第1章財務管理總論

第

1章財務管理總論

教學目的與要求：通過本章的學習，能夠了解企業財務管理起源及發展、企業財務關系、企業目標、財務管理的法律環境和宏觀經濟環境。熟悉現金流轉的知識、企業財務管理目標的影響因素、企業相關利益方的沖突與協調、財務管理的原則和金融環境。掌握企業財務管理的目標的代表性觀點。使學生對財務管理課程有一個總括性的認識，為學習財務管理的后續章節打下定性基礎。引例奇怪的股價大唐電信（600198）于2007年5月22日其股票收盤價為30.88元／股，大唐電信（600198）的2006年的年報表顯示：全年實現凈利潤-71886.2萬元，即虧損71886.2萬元，每股虧損1.64元；福建高速（600033）于2007年5月22日其股票收盤價為9.31元／股，其2006年的年報表顯示：全年實現凈利潤48867.91萬元，即盈利48867.91萬元，每股盈利0.33元。大唐電信的股價相對于福建高速的股價來說，是不是高得沒道理？

1.1財務管理概述

1.1.1企業財務管理起源及發展1.第一階段：初創期（20世紀初至20世紀30年代前）：滿足企業擴張經營的資金需求。2.第二階段：調整期（20世紀30年代）：維系企業的生存。3.第三階段：過渡期（20世紀40年代至20世紀50年代）：提出了企業財務管理的目標是企業價值最大化或股東財富最大化。4.第四階段：成熟期（20世紀50年代至20世紀70年代）：財務管理的方法偏向定量分析的方法。

5.第五階段：深化期（20世紀70年代至現在）：將宏觀社會經濟因素納入財務管理研究。1.1.2企業財務活動綜述1.財務管理的內容財務管理是有關資金的籌集、投放和分配的管理工作。

籌集投資分配及時足額成本最低投資效益股利政策資金籌集投放資金利潤分配2.現金流轉

現金從一種形態轉為另一種形態的過程叫現金運動。這種現金運動在持續經營假設下體現為現金循環。上述的現金運動和現金循環都是現金流轉。一個企業的現金在任何時點上，公式“現金流入量=現金流出量”皆成立，則該企業的現金流轉平衡。否則，該企業的現金流轉不平衡。企業的現金流轉平衡是相對的，現金流轉不平衡卻是絕對的。1）現金流轉不平衡是不是只有虧損企業才有可能出現，盈利企業不會出現？2）如果單獨從經營活動領域來講虧損企業的現金流量是不是一定小于0呢？從長期的觀點看，虧損企業的現金流轉是不可能維持的。從短期來看，又分為兩類：一類是虧損額小于折舊額的企業，在固定資產重置之前可以維持下去；另一類是虧損額大于折舊額的企業，不從外部補充現金將很快破產。3）通貨膨脹造成的現金流轉不平衡，不能靠短期借款解決，因其不是季節性臨時現金短缺，而是現金購買力被永久地“蠶食”了。股利所得稅債務本金債務利息股東債權人營業現金繁榮保本現金面臨破產現銷現金應收款賒銷現金管理費用

固定資產折舊產成品成本產成品售價投資成本現金流動：（1）從外部籌措資金；（2）資金分配到項目和資產；（3）內部現金流轉的安排；（4）向融資來源回流資金。問題討論：通過考察企業的現金流轉，有可能發現什么問題？（現金流轉有長短期之分）1.1.3企業財務關系企業與構成企業中各個利益集團之間的經濟關系就是財務關系。

l．企業同其股東之間的財務關系：受資與投資之間的關系。這一關系的逆關系即企業與受資者之間的財務關系是一種投資與受資的關系。2．企業與債權人之間的財務關系：債務與債權的關系。這一關系的逆關系即企業與債務人之間的財務關系是一種債權債務關系。

3．企業與企業內部職工之間的財務關系：工資報酬的分配關系。4．企業與政府之間的財務關系：稅收1.2財務管理的目標

1.2.1企業財務管理的目標1.2.1.1企業的目標：生存、發展、獲利企業財務管理目標必須服從于企業的總目標。1.2.1.2財務管理的整體目標1.利潤最大化這種觀點的缺陷：1）沒有考慮利潤的取得時間。2）沒有考慮所獲利潤和投入資本的關系。3）沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系。2.每股收益或每股盈余最大化這種觀點認為每股收益是一個相對指標，它考慮了所獲利潤和投入資本的關系，因此可以避免利潤最大化目標的第二個缺陷。但是該目標仍存在其他二個缺陷。EPS=（EBIT-I）×（1-T）÷NEPS---每股收益，EBIT---息稅前利潤，I---利息費用，T---所得稅稅率，N---流通在外的普通股股數

3.股東財富最大化（企業價值最大化）股東財富是股東手中所持股票的市值總額（市值總額指未來能夠給投資者所帶來的經濟利益的流入折現）。其計算公式為：股東財富＝股票價格×股票數量當股票數量一定時，股東財富最大化又可演變成股票價格最大化。此觀點優點：（1）考慮了資金的時間價值。（2）考慮了風險。（3）考慮了投入資本與獲得利潤的配比關系。（4）容易量化。缺陷為：（1）適用面狹窄。（2）股價高低是不可控因素，股價有時不能反映企業的真實情況。（3）只強調股東利益，忽視了其他關系人的利益。1.2.1.3財務管理的分部目標1．籌資目標在滿足資金需要的前提下努力降低資本成本和籌資風險。2．投資目標企業投資的主要目標是在提高投資報酬的同時，降低投資風險。3．分配目標合理處理好企業自留和分給投資人的比例關系，正確處理好企業當前利益和長遠利益的比例關系。1.2.2企業財務管理目標的影響因素企業價值=∑預期股利÷（1+必要報酬率）t企業價值風險

投資報酬率

投資項目

資本結構

股利政策

1.2.3企業相關利益方的沖突與協調1.3財務管理的原則一、有關競爭環境的原則：對資本市場中人的行為規律的基本認識。（一）自利行為原則：在其他條件相同時，按照自己的最大財務利益行事。應用：委托---代理理論，機會成本。（二）雙方交易原則：每一項交易都至少存在兩方，雙方一樣的自利和智慧。不能以我為中心，注意稅收的影響。（三）信號傳遞原則：行動可以傳遞信息，且比公司聲明更有說服力。（四）引導原則：當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。其應用：行業標準和自由跟莊。二、有關創造價值的原則：對增加企業財富基本規律的認識。（一）有價值的創意原則：新創意能獲得額外報酬。應用：直接投資，連鎖經營。（二）比較優勢原則：專長能創造價值。應用：人盡其才，物盡其用；優勢互補（如合資合并）（三）期權原則：在估價時要考慮期權的價值。期權是指不附帶義務的權利。（四）凈增效益原則：一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。應用：差額分析法和沉沒成本。三、有關財務交易的原則對財務交易基本規律的認識。（一）風險---報酬權衡原則：對等關系。（二）投資分散化原則：分散投資和投資組合。（三）資本市場有效原則：資產價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調整。（四）貨幣時間價值原則：1.4財務管理的環境財務管理環境又稱理財環境,

