高級財務管理（第5版）總論本章導讀張雨涵是中國人民大學財務管理專業三年級的學生,他上學期剛剛上完“財務管理學”這門課,這學期又要學習“高級財務管理學”。上課前,以下問題一直困擾著雨涵:財務管理學與高級財務管理學有何區別?高級財務管理學主要講授哪些內容?為此,上第一次課時,雨涵早早來到教室,與主講老師王教授就上述兩個問題展開討論。王教授告訴雨涵,財務管理學講授通用業務,如籌資、投資、分配等,高級財務管理學講授特殊業務,如企業并購財務問題、企業集團財務問題等。王教授接著介紹說,高級財務管理學講授的專題主要包括:(1)企業并購的財務管理。(2)企業集團財務管理。(3)國際財務管理。

(4)中小企業財務管理。(5)非營利組織財務管理。(6)企業破產、重整和清算的財務管理。本章學習目標掌握財務管理理論結構的概念和基本框架理解財務管理假設的構成及其與高級財務管理內容的關系了解設計財務管理課程體系的各種思路掌握高級財務管理的基本內容本章內容1.1財務管理的理論結構

1.2財務管理假設1.3財務管理目標1.4財務管理課程體系1.5高級財務管理的內容與本書的結構安排1.6案例研究與分析：美的電器的財務管理目標1.1財務管理的理論結構改革開放以來,中國的財務管理實踐發生了重大變化,亟須理論的規范與指導,以使今后的財務管理實務得到更好的發展和進步。財務管理理論結構的起點財務管理理論結構的構建財務管理理論結構的概念凡屬科學的理論,必須能完整、準確地解決兩個問題:(1)如何解釋實踐,即認識世界;(2)如何進一步做好實際工作,即改造世界。財務管理理論是根據財務管理假設進行科學推理或對財務管理實踐進行科學總結而建立的概念體系,其目的是解釋、評價、指導、完善和開拓財務管理實踐。財務管理的理論結構:財務管理理論各組成部分(或要素)以及這些部分之間的排列關系。1.1財務管理的理論結構財務管理理論結構的起點財務管理理論結構的構建財務管理理論結構的概念關于現有財務管理理論研究起點的主要觀點：

(1)財務本質起點論。郭復初教授；20世紀80年代。

(2)假設起點論。在借鑒會計理論研究方法的基礎上形成。

(3)本金起點論。郭復初教授；有利于從小到大、層層展開,從而構成完整的財務管理理論體系。

(4)目標起點論。突出了財務管理目標在財務管理理論結構中的作用,有利于財務管理理論對財務管理實踐的指導。1.1財務管理的理論結構——財務管理的五次發展浪潮第一次浪潮——籌資管理理財階段。這一階段又稱“傳統財務管理階段”,在這一階段,財務管理的主要職能是預測公司資金的需要量和籌集公司所需要的資金。第二次浪潮——資產管理理財階段。這一階段又稱“內部控制財務管理階段”。籌資階段的財務管理只著重研究資本籌集,卻忽視了企業日常的資金周轉和內部控制。第三次浪潮——投資管理理財階段。

20世紀60年代中期以后,隨著企業經營的不斷變化和發展,資金運用日趨復雜,市場競爭更加激烈,使投資風險不斷加大,投資管理受到空前重視。第四次浪潮——通貨膨脹理財階段。20世紀70年代末期和80年代早期,伴隨石油價格的上漲,西方國家出現了嚴重的通貨膨脹,持續的通貨膨脹給財務管理帶來了許多問題,在通貨膨脹條件下如何有效地進行財務管理便成為主要矛盾。第五次浪潮——國際經營理財階段。20世紀80年代中后期,由于運輸和通信技術的發展,市場競爭加劇,企業跨國經營發展很快,國際企業財務管理越來越重要。1.1財務管理的理論結構財務管理理論結構的起點財務管理理論結構的構建財務管理理論結構的概念我國學者關于財務管理理論體系的主要觀點簡介：

王慶成教授：財務管理理論體系的構成要素：

財務管理對象、財務管理職能、財務管理主體、財務管理環境;財務管理目標、財務管理原則、財務管理體制;

