證券研究報告中小盤2022年12月21日杰華特（688141）公司深度：高性能電源芯片龍頭，拓展信號鏈產品——新股精選研究核心提要◆

杰華特是國內領先的模擬集成電路設計商，電源管理與信號鏈均有布局。杰華特于2013年成立，主要從事模擬集成電路的研發與銷售，主營產品包括AC-DC芯片、DC-DC芯片、線性電源芯片、電池管理芯片和信號鏈芯片，廣泛應用于通訊電子、計算和存儲、工業應用、消費電子等下游市場。公司股權結構穩定，英特爾、比亞迪、哈勃投資等電子科技類公司入股杰華特，股東資源豐富。2021年公司實現營業收入10.42億元，同比增長156.17%；取得歸母凈利潤1.42億元，實現扭虧為盈。◆

受益于國家政策支持及下游需求增長，模擬芯片市場規模持續擴張，國產化率不斷提升。據數據統計，2016-2022年全球信號鏈芯片市場規模有望從84.1億美元增長至110.3億美元，年均復合增速為4.62%：2017-2022年中國電源管理芯片市場規模有望從92.4億美元增長至149.6億美元，年均復合增速為10.12%。隨著國產企業技術的不斷精進與產業政策的持續助推，在消費電子領域國產企業逐步搶占了海外廠商的市場份額，產業逐漸向境內轉移，進口替代已經展現。據IC

insights數據及預計，

2020年全球前十大模擬IC供應商合計占據63%的市場份額，其中德州儀器市占率19%排名第一；而2021-2026年中國大陸芯片自給率有望從16.36%增長至21.24%。未來伴隨資本的涌入有望驅動技術不斷升級，國產化趨勢有望向工業級、汽車級等技術要求更高的領域躍遷。◆

汽車半導體用量與國產化率不斷提升，本土模擬IC廠商有望充分受益。據IC

insights數據，全球模擬芯片領域汽車電子占比第二且持續增長，2020-2022年有望從22.5%增長至24.7%。汽車電子的需求增長主要源自智能汽車的發展。據華經情報網數據，混合動力車型的汽車電子成本占比47%，純電動車型的汽車電子成本占比為65%。未來伴隨汽車電動化、智能化、網聯化的發展趨勢，智能汽車銷量有望持續上升，汽車行業的電子化率有望持續提升。與此同時，在國家政策持續刺激下，國內芯片自給率有望逐年提高，據IC

insights預計，2021-2026年中國大陸芯片自給率有望從16.73%增長至21.24%，前景廣闊。◆

研發實力雄厚疊加優質客戶資源，公司募資擴產有望提升競爭力。杰華特通過豐富的IP和專利組合開拓產品的應用廣度，滿足客戶在各種應用場景下的需求，現已覆蓋了大部分業界主流電源管理芯片品類，量產的多款產品進入海康威視、

、小米通訊、新華三、榮耀等各行業龍頭企業的供應鏈體系。公司具備穩定的國內供應鏈渠道，與

、華虹宏力、華潤上華等國內晶圓廠，以及長電科技、通富微電、華天科技等國內封測廠開展了廣泛業務合作與工藝技術交流。未來杰華特有望受益于汽車電子、通訊電子、計算和存儲、工業應用、消費電子等眾多下游領域需求增長而放量。本次募集項目主要用于產品系列擴充和研發體系完善，有利于公司提升供應能力、增加特色產品及研發工藝，提升企業核心競爭力。◆

風險提示：公司詢價未通過；公司因特殊原因無法正常上市；晶圓代工產能緊張；公開發行制度發生變化；芯片國產化進程的不確定性；公司所在行業競爭加劇。2目錄1

杰華特：國內領先的模擬集成電路設計商.......................................................................................

....41.1

國內領先的模擬集成電路設計商，股權激勵彰顯信心...................................................................................

......51.2

營收能力持續改善，期間費率持續下降................................................................................

.......102

汽車電子化率+IC自給率提升，本土模擬IC廠商有望充分受益...............................................................

...122.1

芯片設計環節規模占比超40%，模擬IC更依賴技術經驗................................................................................

..132.2

芯片設計環節穩步增長，模擬IC市場持續擴張...........................................................................................

