2024年中國手機產業競爭能力分析報告到2024年，我國手機生產廠商已經發展到37家，已形成年產手機1.5億部的生產能力。初步形成了以北京、天津等9家生產企業為主體的北方基地，以廣東地區9家企業為主體的南方基地和以長江三角洲地區6家生產企業為主體的華東基地。根據信息產業部公布的相關數據，國產品牌在2024年取得了群體性突破，除去出口的市場占有率已近40%。究其原因，除了國內手機廠商的本土優勢外，恰當的把握了國內消費者追逐的流行趨勢應該說功不可末。本次徹底調查選用的該競爭力報告從手機產品策略、品牌營銷及渠道建設等幾個方面詳述了國內產業的競爭態勢。市場競爭格局1.中國手機產業結構與生產規模(1)中國手機產業的結構在巨大市場需求的牽引下，在移動通信專項的推動下，我國移動通信產業已經成為最具吸引力的投資領域。僅就信息產業部組織調研的35家企業來看，總投資額達50.5億元，其中87%為企業自籌、銀行貸款和地方政府配套資金。近幾年外商對移動通信整機及配套的基礎產品的投資達到170多億美元。摩托羅拉、諾基亞進一步加大了在中國的投資計劃；愛立信、西門子、飛利浦紛紛關掉本國的工廠，轉移到中國。與此同時，摩托羅拉、諾基亞、愛立信、阿爾卡特等跨國公司紛紛在我國投資設立面向全球、高水平的移動通信技術開發中心，不斷增加研發投入，提高在中國企業的技術水平。我國已經成為移動通信產品的生產加工研發基地。移動通信產業的快速發展促進了國內企業加大研發力度，引導了投資主體的多元化，帶動了企業結構的調整和升級。為加快國內企業發展，增強國際競爭力，國家加強了對國內通信市場的監管，國務院5號文件規定任何廠商在中國境內生產手機須經信息產業部發放許可證方可生產手機。國內手機市場在國家政策的扶持和保護下，我國手機生產企業從2024年的5家發展到2024年的37家，已形成年產手機1.5億部的生產能力。我國手機生產企業初步形成了以北京、天津等9家生產企業為主體的北方基地，以廣東地區9家企業為主體的南方基地和以長江三角洲地區6家生產企業為主體的華東基地。北方、南方和華東三大手機生產基地的年產量分別占全國總產量的44.9%、22.6%和23.4%，生產總量占全國總產量的91%。目前已取得信息產業部GSM手機生產許可證的國產手機企業有12家,這12家企業是:中科健、康佳、中興通訊、南方高科、廈華電子、東方通信、波導、海爾、TCL、首信、南京熊貓、廈新；生產CDMA手機的企業有19家，除了摩托羅拉外，其余18家都是國產手機生產企業。它們是波導、中科健、中興、首信、TCL、海爾、東信、康佳、南方高科、中電通信、大唐、振華科技、浪潮、海信、大顯集團、普天通信、天津手機設備廠、廈華。(2)中國手機產業的生產規模表1顯示出2024年中國手機企業生產、銷售和出口情況。2.國外廠商主導手機市場發展潮流未來的市場必然是創新者領導的市場。國外廠商將領先品牌的核心優勢、出色的運作和不斷創新的產品轉化為強勁的贏利?！鈴S商應對行業增長態勢的變化的綜合實力能力強。其新產品系列將帶來增長的潛力，尤其在游戲、圖像和企業市場方面，國外廠商能夠充分發揮他們在技術研發、品牌形象、技術實力、產品定位和生產規模方面的優勢從而確定了其主導地位。·國外廠商通過不斷推出具有MMS、Java和瀏覽器功能的彩屏手機等新款手機，繼續憑借技術創新的優勢加強行業領導者的地位?！鈴S商一直采取高中低檔系列產品的全面覆蓋策略，以低價位手機爭奪市場份額；用中高檔及高檔手機的高利潤來平衡低價位手機的利潤空間?！た鐕驹谌A生產規模不斷擴大，國內手機產業市場競爭加劇。2024年以來，國際手機市場需求不旺，大批OEM企業以為跨國公司代為加工、產品全部出口的名義欲在我國境內設立手機裝配廠，實則欲借中國國內市場消化其巨大的富余產能。這些企業計劃在華新建的手機產能達4000萬～5000萬部，如果這些企業的產能都轉移到中國，考慮到現有37家手機廠的正常擴產，2024年國內手機產能將超過1.8億部，是國內市場規模的3倍多，供求嚴重失衡。面對世界經濟下滑、國際市場需求低迷、出口壓力增大的不利局面，很多生產手機的跨國公司為規避市場風險、降低成本、實現利潤最大化，加快將其手機生產向中國等低成本地區轉移的步伐。3.國產品牌手機廠商實現群體突破信息產業部統計數據(見表1)顯示，國產品牌手機在2024年取得了群體性突破，除去出口的市場占有率已近40%。2024年全年國內手機(含GSM和CDMA)產銷兩旺。國產手機在迅速崛起后，保持了平穩的增長態勢。自從2024年2月份，TCL開始和波導共同挺進手機產銷前十名之后，國產手機這種強勁的發展勢頭得到了進一步的穩定和擴大。