財務(wù)管理習(xí)題與案例財務(wù)分析與財務(wù)計劃案例要財務(wù)數(shù)項目2001年2002年2003年銷售額（萬）400043003800總資產(chǎn)（萬）143015601695普通股（萬）100100100保留贏余（萬）500550550所有者權(quán)益合計600650650據(jù)流和動財比務(wù)率比率見表1.191.251.20應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)182227存貨周轉(zhuǎn)率8.07.55.5債務(wù)/所有者權(quán)益1.381.401.61長期債務(wù)/所有者權(quán)益0.50.460.46銷售毛利率20.0%16.3%13.2%銷售凈利率7.5%4.7%2.6%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.802.762.24總資產(chǎn)凈利率21%13%6%假設(shè)該公司沒有營業(yè)外收支和投資收益：所得稅稅率不變。要求分析說明公司資產(chǎn)獲利能力的變化及其原因假如你是該公司的財務(wù)經(jīng)理，在2004年應(yīng)從哪些方面改善公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績？案例提示資產(chǎn)獲利能力的變化及其原因該公司總資產(chǎn)凈利率在平穩(wěn)下降，說明其運用資產(chǎn)獲利的能力在降低，其原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率都在下降總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因是應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長和存貨周轉(zhuǎn)率下降銷售凈利率下降的原因是銷售毛利率在下降，盡管在2002年大力壓縮的期間費用，仍為能夠改變這種趨勢2004年應(yīng)從以下幾個方面改善公司財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績①擴大銷售②降低存貨③降低應(yīng)收賬款④增加收益留存⑤降低進貨成本2.某公司經(jīng)過簡化的2003年度資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表資產(chǎn)負(fù)債表2003年12月31日項目年初數(shù)年末數(shù)項目年初數(shù)年末數(shù)流動資產(chǎn)合計250280流動負(fù)債100110應(yīng)收賬款100110長期負(fù)債110120其他速動資產(chǎn)7080負(fù)債合計210230存貨8090股東權(quán)益240270長期資產(chǎn)200220資產(chǎn)合計450500權(quán)益合計450500利潤表2003年12月項目本年累計一、銷售收入（現(xiàn)銷）160銷售成本100銷售稅金12銷售費用3管理費用6財務(wù)費用（利息費用）0.2二、營業(yè)利潤投資收益1營業(yè)外收支凈額-0.5三、利潤總額所得稅四、凈利潤該公司發(fā)行在外的普通股為200萬股（每股面值為1元，市價為5元）。本年度發(fā)放股利10萬元。要求：1完成利潤表的內(nèi)容2完成財務(wù)比率表中的空白內(nèi)容（“—”部分不填）3計算2003年度的每股收益、市盈率、每股股利、股利發(fā)放率（注：均保留兩位小數(shù)）財務(wù)比率表比率2002年2003年流動比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)——存貨周轉(zhuǎn)率——流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——銷售利潤率——總資產(chǎn)報酬率——權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率——案例提示簡化利潤表項目本年累計一、銷售收入（現(xiàn)銷）160銷售成本100銷售稅金12銷售費用3管理費用6財務(wù)費用（利息費用）0.2二、營業(yè)利潤38.8投資收益1營業(yè)外收支凈額-0.5三、利潤總額39.9所得稅12.969財務(wù)比率表比率2002年2003年流動比率2.52.55速動比率1.701.73資產(chǎn)負(fù)債率46.67%46%利息保障倍數(shù)——197.5存貨周轉(zhuǎn)率——1.18流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——0.6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——0.34銷售利潤率——24.56%總資產(chǎn)報酬率——8.32%權(quán)益乘數(shù)1.85每股收益0.13元；市盈率38.46；每股股利0.05元；股利發(fā)放率38.46%A公司的現(xiàn)金流量主要是產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市場預(yù)測、銷售合同已經(jīng)公司的生產(chǎn)能力，該公司2004年各季度產(chǎn)品銷售收入結(jié)果見表產(chǎn)品銷售收入預(yù)測表