....152.3

模擬IC市場海外領跑，進口替代趨勢已現.....................................................................................................

.172.4

汽車電子化率+IC自給率提升，本土模擬IC廠商有望充分受益.....................................................................193

研發實力雄厚疊加優質客戶資源，募資擴產提升競爭力..........................................................................213.1

研發水平業內領先，產品關鍵參數媲美國外競品.............................................................................................

223.2

供應鏈穩定+客戶優質，未來有望持續發展...................................................................................................

.243.3

募集資金提升研發水平，擴產提升核心競爭力...................................................................

.............................254

風險提示.............................................................................................................................

.263目錄1

杰華特：國內領先的模擬集成電路設計商41.1國內領先的模擬集成電路設計商，股權激勵彰顯信心?

杰華特是國內領先的模擬集成電路設計商，電源管理與信號鏈均有布局。公司主要從事模擬集成電路的研發與銷售。杰華特于2013年成立，初期聚焦于AC-DC芯片市場，形成多系列高性價比照明類產品；2018起公司大力開發以DC-DC類產品為主的全系列電源管理芯片產品；2020年以來公司持續深入開發，形成電源管理芯片和信號鏈芯片的全模擬芯片產品布局，應用范圍涉及計算機、工業控制、網絡通訊、服務器與數據中心、汽車電子、照明、消費類電子、家用電器等眾多領域。圖表：杰華特主要產品及發展歷程5資料：杰華特招股書1.1國內領先的模擬集成電路設計商，股權激勵彰顯信心?

董事長ZHOU

XUN

WEI與黃必亮是公司實控人，股權集中結構穩定，產業鏈資源豐富。公司董事長ZHOU

XUN

WEI和董事黃必亮已簽署一致行動協議，通過BVI杰華特持有香港杰華特100%股權，香港杰華特為公司第一大股東，直接持有公司34.69%股權；二人通過公司員工持股平臺安吉杰創間接持股12.37%的股權，二人合計持有公司47.05%的股權，是公司的實際控制人。與此同時，英特爾、比亞迪、哈勃投資等電子科技類公司入股杰華特，產業鏈資源豐富。圖表：首發上市前公司股權結構（截止2022.08.24）6資料：杰華特招股書1.1國內領先的模擬集成電路設計商，股權激勵彰顯信心?

核心管理層專業技術出身行業經驗豐富。董事長ZHOU

XUN

WEI是美籍博士，從事模擬IC系統設計工作超過二十年，發表學術論文47篇；董事黃必亮博士出身，首次提出采用耦合電感改進電源模塊的靜態/動態性能，發表多篇原創性學國際學術會議論文，2015年帶領團隊榮獲“浙江省領軍型創新創業團隊”稱號。?

杰華特三次實施股權激勵，有助于公司發展。2018年公司完成首次限制性股票激勵后，共開展三次員工股權激勵計劃，激發員工工作的積極性和創造性，有助于公司吸引和穩定核心技術骨干和管理人才，維護公司長期穩定發展。圖表：杰華特核心管理層信息概況圖表：杰華特歷次股票期權激勵平均持股/轉讓單價確認股份支付費用姓名職務出生日期簡介首次授予時間授予對象授予數量杰瓦合伙、杰特合伙、杰微合伙2018年11月6.00元/股848.78萬元美國國籍，博士研究生學歷,曾工作于美國莫特拉半導體公司、美國凌特公司、美國Helix

Micro工程202.85萬ZHOUXUN

WEI董事長1969年副總裁，2013年3月至今擔任公司董事長，現兼任股對2018年11月股權激勵價格2019年11月2019年11月2.40元/股1.00元/股729.25萬元182.68萬元協能科技董事長的調整杰瓦合伙、杰特合伙、杰微合伙16萬股中國澳門居民，博士研究生學歷，曾工作于美國凌杰瓦合伙、杰特合伙、杰微合伙、杰程合伙、杰灣合伙

2.91元/股1268.07萬

22,274.19萬特公司，2013年7月至今，任公司董事，2016年102020年11月黃必亮董事1971年股元月至今，任公司總經理、董事。和杰沃合伙2021年1-12月