是指對企業財務活動和財務管理產生影響作用的企業內外的各種條件。財務管理本身以外的、對財務管理系統有影響作用的一切因素的總和,便構成財務管理的環境。1.4.1財務管理的法律環境法律環境是指對企業財務管理活動產生影響的各種法律因素。《公司法》等。1.4.2金融市場環境

（市場經濟是信用經濟）

1、金融市場是企業投資和籌資的場所2、企業通過金融市場使長期短期資金互相轉化3、金融市場為企業理財提供有意義的信息金融性資產的特點：流動性，收益性，風險性。4、利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風險附加率（1）純粹利率。這是指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。（2）通貨膨脹附加率。由于通貨膨脹使貨幣貶值，從而使投資者的真實報酬率下降，所以投資者在把資金交給籌資者時，會在純粹利率的水平上再加上通貨膨脹附加率，以彌補通貨膨脹造成的購買力損失。（3）變現力附加率。各種有價證券的變現力是不同的，因而其流動性風險也就不同。（4）違約風險附加率。這是指借款人無法按時支付利息或償付本金而給投資者帶來違約風險時，投資者所要求獲得的額外報酬。（5）到期風險附加率。這是指因到期時間的長短不同而形成的利率差別。1.4.3經濟環境（市場經濟是競爭性經濟、并不是自由經濟）經濟發展狀況，通貨膨脹，利息率波動，經濟政策，競爭本章小結1.財務管理概述（1）對財務管理的起源和發展進行了簡要說明：第一階段：初創期；第二階段：調整期；第三階段：過渡期；第四階段：成熟期；第五階段：深化期（2）對企業財務活動進行了較深入的闡述：財務管理是有關資金的籌集、投放和分配的管理工作。財務管理主要是一種價值管理，它主要運用價值形式來管理企業的財務活動和財務關系。從企業資金流動來看，籌資、投資和分配實際上是現金在不同階段的不同形態。現金從一種形態轉為另一種形態的過程叫現金運動。這種現金運動在持續經營假設下體現為現金循環。上述的現金運動和現金循環都是現金流轉。一個企業的現金在任何時點上，公式“現金流入量=現金流出量”成立，則該企業的現金流轉平衡。否則，該企業的現金流轉不平衡。企業的現金流轉平衡是相對的，現金流轉不平衡卻是絕對的。2.企業財務管理的目標在指明企業目標的基礎上分析討論了企業財務管理的目標，財務管理的整體目標：（1）利潤最大化，（2）每股收益最大化，（3）股東財富最大化（企業價值最大化）。3.財務管理的一般原則（1）有關競爭環境的原則：是對資本市場中人的行為規律的基本認識。包括自利行為原則、雙方交易原則、信號傳遞原則、引導原則。（2）有關創造價值的原則：有價值的創意原則、比較優勢原則、期權原則、凈增效益原則。（3）有關財務交易的原則：風險-報酬權衡原則、投資分散化原則、貨幣時間價值原則、資本市場有效性原則。4.財務管理環境財務管理環境又稱理財環境,是指對企業財務活動和財務管理產生影響作用的企業內外的各種條件。（1）法律環境：指對企業財務管理活動產生影響的各種法律因素。（2）金融環境：金融環境亦稱金融市場環境。（3）經濟環境：指對財務管理有重要影響的一系列內外部經濟因素，包括宏觀經濟環境和微觀經濟環境。作業：本章習題推薦閱讀書目：［1］張秀梅．企業財務管理學[M]．北京：中國財政經濟出版杜，2001.6［2］黃慧馨．財務管理[M]．北京：高等教育出版社，2001.3［3］蔣屏．公司財務管理[M]．北京：對外經濟貿易大學出版社出版，2001.8第2章財務分析第2章財務分析教學目標和要求：理解財務分析的定義、目的，熟悉財務分析的不足，了解財務分析的程序、方法；掌握一般財務比率的計算及分析；掌握上市公司財務分析及計算；掌握杜邦財務分析體系。2.1財務分析概述2.1.1財務分析定義財務分析是以財務報表資料為主要依據，并結合其他數據資料，運用專門的方法和手段，對企業經濟組織過去和現在有關籌資活動、投資活動、經營活動的償債能力、盈利能力和營運能力狀況等進行分析與評價，為企業的投資者、債權者、經營者及其他關心企業的組織或個人了解企業過去、評價企業現狀、預測企業未來，做出正確決策提供準確的信息或依據的分析工作。2.1.2財務分析的目的不同利益主體有不同目的。一般目的：評價過去的經營業績；衡量現在的財務狀況；預測未來的發展趨勢。從企業財務分析的內容來看其目的

：1

.分析企業的財務狀況

；

2

.分析企業的資產管理水平；

3

.分析企業的獲利能力

；

4.分析企業的發展趨勢

；從財務分析主體來看其目的1.從企業投資者角度看財務分析的目的企業的投資者進行財務分析的最根本目的是看企業的盈利能力狀況。但是投資者只關心盈利能力還是不夠的，為了確保資本保值增值，他們還應研究企業的權益結構、支付能力及營運狀況。2.從企業債權人角度看財務分析的目的一是看其對企業的借款或其他債權是否能及時、足額地收回，即研究企業償債能力的大小；二是看債權人的收益狀況與風險程度是否相適應，為此，還應將償債能力分析與盈利能力分析相結合。3.從企業經營者角度看財務分析的目的企業經營者關心的不僅僅是盈利的結果，而是盈利的原因及過程。其目的是及時發現生產經營中存在的問題與不足，并采取有效措施解決這些問題，使企業不僅用現有資源盈利更多，而且使企業盈利能力保持持續增長。4.其他財務分析的目的

與企業經營有關的其他企業、國家行政管理與監督部門出于保護自身利益的需要，也非常關心往來企業的財務狀況，進行財務分析，目的是搞清企業的信用狀況，包括商業信用和財務信用。2.1.3財務分析的程序1.財務分析信息搜集整理階段2.戰略分析與會計分析階段3.財務分析實施階段4.財務分析綜合評價階段2.1.4財務分析的方法1.比較分析法P31

1)絕對數分析法2)定基分析法3)環比分析法2．比率分析法1)結構分析法P312）相關比率分析法3.因素分析法:

連鎖替代法2.1.5財務分析的缺陷

2.1.5.1企業提供的報表數據的局限性1.會計處理方法的不同，會使不同企業同類報表數據缺乏可比性2.