按中國手機產銷量的品牌占有率來看(見圖1)，波導和TCL僅次于三大國際巨頭諾基亞、摩托羅拉和西門子。國產手機在迅速崛起后，保持了平穩的增長態勢。自從2024年2月份，TCL開始和波導共同挺進手機產銷前十名之后，國產手機這種強勁的發展勢頭得到了進一步的穩定和擴大。按中國手機產銷量的品牌占有率來看(見圖1)，波導和TCL僅次于三大國際巨頭諾基亞、摩托羅拉和西門子。圖1：2024年GSM手機產銷量品牌占有率前5名2024年，無論是在產量還是銷量方面，國產手機所占份額不斷提高。2024年底，國產手機產量所占份額為12%，截至2024年12月，該比例已上升至22.77%；銷量所占份額由11.9%上升至21.66%。見圖2、圖3。圖2：2024年國產手機產量所占份額圖3：2024年國產手機銷量所占份額國產手機取得如此好的銷售業績原因之一是國產手機企業具有本土優勢，善于把握中國手機的流行趨勢，能夠快速準確地迎合中國市場流行的感覺。目前，國內廠商推出新款手機的速度已經明顯快于洋品牌。同樣，在性能價格比上，國產手機也毫不遜色。因此，國產手機種類和外形的多樣化、越來越過硬的質量和相對低廉的價格大大地吸引了消費者，促進了國產手機的熱銷。國產手機產銷所占份額增長的另一原因是個別國產手機企業的快速增長帶動了整個國產手機的增長。從2024年的情況來看，有3家國產手機生產企業的產銷量同比增長率相當高，都在300%以上。其中，TCL的產量同比增長率達到353.2%，銷量同比增長率達到375.6%；廈新電子公司手機的產銷量同比增長分別達到了772.7%和889.3%；中電通信科技有限責任公司的手機產銷量為765.6%和954.9%。同時，國產手機企業的手機生產規模也在不斷擴大，2024年手機產量達100萬部的國產手機企業已達8家，分別是波導、TCL、廈新、中國科健、康佳、海爾、普天東方和南方高科。技術研發情況對于在核心技術上沒有自主知識產權的國產手機廠商而言，都必然需要經歷從整機進口、半散件進口(SKD)、全散件進口(CKD)過渡到自主研發這幾個階段。一些國產品牌手機生產企業無法回避在整機進口和散件進口階段中所面臨的產品高度同質化的尷尬，同時受到品牌力薄弱的限制，產品設計成為嚴重限制國產手機快速發展的瓶頸。目前我國主要國產品牌手機生產企業已開始加強在手機研發，投入了一定的人力、財力，力圖改變受制于國外廠商的命運，提高產品的競爭能力，保證企業的長遠發展。加強研發已成為我國手機企業在激烈的競爭中占據主動的主要戰略選擇。TCL、波導、首信等企業為打破技術壁壘，已經開始或計劃從事一些手機主板及功能軟件等方面的開發工作。中興通訊每年將銷售收入的10%以上投入研發，TCL在研發上的年投入將超過3億元，海爾正著手在歐洲和美國以及我國香港地區設立研發分支，波導已在南京專門設立研究所，正力爭在CDMA手機核心技術方面取得突破。與此同時，國產品牌手機生產企業為加快提升自身的技術能力也加強了與國外技術提供商的合作?？傮w看來，國產品牌手機生產企業在技術研發領域已經初步掌握手機結構和外觀設計、應用層軟件開發、射頻模塊的設計技術和大批量生產技術，在核心芯片和底層協議的開發方面也取得了較大進展。國產品牌手機生產企業已完成射頻電路、基帶電路、內置MP3、PDA及數碼相機的研制生產。國內部分配套元器件企業也實現突破。SIM卡、砷化鎵開關電路、片式元器件、液晶顯示屏、鋰離子電池、鎳氫電池、片式阻容元件、片式電感、多層印制板等關鍵配套元器件和部分測量儀器均具有了自主知識產權，部分已通過了摩托羅拉、諾基亞、西門子、阿爾卡特等國際著名企業的認證，開始批量供貨。國內手機市場競爭態勢1.產品策略的變革國內手機廠商在產品策略方面雖然與國外知名品牌存在差距，但與二線的國外廠商相比較已顯現出優勢。產品策略包括了產品設計、做工、產品線的覆蓋、質量控制、價格定位、對產品推出時機的把握等方面。由于手機產業鏈分段專業化的形成，國外跨國公司在設計方面的許多傳統優勢，已逐漸被靈活高效的中小公司替代。因此，即便是國外跨國公司基于自身能力的手機解決方案開發也日益減少，引入機型成為其快速應對市場之急的有效對策。目前在產品的外觀設計方面，國產手機已有了長足進步，適應了市場需求并逐漸被用戶所接受。業內對手機的主流風格已經由原來歐洲流行的“直板型”進化為定位中、高價位的日韓風格“折疊型”的結論已經非常一致。在中國本土市場，將日益流行彩色雙屏、40和弦、彩信MMS、多媒體MP3等，體現手機發展另外一個不容忽視的潮流——功能應用。