單位：

萬元季度1234銷售收入7500745080008100據(jù)估計，在各季度銷售收入中有80%能當(dāng)季收到現(xiàn)金，其余20%要到下個季度收訖，2003年第四季度銷售收入為7500萬元，年末應(yīng)收賬款為1500萬元，依據(jù)以上資料完成下表預(yù)計現(xiàn)金收入計算表

單位:萬元季度12341.期初應(yīng)收帳款2.銷售收入3.現(xiàn)金收入其中:上季收現(xiàn)本季收現(xiàn)現(xiàn)金收入合計4.期末應(yīng)收賬款現(xiàn)金流出計劃表單位:萬元季度1234材料采購支出3000450045004600工資、管理費用、銷售費2800280028002800資本支出330010010050所得稅、利息、股利支出400400450450合計9500780078507900根據(jù)以上資料和先進流出計劃中的部分內(nèi)容,完成下表現(xiàn)金需求計劃

單位:萬元季度12341>現(xiàn)金流入流量其中:銷售收入收現(xiàn)其他收現(xiàn)20050120035002>現(xiàn)金流出量3>現(xiàn)金凈流量4>現(xiàn)金需求計劃5>期初現(xiàn)金余額6>期末現(xiàn)金余額7>最低現(xiàn)金持有量5005005005008>累計現(xiàn)金余(缺)案例提示預(yù)計現(xiàn)金收入計算表單位:萬元季度12341.期初應(yīng)收帳款15001500149016002.銷售收入75007450800081003.現(xiàn)金收入其中:上季收現(xiàn)1500150014901600本季收現(xiàn)6000596064006480現(xiàn)金收入合計75007460789080804.期末應(yīng)收賬款1500149016001620現(xiàn)金需求計劃表單位:萬元季度12341>現(xiàn)金流入流量7700751090908430其中:銷售收入收現(xiàn)7500746078908080其他收現(xiàn)2005012003502>現(xiàn)金流出量95007800785079003>現(xiàn)金凈流量(1800)(290)12405304>現(xiàn)金需求計劃5>期初現(xiàn)金余額500(1300)(1590)(350)6>期末現(xiàn)金余額(1300)(1590)(350)1807>最低現(xiàn)金持有量5005005005008>累計現(xiàn)金余(缺)(1800)(2090)(850)(320)華達公司案例華達公司是一家上市公司，該公司是以計算機軟件及系統(tǒng)集成為核心業(yè)務(wù)，面向電信，電力，金融等的基礎(chǔ)信息建設(shè)提供應(yīng)用軟件和全面解決方案。公司當(dāng)前正在做2002年度的財務(wù)預(yù)算。下一周，財務(wù)總監(jiān)郭為將向董事會匯報2002年度的的總體財務(wù)計劃。預(yù)算的重點在于投資項目的選擇和相應(yīng)的融資方案的確定。以財務(wù)部牽頭，與各個業(yè)務(wù)部門集中研究，全面考察所有備選投資項目，經(jīng)過周詳?shù)捻椖靠尚行苑治龊螅醪秸J(rèn)為下一年度可供選擇的項目見“可供選擇項目表”（按內(nèi)含報酬率由高到低排列，投資額單位為萬元）：可供選擇項目表項目投資額內(nèi)含報酬率%A100025B200021C300018D350015E400012.4F400011.3G400010H20009在現(xiàn)金流量方面，估計所有項目在第一年都將是凈現(xiàn)金流出。而在隨后的項目有效期內(nèi)均為凈現(xiàn)金流入，并且所有項目的風(fēng)險預(yù)計都在公司可接受的水平之內(nèi)。郭為審查后認(rèn)為，大家在項目機會及初步可行性分析方面已經(jīng)做得相當(dāng)出色，當(dāng)務(wù)之急是將主要精力放在如何選擇籌資方式及分析資本成本方面。在15天前召開的一次公司理財會議上，華達公司的財務(wù)咨詢顧問任先生告訴郭為：預(yù)計華達公司來年可以按面值發(fā)行利率為9%的抵押債券5000萬元，若超過5000萬元，便只能發(fā)行利率為10%的無抵押普通公司債券。財務(wù)顧問及其所在的投資銀行做出上述預(yù)測乃是基于華達公司2002年度的資本預(yù)算總額及來年留存收益的預(yù)測。郭為預(yù)計來年的留存收益大約為10