會計報表中的有些數據是通過估計得來的，受會計人員主觀因素的影響較大。3.

通貨膨脹會使資產負債表、損益表中的各項數據嚴重地歪曲。4.企業往往采用粉飾技術蒙騙會計報表使用者。5.有時財務報告中的數據并不全面，即有表外因素存在

2.1.5.2分析方法及指標自身的局限1.財務分析的基本方法均是對企業過去的經濟活動所進行的反映。2.而由于報表數據的局限，數據缺乏可比。

3.企業的會計處理方法等會計政策的選擇，不一定滿足可比性。

4.財務指標缺乏統一的一般性標準

5.現行財務分析指標常常是重“量”而忽視“質”2.2一般財務比率分析2.2.1短期償債能力分析1．流動比率流動比率是指流動資產和流動負債的比率，它是衡量企業的流動資產在其短期債務到期前可以變現用于償還流動負債的能力，表明企業每一元流動負債有多少流動資產作為支付的價值保障，2006年青山紙業股份有限公司的流動比率=937585005.05÷373714668.87=2.51P39一般認為：

生產企業合理的最低流動比率是2。2.速動比率速動比率是指速動資產總額與流動負債總額的比率，它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。其計算公式為：

一般認為：企業合理的速動比率是1。速動資產是指流動資產中，可以立即變現的那部分資產，如現金、有價證券等。

速動資產=流動資產-存貨-待攤費用在不考慮待攤費用的情況下：速動資產=流動資產-存貨青山公司速動比率=（937585005.05—173362200.04—92946.54）/373714668.87=2.04P403.現金比率現金比率是現金及其等價物對企業流動負債的比率關系。現金是指一般通行的貨幣；現金等價物一般指有價證券，是一種在公開市場上流通的資產，因為具有高度的可信性及安全性，所以包括在廣義的現金中。因為這個比率相當保守，所以又被稱為“絕對流動比率”。一般認為：現金比率20%以上為好。其計算公式為：2006年青山紙業股份有限公司的現金比率=150442532.93÷373714668.87=0.44.現金流量比率是指來自經營的現金流量與期間內平均流動負債之間的比率。這個比率在反映企業短期變現能力方面，可以彌補以上指標的不足。公式：

該比率越高，表示企業短期償債能力越強；反之，比率越低，反映短期償債能力越差。

這一比率與前面所述的幾種比率有明顯差別：流動比率、速動比率、現金比率的數據皆來源于資產負債表，而該比率則將損益表、現金流量表、資產負債表中的數據結合在一起，彌補了靜態比率的缺點。2006年青山紙業股份有限公司的現金流量比率=88319517.53÷373714668.87=0.242.2.2資產管理比率分析1.應收賬款周轉率應收賬款周轉率是主營業務收入凈額除以平均應收賬款的比值，也就是年度內應收賬款轉為現金的平均次數，它說明應收賬款流動的速度。賒銷收入凈額=銷售收入-銷售折扣與折讓該指標應與企業前期、與行業平均水平比較，來判斷該指標的高低。在上式中，分子應是賒銷收入凈額，2006年青山紙業的應收賬款周轉率=4.9（次／年）

06年青山紙業的應收賬款周轉天數=73.5（天/次·年）2.存貨周轉率

存貨周轉率是衡量企業資產管理能力高低的一個重要指標。通過這個指標，人們能看到企業的產品從購入原材料、投入生產、銷售回收等各個環節的管理狀況，成為企業資產運作效率的直接體現。存貨周轉有兩種表現形式——存貨周轉率和存貨周轉天數。

一般講，存貨周轉速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨轉化為現金或應收賬款的越快，能增強企業的短期償債能及獲利能力。2006年青山紙業的存貨周轉率=5.71（次／年）

2006年青山紙業的應收賬款周轉天數=63（天／次·年）3.流動資產周轉率反映了企業流動資產的周轉速度，流動資產周轉率是評價企業資產利用效率的另一主要指標。2006年青山紙業的流動資產周轉率=1.38（次／年）

2006年青山紙業的流動資產周轉天數=260.9（天／次·年）4.固定資產周轉率是用來反映固定資產利用效率的指標，其計算公式：固定資產周轉率高，表明企業固定資產投資得當，結構合理，利用效率高。5.全部資產周轉率總資產周轉率是綜合評價企業全部資產經營質量和利用效率的重要指標，體現企業在一定期間全部資產從投入到產出周而復始的流轉速度，全面反映企業全部資產的管理質量和利用效率。

一般來說，總資產周轉率越高，表示企業資產經營管理得越好周轉速度就越快。值低說明有資產閑置或設備老化、陳舊。

2.2.3長期償債能力分析1.資產負債率是全部負債總額除以全部資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關系，也稱之為債務比率。資產負債率表示企業總資產中有多少是通過負債籌集的，該指標是評價企業負債水平的綜合指標。分析：（1）資產負債率是衡量企業負債水平及風險程度的重要判斷標準。（2）國際上一般公認60％比較好2006年青山紙業的資產負債率=30.13%2.股東權益比率股東權益比率（也稱所有者權益比率）是企業所有者權益與資產總額的比率，它反映企業全部資產中有多大比例是屬于所有者的。1+2=100%，所有者權益比率越大，資產負債率就越小，企業的財務風險也就越小。從債權人的角度看，所有者權益比率總是越高越好。但對股東而言，比率過大，意味著企業沒有積極地利用財務杠桿作用來擴大經營規模。一個簡單問題：股東權益比率為60%，資產負債率為多少？另一個問題：2006年青山紙業股份有限公司的股東權益比率=？3.負債對所有者權益比率和債務有形凈值比率1）負債對所有者權益比率:產權比率，是指負債總額與所有者權益的比率，是企業財務結構穩健與否的重要標志。

它反映企業所有者對債權人權益的保障程度。2）債務有形凈值比率

有形凈值債務率是企業負債總額與有形凈值的百分比。有形凈值是所有者權益減去無形資產凈值后的凈值，即所有者具有所有權的有形資產凈值。有形凈值債務率用于揭示企業的長期償債能力，表明債權人在企業破產時的被保護程度。其計算公式如下：一個問題：2006年青山紙業股份有限公司的債務有形凈值比率=？4.利息保障倍數利息保障倍數又稱已獲利息倍數，是指企業生產經營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率。它是衡量企業支付負債利息能力的指標。利息保障倍數＝（利潤總額+利息費用）÷利息費用