手機的應用將和外觀一樣更加趨于風格化，新潮流將不斷出現。中國手機市場的競爭將主要圍繞手機的四大賣點展開：·在功能趨于雷同的前提下，外觀推動新機型的變化，成了國產手機發力的主方向；·彩屏、新通道GPRS、cdma1x；·未來的平臺Java、MMS、藍牙；·圖像功能攝像頭、圖片無線傳輸等。但現階段，在國產手機企業技術儲備不足的情況下，只有新機型有提高價格的可能性才可保持高利潤，外形設計無疑是凌駕于四大賣點之上的首要任務。2.手機市場競爭趨向大眾消費領域隨著我國手機普及率的逐年上升，今后推動手機市場增長的主要動力源于大眾消費階層的普通消費者。大眾消費品的顯著特征為消費需求呈多元化、低價位。購機信息主要來源于媒體廣告、零售商店堂廣告和銷售人員的推介宣傳。信息產業部最近發布的手機消費趨勢調查顯示，60%的消費者對價位在1000元～2000元的手機最感興趣，能接受3000元以上的不到6%。其中，絕大部分消費者在青睞低價位手機的基礎上更追求手機的新款式?？梢?，我國的手機市場正呈現出低價新款的新消費趨勢：·通信消費超前是我國低價位手機需求增加的主要原因。·消費者的需求正日益多樣化和個性化也是手機新趨勢的原因之一。·手機消費者中年輕人比重較大。消費群體集中在20～45歲年齡層。·我國手機消費已進入部分更新階段。這個群體是低價新款手機消費的主力軍，在市場中占有重要地位。更換手機可能因為原有手機款式太舊或者功能太少?！じ咝W生是一個成長中的市場，他們喜愛新款、有個性、價格適中的手機?！まr村手機市場的作用力正在逐漸顯現。農民的支付能力有限，決定了農村是低端市場。隨著我國經濟發展水平的進一步提升，相應的手機市場消費結構呈金字塔形，低端用戶占據主流，這將加大低價位手機市場的競爭強度。3.規?；瘧鹇缘於ǜ偁巸瀯萃ㄟ^規模經營，擴大市場，降低經營成本，增加技術投入，使企業的競爭力得以提高。在專業化領域中做大、做強、做透一定要靠規?；闹?。技術投資要建立在規模的基礎上形成比較優勢。為什么國外企業可以動輒投資幾十億進行手機技術開發？而為什么中國手機廠商只能模仿、跟進？其根本原因在于產品生產規模的大小。規模決定了產品的成本分攤(包括：技術開發成本、生產運營成本、宣傳銷售成本等)，技術開發需要技術投入，技術投入需要分攤在每個商品上。1000萬部手機生產規模的公司(以每部手機銷售價格2024元計算)銷售收入200億，投入10%即2億進行技術開發，平均每部手機分攤20元錢。而對于沒有形成規模的公司，如100萬部手機生產規模的公司同樣投入2億進行技術開發，則平均每部手機分攤200元錢，很明顯即使投入也不會產生什么競爭力。另一方面，以摩托羅拉、諾基亞為代表的國外品牌，長期占據著手機低端市場的絕大多數市場份額，只要保持創新的勢頭，不斷推出消費者喜愛的新品，就能夠維持甚至擴大市場份額。對于采用規?；瘧鹇缘墓径?，規模每上一個層次，其單位成本則相應下降，而成本的下降則為產品價格的大幅下調奠定了基礎，這種策略拉開了對手的距離，為取得和保持絕對競爭優勢奠定了基礎。在這種情況下，除非競爭對手能形成顯著的品質技術差異，在某一較細小的市場獲得微薄利潤，才能抵擋這種價格沖擊。這種情況的結果是一大批規模小且技術無明顯差異的企業將退出手機市場。手機廠商比拼手機低端市場，一方面要擴大生產規模，提高市場占有率，保持企業健康成長。另一方面，市場需求是不斷變化著的，只有適合用戶的、能夠滿足用戶需求，時刻把握市場脈搏，加大創新力度，以保持消費者的新鮮感，才能迎合手機市場追求新款的消費趨勢。面對手機市場低價新款的新趨勢，“規模+創新”是國有品牌比拼洋品牌、在競爭中立于不敗之地的有效策略。4.品牌形象的突破品牌形象的建立主要依靠優勢廣告、高品質的產品質量及完善的售后服務。國產手機品牌已逐漸被消費者認可，最近幾年，主要的國內手機生產廠商加大了在廣告及產品設計方面的投入，并加強售后服務，已建立了一定的品牌知名度。(1)廣告投入的累計效應開始顯現廣告投放是企業樹立品牌形象和提高品牌知名度的有效營銷手段。近年來國內移動手機品牌的廣告宣傳力度不斷加大，2024年僅在電視媒體的廣告投放量就超過去年的3倍去年為7億元，在平面媒體廣告投放上，國產品牌也與國外品牌展開持續性的對抗。據北京中企市場研究中心廣告監測網對全國618家平面媒體廣告的監測統計，2024年1～11月，我國移動手機廣告投放總費用為80095.37萬元，其中國外品牌廣告投放費用為46431.96萬元，占總費用的58%；而國產品牌的廣告投放費用為33663.31萬元，占總費用的42%。