投資要點2種植牙：缺牙最佳修復方式，國內滲透率仍處于極低水平，行業成長空間巨大。種植牙為牙缺損最佳修復方式，具有不傷害鄰牙、咀嚼力恢復好、外表美觀等優勢。2022年全球種植體市場（出廠價口徑）規模為41.5億美元。預計23-30年仍將維持6%以上的增速。國內種植牙市場過去幾年處于爆發式增長勢頭，從2011-2020年種植牙顆數復合增速高達47%，2020年國內種植牙顆數約為406萬顆，終端市場規模約為431億元。但目前國內種植牙滲透率僅為29顆/萬人，相比發達國家平均水平150-200顆/萬人（最高的韓國能達600顆/萬人），滲透率差距非常明顯，行業成長空間巨大。探尋韓國極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫保政策杠桿倍數達4.8-5.5倍。韓國市場種植牙滲透率冠絕全球，探尋背后之因，我們認為主要有三方面原因：（1）需求端：人口老齡化和支付能力提升驅動種植牙需求開始增長，而本土品牌從2006年積極的廣告推廣極大提升了居民對于種植牙的認知程度，進一步釋放需求；（2）供給端：本土品牌的崛起一方面拉低了行業價格，另一方面它們積極培育出大量具有種植經驗的口腔醫生，提高價格和醫療資源可及性；（3）支付端：種植牙納入醫保支付一方面直接降低了患者的負擔成本，釋放出更多的種植需求。另一方面，種植牙納入醫保實際也起到了廣泛的患者教育作用，帶動了非醫保報銷種植體的需求上升，醫保杠桿撬動效應突出。根據我們測算，韓國種植牙醫保杠桿倍數預計為4.8-5.5倍。種植牙集采后，如何判斷行業長期空間？

（1）需求端：國內已經入老齡化加速階段，2020年國內缺牙潛在治療需求顆數達26億顆，治療需求旺盛。根據測算，種植牙集采后行業平均價格從1.06萬/顆降至0.59萬/顆（-45%），種植牙價格占人均GDP比例從14.8%降至6.8%，已達到發達國家水平，居民支付可負擔性大幅提升。此外，我們認為持續近兩年的種植牙集采實際上在全國范圍內起到了良好的推廣作用，有望復刻韓國種植牙醫保政策的杠桿效應。（2）供給端：在良好職業前景驅動下，近年來國內牙醫數快速增長，預計2030年國內每萬人牙醫數將增至635人，達到發達國家水平。我們預計，在中性假設下，國內2030年種植牙終端市場規模將增至1815億元，20-30年CAGR為15.5%。投資建議：建議關注（1）提供種植牙治療的終端服務機構（通策醫療、瑞爾集團）；（2）受益于種植牙放量的上游耗材標的（正海生物、國瓷材料）；（3）受益于種植牙放量的上游設備廠商（美亞光電）。

風險提示：政策風險、種植量放量不及預期風險、醫療事故風險。 目??種植牙：缺牙最佳修復方式，國內滲透率仍處于極低水平探尋韓國極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫保政策杠桿倍數達4.8-5.5倍錄??種植牙集采后，如何判斷行業長期空間？投資建議及風險提示?附錄：種植牙集采政策梳理（時間表、集采后定價模式、集采報量格局）3全球種植體市場保持快速增長，高端品牌占據大部分市場份額4缺牙的修復方式主要有三種，一種是種植牙，一種是固定義齒，還有一種是活動義齒。種植牙被稱為“人類的第三幅牙齒”，因可以獲得與天然牙功能、結構以及美觀效果十分相似的修復效果，已經成為越來越多缺牙患者的修復方式，且不具破壞性，種植牙已被口腔醫學界公認為缺牙的最佳修復方式。根據Fortune

