第二章資本與投資理論

本章學習重點：古典經濟學資本定義、新古典資本理論，新劍橋學派資本理論，資本與經濟增長理論，國際資本運動理論，投資理論。

1.早期的資本流動理論、古典經濟學資本定義、新古典資本理論，新劍橋學派資本理論，資本與經濟增長理論。2.國際資本運動理論，投資理論，凱恩斯理論，IS-LM模型，競爭戰略理論，巴菲特投資理論，魔鬼投資學。第一節資本理論

一、資本概念與早期資本理論

1、資本概念生產要素之一。——社會再生產本錢。——投資，冒險，社會革命進步。能帶來剩余價值的價值。——政治經濟學，其本性為追逐利潤。2、古典資本理論1〕前古典經濟學時期——古典經濟學產生以前的時期，遠至古希臘〔亞里士多德〕。僅限于流通領域，——貿易，錢生錢尚未介入生產領域。2〕古典政治經濟學：17世紀中—19世紀初代表人物：亞當·斯密大衛·李嘉圖將資本問題從流通領域擴展到了生產領域，奠定了勞動價值論的根底——勞動與分配的關系——認為一切物質生產部門都創造財富。自由競爭的市場機制，“看不見的手〞；反對國家干預經濟生活，自由放任原那么；論述國民財富增長的條件、促進或阻礙國民財富增長的原因。亞當·斯密財富增長提高勞動生產率增加工人人數

笑話老師：請舉出資本家是怎么剝削壓榨工人的？學生：縮短工作時間，提高工人工資，提高工人福利。視頻----深圳160萬天橋工程剝削剩25萬新聞大衛·李嘉圖比較優勢理論3、新古典資本理論薩伊生產要素理論法國經濟學家薩伊生產三要素=

將資本納入資源配置分析進行研究，使之具有可操作性。

利息率作為調節資本最有配置的有力杠桿——現今央行廣泛使用。

4、俄林的國際資本運動理論短期國際資本流動匯率利率※二、馬克思、列寧的資本理論1、馬克思※資本本性：追逐利潤最大化積極作用：推動社會生產力迅速開展消極作用：逐利使剝削嚴重2、列寧過剩資本資本輸出資本輸出生產資本借貸資本金融資本三、當代西方經濟學的資本理論1、資本理論開展的特點1〕從技術經濟角度考察資本的生產過程：生產函數——資本運動——資源配置2〕考察資本流通過程生產要素流動規律——價格機制作用——資源配置的均衡條件3〕資本的經濟增長中的作用總供給函數——資本在經濟增長中的作用4〕資本定量分析成果顯著資本與各生產要素的數量關系5〕資本理論研究范圍不斷擴展與相關學科，如投資學、金融學、會計學等不斷融合6〕資本理論研究取得重要成就確定了資本在經濟理論中的核心地位

2、新古典綜合學派資本理論代表人物漢森，薩繆爾森等資本分析資源配置資本技術性建立新古典增長模型經濟長期均衡增長時，如何分割消費與積累：假設人口、技術均不變

※認為資本輸出有重要作用：促進大工業國就業與生產促進輸入國生活水平提高與生產力提高促進全世界經濟穩定資本輸出

鴉片戰爭爆發的根本原因是英國頑固推行殖民擴張政策，想把中國變為他們的殖民地，開辟其國外市場，推銷工業品，掠奪中國廉價的工業原料。這場戰爭是英國蓄謀已久的，因而鴉片戰爭的爆發是必然的。——因鴉片輸入引起的白銀外流，在1830—1839十年間，大約在500—600萬兩。3、新劍橋學派資本理論1〕資本運動是不均衡的，有摩擦性宋鴻兵：貨幣戰爭2〕資本理論與收入分配理論為一體3〕資本積累與利潤相互作用與制約4〕批評新古典綜合學派：

新劍橋學派新古典綜合學派分析方法歷史分析法，強調階級分析均衡分析法，邊際分析法基本理論社會制度、經濟關系作用重大資源配置，重點研究個人政策主張收入分配為中心刺激總需求4、資本與經濟增長理論1〕哈羅德——多馬模型模型所要解決的是，一個國家要長期保持國民收入和就業的穩定均衡增長需要什么樣的條件。它有幾個假定：〔1〕生產要素的比例〔即勞動力與資本的比例〕固定；〔2〕資本存量和產量保持一定的比率；〔3〕邊際消費傾向不變；〔4〕不存在資本的折舊問題；〔5〕全社會只生產一種產品，生產過程中只使用勞動和資本兩種生產要素，且生產的規模收益不變。表示法一G=S/VG是經濟增長率，S是資本積累率〔儲蓄率或投資率〕，V是資本/產出比。表示法二ΔY/Y=s×ΔY/ΔK其中：Y——產出，ΔY——產出變化量，ΔY/Y——經濟增長率；s——儲蓄率；ΔK——資本存量K的變化量。ΔY/ΔK——每增加一個單位的資本可以增加的產出，即資本〔投資〕的使用效率。在模型中假設：儲蓄等于投資，而投資又等于資本存量K的變化量ΔK。可見，經濟增長率與儲蓄率成正比。該模型重點說明了投資的雙重作用，開展了凱恩斯的理論，奠定了現代經濟增長的理論根底。它強調了資本積累〔表現為儲蓄率〕在經濟增長中的作用。強調了國家干預在促進經濟增長中的必要性，為政府制定宏觀經濟政策和經濟方案提供了理論依據、方法和手段。中國央行于2024年2月8日〔兔年正月初六〕晚間突然宣布加息，又一次分別上調金融機構一年期存貸款基準利率0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整，自9日起執行。這是中國本輪重啟加息以來第三次出手。節后加息符合市場預期，但在春節“黃金周〞的最后一日急迫出手，顯示目前價格及信貸增勢仍不容輕忽。業內認為，節后加息是年內貨幣緊縮之必然。興業銀行首席經濟學家魯政委稱，內地去年第四季度經濟增長保持強勁，令當局緊信貸、防通脹更有底氣，這是前提條件。

