并購基金與KKR、黑石等并購基金大佬在美國市場風生水起不同，中國的并購基金才剛剛起步。2003年弘毅投資算是中國并購基金的開先河者，如今，伴隨券商系并購基金浮出水面，中國并購基金江湖日漸形成本土國際化并購基金代表：弘毅投資、鼎暉基金、中信資本、建銀國際等走在國內(nèi)前沿的弘毅投資的手法似乎更接近國際資本市場的風格。國外一些知名巨頭如KKR、TPG都是長期投資，具有產(chǎn)業(yè)投資的戰(zhàn)略思維，采用完全控股方式，在并購之前就已經(jīng)考慮如何整合提升企業(yè)價值及退出方式，PE管理團隊一起進場。“先收購，再重組，后上市，勝利退出”，中國玻璃一役，弘毅投資演繹得相當成功，讓初出茅廬的弘毅投資一舉成名。從2003年介入中國玻璃，至2004年年底完成核心資產(chǎn)收購，弘毅投資共計花費6000多萬元。至2005年6月中國玻璃上市，弘毅所持資產(chǎn)市值超過5億港元。2007年10月，弘毅出售20%中國玻璃股權(quán)，獲得1.68億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入。2011年5月，弘毅投資支持武漢鋼鐵集團在馬達加斯加投資大型鐵礦項目，成為本土PE機構(gòu)聯(lián)合國內(nèi)企業(yè)出境投資并購的又一典型案例。此前的2008年，弘毅投資與中聯(lián)重科、高盛和曼達林基金收購意大利工程機械制造商CIFA全部股權(quán)，耗資2.71億歐元，中聯(lián)重科占股60%，曼達林、高盛和弘毅占股40%，該案例至今仍讓弘毅投資總裁趙令歡得意。2011年9月，弘毅投資在上海設立跨境投資基金管理平臺。2012年，弘毅投資成立跨境收購項目團隊，專職負責海外并購項目。截至目前，除了CIFA，弘毅投資還成功投資了日本東海觀光株式會社等海外企業(yè)，還在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)方面取得了在新加坡上市的美國柏盛國際控股權(quán)。但也有人認為，弘毅、鼎暉等之所以做得好，是因為其有外資或者國資背景，能拿到很多國有企業(yè)的并購項目，像一些國企改制等。同樣垂涎國企改制的中信資本，亦有“紅色”血統(tǒng)和強大的集團支持。在其已投資項目中，國企項目占了2/3，國企改制也是投資重點。2004年，中信資本聯(lián)合華平并購哈藥集團;2009年，中信資本斥資5.1億元收購冠生園45%股權(quán);2010年，中信資本出資4億元注入吉糧集團，成為第二大股東。純外資并購基金代表：KKR、凱雷、黑石、博龍資本等這些活躍在中國的外資并購基金，憑借強大資金實力，每一個并購案例都可堪稱經(jīng)典，盡管有些并未成功。凱雷買徐工機械、高盛投福耀玻璃，IFC與摩根士丹利共同向龍頭企業(yè)海螺水泥注資2億元人民幣;德州太平洋下的新橋收購深發(fā)展……以凱雷為例，凱雷的背景深厚，號稱“總統(tǒng)俱樂部”，成立于1987年，業(yè)務遍及世界各地。2000年凱雷進入中國。在整個亞太地區(qū)，凱雷有8個辦事處，其中近半數(shù)設立在中國，足見凱雷對中國的重視。2004年4月凱雷在上海開設辦事處之后，收購手筆陡然加大，在此之前，最大的項目是4300萬美元投資太平洋百貨。今年7月3日，桔子酒店傳出從凱雷融資，融資對象是凱雷旗下的凱雷收購基金，融資金額將超過前兩次融資總和5000萬美金。凱雷對桔子的注資有望成為近兩年以來旅游酒店行業(yè)最大一筆投資。凱雷其他經(jīng)典并購案例包括，2005年8月，凱雷和軟銀聯(lián)手注資順馳置業(yè);2005年，凱雷和保德信以4.1億美元購入太平洋人壽的24.975%;入股中國最大的實木地板生產(chǎn)企業(yè)安信地板;2006年用2.75億美元絕對控股中國工程機械龍頭徐工機械，經(jīng)歷3年苦戀后撤出。各類產(chǎn)業(yè)基金代表：中信產(chǎn)業(yè)基金、渤海產(chǎn)業(yè)基金、航空產(chǎn)業(yè)基金、礦業(yè)基金、能源基金等產(chǎn)業(yè)并購基金成為業(yè)界關(guān)注度較高的業(yè)務板塊，近幾年取得了較快發(fā)展。