Business

Insights數據，2022年全球種植體市場規模約為41.5億美元，預計從2023年到2030年，全球種植體市場規模將從44.2億美元增長69.5億美元，復合增速為6.68%，增長驅動力主要來自居民口腔健康意識提升、支付能力提升以及美學需求上升。從競爭格局來看，高端品牌占據大部分市場份額。根據士卓曼2019年年報

，2019年全球種植體市場份額前三的品牌均為高端品牌，分別為Straumann、Envista（Nobel）、Dentsply，市占率分別為26%、17%、11%，合計占據44%市場份額。而價格相對較低的韓系品牌Osstem、Dentium分別占據8%和5%市場份額。分地區來看，根據Markets

and

Markets，2020年歐洲地區占比最高，為40%，其次為北美（35%）、亞太（11%）、拉丁美洲（9%）和其他地區（5%）。圖表：全球種植體市場規模圖表：2019年全球種植體市場競爭格局資料來源：士卓曼年報，華福證券研究所26%17%11%8%8%5%5%20%StraumannEnvistaDentsplyHenry

ScheinOsstemZimmer

BiometDentium其他圖表：2020年全球種植體市場分區域占比資料來源：markets

and

maekets，華福證券研究所40%35%11%9%5%歐洲北美亞太拉丁美洲其他41.544.269.580706050403020100 2022 2023E 2030E 資料來源：Fortune

Business

Insights，華福證券研究所全球種植牙市場規模（億美元）國內種植牙行業處于爆發式增長階段，滲透率仍遠低于發達國家水平5國內種植牙行業處于爆發式增長階段。根據前瞻產業研究院數據，從2011年到2020年，國內種植牙顆數從13萬顆增至約406萬顆，復合增速高達46.58%。圖表：全球不同國家種植牙滲透率比較（2017年）從終端服務規模來看，2020年種植服務行業規模約為431億元。根據牙博士招股說明書，2020年國內種植服務行業規模約為431億元，15-20年復合增速約為22.07%。國內種植牙滲透率仍遠低于發達國家水平。盡管過去幾年增速相當高，

但國內種植牙滲透率依然遠低于國外發達國家水平。根據Straumann年報數據，2017年發達國家種植牙滲透率普遍在150-200顆/萬人，最高的如韓國和以色列能達到600顆/萬人，而中國2020年預計為29顆/萬人（以14億人計算，總共406萬顆）。資料來源：士卓曼年報，華福證券研究所圖表：2015-2020年國內種植服務行業規模資料來源：牙博士招股說明書，華福證券研究所圖表：2011-2020年國內種植牙顆數情況資料來源：前瞻產業研究院，華福證券研究所131830509814219624031240601002003004005002011

2012

2013

2014201520162017201820192020E國內種植牙顆數（萬顆）1592132733394084310%20%40%60%80%100%120%01002003004005002015

2016

2017201820192020種植服務規模（億元）目??種植牙：缺牙最佳修復方式，國內滲透率仍處于極低水平探尋韓國極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫保政策杠桿倍數達4.8-5.5倍錄??種植牙集采后，如何判斷行業長期空間？投資建議及風險提示?附錄：種植牙集采政策梳理（時間表、集采后定價模式、集采報量格局）6探尋韓國種植牙極高滲透率背后之因資料來源：士卓曼年報，osstem年報，dentium年報，World

Bnak，華福證券研究所根據我們預估和判斷，韓國種植牙行業的發展歷程可分為三個階段：階段（1）：普及爆發期（2000-2008年）：從2003年到2008年，韓國種植牙顆數從9萬顆快速增至80萬顆，年復合增速高達54.8%，滲透率從19顆/萬人提升至163顆/萬人，達到一般發達國家水平；階段（2）：平穩波動期（2011-2014年）：從2011年到2014年，韓國種植牙顆數略有下滑，從112萬顆降至76萬顆，滲透率從225顆/萬人下降至150顆/萬人；階段（3）：醫保放量期（2015-2019年）：從2015年到2019年，韓國種植牙顆數從204萬顆快速增至339萬顆，滲透率從400顆/萬人快速提升至654顆/萬人。復盤韓國種植牙滲透率提升的過程，我們認為韓國種植牙極高滲透率背后主要由需求、供給、支付三重因素共同驅動。圖表：韓國2003-2019年種植牙顆數及滲透率變化情況60050040030020010007002003