另一個關鍵指標，1月份的CPI數據可能創出新高，魯政委預計當月CPI增幅或達5.3%。央行年度工作會議早有定調，穩物價將被放在貨幣政策更突出的位置，加之，去年12月份數據顯示房地產價格仍控而不穩，配合春節前國務院祭出更加強硬的房地產調控政策，貨幣政策出手緊縮銀根，更是情理所必需。2〕索洛經濟增長模型索洛的新古典增長理論是現代增長理論的基石。索洛模型描述了一個完全競爭的技術、資本和勞動投入的增長引起產出的增長。這一生產函數與儲蓄率不變，人口增長率不變，技術進步不變的假設結合，形成了一個完整的一般動態均衡模型。索洛模型強調資源的稀缺性，強調單純物質資本積累帶來的增長極限，在人口增長率不變和技術進步不變條件下的穩態增長正是這一思想的的表達。視頻稀缺奇石暴漲新聞假設條件1.只生產一種復合產品。2.產出是一種資本折舊后的凈產出。3.規模報酬不變，即生產函數是一階齊次關系式。4.兩種生產要素〔勞動力和資本〕按其邊際實物生產力付酬。5.價格和工資是可變的。6.勞動力永遠是充分就業的。7.能利用的資本存貨都得到充分利用。8.勞動力與資本可相互替代。9.存在中性技術進步。圖中所示，橫軸為人均資本擁有量k，縱軸為人均收入f〔k〕。集約生產函數曲線f〔k〕說明隨著人均資本擁有量的增加而增加，人均產量即人均收入f〔k〕也相應增加。人均儲蓄曲線sf(k)位于人均收入曲線f(k)的下方，因為儲蓄只是收入的一局部。當人均資本擁有量k為OB，那么此時的人均收入為BJ，人均儲蓄為BP，這局部人均儲蓄一局部用于裝備每一新增人口即資本廣化的BG和一局部用于人均資本擁有量即資本深化的GP。這意味著k將提高，于是導致f(k)增加，因此，B點將右移到A點。A點資本的深化等于0，全部的人均儲蓄都被用于資本的廣化，經濟到達均衡。反之亦然。索洛增長模型說明的根本含義是：人均資本擁有量的變化率k*取決于人均儲蓄率sf〔k〕和按照既定的資本勞動比配備每一新增長人口所需資本量nk之間的差額。索洛增長模型sf〔k〕=k*+nk還說明另一個含義。一個社會中的人均儲蓄率sf〔k〕有兩個用途：一是用于人均資本擁有量的增加量k*，即為每個人配備更多的資本裝備，這被稱作“資本的深化〞；

二是用于為每一新增人口提供平均的資本裝備nk，這被稱作“資本的廣化〞。換句話說，經濟中的全部儲蓄轉化為投資后，一局部用于提高人均資本擁有量〔資本的深化〕，另一局部那么用于為新增人口提供平均數量的資本裝備〔資本的廣化〕。三毛：男孩小明的爸爸有三個兒子，老大叫大毛，老二叫二毛，老三叫什么？結論：長期增長率是由勞動力增加和技術進步決定的，前者不僅指勞動力數量的增加，而且還含有勞動力素質與技術能力的提高，所以，索洛的長期增長模型打破了一直為人們所奉行的“資本積累是經濟增長的最主要的因素〞的理論，向人們展示，長期經濟增長除了要有資本以外，更重要的是靠技術的進步、教育和訓練水平的提高。四、國際資本運動理論

1、資本生產要素國際運動

薩伊的生產要素論，可略。土地本身流動不了，但勞動者和資本本身可以流動，尤其是資本在國際間流動，就構成了國際投資。

土地不可再生——18億畝耕地紅線。區域差距大——東北黑土，陜西黃土，江南紅壤，四川紫土等。但通過開發可以完成轉移——土地財政。在2024年3月份財政部提交的?關于2024年中央和地方預算執行情況與2024年中央和地方預算草案的報告?中顯示，2024年地方國有土地使用權出讓收入33166．24億元。這也是中國的土地出讓收入首度邁入了3萬億元大關，此前最高的是2024年的2.9萬億元。2024年該數據那么降至28886億元。

