第2講財務現金流、財務比率分析

與長期財務規劃

需求掌握的概念和知識點：財務現金流量與計算財務比率分析杜邦分析體系財務方案及相關影響要素銷售收入百分比法外部融資與增長之間的關系現金流出(C)公司與現金流量稅收(D)企業政府企業發行證券(A)現金留存(F)資產投資

(B)支付股利和歸還債務(E)流動資產

固定資產金融市場短期債務長期債務股票企業運營必需是一個發明價值的過程。企業產生的現金流必需大于從金融市場獲取的現金流。財務現金流量來自資產的凈現金流量流向債務人和股東的凈現金流量從企業資產運用中凈添加的現金流必需等于債務人和股東凈獲得的現金流。CF(A)≡CF(B)+CF(S)1.來自資產的凈現金流量運營現金流量〔operatingcashflow,OCF〕。是指當期來自企業日常消費和銷售活動的現金流量。等于息稅前收益〔EBIT〕加折舊減所得稅。資本性支出〔capitalspending〕。是指當期在固定資產上的凈支出，等于購入固定資產的現金支出減去出賣固定資產的現金流入。凈營運資本變動〔changeinnetworkingcapital〕。是指當期營運資本的凈變化量。來自資產的凈現金流量=運營現金流量-凈資本支出-凈營運資本變動2.流向債務人和股東的凈現金流量流向債務人的凈現金流量〔cashflowtocreditor〕。是指當期對債務人的凈現金支付。等于利息支出減去債務的凈添加額。流向股東的凈現金流量〔cashflowtostockholder〕。是指當期對股東的凈現金支付。等于現金股利支出減去新募集的股東權益凈額。舉例：財務現金流量的計算資產運用產生的凈現金流運營現金流259(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出-400(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化-40總計-181投資者凈獲得的現金流債務人-211(利息+債務償付—新長期負債融資)股東30(股利+股權回購—新發行股票融資)總計-181運營現金流:EBIT 150折舊 150當期應納所得稅-41OCF 259資產運用產生的凈現金流運營現金流259(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化總計投資者凈獲得的現金流債務人(利息+債務償付—新長期債務融資)股東(股利+股票回購—新發行股票融資)總計資本支出年末固定資產凈值750年初固定資產凈值-500折舊150凈資本支出 400-400-40-181-21130-181資產運用產生的凈現金流運營現金流259(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現金流債務人(利息+債務償付—新長期債務融資)股東(股利+股票回購—新發行股票融資)總計凈營運資本從年初的510變為年末的550。凈營運資本變化額為40。-400-40-181-21130-181資產運用產生的凈現金流運營現金流259(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現金流債務人(利息+債務償付—新長期債務融資)股東(股利+股票回購—新發行股票融資)總計-400-40-181-21130-181資產運用產生的凈現金流運營現金流259(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現金流債務人(利息+債務償付—新長期債務融資)股東(股利+股票回購—新發行股票融資)總計債務人獲得的凈現金流利息 30新長期債務融資-241總計 -211-400-40-181-21130-181資產運用產生的凈現金流運營現金流259(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現金流債務人(利息+債務償付—新長期債務融資)股東(股利+股票回購—新發行股票融資)總計股東獲得的凈現金流股利支付 30新發行股票-0總計 30-400-40-181-21130-181資產運用產生的凈現金流運營現金流259(息稅前利潤+折舊—當期所得稅)資本支出(購買的固定資產—銷售的固定資產)凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現金流債務人(利息+債務償付—新長期債務融資)股東(股利+股票回購—新發行股票融資)總計-400--40-181-21130-181財務比率分析短期償債才干比率，或流動性比率長期償債才干比率，或財務杠桿比率資產營運比率，或周轉率獲利才干比率市場價值比率1.