2008

2011

20122013201420152016E20172018E2019E韓國種植牙滲透率韓國種植牙顆數（萬顆）7需求端：2000年以來居民收入提升疊加人口老齡化，韓國種植牙需求快速釋放8種植牙治療費用高昂，從奧齒泰業績和韓國人均GDP變化趨勢來看，其治療需求與居民支付能力息息相關。從2001年起，韓

國人均GDP進入快速上行階段。從2001年到2008年，韓國人均GDP從11561美元提升至21350美元，復合增速達9.16%，支付能力的強勁上升帶來了種植需求的快速釋放。此外，種植牙需求也取決于人口老齡化程度。根據NIH數據，2011-2016年期間65-74歲、75歲及以上人群的人均缺牙顆數分別為10.3顆和12.5顆，遠高于其他年齡段人群。而從1999年起，韓國老齡化程度快速提升，從1999年到2008年，65歲及以上人口從317萬人增至505萬人口，期間復合增速為5.31%，占人口比例從6.8%快速提升至10.3%。圖表：奧齒泰公司收入與韓國人均GDP關系資料來源：奧齒泰，World

Bank，華福證券研究所圖表：1999-2014年韓國人口老齡化程度資料來源：World

Bank，華福證券研究所圖表：不同年齡段人均缺牙數情況（2011-2016年）50000150001000025000200003000005001000150020002500

350001999

2000

2001

2002

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2008

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2014公司總收入（億韓元）

韓國人均GDP（美元）13%12%11%10%9%8%7%6%5%0100200300400500600700199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013

201465歲及以上人口（萬）占人口比例6.58.610.312.502468101214 35-49歲

50-64歲

65-74歲

75歲及以上

資料來源：NIH，華福證券研究所人均缺牙數（顆）需求端：廠家大力推廣下，居民對種植牙認知程度快速提升資料來源：KHIDI，華福證券研究所除了支付能力和人口老齡化帶來的需求增長外，以奧齒泰為首的韓國本土品牌通過積極的電視廣告推廣，顯著提升了居民對于種植牙的認知程度。從2006年開始，奧齒泰率先進行了大規模的電視廣告推廣，旨在提升群眾對于種植牙手術的認知度和對公司品牌的熟悉程度。從奧齒泰2009年進行的種植牙認識變化調查結果來看，電視廣告取得了良好的成果，2006年居民了解種植牙的前三大主要渠道分別為身邊的人（85.8%）、牙科醫生（60.7%）和牙科宣傳物（45.9%），而到了2009年，前三大主要的了解渠道分別為新聞、報紙、雜志報道（67%）、身邊的人（58.5%）和廣告（49.5%）。此外，由于奧齒泰為最先進行電視廣告推廣的廠家，其也成為了患者選擇比例最高的品牌（占比41%）。圖表：2006和2009年韓國群眾了解種植牙的主要渠道9.8%85.8%8.2%60.7%45.9%0.0%67.0%58.5%49.5%42.5%38.0%30.5%10.0%6.0%0%20%10%40%30%60%50%80%70%100%90%新聞、報紙和雜志身邊的人廣告牙科醫生牙科診所宣傳物網絡搜索牙科工作人員2006年2009年9供給端：本土品牌崛起大幅拉低種植手術價格，居民可負擔性提升圖表：2000-2009年韓國本土和進口種植體品牌數變化情況資料來源：KHIDI，華福證券研究所從2000年起，韓國本土品牌快速崛起，通過價格優勢迅速搶占市場份額，同時提升了居民的可負擔性。種植牙于1988年進入韓國市場，而在2000以前，韓國本地市場基本由進口品牌壟斷，治療價格高昂（當時平均治療費用為300-400萬韓元/顆，占2000年韓國人均GDP比例為15.6%-20.81%）。而從2000年起，以奧齒泰為代表的本土品牌通過價格優勢（僅有進口品牌20%-40%的價格）強勢切入市場，本土品牌的市占率快速提升，2005年，韓國本土品牌市占率提升至49%，2009年，市占率進一步提升至83%。