財務管理環節、財務管理方法。

李相國教授：財務管理基本理論體系可按認識的不同層次劃分:

(1)描述財務管理及其基本特征、目標的理論

(2)描述財務管理的主體、客體和理財環境的理論

(3)描述財務管理職能、研究財務管理運行機制的理論

(4)研究財務管理規范的理論;(5)關于財務管理方法原理的理論1.1財務管理的理論結構財務管理理論結構的起點財務管理理論結構的構建財務管理理論結構的概念我國學者關于財務管理理論體系的主要觀點簡介：

劉恩祿教授：財務管理理論體系由基本理論和應用理論兩大部分構成。基本理論：

經濟效益理論、資金時間價值理論、資金保值理論、財務控制理論、財務分析理論、財務公共關系理論、資金運動規律、資金成本理論、財務系統理論、財務信息理論、財務機制理論應用理論：

按環節劃分和按工作對象劃分。

1.1財務管理的理論結構財務管理理論結構的起點財務管理理論結構的構建財務管理理論結構的概念我國學者關于財務管理理論體系的主要觀點簡介：

郭復初教授：財務理論體系包括財務基本理論、財務規范理論和財務行為理論。基本理論:財務本金理論、財務對象理論、財務職能理論、財務假設理論和財務發展史規范理論:財務法規理論、財務政策理論、財務管理體制、財務人員管理和財務組織管理行為理論:財務管理的目標、籌資理論與方法、投資理論與方法、資金耗費理論與方法、收益理論與方法和分配理論與方法。1.1財務管理的理論結構財務管理理論結構的基本框架：