短期償債才干或流動性計量目的流動比率。流動比率=流動資產/流動負債速動〔或酸性測試〕比率。速動比率=〔流動資產-存貨〕/流動負債現金比率。現金比率=現金/流動負債間隔時間目的。間隔時間目的=流動資產/日均運營本錢2.長期償債才干計量目的資產負債率。資產負債率=負債總額/資產總額債務權益率。債務權益率=債務總額/權益總額權益乘數〔equitymultiplier〕。權益乘數=資產總額/權益總額長期債務率。長期債務率=長期債務/〔長期債務+權益總額〕利息保證倍數〔timeinterestearned,TIE〕。利息保證倍數=EBIT/利息現金涵蓋率。現金涵蓋率=〔EBIT+折舊〕/利息3.資產管理〔周轉〕計量目的存貨周轉率。存貨周轉率=銷售本錢/存貨存貨周轉天數。存貨周轉天數=365天/存貨周轉率應收帳款周轉率。應收帳款周轉率=銷售收入/應收帳款應收帳款周轉天數〔平均回收期〕。應收帳款周轉天數=365天/應收帳款周轉率凈營運資本周轉率。凈營運資本周轉率=銷售收入/凈營運資本固定資產周轉率。固定資產周轉率=銷售收入/固定資產凈額總資產周轉率。總資產周轉率=銷售收入/資產總額4.獲利才干計量目的銷售凈利率〔利潤邊沿，profitmargin〕。銷售凈利率=凈利潤/銷售收入總資產報酬率〔ROA〕。總資產報酬率=凈利潤/資產總額權益報酬率〔凈資產收益率，ROE〕。權益報酬率=凈利潤/權益總額5.市場價值計量目的市盈率〔PERatio〕。市盈率=每股市價/EPS價銷比。價銷比=每股市價/每股銷售額市凈率〔PBRatio〕。市凈率=每股市價/每股凈資產托賓Q。托賓Q=公司負債和權益的市場價值/公司資產重置本錢杜邦分析體系是以ROE目的為中心的一種財務目的分析體系ROE=凈利潤/股東權益總額上述公式可分解如下:ROE=(凈利潤/股東權益總額)(總資產/總資產)ROE=(凈利潤/總資產)(總資產/股東權益總額)=總資產報答率〔ROA〕*權益乘數可繼續分解如下：ROE=(凈利潤/總資產)(總資產/股東權益總額)(銷售收入/銷售收入)ROE=(凈利潤/銷售收入)(銷售收入/總資產)(總資產/股東權益總額)=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數狹義財務方案主要是指對企業未來融資需求量的估計與謀劃。它從融資需求角度出發，經過企業未來銷售增長、投資增長與財務收支之間的相互平衡，來分析、預測和判別企業融資缺口，以合理安排融資需求量與融資方式。財務方案涉及的要素及其邏輯關系銷售預測及其增長。公司要結合各方面情況以進展銷售預測；估計報表〔proformastatement〕。資產需求量。根據銷售增長情況確定資本性支出及凈營運資本支出；凈營運資本支出是根據銷售與流動資產、流動負債之間的相關關系來確定。融資需求量。銷售增長帶來融資的相應添加，包括自然籌資工程的自發增長，也能夠要求權益和負債工程的相應增長與平衡。內部融資才干(量)當期凈利潤可看成是銷售收入與銷售凈利潤率間的函數關系，即：凈利潤=銷售收入×銷售凈利潤率在當期凈利潤預測確定的情況下，留存收益額取決于公司股利支付政策——現金股利支付率，即內部留存收益額=當期凈利潤×〔1－現金股利支付率〕內部融資量=估計銷售收入×銷售凈利率×〔1－現金股利支付率〕外部融資需求量外部融資需求量〔externalfundsneeds，EFN〕=資產需求量－負債融資量－內部融資量=資產需求量－負債融資量－估計銷售收入×銷售凈利率×〔1－現金股利支付率〕財務規劃就是要確立銷售增長率與外部融資需求量之間的邏輯關系，并借此進展融資規劃。銷售收入百分比法銷售收入百分比法〔percentageofsalesmethod〕是根據公司歷史數據中已有的資產、負債、利潤等工程占銷售收入的穩定的百分比，來判別未來銷售增長情況下相應資產、負債、一切者權益等工程的變化量，來確定外部融資需求量的一種方法。