東吳證券研究所東吳證券研究所內(nèi)容目錄前言 5高頻價(jià)量相關(guān)性CPV因子 5新價(jià)量相關(guān)性RPV因子 7全天漲跌CXV因子 7日內(nèi)CXV因子 8隔夜CXV因子 9新價(jià)量相關(guān)性RPV選股因子 10殊途同歸，價(jià)量關(guān)系的另一把尺 日內(nèi)價(jià)量互認(rèn)，隔夜價(jià)量時(shí)序錯(cuò)配 殊途同歸聰明版 13RPV聰明版因子 14日內(nèi)價(jià)量相關(guān)性 14隔夜價(jià)量相關(guān)性 16RPV聰明版因子 17其他重要討論 19新價(jià)量相關(guān)性因子的分年度表現(xiàn) 19正交傳統(tǒng)價(jià)量因子后的選股能力 20純凈新價(jià)量相關(guān)性因子的表現(xiàn) 21新價(jià)量相關(guān)性因子的參數(shù)敏感性 23新價(jià)量相關(guān)性因子的多空收益分解 23其他樣本空間的情況 23指數(shù)增強(qiáng)投資組合的構(gòu)建 245.總結(jié) 27風(fēng)險(xiǎn)提示 282/29東吳證券研究所東吳證券研究所圖表目錄圖1：中公教育分鐘走勢(shì)圖：2019/10/16 5圖2：微芯生物分鐘走勢(shì)圖：2019/10/16 5圖3：PV_corr_avg因子5分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì) 6圖4：PV_corr_avg因子對(duì)傳統(tǒng)反轉(zhuǎn)因子邏輯的修正 6圖5：CCV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日） 8圖6：CCOIV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日） 9圖7：COV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日） 10圖8：RPV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日） 10圖9：局部日內(nèi)收益因子的選股能力（回看20日） 12圖10：局部隔夜收益因子的選股能力（回看20日） 12圖局部日內(nèi)因子（上午）年化ICIR（回看20日） 15圖12：局部日內(nèi)因子（下午）年化ICIR（回看20日） 15圖13：amCO_amSV因子值分布 16圖14：pmCO_pmSV因子值分布 16圖15：CCOIV聰明版因子（SCCOIV）10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日） 16圖16：COV聰明版因子（SCOV）10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日） 17圖17：RPV聰明版因子分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日） 18圖18：RPV_deRet20因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì) 20圖19：因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì) 20圖20：RPV_deTurn20因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì) 21圖21：因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì) 21圖22：純凈RPV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì) 22圖23：純凈因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì) 22圖24：基于滬深300成份股，不同投資組合的凈值走勢(shì) 25圖25：基于中證500成份股，不同投資組合的凈值走勢(shì) 25圖26：基于中證1000成份股，不同投資組合的凈值走勢(shì) 26圖27：基于國證2000成份股，不同投資組合的凈值走勢(shì) 27表1：CCV因子10分組多空對(duì)沖的績(jī)效指標(biāo)（回看20日） 7表2：日內(nèi)價(jià)量序列 8表3：CCOIV因子10分組多空對(duì)沖的績(jī)效指標(biāo)（回看20日） 8表4：隔夜價(jià)量序列 9表5：COV因子10分組多空對(duì)沖的績(jī)效指標(biāo)（回看20日） 9表6：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子10分組多空對(duì)沖的績(jī)效指標(biāo)（回看20日） 表7：RPV、CCV、CCOIV、COV相關(guān)性矩陣 表8：日內(nèi)價(jià)量的重新拆分與匹配 13表9：隔夜價(jià)量的重新拆分與匹配 14表10：日內(nèi)新價(jià)量序列 14表使用“聰明”時(shí)段換手率的日內(nèi)因子的10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo) 15表12：隔夜新價(jià)量序列 16表13：COV聰明版因子與COV因子的10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)對(duì)比 173/29東吳證券研究所表14：RPV聰明版選股因子對(duì)比CCV和RPV選股因子績(jī)效指標(biāo)（回看20日） 18東吳證券研究所表15：、CCV、pmCO_pmSV、SCOV關(guān)性矩陣 19表16：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子的分年度表現(xiàn) 19表17：聰明版新價(jià)量相關(guān)性因子的分年度表現(xiàn) 20表18：價(jià)量相關(guān)性因子正交傳統(tǒng)價(jià)量因子的10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo) 21表19：因子與常用Barra風(fēng)格因子的相關(guān)系數(shù) 21表20：純凈因子的10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo) 22表21：純凈因子的分年度表現(xiàn) 22表22：傳統(tǒng)反轉(zhuǎn)因子、RPV、因子的數(shù)敏感性 23表23：RPV、子的多空收益分解 23表24：Ret20、RPV因子在滬深300、中證500、中證1000、國證2000成份股中的多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo) 表25：基于滬深300成份股，不同投資組合的績(jī)效指標(biāo) 25表26：基于中證500成份股，不同投資組合的績(jī)效指標(biāo) 26表27：基于中證1000成份股，不同投資組合的績(jī)效指標(biāo) 26表28：基于國證2000成份股，不同投資組合的績(jī)效指標(biāo) 274/29東吳證券研究所東吳證券研究所前言高頻價(jià)量相關(guān)性CPV因子2020一20191016圖1：中公教育分鐘走勢(shì)圖：2019/10/16 圖2：微芯生物分鐘走勢(shì)圖：2019/10/16數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，基于此，我們于每月月底回溯每只股票過去20個(gè)交易日的價(jià)量信息，每日計(jì)算該股票分鐘收盤價(jià)與分鐘成交量的相關(guān)系數(shù)，然后每只股票取20日相關(guān)系數(shù)的平均值，做橫截面市值中性化處理，將得到的結(jié)果記為價(jià)量相關(guān)性平均數(shù)因子PV_corr_avg：201PV_corr_avg=20∑Corr(????,????)i=15/29東吳證券研究所其中，Corr(????,????)表示第??天分鐘收盤價(jià)序列與分鐘成交量序列的相關(guān)系數(shù)。東吳證券研究所以2014/01/01-2020/01/31為回測(cè)時(shí)間段，圖3展示了價(jià)量相關(guān)性平均數(shù)因子PV_corr_avg5PV_corr_avg5益率達(dá)5.258.961.6.066.72。圖3：PV_corr_avg因子5分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)數(shù)據(jù)來源：資訊，圖4：PV_corr_avg因子對(duì)傳統(tǒng)反轉(zhuǎn)因子邏輯的修正數(shù)據(jù)來源：金融工程團(tuán)隊(duì)APV_corr_avg46/29東吳證券研究所Ret20PV_corr_avg東吳證券研究所新價(jià)量相關(guān)性RPV因子202年10（RPV構(gòu)建方案定義CXV20CXV在各種CXV注：本報(bào)告中的CXVCorrelationofXand的縮寫，其中X全天漲跌CXV因子在2021年1月的《價(jià)量相關(guān)性CPV因子績(jī)效月報(bào)：價(jià)量相關(guān)系數(shù)的其他計(jì)算方式-CPV今天收盤價(jià)序列和列的相關(guān)系數(shù)，也就是這里的CCV，所以這是一個(gè)已知的因子。如表1所示，以20140101023081為回測(cè)時(shí)段（下文中如無特別說明，均默認(rèn)使用此回測(cè)時(shí)段，CCV表1：CCV因子10分組多空對(duì)沖的績(jī)效指標(biāo)（回看20日）PV組合 IC ICIR RankIC RankICIR 年化收益率 年化波動(dòng)率 信息比率 月度勝率 最大回撤率CCV -0.0373 -1.89 -0.0616 -2.65 19.77% 9.68% 2.04 73.91% 10.18%數(shù)據(jù)來源：資訊，7/29圖5：CCV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日）1 51 597 6 7 10 1-1065432102數(shù)據(jù)來源：資訊，日內(nèi)CXV因子表2：日內(nèi)價(jià)量序列