公式中的“利潤總額+利息費用”等于息稅前利潤。“利息費用”是指本期發生的全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定資產成本的資本化利息。資本化利息雖然不在利潤表中扣除，但仍然是要償還的。我國的財務報告體系中沒有直接給出利息費用，而只給出財務費用。所以，為了計算上的便利，往往用財務費用代替利息費用。2.2.4盈利能力分析

盈利能力就是企業賺取利潤的能力。1.銷售毛利率所謂銷售毛利，是指主營業務收入與主營業務成本之差。銷售毛利的計算有絕對數和相對數兩種方式。

2006年青山紙業的銷售毛利率=16.3%2.營業利潤率是指企業營業利潤與主營業務收入的比率，該指標用于衡量企業主營業務收入的凈獲利能力。其計算公式為：營業利潤=主營業務利潤+其他業務利潤—資產減值準備—營業費用—管理費用—財務費用影響因素：（1）主營業務收入對營業利潤的影響：當成本、費用額不變時，主營業務收入的增減變動額同方向影響著營業利潤額。P51（2）主營業務成本對營業利潤的影響：P51

（3）業務稅金及附加對營業利潤的影響：

當其他因素不變時，稅率降低會增加營業利潤，相應企業獲利能力增強。（4）營業費用對營業利潤的影響：P51（5）管理費用對營業利潤的影響：（6）其他因素對營業利潤的影響：2006年青山紙業股份有限公司的營業利潤率=33177463.88÷1259872032.39=2.63%3.銷售凈利率

是指企業凈利潤占主營業務收入的百分比，其計算公式如下：2006年青山紙業股份有限公司的銷售凈利率=11092045.29÷1259872032.39=0.9%4.總資產收益率

也稱總資產報酬率，是企業一定期限內實現的收益額與該時期企業平均資產總額的比率。它是反映企業資產綜合利用效果的指標，也是衡量企業總資產獲利能力的重要指標。其計算公式如下：

2006年青山紙業的總資產收益率=0.5%

5．凈資產收益率凈資產收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比。凈資產收益率=稅后利潤

÷平均凈資產×100%2006年青山紙業的凈資產收益率=0.7%6.成本費用利潤率

是以企業的一定成本所帶來的利潤額來評價企業的獲利能力的，一般講，成本費用水平低，則企業盈利水平高；反之，成本費用水平高則企業盈利水平低。營業成本=主營業務成本+其他業務成本+主營業務稅金及附加期間費用=營業費用+管理費用+財務費用2006年青山紙業的成本費用利潤率=2.34%分析內容定量指標償債能力1.流動比率2.速動比率3.現金比率4.現金流量比率5.資產負債率6.股東權益比率7.產權比率8.有形凈值債務率9.利息保障倍數分析內容定量指標資產管理比率1.應收賬款周轉率2.存貨周轉率3.流動資產周轉率4.固定資產周轉率5.總資產周轉率分析內容定量指標盈利能力1.銷售毛利率2.營業利潤率3.銷售凈利率4.總資產收益率5.凈資產收益率6.成本費用利潤率例：某商業企業2007年度賒銷收凈額為2000萬元，銷售成本為1600萬元，年初、年末應收賬款余額分別為200萬元和400萬元；年初、年末存貨余額分別為200萬元和600萬元；年末速動比率為1.2，年末現金比率為0.7。假定該企業流動資產由速動資產和存貨組成，速動資產由應收賬款和現金類資產組成，一年按360天計算。要求：（1）計算2007年應收賬款周轉天數。（2）計算2007年存貨周轉天數。（3）計算2007年年末流動負債余額和速動資產余額。（4）計算2007年年末流動比率。1）計算2007年應收賬款天數：應收賬款次數=2000/［（200+400）］÷2=6.67次應收賬款周轉天數=360/6.67=54天2）計算2007年存貨周轉天數：存貨周轉次數=1600/［（200+600）］÷2=4次存貨周轉天數=360/4=90天3）計算2007年年末流動負債和速動資產余額：年末速動資產/年末流動負債=1.2（年末速動資產-400）/年末流動負債=0.7年末速動資產=960萬4）計算2007年年末流動比率：流動比率=（9600+600）/800=1.95二、某公司流動資產由速動資產和存貨構成，年初存貨為145萬元，年初應收賬款為125萬元，年末流動比率為3，年末速動比率為1.5，存貨周轉率為4次，年末流動資產余額為270萬元。一年按360天計算。要求：（1）計算該公司流動負債年末余額。（2）計算該公司存貨年末余額和年平均余額。（3）計算該公司本年銷貨成本。（4）假定本年賒銷凈額為960萬元，應收賬款以外的其他速動資產忽略不計，計算該公司應收賬款周轉期。1）流動負債年末余額：

270/3=90萬元2）存貨年末余額：270-90×1.5=135萬元存貨平均余額：（135+145）/2=140萬元3）本年銷貨成本：140×4=560萬元4）應收賬款年末余額：270-135=135萬元應收賬款平均余額：（135+125）/2=130萬元應收賬款周轉期：（130×360）/960=48.75天1、某公司凈利潤350萬元，所得稅172萬元，利息費用80萬元，總資產年初、年末分別為2500萬元，和2650萬元，凈資產年初、年末分別為1300萬元和1360萬元，銷售凈利率12%。要求：（1）計算該公司當年的總資產報酬率。（2）當年的主營業務收入。（3）當年的利息保障倍數。（4）當年的凈資產收益率。（5）年末的資產負債率和產權比率。例題：1.公司當年的總資產報酬率=350/（2500+2650）/2=13.59%2.主營業務收入=350/0.12=2916.67萬元3.當年的利息保障倍數=（350+80+172）/80=7.5254.凈資產收益率=350/（1300+1360）/2=26.32%5.年末負債=2650-1360=1290萬元.資產負債率=1290/2650=48.68%產權比率=1290/1360=94.85%2、項目本年累計數一、主營業務收入5500000減：主營業務成本4200000

主營業務稅金及附加8700二、主營業務利潤1291300加：其他業務利潤60000減：營業費用300000

管理費用520000

財務費用180000項目本年累計數三、營業利潤351300加：投資收益404000

營業外收入30000減：營業外支出120000四、利潤總額665300減：所得稅199600五：凈利潤465700要求：（1）計算銷售毛利率、銷售凈利率、經營成本利潤率。（2）已知資產總額年初、年末分別為6766300元和7535700元，所有者權益年初、年末分別為2250000元和2466000元，計算總資產報酬率和所有者權益收益率。（1）銷售毛利率=(5500000--4200000)/5500000=23.64%銷售凈利率=465700/5500000=8.47%經營成本利潤率。2.3上市公司財務分析2.3.1上市公司財務比率1.每股收益依據《企業會計準則第34號——每股收益》，企業應當按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤，除以發行在外普通股的加權平均數計算基本每股收益。即計算每股收益公式如下：發行在外普通股加權平均數按下列公式計算：

