第頁共20頁企業(yè)股權激勵研究國內外文獻綜述及理論基礎目錄TOC\o"1-2"\h\u18856企業(yè)股權激勵研究國內外文獻綜述及理論基礎 113289（一）有關國內外研究成果綜述 1172261、國外文獻綜述 1190502、國內文獻綜述 230255（三）文獻評述 319615二、股權激勵與公司績效的相關概述 39347（一）股權激勵 345941、概念 357012、類型 424471（二）公司績效 431181、概念 426772、績效評價方法 427241（三）股權激勵績效評價指標 5177631、傳統(tǒng)財務指標 5251902、現(xiàn)代財務指標 526168參考文獻 5（一）有關國內外研究成果綜述1、國外文獻綜述美國由于當時經(jīng)濟比較發(fā)達所以最早萌芽了股權激勵，隨后因為歐洲西方國家的不斷發(fā)展，股權激勵也廣泛應用于此，且它們得到了不錯的成績。許多外國學者都在深入研究探索“股權激勵與公司績效之間是否存在關聯(lián)”這一問題，這主要分為下面兩種觀點:（1）股權激勵與企業(yè)績效正相關Stulz(1958)[1]在研究中察覺適當?shù)慕o予高層管理人員一些股權，可以增加公司績效，因為股東與高層管理人員的目的都是相同的。Aboody，Johnson和Kasznik[2]研究時選擇了許多的典型公司。較長的實驗證明，公司的發(fā)展受股權激勵的影響非常的大，這一方案實施后，產(chǎn)生了明顯的利潤，現(xiàn)金流也相對較高。Mehran[3]通過研究得出結論美國上市工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)收益率與高管持股比例呈正相關。在高管收入中，股權所占的比重越大，公司的績效也就越高。（2）股權激勵與企業(yè)績效不相關或負相關ClaudioLoderer和KennethMartin(1997)[4]對1978至1988年間的800多家美國上市公司開展股權激勵方案的結果進行了簡要分析，并得出結論，這一方案對公司的業(yè)績的影響并不大。Charles和Palia(1999)[5]選擇了在1982-1992年的600家美國公司，通過使用工具變量的方法進行研究，把數(shù)據(jù)以固定效果模式進行分析，得出的結論是，企業(yè)績效的影響因素比較復雜，由于實施了股權激勵，企業(yè)績效未能取得理想的結果，這就難證明兩者之間的關聯(lián)性。Kadany和Yang[6]的研究成果為如果管理層持有較多股份，他們就容易被股票市場的收益所誘惑，從而通過人為操控股價,讓自身謀利，再也不專心管理經(jīng)營，使得企業(yè)績效降低。Lefebvre和Vieider[7]認為管理層持股與公司績效是負相關的。高層持股水平的提高直接影響其風險承擔能力，很多人甚至可能逃避風險，讓公司業(yè)績受損。2、國內文獻綜述自上世紀90年代以來，我國就開起了探索股權激勵之路。近二十年來，我國專家學者也在研究股權激勵與公司業(yè)績之間的關系并逐漸取得良好效果，主要分為下面三種觀點:（1）股權激動與公司績效正相關周爽和劉建民(2016)[8]使用30家在2014年以前推行股權激勵的上市公司的樣本數(shù)據(jù)，采用配對檢驗法，對同數(shù)上市公司進行比較分析，得出實施股權激勵的上市公司業(yè)績明顯優(yōu)于不采用股權激勵的公司業(yè)績的結論。王雪(2016)[9]在深市和滬市中選擇了實施股權激勵的10家山東省的上市公司，通過線性回歸分析的方法，分析了企業(yè)的具體財務數(shù)據(jù)。研究結果發(fā)現(xiàn)，股權激勵與主營業(yè)務收入增長率，凈資產(chǎn)收益率等財務指標之間具有較好的耐性，這能夠清晰地得出它們二者之間相關性顯著。王秀芬,徐小鵬(2017)[10]運用實證研究方法的研究發(fā)現(xiàn):在高層管理中推行股權激勵計劃，會增加公司的績效，但企業(yè)的經(jīng)營風險也會隨著高層受到的激勵而增加，這必然又會引起企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的增加。