離職員工轉讓給實際控制人

2.22元/股

43.11萬股

221.51萬元資料：杰華特招股書、國海證券研究所71.1國內領先的模擬集成電路設計商，股權激勵彰顯信心圖表：杰華特主要產品類型及介紹產品子類別介紹下游應用及圖例AC-DC芯片主要作用是將市電等交流電壓轉換成低壓供電子設備使用，并提AC-DC芯片

供各類保護機制，防止電子設備因電路發生故障而損壞。此系列包括：同步整快充、智能電表、照明等行業細分市場流產品、非隔離式開關型照明產品。通訊和服務器、筆記本電腦、安防、DC-DC芯片主要作用是將外部直流輸入電壓，轉換成數字芯片、電子產品電視機、STB/OTT盒子、光調制解DC-DC芯片

執行裝置中適用的工作電壓，并實現穩定供電，保障電子產品的平穩運行。此

調器、路由器等，包括仁寶電腦、系列包括：降壓轉換器、升降壓轉換器。緯創股份、英業達，戴爾、惠普、小米等知名客戶電源管理芯片線性電源芯片主要作用為對外部輸入直流電壓等進行線性電壓調節與管理，通過使功率器件工作于線性狀態，實時調節輸出電壓或電流狀態，以保障電子產品的穩定、高效運行。線性電源芯片往往具備使用簡單、低噪聲等特點。此系列包括：負載開關和USB開關、電子保險絲和熱插拔。線性電源芯片計算機、通訊和消費類電子領域TWS耳機、藍牙音箱、數碼相機、電動玩具、移動電源以及移動POS機等工業應用以及消費電子場景電池管理芯片主要用于對電池的充電與放電進行管理，保證電池系統的安全運行。此系列包括：充電IC、移動電源方案。電池管理芯片檢測產品檢測產品主要用于鋰電池的電壓電流檢測。此系列包括：電池電壓、電流監控

低速電動車、儲能系統、智能家居、芯片。電動工具等接口產品主要用于電子系統間的數字信號傳輸。此系列包括：接口芯片產品。網供電產品、基站、安防、適配器、車充等多類細分市場信號鏈芯片接口產品轉換器產品主要用于模擬信號向數字信號轉換過程的控制、監控與反饋。此系

儲能系統、UPS系統、智能家居、列包括：模擬前端和平衡器產品。

輕型電動交通工具、電動工具等轉換器產品資料：杰華特官網、杰華特招股書、國海證券研究所81.1國內領先的模擬集成電路設計商，股權激勵彰顯信心?

杰華特產品廣泛應用于通訊電子、計算和存儲、工業應用、消費電子等領域，并大力開拓汽車電子等新興市場。隨著產品數量的積累和技術能力的提升，公司下游應用領域逐漸從消費電子向工業應用、計算和存儲以及汽車電子、通訊電子領域擴展。2019-2021年，公司產品結構逐步完善，工業及通訊領域銷售占比從20%左右提升至40%以上。圖表：杰華特芯片產品展示圖表：杰華特主要產品應用領域圖表：杰華特產品結構占比%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%40.96%55.60%64.89%19.56%16.94%12.79%0.50%20.25%12.40%28.81%10.59%4.96%201911.74%20202021通訊電子汽車電子計算和存儲工業應用消費電子資料：杰華特官網、杰華特招股書、國海證券研究所91.2營收能力持續改善，期間費率持續下降?

2019～2021年公司營業收入與歸母凈利潤增速較快。前期因公司尚處于業務發展早期階段，收入規模較小，盈利能力較弱，且公司研發人員及在研項目較多，研發投入金額較大，2019年和2020年分別發生期間費用1.04億和3.49億，其中2020年股票激勵支出1.84億，導致公司歸母凈利潤承壓。隨著公司深厚的技術實力及優異的產品性能受到市場認可，各類主營產品毛利率均有較大程度提升，公司于2021年扭虧為盈。從收入結構看，2021年公司AC-DC、DC-DC、線性電源和電池管理芯片業務收入占總收入97%以上。2021年公司實現營業收入10.42億元，同比增長156.17%；取得歸母凈利潤1.42億元，實現盈利。圖表：2019-2021年公司營業收入圖表：2019-2021年公司歸母凈利潤圖表：杰華特主營業務收入構成12108億元180%2億元200%150%100%50%12108億元10.42156.17%1.42160%140%120%100%80%60%40%20%0%152.58%12.6700%63.7562019-0.8020202021-50%-100%-150%-200%-250%-300%44.070.39-1-2-3458.30%0.271.672.5720.801.453.6720211.8920201920200201920202021-2.70AC-DC芯片DC-DC芯片線性電源芯片營業總收入同比歸母凈利潤同比電池管理芯片

