2023年通信行業分析報告2023年4月目錄一、回顧與展望 PAGEREFToc352506822\h41、2023年通信行業股票領跌A股，全行業轉型陣痛期中 PAGEREFToc352506823\h42、2023年行業整體復蘇乏力，4GLTE不是通信廠商的救命稻草 PAGEREFToc352506824\h53、在泛通信視野下尋找投資機會 PAGEREFToc352506825\h7二、城鎮化背景下，智能安防和軌道交通智能化細分行業發展看好 PAGEREFToc352506826\h91、安防產業向縱深發展，2023年啟動的廣東省300億投資的慧眼工程帶來投資機會 PAGEREFToc352506827\h92、城鎮化方興未艾，軌道交通智能化廠商將迎來高速發展的窗口期 PAGEREFToc352506828\h13三、移動互聯大發展的背景下，看好終端天線未來發展 PAGEREFToc352506829\h18四、無線將是2023年運營商投資重點主題，關注網規和網優 PAGEREFToc352506830\h221、對2023年運營商無線投資的一些認識 PAGEREFToc352506831\h222、最有投資價值的是通信專業服務廠商 PAGEREFToc352506832\h25（1）長期來看，運營商的業網分離是趨勢，網絡專業服務廠商最受益 PAGEREFToc352506833\h25（3）第三方網絡規劃設計，是2023年無線投資規模擴大最早受益的細分行業 PAGEREFToc352506834\h26（3）包括信令數據分析在內的第三方網優，將是未來最有前途的細分行業 PAGEREFToc352506835\h27五、重點公司簡況 PAGEREFToc352506836\h301、佳都新太 PAGEREFToc352506837\h302、輝煌科技 PAGEREFToc352506838\h313、碩貝德 PAGEREFToc352506839\h314、杰賽科技 PAGEREFToc352506840\h315、世紀鼎利 PAGEREFToc352506841\h326、高新興 PAGEREFToc352506842\h327、信維通信 PAGEREFToc352506843\h328、富春通信 PAGEREFToc352506844\h339、宜通世紀 PAGEREFToc352506845\h33六、行業風險 PAGEREFToc352506846\h33一、回顧與展望1、2023年通信行業股票領跌A股，全行業轉型陣痛期中繼2023年通信板塊整體表現落后之后，2023年全年通信板塊繼續表現不佳，在中信一級行業指數中排名倒數第一，全年通信指數跌幅為在20%左右。通信行業公司股價普遍不如人意，我們認為主要原因還是市場對國內通信行業未來整體成長性的擔憂，因為我國通信產業的發展已經比較成熟，當中興和華為從二十年前名不見經傳的小廠商一躍而位居全球五大設備商第五和第二的位置、收入過千億、并繼續挑戰西方廠商時，就基本意味著國內電信通信行業的整體增速再難以保持過去的快速增長勢頭。他們自身在系統設備領域的增速將可能開始變緩，特別是華為；他們的上游市場，多年合作甚至是扶持的國內元器件/模塊/部件（核心芯片除外）供應商已經度過了高成長階段，并樹立了全球的競爭力，他們的客戶已經是全球性的客戶，基本只能享受行業全球整體的增長紅利；他們的下游市場，作為他們成長大本營和利潤與收入重要來源的國內市場，三大運營商的網絡基建水平也快速進入世界前列，而且運營商的盈利水平在移動互聯網廠商的侵蝕下也在逐年下降，每年的網絡建設開支很難再高速增長。以基站數目來衡量的話，我們三大運營商的網絡規模都是全球最大的網絡，以中國聯通為例，2023年底中國聯通就以9.8萬個WCDMA基站的規模，建成了全球最大的WCDMA網絡，而同期，日本運營商NTT也只擁有5.5萬個WCDMA基站，美國AT&T擁有4萬個WCDMA基站，分列二、三位。2、2023年行業整體復蘇乏力，4GLTE不是通信廠商的救命稻草對于2023年，由于受中國移動TD-LTE的相關計劃和工信部關于4G牌照發放的講話影響，市場對于4GLTE投資對明年通信行業業績的拉動預期頗大，但我們認為明年4GLTE的投資還存在較大的不確定性，通信行業整體的復蘇仍然難以看到，主要原因有三點：第一、運營商的全面轉型才剛剛開始，國內三大運營商雖然在移動互聯網廠商的競爭和相互之間3G用戶爭奪競爭中盈利下滑較為厲害，但在國內的市場環境下壟斷地位依然較為明顯，而且受制于傳統的國有企業運作模式，他們能感受到的經營壓力其實并不大、動力或許不足，所以對于轉型的方向、具體路徑、困難等認識或許都不足。第二、中興和華為的全面轉型也才剛剛開始，兩家企業客觀來講過去20多年取得了巨大的成功，但未來的“二次創業”怎么走，仍然沒有看到清晰的思路，而且兩家都面臨領導人新老交替的問題。第三、盡管國內的4G進程有可能受中國政府和中國移動的推動這一特殊因素而提前啟動，但從國外運營商的情況和產業鏈進展來看，大規模的4G投資將不會于大家預期的那么快到來，而且4G的投資方式和進度也將會有別于以往的2G和3G。所以，當行業的幾大巨頭還沒有把大旗樹立起來、并指明行業未來的發展方向的時候，整個行業的公司必然是各自尋找各自的機會，或埋頭苦練內功，進行產品結構調整、降低成本以及加快新產品創新，或主動出擊、尋找市場低迷時的擴張機會，也是考驗各個公司的管理能力以及公司管理層的眼光和魄力的時候。我們在2023年下半年通信行業投資策略報告中，提到了通信行業的各個公司未來的業績出現兩極分化將不可避免，提到的兩個理由仍然存在：一是，行業的整體轉型，意味會有一輪重新洗牌，業務領域和競爭領域都將產生變化，新的需求也導致公司舊有的行業地位被打破。