第一章參考答案思考題;1.企業財務關系表現在哪幾個方面？=1\*GB3①企業與投資者、被投資者（受資者）之間的財務關系=2\*GB3②企業與債權人、債務人之間的財務關系=3\*GB3③企業內部各單位之間的財務關系④企業與職工之間的財務關系⑤企業與稅務機關之間的財務關系2.財務管理具有哪些特點？綜合性、廣泛性、預見性。3.公司制企業與個人獨資企業和合伙企業相比，有哪些優點？=1\*GB3①有限責任=2\*GB3②具有無限存續期=3\*GB3③可轉讓性=4\*GB3④易于籌集資本4.利潤最大化作為財務管理的目標，具有哪些缺點？無法反映利潤與投入資本之間的關系，沒有考慮資金時間價值，沒有考慮獲取利潤所承擔風險的大小，并且往往會使企業財務決策帶有短期行為傾向。5.利率的影響因素有哪些？純利率、通貨膨脹補償、違約風險報酬、流動性風險報酬和期限風險報酬，一起影響了利率的高低。6.通貨膨脹對企業財務活動的影響主要表現在哪些方面？①引起資金占用量的大量增加，從而增加企業的資金需求。②引起企業利潤虛增，造成企業資金由于利潤分配而損失。③引起利率上升，加大企業籌資成本。④引起有價證券價格下降，增加企業籌資難度。⑤引起資金供應緊張，增加企業籌資困難。練習題：單項選擇題1.D2.C3.A4.D5.D6.B問答題1.作為公司的財務人員，財務管理的目標是什么?在實施這一目標的過程中，可能遇到的問題有哪些，應如何解決？財務管理目標:股東財富最大化。可能遇到委托-代理關系產生的利益沖突，以及正確處理企業社會責任的問題。針對所有者與經營者之間的矛盾，可以通過一套激勵、約束與懲罰機制來協調解決。針對所有者與債權人可能產生的沖突，可以通過保護性條款懲罰措施來限制股東的不當行為。企業應樹立良好的社會責任價值觀，通過為職工提供合理的薪酬、良好的工作環境，為客戶提供合格的產品和優質的服務，承擔必要的社會公益責任等行為來實現股東財富與社會責任并舉。2.公司財務活動有哪些？財務人員在進行這些活動時需要注意的問題是什么？主要的財務活動:籌資、投資、運營和分配。在籌資時，財務人員應處理好籌資方式的選擇及不同方式籌資比率的關系，既要保證資金的籌集能滿足企業經營與投資所需，還要使籌資成本盡可能低，籌資風險可以掌控;在投資時，要分析不同投資方案的資金流入與流出，以及相關的報酬與回收期，盡可能將資金投放在報酬最高的項目上，同時有應對風險的能力﹔在經營活動中，財務人員需重點考慮如何加速資金的周轉、提高資金的利用效率;在分配活動中，財務人員要合理確定利潤的分配與留存比例。3.金融市場對財務管理的影響有哪些？金融機構包括哪些？金融市場可以為財務管理提供企業投資和籌資的場所；促進企業資本的靈活轉化；為企業財務管理提供有用的信息。金融機構包括：商業銀行，投資銀行，證券公司，保險公司以及各類基金管理公司。4.企業利益相關者的利益和股東的利益是否存在矛盾？如何解決？利益相關者的利益與股東利益在本質上是一致的，在企業實現股東財富最大化的同時，也會增加企業的整體財富，其他相關者的利益會得到更有效的滿足。股東的投資報酬要求權是“剩余要求權”，是在其他利益相關者的利益得到滿足之后的剩余權益。企業是各種利益相關者之間的契約的組合。對股東財富最大化需要進行一定的約束。第二章參考答案思考題1.如何理解貨幣時間價值？貨幣的時間價值，是指在社會生產和再生產的過程中，貨幣經過一定時間的投資和再投資后所增加的價值，也稱為資金的時間價值。比如相同的一元錢在今天和將來的價值是否相同?經濟學家說:不同。因為人們具有時間偏好。人們在消費時總是抱著趕早不趕晚的態度，認為現期消費產生的效用要大于對同樣商品的未來消費產生的效用。因此，即使相同的一元錢在今天和未來都能買到相同的商品，其價值卻不相同。因為相同的商品在今天和未來所產生的效用是不相同的。正是人們的時間偏好使貨幣具有了時間價值。復利和單利有何區別？單利是指在借貸期限內，只在原采的本金上計算利息，對本金所產生的利息不再另外計算利息。復利是指在借貸期限內，除了在原來本金上計算利息外，還要把本金所產生的利息重新計入本金、重復計算利息，俗稱"利滾利"。復利的概念充分體現了資金時間價值的含義，因為資金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能低將資金投入合適的方向，以賺取報酬。如何理解風險和報酬的關系？簡單來說，報酬就是對風險的補償，風險即獲得報酬必須承擔的機會成本。風險和報酬的基本關系是風險越大，要求的報酬率越高，投資報酬率=無風險投資報酬率+投資風險報酬率。所謂風險報酬是投資者因冒風險進行投資而要求的，超過無風險報酬的額外報酬，主要包括違約風險報酬、流動性風險報酬、和期限風險報酬。證券投資組合是什么？證券投資組合是為了避免證券投資風險，確保證券投資的盈利性、流動性和安全性而對各種證券投資進行的合理搭配。證券投資具有諸多風險因素，投資者為了避免單獨投資于某一種證券而遭受絕對風險，一般情況下采用分散投資策略，即將資金分散投向若干種證券，并根據其風險的大小、盈利的多少、流動能力的強弱進行合理的搭配組合，從而把證券投資的風險降到最低限度。β系數的定義是什么？它用來衡量什么性質的風險？β系數也稱為貝塔系數，是一種風險指數，用來衡量個別股票或股票基金相對于整個股市的價格波動情況。β系數用來衡量特定資產（或資產組合）的系統風險。若β系數為1.0，則意味著如果整個市場的風險報酬率上升了10%，此類股票的風險報酬也將上升10%；如果整個市場的風險報酬下降了10%，該股票的風險報酬也將下降10%。