000萬元。郭為與咨詢顧問均認(rèn)為公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)屬于最佳結(jié)構(gòu)，其構(gòu)成為長期負(fù)債40%，普通股權(quán)益15%，留存收益45%此外，財務(wù)人員收集了如下附加信息華達公司當(dāng)前的普通股市價為每股21元。投資銀行還指出，若以當(dāng)前市價再增發(fā)新股以籌集750萬元股本，公司所能得到的每股凈現(xiàn)金流量將是19元。華達公司當(dāng)前的年度股利為1.32元。但郭為確信董事會將會把2002年度股利提高到每股1.415元。4公司的收益和股利在過去的十年里翻了一番，其增長速度相當(dāng)穩(wěn)定，估計公司為了給投資者傳遞一個公司穩(wěn)定成廠的信號，這一增長速度仍將持續(xù)下去。5華達公司適用的所得稅稅率為40%請運用案例中提供的信息，回答下列問題（本案例對折舊忽略不計）計算各項資本來源的稅后資本成本。根據(jù)華達公司2002年度融資活動的邊際資本成本表，與初步選定的投資機會相比較，以最終確定2002年度的最佳資本預(yù)算。項目G應(yīng)該被采納還是被放棄，為什么？你認(rèn)為有哪些因素可能會使郭為愿意采用一個不同于問題2中得出的資本預(yù)算？假設(shè)資本市場利率突然上升，從而使公司的各項融資成本隨之上升。抵押債券的稅前成本上升至11%，普通債券的稅前成本上升至12.5%；公司的普通股市價跌至18元；而發(fā)行新股的每股凈收入則降為每股16元。在這種情況下，試重新計算各項融資來源的稅后成本，重新確定最佳資本預(yù)算；并分析利率突然上升對華達公司的最佳資本結(jié)構(gòu)有何影響？案例提示計算增量負(fù)債成本

Kb=9%×（1-40%）=5.4%K0b=10%×（1-40%）=6計算增量股權(quán)成本根據(jù)股利增長速度10年內(nèi)翻了一番，求得g=7.2%Ke=1.41÷21+7.2%=13.9%Ke0=1.41÷19+7.2%=14.6%計算分段融資邊際資本成本第一段