隨著本土品牌市占率持續提升，行業平均價格下降至150-300萬韓元/顆，種植價格/人均GDP比例下降至6.3-12.51%（按2005年人均GDP計算），居民可負擔性大幅提升。圖表：2005-2009年韓國本土種植體品牌市占率變化情況資料來源：KHIDI，華福證券研究所0204060801001201402000

2001

2002

2003200420052006200720082009本土種植體品牌數進口種植體品牌數49%51%17%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%20052009本土占比進口占比83%10供給端：具備種植經驗牙醫數量快速增長，大幅提升植牙手術可及性圖表：不同國家/地區進行種植手術的牙科醫生比例（2016年）資料來源：Straumann，華福證券研究所從2000年起，韓國本土品牌積極參與牙科醫生的種植教育，具備種植手術經驗的牙醫數量快速增長，大幅提升了植牙手術的可及性。2000年以前，韓國國內能進行種植牙手術的醫生主要為海外學成歸來的醫生，數量較少，限制了種植牙手術的普及率和產能。韓國本土企業注意到這一問題，并開始嘗試參與到牙科醫生的種植教育當中，其中以奧齒泰的AIC培訓項目最為典型。通過本土品牌的積極培訓，到2009年，韓國所有牙醫中接受過種植牙手術教育和實踐的比例高達77.6%，有意愿進一步接受種植牙再教育的比例高達86.3%。80%70%60%50%40%30%20%10%0%韓國發達國家美國進行種植手術的牙科醫生比例11支付端：種植牙納入醫保支付，醫保杠桿撬動下滲透率進一步提升12圖表：2014-2019年韓國醫保報銷種植牙顆數資料來源：HPI，華福證券研究所從2014年7月起，韓國逐步將種植牙納入醫保支付范圍內。2014年7月起，韓國國民健康保險服務（NHIS）逐步將種植牙納入

醫保支付范圍內（2014/7覆蓋75歲以上人口（自付率50%），每人可報銷2顆種植牙→2015/7覆蓋年齡放寬至70歲以上（自付率50%）

→

2016/7覆蓋年齡放寬至65歲以上（自付率50%）→2018/7自付率下降至30%）。醫保杠桿撬動下種植牙滲透率進一步提升。種植牙納入醫保支付一方面直接降低了患者的負擔成本，釋放出更多的種植需求，從2014年到2019年，韓國累計的醫保報銷種植牙顆數為156萬顆，新增市場空間1819億韓元（韓國醫保種植牙價格為116.6萬韓元/顆），2019年醫保報銷種植牙占整體種植牙比例達15%。另一方面，種植牙納入醫保實際也起到了廣泛的患者教育作用，帶動了非醫保報銷種植體的需求上升，醫保杠桿撬動效應突出。我們測算了2015-2019年醫保政策所撬動的非醫保種植體市場，測算邏輯如下：（1）以2014年韓國種植量為基數，假設沒有醫保納入情況下每年的種植體量增速分別為0%/4%/8%，測算出2015-2019年行業沒有醫保納入催化情況下的種植量；（2）計算出實際種植量和（1）中種植量的差額，再減去當年醫保種植體的數量，所得數即為醫保政策當年所撬動的非醫保種植體數量；（3）通過（1）和（2）計算可得出，在常規增速為0%/4%/8%的情況下，韓國種植牙醫保杠桿倍數分別為5.5倍、5.2倍和4.8倍，種植牙醫保政策具有極強的杠桿效應。圖表：2015-2019年韓國種植牙醫保杠桿倍數測算（以4%增速為例）資料來源：HPI，士卓曼年報，osstem年報，dentium年報，華福證券研究所01000002000003000004000005000006000002014