練習題一、單項選擇題1.D2.C3.C4.A5.A6.B二、計算題1.若租用設備，則8年租金的現值P0=3000×(P/A,8%,8)×(1+8%)=3000×5.747×(1+8%)=18620.28(元)。因為設備租金的現值大于設備的買價18000元，所以企業應該購買該設備。2.10000=A×(P/A,15%,8)=A×4.4873,求解得A=2228.51，即每年應該還2228.51萬元。3.（1）市場風險報酬率=13%-6%=7%（2）證券的必要報酬率=6%+1.2×7%=14.4%（3）該投資的必要報酬率=6%+0.8×7%=11.6%，由于該投資的期望報酬率11.5%低于必要報酬率，所以不應該進行投資。4.（1）A股票的必要收益率=8%+1.5×（12%-8%）=14%（2）甲種投資組合的β系數=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15甲種投資的風險收益率=1.15×（12%-8%）=4.6%（3）乙種投資的β系數=3.4%/（12%-8%）=0.85乙種投資組合的必要收益率=8%+0.85×（12%-8%）=11.4%5.A產品：期望報酬率17.20%，標準差7.11%，離散系數41.34%，期望報酬率及風險居中；B產品：期望報酬率5%，標準差5.51%，離散系數110.27%，期望報酬率較低，且風險最高；C產品：期望報酬率17.40%，標準差5.08%，離散系數29.21%，期望報酬率較高，且風險較低。第三章參考答案思考題1.答：期權合約的買賣雙方買賣的是一種“權利”，在支付了一定的期權費后，期權的購買者有權履行合約，也有權放棄合約，即期權的購買者享有權利，但并不承擔必須履行的義務。所以期權是一種不附帶義務的選擇權。2.答：期權的特點包括：權利與義務的不對稱、風險與收益的不對稱、獲利概率的不對稱。3.答：債券溢折價的影響因素主要包括：債券面值、債券期限、票面利率、市場利率等，其中，票面利率大于市場利率時，債券易溢價；票面利率等于市場利率時，債券平價；票面利率小于市場利率時，債券易折價。4.答：期權價值是指在期權交易中期權的購買者為獲得權利而向出售者支付的費用，主要由兩部分構成，包括時間價值和內在價值。期權的內在價值是指期權立即執行所獲得的收益的現值，其大小取決于標的資產的現行市場價格與期權執行價格的高低，看漲期權的內在價值為Max(S0?X，0)，看跌期權的內在價值為Max(X?S0，0)。期權的內在價值不同于期權的到期日價值，期權的到期日價值是指期權合約到期時執行期權的凈收入，這取決于標的資產的到期日市場價值與期權合約的執行價格。如果立即執行時正好為期權的到期日，則內在價值等于到期日價值。期權的時間價值是指期權價格超過內在價值的部分，是一種等待的波動價值，離到期時間越遠，等待的期限越長，標的資產價格波動的可能性就越大，期權的時間價值越大。因此，期限越長的期權價格越高。當期權即將到期時，其價格主要反映內在價值。期權在到期日若為實值，時間價值趨近于零，期權的價格只剩下內在價值；若為虛值，則內在價值為零，期權的價格為時間價值。5.答：相同：股票估值與債券估值都是未來現金流量的現值，折現利率通常按最低報酬率預計。差異：股票估值未來現金流量主要是股利，債券估值未來現金流量主要是利息和本金。練習題一、選擇題1.ABDE2.B3.A4.C5.D6.A二、計算分析題1.82.85元2.（1）股票內在價值為13.33元<股票市價15元，不值得購買（2）17.83元3.0、6、02．48、23、-2、-2第四章參考答案思考題1.答：長期投資決策中的現金流量一般由以下三部分構成。（1）初始現金流量。初始現金流量是指開始投資時發生的現金流量，一般包括如下幾個部分：1)固定資產上的投資：2)流動資產上的投資；3)其他投資費用等；4)原有固定資產的變價收入。（2）營業現金流量。營業現金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量。這種現金流量一般按年度進行計算。這里，現金流入一般是指營業現金收入，現金流出是指營業現金支出和繳納的稅金。（3）終結現金流量。終結現金流量是指投資項目完結時所發生的現金流量。主要包括：1)固定資產的殘值收入或變價收入；2)原來墊支在各種流動資產上的資金的收回；3)停止使用的土地的變價收入等。2.答：投資決策之所以要以按收付實現制計算的現金流量作為評價項目經濟效益的基礎，主要有以下兩方面原因：(1)采用現金流量有利于科學地考慮時間價值因素。科學的投資決策必須認真考慮資金的時間價值，這就要求在決策時弄清每筆預期收入款項和支出款項的具體時間，因為不同時間的資金具有不同的價值。因此，在衡量方案優劣時，應根據各投資項目壽命周期內各年的現金流量，按照資本成本率，結合資金的時間價值來確定。而利潤的計算并不考慮資金收付的時間，它是以權責發生制為基礎的。(2)采用現金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。在長期投資決策中，應用現金流量能科學、客觀地評價投資方案的優劣，而利潤則明顯存在不科學、不客觀的成分。這是因為：1)利潤的計算沒有一個統一的標準，在一定程度上要受存貨估值、費用分攤和折舊計提的不同方法的影響，因而，利潤的計算比現金流量的計算有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據不太可靠；2)利潤反映的是某一會計期間“應計”的現金流量，而不是實際的現金流量。