轉型快且成功的公司，業績復蘇得就快；轉型慢的公司，業績復蘇就慢；一時難以轉型的公司，業績的復蘇就會拖得更長。二是，過去的發展過程中，大多數企業的增長模式都基本相同，大都是產業低、中級階段的模仿、替換模式，憑借低廉的人力成本、豐富的人力資源、國家產業政策的各種幫助等等，在和西方企業競爭中贏得了目前的地位；而在在產業高級階段，則公司自身的創新作用更大，無論是技術創新還是商業模式創新，企業的思維、戰略決定了企業對自身業務所處行業景氣度的判斷和對企業未來發展道路的把握與轉向，這都在某種程度上決定了企業未來的發展，企業之間的發展差別將會逐漸顯現。所以，從整體上來看，2023年，傳統通信行業依然是積極探索、尋找出路的一年，市場期待的4GLTE也許會因為國家刺激經濟的需要提前啟動一定規模的投資，而從使一部分公司收益，但中長期來講，4GLTE投資不是通信廠商走出困境的救命稻草。3、在泛通信視野下尋找投資機會在傳統通信行業全面轉型、并與ICT其他細分行業加速融合的階段，我們認為，是時候去改變過去以根據運營商CAPXE支出來判斷標的投資機會為主的慣性選股思路了，對運營商投資依賴過高的公司，從長遠來看或再難以成為市場熱捧的標的了。因此，我們基于以下幾條標準，在泛通信視野下尋找投資機會：1）管理層主動尋找轉型機會，積極在傳統通信行業之外尋找新的糧倉；2）新的業務與原有業務或專業有一定連續性，內生性增長比例更多一些，警惕與原有業務關聯度低的并購成長；3）有長大的基因，在細分行業占據龍頭地位，有規模或范圍擴張的空間。基于以上的標準，具體到個股，我們看好以下幾個方面的細分子行業或者板塊的標的：第一，受益于中國城鎮化不可逆轉的趨勢，智能安防和軌道交通智能化兩細分行業，未來5年在我國都將具備較高的成長性。智能安防領域，我們最看好代表著網絡化、智能化、物聯網發展方向的——以融合安防管理平臺和視頻分析為主的軟件廠商，結合明年啟動的廣東省300億糕的慧眼工程，我們推薦廣東本土的智能安防平臺軟件龍頭廠商佳都新太，并建議積極關注廣東本土的已成功轉型擁有全套視頻監控硬件產品的二線硬件廠商高新興。軌道交通（鐵路和地鐵）智能化領域，我們最看好擁有本土市場根據地、擁有多項產品并具備成長為綜合性供應商、縱向或橫行擴張能力的地鐵或者鐵路智能化廠商，結合明年將大規模啟動的地鐵和鐵路智能化項目市場，我們推薦占據廣州市軌道交通智能化市場近一半份額、唯一同時擁有三項軌道交通智能化產品并朝軌道交通機電總包商發展的佳都新太（軌道交通業務為目前停牌擬注入的資產），并建議積極關注擁有多項領先市場份額的鐵路信號產品、已經進入地鐵綜合監控市場并有望復制在鐵路領域的技術產品優勢成為鐵路與地鐵雙領域的信號監測與監控龍頭廠商的輝煌科技。第二，受益于移動互聯網的發展，無線互聯的世界越來越大，處于無線互聯末梢的終端天線子行業的發展前景值得期待，智能、移動支付、無線充電應用空間廣闊。我們推薦已經成為中興通訊、TCL天線最大供應商、正不斷提升三星天線份額、并有望成長為全球性的終端天線領導廠商的碩貝德，并建議積極關注已經完成對原行業第一名北京萊爾德公司收購、正積極整合并大力開拓三星、華為以及歐美大客戶的終端天線廠商信維通信。第三，無線是明年運營商投資的重點主題，我們看好屬于通信網絡服務領域的網絡規劃和第三方網優子行業。網絡規劃方面，我們推薦網規網優、軍工PCB、云計算業務三架齊驅的第三方網規龍頭廠商杰賽科技，并建議積極關注主要客戶是中國移動、明年業績彈性較大的網絡規劃設計廠商富春通信。第三方網優方面，我們推薦已經牢固樹立了細分行業國內龍頭地、正向全球性領先廠商邁進、并發力信令分析與數據應用的第三方網優龍頭廠商世紀鼎利，并建議積極關注成為廣東移動和愛立信長期供應商的的全業務通信服務提供商宜通世紀。二、城鎮化背景下，智能安防和軌道交通智能化細分行業發展看好1、安防產業向縱深發展，2023年啟動的廣東省300億投資的慧眼工程帶來投資機會在中國城鎮化不可逆轉的背景下，隨著越來越多的城市將開始建設龐大、完整的監控體系，國內一線城市第一波視頻監控點建設基本完成，并將開始啟動第二波視頻監控點的建設，同時許多二、三城市也開始啟動第一波建設。我國的安防產業、視頻監控行業，將進入到一個新的階段，將發生從“平安城市”到城市綜合化體系的演變，帶來巨大的投資機會。第一階段，大規模社會治安視頻監控建設工程項目的陸續啟動，隨著網絡化的發展，平安城市逐漸演進成為一個全國范圍的以治安視頻監控應用為主導，兼顧城市管理、交通管理、應急指揮等應用的綜合體系，因而，平安城市建設也就從單獨的公安部門應用，向城市級的綜合視頻管理應用轉化。第二階段，從平安城市到智慧城市，平安城市只是城市信息化建設的第一步，數字城市、智慧城市就是在平安城市的基礎上，充分運用物聯網技術實現城市部件的數字化。從具體項目來看，明年將要開始正式啟動的300億投資規模的廣東省慧眼工程項目最為確定。根據規劃，未來3年廣東將在現有110萬個電子眼的基礎上，再新增近百萬個，幾乎翻一番。2023年10月，廣東省省委政法委、省綜治委主持召開全省深化社會治安視頻監控系統建設應用工作會議，會議根據《廣東省社會治安視頻監控系統建設三年規劃》，部署和安排了下一步工作，標志著廣東省慧眼工程正式啟動。廣東省為期三年的治安視頻監控系統建設的主要目標有：要新建9.6萬個一類視頻監控點，實現系統對重點區域的全覆蓋；要新建2750個高清治安卡口，鞏固打擊涉車違法犯罪的“三道防線”；要新建改建86.4萬個二類視頻監控點，擴大系統的社會覆蓋面。