2、國際資本運動的范疇國內資本國際資本運動形式信貸資金財政收支證券融資產業資本金融資本（銀行資本為主）※資金運動在國內，國際因素：1〕國際政治、經濟關系國際：1970—1976年，中國援建坦贊鐵路2〕世界經濟周期和某國經濟開展程度。國家商務部2024年5月發布數據顯示，自2024年11月份以來，我國吸引外資連續出現6個月的同比負增長。2024年4月份我國實際使用外資(FDI)金額84.01億美元，同比下降0.74%。2024年2月份我國實際使用外資金額首次恢復正增長。商務部2024年8月23日發布數據顯示，今年7月，全國實際使用外資金額94.08億美元，同比增長24.13%。1968年，坦桑尼亞，在崇山峻嶺之間徒步勘測的中國工程勘測隊。3〕一國的開放程度和對外經濟貿易政策抗戰時國人用生命保護的宣紙工藝在90年代被竊取2024年08月18日鳳凰網專稿核心提示：商場如戰場，商業情報成為繼資本、技術和人才之后第四大生產要素，也關系到企業的生死存亡。改革開放之初，中國缺乏商業情報經驗，對外國人來華攫取商業情報缺乏警惕性，九十年代初，宣紙制造技術被日本人通過收買賄賂的方式竊取。鳳凰衛視8月16日?騰飛中國?節目播出“宣紙制作工藝泄密〞，以下為文字實錄：本周的?騰飛中國?我們進入一個新的話題，關于中國的商業間諜案。間諜的歷史幾乎就像賣淫行業一樣久遠，所以被稱為世界上“第二個最古老的職業〞。冷戰結束和經濟全球化的興盛使得間諜這個“古老行業〞在經濟領域又煥發了新的生機，這就是如火如荼的商業情報戰。商場如戰場，商業情報不僅涉及到財富的分配，而且直接關系到企業的生死存亡，是繼資金、技術和人之后決定企業生存和開展的“第四種生產要素〞，說起和中國有關的商業間諜案的歷史，往上追溯可以到百年之前，鴉片戰爭之后中國主權日益淪喪，作為經濟主權象征的海關由英國人來掌管長達55年，列強在華設立了難以數計的租界和“特區〞，肆意攫取中國的各類情報，以滿鐵調查部為代表的日本間諜機關更是長期活潑于中國的城市和鄉村，他們繪制了在城市到了巷，農村到了村，山水溝坎，五行八作，無一遺漏的中國產經地圖。1949年新中國成立才改變了這種狀況，1949年之后的很長一段時間呢，中國揭露的間諜案主要涉及到政治和軍事，70年代末中國對外開放，沒有經驗也缺乏相應的制度，一些傳統的工藝技術就被外國人盜取了，宣紙制作工藝的泄密，就是一個典型的案例。早在19世紀初，日本間諜就試圖打聽宣紙的生產技術，并且連偷帶搶地弄走了一些生產宣紙的特種樹皮，侵華日軍還曾經綁架了一些宣紙的工匠，并且運走了一些樹種，但是中國工匠拒不透露宣紙生產的工藝，他們用生命保護了宣紙的技術。但是到了90年代初，日本人又來到了宣紙的故土安徽涇縣，他們來到了有關的廠家之后呢，千方百計的打聽各種生產流程，為了到達目的，他們給工作人員送禮品、送小費，試圖了解宣紙的生產技術。但是由于當地的人們警惕性很高，不允許人日本人現場錄像和拍照，也不允許他們取走紙漿，最后日本功而返。但是一年之后另一批日本人來到了浙江某縣的造紙廠，這個廠是安徽涇縣扶持建立的，擁有全套的宣紙制造設備和技術，此廠領導在被蒙蔽以及受賄之后呢，對日本人是知無不言，言無不盡，有問必答，而且就連蒸煮材料的堿水濃度這樣的細節都詳細告訴了日本人。日本人回國之后利用得到的情報改進了生產技術，不久之后就成功生產了宣紙。4〕一國的國際收支和外匯管制情況5〕金融市場發育的成熟程度3、國際資本運動的內容※表達在國際收支平衡表中的資本工程中。※4、當代國際資本運動的特征1〕本質發生變化，以主權、平等、互利為根本原那么。——剝削2〕考察角度的變化。商品與貨幣——全要素3〕國際資本運動機理，在興旺國家之間的運動為主要渠道。4〕資本運動速度極快。金融創新、金融衍生產品。5〕世界經濟周期變化對國際資本運動產生較大影響。產業資本——虛擬資本

5、曼德爾國際資本運動理論一九七二年曼德爾出版了?晚期資本主義?一書，開始系統而深入地研究資本主義的“長波〞〔此前雖有論述，卻未及深研〕，指出資本主義除短的經濟周期之外，還有長達幾十年的“長波〞，而資本主義經過戰后的繁榮長波后，正無可防止地走向衰退長波。一九七四年世界性經濟衰退等整個后來的開展，都驗證了曼德爾的研究。國際資本運動研究非其長項，沒有突破開展。曼德爾假定利率差是國際資本運動的根本動因，如果兩個生產函數相同，那么國際貨幣資本運動與國際貿易是相互替代的關系，國際貨幣資本運動源于貿易障礙，與貿易運動的方向相反。6、麥克杜格爾國際資本運動理論麥克杜格爾模型創立于1960年，分析國際資本流動的一般理論模型：國際資本流動對資本輸出國、資本輸入國及整個世界生產和國民收入分配的影響。國際間不存在限制資本流動的因素，資本可以自由地從資本要素豐富的國家流向資本要素短缺的國家。資本流動的原因在于前者的資本價格低于后者。資本國際流動的結果將通過資本存量的調整使各國資本價格趨于均等，從而提高世界資源的利用率，增加世界各國的總產量和各國的福利。該理論解釋了母國資金流出問題，也答復了東道國為什么接受投資的問題，為當代跨國公司資本國際運動提供理論依據。第二節投資理論一、投資理論開展概要根底：亞當·斯密：價值、利潤理論大衛·李嘉圖：比較優勢理論薩伊：生產要素理論費雪：利息理論在貨幣理論方面說明了利率如何決定和物價為何由貨幣數量來決定，其中尤以貿易方程式〔也作費雪方程式〕為當代貨幣主義者所推崇。費雪方程式是貨幣數量說的數學形式，即MV=PQ。其中M為貨幣量，V為貨幣流通速度，P為價格水平，Q為交易的商品總量。該方程式說明在V、Q比較穩定時，貨幣流通量M決定物價P。二、投資與投機貨幣需求交易謹慎投機