3.答：動態評價指標之間的優缺點：方法接受標準優點缺點凈現值法NPV≥0考慮現金流量的時間價值；為項目決策提供客觀、基于增量價值的標準；包含了項目的全部現金流量；理論上最正確的方法需要事先確定項目折現率內含報酬率法IRR≥資本成本考慮現金流量的時間價值；包含了項目的全部現金流量；反映了項目的實際回報率；易于解釋IRR含義會出現多重根；可能與NPV法相矛盾現值指數法PI≥1考慮現金流量的時間價值；包含了項目的全部現金流量；易于解決有關資本配置問題對于不同規模互斥項目的評價容易產生誤導；可能與NPV法相矛盾回收期法PP≤設定的回收期便捷易懂；初步判斷項目的風險；為項目清償提供便利非客觀的決策標準；沒有考慮現金流的時間價值；沒有考慮回收期后的現金流4.答：生產新產品所追加的流動資金算作項目的現金流量，但需考慮增量的現金流量。5.答：折現率可使用行業平均收益率或者加權平均資本成本，必要時可按風險調整貼現率。練習題一、選擇題1.C2.B3.B4.A5.C6.AD二、計算分析題1.因為6.94年>6.03年，所以選擇購買乙機床。2.凈現值-3.24萬元獲利指數0.99內含報酬率9.83%，不可行3.5250元三、案例分析題項目凈現值-74.01萬元，不可行。第五章參考答案思考題：1.長期籌資的動機是什么？（1）企業因擴大生產經營規模或追加對外投資而產生的籌資動機。（2）企業為了償還債務而形成的借款動機，即借新債還舊債。（3）滿足了擴大生產經營規模的需要又滿足了調整資本結構的需要的混合籌資動機。2.投入資本籌資的優缺點有哪些？優點：（1）籌資風險小；（2）能增強企業的舉債能力；（3）能盡快形成生產能力。缺點：（1）資本成本較高；（2）會分散企業的控制權；（3）投入資本籌資由于沒有證券為媒介，產權關系有時不夠明晰，也不便于產權交易。3.融資租賃有哪些形式？（1）直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需的資產，并支付租金。（2）售后租回是指企業按協議將某資產賣給租賃公司，再將其租回使用，并向租賃公司支付租金。企業因出售資產獲得了一筆資金，而將其租回又可保持對資產的使用權。（3）杠桿租賃是融資租賃的一種特殊的融資租賃形式，與其他融資租賃形式不同的是它的當事人有三方：的承租人、出租人和貸款人。當租賃公司不能單獨承擔某資產的巨額投資時，以待購資產作為貸款抵押品，以轉讓收取租金權力作為貸款的額外保證，從銀行或其他金融機構獲得購買資產所需資金的60%～80%的貸款，所購資產租給承租人，并向承租人收取租金。4.永續債券有哪些特點？（1）永續債券的發行人有贖回的選擇權，即續期選擇權；（2）永續債券的利率通常具有調整機制，也就是說如果在一定時間內公司選擇不贖回永續債券，其利率就會相應上升以補償投資者的潛在風險和損失；（3）永續債券的發行人有權決定是否付息，即原則上永續債券的利息可以無限次遞延，前提是公司在支付利息之前不可分配股利。5.債券評級對發行方和購買方的意義？（1）債券評級是度量違約風險的一個重要指標，對于債務融資的利率以及公司債務成本有著直接的影響。一般說來資信等級高的債券，能夠以較低的利率發行；資信等級低的債券，風險較大，只能以較高的利率發行。另外，許多機構投資者將投資范圍限制在特定等級的債券之內。（2）債券評級方便投資者進行債券投資決策。對廣大投資者尤其是中小投資者來說，由于受時間、知識和信息的限制，無法對眾多債券進行分析和選擇，因此需要專業機構對債券進行分析和選擇，因此需要專業機構對債權還本付息的可靠程度進行客觀、公正和權威的評定，為投資者決策提供參考。練習題一、單項選擇題：1.C2.C3.D4.C5.D??6.C7.D8.A9.B二、多項選擇題：1.ABCD2.ABCD3.ABCD5.ABC6.ABC三、計算題：1.3.第六章參考答案思考題：1.在計算加權平均資本成本時，各種資本的價值權重一般有哪幾種計算方法？每種方法的特點是什么？各種資本價值的確定基礎有三種選擇：賬面價值、市場價值和目標價值，意味著加權平均資本成本的權數有賬面價值權數、市場價值權數和目標價值權數三種。賬面價值計算的加權平均資本成本反映的是過去的籌資成本，其資料可以直接從資產負債表上取得，客觀真實，容易計算；但當資本的市場價值嚴重脫離賬面價值時，計算出的加權平均資本成本就會偏離實際。過去籌資的成本已經耗用，不能為新的投資項目提供資金，再以過去的籌資成本為依據，將可能導致企業做出錯誤的籌資決策。市場價值權重反映企業目前實際的資本成本，有利于籌資決策，但只能反映企業現在的資本成本，未必適用于未來的籌資決策。按目標價值權數計算加權平均資本成本能夠體現期望的目標資本結構要求，滿足企業未來籌資決策的需要，但資本的目標價值難以確定。2.基于經營杠桿系數公式，影響財務風險的因素有哪些？（1）在其他因素不變的情況下，如果資本規模發生了變動，財務杠桿系數也將隨之變動。如資本規模增加，公司債務利息增加，息稅前利潤不變的情況下，財務杠桿系數就會增加，財務風險就會變大。（2）債務資本比例發生變動,財務杠桿系數也會隨之變動。如債務比例下降，債務利息減少，財務杠桿系數就會減小，財務風險就會變小。（3）在債務利率發生變動也會導致利息發生變動，從而影響財務風險。（4）息稅前利潤變動。3.MM資本結構理論的主要假設？