完成“兩網雙平臺”建設，提升視頻圖像資源的共享水平；要推進視頻監控系統與其他技防系統的集成，充分發揮系統的綜合效益；要深化視頻監控技術裝備系統建設，提高智能化應用水平。會議明確要求，2023年底各地市要完成市級監控報警共享平臺和社會圖像資源共享平臺的建設；會議明確要求，2023年底，各縣（區）要完成縣區級監控報警平臺和社會圖像資源共享平臺的建設；2023年底前，完成省級的建設。會議明確要求，2023年要完成珠三角地區安防集成平臺部署，全面啟用人臉識別系統、視頻智能分析系統。根據測算，此舉將給安防行業帶來200億元的市場，加上需要升級換代有100億元左右的需求，廣東公共安防市場3年將分享300億元“大蛋糕”，而作為省會的廣州市未來三年的安防蛋糕則將達到50億的規模。由于今年廣東省絕大多數地區并未展開招標，只是做好了本地的建設規劃和方案（廣州市還評選好了相關的硬件入圍廠商），為明年兩會批準財政預算編制后展開的招標和大規模建設做準備。我們預計2023-2023年，特別是明后年，將是廣東省各地市實施慧眼工程的高峰期。智能安防監控平臺軟件廠商收益彈性最大從廣東省治安視頻監控系統建設的規劃來看，一線城市的第二波的安防建設更加注重互聯互通、業務應用、智能化三大目標，對平臺建設、智能分析系統都做了明確的要求。就現狀而言，盡管國內目前已有幾十座城市完成“平安城市”工程建設，但同時面臨現有人力資源難以有效管理龐大的監控系統，智能化管理的需求日益增加，產品升級勢在必行。根據中國安防協會的數據預測，安防監控平臺類產品將繼硬件設備之后成為下一個需求爆發點，11年市場超過50億，預計14年將超過100億，年增長率22%。因此，在網絡化和智能化的需求更加凸顯的階段，視頻監控行業格局也隨之發生改變！我們認為，代表著數字化、高清化發展方向的視頻監控硬件設備廠商總體出貨量，將繼續保持高速發展；同時代表著網絡化、智能化、物聯網發展方向的——以融合安防管理平臺和視頻分析為主的軟件廠商、以智慧城市為發展目標的物聯網廠商、以整體承建和業務運營為主的電信運營商，將大舉介入安防行業，相關行業融合發展，在整體市場份額方面，逐漸與前者四分天下。我們最看好的是——以融合安防管理平臺和視頻分析為主的廣東省本土廠商佳都新太，公司具備完整的技術解決方案、豐富的項目案例和優質的本土客戶關系，將有望從軟件平臺廠商、系統集成商向總包、整體解決方案提供商的方向發展，從簡單的應標和系統集成建設，轉變到介入整個平按城市建設流程，參與和指導政府需求規劃、標準制定、項目技術要求編制、計劃設計等多個環節，將成為廣東省300億安防蛋糕的重大受益者。我們也建議積極關注——從傳統運營商機房動力監控向安防行業、視頻物聯網業務領域拓展的視頻監控新秀廠商高新興，公司通過自主研發和并購，已擁有全套的硬件產品，已經成為視頻監控硬件領域的二線廠商，公司的三大類61小類硬件產品已經進入2023年廣州市社會治安與城市管理智能化視頻系統設備商入圍名單，將有望在廣東省未來幾年的300億慧眼工程和其他省市的安防投資建設中取得較大的業績彈性。2、城鎮化方興未艾，軌道交通智能化廠商將迎來高速發展的窗口期城鎮化方略既已定，軌道交通必然加速推進。大力推進城鎮化建設已經成為新一屆政府重要的施政方針，這就意味著未來我國人口還將源源不斷地朝以城市群為中心的大中小城市聚集并定居。2023年我國城鎮化率51.27%，擁有城鎮人口6.9億，目前我國每年從農村轉移到城鎮的人口約為1000多萬，未來我國城鎮人口還將增加3億左右。可以想象一下：當10多億以上的人口、絕大多數的產業和公司都聚集在十幾個中心城市群的時候，城市群內部密集龐大居民出行怎么解決？城市群內部產業的配合、物資的流動怎么解決？在我國幅員遼闊的情況下，城市群與城市群之間的交通運輸怎么解決？一方面，是民生問題，沒有老百姓安居樂業的城鎮化，肯定不是成功的城鎮化，安居樂業起碼要住行方便，城市群內部的軌道交通（地鐵、輕軌、城際鐵路）是最佳的選擇，預計未來大城市的出行一半將靠軌道交通。我國各級政府也已逐漸認識到軌道交通的重要性，走過了由限制到支持、積極推動軌道交通發展的里程。根據國家十四五交通規劃，軌道交通建設是我國公共交通服務網絡建設的重要方式，特別是對于300萬人口以上的城市，我國在十四五期間將建設北京、上海、廣州、深圳四大城市的城市軌道交通網絡化系統，建成天津、重慶等22個城市的軌道交通主骨架，規劃建設合肥、貴陽、石家莊、太原、廈門、蘭州、濟南、烏魯木齊、佛山、常州、溫州等多個城市軌道交通骨干線路。截至目前，我國已有34個城市的軌道交通規劃獲批，預計明年還有大量的項目獲得許可，整個十四五期間，全國城市軌道交通運營里程有望突破上升到4000公里，在現有1500公里在運行里程上新增2500公里，總投資規模或超過1.25萬億元以廣州市為例，2023年底，廣州市規劃局、廣州地鐵總公司聯合發布廣州新一輪近、遠期軌道線網規劃方案，這也是廣州歷史上第5次軌道交通規劃，此輪軌道線網規劃的范圍是廣州市行政所轄十區二市，規劃近期為2023年，遠期為2040年。未來，廣州擁有19條地鐵線，總里程751公里，內環路以內軌道交通的覆蓋范圍達到80%，在600米范圍內就能坐到地鐵，接近國外發達城市的水平（倫敦是88%）；軌道線網規劃地鐵密度方面，新方案的密度，從2023年前的每平方公里1.27公里，提升到1.74公里。新一輪方案更突出了“以人為本”的理念，在里程長度和站點的覆蓋密度上，接近國際國內先進城市，2023年廣州市希望建成500公里左右的地鐵，這與上海、北京比較接近（北京到2023年計劃建成561公里地鐵，上海建成510公里）。