※投機的作用：正向

1、平衡價格低買高賣：低位買的多了，價格慢慢上升，高位賣的多了，價格就會下降

2、促進證券交易的流動性有投機需求，買進賣出很容易實現

3、保證證券市場的連續運行都長期持有，短期交易無人進行

4、分擔價格變動的風險投資者轉給投機者負作用：攪亂價格，大幅波動。投資——長期持有投機——短期頻繁交易中國股市，長期持有，根本上死的很難看——中國石油，中國神華，中國建筑，中國中鐵……中國石油，下跌75%中國神華，下跌70%中國建筑，下跌65%中國中鐵，下跌60%〔按上市首日〕牛市內幕交易第一案：杭蕭鋼構最初連續漲停三天之后，2024年2月15日，杭蕭鋼構才發布公告稱，公司正與有關業主洽談一個境外建設工程，意向工程整體涉及總金額折合人民幣約300億元。3月13日，杭蕭鋼構再次披露，這一合同是與香港中國國際基金有限公司簽訂的轉包安哥拉“安居家園工程〞的相關訂單。但直到3月15日，杭蕭鋼構才就合同的不確定性做了說明，稱前期的準備工作正在展開，但合同的實際履行尚未開始。而在此期間，從2月12日到3月16日，杭蕭鋼構已連續拉出10個漲停板，股價從4.14元漲到了10.75元，累計漲幅159%。“更有意思的是，在證監會5月14日公布處分決定，認定存在信息披露違規后，短短10個交易日內股價再次上漲159%，顯然，具有二級市場操作等方面的問題。〞該證券界人士表示。安哥拉2024年GDP〔百萬美元〕