發行在外普通股加權平均數＝期初發行在外普通股股數＋當期新發行普通股股數×已發行時間÷報告期時間－當期回購普通股股數×已回購時間÷報告期時間

2006年青山紙業的每股收益=0.013元/股2.市盈率是將每股價格除以每股收益。這一數字反映了市場價格相對其當前獲利能力的比值，我們通常所說的股票價格“高”、價格“低”，主要便是對市盈率而言的。市盈率高，相對公司當前的獲利能力，投資者需付出較大的代價；市盈率低，投資者所需付出的代價較小。計算公式：

一般而言，市盈率較低的股票，其風險性相對較小，因為其價格有較高的獲利能力的支撐。但是，僅僅依據市盈率的高低來買賣股票，未必是一個好方法。俗話說：“好貨不便宜，便宜沒好貨”。一些股票是市盈率高，可能自有其高的原因。同樣，另一些股票的市盈率低，也可能有其低的原因。3.市凈率

1990年諾貝爾經濟學獎的獲得者美國著名金融學家馬科維茨在其創立的資產組合選擇理論中表明：“企業的股票凈值才是股市投資中最可靠的指標，所以投資者應該更多注意市凈率指標，而不是通常人們所經常使用的市盈率指標。”凈資產的多少是由股份公司經營狀況決定的，股份公司的經營業績越好，其資產增值越快，股票凈值就越高，因此股東所擁有的權益也越多。

一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。市凈率的計算公式是：市凈率=股價÷每股凈值2.3.2上市公司現金流量分析1.上市公司現金流量的結構分析1）流入結構分析分為總流入結構和三項（經營、投資和籌資）活動流入的內部結構分析。一個問題：06年青山紙業的現金流入結構如何？2）流出結構分析也分為總流出結構和三項（經營、投資和籌資）活動流出的內部結構分析。一個問題：06年青山紙業的現金流出結構如何？3）流入流出比分析，即分為經營活動的現金流入流出比；投資活動現金的流入流出比；籌資活動的現金流入流出比。一個問題：06年青山紙業的現金流入流出比如何？2.上市公司獲取現金能力的分析

獲取現金的能力是指經營現金凈流入和投資資源的比值。它彌補了根據損益表上分析公司獲利能力的指標的不足，具有鮮明的客觀性。

1）銷售現金比率銷售現金比率=經營現金凈流量÷主營業務收入該比率反映每元銷售得到的現金大小，即銷售收入的貨款回收率，既可從一個方面反映公司生產商品的市場暢銷與否，又從另一個側面體現了公司管理層的經營能力。其數值越大越好。

2）每股營業現金凈流量每股營業現金凈流量=經營現金凈流量÷普通股股數該指標反映每股流通在外的普通股的資金流量，它通常高于每股收益，但不能替代每股收益。

3）全部資產現金回收率全部資產現金回收率=經營現金凈流量÷全部資產×100%該指標說明公司全部資產產生現金的能力，該比值越大越好，可與同業平均水平或歷史同期水平比較，評價上市公司獲取現金能力的強弱和公司可持續發展的潛力。一個問題：06年青山紙業的獲取現金的能力如何？3.上市公司的財務彈性分析

所謂財務彈性是企業適應經濟環境變化和利用投資機會的能力，也叫財務適應能力。

1）現金滿足投資比率現金滿足投資比率=近5年經營活動現金凈流量÷近5年資本支出、存貨增加、現金股利之和該比率越大，說明資金自給率越高，對外借資金依賴性越小，財務風險越小。此指標達到1時，說明公司可以用經營獲取的現金滿足擴充所需資金，公司有一定的成長潛力。若小于1

，則說明公司是靠外部融資來補充，雖可在一定程度上利用財務杠桿，但會加大公司財務風險。

2）現金股利保障倍數現金股利保障倍數=每股營業現金凈流量÷每股現金流量此比率越大，說明支付現金股利的能力越強，公司運用股利分配政策的余地越大。以上兩個比率越大，說明上市公司財務彈性越大，適應各種環境和資金需求的靈活性越強，抗風險的能力越大。一個問題：06年青山紙業的財務彈性如何？

2.4財務狀況綜合評價：杜邦財務分析法

權益凈利率＝資產凈利率×權益乘數權益乘數＝1÷（1－資產負債率）資產凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉率銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入總資產周轉率＝銷售收入÷總資產資產負債率＝負債總額÷總資產

權益凈利率14.94%

資產凈利率7.39%×權益乘數2.022=1÷(1－資產負債率)

銷售凈利率4.53%×資產周轉率1.6304

凈利136÷銷售收入3000銷售收入3000÷資產總額(年初1680

年末2000銷售收入3000－全部成本2850＋其他利潤50－所得稅64杜邦分析圖提供了下列主要信息（1）權益凈利率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業籌資、投資、資產運營等活動的效率，它的高低取決于總資產利潤率和權益乘數的水平。決定權益凈利率高低的因素有三個方面：權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率。權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率三個比率分別反映了企業的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率。（2）權益乘數主要受資產負債率影響。負債比率越大，權益乘數越高，說明企業有較高的負債程度，給企業帶來較多地杠桿利益，同時也給企業帶來了較多地風險。資產凈利率是一個綜合性的指標，同時受到銷售凈利率和資產周轉率的影響。（3）資產凈利率也是一個重要的財務比率，綜合性也較強。本章小結1.財務分析概述：作用；目的；方法與程序；內容；財務分析的局限性。2.一般財務比率分析1）短期償債能力指標（1）流動比率＝流動資產/流動負債，經驗值為2，比較合適。（2）速動比率＝速動資產/流動負債=（流動資產-存貨）/流動負債，經驗值為1，比較合適。（3）現金比率＝（現金+現金等價物）/流動負債（4）現金流量比率＝經營活動現金凈流量/流動負債2）資產管理比率（1）存貨周轉率＝銷售成本或主營業務成本/平均存貨（2）應收賬款周轉率＝主營業務收入凈額/應收賬款平均余額其中：主營業務收入凈額=賒銷收入凈額＝主營業務收入-銷售退回-銷售折扣及折讓（3）流動資產周轉率＝主營業務收入凈額/流動資產平均余額（4）固定資產周轉率＝主營業務收入凈額/固定資產平均凈額（5）總資產周轉率＝主營業務收入凈額/資產平均總額還可以計算上述相應的周轉天數＝360/周轉率3）長期償債能力指標（1）資產負債率（負債比率）＝負債總額/資產總額×100%（2）股東權益比率＝股東權益總額/資產總額×100%（3）負債股權比率（產權比率）＝負債總額/股東權益總額×100%有形凈值債務率＝負債總額/（股東權益-無形資產凈值）×100%（4）利息保障倍數＝（稅前利潤+利息費用）/利息費用4）盈利能力分析（1）銷售毛利率＝銷售毛利額÷主營業務收入×100%（2）營業利潤率＝營業利潤÷主營業務收入×100%（3）銷售凈利率=(凈利÷主營業務收入)×100%（4）資產報酬率