從中外品牌廣告的投放費用對比上看，國外品牌雖然仍占有一定的優勢，但是雙方差距已明顯減小。從平均單臺廣告費用比例看，國內品牌已經高于國外品牌。從平面廣告投放增長率上看，2024年我國移動手機行業廣告投放費用比2024年同期增長了62.45%，其中國外品牌同期僅增長了9.7%，而國內品牌同期增長了382.38%，可見國內品牌在廣告投放增長率上也已經超過了洋品牌。在平面廣告投放費用上看，除摩托羅拉、諾基亞兩個品牌廣告投放費用具有明顯優勢外，二線品牌與國產品牌的廣告投放費用基本相當，而國內品牌TCL投放費用已達到8576.18萬元，位居全行業廣告投放費用排行榜的第三名第一名為摩托羅拉投放費用為13139.87萬元，第二名諾基亞投放費用為10436.38萬元，第四名為廈新，投放費用為5242.83萬元，超過了三星、西門子、飛利浦、阿爾卡特、愛立信、松下等國外品牌。2024年手機廠商不惜重金參與中央電視臺的2024年廣告招標，除去打品牌和吸引消費者購買產品之外。其實還有兩大目的：一是造出聲勢，獲得吸引經銷商下訂金及訂單、刺激經銷商賣力促銷的籌碼；二是抬高競爭門檻，讓中小廠商識趣而退，不再上手機項目；有實力的手機廠商把黃金廣告時段占據后，可以讓競爭對手的聲音消失，傳不到消費者耳中。(2)售后服務的重要性日趨明顯國內手機廠商已普遍認識到售后服務的重要性，或利用自有的銷售分公司或與代理商合作建立全國范圍的售后服務體系。表2為國內外廠商手機售后服務網點覆蓋情況比較。5.營銷模式的創新(1)外國品牌手機營銷策略有強大的品牌效應推動。幾大外國名牌手機是手機制造的專業戶，其品牌是質量和信譽的保證。在手機這個涉及高科技的商品領域，普通的消費者沒有能力準確把握產品的質量以及性能與價格之比是否合理，所以更多地傾向于認牌購買。產品更新換代快，緊跟時尚潮流。他們針對手機這種特殊商品的特點，即科技產品和時尚產品二位一體，致力于研究創新，從外型、功能、質量等方面不斷改善力求做到盡善盡美。市場定位準確，有效地避開競爭，形成互補效應。例如，諾基亞的主要目標消費群是中高收入的白領階層，摩托羅拉則是以追求潮流與時尚的年輕族為目標。正是由于他們的賣點不同才能夠共存，不至于你死我活，頭破血流。再次，他們重視促銷、售后服務等一系列提高品牌價值和產品附加值的營銷環節。擅長與代理商合作，頻繁下調手機的價格，新產品上市后價格一般維持3個月左右，然后價格平均每周下調一次，這樣價格隨著時尚周期的推進而變化，使產品能夠更好地滿足市場需求。(2)國產手機的營銷對策國內品牌在移動手機銷售渠道上也存在著較明顯的優勢。近年移動手機銷售渠道格局演變速度越來越快。這是因為移動手機市場競爭加劇，使整個行業由高利潤逐步向平均利潤轉化，這就需要生產企業不斷降低產品成本。但是企業在制造成本方面降低空間較小，因此降低營銷成本是企業著重關注的領域。而在營銷費用中，渠道建設和維護是企業營銷環節中較大的成本構成，所以生產企業始終在擴大銷量和減少渠道成本之間尋找平衡點。在渠道選擇上，國外品牌在國內市場營銷多采用總代理制模式，再分銷到各地的代理商或連鎖店，規模雖大，但是在信息流、物流以及市場終端控制方面的能力并沒有顯著成效。而且代理商往往熱衷于產品銷售，對產品售后服務、信息反饋則表現不盡人意。而進入移動手機市場的國內品牌，尤其是TCL、海爾、廈新、海信、康佳等家電品牌，都具有經營多年的營銷網絡和營銷經驗，特別是在二、三級城市市場，明顯比國外品牌占有優勢。這些品牌對中國消費者的熟悉程度高，市場信息反饋及時，渠道管理效率高，物流成本低，可以利用自己的渠道在推廣產品的同時兼顧對客戶的售后服務。這一切都有效地降低了產品營銷成本，提高了國產移動手機市場競爭能力，可以說國內品牌市場份額主要是從二、三線洋品牌或是一線洋品牌不太關注的二、三級城市市場中搶來的，可謂來之不易。國產移動手機品牌廣告投放力度的不斷加強，極大地促進了國內品牌在消費者中品牌形象的樹立和品牌知名度的提高。2024年中國城市移動手機消費市場調查數據顯示，國內品牌TCL、波導、科健的品牌知名度已經進入行業前10名，廈新、廈華、海爾等品牌也與國外二線品牌的知名度不相上下。6.渠道之爭日趨復雜在手機銷售越來越像大白菜的趨勢下，以協亨、迪信通為代表的大賣場模式開始走俏，以通過銷售量上的優勢獲取利潤。傳統的IT分銷商，如神州數碼、英邁國際也殺入手機分銷市場。盡管目前IT分銷商在手機銷售方面還未能占據主導地位，但強大的渠道覆蓋能力已對傳統經銷商構成威脅。(1)國美、蘇寧等家電連鎖店加入手機零售戰團這樣的家電連鎖店可以說對原有的手機銷售渠道產生了根本的沖擊。