信號鏈芯片資料：杰華特招股書、國海證券研究所101.2營收能力持續改善，期間費率持續下降?

2019-2021年杰華特的毛利率顯著提升，主營業務毛利率分別為13.66%、19.97%和42.16%。2019-2021年，杰華特各項產品的毛利率均有所提高：AC-DC芯片毛利率從16.48%增長至38.63%，DC-DC芯片毛利率從6.89%增長至37.73%，線性電源芯片毛利率從15.35%增長至52.62%，電池管理芯片毛利率從13.93%增長至30.58%，信號鏈芯片毛利率從45.34%增長至55.37%。?

2019-2021杰華特的各類費用率均呈下降趨勢：①公司在前期經營規模較小，為維持銷售競爭力對銷售人員薪資的投入較大，占銷售費用的比例分別為55.60%、59.63%和74.68%。2021年度公司收入增速為156.17%，銷售費用增速為58.59%，銷售費用率明顯下降。②公司產品結構與同行業公司有較大差異，產品線及產品型號數量較同行業更多，因此研發人員數量相對較多，研發費用率因收入增長較快有所下降。③2020年存在高額股權激勵帶來了管理費用的增長，2019～2021年公司股權激勵費用分別為0.02、1.87、0.14億元。圖表：杰華特總體凈利率和毛利率圖表：杰華特主營產品毛利率圖表：杰華特股權激勵費用及各類費率%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%%億元60%40%20%0%1.8721030%25%20%15%10%5%42.16%13.58%19.97%202013.66%23.71%23.35%53%18.34%4.85%2019202139%38%-20%-40%-60%-80%32%18%-31.13%8.21%5.51%0.028.05%5.96%16%15%7%-66.42%18%20200.144.07%20192021線性電源芯片0%201920202021AC-DC

芯片DC-DC芯片股權激勵費用銷售費用率研發費用率管理費用率公司毛利率公司凈利率電池管理芯片信號鏈芯片資料：杰華特招股書、國海證券研究所11目錄2

汽車電子化率+IC自給率提升，本土模擬IC廠商有望充分受益122.1數字IC設計標準化程度高，模擬IC設計更依賴技術經驗圖表：模擬集成電路產業鏈及工藝流程?

數字IC設計標準化程度高，模擬IC更依賴技術經驗。集成電路（芯片、IC）是通過一定工藝將晶體管、電阻、電容、電感等元件及布線互聯在一起并制作在半導體等介質基片上，封裝在管殼內制成微型電子器件。芯片的產業鏈及工藝流程包括芯片設計、晶圓制造、封裝測試，最終應用在下游電子領域。芯片設計環節決定芯片的性能及形態，工藝類型包括BCD、CMOS、Bipolar等，在設計過程中EDA、IP以及設計流程三者缺一不可；據中國半導體行業協會統計，2021年前三季度中國芯片行業各環節市場中設計環節市場規模占比達45%，芯片設計環節在生產過程中至關重要。芯片種類包括模擬芯片和數字芯片，數字IC設計標準化程度高，相較于數字芯片模擬芯片種類更復雜、生命周期更長、設計制造更依賴工程師的經驗，技術壁壘較高。資料：杰華特招股書、國海證券研究所132.1數字IC設計標準化程度高，模擬IC更依賴技術經驗圖表：集成電路發展歷史1947年：1958年：1978年：1997年：貝爾實驗室肖特萊等人發明了晶體管,這是微電子技術發展中第一個里程碑仙童公司Robert