3月22日證監會表態，對杭蕭鋼構的信息披露問題，以及是否存在二級市場操縱、內幕交易行為進行調查。

4月27日證監會經調查認定杭蕭鋼構合同信息披露方面違規，并已將有關證據及線索移交公安機關。

5月11日上證所公開譴責杭蕭鋼構及董事長等人。

5月14日杭蕭鋼構披露證監會已向該公司及相關負責人共開出70萬元“罰單〞。6月11日浙江省公安機關對涉嫌泄露內幕信息罪的犯罪嫌疑人羅頂峰、涉嫌內幕交易罪的犯罪嫌疑人王向東、陳玉興執行逮捕。羅頂峰為杭蕭鋼構證券事務代表，陳玉興為其前任。三、當代西方經濟學的投資理論1、凱恩斯的投資理論1〕預期利潤率高于利息率，投資有積極性。2〕建立總供需模型，在※I=S〔投資=儲蓄〕時，國民收入均衡，否那么會出現通貨膨脹或失業，需要國家宏觀調控。3〕運用投資乘數原理說明投資與國民收入增長的關系：投入一筆投資可以帶來數倍于這筆投資的國民收入的增加。2、后凱恩斯學派的投資理論1〕加速原理加速原理是用來說明收入或消費的變動與投資的變動之間的關系的理論。※彌補乘數原理的缺乏，說明收入的變動如何影響投資的變動——經濟增長的周期波動乘數原理加速原理投資的變化如何引起收入的變化收入的變化如何引起投資的變化，即收入對投資的決定作用。投資增加會引起收入增加到什么程度的系數收入或消費增加會引起投資增加到什么程度的系數據說,在經濟危機的條件下,生產和銷售量下降，加速原理的作用會使得投資急劇下降，而乘數的作用又使得生產和銷售進一步急劇降減，后者再通過加速原理的作用會使得投資成為負數〔或負投資〕。加速數和乘數的相互作用，加劇了生產萎縮的累積過程。一旦當企業的資本設備逐漸被調整到與最低限度的收入相適應的水平,加速原理的作用會使負投資停止下來,投資狀況的稍許改善也會導致收入重新增長，于是一次新的周期便重新開始。收入的重新增長，又通過加速數的作用，導致新的“引致投資〞；后者又通過乘數的作用，促使收入進一步急劇增長，這便開展了經濟擴張的累積過程。這個累積過程會把國民經濟推到“充分就業〞的最高限,并從那里彈回來而轉入衰退。假定經濟起初由于某種原因使自發支出(投資或政府購置或出口)增加10億美元，如果乘數是2那么國民收入增加20億美元。產量或銷售額增加了，廠商會增加設備或建造新廠房，即要增加投資。如果增加1單位產品生產需增加1單位資本品，那么投資與產量增量之間這一比率就稱為加速數現在加速數就是1。于是，國民收入增加20億美元，就會使投資增加20億美元。投資增加20億美元，又會使產出或收入增加40億美元。產出的增加又會使投資再增加，并進一步使收入或產量再增加。當然，經濟并不會無限擴張下去，因為終究會遇到約束因素。2〕艾思納投資時滯理論艾思納認為，企業在進行資本調整時必須要支付一筆費用，如重組生產線、訓練工人等等，這筆費用稱為調整本錢。艾思納假設調整本錢具有邊際遞增的特性，即隨著投資率增加，調整本錢將以更快的速度上升，這導致了企業不能將資本存量立刻調整到最優。因為如果調整得過快，企業的邊際調整本錢就會大于因調整而獲得的邊際收入，使企業蒙受損失。根據利潤最大化原那么，理性企業應選擇一個最優調整速度，在該速度下，企業的邊際調整收入正好等于企業的邊際調整本錢，這樣，企業的資本調整需要經歷一段時間才能到達最優水平。投資函數具體數值是由各種經濟因素共同決定的，其中利率是一個重要的影響因素，一般認為，高利率將會使調整過程變得緩慢。——〔利率高降低利潤，使本錢回收期延長。〕該理論對投資時滯的研究可謂獨辟蹊徑，通過引入調整本錢概念和邊際分析方法，根據企業邊際調整本錢和邊際調整收入的交點來確定各期投資水平，從而為宏觀投資函數的導出提供了必要的微觀根底。張近東斥巨資支持蘇寧易購近兩年來蘇寧電器積極探索線下業務到線上業務的轉型，大力打造蘇寧易購。蘇寧電器在公告中也表示，公司為提升蘇寧易購市場份額，加大了針對線上業務的各項投入，包括廣告宣傳、促銷等，整體來看，二季度費用水平環比增加。不過，盡管蘇寧易購的宣傳“來勢洶洶〞，但業績卻僅僅是差強人意。報告期內，蘇寧易購2024年1-6月份實現銷售52.8億元，但是未能實現其年初定下的60億元的半年銷售目標。張近東，蘇寧集團董事長兼總裁，2024年，張近東以280億人民幣，名列胡潤百富榜第10位。2024年10月25日，2024胡潤零售富豪榜在上海發布。蘇寧張近東問鼎胡潤零售富豪榜。按照此業績計算，如果要實現蘇寧易購曾許下的“確保200億、沖刺300億〞的全年銷售目標，那么下半年要保證147.2億元的銷售收入。2024年7月初，蘇寧電器董事長張近東斥資35億，以12.15元每股的價格溢價認購了蘇寧增發的2.88億股股票，但資本市場沒有給蘇寧任何面子，2024年7月16日，蘇寧股價跌停，張近東溢價增發的2.88億股票已經浮虧十幾億元。3〕IS-LM模型希克斯、漢森認為，除了商品市場的總供需平衡外，還需要考察貨幣市場的供需平衡，L=M，即貨幣需求=貨幣供給。IS-LM模型是宏觀經濟分析的一個重要工具，是描述產品市場和貨幣之間相互聯系的理論結構。在產品市場上，國民收入決定于消費C、投資I、政府支出G和凈出口X-M加合起來的總支出或者說總需求水平，而總需求尤其是投資需求要受到利率r影響，利率那么由貨幣市場供求情況決定，就是說，貨幣市場要影響產品市場；另一方面，產品市場上所決定的國民收入又會影響貨幣需求，從而影響利率，這又是產品市場對貨幣市場的影響，可見，產品市場和貨幣市場是相互聯系的，相互作用的，而收入和利率也只有在這種相互聯系，相互作用中才能決定.其中，I為投資，S為儲蓄，M為名義貨幣量，P為物價水平，M/P為實際貨幣量，Y為總產出，r為利率。兩條曲線交點處表示產品市場和貨幣市場同時到達均衡時的利率水平和收入水平，對于分析宏觀經濟問題很有意義。IS-LM模型是宏觀經濟分析的一個重要工具，是描述產品市場和貨幣市場之間相互聯系的理論結構。