20152016201720182019醫保報銷種植牙顆數2018/7，自付率從50%下調至30%2014/7，醫保報銷覆蓋75歲及以上人群，自付率為50%報銷覆蓋年齡放寬至70歲，自付率為50%2016/7，醫保報銷覆蓋年齡放寬至65歲，2015/7，醫保

自付率為50%年份預測種植實際種植醫保報銷醫保政策醫保杠桿倍數量（1）量（2）顆數（4）撬動顆數（3）/（4）201579204125711816.6201682245163221416.5201786308223391834.7201889301212361764.8201993339246521943.8合計42913979681568125.2

差額（3）目??種植牙：缺牙最佳修復方式，國內滲透率仍處于極低水平探尋韓國極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫保政策杠桿倍數達4.8-5.5倍錄??種植牙集采后，如何判斷行業長期空間？投資建議及風險提示?附錄：種植牙集采政策梳理（時間表、集采后定價模式、集采報量格局）13國內進入老齡化加速階段，缺牙治療需求旺盛整體種植牙市場需求與人口老齡化有關，2020年全國缺牙治療需求數高達26億顆。據第四次全國口腔流行病學調查結果，在35~44歲的中年人群中，平均留牙量為29.6顆，平均缺牙數為2.4顆（按照人均32顆牙計算，下同），66.7%的人牙列完整；在55-64歲的人群中，平均留牙量為26.3顆，平均缺牙數為5.7顆，33.8%的人牙列完整；65歲~74歲的人群中，平均留牙量為22.5顆，平均缺牙數為9.5顆，18.3%的人牙列完整。根據測算，2020年全國缺牙治療需求數高達26億顆。目前國內已進入老齡化加速階段，缺牙治療需求將快速上升。根據國家統計局數據，從2003年到2022年，國內65歲及以上人口數量從0.97億人快速提升至2.1億人，占人口比例從7.5%提升至14.9%。根據國家衛健委預測，到2035年國內60歲及以上人口比例將突破30%，社會進入重度老齡化階段。圖表：國內不同年齡段人群缺牙情況及缺牙治療需求（2020年） 圖表：2003-2022年國內65歲以上人口及占比情況資料來源：《中國居民口腔健康狀況—第四次中國口腔健康流行病學調查報告》——馮希平，國家統計 資料來源：國家統計局，華福證券研究所

局，華福證券研究所

2.45.767.7%33.8%0%10%18.3%

20%30%40%50%60%70%80%01243567891035-44歲

55-64歲

65-74歲人均缺牙數牙列完整人數比例9.50%2%4%6%8%10%12%14%16%00.511.522.52003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202265歲以上人口（億）

占比35-44歲1455-64歲65-74歲2020年總人口（億）1.921.751.24人均缺牙數2.45.79.5總缺牙數（億顆）4.619.9611.78合計26.35億顆種植牙集采將大幅提升患者可負擔性，且有望復制韓國醫保杠桿效應，顯著釋放治療需求?經測算，種植牙集采后種植價格平均降幅約為45%。（1）集采前價格：根據前文2020年國內種植牙顆數和種植服務行業終端規模數據，可測算出2020年國內種植平均價格約為10616元/顆；（2）集采后價格：a.服務費4500元（根據國家醫保局規定，三級公立醫療機構種植醫療服務價格不超過4500/顆），b.種植體系統1040元（各種植體品牌按采購需求量加權平均算出整體集采后價格），c.牙冠350元（各牙冠品牌集采后價格平均值）。按集采后價格計算，國內種植牙價格/人均GDP水平已接近成熟發達國家水平，居民可負擔性大幅提升。根據測算，2022年海外發達國家中種植牙價格/人均GDP水平一般為4.0%-6.8%，而在集采后，國內種植牙價格/人均GDP已下降至6.8%，居民可負擔性大幅度提升。此外，種植牙集采除了直接的價格效應之外，實際上也起到了良好的患者教育作用，種植牙集采有望復制韓國種植牙醫保杠桿效應。集采之前，種植牙在國內患者認知度并不高，滲透率處于極低水平，而我們認為歷時一年多的全國種植牙集采起到了良好的消費者教育作用，有望復制2014-2019年醫保政策在高度成熟的韓國市場中實現的良好杠桿效應。圖表：集采前后國內種植價格情況 圖表：各國種植牙價格/人均GDP水平比較資料來源：前瞻產業研究院，牙博士招股說明書