1.2財務管理假設財務管理假設的分類研究財務管理假設的意義財務管理假設的概念財務管理假設的概念：財務管理假設是人們利用自己的知識,根據財務活動的內在規律和理財環境的要求所提出的,具有一定事實依據的假定或設想,是進一步研究財務管理理論和實踐問題的基本前提。財務管理假設的構成1.2財務管理假設財務管理假設的分類研究財務管理假設的意義財務管理假設的概念(1)財務管理基本假設。是研究整個財務管理理論體系的假定或設想,它是財務管理實踐活動和理論研究的基本前提。(2)財務管理派生假設。與基本假設互為作用,派生假設是對基本假設的進一步說明和闡述(3)財務管理具體假設。是指為研究某一具體問題而提出的假定和設想。它是以財務管理基本假設為基礎,根據研究某一具體問題的目的提出的,是構建某一理論或創建某一具體方法的前提。財務管理假設的構成1.2財務管理假設財務管理假設的分類研究財務管理假設的意義財務管理假設的概念(1)財務管理假設是建立財務管理理論體系的基本前提。理論體系的建立，多數要通過假設、推理、實證等過程實現。(2)財務管理假設是企業財務管理實踐活動的出發點。任何決策都需要一定的假設，財務管理也不例外。財務管理假設的構成1.2財務管理假設財務管理假設的分類研究財務管理假設的意義財務管理假設的概念1.理財主體假設：企業的財務管理工作不是漫無邊際的，而是限制在每一個經濟上和經營上具有獨立性的組織之內。理財主體假設明確了財務管理工作的空間范圍理財主體應具備以下特點：(1)理財主體必須有獨立的經濟利益；(2)理財主體必須有獨立的經營權和財權；(3)理財主體一定是法律實體，但法律實體并不一定是理財主體。派生假設：自主理財假設。財務管理假設的構成1.2財務管理假設財務管理假設的分類研究財務管理假設的意義財務管理假設的概念1.理財主體假設：我國國有企業理財主體地位的三個階段變化：(1)改革開放以前：國家是企業的理財主體(2)20世紀70年代末至80年代末：國家和企業均可能是企業的理財主體(3)20世紀80年代末至90年代末：一部分企業完全掌握了理財的自主權,成為真正意義上的理財主體,但仍有一部分企業屬于雙重理財主體。財務管理假設的構成1.2財務管理假設財務管理假設的分類研究財務管理假設的意義財務管理假設的概念2.持續經營假設：持續經營假設是指理財的主體是持續存在并且能執行其預計的經濟活動。也就是說，除非有相反的證明，否則，將認為每一個理財主體都會無限期地經營下去。持續經營假設明確了財務管理工作的時間范圍。只有在持續經營的情況下，企業的投資在未來產生效益才有意義。派生假設：理財分期假設財務管理假設的構成1.2財務管理假設財務管理假設的分類研究財務管理假設的意義財務管理假設的概念2.持續經營假設：理財分期假設是指可以把企業持續不斷的經營活動人為地劃分為一定期間,以便分階段考核企業的財務狀況和經營成果。持續經營假設是理財分期假設的現實基礎。財務管理假設的構成1.2財務管理假設財務管理假設的分類研究財務管理假設的意義財務管理假設的概念3.有效市場假設：有效市場假設是指財務管理所依據的資金市場是健全有效的。有效市場假設是建立財務管理的原則。有效市場劃分為：(1)弱式有效市場；(2)次強勢有效市場；(3)強勢有效市場。派生假設：市場公平假設。財務管理假設的構成1.2財務管理假設財務管理假設的分類研究財務管理假設的意義財務管理假設的概念4.資金增值假設：資金增值假設是指通過財務管理人員的合理營運，企業資金的價值可以不斷增加。資金增值假設指明了財務管理存在的現實意義。風險與報酬同增假設是資金增值假設的派生假設。資金增值假設和風險與報酬同增假設為科學確立財務管理目標、合理安排資金結構、不斷調整資金投向奠定了基礎。財務管理假設的構成1.2財務管理假設財務管理假設的分類研究財務管理假設的意義財務管理假設的概念5.理性理財假設：理性理財假設是指從事財務管理工作的人都是理性的，因而他們的理財行為也是理性的。即他們都會在眾多的方案中，選擇最有利的方案。理性理財的表現：(1)理財是一種有目的的行為；(2)理財人員會選擇一個最佳方案；(3)理財人員發現方案錯誤，會及時采取措施進行糾正。派生假設：資金再投資假設財務管理假設的構成1.3財務管理目標對財務管理目標主要觀點的評述影響財務管理目標的各種利益集團研究財務管理目標的重要意義財務管理的目標是企業理財活動所希望實現的結果,是評價企業理財活動是否合理的基本標準。財務管理目標直接反映理財環境的變化,并根據環境的變化做適當調整,所以它是財務管理理論結構中的基本要素和行為導向,是財務管理實踐中進行財務決策的出發點和歸宿。財務管理目標制約著財務運行的基本特征和發展方向,是財務運行的驅動力。財務管理目標的選擇1.3財務管理目標對財務管理目標主要觀點的評述影響財務管理目標的各種利益集團研究財務管理目標的重要意義(1)利潤最大化。利潤最大化目標是指通過對企業財務活動的管理,不斷增加企業利潤,使利潤達到最大。利潤最大化往往會使企業財務決策帶有短期行為傾向,即只顧實現目前的最大利潤,而不顧企業的長遠發展。(2)股東財富最大化。股東財富最大化是指通過財務上的合理經營,為股東帶來最多的財富。只適合上市公司,對非上市公司很難適用;它只強調股東的利益,而對企業其他關系人的利益重視不夠。(3)企業價值最大化。企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營,采用最優財務政策,充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系,在保證企業長期穩定發展的基礎上,使企業總價值達到最大化。