新方案確定了“3060”時空和“7070”客運目標，即利用軌道交通網絡，走環城高速30分鐘可到達市中心，外圍副中心60分鐘可到達市中心。新方案確立了軌道交通的主導地位，預計751公里網絡建成之后，每日的出行量將超過1500萬人/次，軌道交通占總公交出行量達到70%（公共交通占機動化出行量達到70%），軌道交通將實現整個交通出行的一半。一方面，是經濟和產業發展問題，不光是當前經濟形勢下通過基建拉動經濟增長，城市之間、城市群之間的人才交流、產業的配合、物資的流動，要求方便、快捷、高效、環保的交通方式將城市與城市、城市群與城市群連成一體，鐵路（普鐵、高鐵）將是最佳的選擇。我國政府相關部門也已逐漸就鐵路運輸系統在我國國民經濟中的重要性，達成了共識。我國鐵路十四五發展規劃，確定了建成國家快速鐵路網和發展高速鐵路的總體目標，規劃要求為了適應我國城鎮化發展需要，將盡快形成高速鐵路、區際干線、城際鐵路和既有線提速線路有機結合的快速鐵路網絡，滿足大流量、高密度、快速便捷的客運需求，為拓展區域發展空間、促進產業合理布局和城市群健康發展提供基礎保障，同時也為廣大城鄉居民提供大眾化、全天候、便捷舒適的基本公共服務。到2023年，全國鐵路營業里程達12萬公里左右，其中西部地區鐵路5萬公里左右。基本建成快速鐵路網，營業里程達4萬公里以上，基本覆蓋省會及50萬人口以上城市，區域間時空距離大幅縮短50%以上。建設“四縱四橫”高速鐵路，并有序建設快速鐵路，建設多條快速鐵路，進一步擴大快速鐵路網覆蓋面；同時加強建設城際鐵路，規劃建設長江三角洲、珠江三角洲、環渤海地區、長株潭城市群、中原城市群、武漢城市圈、成渝經濟區、關中城市群、海峽西岸經濟區以及呼包鄂地區、北部灣地區、鄱陽湖生態經濟區、滇中地區等城際鐵路。大能力區際干線和煤運通道進一步優化完善，煤炭運輸能力達30億噸以上，建設南北通道、東西通道和煤運通道，重點物資和跨區域貨運服務能力顯著增強。建設以西部為重點的開發性鐵路，優化路網布局，擴大路網覆蓋面，形成路網骨架，強化東北路網，完善東中部路網。加強國際通道建設，逐步實現與周邊國家互聯互通，建設東北、西北、西南等進出境鐵路和國土開發性邊境鐵路，逐步形成中國至東北亞、東南亞區域交流多通道，促進我國與周邊區域的交流合作。盡管受鐵道部劉志軍事件和“7·23”動車事故影響，高鐵建設在2023年開始急速降溫，幾乎所有的在建項目都不得不緩建。但是由于鐵路建設對我國經濟發展中所起的重大作用，今年以來鐵路建設逐漸恢復正常，政府也在不同場合多次表示要保證鐵路建設資金和建設目標，明確表態要完成鐵路十四五規劃目標、整個“十四五”規劃中總營運里程等關鍵數據指標不變。軌道交通智能化子行業進入長期受益期我們將軌道交通（含普鐵、高鐵、地鐵、輕軌、城際鐵路）領域的信號、通信、信息等方面的系統解決方案統稱為軌道交通智能化。我們認為，軌道交通智能化行業將進入長期受益期，成長的邏輯是源自快速增長的增量（新建項目）+日益龐大的存量（維護、運維項目）市場空間。從2023年起，我國實際上已經初步確定了大力發展軌道交通的戰略，并在2023-2023年啟動了第一波的基本建設，在2023年，我國再次確定了大力發展軌道交通的戰略不變，并在2023年下半年陸續啟動了第二波的基本建設。由于軌道交通智能化子行業相對基本建設有一個滯后期（鐵路是1-2年，地鐵是2-4年），因此其成長性路徑也已經相當清晰：即軌道交通智能化子行業將在2023-2023年進入一波高速成長期，在2023-2023年將迎來第二波的成長期。我們最看好的是——占據廣州市軌道交通智能化市場近一半份額的佳都新太（軌道交通業務為目前停牌擬注入的資產），擬注入公司新科佳都是國內唯一一家同時開展自動售檢票系統、屏蔽門系統、綜合監控系統三大業務的公司，并積極超省外市場擴張并有志于成為軌道交通的機電總包商。我們也建議積極關注——將受益于鐵路建設復蘇的鐵路信號監測龍頭企業輝煌科技，公司擁有多項領先市場份額的鐵路信號產品，并已經成功進入地鐵綜合監控市場，中標鄭州地鐵一號線項目，未來有望復制在鐵路領域的技術產品優勢，成為鐵路與地鐵雙領域的信號監測與監控龍頭廠商。三、移動互聯大發展的背景下，看好終端天線未來發展愛立信，曾憧憬2023年“500億次的連接”。不只今天我們看到的筆記本電腦與智能之間的互聯，未來任何能受益于網絡連接的事物都將被連接。2023年的時候，全世界的人口大約在70億，也就是說，每一個人的周圍平均有7個以上的終端通過無線來互相連接，可以想象，未來就是一個無線互聯的世界。而這些無線連接，無論是大家熟知的移動通信連接，還是物聯網范疇內的M2M（MachinetoMachine）連接，又或是移動互聯網范疇內的移動支付和無線充電的NFC（NearFieldCommunication）連接，都離不開一樣東西，那就是終端天線。我們講的終端天線，泛指除基站天線以外的用于終端收發電磁波信號的各種天線，從技術上來講，包括移動通信天線、wifi天線、藍牙天線、NFC天線、無線充電天線（線圈）等等，從應用領域來看，包括天線、筆記本電腦天線、數字電視天線、平板電腦天線、車載移動天線、RFID天線、GPS天線等等。從規模來講，目前使用最大的是天線，而從未來增長的角度來講，天線、NFC天線、無線充電天線（線圈）將是未來三塊增長最大的領域：受益于智能市場的高速發展與普及，在全球出貨量持續增長以及單支配備的天線數量不斷增加的共同影響，預計全球終端天線的市場容量仍將不斷擴大，根據IDC的數據，2023年天線繼續保持高位增長，增速為25.9%，達到56.4億只。2023年將是NFC支付元年，高端搭配NFC比例將越來越高，據ABI預測，2023年NFC設備將從8000萬臺增至2023年底的1.02億臺，到2023年，將有高達19.5億臺搭載NFC的設備上市。