（2）股權激勵與公司績效呈現(xiàn)區(qū)間效應李增泉[11]和顧斌[12]通過實證研究對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進行分析，推斷出企業(yè)績效與股權激勵兩者有著相應的區(qū)間效應。朱硯秋與楊力[13]采用構建多元線性回歸方程的方法進行分析，研究表明股權激勵對象的不同會帶來不一樣的實施效果，不一定具有絕對的相關性。孫堂港（2009）[14]對上海證券和深圳證券市場于2009年之前上市的63家公司進行了重點研究，如果管理層的股權比率為4%-7%，就與公司實際情況成正比，如果股權比率為0-4%和7%-10%，就與公司實際情況成反比。（3）股權激勵與企業(yè)績效不相關或負相關魏剛和楊乃鴿(2000)[15]對1998年的791家上市公司進行了著重研究，根據(jù)行業(yè)和企業(yè)的性質，把股權激勵對公司凈資產(chǎn)收益率的影響進行了分類，結果為：推進股權激勵方案后并未達到預期的激勵效果，兩者之間沒有關涉。周建波和孫菊生(2003)[16]把2001年的34家A股上市公司進行了研究，發(fā)現(xiàn)公司的業(yè)績在推行股權激勵后變得更差。吳文華和姚麗華[17]研究表明，公司績效受股權激勵的影響并沒有那么明顯，公司的特點、規(guī)模和發(fā)展環(huán)境會影響計劃的最終效果。王新、李彥霖和毛洪濤[18]研究了國際環(huán)境下股權激勵的實施效果，發(fā)現(xiàn)激勵效果不明顯，可能是因為中國的政策不夠全面，需要改進。（三）文獻評述綜上所述，根據(jù)國內外學者的研究分析，股權激勵對公司績效的影響大致有三種觀點，即肯定性關系、否定性關系和不關聯(lián)性三種觀點。從這三種觀點的差異可以看出，學者們選擇的研究對象不同，行業(yè)背景、公司規(guī)模、盈利模式也不同。所以在開展股權激勵計劃之前，必須制訂一套符合自身實際情況的方案，這樣就可以把股權激勵計劃充分展現(xiàn)出來。本文主要通過案例分析的方式來研究了青島海爾股份有限公司，在研究中發(fā)現(xiàn)其優(yōu)勢和短板，基于這些提出合理的優(yōu)化建議，給以后需要推行股權激勵計劃的家電上市公司帶來一些參考。二、股權激勵與公司績效的相關概述（一）股權激勵1、概念股權激勵，是一種慣用的激勵方式，又名期權激勵，一項長期的企業(yè)激勵和留住骨干人才的激勵制度，股權激勵使職工有自主感，關鍵是把一些股東權益通過一定的條件授予部分員工，使其在利益上與企業(yè)一致，這有利于企業(yè)和員工聯(lián)合發(fā)展,讓企業(yè)的目標長期穩(wěn)定下去。2、類型(1)股票期權股票期權的實質就是選擇權，當未來的條件得到滿足時，它允許被激勵者購買其公司的一些股票。(2)限制性股票公司較早的擬定它想要完成的業(yè)績指標，在這些指標實現(xiàn)時，它要么讓被激勵者以較低的價格后面股票，要么贈送給他們。(3)股票增值權股票增值權是指公司給予被激勵者在一定時期內不僅享有股價上漲所帶來的利益，而且由股價下跌所帶來的風險的風險他們也要承受。(4)分紅權/虛擬股票虛擬股票與分紅有一定的相似性，公司不是直接將真實的股票發(fā)放給員工，而是股票的收益權交給他們。對于這一項權利他們并沒有表決權和所有權，因而不可以直接出賣股票，且這一權利在他們離開公司后就不會賦予。（二）公司績效1、概念公司績效就是公司經(jīng)營成果，主要表現(xiàn)為在一定時間里的經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營的效率。經(jīng)營者在經(jīng)營管理過程中對企業(yè)經(jīng)營、成長和發(fā)展所帶來的成就和貢獻反映的是效率，公司的盈利能力、資產(chǎn)運營水平、償債能力和進一步發(fā)展能力反映的是業(yè)績。2、績效評價方法(1)絕對績效法：主要是根據(jù)具體的財務數(shù)據(jù)計算公司某一時期的經(jīng)營業(yè)績，此方法用以解釋公司本身的表現(xiàn)，評判整體經(jīng)營水平。主要指標包括凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤增長率及資產(chǎn)負債率等。