，四川省醫保局，華福證券研究所 資料來源：國家統計局，Dently，THE

EXPATRIST，Dental

Implat，Placidway，EL

CEDRO，Nurident， World

Bank，華福證券研究所 8583450016201040020004000600080001000012000集采前 集采后服務費 種植體系統10616413586732714.8%6.8%4.0%5.2%5.0%6.5%4.6%5.1%6.8%0%2%4%6%8%10%12%14%16%集采前 集采后 韓國 西班牙 意大利 德國 瑞典 法國 美國牙冠 種植牙價格/人均GDP15種植牙23Q2實現快速放量，集采落地后需求釋放旺盛圖表：2023Q2主要進口種植體品牌中國區種植量增速種植牙集采落地后，23Q2行業種植量實現快速增長，需求釋放旺盛。從進口種植體廠家披露的2023年半年報數據及產品集采降幅推算可得出，2023Q2主要進口品牌士卓曼、諾保科、登士柏、登騰中國區種植量增速分別高達128%、91%、115%、39%，我們假設與登騰定位相同的韓系品牌奧齒泰增速與登騰相當；根據四川省種植體集采報量文件，上述五個品牌分別占醫療機構采購需求量的14.5%、6.6%、2.7%、19.2%和23.3%，合計占66.4%份額，我們認為其增速能代表行業23Q2整體增速。圖表：2023H1士卓曼中國區種植量及客流情況資料來源：各公司季度報告，其中價格降幅來自集采結果，士卓曼未單獨披露中國區收入增速，假設與 資料來源：士卓曼2023年半年報，華福證券研究所

亞太區相當，奧齒泰增速假設與登騰相當，華福證券研究所

入增速幅植量預估增速比士卓曼23%46%128%14.5%諾保科5%45%91%6.6%登士柏25%42%115%2.7%登騰12%20%39%19.2%奧齒泰39%23.3%合計66.4%公司23Q2中國區收公司產品集采降23Q2中國區種醫療機構報量占16供給端：國內牙醫供給缺口較大，但供給水平快速提升，預計2030年達發達國家水平資料來源：《衛生統計年鑒》，國家統計局，華福證券研究所8416716085373622020100200300400500600700800日本 中國臺灣 美國 韓國資料來源：美皓集團招股說明書，弗若斯特沙利文，華福證券研究所中國香港內地11112013415417419722063501002003004005006007000102030405060708090900 1002015