而在中國隨著13.56MHz的移動支付標準的確定，高端智能都將開始標配移動支付功能，而無論是哪種NFC支付方案，都離不開NFC天線，目前主流的NFC天線價格大約6-7元，大概是目前主流的通信天線FPC天線價格的2倍以上，按2023年在智能中25%的滲透率考慮，規模將超過20億。隨著智能的應用越來越多和使用時間越來越長，電池電量將成為瓶頸，市場將對無線充電產品的需求更為強烈，無線充電距離我們的生活將越來越近，iSuppli預測14年無線充電終端出貨量將達2.5億只。我們最看好的是——國內最大的終端天線廠商碩貝德，其已經成為中興通訊、TCL天線的最大供應商，目前正不斷提升在三星天線供應份額，而后續隨著用于支付的智能NFC天線和無線充電市場的啟動，公司未來的成長空間更大，我們認為公司有望借助先發優勢成長為全球性的終端天線領導廠商。我們也建議積極關注——另一家終端天線上市公司信維通信，公司已經完成對原行業第一名北京萊爾德公司的收購，目前正積極消化、吸收其技術能力和維系、接管原有的客戶關系，后續有望加大在三星、華為和歐美等大客戶的市場份額而加速成長。四、無線將是2023年運營商投資重點主題，關注網規和網優1、對2023年運營商無線投資的一些認識移動互聯網發展超預期以及對后續前景的看好，將促進中聯通、中電信提前加大無線資本開支；基于對TD-SCDMA/TD-LTE網絡升級的技術路線、產品研發現狀、國內外對TD產業發展的態度等綜合因素的深刻理解和把握，明確指出“1.9GHzF頻段獲準為TD-LTE使用，成為TD產業發展契機，TD-SCDMA和TD-LTE未來統一部署原則變為清晰，將促進中移動將加大3G網絡投資，因為中國移動的TD-LTE網絡建設計劃，很大程度上講，是TD-SCDMA\TD-LTE雙模的網絡建設計劃”。“將來全國是一張TD-SCDMA\TD-LTE統一的網絡，將使TD-SCDMA和TD-LTE產業都得到充分的發展。即使將來牌照的發放因為多方博弈拖得比較久的話，照樣不影響中移動的投資，4G牌照發放前，是加大TD-SCDMA的優勢；牌照一發放，則馬上可以升級至TD-SCDMA\TD-LTE雙模，有效保護投資”。從中國聯通的2023年上半年3G招標規模（約10萬個基站）、2023年6月中移動董事長奚國華在接受媒體專訪表示“TD-SCDMA這個階段不可逾越，因為TD-LTE真正成熟可能還要兩年，在此之前，中國移動需要老老實實做好TD-SCDMA”，以及中國移動四季度啟動13多萬個基站的TD6期招標（分兩期進行，各系統設備廠商基本延續TD五期招標結果）的消息來看，分析和預測基本都已經得到了證實。但是下半年開始，市場也發生了一些新的變化：中移動在各大城市戶外廣告牌上鋪天蓋地地打出了“4G未來已來”的廣告；中國移動今年9月展開TD-LTE終端招標，而12月出來的信息表明將由之前的的3.4萬部的采購量增長到了近7萬部，相當于翻了一倍。9月，工信部部長苗圩還表示，4G牌照在一年左右時間中就會下發。這一切都讓市場興奮不已，似乎4G馬上就要到來。從國外運營商的情況和產業鏈利益來看，大規模的4G投資將不會像大家預期的那么快到來，但國內4G進程或許會因為中國政府和中國移動的推動這一特殊因素而提前啟動。具體到三大運營商的投資，我們的看法如下：中移動的供應商會最受益，業績彈性最高。由于今年中移動實際的投資偏少（我們測算實際基站建設數大概是五六萬個），所有今年中移動的供應商業績都非常差，同比基本都是下降。而中移動2023年的基站建設數，我們預測將在15萬到18萬之間，其中12萬是TD6期的F頻段的TDS/TDL雙模基站，而可能要推出的TD7期建設（數量或達到20萬個、D頻段TD-LTE基站建設）在13年的建設數量還需要觀察，將受到國家政策、中移動CAPEX支出預算和建設能力的影響會有較大的波動，我們認為13年建設3-6萬TD-LTE基站是比較適當的數字。中國聯通，2023年的3G投資會較今年有所下降，但我們認為，現在這兩年是3G用戶高速推廣、運營商3G用戶爭奪最激烈的階段，其投資仍然會維持較高的水平，而且從用戶感受和需求來看，市場仍然覺得聯通的信號覆蓋仍需較大的改善。再加上收入確認延遲的效應，我們認為供應商中涉及聯通的業績部分，明年整體仍然不錯，有望維持10%-20%左右的的增速。中國電信，2023年的投資應該還是在CDMA，和今年相比大概基本持平或略有增加。至于市場上關于電信要上TD-LTE的傳聞，我們認為決定因素在政府，而非技術因素，從建設資金和技術儲備來看，我們認為電信在TD-LTE方面，明年至多是進行一些小規模的測試和試驗，而電信和移動將來是否在TD-LTE上共享網絡設備，目前也無法預測，因為同樣不是技術因素所決定。所以，從整體上看，2023年的無線投資環境會要好于2023年。2、最有投資價值的是通信專業服務廠商（1）長期來看，運營商的業網分離是趨勢，網絡專業服務廠商最受益移動互聯網時代的到來，宣告以運營商網絡硬件投資驅動通信產業鏈、獲得快速發展的黃金時代已經漸行漸遠。面對互聯網廠商的競爭，電信運營商從重視網絡建設、重點在CAPEX支出，轉向重視用戶體驗、提升網絡使用效率，加大網絡優化和維護，加大OPEX支出，已經是大勢所趨。而且，從中移動最近陸續宣布將計劃組建互聯網公司、物聯網公司以及過去兩年相繼成立國際公司、終端公司、財務公司和政企客戶分公司等一系列專業化公司來看，運營商未來進行業網分離或將是長期趨勢，在強調專業分工的背景下，以前分散的通信網絡服務細分領域的行業集中度將進一步提升，其中的一些優勢企業將迎來較好的發展機會。