從理論上講,企業價值是企業未來報酬(通常用現金流量來表示)的貼現值。財務管理目標的選擇1.3財務管理目標對財務管理目標主要觀點的評述影響財務管理目標的各種利益集團研究財務管理目標的重要意義(1)企業所有者。所有者對企業理財的影響主要是通過股東大會和董事會形成的。(2)企業債權人。債權人把資金借給企業后,一般都會采取一定的保護措施,以便按時收取利息,到期收回本金。(3)企業職工。職工是企業財富的創造者,他們有權分享企業收益;職工的利益與企業的利益緊密相連,當企業經營失敗時,他們要承擔極大風險,有時承擔的風險甚至比股東還大。(4)政府。政府為企業提供了各種公共方面的服務,因此要求分享企業收益。要求企業依法納稅,對企業財務決策會產生影響。財務管理目標的選擇1.3財務管理目標對財務管理目標主要觀點的評述影響財務管理目標的各種利益集團研究財務管理目標的重要意義財務管理目標與企業多個利益集團有關,在一定時期和一定環境下,某一利益集團可能會起主導作用,但從企業長遠發展來看,不能只強調某一利益集團的利益,而置其他集團的利益于不顧。以企業價值最大化作為財務管理的目標,避免了利潤最大化的主要缺陷,同時也避免了股東財富最大化可能引致的利益不均衡。財務管理目標的選擇1.4財務管理課程體系關于專業課程設置的不同思路按財務管理知識層次設置課程財務管理課程體系概述財務管理課程體系的安排,一要考慮培養目標的界定;二要考慮厚基礎、寬口徑、高素質的要求;三要照顧當前和長遠的需要;四要符合新經濟條件下經濟和社會發展的特征。1.4財務管理課程體系關于專業課程設置的不同思路按財務管理知識層次設置課程財務管理課程體系概述(1)按財務管理的內容設置。分為財務管理原理、籌資管理、投資管理、分配管理、成本管理等。(2)按財務管理的環節設置。分為財務管理原理、財務預測與決策、財務計劃與控制、財務評價與考核、財務管理專題等。(3)按財務管理的主體設置。分為初級財務管理、企業財務管理(公司理財)、部門財務管理、集團公司財務管理、國際財務管理、非營利組織財務管理等。(4)按財務管理的知識層次設置。分為初級管理原理、中級財務管理、高級財務管理等。1.4財務管理課程體系關于專業課程設置的不同思路按財務管理知識層次設置課程財務管理課程體系概述1.初級財務管理：主要闡述財務管理的基本理論和方法,其主要內容有:1)財務管理的基本理論,如財務管理的概念、財務管理的目標、財務管理的內容、財務管理的發展等;2)財務管理的基本觀念,如時間價值觀念、風險報酬觀念、利息率觀念等;3)財務管理的基本環境,如金融環境、法律環境、經濟環境等;4)財務管理的基本方法,如財務分析、財務計劃、財務預測、財務決策、財務控制、財務評價等;5)財務管理的基本內容,如籌資管理、投資管理、分配管理等。1.4財務管理課程體系關于專業課程設置的不同思路按財務管理知識層次設置課程財務管理課程體系概述2.中級財務管理：中級財務管理主要闡述財務管理的常規業務,或者說是不超出財務管理假設的內容。具體內容包括籌資管理、投資管理、營運資金管理、分配管理等。如果說初級財務管理只是介紹財務管理內容的梗概,中級財務管理則要詳細介紹財務管理的基本理論及其應用。1.4財務管理課程體系關于專業課程設置的不同思路按財務管理知識層次設置課程財務管理課程體系概述3.高級財務管理：高級財務管理講授的是突破財務管理假設的內容,針對的是一些專門的問題,如企業并購財務管理、企業集團財務管理、企業破產財務管理、非營利組織財務管理、中小企業財務管理等。1.5高級財務管理的內容與本書的結構安排企業并購財務管理：第2章、第3章、第4章企業集團財務管理：第5章、第6章、第7章國際財務管理：第8章中小企業財務管理：第9章非營利組織財務管理：第10章企業破產、重整與清算的財務管理：第11章1.6案例研究與分析：美的電器的財務管理目標1.案例背景美的電器的前身是一家生產塑料瓶蓋的小廠,20世紀80年代進入家電業,1992年實行股份制改造,1993年在深圳證券交易所(簡稱深交所)上市(美的電器,000527),成為中國第一家由鄉鎮企業改制而成的上市公司。由于受當時上市法規的限制,股份公司的發起人和第一大股東由具有國有背景的順德市北滘經濟發展總公司擔任,持股52.5%,而何享健等創始人只持有22.5%的內部職工股。從1999年開始,美的管理層逐步從北滘鎮政府手中收購美的電器股權,開了國內上市公司實施MBO【MBO(managementbuy-out)】,即管理層收購,是指目標公司的管理層利用外部融資購買本公司的股份,改變本公司所有者結構、控制權結構和資產結構,進而達到重組本公司的目的并獲得預期收益的一種收購行為的先河。此后,美的實施了股權分置改革、整體上市、并購以及股權激勵等重大財務戰略安排,成為中國規模最大的家電制造企業之一。1.6案例研究與分析：美的電器的財務管理目標1.案例背景——股權分置改革2005年4月30日,為保證何氏家族的控股權,美的集團先分別與順德區有利投資服務有限公司、上海錢湖投資管理有限公司、廣東核電實業開發有限公司、寧波銀盛投資有限公司簽署股權轉讓協議,計劃受讓這四家公司所持有的美的電器非流通股股份合計2174.64萬股。2006年2月,美的電器宣布其精心設計的股改方案:第一,每10股流通股送1股以及5元現金;第二,如果美的電器2006年度的凈利潤相對2004年度增長率低于30%,或者2007年度的凈利潤相對2006年度增長率低于10%,美的集團將放棄當年的分紅,歸除開聯實業(何氏家族控股企業)以外的其他股東所有;第三,美的集團承諾在對價支付完成后的6個月內,增持不少于2億元美的電器股份。