目前國內(nèi)券商發(fā)起投資基金開展投資業(yè)務的形式主要有三種。一是證券公司直接合資組建基金管理公司，如海富產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司、中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司和招商湘江產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司;二是通過其直投子公司與地方政府合資組建基金管理公司，如金石農(nóng)業(yè)投資基金管理中心、上海誠樸產(chǎn)業(yè)基金管理公司、國元股權(quán)基金管理有限公司等;第三種則是由直投子公司作為基金管理公司直接進行基金的募集，目前僅有中金公司的直投業(yè)務子公司中金佳成投資管理有限公司獲得募集基金試點資格，該基金定為中金佳泰產(chǎn)業(yè)整合基金，規(guī)模50億元人民幣基金。主要投向成長性較快的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)整合過程中的企業(yè)，包括產(chǎn)業(yè)上下游、境內(nèi)外、民企、國企之間的并購整合，不僅可以向并購項目“輸血”資金支持，還可以通過中金為其提供財務顧問服務。首期基金募集15億元人民幣。2010年初中信產(chǎn)業(yè)投資基金旗下管理運作的首只產(chǎn)業(yè)投資基金——綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金結(jié)束募集，規(guī)模為90億，成為目前中國最大人民幣基金。中信產(chǎn)業(yè)投資基金參與的經(jīng)典并購案例當屬三一重工收購德國工程機械巨頭普茨邁斯特公司(Putzmeister)。2012年1月31日，三一重工宣布聯(lián)合中信產(chǎn)業(yè)投資基金，斥資3.6億歐元收購德國工程機械企業(yè)普茨邁斯特100%的股權(quán)。此次并購之所以廣受關(guān)注，其因之一即被收購方絕非等閑之輩。成立于1958年的普茨邁斯特，主要開發(fā)、生產(chǎn)、銷售建筑設備機械，在全球市場占有率長期高達40%左右，尤其在混凝土泵車制造領(lǐng)域，長期居于世界領(lǐng)先地位，在業(yè)界素有“大象”之稱。三一重工總裁向文波曾說，“這是改變世界競爭格局的一次收購”。在此次聯(lián)合收購中，中信產(chǎn)業(yè)投資基金作為財務投資者出資3600萬歐元，占總收購出資的10%。在漫長復雜的收購談判過程中，中信產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)揮了重要作用。上市公司、集團控股參與的并購基金代表：復星集團、新希望、科瑞等上市公司以并購的方式進行開疆拓土，已并不鮮見。以復星集團為例，復星產(chǎn)業(yè)擴張在很大程度上依賴于精巧的資本運作，甚至可以說，“復星系”急劇膨脹的財富，大半來自于所并購的企業(yè)。縱觀短短十幾年的歷史，通過不斷的擴張、并購，“復星系”進入了鋼鐵、金融、地產(chǎn)等眾多行業(yè)，又在短短的幾年時間里，實現(xiàn)了旗下眾多公司上市。收購上市公司母公司、合作成立聯(lián)營公司或者以原始法人股的方法介入，這些方式在復星控股或者參股上市公司里，屢見不鮮。收購豫園商城可以看作是復星借用資本鏈條進行產(chǎn)業(yè)擴張的一個典型。2001年11月28日，剛剛成立不到一個月的復星投資與豫園商城簽署了控股權(quán)轉(zhuǎn)讓托管協(xié)議，轉(zhuǎn)讓價為3.8元每股，轉(zhuǎn)讓總金額為2.34億元，復星投資成為豫園商城新的第一大股東，持有豫園商城6166萬股，占總股本的13.25%。豫園商城雖是上海的老商業(yè)股，但已涉足生物醫(yī)藥領(lǐng)域，并擁有上海童涵春制藥廠53.33%的股權(quán)。通過收購豫園商城，復星投資間接控制了童涵春。總資產(chǎn)6億元的復星投資是專為此次收購而成立。