（3）第三方網絡規劃設計，是2023年無線投資規模擴大最早受益的細分行業在三大運營商陸續重新啟動的面向LTE的第二輪3G網絡建設計劃中，新網絡的建設和新制式、新技術的應用與升級，無疑將使網絡規劃設計所處的外部環境變暖，直接催生大量的網絡規劃設計需求。我們判斷，網絡規劃設計市場這幾年都將處于景氣上升周期，保持20%左右的行業增速。網絡規劃設計業務，包括網絡規劃、可行性研究、勘察和設計，比如移動局所規劃、基站規劃、頻率規劃等，是網絡服務業務中最高端、最核心、也是毛利最高的細分子行業，將來也比較容易向第三方的網絡優化轉型。我們最看好的是——作為唯一一家擁有七項行業頂級資質的第三方網規龍頭廠商的杰賽科技，目前幾大主要業務都處于景氣上升周期，網絡規劃設計業務將繼續保持較高增速；PCB業務，立足軍工和高端產品，在后面產能解決后，還可以迎來大發展；專網業務，業績存在超預期的可能；云計算領域繼續在大力拓展，希望打造成為繼網絡規劃設計和PCB業務之外的第三大業務。公司整體實力突出，業務布局全面，未來的成長性值得高看一眼。我們也建議積極關注——網絡建設規劃設計服務專業廠商富春通信，中國移動是其第一大客戶，中移動明年將新建15-18萬甚至更多的TD基站，將使公司業績具備較大彈性，公司具備全國范圍內的接單能力，公司共有11個服務網點（包括在建網點），服務覆蓋全國二十多個省份，隨著公司業務覆蓋范圍的不斷擴大和市場份額的持續提升，將較大地擴展公司的成長空間。（3）包括信令數據分析在內的第三方網優，將是未來最有前途的細分行業無線網絡優化子行業，分為網絡優化服務和網絡優化測試工具兩個獨立的領域。盡管這兩年受運營商投資停滯而發展緩慢，但我們認為，過去屬于“不緊急但很重要”任務類型的第三方網優，將成為無線投資復蘇和運營商轉型背景下的未來最有前途的細分行業，而且基于運營商認識的提升，會逐漸變得“緊急起來”，并開始逐步落實和執行相關的計劃，主要基于以下三個方面的原因。首先，傳統網絡優化行業具備龐大和相對穩定的市場容量。運營商加大網絡優化投入是趨勢，隨著網絡規模建設到一定階段后，如何提升網絡質量成為移動運營商關注的問題，會使網絡優化技術服務和優化測試設備的整體市場容量繼續不斷地擴大。以空口無線性能指標測試為重點的傳統網優為例，中國移動對于空口測試設備和網優測試，已經從為了網絡建設驗收或應付用戶投訴整改而臨時使用一下測試設備，轉變到希望逐步建立全國性的無線性能指標測試監控系統，來進行日常的、主動的網絡性能監控和維護，來提升用戶滿意度和同行競爭力。同時，網絡優化技術服務和優化測試設備的市場需求，與新建網絡規模和新建網絡的技術制式密切相關，比如中國移動已經有兩三年沒有集采與TD相關的優化測試設備，隨著中移動近年開始新的TD-SCDMA和TD-LTE網絡建設計劃的制定和推進，將按催生大量的TD相關的優化測試設備和技術服務的需求。而從全球來講，未來五年伴隨著3G網絡規模不斷加大以及4G網絡建設的逐步展開，世界范圍內網絡優化產品及服務市場的規模將保持持續增長。其次，移動互聯網時代，運營商的流量經營和管道智能化將大大擴展網優業務的深度。電信運營商面對移動互聯網廠商的競爭，迫切需要推動管道智能化來提升管道價值，而管道智能化的本質是提升用戶感知、有效利用資源來推進流量經營。這些變化就使得網絡優化業務重點逐漸發生轉變，由傳統的面向運營商、且以話音為主的硬件關鍵績效指標體系（KPI）向關注業務體驗的關鍵質量指標體系（KQI）轉變，需要有新的網優工具，能通過數據業務的用戶行為、業務構成、網絡負載、流量流向、終端類型分析，為流量管理提供數據支持。因此，從技術的角度、產業的角度來講，網絡優化服務和作為支撐手段的網優工具，則會不斷向專業化和高端演進，從覆蓋優化，到性能容量優化，到用戶體驗感知優化，從無線優化到全網優化，技術門檻或越來越高，網絡優化服務的范圍不斷擴大、網絡優化工具的需求不斷提升。最后，第三方網優，現階段在我國，甚至全球，都還是比較新的行業，即使是海外的公司，其規模也并不大。隨著全球LTE建設、運營商網絡建設和維護運營思路的轉變，包括信令分析和數據應用的網絡優化測試工具和技術服務這個細分行業有望不斷成長。以我國為例，目前也只有中國移動，每年有較為固定的網優專項資金投入到第三方網優公司，來采購網優測試設備和網優服務，并積極探索用網優手段來提升端到端的網絡質量和用戶體驗改善，隨著相關試點的逐步完成，未來幾年的投資將逐步加大。盡管中國聯通和中國電信目前安排的第三方專項資金支出較少，但隨著3G用戶數量的增加以及多樣性的業務應用不斷推出，兩家都將面臨移動數據通信量激增，網絡服務質量壓力不斷加大的局面。而隨著中國移動相關探索逐步成熟，相信未來中國聯通和中國電信也會積極跟進和學習，積極安排網優專項資金，通過網絡優化等手段保持來提升網絡服務質量和提高網絡利用率。我們最看好的是——網絡優化測試工具和技術服務領域的第三方龍頭廠商世紀鼎利，雖然今年中移動相關投資滯后，導致公司業績復蘇進程也相應推遲，但隨著明后年中移動將展開龐大規模的TD建設，公司將充分受益，公司已經牢固樹立了細分行業國內龍頭地位。而且公司管理層經營思路開闊，在行業低迷期苦練內功，積極在數據應用、云計算方面不斷發展、提升自我能力，希望未來可以不完全依賴于通信市場，逐漸其他行業應用和發展空間。我們也建議積極關注——國內領先的全業務通信服務提供商宜通世紀，公司業務涉及核心網、無線網、傳輸網方面的網絡工程建設、維護、優化和以信令分析、網絡優化軟件為主的系統解決方案，公司長期合作客戶為廣東移動和愛立信，競爭優勢明顯，隨著明后年中移動將展開龐大規模的TD建設，作為公司將充分受益；同時公司借助大區服務中心的建設，正逐步實現全國市場的戰略布局，目前已進入北京、湖南、江蘇、貴州等外省市場，未來市場空間廣闊。