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2019202020212030E目前國內牙醫供給水平相比海外處于較低水平。根據弗若斯特沙利文，2021年國內每百萬人牙醫數為202人，顯著低于海外發達國家（地區）水平。牙醫供給水平快速提升，預計2030年將達到發達國家水平。受到良好的職業前景以及可觀的工作收入吸引，近年來國內口腔執業（助理）醫生的數量在快速上升，從2015年到2021年，國內口腔執業（助理）醫生數量從15.4萬人增至31.1萬人，復合增速為12.4%，按此增速，到2030年國內口腔執業（助理）醫生數量將增至89.25萬人，牙醫覆蓋率將為635人/百萬人口（假設人口復合增速為-0.05%），超過美國、韓國等成熟市場2021年水平。此外，對于種植牙醫生數量，參考韓國2000-2008年的發展歷程，我們認為隨著種植牙價格大眾化及需求快速增長，年輕醫生將得到更多的治療機會，種植牙醫生供給水平和技術普及度將大幅提升。圖表：2021年不同國家（地區）每百萬人牙醫數量水平 圖表：2015-2030E國內牙醫（含助理）人數及每百萬人水平每百萬人牙醫數量 口腔執業（助理）醫師數（萬人） 每百萬人口口腔醫師數17市場空間：中性假設下，預計2030年國內種植牙終端市場規模為1815億元資料來源：國家統計局，牙博士招股說明書，四川省醫保局相關集采文件，華福證券研究所按照測算，中性假設下2030年國內種植牙市場終端規模約為1815億元，其中種植體、牙冠、服務端規模分別為322億元、101億元、1392億元，測算邏輯如下：（1）悲觀假設：假設2022-2030年年化人口增速為-0.1%，2030年種植牙滲透率為150顆/萬人（達到發達國家一般水平，比德國略低），在此情形下2030年國內種植牙市場終端規模約為1233億元，20-30年CAGR為11.1%，其中種植體、牙冠、服務端規模分別為219億元、69億元、945億元。（2）中性假設：假設2022-2030年年化人口增速為-0.05%，2030年種植牙滲透率為220顆/萬人（達到發達國家中上水平，接近意大利），在此情形下2030年國內種植牙市場終端規模約為1815億元，20-30年CAGR為15.5%，其中種植體、牙冠、服務端規模分別為322億元、101億元、1392億元。（3）樂觀假設：假設2022-2030年年化人口增速為0%，2030年種植牙滲透率為300顆/萬人（達到發達國家頭部水平，與西班牙相當），在此情形下2030年國內種植牙市場終端規模約為2485億元，20-30年CAGR為19.1%，其中種植體、牙冠、服務端規模分別為441億元、138億元、1906億元。圖表：2030年國內種植牙終端市場規模預測 圖表：2030年國內種植牙產業鏈規模預測資料來源：國家統計局，牙博士招股說明書，四川省醫保局相關集采文件，華福證券研究所悲觀中性樂觀年化人口增速-0.10%-0.05%0.00%2030年總人口（億人）14.0014.0614.12種植牙滲透率（顆/萬人）150220300種植牙總數（萬顆）210130934235終端價格（元）586758675867市場規模（億元）1233181524852020-2030CAGR11.1%15.5%19.1%種植牙總數（萬種植體市場規模牙冠市場規模（億服務端市場規模顆）（億元）元）（億元）悲觀21012196994518中性30933221011392樂觀42354411381906國產代表企業威高潔麗康、百康

國瓷材料、現代牙

通策醫療、瑞爾集特、百齒泰 科 團目??種植牙：缺牙最佳修復方式，國內滲透率仍處于極低水平探尋韓國極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫保政策杠桿倍數達4.8-5.5倍錄??種植牙集采后，如何判斷行業長期空間？投資建議及風險提示?附錄：種植牙集采政策梳理（時間表、集采后定價模式、集采報量格局）19投資建議20建議關注（1）提供種植牙治療的終端服務機構（通策醫療、瑞爾集團）；（2）受益于種植牙放量的上游耗材標的（正海生物、國瓷材料）；（3）受益于種植牙放量的上游設備廠商（美亞光電）風險提示21政策風險：種植牙行業發展受相關政策影響較大，如種植牙集采政策、口腔醫療機構監管政策等，若后續行業監管趨嚴，或將對行業發展造成較大影響；種植量放量不及預期風險：種植牙需求的釋放存在不確定性，比如居民支付能力、醫療資源供給能力、患者教育程度等因素都將影響到種植量的放量；醫療事故風險：種植牙屬于口腔治療項目，存在一定的醫療事故風險。目??種植牙：缺牙最佳修復方式，國內滲透率仍處于極低水平探尋韓國極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫保政策杠桿倍數達4.8-5.5倍錄??種植牙集采后，如何判斷行業長期空間？投資建議及風險提示?附錄：種植牙集采政策梳理（時間表、集采后定價模式、集采報量格局）22附錄：種植牙集采政策時間表梳理資料來源：各政府部門網站，華福證券研究所則）（均未量化）23關于做好口腔種植體系統集中帶量要求2023/4/20之前執行集采后種植牙價格種植牙醫療服務實行“耗技分離”；組建2022/9/8 國家醫保局 關于開展口腔種植醫療服務收費和 種植牙省際集采聯盟；規定種植牙集采報耗材價格專項治理的通知2023/4/12四川省醫保局