其覆蓋面廣、進貨量大、經營靈活等優勢，是目前各據一方、小打小鬧的傳統手機經銷商所無法比擬的。只不過手機廠商顧及傳統渠道的利益，大多只讓家電連鎖店包銷部分機型，暫時緩解了矛盾。(2)運營商以捆綁銷售的方式也開始介入手機渠道中國聯通為了確保CDMA的推進，不得不親自出面救市，以包銷的方式向手機廠商采購大批量的CDMA手機來供應市場。中國移動為了推廣GPRS業務，也向東信、摩托羅拉等一次性采購了百萬臺以上的GPRS手機。各股勢力的交匯加劇了手機渠道的競爭與復雜性。國產品牌要向洋品牌奪取更大的疆土，需要激發渠道更大的積極性和創造力。國產手機發動二次通路革命，便在情理之中。(3)“自主通路”波導銷售公司全部“單飛”2024年，波導將主導產業的發展方向由尋呼機轉移到手機上，在營銷上放棄了“洋品牌”普遍采用的代理分銷方式，采取了“自主通路”的策略。那時，對于力量還相當弱小的國產品牌來說，搞銷售代理制，只能拿到二流的代理商資源；即使一流的代理商愿意做國產品牌，也不會用心幫你去做。無奈，波導干脆自己組建銷售公司，并且避開大城市、沿海地區，專攻中小城市、內地城市及小城鎮，搭建以自己“子弟兵”為主體的銷售網絡。經過一年多時間，波導建立了28家省級銷售公司、300多個地市級辦事處，把銷售網延伸到鄉鎮，發展起5000多人的銷售隊伍，擁有近5萬個零售終端，號稱“中國手機第一網”。事實證明，這個龐大的銷售網的建成，使之與“洋品牌”搶占市場份額過程中取得了主動。波導去年銷售手機246萬臺，比國產手機第二名至少多出100萬臺的銷售量，并且將諸多洋品牌甩在身后。應該說，波導獨特的銷售體系為銷售的迅速增長立了大功。但是，越來越龐大的銷售體系也正在變成一架耗油的笨重機器。從節約開支、提高效率的角度來看，波導龐大的銷售體系的改革是必然的，因為波導一年在銷售成本上耗資達幾億。

2024年有線網絡行業分析報告2024年3月目錄一、國網整合的預期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網絡即將成立的預期仍在 33、目前省級廣電已經成為事實的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現金流折現的方法估算用戶價值 52、有線電視運營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網絡整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網絡借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產注入 16五、有線運營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17PAGEPAGE2一、國網整合的預期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經落定，取消了一系列行政審批項目，同時對一些行政審批權限下放到省級單位，比如取消了有線網絡公司股權性融資審批，將設置衛星電視地面接收設施審批職責下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點：加強科技創新和融合業務的發展，推進新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節目傳輸覆蓋、監測和安全播出進行監管，推進廣電網與電信網、互聯網三網融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網絡股權融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛星電視接收審批下放；文化和科技、三網融合成為發展的主要方向。2、中廣網絡即將成立的預期仍在在2024年年初，國務院下發《推進三網融合的總體方案》（國發5號文）決定推進三網融合之際，就專門針對中廣網絡網絡公司進行了明確的規劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網絡公司(中國廣播電視網絡公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網融合”中，整合全國的有線網絡（第四張網絡），從而與電信運營商進行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規模大幅度縮水，特別是2023年1月原負責中國廣播電視網絡公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協會會長，中國廣播電視網絡公司的成立蒙上陰影。