=稅后利潤

÷年平均資產總額×100%（5）凈資產收益率=稅后利潤

÷平均凈資產×100%（6）成本費用利潤率=利潤總額÷（營業成本+期間費用）×100%3.上市公司財務分析1）上市公司財務比率（1）每股收益=屬于普通股股東的當期凈利潤÷發行在外普通股的加權平均數（2）市盈率=每股價格÷每股收益（3）市凈率=股價÷每股凈值2）上市公司現金流量分析（1）上市公司現金流量的結構分析（2）上市公司獲取現金能力的分析（3）上市公司的財務彈性分析4.財務綜合分析：杜邦財務分析體系。推薦閱讀書目［1］財政部注冊會計師考試委員會辦公室．財務成本管理［M］．北京：經濟科學出版社，2006：1－70．［2］趙瑜綱。財務報表分析[M].北京：經濟日報出版社，1997.［3］劉柏霞，徐曉輝．上市公司財務分析[M]．沈陽：東北大學出版社，2002.3.［4］張先志．財務分析[M]．大連：東北財經大學出版社出版，2001.9多提寶貴意見第3章財務預測與現金預算第

3章

財務預測與現金預算

教學目的與要求：掌握財務預測的目的和步驟，熟練掌握財務預測的各種方法；了解增長率與資金需求的關系；掌握現金預算的步驟，并能根據公司具體情況，編制現金預算。第3章財務預測與現金預算引例20世紀90年代以后企業經營環境發生了巨大變化，整個社會經濟開始不同程度地從工業經濟時代向信息經濟時代轉變。企業經營環境的不確定性和競爭性明顯增強，這種變化動搖了傳統預算管理得以運行的基礎和前提，預算管理缺乏適應性、費時耗力、各職能之間矛盾等諸多缺陷日漸顯現。與此同時，預算控制在企業內部管理控制系統的核心地位也開始動搖。對于預算的一種激進的態度的革命派，提出了放棄預算或“超越預算”的主張。他們主張只將預算的作用、內容和范圍局限在了對現金流量的預測和計劃上，而傳統預算的控制與激勵作用則由其他的業績管理制度來替代。預算的機理究竟如何，還得從財務預測的基礎談起。

第3章財務預測與現金預算3.1財務預測3.1.1財務預測的目的和步驟1.目的財務預測是融資計劃的前提財務預測有助于改善企業投資決策預測的真正目的是有助于應變2.步驟銷售預測估計需要的資產估計收入、費用和保留盈余估計所需融資第3章財務預測與現金預算3.1.2銷售百分比法編制預計利潤表，預測留存收益編制預計資產負債表，預測外部籌資額按預測公式預測外部籌資額3.1.3財務預測的其他方法定性預測法因素分析法線性回歸分析法通過編制現金預算預測財務需求使用計算機進行財務預測3.2增長率與資金需求

第3章財務預測與現金預算完全依靠內部資金增長主要依靠外部資金增長平衡增長資金來源角度的企業增長實現方式3.2.1銷售增長與外部融資的關系外部融資銷售增長比=3.2.1銷售增長與外部融資的關系外部融資需求的敏感分析外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少3.2.2內含增長率內含增長率是指不從外部融資，僅靠內部積累所能實現的最大的銷售增長率注意：外部融資不包括自然性負債。在內含增長率條件下，外部融資銷售增長比=03.2.3可持續增長率可持續增長率的概念可持續增長率的假設條件公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續維持下去；公司目前的股利支付率是一個目標股利支付率，并且打算繼續維持下去；不愿意或者不打算發售新股，增加債務是其唯一的外部籌資來源；公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；公司的資產周轉率將維持當前的水平。可持續增長率的計算可持續增長率=股東權益增長率

=股東權益本期增加÷期初股東權益

=留存收益本期增加÷期初股東權益

=期初權益資本凈利率×本期收益留存率注意：上述計算中，資產為期末數，股東權益為期初數。3.3現金預算預算，就是貨幣計量的方式，將決策目標所涉及的經濟資源進行配置，以計劃的形式具體地、系統地反映出來。財務預算，有稱全面預算或總預算，是企業在一定時期內（一般超過一年或一個經營周期）經營、財務等方面的總體預算。第3章財務預測與現金預算各預算之間的關系圖銷售預算期末存貨預算：在產品和產成品生產預算期末存貨預算：直接材料直接材料預算直接人工預算制造費用預算銷售和管理費用預算現金預算利潤表預算資產負債表預算現金流量表預算現金預算概述現金預算由以下四部分內容組成現金收入現金支出現金的多余和不足融資融資現金收入現金支出現金多余和不足現金預算內容現金預算的編制流程第3章財務預測與現金預算產品成本預算、銷售及管理費用預算生產預算銷售預算現金預算現金預算的編制第3章財務預測與現金預算銷售庫存生產采購人力資源費用設備成本資金本章小結本章著重介紹了現金預算的編制。現金預算、銷售預算、產品成本預算、費用預算等各部分預算的匯總，其目的在于合理處理現金收支業務、調度資金、保證企業財務的正常運轉。編制完現金預算后，企業就可以編制預計財務報表，以便更好地控制資金成本和利潤總量。

第3章財務預測與現金預算思考題如果你是財務經理，對現金預算有什么想法（結合所學知識）？現金預算如何適應企業戰略規劃的要求？第3章財務預測與現金預算多提寶貴意見142第4章財務管理的價值觀念143第

4章

財務管理的價值觀念

教學目的與要求：

通過本章學習，了解資金時間價值的概念，理解風險與收益的關系，明確單項資產風險的衡量方法，以及投資組合風險與收益的衡量方法，掌握資金時間價值的一般計算，掌握資本資產定價模型的計算公式。144引例瑞土田納西鎮巨額賬單