2006年3月10日至2006年5月19日,美的集團通過二級市場以10.8億元現金共增持美的電器148660970股,占總股本的23.58%,平均買入成本為每股7.26元。何氏家族持股比例由2005年年末的合計30.8%增加到50.99%。2006年4月25日,美的電器董事會、監事會審議通過了《關于修訂<公司章程>的議案》,其中設置了包括“金色降落傘”在內的一系列反收購條款,以加強對上市公司的控制。1.6案例研究與分析：美的電器的財務管理目標1.案例背景——股權分置改革從全流通后H股和A股對家電股票的估值來看,美的集團有動力將資產注入A股上市公司享受流通溢價。2006年11月底,美的電器完成合肥榮事達洗衣機設備制造有限公司、合肥榮事達電冰箱有限公司、合肥榮事達美的電器營銷有限公司的資產注入,達到50%的控股比例,確立了公司在白電業務平臺中的地位。財務報表資料顯示,股權分置改革后美的電器的主要財務指標有了明顯改善。根據股權分置改革承諾,美的電器自2006年起將每年盈利的40%以現金形式分紅,有助于形成穩定的估值預期。更重要的是,2007年3月,美的電器董事會一改多年來派息多而送股和轉增公積金少的分配風格,決議以資本公積金每10股轉增10股并派息3.5元。這樣,連同計劃中定向增發的股份,美的電器總股本將擴至14.12億股,股票流動性顯著增強,估值水平優化。1.6案例研究與分析：美的電器的財務管理目標1.案例背景——整體上市2012年是家電行業步履維艱之年,歐美的債務危機致使我國家電出口量增速放緩,國內的房地產市場低迷導致城市家電需求量明顯下滑。2012年美的電器公布的半年業績公告與上年同期相比,主營業務收入下降近50%,空調、冰箱、洗衣機等主打產品營收同期下降幅度巨大,財務指標等數據有較明顯的下滑。2012年8月27日,美的電器公告稱接到控股股東美的集團的通知,正在籌劃與公司相關的重大事項,股票將自8月27日開市起停牌,待發布相關公告后復牌。2013年4月1日,美的電器公告整體上市方案,美的集團以換股吸收合并美的電器的方式實現整體上市。2013年4月22日,美的集團整體上市重組方案的各項子議案獲股東大會通過。2013年7月31日,美的集團換股吸收合并美的電器獲得證監會核準,進入實施階段。2013年9月12日,美的電器終止上市并發布摘牌公告,注銷股票。2013年9月18日,美的集團在深交所上市。美的集團上市引入公眾投資者后,持股比例由60%明顯下降為35%。至此,美的集團的核心業務大家電、小家電、機電、物流的資產全部注入上市公司。1.6案例研究與分析：美的電器的財務管理目標1.案例背景——并購小天鵝創立于1958年5月,屬于國有企業;1996—1997年,小天鵝在深交所先后掛牌B股和A股,成為中國洗衣機類股票第一股。2001年,“二次創業”的小天鵝多元化發展遭遇瓶頸,洗碗機業務大幅虧損。2007年3—5月,美的電器通過其子公司在二級市場購入1.8萬股小天鵝B股,所購股份占小天鵝總股本的4.93%。2008年2月,美的電器和無錫市國聯發展(集團)有限公司簽訂了股份轉讓協議,國聯集團將其所持有的小天鵝24.01%的股份轉讓給了美的電器,交易價格為16.8億元,此次股權轉讓在2008年4月交割完成,美的電器成為小天鵝的控股股東。2010年11月,小天鵝通過發行股份的方式,購買了美的電器旗下的合肥榮事達洗衣機設備制造有限公司69.47%的股權,交易完成后,小天鵝成為美的旗下洗衣機業務唯一平臺,同時美的電器的持股比例從24.01%上升至34.15%,直接和間接持有小天鵝總股本的39.08%。2012年12月,美的電器通過集中競價方式增持了小天鵝1%的股份,持股比例上升至35.15%,直接和間接持有小天鵝總股本的40.08%。2014年6月,美的集團及其全資子公司TITONI對小天鵝A股及B股股票實施部分要約并購,并購完成后,美的集團直接和間接持有小天鵝總股本的52.67%。2018年10月23日,美的集團發布公告將通過換股方式合并小天鵝，2019年5月,美的集團完成了對小天鵝的私有化并購。1.6案例研究與分析：美的電器的財務管理目標1.案例背景——股權激勵為了進一步完善公司治理結構,激勵高級管理層和核心員工提升工作績效,美的集團于2014年1月10日公布并實施了第一期股權激勵計劃。2015年3月27日召開第一屆董事會第二十六次會議,審議《關于調整公司股權激勵計劃激勵對象及股票期權行權數量的議案》,首次股權激勵對象主要包括高管人員,技術研發崗、事業部的核心人員。首期股權激勵計劃增強了技術人員的歸屬感,也提高了高管人員的收益水平。2015年4月27日,美的集團啟動了第二期股權激勵計劃,激勵規模為8430萬份,第二期激勵范圍比第一期增加45人,覆蓋了更多的制造與營銷等其他業務人員,讓更多中層員工受益。2016年6月6日,美的集團啟動了第三期股權激勵計劃,激勵規模為12753萬份,比第二期激勵范圍增加193人,研發人員數量有較大幅度提升,體現了美的集團對創新研發的重視程度。2017年4月21日,美的集團面向中高層及核心業務骨干推出了第四期股權激勵計劃和第一期限制性股票激勵計劃,擬向研發人員、制造人員、其他業務骨干等1476名員工實施股權激勵,向140名高管人員與其他管理人員等實施限制性股票激勵,其中,股票期權9898.20萬份,限制性股票2979萬份,這也是美的集團第一次實施限制性股票激勵計劃,建立了公司高層、核心骨干與全體股東長期利益一致的機制,公司治理進一步優化提升。1.6案例研究與分析：美的電器的財務管理目標2.案例分析