Noyce與德儀公司基爾比間隔數月分別發明了集成電路,開創了世界微電子學的歷史Intel推出1kb動態隨機存儲器(DRAM),標志著大規模集成電路出現300MHz奔騰Ⅱ問世,采用0.25μm工藝195019661988200919471958197819971950年：1966年：1988年：2009年：結型晶體管誕生美國RCA公司研制出CMOS集成電路,并研制出第一塊門陣列(50門)16MDRAM問世,1平方厘米大小的硅片上集成有3500萬個晶體管,標志著進入超大規模集成電路階段intel酷睿i系列全新推出，創紀錄采用了領先的32納米工藝，并且下一代22納米工藝正在研發圖表：模擬集成電路VS數字集成電路圖表：中國芯片行業各環節市場規模結構類別特點主要子類別應用領域電腦手機、LED照明、家100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%（1）設計目標：在盡量低的成本下達到目標運算速度；（2）經驗要求：輔助工具少，經驗要求高，平均學習曲線10至15年；（3）元器件要求：要考慮元器件布局的對稱結構和元器件參數的彼此匹配形式，并考慮低噪音和低失真等要素；電源管理芯片

用電器、智能家居、消費類電子28.40%28.90%27.0%28.0%模擬集成電路（4）主要工藝：BCD工藝為主，兼有CDMOS工藝等；（5）制程要求：主要以180nm/130nm為主，部分制程使用28nm；（6）產品特點：少量多樣；信號鏈芯片

放大器、濾波器、變頻器工業控制、網絡通信、消（7）生命周期：市場生命周期可長達10年。45.0%（1）設計目標：達到最優的運算速度與成本比；（2）經驗要求：輔助工具應用多，平均學習曲線3至5年；（3）元器件要求：對元器件的考慮因素較少；（4）主要工藝：CMOS工藝為主；（5）制程要求：使用最先進制程，目前最先進制程已達7nm和5nm；（6）產品特點：量多樣少；42.70%邏輯芯片費電子、數據中心、汽車電子、人工智能手機、平板、電視、車機中控、服務器、工業自動化、軌道交通、人工智能工業儀表、電子設備數字集成電路2020年2021Q1-Q3存儲芯片微處理器集成電路設計集成電路制造集成電路封測（7）生命周期：1-2年左右。14資料：杰華特招股書、晶豐明源招股書、華經產業研究院、時代芯存半導體官網、中國半導體工業協會、、國海證券研究所2.2芯片設計環節穩步增長，模擬IC市場持續擴張?

受益于國家政策的持續支持及下游需求的日益增長，集成電

圖表：全球集成電路設計產業銷售額圖表：中國集成電路設計產業銷售額路行業蓬勃發展，芯片設計環節增長穩步，模擬芯片市場規模持續擴張。芯片是電子信息行業的基礎，發展備受國家關注；2022年《國務院關于印發“十四五”數字經濟發展規劃的通知》提出，要瞄準集成電路等戰略性前瞻性領域，政策利好持續推動芯片行業的發展。近年來隨著消費電子的逐步興起，汽車電子、工業通訊領域電子產品需求的持續提升，集成電路行業快速發展，其中設計環節的市場規模持續擴張。在創新技術、產業政策、需求增加的多輪驅動下，模擬集成電路市場有望迎來更大發展機遇。億美元140012001000800600400200040%35%30%25%20%15%10%5%億元50004500400035003000250020001500100050040%35%30%25%20%15%10%5%127910664519108930.06%31.22%3778100090426.55%88126.16%2074859306429.42%23.30%79119.98%723251966424.08%63521.64%21.46%11.38%9.41%8.89%10.62%164419.61%13255.24%10478.90%8096224.57%4740%-2.50%-2.11%-5%00%2010

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2021全球集成電路設計產業銷售額同比中國集成電路設計產業銷售額同比?

據IC

insights數據統計，2010-2020年全球集成電路設計類產

圖表：全球模擬集成電路市場銷售額圖表：中國模擬集成電路市場銷售額業銷售額從635億美元增長至1279億美元，年均復合增速為7.25%；據中國半導體行業協會數據統計，2011-2021年中國集成電路設計類產業的銷售額從474億元增長至4519億元，年均復合增速為25.29%。億美元億元80070060050040%30%20%10%0%35003000250020001500100050025%20%15%10%5%72830.70%2956273158825452497

250418.93%53153955721404781995444

45210.72%40111.09%175713.55%400

39316099.68%9.07%146710.73%9.20%5.75%3.34%?