如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單。你一定會大吃一驚。而這樣的事件卻發生在瑞士的田納西鎮的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮應向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮的居民以為這是一件小事，但當他們收到賬單時被這巨額的賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務，所有田納西鎮的居民在其余生中不得不靠吃麥當勞等廉價快餐度日。145

田納西鎮的問題源于1986年的一筆存款。斯蘭黑不動產公司在內部交換銀行（田納西鎮的一個銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協議要求銀行按每周l％的利率（復利）付息（難怪該銀行第2年破產）。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮對該銀行進行清算的約7年中，這筆存款應接每周1％的復利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8．54％的復利計息。146【思考題】（1）請用你學的知識說明1260億美元是如何計算出來的？（2）如利率為每周1％，按復利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1000美元需多長時間？（3）本案例對你有何啟示？147第4章財務管理的價值觀念4.1資金時間價值4.2風險價值1484.1資金時間價值4.1.1資金時間價值的概念與實質4.1.2資金時間價值的一般計算4.1.3資金時間價值的特殊計算1494.1資金的時間價值4.1.1資金的時間價值概念與實質1、概念：一定量的資金在不同時點上價值量的差額。1502、資金時間價值的實質：貨幣所有者讓渡貨幣使用權而參與剩余價值分配的一種形式。資金在周轉過程中的價值增值是資金時間價值產生的根本源泉。151

資金時間價值量的表示方法：可用絕對數和相對數表示。實際內容是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。1524.1.2資金時間價值的一般計算1.單利的計算只就本金計算利息，利息部分不在計息通常用“P”表示現值。

I――利息；

p――本金

i――利率（貼現率、折現率）

n――時間

F――終值1531）單利利息的計算公式：I＝P×i×n2）單利終值的計算公式：F＝P+P×i×n=P(1+i×n)3）單利現值的計算公式：P＝F/(1+i×n)

1542.復利的計算復利是指不僅對本金計息，而且對本金所生利息也要計息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。

1）復利終值公式：F=P(1+i)n

其中F―復利終值；P―復利現值；i―利息率；n―計息期數；(1+i)n為復利終值系數，用符號表示為（F/P，i，n）1552）復利現值指在將來某一特定時間取得或支出一定數額的資金，按復利折算到現在的價值。公式：P=F/(1+i)n

=F×（1+i）-n其中為復利現值系數，用符號表示為（P/F，i，n）1563）復利利息的計算公式：I=F-P=復利的終值—復利的現值1573.年金的計算年金是指一定時期內每次等額收付的系列款項。通常記作A分類：普通年金先付年金遞延年金永續年金1581）普通年金

是指從第一年起，在一定時期內每期期末等額發生的系列收付款項，又稱后付年金。159012n-2n-1n

AAAAAA(1+i)0

A(1+i)1

A(1+i)n-1

A(1+i)n-2

?（1）普通年金終值A(1+i)2

160F=A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1

F=A[(1+i)n-1]/i其中為年金終值系數，記為(F/A,i,n)161

5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，求第5年末年金終值？答案：

F=A(F/A,i,n)=100(F/A,8%,5)＝100×5.867＝586.7（元）例：162

?（2）償債基金——年金終值問題的一種變形，是指為使年金終值達到既定金額每年應支付的年金數額。公式：F=A·（F/A，i，n）A=F×[1/（F/A，i，n）]1/（F/A，i，n）叫償債基金系數普通年金終值系數的倒數叫償債基金系數。163例：擬在5年后還清10000元債務，從現在起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？解：F=A（F/A，i，n）

A=F/（F/A，10%，5）=10000/6.1051=1638（元）164?（3）年金現值：是指為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額。公式：

012n-1nAAAA(1+i)-1

A(1+i)-2

A(1+i)-(n-1)

A(1+i)-n

A165

P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+…+A(1+i)-n(1)(1+i)PVAn=A+A(1+i)-1+…+A(1+i)-n+1(2)P=A×年金現值系數，記為（P/A，i，n）166

某公司擬購置一項設備，目前有A、B兩種可供選擇。A設備的價格比B設備高50000元，但每年可節約維修費10000元。假設A設備的經濟壽命為6年，利率為8%，問該公司應選擇哪一種設備？答案：P＝A×（P/A，8%，6）＝10000×4.623＝46230＜50000應選擇B設備例：167(4)年資本回收額的計算：是指在給定的年限內等額回收初始投入資本或清償所欠的價值指標，是年金現值的逆運算。公式：

P＝A·（P/A，i，n）

叫投資回收系數

投資回收系數是普通年金現值系數的倒數168是指從第一期起，在一定時期內每期期初等額發生的收付系列款項，又稱先付年金。形式：

01234

A

A

AA2）即付年金169?（1）即付年金終值的計算公式：

F=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+····+A(1+i)n

F=A·×（F/A，i，n）·(1+i)

或=A×[（F/A，i，n+1）-1]

注：由于它和普通年金系數期數加1，而系數減1，可利用“普通年金終值系數表”查得(n+1)期的值，減去1后得出1元先付年金終值系數。170?（2）即付年金現值的計算

公式：

PA=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2

+A(1+i)3+…+A(1+i)-(n-1)

PA=A·×（P/A，i，n）·(1+i)或PA=A·×[（P/A，i，n-1）+1]是普通年金現值系數期數要減1，而系數要加1，可利用“普通年金現值系數表”查得（n-1)的值，然后加1，得出1元的先付年金現值。171

遞延年金是指第一次收付款項發生時間與第一期無關，而是隔若干期（假設s期，s≥1）后才開始發生的系列等額收付款項。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。?遞延年金終值公式：

FA=A·（F/A，i，n）

遞延年金的終值大小與遞延期無關，故計算方法和普通年金終值相同。3）遞延年金172

某人從第四年末起，每年年末支付100元，利率為10%，問第七年末共支付利息多少？答案：01234567

100

100

100

100FA=A（F/A，10%，4）＝100×4.641＝464.1（元）例：173?遞延年金現值方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期的現值，然后再將此現值調整到第一期初。

PA=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）0

1

2mm+1m+n

01n174方法二：是假設遞延期中也進行支付，先求出(m+n)期的年金現值，然后，扣除實際并未支付的遞延期(m)的年金現值，即可得出最終結果。

PA=A·[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]

175

某人年初存入銀行一筆現金，從第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，銀行存款利率為10%。要求：計算最初時一次存入銀行的款項是多少？例：176方法一：PA=A·[（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）]=1000(4.355-1.736)=2619（元）方法二：PA=1000（P/A，10%，4）（P/F，10%，2）=1000×3.1699×0.8264=2619.61（元）177