凱恩斯主義的經濟政策即財政政策和貨幣政策的分析，也是圈繞IS-LM模型而展開的。因此可以說，IS-LM模型是凱恩斯主義宏觀經濟學的核心。該模型為政府進行財政政策與貨幣政策相互配合提供了重要依據：寬松、中性、緊縮4〕新古典投資理論新古典投資理論是由美國著名經濟學家D.W.喬根森在60年代初開展起來的。該理論沖出幾十年來凱恩斯主義者對投資理論的研究框架，具有很多新古典特征：邊際分析方法、市場完全競爭、生產要素相互替代可能等，其中生產要素的相互替代可以說是喬根森投資理論的一大特色。喬根森力圖克服以住投資理論單純從宏觀上分析問題的缺陷，認為對投資行為的研究應從微觀經濟主體——企業出發，通過生產函數的現值最大化來確定投資水平。戴爾·喬根森喬根森運用新古典的邊際分析方法，根據生產者的利潤最大化原那么，充分考慮了經濟中影響投資水平的各種因素，得出了新古典投資理論的最優資本函數：Kt=αPtYt/ct參數α表示資本產出彈性。該式說明了企業的最優資本存量Kt取決于當期的產出水平Yt、產出價格Pt及資本的使用者本錢ct的大小，Kt與Yt、Pt同方向變動，而與ct反方向變化。資本的使用者本錢ct，又被稱為“模糊的〞資本使用價格。假設qt為資本品的市場價格，r為實際利率，δ為折舊率，qwt為資本品的時間收益，那么ct為：ct=qt〔r+δ〕-qwt在對投資時滯的分析中，喬根森認為這種滯后主要是由資本品的交貨時滯造成的。由于存在資本品的供給約束，使得資本的瞬時調整十分困難。其投資函數為：It=w〔L〕〔K*t-K*t-1〕其中w〔L〕被稱作分布滯后函數。喬根森的新古典投資理論的成就主要集中在對最優資本函數的締造上，該函數中包含了價格、產出、利率等多種經濟因素，是一個相對全面、相對完善的動態資本函數。相比之下，他對投資時滯的研究那么比較粗糙，他的投資函數是兩期最優資本存量缺口〔K*t-K*t-1〕的滯后函數，這和以往用〔K*t-Kt-1〕表示缺口存在著明顯的差異。喬根森的這種構造是不依據任何理論的，無論在邏輯方面還是在嚴密性上都存在著較大的漏洞，難以與后、新凱恩斯學派的投資時滯分析相媲比。在喬根森之后，又有一些經濟學家，如盧卡斯、古爾德、托賓等人，對喬根森理論的時滯分析做改進，力圖完善他的投資理論，但這些觀點影響較小，缺陷也很多。3、波特競爭戰略理論邁克爾·波特〔MichaelE.Porter，1947—〕他是哈佛商學院的大學教授〔大學教授，UniversityProfessor，是哈佛大學的最高榮譽，邁克爾·波特是該校歷史上第四位獲得此項殊榮的教授〕。邁克爾·波特在世界管理思想界可謂是"活著的傳奇"，他是當今全球第一戰略權威，是商業管理界公認的※"競爭戰略之父"，在2024年世界管理思想家50強排行榜上，他位居第一。五力模型供給商議價能力購置者議價能力替代品威脅潛在進入者威脅同業競爭者※1〕五力中國石油的五力分析中聯重科的五力分析2〕三大一般性戰略：①總本錢領先戰略：人有我廉本錢領先要求堅決地建立起高效規模的生產設施，在經驗的根底上全力以赴降低本錢，抓緊本錢與管理費用的控制，以及最大限度地減小研究開發、效勞、推銷、廣告等方面的本錢費用。為了到達這些目標，就要在管理方面對本錢給予高度的重視。盡管質量、效勞以及其它方面也不容無視，但貫穿于整個戰略之中的是使本錢低于競爭對手。該公司本錢較低，意味著當別的公司在競爭過程中已失去利潤時，這個公司依然可以獲得利潤。贏得總本錢最低的有利地位通常要求具備較高的相對市場份額或其它優勢，諸如與原材料供給方面的良好聯系等，或許也可能要求產品的設計要便于制造生產，易于保持一個較寬的相關產品線以分散固定本錢，以及為建立起批量而對所有主要顧客群進行效勞。自1995年至今，格蘭仕微波爐國內市場占有率一直居第1位，且大大超過國際產業、學術界確定的壟斷線(30％)，到達60％以上，1998年5月市場占有率到達73.5％。格蘭仕頻頻使用價格策略在市場上獲得了領導地位。1996年到2000年，格蘭仕先后5次大幅度降價，每次降價幅度均在20％以上，每次都使市場占有率總體提高10％以上。格蘭仕集團在微波爐及其他小家電產品市場上采取的是本錢領先戰略。格蘭仕的規模經濟首先表現在生產規模上。據分析，100萬臺是車間工廠微波爐生產的經濟規模，格蘭仕在1996年就到達了這個規模，其后，每年以兩倍于上一年的速度迅速擴大生產規模，到2000年底，格蘭仕微波爐生產規模到達1200萬臺，是全球第2位企業的兩倍多。生產規模的迅速擴大帶來了生產本錢的大幅度降低，成為格蘭仕本錢領先戰略的重要環節。格蘭仕規模每上一個臺階，價格就大幅下調。當自己的規模到達125萬臺時，就把出廠價定在規模為80萬臺的企業的本錢價以下。此時，格蘭仕還有利潤，而規模低于80萬臺的企業，多生產一臺就多虧一臺。②差異化戰略：人無我有差異化戰略是將產品或公司提供的效勞差異化，樹立起一些全產業范圍中具有獨特性的東西。實現差異化戰略可以有許多方式：設計名牌形象、技術上的獨特、性能特點、顧客效勞、商業網絡及其它方面的獨特性。如果差異化戰略成功地實施了，它就成為在一個產業中贏得高水平收益的積極戰略，因為它建立起防御陣地對付五種競爭力量，雖然其防御的形式與本錢領先有所不同。波特認為，推行差異化戰略有時會與爭取占有更大的市場份額的活動相矛盾。推行差異化戰略往往要求公司對于這一戰略的排它性有思想準備。這一戰略與提高市場份額兩者不可兼顧。在建立公司的差異化戰略的活動中總是伴隨著很高的本錢代價，有時即便全產業范圍的顧客都了解公司的獨特優點，也并不是所有顧客都將愿意或有能力支付公司要求的高價格。