據世界半導體貿易統計協會數據，2012-2021年全球模擬集成電路的銷售額從393億美元提升至728億美元，年均復合增8.24%30020010007.27%2.04%1.80%0.28%-1.89%-8.33%-10%-20%0%速為7.09%；據賽迪顧問、研究院數據，2013-20220-5%2012

2013

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2021E2013

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2022E年中國模擬芯片市場規模有望從1467億元增長至2956億元，年均復合增速為8.10%。全球模擬集成電路銷售額同比中國模擬芯片銷售額同比15資料：杰華特招股書、IC

insights、中國半導體行業協會、賽迪顧問、研究院、國海證券研究所2.2芯片設計環節穩步增長，模擬IC市場持續擴張圖表：集成電路的發展備受國家矚目時間部門名稱摘要據數據統計，深入實施智能制造和綠色制造工程，發展服務型制造新模式，推動制造業高端化智能化綠色化。培育先進制造業集群，推動集成電路等產業創新發展《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和?

2016-2022年全球信號鏈芯片市場規模有望從84.1億美元增長至110.3億美元，年均復合增速為4.62%；2021國務院2035年遠景目標綱要》?

2017-2022年中國電源管理芯片市場規模有望從92.4億美元增長至149.6億美元，年均復合增速為10.12%。財政部、國家稅務2020

總局、、工信部國家鼓勵的集成電路線寬小于130納米（含），且經營期10年以上的集成電路生產企業或項目，第一年至第二年免征企業所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業所得稅凡在中國境內設立的集成電路企業和軟件企業，不分所有制性質，均可按規定享受相關政策。鼓勵和倡導集成電路產業和軟件產業全球合作，積極為各類市場主體在華投資興業營造市場化、法治化、國際化的營商環境《關于促進集成電路產業和軟件產業高質量發展企業所得稅政策的公告》圖表：全球信號鏈芯片規模及預測圖表：中國電源管理芯片規模及預測《新時期促進集成電國務院

路產業和軟件產業高質量發展的若干政策》億美元億美元12016014012010080149.6110.32020104.099.2131.997.310080604020092.393.2118.084.1107.298.8依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，第一年至第二年免征企業所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業所得稅，并享受至期滿為止92.4財政部、

《關于集成電路設計2019

國家稅務

和軟件產業企業所得60總局稅政策的公告》4020優先在北京、上海、武漢等地建設一批集成電路實訓基地，構建我國集成電路人才培養學科專業集群，加快人才培養和產業關鍵技術研發《國務院關于印發國家教育事業發展“十三五”規劃的通知》02017國務院201620172018201920202021

2022E201720182019202020212022E全球信號鏈芯片市場規模中國電源管理芯片市場規模資料：杰華特招股書、、永泰傳媒、國海證券研究所162.3模擬IC市場海外領跑，趨勢已現?

海外廠商布局較早領跑市場；模擬IC產業逐漸向境內轉移。模擬IC全球市場方面，歐美企業布局較早，且受益于蘋果、英特爾等消費電子龍頭公司的發展，海外模擬IC廠商發展迅速，領跑市場。據IC

insights統計，2020年全球前十大模擬IC供應商合計占據63%的市場份額，其中德州儀器市占率19%排名第一。細分來看，全球信號鏈芯片市場格局與模擬芯片市場大體相似；而電源管理芯片市場方面德州儀器、高通半導體、亞德諾、美信、英飛凌合計占據71%的市場份額，其中德州儀器占比21%，是電源管理芯片龍頭企業。國內模擬IC市場方面，目前海外廠商占據約80%的市場份額。隨著國產企業技術的不斷精進與產業政策的持續助推，在門檻相對較低的消費電子領域國產企業逐步搶占了海外廠商的市場份額，產業逐漸向境內轉移，進口替代已經展現。未來伴隨資本的涌入有望驅動技術不斷升級，國產化趨勢有望向工業級、汽車級等技術要求更高的領域躍遷。圖表：2020年全球模擬IC市場格局2020年全球電源管理芯片市場格局圖表：2021年中國模擬IC行業競爭格局圖表：19%21%37%29%第一梯隊：圣邦股份，思瑞浦，艾為電子，卓勝微，書爾股份等9%7%7%15%第二梯隊：芯朋微，富滿微，芯海科技，希獲微，晶豐明源，力芯微等10%12%2%2%4%6%4%3%13%德州儀器亞德諾思佳訊英飛凌思智浦意法半導體安森美威訊聯合半導體美國微芯科技第三梯隊：其他模擬芯片企業德州儀器高通亞德諾美信英飛凌其他瑞薩科技其他資料：IC