從一家鄉鎮企業到上市公司,從美的電器到美的集團,其發展是中國經濟改革在微觀層面的真實映射;從改制上市到MBO,從股權分置改革到整體上市,美的集團的成長生動闡釋著中國資本市場內涵式發展巨大成就的動力源泉；在美的集團的發展過程中把握企業財務管理目標的變化,可以更深刻地體會到財務管理目標作為企業財務活動的基本要素和行動導向的重要作用。1.6案例研究與分析：美的電器的財務管理目標2.案例分析——股權分置改革推動財務管理目標向股東財富最大化轉變從美的集團的發展歷程來看,股權分置改革可以說對其財務管理目標產生了重大影響。股權分置改革前在整個美的集團的發展版圖中,上市公司美的電器是重要的融資平臺,在很大程度上起著“反哺”集團的作用；上市公司本身的發展則有被邊緣化的趨勢,主要是為滿足控股股東利益最大化的目標；這種做法降低了美的電器的利潤率和市場價值。在這一時期,何氏家族的利益在公司的財務管理目標定位中起著主導作用。

股權分置改革之后何氏家族的控股權得以明確和穩定；其作為股東的利益與上市公司的利益完全一致；有利于促進上市公司價值增長‘美的電器市值增長是股東利益最大化的取向；增加股東財富成為美的電器的主要財務管理目標。1.6案例研究與分析：美的電器的財務管理目標2.案例分析——整體上市促使財務管理目標向企業價值最大化轉變整體上市后,美的集團經營業績顯著提升,2014年上半年集團實現營業總收入777億元,同比增長18%;實現歸屬于母公司的凈利潤66億元,同比增長58%;每股收益1.57元,同比增長58%;電商零售額近40億元,同比增長160%,并超過2013年全年銷售額。轉型之后,美的集團堅持深化轉型、勇于改變、重新增長的經營思路,持續加大研發與技術投入,提升效率,圍繞消費者與客戶創造價值,不斷提升公司的市場地位與核心競爭力。在這一背景下美的集團市值不斷提高,集團2013年度利潤分紅每10股派現20元并轉增15股,為中國資本市場中慷慨分紅的首例,以當年9月17日收盤價計算,集團整體市值已接近900億元,顯著提升的業績充分顯示了集團強有力的綜合競爭力,并且得到了資本市場的持續看好。集團整體上市進一步促進了公司整體的規范運作,鞏固了集團的行業地位和核心競爭力,實現資源共享,最大化地利用公司資源、成本及效率優勢。同時,旗下所有業務在一個上市主體內,既解決了產業內的關聯交易,也使得公司最大限度地接受公眾監督,并形成控股股東、戰略投資者、管理層、股東共同持股的多元化股權結構,解決管理層中長期激勵問題,建立起持續有效的治理管控機制,以一個整合型企業呈現,鞏固集團行業地位和核心競爭力。由此可以看出,美的集團整體上市為集團帶來了市場效益和財富效益,中小投資者也分享到了集團發展的紅利,這一時期財務管理目標更加契合企業價值最大化的定位。1.6案例研究與分析：美的電器的財務管理目標2.案例分析——業務整合與治理優化為企業價值最大化提供動力支持