我們認為每一次的推遲成立，中廣網絡的職能就會縮水一次，我們認為相當長時間內中廣網絡難以成為市場運營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預期，將先由部分省份為單位自報資產情況，隨后以資產規模大小通過對總公司認股的形式，完成中廣網絡網絡公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費用和播控平臺、網間結算等業務總平臺的搭建費用。3、目前省級廣電已經成為事實的市場主體隨著我國文化體制改革的推進，文化市場領域逐漸出現市場運營的主體——省級文化運營單位，在有線網絡領域，省網整合的進一步深入，省級有線網絡已經成為有線網絡的市場的運營主體。在IPTV的發展中也是類似，百視通和CNTV主導的IPTV讓位于省級廣電主導，CNTV或者百視通參與的發展模式，省級運營單位成為市場的主體，省級運營單位及地方政府的利益訴求將影響相關業務的發展模式。這種與地方政府密切的關系（資產、人事等關系），勢必會影響地方政府對有線網絡的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現金流折現的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數字用戶和模擬用戶，開展的增值業務主要有互動視頻點播（高清視頻點播）和有線寬帶業務，收費的模式基本上采取包月或者包年的收費模式。有線電視用戶的收入相對穩定，我們假設其為永續的現金流，我們采用WACC為折現率進行折現，估算有線電視運營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運營商的理論市值）。我們以廣電網絡為例，無風險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網絡的WACC為12.3%。同行業的公司的WACC值與公司的負債結構關系較大。2、有線電視運營商的理論價值廣電網絡2022年有線電視用戶到達578.64萬戶，數字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費節目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網絡加大了優惠促銷力度，付費用戶和寬帶資費要低于標準價格，2023年廣電網絡公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達到109萬戶，高清互動電視用戶達到24萬戶，付費節目用戶達到4.6萬戶，寬帶用戶達到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費節目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數字用戶的收費標準一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數的增長和高清互動電視收費用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關注在高清互動電視，目前主要采取免費推廣的形式，絕大部分為免費的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費標準與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認為數字電視沒有提價預期，高清互動電視目前主要是采取的免費推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產整合預期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業績主要增長點。