（1）公司在無稅收的環境中經營；（2）公司營業風險的高低由息稅前利潤標準差來衡量,公司營業風險決定其風險等級；（3）投資者對所有公司未來盈利及風險的預期相同；（4）投資者不支付證券交易成本,所有債務利率相同；（5）公司為零增長公司,即年平均盈利額不變；（6）個人和公司均可發行無風險債券,并有無風險利率；（7）公司無破產成本；（8）公司的股利政策與公司價值無關,公司發行新債時不會影響已有債務的市場價值；（9）存在高度完善和均衡的資本市場。4.資本成本比較法的缺點有哪些？資本成本比較法的測算原理容易理解，測算過程簡單。但該法僅以資本成本率最低為決策標準，沒有具體測算財務風險因素，其決策目標實質上是利潤最大化而不是公司價值最大化。資本成本比較法一般適用于資本規模較小、資本結構較為簡單的非股份制企業。練習題單項選擇題1.D2.C??3.D??4.B5.A??6.D多項選擇題ABCD2.ABC3.CD4.ABD三、計算題1.借款資本成本=2.3.（1）（2）由上述計算結果知，銷售額越大,經營杠桿系數越小，對經營杠桿利益的影響就越弱，經營風險也就越低；反之，銷售額越小，經營杠桿系數越大，對經營杠桿利益的影響就越強，經營風險也就越高。4.（1）（2）（3）5.當EBIT=117萬元時，權益籌資和債務籌資均可；當EBIT>117萬元時，應選用債務籌資；當EBIT<117萬元時，應選用權益籌資第七章參考答案思考題1.為什么在完全資本市場條件下，股利政策與股價無關？在完全資本市場條件下，如果公司的投資決策和資本結構保持不變，那么公司價值取決于公司投資項目的盈利能力和風險水平，而與股利政策不相關。公司的投資決策和資本結構確定之后，需要向股東支付現金股利，但是，為了保證投資所需資本和維持現有資本結構不變，公司需要發行新股籌集資本。公司在支付現金股利后，老股東獲得了現金，但減少了與現金股利等值的股東權益，股東的財富從對公司擁有的股東權益形式轉化為手中持有的現金形式，二者價值相等，因而老股東的財富總額沒有發生變化。同時，為了保持現有資本結構不變，公司必須發行新股籌集與現金股利等值的資本，以彌補因發放現金股利而減少的股權資本，新股東投入了現金，獲得了與其出資額等值的股東權益。這樣，公司支付股利而減少的資本剛好被發行新股籌集的資本所抵補，公司價值不會發生變化。2.公司在確定股利分配政策時是否存在代理問題？如果存在，主要表現在哪些方面？股利分配作為公司一種重要的財務活動，會受到各種委托-代理關系的影響。與股利政策有關的代理問題主要表現在以下三類:(1)股東與經理之間的代理問題。經理作為代理人比股東更了解公司的經營狀況和發展前景，并且掌握公司的經營決策權，他們可能會出于自身的利益做出有違股東利益的行為，例如將大量的現金用于追求個人奢侈的在職消費、盲目地擴張企業規模、進行缺乏效率的并購等，這就增加了公司的代理成本。(2)股東與債權人之間的代理問題。由于股東擁有公司控制權，而債權人一般不能干涉公司的經營活動，這樣股東可能利用其控制權的優勢影響債權人的利益，以使自身利益最大化。(3)控股股東與中小股東之間的代理問題。公司股權比較集中的情況下就存在控股股東，控股股東利用其持股比例的優勢會控制公司的董事會和管理層，而中小股東在公司中的權利常常被忽視。3.你認為公司的股利政策是否必須保持穩定？股利政策并非必須保持穩定，但在現有市場并非完全資本市場的情況下，穩定的股利政策有利于穩定股價。按照股利無關理論，在完全資本市場與投資決策不變的條件下，公司的股利政策不會對公司價值產生任何影響，投資者也不會關心公司股利分配情況，此無論公司股利政策是否穩定，投資者對公司的評價都不會改變。但根據信號傳遞理論，在現實生活中，投資者與公司管理層之間存在信息不對稱，投資者會通過公司股利政策及其變化來分析判斷公司的經營狀況和未來發展前景，以決定是否購買其股票，從而引起股票價格的變化。因此，穩定的股利政策向外界傳遞了公司經營狀況穩定的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對企業的信心，從而穩定公司股票的價格。4.影響股利政策的因素主要有哪些？法律因素、公司內部因素、債務契約限制因素、股東因素和公司外部環境因素。5.采用股票股利的分配形式會對公司產生怎樣的影響？第一，股票股利的發放不涉及公司的現金流，因此相對于現金股利，股票股利最大的優點就是能為公司節約現金支出，同時，股票股利將不影響所有者權益的總額，資產、負債等均不發生變化。因而常被現金短缺的企業所采用。第二，發放股票股利往往會向社會傳遞公司將會繼續發展的信息，從而提高投資者對公司的信心，在一定程度上穩定股票價格。但在某些情況下，發放股票股利也會被認為是公司資金周轉不靈的征兆，從而降低投資者對公司的信心，加劇股價的下跌。第三，對于實行固定股利政策的公司而言，發放股票股利使公司總股本增加，要維持原有的股利水平，必然增加未來的現金股利支付。練習題一、單項選擇題1.D2.D3.B4.B5.C6.D7.A二、計算題1.（1）采用固定股利政策，2022年分配的現金股利=2021年分配的現金股利=2000（萬元）則2021年凈利潤的股利支付率=2000/10000=20%(2)采用固定股利支付率政策，2021年凈利潤的股利支付率=2020年凈利潤的股利支付率=2000/8000=25%(3)采用低正常股利加額外股利政策，2022年分配的現金股利=1000+（10000-1000）×16%=2440（萬元）則2021年凈利潤的股利支付率=2440/10000=24.4%2.