貝因美率先在國產嬰兒奶粉中添加“DHA＋AA〞營養成份，構成明顯的品質差異化。“DHA+AA〞的合理配比，能更加促進寶寶智力和視力的發育，此營養配比是目標顧客購置奶粉的重要動機。同時，貝因美在奶粉包裝形態上尋求新的突破，將有封口拉鏈的立袋作為袋裝奶粉的包裝，因為封口拉鏈包裝，衛生、平安，還能更防潮；并且立袋正面面積大，有利于終端陳列面的搶占，陳列醒目，有利于顧客眼球的吸引；更重要的是市場上，競品奶粉尚無一采用立袋包裝，能突顯產品包裝的與眾不同。③專一化戰略：人有我優專一化戰略是主攻某個特殊的顧客群、某產品線的一個細分區段或某一地區市場。正如差異化戰略一樣，專一化戰略可以具有許多形式。雖然低本錢與差異化戰略都是要在全產業圍內實現其目標，專一化戰略的整體卻是圍繞著很好地為某一特殊目標效勞這一中心建立的，它所開發推行的每一項職能化方針都要考慮這一中心思想。這一戰略依靠的前提思想是：公司業務的專一化能夠以高的效率、更好的效果為某一狹窄的戰略對象效勞，從而超過在較廣闊范圍內競爭的對手們。波特認為這樣做的結果，是公司或者通過滿足特殊對象的需要而實現了差異化，或者在為這一對象效勞時實現了低本錢，或者二者兼得。這樣的公司可以使其贏利的潛力超過產業的普遍水平。這些優勢保護公司抵御各種競爭力量的威脅。但專一化戰略常常意味著限制了可以獲取的整體市場份額。專一化戰略必然地包含著利潤率與銷售額之間互以對方為代價的關系。格力空調是唯一一家堅持專一化經營戰略的大型家電企業，著名財經雜志美國?財富?中文版揭曉的消息說明：作為我國空調行業的領跑企業，格力電器股份以7.959億美元的營業收入、0.55億美元的凈利潤，以及6.461億美元的市值再次榮登該排行榜第46位，入選?財富?“中國企業百強〞，成為連續兩年進入該排行榜的少數家電企業之一。不僅多項財務指標均位居家電企業前列，而且在2024年空調市場整體不景氣的情形下，格力空調的銷售實現了穩步增長，銷量增幅達20%，銷售額及凈利潤均有不同程度的提高，取得了良好的經濟效益，充分顯示了專一化經營的魅力。3〕波特鉆石模型4〕國際競爭優勢商品、人力、資本、技術、信息和效勞4、對外投資不平衡理論2001年，經濟學家Hwy-ChangMoon和ThomasW.Roehl提出對外投資不平衡理論，即存在資產相對不平衡(如缺乏技術優勢，無法形成規模優勢等)的企業，可以通過對外投資在國外市場尋求補償性資產，從而使其資產組合到達平衡，競爭力得到顯著增強，戰略地位發生根本性逆轉。因此，對外直接投資是處于相對劣勢的企業增強競爭實力，在競爭中實現趕超的有效途徑。四、其他專業投資理論1、巴菲特沃倫·巴菲特(WarrenBuffett，1930.8.30—)，全球著名的投資商。在2024年的?福布斯?排行榜上財富超過比爾蓋茨，成為世界首富。在第十一屆慈善募捐中，巴菲特的午餐拍賣到達創記錄的263萬美元。2024年7月，沃倫·巴菲特再次向5家慈善機構捐贈股票，依當前市值計算相當于19.3億美元。這是巴菲特2024年開始捐出99%資產以來，金額第三高的捐款。1〕投資理念：價值投資※選擇好的企業股票，長期持有。選擇龍頭企業，以低價買入，長期持有。低價——大熊市時介入：別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。巴菲特最長時間持有的股票華盛頓郵報公司,當時投資0.11億美元,至今〔2024年〕已經盈利16.87億美元,30年的投資收益率到達128倍。而從華盛頓郵報公司的整個成長歷程就可以看到一個優秀傳媒公司的開展路徑。華盛頓郵報公司在1933年因為無力支付新聞紙的費用而被拍賣,之后收購者同樣經歷了9年的虧損之后開始盈利。1954年其收購了時代先驅報,1961年收購了新聞周刊,隨后購置了兩家電視臺,后來又收購了伯沃特、莫塞紙業公司,至此華盛頓郵報通過購并從一家報社轉變為一家名聲大振的跨區域報業傳媒集團。巴菲特認為傳媒產業的高盈利來自于其取得市場壟斷地位的經濟特許權,這種經濟特許權賦予公司的廣告定價權使得傳媒企業一直能保持優異的成長性。1971年6月華盛頓郵報公司發行了1354000股B種股票。1972年其股價強勁攀升,從一月份的每股24.75美元上升到12月份的38美元。1973年報業不斷開展,但道瓊斯指數持續下跌,因為美國股市崩潰,華盛頓郵報公司雖然收益率到達19%,增長趨勢也很好,但股價下跌了50%。巴菲特看到這次機遇大量買入。從該公司的資產分析,當時與其相同資產的價值為4億美元,而當時他的總市值只有8000萬美元。巴菲特認為自己是以低于華盛頓郵報股票內在價值1/4的價格買入股票的,之后的股價確實證實了巴菲特的判斷。華盛頓郵報公司是巴菲特持股時間最久獲利最豐厚的股票,其價值投資成功的秘訣在于把握住了傳媒廣告定價權的壟斷優勢,而巴菲特13歲時曾是投遞華盛頓郵報的報童。202412月30日股價999.52〕獨特的理財觀念傳統——分散投資：雞蛋※巴菲特認為：把所有雞蛋放在一個籃子里，然后小心地看好它：優質企業，為什么不把錢都投到他身上？

