國家或地區超過190個，主要來源于港澳臺地區。前十位國家/地區在華投資金額占同期外國來華直接投資總額的90％。2009年這一比例為88.3%。

3.投資資金來源地結構說明：上述國家/地區對華投資數據包括這些國家/地區通過維爾京、開曼群島、薩摩亞、毛里求斯和巴巴多斯等自由港對華進行的投資。*114在20世紀80年代末和90年代前半期,合資經營方式一直占據著支配地位。自20世紀90年代中期以來，獨資化傾向十分明顯。4.外商直接投資經營方式思考題：

外商在華投資獨資化趨勢加劇的原因有哪些？提示：應根據獨資經營、合資經營的不同特點加以分析。（教材p343）*115*116長期以來，外商對我國直接投資的進入方式以新建投資為主，以至于我國在整個90年代引進外資的統計中是不對并購方式和綠地投資方式進行分類統計的。5.外商直接投資的進入方式近年來，并購日益成為外資進入我國的重要方式。中國在2001年入世前的外資引進中，以并購方式實現的外資進入數額不足5％。從2002年以來，我國外資并購的數量開始激增，2004年并購投資為156.3億美元，占當年實際吸收外資額的40%。2005年以中國企業為目標的并購交易總值達300億美元，占當年實際吸收外資額的近50%。*117

補充：外資并購的行業特點

外資并購集中于以下行業：（一）能源生產和供應領域eg.英國BP公司收購廣東順德燃氣（二）基礎材料工業領域eg.鋼鐵、化工原料、水泥行業（三）市場前景非常看好、資本密集度和技術含量高、且行業內已擁有一定數量外資企業的制造業eg（四）具有巨大生產規模和增長潛力的消費品生產領域eg.啤酒行業（五）正在逐步兌現入世承諾走向開放的商業和金融服務業eg.對連鎖超市的收購（六）部分高新技術產業eg.通訊設備制造、計算機硬件、生物工程等*118思考題并購投資越來越成為外資進入中國的主要方式的原因是什么？參考答案：我國外資并購政策的逐步完善是一個重要的內部因素。《關于外國投資者并購境內企業的規定》于2006年8月8日正式實施。*119一、影響中國未來吸收跨國公司對華直接投資的因素（一）外部有利因素（二）內部有利因素（四）內部不利因素（三）外部不利因素第二節 中國吸引跨國公司直接投資的前景二、未來跨國公司對華直接投資結構的變動趨勢1.產業變化趨勢2.區域分布3.投資方式4.對投資環境會有更高要求*120（一）外部有利因素★1.全球FDI總量在2011年后有望增長

★2.產業轉移機遇

★3.外部投資者的良好預期〖參見：《仍是梧桐樹，何憂鳳來棲

》，中華工商時報，2009年8月19日〗一、影響中國未來吸收跨國公司對華直接投資的因素聯合國貿發會議《2009年世界投資報告》分析，在2008年全球FDI流入量下降14%的基礎上（1.697萬億美元），2009年下降趨勢更加明顯，預計全年下降30%至40%。2010年FDI可望緩慢回升，2011年進一步反彈，基本達到2008年的水平。*121（二）內部有利因素★1.硬環境激勵

（1）勞動力成本優勢

（2）經濟的穩定增長；

（3）巨大的市場規模；

（4）出色的產業配套能力；

（5）日益完善的基礎設施。

★2.軟環境激勵

（1）政治穩定性。

（2）政策穩定性（利用外資政策逐漸從以稅收激勵機制為主的優惠政策轉向以公平競爭為主的規則政策）。

（3）法律環境的改善：與外資相關的法律更進一步完善。例如，外資并購政策逐步完善。

（4）知識產權保護體系不斷完善。一、影響中國未來吸收跨國公司對華直接投資的因素*122（三）外部不利因素1.受金融危機影響，當前全球跨國投資下降趨勢明顯；2.世界范圍內激烈的資本競爭：中國引資的競爭優勢正受到周邊國家挑戰。3.世界經濟衰退背景下中國的對外經貿環境日益嚴峻。（四）內部不利因素1.硬環境約束（1）自然資源不足；（2）人力資源約束；（3）中國經濟高速增長的質量問題；（4）出口環境的惡化；2.軟環境約束（1）金融環境約束：銀行體系不發達；資本市場很落后；（2）知識產權保護相對欠缺；一、影響中國未來吸收跨國公司對華直接投資的因素*1231.產業變化趨勢

（1）跨國公司在華直接投資產業領域進一步擴大；（2）跨國公司投資重點領域由傳統制造業轉向高新技術產業、服務業；（3）跨國公司會加大技術轉讓的力度提升產業水平2.區域分布：外資將逐步打破目前高度集中的格局，向全國緩慢擴散；二、未來跨國公司對華直接投資結構的變動趨勢3.投資方式：獨資企業和外資并購會繼續增加。4.對投資環境會有更高要求。

（1）對產業基礎和產業配套能力的要求；（2）對城市化的要求；（3）對法制與政策環境的要求；（4）對政府職能部門工作效率和服務意識的要求。〖參見：商務部：《世界500強等跨國公司對華投資新趨勢新要求》，2007-03-21

〗*124第三節“走出去”的相關概念

*國際化經營*跨國經營*“走出去”戰略及“走出去”