（1）2022年投資方案所需的自有資金額=700×60%=420（萬元）2022年投資方案所需從外部借入的債務資金額=700×40%=280（萬元）（2）2021年應分配的現金股利=2021年凈利潤-2022年投資方案所需的自有資金額=1000-420=580（萬元）（3）2021年度應分配的現金股利=上年分配的現金股利=550（萬元）（4）該公司股利支付率=550/1100=50%2021年度應分配的現金股利=50%×1000=500（萬元）3.（1）資本公積=34000-50000×2/10=24000（萬元）未分配利潤=335000-50000×3/10=20000（萬元）股本總額=50000+50000×2/10+50000×3/10=75000（萬元）股票股數=75000/10=7500（萬股）股東權益=75000+24000+36000+20000=155000（萬元）股價=60×5000/7500=40（元/股）股價變化=40-60=-20元（2）股東權益=155000（萬元）股本總額=50000（萬元）股票股數=5000×4=20000（萬股）股價=60×5000/20000=15（元/股）股票面值=10/4=2.5（元）股價變化=15-60=-45（元/股）第八章參考答案思考題：1.短期資產持有政策的主要類型包括哪些？短期籌資政策的主要類型包括哪些？短期資產持有政策的主要類型包括穩健型、適中型和激進型。短期籌資政策的主要類型也包括穩健型、適中型和激進型。2.企業為什么要持有現金？現金管理的內容包括哪些？企業持有現金的動機主要是為了滿足交易性需要、預防性需要及投機性需要。現金管理的內容主要包括：（1）現金預算的編制；（2）最佳現金持有量的確定；（3）現金的日常管理。3.應收賬款管理的目標是什么？應收賬款政策包括哪些內容？應收賬款管理的主要目標就是要在采用信用政策所增加的盈利和由此所產生的賒銷風險而付出的代價之間進行合理的權衡。應收賬款政策主要包括信用標準、信用條件和收賬政策。4.存貨規劃主要需要考慮哪些問題？存貨的日常規劃主要解決兩個方面的問題：一是應當訂購多少存貨；二是應該在何時訂貨。5.對比分析商業信用、銀行短期借款和短期融資券的特點及優缺點。利用商業信用籌資的優點：（1）使用方便；（2）成本低；（3）限制少。利用商業信用籌資的缺點：（1）時間短；（2）容易造成公司之間的互相拖欠。短期借款籌資的優點：銀行資金充足，能隨時為企業提供較多的短期借款，且短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借款，在資金需要減少時還款。短期借款籌資的缺點：（1）成本高；（2）限制多。發行短期融資券籌資的優點：（1）籌資成本低；（2）籌資數額比較大；（3）能提高企業的信譽。發行短期融資券籌資的缺點：（1）發行條件比較嚴格；（2）發行彈性比較小、風險比較大。練習題：一、單項選擇題1.A2.D3.A4.D5.D6.A7.C8.C9.

C10.C二、多項選擇題1.ABCD2.

ACD3.ABD4.ABCD5.ABCD三、計算題1.（1）最佳現金持有量Q＝2×300000×600/10%＝6（2）全年現金轉換成本＝30000060000×600＝3000（全年現金持有機會成本＝60000/2×10％＝3000（元?）全年現金管理總成本＝3000+3000=6000（元）2.方案一：增加的銷售利潤=500000×20%=100000（元）增加的應收賬款的機會成本=（15/360×250000-40/360×2000000）×10%=-11800（元）增加的現金折扣=2500000×60%×2%=30000（元）增加的壞賬損失=500000×5%=25000（元）方案對利潤的綜合影響=100000-（-11800）-30000-25000=56800（元）方案二：增加的銷售利潤=600000×20%=120000（元）增加的應收賬款的機會成本=（25/360×2600000-40/360×2000000）×10%=-4170（元）增加的現金折扣=2600000×70%×2%=36400（元）增加的壞賬損失=600000×5%=30000（元）方案對利潤的綜合影響=120000-（-4170）-36400-30000=57770（元）從以上結果可知，方案二增加的利潤更多，應該選擇方案二。3.經濟批量=2×1000000×504年訂貨次數=1000000/10000=100（次）再訂貨點=10000+100×5=10500（件）經濟批量下的儲存成本與訂貨成本總和=4×25%×10000/2+50×100=10000（元）第九章參考答案思考題1.答:根據企業發展周期的階段特點，企業確定財務戰略的一般方式有:(1)初創期財務戰略的選擇。這個階段企業產品處于研發投入階段，沒有形成收入和利潤能力，產品市場尚未形成，企業面臨的經營風險非常大。因此，財務戰略的關鍵是吸納股權資本，籌資戰略是籌集股權資本，股利戰略是不分紅，投資戰略是不斷增加對產品開發推廣的投資。(2)擴張期財務戰略的選擇。這個階段企業產品成功推向市場，銷售規模快速增長，利潤大幅增長，超額利潤明顯，產品市場快速增長并吸引了更多的競爭者，企業的經營風險略有降低。此階段企業以促進銷售增長、快速提高市場占有率為戰略重點，與之相匹配的財務戰略是積極擴張型財務戰略，其關鍵是實現企業的高增長與資金的匹配，保持企業可持續發展。