并購為美的集團帶來了技術與財務的協同效應。美的電器成為小天鵝的控股股東之后,通過整合小天鵝的技術資源,其洗衣機產品規模與綜合技術能力大幅提升。2008年,美的電器洗衣機業務收入42.17億元,比2007年增長136.79%,毛利率提升1.42個百分點,洗衣機短板得以彌補。2012年,美的電器洗衣機產品市場占有率達到16.5%,僅次于海爾。在完成對小天鵝的私有化并購后,美的集團的現金凈流量更加充沛,三季報數據同比增長達到158.93%,現金流償債能力顯著提高,從2019年中期開始,集團的短期和長期償債能力比率分別同比增長167%和140%。并購提高了美的集團整體的抗風險能力,改善了企業的經營狀況。2020年,盡管遭遇新冠肺炎疫情的沖擊,美的集團的凈利潤仍然保持了兩位數的增長,顯示出企業具有強大的經營實力與渠道活力。股權激勵進一步促進了公司治理。面向核心研發、品質、技術、制造及管理骨干,美的集團已推出四期股權激勵計劃和一期限制性股票激勵計劃,構建了經營層與全體股東利益一致的股權架構及長短期激勵與約束相統一的激勵機制,進一步提升了公司治理水平。美的集團實施的特別是以高管為激勵對象的限制性股票計劃,通過股權激勵的方式將管理層和股東之間的利益沖突淡化,緩解了委托代理問題,使其成為利益共同體,在一定程度上避免管理層在投資、融資、經營管理上的短視行為,提高了企業的可持續發展的能力,促進企業穩定發展。此外,股權激勵計劃也滿足了人力資本的需求,不僅激發了創新產出端核心員工的創造力及創新產出效率,還提高了員工的積極性,對企業的長遠發展產生了積極作用。1.6案例研究與分析：美的電器的財務管理目標3.案例