關于公布口腔牙冠競價掛網入圍結

牙冠競價掛網結果正式落地，平均降幅約果的通知 15%量比例等種植體系統集采部分細則落地（采購品種、口腔種植體系統省際聯盟集中帶量2022/9/22

四川省醫保局 采購公告（第1號） 采購周期、采購量、擬中選規則、分配規2023/4/17四川省醫保局

采購中選結果落地執行工作的通知 （全國各省市相繼跟進）圖表：種植牙集采相關政策梳理時間 部門 文件名內容時間部門文件名內容2021/9/22 國家醫保局 國家醫療保障局對十三屆全國人大四次會議第5207號建議的答復首次提出將指導地方將種植體納入平臺掛網范圍，促進各品牌種植體價格陽光透明，擠出水分采購中心要求各級醫療機構（包括公立和民營）上2022/10/18

四川省藥械招標

關于開展口腔種植體系統醫療機構

報不少于2021年實際采購量90%的需求量，采購需求填報工作的通知 參與機構應占區域數量40%以上；或報量不低于區域上年實際使用量50%。開展首輪口腔種植體系統相關耗材信息采集工作2022/12/23四川省醫保局

口腔種植體系統省際聯盟集中帶量采購公告（第2號）種植體系統集采具體細則落地（首年采購量、報價規則、擬入圍規則、分配規則）2021/11/17

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關于開展部分口腔類高值醫用耗材采購中心 產品信息采集工作的通知2021/11/26

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關于開展口腔醫用耗材歷史采購數采購中心 據填報工作的通知采集2019、2020、2021/1-9月醫療機構種植體系統采購量（公立強制參加，非公立自愿參加）2022/12/30

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關于開展第二輪口腔牙冠產品信息采購中心 采集工作的通知開展第二輪氧化鋯牙冠相關信息采集工作提出種植牙集采方案已成熟，計劃在上半年推出四川領導的地方集采聯盟2022/1/19四川省醫保局

關于公布口腔種植體系統省際聯盟集中帶量采購中選結果的通知種植體系統集采結果落地，平均降幅55%2022/2/11

國務院辦公廳 國務院政策例行吹風會2022/4/25

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關于開展第二輪口腔類高值醫用耗采購中心 材產品信息采集工作的通知開展第二輪口腔種植體系統相關耗材信息采集工作2023/2/10

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關于開展口腔牙冠歷史采購數據填采購中心 報工作的通知牙冠報量（公立必須參加，醫保民營要求參加，其他機構鼓勵參加）2022/5/23

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關于開展口腔牙冠產品信息采集工采購中心 作的通知開展首輪氧化鋯牙冠相關信息采集工作2023/3/10

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關于開展第三輪口腔牙冠產品信息采購中心 采集工作的通知開展第三輪氧化鋯牙冠相關信息采集工作2022/6/7

國務院辦公廳2022年糾正醫藥購銷領域和醫療服務中不正之風工作要點的通知提出規范牙科醫療服務和耗材收費，重點督察開展種植牙服務卻不參與集采的醫療機構2023/3/10

四川省醫保局關于開展口腔牙冠競價掛網工作的通知確定牙冠采取競價掛網方式，明確掛網周期、競價規則