*125國際化經營：是指企業積極參與國際分工,由國內企業發展為跨國公司的過程。

從廣義上說,國際化是一個雙向過程,包括外向國際化(Outward)和內向國際化(Inward)兩個方面：——外向國際化的形式主要指直接或間接出口、技術轉讓、對外直接投資（國外合資合營、海外子公司和分公司）;

——內向國際化活動主要包括進口、購買技術專利、三來一補、國內合資合營、成為外國公司的子公司或分公司。

一、國際化經營

*126

跨國經營是國內企業走出國門、對外進行直接投資并以此為基礎展開的贏利性活動。在對外直接投資基礎上進行的國外生產和進出口貿易，以及技術轉讓、間接投資等都是企業跨國經營的活動內容。對外直接投資是企業進行跨國經營最重要的手段和活動方式。

（二）跨國經營中國企業跨國經營的模式：

（1）國內經營→建立海外生產子公司；

（2）國內經營→出口→建立海外生產子公司；

（3）國內經營→出口→設立海外代理→建立海外生產子公司；

（4）國內經營→出口→設立海外代理→建立海外銷售子公司→建立海外生產公司。*127“走出去”戰略（“goingglobal”strategy）是黨中央在2000年明確提出的鼓勵國內企業向外拓展（跨國經營）的一項戰略。目的在于充分利用國內、國際兩種資源、兩個市場,以增強企業的國際競爭力。“走出去”的基本形式包括：對外承包工程、對外直接投資、對外勞務合作、對外設計咨詢、境外加工貿易等。

國內多數學者基本上對“走出去”與跨國經營、對外直接投資等概念不加以嚴格區分，把“走出去”與跨國經營理解為企業的對外直接投資及其相關活動。（三）“走出去”戰略*128一、中國對外直接投資的總體狀況存量規模流量規模增長速度截至2009年底，我國1.2萬家境內投資者在境外設立對外直接投資企業1.3萬家，分布在全球177個國家和地區，對外直接投資累計凈額2457.5億美元，居全球第15位和發展中經濟體第3位。2006年中國對外直接投資總額為211.6億美元，在全球排名第17位；

2007年為265.1億美元

；2008年未559.1億美元。在全球排名第12位；2009年為565億美元（金融機構除外）。第四節中國企業對外直接投資的概況（一）總體規模2002至2008年7年間，中國對外直接投資流量年均增長速度為65.7%。*129資料來源：2008年中國對外直接投資統計公報*130年份人均GDP（美元）外商直接投資（億美元）對外直接投資（包含金融類直接投資億美元）1996703.13417.262.91997774.455452.572.01998820.86454.632.61999864.79403.195.92000949.22407.155.520011041.68468.787.120021135.44527.439.820031273.65535.0528.520041490.43606.305520051715.52603.25122.620062027.77630.21211.620072490.01747.68265.120083268.2923.95559.120093677.86900565

思考：根據表中的數據，中國吸收外商直接投資與對外直接投資的發展是否均衡？請運用鄧寧的投資發展周期論加以說明表9-11996-2008中國人均GDP、利用外資對外投資情況*131（一）第一階段（1979-1986年）：起步階段1979年11月，北京市友誼商業服務公司同日本東京丸一商事株式會社合資在東京開辦了“京和股份有限公司”，建立了中國對外開放以來第一家海外合資企業。（注：北京友誼商業集團1997年9月5日與原北京西單商場集團正式組建成大型綜合性企業集團——北京西單友誼集團。）這期間典型的對外投資主體包括五礦、中糧、中化等傳統貿易公司，以及中信、中遠、國航等國有企業。

二、中國對外直接投資的發展歷程*132舉例1：

中信集團在1984年中信集團開始探索直接投資方式的跨國經營，1986年以6200萬加元收購加拿大塞爾加紙漿廠的50%股份，以1億多美元收購澳大利亞波特蘭鋁廠的l0%股份。其后，中信集團在全球范圍內展開了多次并購，成為中國第一家跨國公司。

*133（二）第二階段（1987-1992年）：較快發展階段參與海外投資的國內企業類型增加，一批具有相當技術及管理水平較高的大型工業企業（如首鋼）、商貿物資企業等開始進行大規模的對外直接投資。二、中國對外直接投資的發展歷程*134（三）第三階段（1993-1998年）：調整發展階段與1993年開始的經濟結構調整相對應，國家對新的海外投資實行嚴格控制的審批政策，并對各部門和各地方已開辦的海外企業進行重新登記，海外投資的發展開始放慢。

二、中國對外直接投資的發展歷程*135

（四）第四階段（1999年至今）：快速發展階段——自1999年開始，中國政府提出了新的海外投資戰略方針：鼓勵發展能夠發揮我國比較優勢的對外投資。

——2000年黨中央明確提出了加快實施“走出去”戰略的思想。由此，中國企業的對外投資進入快速發展階段。根據國務院發展研究中心課題組的研究，中國最大的500家企業中，約有60%在2005年以前就已經有各種形式的海外經營活動。一些國際化程度較高的公司，如聯想、TCL、華為公司的海外營業額已經超過國內。

二、中國對外直接投資的發展歷程*136HuaweiTechnologies:aglobalplayerintelecomequipmentHuawei,aprivatelyownedcompanyestablishedin1988,isthelargestandbestknown.Afterrapiddevelopmentsincethemid-1990s,Hu