籌資戰略上，盡量利用資本市場大量增加股權資本，適度引入債務資本;股利戰略仍舊采取不分紅或少量分紅的戰略;投資戰略是對核心業務大力追加投資。有些企業在股權資本不足以支撐高速發展的時候，更多地利用債務資本，這種籌資方式只能作為短期的財務政策，不能成為該階段的財務戰略，否則很可能引發企業的財務危機。(3)穩定期財務戰略的選擇。這個階段企業銷售穩定增長，利潤多且較為穩定;由于競爭的加劇，超額利潤逐漸減少甚至消失，追加投資的需求減少，企業戰略重心轉為對盈利能力的關注。與之相匹配的財務戰略是穩健發展型財務戰略，其關鍵是處理好日益增加的現金流量。籌資戰略可以調整為以更多低成本的債務資本替代高成本的股權資本;股利戰略調整為實施較高的股利分配，將超過投資需求的現金返還給股東;投資戰略上，企業可以利用充裕的現金流，圍繞核心業務拓展新的產品或市場，進行相關產品或業務的并購，但需要防止由于盲目多元化造成的企業競爭力下降。(4)衰退期財務戰略的選擇。這個階段企業產品市場需求逐漸衰退，銷售開始下滑，企業利潤下滑甚至出現虧損，如果此時企業未進入新的產品市場或者轉型，則不再需要更多的投資。此階段企業的戰略重心是如何收回投資，或通過并購擴大市場占有率以延緩衰退期的到來。企業財務戰略是收縮型財務戰略，其關鍵是如何回收現有投資并將退出的投資現金流返還給投資者。財務管理戰略上采用的是不再進行籌資和投資，全額甚至超額發放股利，將股權資本退出企業，最終實現企業的正常終止。2.答:營業收入比例法是根據經營業務與資產負債表和利潤表項目之間的比例關系，預測各項目資本需要額的方法。營業收入比例法的主要優點是能為財務管理提供短期預計的財務報表，以適應外部籌資的需要，且易于使用。但這種方法也有缺點，倘若有關銷售百分比與實際不符，據以進行預測就會形成錯誤的結果。因此，在有關因素發生變動的情況下，必須相應地調整原有的銷售百分比。營業收入比例法需要假定預測年度非敏感項目、敏感項目及其與銷售的百分比均與基年保持不變。但在實踐中，非敏感項目、敏感項目及其與銷售的百分比有可能發生變動，具體情況有:(1)非敏感資產、非敏感負債的項目構成以及數量的增減變動;(2)敏感資產、敏感負債的項目構成以及與銷售百分比的增減變動。這些變動對預測資金需要總額和追加外部籌資額都會產生一定的影響，必須相應地予以調整。3.全面預算的編制，涉及企業經營管理的各個部門，只有執行人參與預算的編制，才能使預算成為他們自愿努力完成的目標，而不是外界強加于他們的枷鎖。全面預算的編制程序如下：（1）企業決策機構根據長期規劃，利用本量利分析等工具，提出企業一定時期的總目標，并下達規劃指標；（2）最基層成本控制人員自行草編預算，使預算能較為可靠、較為符合實際；（3）各部門匯總部門預算，并初步協調本部門預算，編制出銷售、生產、財務等預算；（4）預算委員會審查、平衡各預算，匯總出公司的總預算；（5）經過總經理批準，審議機構通過或者駁回修改預算；（6）主要預算指標報告給董事會或上級主管單位，討論通過或者駁回修改；（7）批準后的預算下達給各部門執行。4.全面預算體系包括哪些內容?企業應根據長期市場預測和生產能力，編制長期銷售預算，以此為基礎，確定本年度的銷售預算，并根據企業銷售增長和新業務對資產的需求確定資本預算。銷售預算是年度預算的編制起點，根據“以銷定產”的原則確定生產預算，同時確定所需要的銷售費用。生產預算的編制，除了考慮計劃銷售量外，還要考慮期初存貨和期末存貨。根據生產預算來確定直接材料、直接人工和制造費用預算。產品成本預算和現金預算是有關預算的匯總。利潤表預算和資產負債表預算是全部預算的綜合。全面預算按其涉及的預算期分為長期預算和短期預算。長期預算包括長期銷售預算和資本預算，有時還包括長期資本籌措預算和研究與開發預算。短期預算是指年度預算，或者時間更短的季度或月度預算，如直接材料預算、現金預算等。通常，長期和短期的劃分以1年為界限，有時把2?3年期的預算稱為中期預算。全面預算按其涉及的內容分為專門預算和綜合預算。專門預算是指反映企業某一方面經濟活動的預算，如直接材料預算、制造費用預算。綜合預算是指資產負債表預算和利潤表預算，它反映企業的總體狀況，是各種專門預算的綜合。全面預算按其涉及的業務活動領域分為投資預算（如資本預算）、營業預算和財務預算。營業預算又稱經營預算，是關于采購、生產、銷售業務的預算，包括銷售預算、生產預算、成本預算等。財務預算是關于利潤、現金和財務狀況的預算，包括利潤表預算、現金預算和資產負債表預算等。5.營業預算包括哪些內容?營業預算是企業日常營業活動的預算，企業的營業活動涉及供產銷等各個環節及其業務。營業預算包括銷售預算、生產預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算、產品成本預算、銷售費用和管理費用預算等。6.財務預算包括哪些內容?各類預算如何編制?財務預算是企業的綜合性預算，包括現金預算、利潤表預算和資產負債表預算。現金預算由四部分組成：可供使用現金、現金支出、現金多余或不足、現金的籌措和運用；利潤表預算和資產負債表預算是財務管理的重要工具。財務報表預算的作用與實際的財務報表不同，所有企業都要編報實際的年度財務報表，這是有關法規的強制性規定，其主要目的是向報表信息外部使用者提供財務信息。當然，這并不表明常規財務報表對企業經理人員沒有價值。財務報表預算主要為企業財務管理和績效管理服務，是控制企業成本費用、調配現金、實現利潤目標的重要手段；資產負債表預算反映預算期末的財務狀況。