五、重點公司簡況1、佳都新太智能安防和軌道交通智能化兩大城鎮化主題下的優質投資標的，廣州本土市場龍頭企業，擁有過硬的技術、最佳的客戶關系和豐富的項目案例資質三大優勢，目前正以廣東省內市場為根據地，大力開拓省外市場，智能安防和軌道交通智能化業務（擬注入）將迎來高速成長期。2、輝煌科技將受益于鐵路建設復蘇的鐵路信號監測龍頭企業，其擁有多項領先市場份額的鐵路信號產品，并已經成功進入地鐵綜合監控市場，中標鄭州地鐵一號線項目，未來有望復制在鐵路領域的技術產品優勢，成為鐵路與地鐵雙領域的信號監測與監控龍頭廠商。3、碩貝德國內最大的終端天線廠商，已經成為中興通訊、TCL天線的最大供應商，目前正不斷提升在三星天線供應份額，而后續隨著用于移動支付的智能NFC天線和無線充電市場的啟動，公司未來的成長空間更大。4、杰賽科技唯一一家擁有七項行業頂級資質的第三方網規龍頭廠商，目前幾大主要業務都處于景氣上升周期，網絡規劃設計業務將繼續保持較高增速；PCB業務，立足軍工和高端產品，在后面產能解決后，還可以迎來大發展；專網業務，業績存在超預期的可能；云計算領域，繼續在大力拓展，公司希望將其打造成為繼網絡規劃設計和PCB業務之外的第三大業務。5、世紀鼎利網絡優化測試工具和技術服務領域的第三方龍頭廠商，已牢固樹立了細分行業國內龍頭地位，正向全球性領導廠商邁進，隨著明后年中移動將展開龐大規模的TD建設，公司將充分受益，而且公司管理層經營思路開闊，在行業低迷期苦練內功，積極在信令分析、數據應用、云計算方面加大投入，希望實現未來可以不完全依賴于通信市場，拓展其他行業應用發展空間。6、高新興從傳統運營商機房動力監控向安防行業、視頻物聯網業務領域拓展的視頻監控新秀廠商，擁有全套的硬件產品，已成為視頻監控硬件領域的二線廠商，公司的三大類61小類硬件產品，已進入2023年廣州市社會治安與城市管理智能化視頻系統設備商入圍名單，將有望在廣東省2023-2023年慧眼工程以及其他省市安防投資建設中取得較大的業績彈性。7、信維通信國內第一家終端天線上市公司，已經完成對原終端天線行業第一名北京萊爾德公司的收購，目前正積極消化、吸收其技術能力和維系、接管原有的客戶關系，后續有望加大在三星、華為和歐美等大客戶的市場份額而加速成長。8、富春通信網絡建設規劃設計服務專業廠商，中國移動是其第一大客戶，中移動明年將新建15-18萬甚至更多的TD基站，將使公司業績具備較大彈性，公司具備全國范圍內的接單和服務能力，隨著公司業務覆蓋范圍的不斷擴大和市場份額的持續提升，將較大地擴展公司的成長空間。9、宜通世紀國內領先的全業務通信服務提供商，業務涉及核心網、無線網、傳輸網方面的網絡工程建設、維護、優化和以信令分析、網絡優化軟件為主的系統解決方案，公司長期合作客戶為廣東移動和愛立信，競爭優勢明顯，隨著明后年中移動將展開龐大規模的TD建設，作為公司將充分受益，目前正借助大區服務中心的建設，正逐步實現全國市場的戰略布局，未來市場空間廣闊。六、行業風險國內與全球經濟復蘇的不確定性，造成運相關投資與用戶消費水平的不如預期，行業競爭加劇等。

2023年電子行業智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創可穿戴設備先河 4三、智能手表將續寫可穿戴設備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態系統支持 52、第二代智能手表側重運動和健康監測 53、即將出現的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發布多款產品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的 102、環旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現高音質 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發展。在過去幾年，市場關注的焦點在于智能性維度，即設備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發了市場對便攜性維度的關注。在便攜性的維度，我們把電子產品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至會向可嵌入型演變，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預計：至2023年，整個可穿戴電子設備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設備的銷量至2022年預計將達到7000萬臺。正如應用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術領域也會出現類似的成長：做到應用生態系統與可穿戴設備同步增長，各種新功能的產品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設備領域有所布局，期望能把握下一輪移動技術變革的行情。