廣電網絡的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數，2023年有線用戶數595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數字電視的包年收視費為240/300元兩檔，價值較高，進一步的數字化將進一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內17家發起人單位共同發起設立，廣電系統內有12家股東，占股比71.2%，其他系統是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現金，1億元相關資產；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現有廣電網絡資產出資，中信國安等出資人以現金和廣電網絡等資產出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數字用戶為180萬戶，其中數字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進行用戶的價值評估。江蘇有線的資產評估方法，網絡資產等于網絡收入減成本費用減稅金除以收益率（收益折現），按照這個方法，由具備期貨從業資格的第三方評估，結果出來后，與各個股東的實際預期基本一致，這樣就擺平了利益關系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業發展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網、全省網絡覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數字電視整轉，2022年底數字電視用戶達到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個縣（市）級廣電網絡舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區）廣電網絡的整合與合作。江蘇省廣電網絡集團網內用戶達到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數的93.61%，其中數字電視用戶686.62萬戶，互動電視用戶數35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數將接近1600萬戶。2、中廣網絡整合中的用戶價值重估中廣網絡先由部分省以資產規模大小通過對中廣網絡的認股，完成中廣網絡網絡公司主體公司的搭建，中央財政先期投入，中廣網絡的設立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個別省市相對最徹底?！蔽覀冋J為在資產整合方面：第一步：中廣網絡會選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發起人，加上財政的的現金掛牌成立。廣電資產的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。對于目前的省網來說有動力加快以低于用戶價值的價格整合省網資源，在中廣網絡成立時獲得資產的溢價。第二步：對于沒有進入省網的用戶資源進行整合，可能采取現金或者增發的收購的方式，廣電資產的評估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。第三部：上市公司的資產整合，我們認為可能采取市值和用戶價值兩種方案進行評估。同時上市公司利用自身的資本優勢參與到其他省份的省網整合，獲得折價參股也會提升公司的價值。在整合的過程中，對于上市公司的價值重估，一方面本身用戶價值的重估，例如自身用戶的價值沒有被市場所認可，在中廣網絡對價中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價值（中廣網絡收購價值）整合有線用戶，提升公司的價值（折價收購的狀況）按照這個投資的邏輯，我們主要關注自身價值提升的標的廣電網絡，目前市值只有理論用戶價值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進行二次資產整合，同時整合價格600元/戶，公司折價整合有利于公司的價值提升。3、電廣傳媒收購省外有線用戶資源電廣傳媒的子公司華豐達擬參股新疆廣電有線，其中的資產評估也體現了上市公司折價收購有線用戶資源。由于評估時點為2024年的年底，按照2024年用戶數據和新疆以前12元/月的收費標準，計算的理論用戶價值