但這個方法并不是毫無缺點的，它通常只會注重企業(yè)財務績效的變化，相比之下，行業(yè)等市場環(huán)境因素對企業(yè)績效的影響往往容易被忽視。(2)相對績效法：通過多角度地選取數(shù)據(jù)，選擇現(xiàn)代財務指標或用定量分析的方法建立公司績效綜合評價模型，主要目的是將研究對象的經(jīng)營績效與同行業(yè)的公司進行橫向比較，根據(jù)公式算出成績得分，進而將分數(shù)進行排序，得出公司經(jīng)營業(yè)績的相對優(yōu)劣情況。本文就是運用這種方法對青島海爾企業(yè)指標與家電行業(yè)各項指標來進行比較分析。（三）股權激勵績效評價指標1、傳統(tǒng)財務指標財務指標法是一種評估方法，它根據(jù)預先設定的財務指標(如收入、利潤和投資回報)來評估一個組織的績效，并確定不同的財務指標的實現(xiàn)程度。其優(yōu)點是更容易獲得經(jīng)濟利益，但也有一個缺點，即組織很容易尋求短期的經(jīng)濟利益，而忽視長期的利益。2、現(xiàn)代財務指標經(jīng)濟增加值法（EVA）：指從納稅后的經(jīng)營凈利潤中，扣除投資資本(包括股權和債務)總成本而獲得的收入。重點是:資本注入是有成本的，只有公司的利潤超過資本成本(包括股權成本和債務成本)時，才能創(chuàng)造股東價值。(EVA=稅后營業(yè)凈利潤-資本總成本=稅后營業(yè)凈利潤-資本*資本成本率)，其優(yōu)勢在于能夠精準地衡量業(yè)績，并能夠在任何時候對公司的業(yè)績進行最準確和適當?shù)脑u價。最主要的是EVA是一個短期財務指標，管理人員的短期行為在它的作用下能夠被阻止，然而所有管理人員的生命周期在任期內都是一定的，他們在自己利益的驅動下，EVA可能就只有在他們上任的時候才關注。但股東財富的最大限度取決于今后一定時間內帶來的經(jīng)濟增加值。參考文獻[1]StulzR..Managerialcontrolofvotingrigts，financialpolicesandthemarktforcorporatecontrol[J].JournalofFinancialEconomics，1988，(20):30~65[2]AboodyE.，JohnsonB.W.，KasznikR.managerialbehavior，agentcostsandownershipstructure[J].JournalofFinancialEconomics，2010，3(4):305~360[3]Murphy，K.JStock-basedpayinneweconomyfirms[J].JoumalofAccountingandEconomics,2009,34(1):129-147[4]JensenM.，MurphyK.PerformancePayandTop-ManagementIncentives[J].JournalofPoliticalEconomy.1900，vol.98，No2:219~272[5]Charles，P.H，Hubbard，R.G.&Palia，D.Understandingthedeterminantsofmanagerialownershipandthelinkbetweenownershipandperformance[J].JournalofFinancialEconomics，1999，(53):353~384[6]OhadKadany，JunYang.ExecutiveStockOptionsandEarningsManagement:ATheoreticalandEmpiricalAnalysis[D].Washingtonworkingpaper,2006,18:224-245[7]LefebvreM,VieiderF.ReininginExcessiveRiskTakingbyExecutives:ExperimentalEvidence[D].SsrnWorkingPaper，2010[8]周爽，劉建民.上市公司股權激勵對公司績效的影響分析[J].改革探索2016，(6).[9]王雪.山東省上市公司股權激勵與企業(yè)績效關系研究[J].農村經(jīn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