insights、華經情報網、國海證券研究所172.3模擬IC市場海外領跑，趨勢已現2021年國內模擬芯片廠商對比公司營收（億元）收入構成應用領域通訊、消費電子、工業、安防、醫療、汽車圣邦股份22.38電源管理68%，信號鏈32%信號鏈78%，電源管理22%思瑞浦納芯微13.268.62通訊、工業控制、消費電子、醫療信息通訊、工業控制、汽車電子和消費電子隔離與接口43%，驅動與采樣31%，信號感知26%艾為電子芯海科技芯朋微23.276.597.527.744.637.813.3920.2423.0213.7音頻系列43%，電源系列35%，馬達引驅驅動芯片12%，射頻系列8%MCU45%，健康測量AIOT35%，模擬信號鏈18%智能家電46%，標準電源34%，工業驅動16%電源管理86%主要為智能手機信息通訊、工業控制和消費電子通訊、工控、消費電子主要為消費電子力芯微希獲微DC/DC芯片71%，超級快充16%，端口保護和信號切換12%，充電管理0.26%電源管理66%，快充協議32%通訊、消費電子英集芯工業控制和消費電子工業、消費電子、汽車消費電子、通信、工業LED賽微微電上海貝嶺晶豐明源富滿微電池安全47%，電池計量32%，充電管理21%電源管理32%，通用模擬24%LED照明驅動芯片92%LED控制及驅動59%，電源管理26%LED資料：各個公司公告、華經產業研究院、國海證券研究所182.4

汽車電子化率+IC自給率提升，本土模擬IC廠商有望充分受益?

汽車電子化率+IC自給率提升，本土模擬IC廠商有望充分受益。模擬芯片主要應用于消費電子、通訊、計算機、汽車電子、工業、政府軍用領域。據IC

insights數據，2018-2022年，1）全球模擬芯片的通訊電子應用占比最大，在37%上下趨于穩定；2）全球模擬芯片的汽車消費電子應用占比第二大且持續增長，2020-2022年有望從22.5%增長至24.7%。汽車電子的需求增長主要源自智能汽車的發展。據華經情報網數據，混合動力車型的汽車電子成本占比47%，純電動車型的汽車電子成本占比為65%。我們預計，2021-2025年，全球乘用車數量有望從5640萬輛增長至6850萬輛，年均復合增速為4.98%，其中新能源乘用車占比有望從11.52%增長至27.37%；中國乘用車數量有望從2148萬輛增長至2526萬輛，年均復合增速為4.14%，其中新能源乘用車占比有望從16.39%增長至35.63%。未來伴隨汽車電動化、智能化、網聯化的發展趨勢，智能汽車銷量有望持續上升，汽車行業的電子化率有望持續提升。與此同時，在國家政策持續刺激下，國內芯片自給率有望逐年提高，據IC

insights預計，2021-2026年中國大陸芯片自給率有望從16.36%增長至21.24%，前景廣闊。汽車電子化率+IC自給率提升，本土模擬IC廠商有望充分受益。圖表：全球模擬芯片應用領域結構圖表：汽車電子占整車成本比重圖表：2017-2026中國大陸芯片自給率100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%%1.3%1.3%1.0%25%20%15%10%5%%21.24%19.5%70%65%20.6%20.9%60%50%40%30%20%10%0%16.58%16.73%16.36%15.93%23.0%7.5%22.5%7.3%24.7%6.5%47%14.73%36.6%37.0%37.5%11.0%201811.0%202010.8%2022E0%混合動力車型純電動力車型201720182019202020212026E消費電子通訊計算機汽車電子工業政府/軍用汽車電子成本占比中國大陸芯片芯片自給率資料：IC