此后對友誼股份的收購也沿用了這種手法。二級市場并購基金代表：長城國匯、景良投資與以上方式不同，長城國匯則獨辟蹊徑，選擇了一條更為冒險的路徑，因在二級市場上頻頻舉牌ST股而名聲大噪。長城國匯是國內(nèi)少數(shù)將自身定位于并購基金的私募，成立于2008年。日前剛剛募集成立第四期并購基金，募資規(guī)模為2億元。2011年初到7月末，長城國匯旗下基金花費近5000萬元收購國農(nóng)科技5%股權(quán)，花費7248萬元收購*ST天目5.69%股權(quán)。兩項收購合計超過1.2億元，上述兩家被舉牌上市公司都從事醫(yī)藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)。今年4月6日，*ST天目公告稱，深圳市長城國匯投資管理有限公司(以下簡稱長城國匯)旗下基金，9個月來第三次“舉牌”，總計將公司15.76%的股份收入囊中，并表示在未來12個月內(nèi)不排除繼續(xù)增持。4月21日，*ST天目公告稱，長城國匯及其一致行動人以16.35%的持股比例躍升為*ST天目第一大股東。隨后，股東沈素英將其所持*ST天目878萬股轉(zhuǎn)讓給長城國匯及其一致行動人，長城國匯持股比例增至23.56%，進一步鞏固了控股地位。5月20日，*ST天目2012年第一次臨時股東大會選出新一屆董事會，深圳市長城國匯投資管理有限公司(長城國匯并購基金)及其一致行動人聯(lián)合提名的8名董事候選人，7人被選入*ST天目新一屆董事會，占9個董事會多數(shù)席位，長城國匯并購基金首席執(zhí)行官宋曉明當選董事長。這是國內(nèi)并購基金第一起成功入主上市公司董事會案例。長城國匯也因此成為國內(nèi)第一個收購上市公司的私人股權(quán)基金。景良投資和大顯集團共同出資成立新疆景良大顯農(nóng)業(yè)并購基金，詳見本刊7月封面文章《股票大佬轉(zhuǎn)戰(zhàn)并購》一文。券商系并購基金代表：中信并購基金最新成立的券商系并購基金被市場認為憑借其獨特的優(yōu)勢將成為中堅力量。分析稱，券商成立并購基金有三種構(gòu)建模式：合資組建、參與地方政府主導的并購基金、直投部門作為管理公司直接設立并購基金。中信并購基金屬于第三種。海通則屬于第二種。海通作為潛在出資方或?qū)⒓用擞缮虾H集團牽頭組建的規(guī)模達百億元的海外并購基金。采訪中，業(yè)內(nèi)人士向《融資中國》記者表示，跟行業(yè)龍頭走，這是很成熟的一個模式，并購基金幫助做一些配套的服務，比如金融方面的支持，相當于將對行業(yè)價值的判斷交給了行業(yè)龍頭，并購基金做的其實還是資本這塊，這種組合相對風險要小。且地方政府主導，能取得一些項目的資源，也可以通過政府的行政干預手段取得一些很難得到的控制權(quán)。光大則與羅斯柴爾德基金達成了戰(zhàn)略合作，并組建并購基金，則是第一種模式。上述人士表示，合資的優(yōu)勢在于，可以借助另一方的力量，開始時迅速起步介紹一些項目，拉來一些LP。其他并購基金代表：硅谷天堂等較早開展并購業(yè)務并享受到了豐厚投資收益，這一點令硅谷天堂在本土創(chuàng)投機構(gòu)中頗顯獨特。成立于2000年的硅谷天堂最初為國有創(chuàng)投機構(gòu)，后引入多家上市公司等民營資本并轉(zhuǎn)變投資策略，自2006年開始在國內(nèi)本土機構(gòu)中嶄露頭角，所投資的企業(yè)有數(shù)十家陸續(xù)成功登陸中小板、創(chuàng)業(yè)板。然而在旗下VC投資漸入佳境之時，硅谷天堂卻居安思危，毅然殺入到操作難度更大的并購領(lǐng)域來。硅谷天堂的產(chǎn)業(yè)并購雄心在2011年已有所表現(xiàn)。如與大康牧業(yè)、合眾思壯等上市公司合作成立的產(chǎn)業(yè)并購基金已有斬獲。今年1月份在杭州召開集團2012年務虛會上，硅谷天堂已經(jīng)提出，2012年業(yè)務中只要有并購，并購必定優(yōu)先;在并購業(yè)務方面，只要有機會，必竭股肱之力去做。最新的消息是，天堂硅谷主要用于收購養(yǎng)豬場的基金，一期1.5億元的額度日前獲得超募。有人戲言，之所以受到外界