該預算是利用預算期期初預計的資產負債表，根據有關營業和財務等預算的有關數據加以調整編制的。練習題一、單項選擇題1.B2.A3.B4.C5.A6.A7.C8.A9.B10.B11.C12.A二、計算與分析題參考答案：1.計算整理有關數據。根據題目的資料，計算整理出表1的數據。表1回歸方程數據計算表年度產銷量（X）（萬件）資本需要總額（Y）（萬元）XYX220X16.00650.003900.0036.0020X25.00550.002750.0025.0020X35.50600.003300.0030.2520X46.50700.004550.0042.2520X57.00750.005250.0049.00n=5∑X=30∑Y=3250∑XY=19750∑X2=182.50計算得出：a=50，b=100Y=50+100X20X6年預計產銷量8.5萬件代入上式，經計算，資本需要總額為：50+100×8.5=900（萬元） 2.參考答案表220X3年預計利潤表（簡化）單位：萬元項目金額占營業收入的比例（%）2X03年預計數營業收入100000.00100.00120000.00減：營業成本75000.0075.0090000.00銷售費用10000.0010.0012000.00管理費用5000.005.006000.00財務費用1500.001.501800.00營業利潤8500.008.5010200.00加：營業外收入5000.006000.00減：營業外支出4500.005400.00利潤總額9000.009.0010800.00減：所得稅費用2250.002700.00凈利潤6750.008100.00若該企業稅后利潤的留用比例為60%，則20X3年預測留用利潤額為4860萬元（8100×60%）。表320X3年預計資產負債表（簡化）單位：萬元項目20x2年實際數20x2年銷售百分比（%）20x3預計數資產：現金12000.0012.0014400.00應收票據應收賬款15500.0015.5018600.00存貨5000.005.006000.00其他流動資產300.00300.00固定資產4000.004000.00資產總計38800.0038.8046560.00負債及股東權益應付票據應付賬款4000.004.004800.00其他流動負債1050.001.051260.00非流動負債1000.001000.00負債合計6050.006.057260.00股本28000.0028000.00未分配利潤4750.009610.00股東權益合計32750.0037610.00追加外部籌資額1690.00負債及股東權益總計38800.0046560.00從需要籌資總額6550萬元中減去內部籌資額4860萬元，求得需要的外部籌資額為1690萬元。3.參考答案：(1)第一季度末的應收賬款等于第一季度貨款的40%，第一季度的銷售收入=3800÷40%=9500(萬元)(2)第二季度的銷售現金收入合計=3800+8000×60%=8600(萬元)(3)第二季度的預計銷售量=8000÷1000=8(萬件)第三季度的預計銷售量=12000÷1000=12(萬件)第一季度末的庫存產品數量=8×20%=1.6(萬件)第二季度末的庫存產品數量=12×20%=2.4(萬件)第二季度的預計生產量=第二季度的預計銷售量+第二季度末的庫存產品數量-第一季度末的庫存產品數量=8+2.4-1.6-8.8(萬件)（4）第二季度的預計材料耗用量=8.8×10000×5=440000(千克)第二季度的預計材料采購量-第二季度的預計材料耗用量+第二季度末的材料存量-第二季度初的材料存量=440000+8400-6400=4420(千)(5)第二季度采購的現金支出合計=100+442000×10×80%÷10000=453.6(萬元)第十章參考答案思考題：財務分析中的靜態分析和動態分析具有什么辯證關系？財務分析中靜態分析與動態分析是兩種有著質的區別的分析方法，二者分析的前提不同，二者適用的條件不同，因此二者得出的結論常常不一致，甚至常常相反。靜態分析的結論是不能用動態資料來驗證的，也是不能同動態資料來證偽的。動態分析因為考慮各種經濟變量隨時間延伸而變化對整個經濟體系的影響，因而難度較大，在微觀經濟學中，迄今占有重要地位的仍是靜態分析和比較靜態分析方法。在宏觀經濟學中，特別是在經濟周期和經濟增長研究中，動態分析方法占有重要的地位。如何從不同角度評價企業的資產負債率？資產負債率是企業負債總額與資產總額的比率，也稱負債比率或舉債經營比率，它反映企業的資產總額中有多大比例是通過舉債得到的。資產負債率反映企業償還債務的綜合能力，該比率越高，企業償還債務的能力越差；反之，償還債務的能力越強。對于資產負債率，企業的債權人、股東和企業經營者往往從不同的角度來評價。(1)從債權人角度來看，他們最關心的是其貸給企業資金安全性。如果這個比率過高，說明在企業的全部資產中，股東提供的資本所占的比重太低，這樣，企業的財務風險就主要由債權人負擔，其貸款的安全也缺乏可靠的保障，所以，債權人總是希望企業的負債比率低一些。(2)從企業股東的角度來看，其關心的主要是投資利益的高低，企業借入的資金與股東投入的資金在生產經營中可以發揮同樣的作用，如果企業負債所支付的利息率低于資產報酬率，股東就可以利用舉債經營取得更多的投資利益。因此，股東所關心的往往是全部資產報酬率是否超過了借款的利息率。