詳細步驟根據歷史數據確定銷售百分比。某些會計科目隨著銷售收入的變化而按比例變化，某些那么不會。對利潤表的估計銷售本錢能夠隨著銷售收入的變化而按比例變化–假設是這樣，那么企業的銷售凈利率不變。股利是一個由管理層自在裁量的變量，與銷售收入并非成比例變化–這會影響留存收益的多少。首先假定一切資產科目都隨著銷售收入的變化而按比例變化。應付賬款通常也隨著銷售收入的變化而按比例變化。應付票據、長期負債和股東權益通常并不隨著銷售收入的變化而按比例變化，他們通常由管理層的資本構造決策所決議。股東權益中的留存收益部分通常由管理層的股利政策所決議。對資產負債表的估計預測銷售增長率，確定未來銷售額；計算估計銷售額增長下的資產、負債及留存收益添加額；資產添加額=〔∑估計銷售額×各工程銷售百分比〕－當期資產額留存收益添加額=估計銷售額×銷售凈利率×〔1－股利支付率〕外部融資需求量—ExternalFinancingNeeded(EFN)預測資產添加量與預測負債與股東權益添加量之差，就是外部融資需求量。外部融資量=估計總資產－估計總負債－估計股東權益外部融資需求量〔EFN〕的詳細計算公式如下：上述公式在財務上也被稱為財務規劃模型〔financial-planningmodel〕。舉例：某企業上年末的資產負債表如下：單位：萬元項目期末數項目期末數流動資產合計240短期借款46應付票據18應付帳款25長期投資凈額3預提費用7流動負債合計96固定資產合計65長期負債合計32無形資產及其它資產12股本90資本公積35留存收益67股東權益合計192資產總計320權益合計320根據歷史資料調查，銷售收入資產、應付票據、應付帳款和預提費用等工程成正比，企業上年度銷售收入4000萬元，實現凈利100萬元，支付股利60萬元。估計本年度銷售收入5000萬元。估計銷售凈利率、股利支付率與上年度一樣。要求采用銷售百分比法預測需求從外部添加的融資額。需求添加的資金數額：資產銷售百分比=320/4000=8%應付票據、賬款及預提費用銷售百分比=〔18+25+7〕/4000=1.25%需求添加的資金數額=8%×〔5000-4000〕-1.25%×〔5000-4000〕=67.5〔萬元〕需求從外部添加的融資額銷售凈利率=100/4000=2.5%留存收益率=〔100-60〕/100=40%估計留存收益添加額=5000×2.5%×40%=50〔萬元〕外部融資額=67.5-50=17.5〔萬元〕企業增長與外部融資的關系例：天宇公司是一家家具制造商。知該公司2021年銷售收入為2000萬元，銷售凈利率為5%，股利發放率為50%。公司估計2021年銷售收入將增長20%。該公司財務經理以為：公司負債是一項獨立的籌資活動，它不隨估計銷售收入的增長而自發增長；同時，外部融資需求將經過對外借款來滿足。下表是天宇公司2021年度的簡化資產負債表，試對該公司2021年度資產負債表工程進展預測。天宇公司2021年度簡化資產負債表項目金額（萬元）銷售百分比項目金額（萬元）資產：負債與股東權益：流動資產70035%負債550固定資產30015%股東權益450資產總額100050%負債與股東權益1000天宇公司2021年度估計資產負債表項目金額（萬元）銷售百分比項目金額（萬元）資產：負債與股東權益：流動資產84035%負債690固定資產36015%股東權益510資產總額120050%負債與股東權益1200以上數聽闡明，當天宇公司銷售收入增長20%時，該公司必需對外舉債140萬元〔690-550〕，舉債后該公司資產負債率將由原來的55%〔550/1000〕添加到57.5%〔690/1200〕。天宇公司在不同銷售增長率下的外部資金需求量及資產負債率變化表銷售增長率預測銷售（萬元）預測資產（萬元）預測股東權益（萬元）外部融資需求（萬元）預測負債（萬元）資產負債率0%20001000500-5050050.05%21001050502.5-2.5547.552.110%220011005054559554.115%23001150507.592.5642.555.920%2400120051014069057.525%