當前各大廠商關注度較高的可穿戴式智能設備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創可穿戴設備先河谷歌眼鏡給硬件行業帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創新主要體現在信息輸出和續航時間上，信息輸出的創新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創新能夠大大降低功耗，延長續航時間。谷歌眼鏡硬件的創新關鍵在于微投和反射顯示屏。關于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》。三、智能手表將續寫可穿戴設備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態系統支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯網認知度低，創新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設計和生態系統支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側重運動和健康監測摩托羅拉在2020年發布了MotoActv智能手表，主打運動監測功能。產品內臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術，也內臵了GPS系統，可以讓用戶在運動時可以準確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設備連接；內臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設計的程序。3、即將出現的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經開始試產，富士康已經收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數據，此外，還能夠實現手機的通話功能，并通過內臵地圖實現導航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內臵的電池僅可續航1-2天（蘋果的目標是續航4天至5天）。（2）三星有望發布多款產品科技網站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態。三星也設計了健康軟件SHealth，預示著運動和健康監測將是三星可穿戴電子設備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎上，實現了上網、安裝應用程序、收發郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設備各有優缺點：1.智能手機是最成熟產品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優勢互補的特點，兩者的結合將兼具各自優勢，能夠實現在手表上輸入復雜內容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優點：一方面，眼鏡和手表持續與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設備的外在形態完全不同于智能手機等傳統硬件產品，這些產品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側重于光學方面的創新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產品之間頻繁的信號互聯，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環旭電子、歌爾聲學等公司將顯著受益于可穿戴設備的高速發展。1、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數碼相機用光學低通濾波器的領先廠商。公司在產品升級和新產品拓展兩個維度實現增長。光學低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質量要求的提高，紅外截至濾光片材質從普通光學玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產業鏈相關產品等新產品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創新關鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術是光學加工、光引擎設計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術積累。在光學加工方面，水晶光電具有十來年的經驗積累；在光引擎設計方面，水晶光電與芯片設計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優勢，其光學鍍膜的產能規模位居全球第一。水晶光電當前已進入某海外客戶的智能眼鏡產業鏈，踏上了智能眼鏡技術創新的第一波浪潮。2、環旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環旭電子是蘋果無線模組的兩大供應商之一，產品廣泛應用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠遠超過絕大多數手機，智能手表的面積和體積也