巴菲特的投資理念

——贏家暗語：5＋12＋8＋2

巴式方法大致可概括為5項投資邏輯、12項投資要點、8項選股標準和2項投資方式。5項投資邏輯

1．因為我把自己當成是企業的經營者，所以我成為優秀的投資人；因為我把自己當成投資人，所以我成為優秀的企業經營者。2．好的企業比好的價格更重要。3．一生追求消費壟斷企業。4．最終決定公司股價的是公司的實質價值。5．沒有任何時間適合將最優秀的企業脫手。12項投資要點

1．利用市場的愚蠢，進行有規律的投資。2．買價決定報酬率的上下，即使是長線投資也是如此。3．利潤的復合增長與交易費用和稅負的防止使投資人受益無窮。4．不在意一家公司來年可賺多少，僅有意未來5至10年能賺多少。5．只投資未來收益確定性高的企業。6．通貨膨脹是投資者的最大敵人。7．價值型與成長型的投資理念是相通的；價值是一項投資未來現金流量的折現值；而成長只是用來決定價值的預測過程。8．投資人財務上的成功與他對投資企業的了解程度成正比。9．“平安邊際〞從兩個方面協助你的投資：首先是緩沖可能的價格風險；其次是可獲得相對高的權益報酬率。10．擁有一只股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。11．就算聯儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會改變我的任何一個作為。12．不理會股市的漲跌，不擔憂經濟情勢的變化，不相信任何預測，不接受任何內幕消息，只注意兩點：Ａ．買什么股票；Ｂ．買入價格。8項投資標準

1．必須是消費壟斷企業。2．產品簡單、易了解、前景看好。3．有穩定的經營史。4．經營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。5．財務穩鍵。6．經營效率高、收益好。7．資本支出少、自由現金流量充裕。8．價格合理。2項投資方式

1．卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數字：Ａ．初始的權益報酬率；Ｂ．營運毛利；Ｃ．負債水準；Ｄ．資本支出；Ｅ．現金流量。2．當市場過于高估持有股票的價格時，也可考慮進行短期套利。某種意義上說，卡片打洞與終生持股，構成了巴式方法最為獨特的局部，也是最使人入迷的局部。長期制勝的法寶：遠離市場

透徹研究巴式方法，會覺察影響其最終成功的投資決定，雖然確實與“市場尚未反映的信息〞有關，但所有信息卻都是公開的，是擺在那里誰都可以利用的。沒有內幕消息，也沒有花費大量的金錢。是運氣好嗎——就像學術界的比喻：當有1000只猴子擲幣時，總有一只始終擲出正面。但這解釋不了有成千上萬個投資人參加的投資競賽中，只有巴菲特一人取得連續32年戰勝市場的紀錄。

其實，巴菲特的成功，靠的是一套與眾不同的投資理念，不同的投資哲學與邏輯，不同的投資技巧。在看似簡單的操作方法背后，你其實能悟出深刻的道理，又簡單到任何人都可以利用。巴菲特曾經說過，他對華爾街那群受過高等教育的專業人士的種種非理性行為感到不解。也許是人在市場，身不由己。所以他最后離開了紐約，躲到美國中西部一個小鎮里去了他遠離市場，他也因此戰勝了市場。巴菲特第一次碰到大牛市，他的決定是退出股市。1968年，美國股票的交易到達了瘋狂的地步，日平均成交量到達了1300萬股，比1967年的最高記錄還要多30%。股票交易所被大量的買賣單據忙得喘不過氣來，這在它的歷史上是破天荒第一次。而且如此這般持續了許多天。在1968年12月，道?瓊斯指數爬升到990點，1969年又升到1000點以上。在1969年5月，巴菲特擔憂自己陷入對苦難不幸的哀嘆，同時也擔憂所得的盈利付之東流，他最終拿定了主意，做了一件非同尋常的決定，宣布解散他的私募基金。當市場正在牛市的高潮中時，他卻宣布退出：“我無法適應這種市場環境，同時我也不希望試圖去參加一種我不理解的游戲而使自己像樣的業績遭到損害。〞事實證明巴菲特的決定是無比明智的。到1970年5月，股票交易所的平均每一種股票都比1969年初下降50%。2、魔鬼投資學邁克爾·莫布森現為雷格梅森資產管理公司的首席投資戰略家，同時是哥倫比亞大學商學院的客座教授。曾任瑞士信貸第一波士頓〔CreditSuisseFirstBoston〕的全美首席投資戰略家和常務主管。2024年，?魔鬼投資學?位列?紐約時報?暢銷書排行榜第一名。在?魔鬼投資學?一書中，邁克爾·莫布森和我們分享了他獲得深刻投資洞察力的秘訣，為我們提供了更好地理解投資中“選擇〞與“風險〞這兩個核心概念的珍貴工具。莫布森集眾家之長，融會了諸多學科領域的精髓，創造了獨樹一幟的投資藝術。他不僅從股神沃爾·巴菲特和投資界巨鱷喬治·索羅斯等大師身上學的投資的精華，不惜孤身犯險，深入“魔鬼世界〞中去探求及極其珍貴的投