是指無期限等額收付的特種年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。現實中的存本取息，可視為永續年金的一個例子。4）永續年金的現值178永續年金沒有終值，沒有終止時間。現值可通過普通年金現值公式導出。

公式：PA=A[1-（1+i）-n]/i當n∞時，（1+i）-n0PA=A/i1794.1.3資金時間價值的特殊計算1.折現率（利息率）的推算根據復利終值的公式，推算出：

i=（F/P）1/n-1根據復利終值的公式，推算出：i=A/P180普通年金終值F和年金現值P的計算公式可推算出年金終值系數(F/A,i,n)和年金現值系數(P/A,i,n)的算式：

(F/A,i,n)=F/A(P/A,i,n)=P/A根據已知的F、A、n，可求出F/A的值。通過查年金終值系數表，有可能在表中找到等于F/A的系數值，只要讀出該系數所在列的i值，即為所求的i。同理，根據已知的P、A、n，可求出P/A的值。通過查年金現值系數表，可求出i值。必要時可采用內插法。181利用年金現值系數表推算i的步驟：1．計算出P/A的值，設其為P/A=a2．查普通年金現值系數表。沿著已知n所在的行橫向查找，若恰好能找到某一系數值等于a，則該系數值所在的列相對應的利率便為所求的i值。1823．若無法找到恰好等于a的系數值，就應在表中n行上找與a最接近的兩個左右臨界系數值，設為β1

，β2

，其所對應的臨界利率i1，i2、,然后運用內插法。1834．在內插法下,假定利率i同相關的系數在較小的范圍內線性相關,因而可根據臨界系數β1、β2和臨界利率i1、i2、計算出i，其公式為：1842.期間的推算期間n的推算，其原理和步驟同折現率（利息率）的推算相類似。現以普通年金為例，說明在已知P、A、i的情況下，推算期間n的基本步驟。1．計算出P/A的值，設其為P/A=a2.查普通年金現值系數表。沿著已知i所在的列縱向查找，若恰好能找到某一系數值等于a，則該系數值所在行的n值便為所求的期間值。1853．若無法找到恰好等于a的系數值，就在該列查找與a最接近的兩個上下臨界系數值β1β2、及對應的臨界期間n1n2、,然后運用內插法求n。其公式為：1863.名義利率和

實際利率187上面有關計算均假定利率為年利率，每年復利一次，但實際上，復利的計息期不一定總是一年，有可能是季度、月或日。當利息在一年內要復利幾次時，給出的年利率叫做名義利率。而每年只復利一次的利率才是實際利率。對于一年內多次復利的情況，可采用兩種方法計算時間價值。188第一種方法是按如下公式將名義利率調整為實際利率，然后按實際利率計算時間價值。式中：r―名義利率，m―復利次數，i―實際利率189第二種方法是不計算實際利率，而相應調整有關指標，即利率變為r/m，期數相應變為m×n。

F=P×（1+r/m）m·n1904.2風險價值

4.2.1風險概述4.2.2單項資產風險的衡量4.2.3投資組合的風險與收益的衡量4.2.4資本資產定價模型1914.2.1風險概述1.風險的含義2.風險收益3.風險的種類1921.風險的含義

風險是指在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度。特點：

1、風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資風險大小是客觀的，而是否去冒風險是主觀的。

1932、風險的大小隨時間的延續而變化，是“一定時期內”的風險，具有多變性。3、風險和不確定性有區別，但在財務管理實務領域里都視為“風險”對待。

4、風險可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。人們研究風險一般都從不利的方面來考察，從財務的角度來說，風險主要是指無法達到預期報酬的可能性。1942.風險收益

因冒風險而得到的超過資金時間價值的收益，稱為風險收益，這種收益是企業因冒風險而得到的額外收益。195風險收益是用風險收益率來表示的，是指投資者因冒風險進行投資而要求的，超過資金時間價值的那部分額外收益率，如果不考慮通貨膨脹的話，投資者進行風險投資所要求的或期望的投資收益率便是資金時間價值（無風險收益率）與風險收益率之和。即：期望投資收益率=資金時間價值（或無風險收益率）+風險收益率1963.風險的種類1）經營風險是指生產經營的不確定性帶來的風險，它是任何商業活動都有的，也叫商業風險。2）財務風險是指由于舉債而給企業財務成果帶來的不確定性，也叫籌資風險。1974.2.2單項資產風險的衡量1.概率分布2.期望值3.離散程度4.風險收益率1981.概率分布(1)隨機事件：在完全相同的條件下，某一事件可能發生也可能不發生，可能出現這種結果也可能出現另外一種結果，這類事件稱為隨機事件。199（2）概率：用來反映隨機事件發生可能性大小的數值。X—隨機事件，Xi---隨機事件的第i種結果，Pi---第i種結果出現的概率。200（3）特點：概率越大就表示該事件發生的可能性越大。所有的概率，即Pi都在0和1之間，所有結果的概率之和等于1，即n為可能出現的結果的個數2012.期望值（1）概念：指可能發生的結果與相應的概率之積的加權平均數叫隨機變量的期望值。它反映隨機變量取值的平均化。202

（2）公式：Pi

—第i種結果出現的概率Ki

—第i種結果出現的預期報酬（率）N—所有可能結果的數目2033.離散程度（1）方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數值。其公式：204（2）標準離差也叫均方差、標準差，是方差的平方根。是用來衡量概率分布中各種可能值對期望值的偏離程度。205公式中，--標準離差；--期望值--第i種可能結果的報酬--第i種可能結果的概率公式：206（3）標準離差率（系數）

期望值不同時，利用標準離差系數來比較，它反映風險程度。是標準離差同期望值的比值。公式：2074.風險收益率公式：RR=b·qRR--風險收益率

b--風險價值系數

q--標準離差率投資收益率=無風險收益率+風險收益率

K=RF+RR=RF+b·q式中：K--投資總收益率RF--無風險收益率2084.2.3投資組合的風險與收益的衡量1.證券投資組合的收益投資組合的預期收益率就是各個證券收益率的加權平均數。其計算公式如下：

209式中：投資組合的預期收益率；第i種證券的期望收益率；第i種證券在證券組合中的投資權數；

n投資組合中證券的種數。2102.證券投資組合的風險1）投資組合風險的分類。投資組合的總風險可以分為兩類：（1）系統性風險（SystematicRisk），這類風險是指由宏觀基本面的變動（如國民經濟衰退、世界能源危機、金融危機等）而造成的市場全面性風險。211（2）非系統性風險（UnsystematicRisk），這類風險是由于某些局部或微觀的因素變動對個別企業和證券造成損失的風險。非系統性風險可以通過合理的證券組合分散風險，而系統性風險就無法這