K=40%×5.4%+60%×13.9%=10.5%第二段K=40%×6%+60%×13.9%=10.74%第三段K=40%

×6%+60%×14.6%=11.16%項目A，B，C，D，E的投資總額為7200萬元，不超過預(yù)算總額，而且，最低的內(nèi)含報酬率11.3%大于最高邊際資本成本11.6%，故上述五個項目可組成最佳資本預(yù)算。各個項目的風(fēng)險水平差異可能會導(dǎo)致資本預(yù)算的調(diào)整此外，華達公司也許會出于其他考慮，如股權(quán)，控制權(quán)稀釋等，而不愿意對外發(fā)行新股。ABC股份有限公司案例ABC股份有限公司是一家高科技民營企業(yè)，其開發(fā)和生產(chǎn)的某納米材料的市場潛力巨大，公司未來有著非常光明的發(fā)展前途，公司目前正處于創(chuàng)業(yè)階段，急需資金支持。但是由于公司規(guī)模較小，且受目前的贏利水平和現(xiàn)金凈流量較低等條件的限制，公司難以通過向公眾發(fā)行股票的方式來籌集資金。ABC公司采取的籌資方式是，定向（非公平）向若干戰(zhàn)略投資者發(fā)行價值800萬元、年利率為10%的抵押公司債券。而債券投資者認(rèn)為，如果任ABC公司的股東和管理者自行其是，以公司的資產(chǎn)作為保證借入新的債務(wù)，顯然將使原有債權(quán)人暴露在更大的風(fēng)險之下。出于保持或增加其索償權(quán)的安全性的愿望，其中規(guī)定，允許公司在滿足下列條件的前提下才能發(fā)行其他公司債券稅前利息保障倍數(shù)大于4抵押資產(chǎn)的凈折余價值在抵押債券價值的2倍以上負(fù)債與權(quán)益比率不得高于0.5從公司財務(wù)報表得知，ABC公司現(xiàn)有稅后凈收益240萬元，權(quán)益資金4000萬元，資產(chǎn)折余價值3000萬元（已被用于抵押）。公司適用的所得稅稅率為40%。假定一項新發(fā)行債券收入的50%用于增加被抵押資產(chǎn)，到下年為止公司不支付償債基金。請分析：在抵押債券契約中規(guī)定的三種條件下，ABC公司分別再發(fā)行多少利率為10%的債券？說明上述保護性條款中哪項是有約束力的。案例提示設(shè)X為可發(fā)行新債的金額（單位：百萬元）依條件（1）（4+0.8+0.1X）÷（0.8+0.1X）=4∴X=5.33依條件（2）（30+0.5X）÷（8+X）=2∴X=9.333依條件（3）（8+X）÷40=0.5∴X=12可見，條件（1）是有約束力的，它將新債的數(shù)量限制在5

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3萬元以下。XYZ機器制造企業(yè)案例出于為一項新的投資項目融資的需要，XYZ機器制造公

司計劃以10%的利率發(fā)行1000萬元可轉(zhuǎn)換次級信用債券。目前公司股票的市價為每股36元，經(jīng)過與戰(zhàn)略伙伴—摩根投資銀行—共同初步分析后，XYZ公司認(rèn)為它可以獲得大約12%的轉(zhuǎn)換溢價（發(fā)行價超過轉(zhuǎn)換價值）。在頭10年內(nèi)，該信用債券每份贖回價格為1060元，隨后10年內(nèi)降至1030元，而在最后10年降到1000元。考慮到股票市價的波動，公司在該信用債券的轉(zhuǎn)換價值超過其贖回價格至少達到15%以上時才會將其贖回。在可遇見的未來時間內(nèi)，每股盈余預(yù)期將以8%的年復(fù)利增長，且該公司的市盈率沒有變化。根據(jù)案例提供的信息，請你分析確定：XYZ公司處于強制轉(zhuǎn)換狀況之前預(yù)期必須經(jīng)過的時間發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對該公司是不是一個好主義？1.案例分析一、轉(zhuǎn)換時間轉(zhuǎn)換價格=36×1.12=40.32（元）第一個10年每股贖回價格=40.32×1.06=42.74（元）公司處于強制轉(zhuǎn)換狀況前，普通股股價必須升至：42.74×1.15=49.15（元）比目前價格上升49.15÷36-1=0.365（倍）按8%的復(fù)利增長率，每股盈余將在4年時間內(nèi)增長至1.36。若市盈率保持不變，意味著該公司大約需要4年的時間達到強制轉(zhuǎn)換的狀況。二、影響這一期間略長于市場參與者對可轉(zhuǎn)換債券2～3年即進行轉(zhuǎn)換的預(yù)期。盡管它沒有顯得太遙遠(yuǎn)，但該公司還是可能希望提前達到強制轉(zhuǎn)換的狀況。然而，如果XYZ公司的不確定性隨著未來時間的延長而增加，則該證券可能會有很大的風(fēng)險NEWAY公司案例NEWAY