insights、華經情報網、國海證券研究所192.4汽車電子化率+IC自給率提升，本土模擬IC廠商有望充分受益圖表：2021-2025年全球乘用車銷量及新能源乘用車占比預測圖表：2021-2025年中國乘用車銷量及新能源乘用車占比預測800070006000500040003000200010000萬輛30%25%20%15%10%5%26002500240023002200210020001900萬輛40%35%30%25%20%15%10%5%2526685066606320244535.63%27.37%56405680238131.37%21.25%230026.59%18.48%17.87%23.91%214811.52%2021E16.39%0%0%2022E2023E2024E2025E2021E2022E2023E2024E2025E全球乘用車銷量新能源乘用車占比中國乘用車銷量新能源乘用車占比圖表：2021-2025年中國新能源乘用車銷量預測圖表：2021-2025年全球新能源乘用車銷量預測200018001600140012001000800萬輛187560%50%40%30%20%10%0%10009008007006005004003002001000萬輛60%50%40%30%20%10%0%90056.15%56.25%76714156331168550101532.51%35221.17%65021.15%60015.07%17.34%2025E40015.09%2023E20002021E2022E2023E2024E增長率2025E2021E2022E2024E全球新能源乘用車銷量中國新能源乘用車銷量增長率資料：《汽車智能化趨勢確定，千億車載傳感器市場啟航》、國海證券研究所20目錄三、研發實力雄厚疊加優質客戶資源，募資擴產提升競爭力213.1研發水平業內領先，產品關鍵參數媲美國外競品圖表：公司所獲得榮譽獎項情況?

公司半導體工藝先進，系統架構和芯片設計技術卓越，具備開發多品類高品質產品的能力。在工藝設計方面，公司基于下游需求進行針對性的BCD工藝研發，提升產品的性能效率。在產品設計方面，公司基于自身經驗豐富的研發團隊，可向市場提供行業領先的模擬芯片產品。杰華特已在國內主要晶圓廠構建了0.18微米的7至55V中低壓BCD工藝、0.18微米的10至200V高壓BCD工藝、以及0.35微米的10至700V超高壓BCD工藝等三大類工藝平臺，各工藝條線均已迭代一至三代，初步形成系統級的自研工藝體系。與此同時，杰華特于2014年研發了工業與電表領域首款40V同步降壓芯片，于2019年研發了國內首款100V大電流控制器產品以及首款支持PoE++的網供電產品等，部分產品具有行業首創性。經過多年的技術提升與產品精進，杰華特在業內已具備知名度和影響力。截止2021年末公司取得380項專利，其中發明專利127項，芯片設計制造技術國內領先，是工信部認定的專精特新“小巨人”企業。公司廣泛開拓產品的應用廣度，滿足客戶在各種應用場景下的需求，目前擁有1000款以上可供銷售、600款以上在研的產品型號，已成為綜合性的模擬芯片供應商。所有人榮譽名稱頒發單位最早頒發時間第三批專精特新“小巨人”企業工業和信息化部中小企業局杰華特2021.7杭州市經濟和信息化委員會杭州市企業技術中心杰華特杰華特杰華特杰華特2016.122016.112016.62016浙江省成長性科技型百強企業浙江省高新技術企業協會杭州市企業高新技術研究開發中心杭州市科學技術委員會浙江省科技型

浙江省科學技術2014.12廳中小企業資料：杰華特招股書、國海證券研究所223.1研發水平業內領先，產品關鍵參數媲美國外競品圖表：部分產品的核心指標已達到了國際先進、國內領先標準DC-DC類產品，100V大電流降壓控制器，應用于汽車電子、通訊電子與工業應用電池管理芯片，升降壓充電管理芯片，應用于工業應用、消費電子領域領域關鍵指標公司國際競品一國際競品二對比情況關鍵指標電壓范圍(V)驅動能力(Ω)驅動電壓(V)靜態電流(uA)電壓精度公司6-7