企業股東可以通過舉債經營的方式，以有限的資本、付出有限的代價而取得對企業的控制權，并可以得到舉債經營的杠桿利益。在財務風險中，資產負債率也因此被人們稱作財務杠桿。(3)站在企業經營者的立場，他們既要考慮企業的盈利，也要顧及企業所承擔的財務風險。資產負債率作為財務杠桿不僅反映了企業的長期財務狀況，也反映了企業管理當局的進取精神。如果企業不利用舉債經營或者負債比率很小，則說明企業比較保守，對前途信心不足，利用債權人資本進行經營活動的能力較差。但是，負債也必須有一定限度，負債比率過高，企業的財務風險將增大，一旦資產負債率超過1，則說明企業資不抵債，有瀕臨倒閉的風險。至于資產負債率為多少才是合理的，并沒有一個確定的標準。不同的行業、不同類型的企業都是有較大差異的。一般而言，處于高速成長時期的企業，其負債比率可能會高一些，這樣所有者會得到更多的杠桿利益。但是，作為財務管理者在確定企業的負債比率，一定要審時度勢，充分考慮企業內部各種因素和企業外部的市場環境，在收益與風險之間權衡利弊得失，然后才能作出正確的財務決策。為什么說企業的營運能力可以反映其經營管理水平？企業應當如何提高營運能力？企業的營運能力反映了企業的資金周轉狀況，對此進行分析，可以了解企業的營業狀況及經營管理水平。資金周轉狀況好，說明企業的經營管理水平高，資金利用效率高。企業的資金周轉狀況與供產銷各個經營環節密切相關，任何一個環節出現問題，都會影響企業資金的正常周轉。資金只有順利通過各個經營環節，才能完成一次循環。在供產銷各環節中，銷售有著特殊的意義。因為產品只有銷售出去，才能實現其價值，收回最初投入的資金，順利完成一次資金周轉。因此，可以通過產品銷售情況與企業資金占用量來分析企業的資金周轉狀況，評價企業的營運能力。評價企業營運能力常用的財務比率有存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率等。要想提高企業的營運能力，需要從反映企業營運能力的指標入手，對各個指標進行分析，找出原因，更好地提高企業的營運能力。為什么說股東權益報酬率是杜邦分析的核心？杜邦分析可以提示企業哪些財務信息？股東權益報酬率是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率，它是杜邦分析系統的核心。企業財務管理的重要目標就是實現股東財富的最大化，股東權益報酬率正是反映了股東投入資本的盈利能力。股東權益報酬率取決于企業資產凈利率和權益乘數。資產凈利率主要反映企業運用資產進行生產經營活動的效率如何，而權益乘數則主要反映企業的財務杠桿情況，即企業的資本結構。通過杜邦分析可以提示企業下面的財務信息：=1\*GB3①股東權益報酬率反映了企業籌資、投資和生產運營等各方面經營活動的效率。=2\*GB3②資產凈利率是反映企業盈利能力的一個重要財務比率，提示了企業生產經營活動的效率，綜合性極強。企業的銷售收入、成本費用、資產結構、資產周圍速度以及資金占用量等各種因素，都直接影響資產凈利率的高低。=3\*GB3③從企業的銷售方面看，銷售凈利率反映了企業凈利潤與銷售收入之間的關系，一般來說，銷售收入增加，企業的凈利潤也會隨之增加，但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入的增長，從而使銷售凈利率得到提高。④在企業資產方面，主要應該分析企業的資產結構是否合理，即流動資產與非流動資產的比例是否合理，并結合銷售收入，分析企業的資產周轉狀況。通過這兩方面的分析，可以發現企業資產管理方面存在的問題，以便加強管理，提高資產的利用效率。如果你是一家小公司的唯一股東，你公司目前經營良好且沒有負債，最近一年的資產規模為80萬元，資產利潤率為12%，企業所得稅稅率為25%，如果你要擴大經營規模，是否考慮借債？而通過舉債來擴大經營規模的標準是什么？因為債務利息取決于債務規模和利率水平，不會隨企業息稅前利潤而變化，所以，舉債經營具有財務杠桿作用。在債務利息固定不變的情況下，當企業的息稅前利潤增長時，會引起稅后凈利潤更大幅度的增長，這是舉債經營給企業股東帶來的財務杠桿利益。但是，企業是否通過舉債擴大經營規模，還需要比較企業的資產凈利率與債務利息率的大小。當企業的資產息稅前利潤率大于債務利息率時，通過舉債擴大經營規模可以增加股東權益報酬率，對企業股東是有利的；反之，當企業的資產息稅前利潤率小于債務利息率時，通過舉債擴大經營規模，反而會降低股東權益報酬率，對股東不利。本公司的資產總額為80萬元，無負債，因此資產息稅前利潤率與資產利潤率相同，都為12%。在資產報酬率不變的情況下，公司通過舉債擴大經營規模的標準是債務利息率小于資產息稅前利潤率12%。

練習題單選1.D2.C3.A4.C5.C6.D7.B8.D9.A10.B二、計算題1、資產金額負債及所有者權益金額貨幣資金50應付賬款100應收賬款50長期負債100存貨100實收資本100固定資產200留存收益100資產合計400負債及所有者權益4002、（1）年末負債總額＝160×35%＝56（萬元）流動負債＝56－42＝14（萬元）流動資產＝14×2.1＝29.4（萬元）速動資產＝14×1.1＝15.4（萬元）存貨＝29.4－15.4＝14（萬元）現金類資產＝14×0.6＝8.4（萬元）應收賬款＝29.4－8.4－14＝7（萬元）總資產周轉率＝120÷[（140＋160）/2]=0.8（次）權益乘數＝1÷（1－35%）＝1.54產權比率＝（4