CXVCCOIV因子績(jī)效表現(xiàn)如表3簡(jiǎn)稱名稱變量定義價(jià)格序列換手率序列COIVClose-OpenIntradayVolume日內(nèi)漲跌=今天收盤價(jià)–今天開盤價(jià)今天日內(nèi)換手率=今天全天換手率–今天第一筆集合競(jìng)價(jià)換手率數(shù)據(jù)來源：金融工程團(tuán)隊(duì)表3：CCOIV因子10分組多空對(duì)沖的績(jī)效指標(biāo)（回看20日）PV組合 IC ICIR RankIC RankICIR 年化收益率 年化波動(dòng)率 信息比率 月度勝率 最大回撤率CCOIV -0.0244 -1.62 -0.0398 -2.28 10.92% 7.33% 1.49 73.04% 13.67%數(shù)據(jù)來源：資訊，CCOIV因子的IC值為負(fù)，這與東吳金工在《日與夜之殊途同歸》報(bào)告中得到的結(jié)論一致：高換手率下的日內(nèi)漲跌呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)。8/29圖6：CCOIV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日）數(shù)據(jù)來源：資訊，隔夜CXV因子表4：隔夜價(jià)量序列

CXVCOYCYV5COVIC簡(jiǎn)稱名稱變量定義價(jià)格序列換手率序列OYCYVOpen–Yesterday’sCloseYesterday’sVolume隔夜?jié)q跌=今天開盤價(jià)–昨天收盤價(jià)昨天全天換手率數(shù)據(jù)來源：金融工程團(tuán)隊(duì)表5：COV因子10分組多空對(duì)沖的績(jī)效指標(biāo)（回看20日）PV組合 IC ICIR RankIC RankICIR 年化收益率 年化波動(dòng)率 信息比率 月度勝率 最大回撤率COV 0.0232 1.72 0.0356 2.50 10.38% 6.90% 1.51 67.83% 5.64%數(shù)據(jù)來源：資訊，9/29圖7：COV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日）數(shù)據(jù)來源：資訊，新價(jià)量相關(guān)性RPVCCOIVCOVRPV：RPV=

CCOIV?mean(CCOIV)std(CCOIV)

COV?mean(COV)std(COV)東吳證券研究所東吳證券研究所圖8：RPV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日）1 2 3 455961071-108432102014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023數(shù)據(jù)來源：資訊，10/29東吳證券研究所RPVIC-0.0320，RankIC-0.0478ICIR約為-RankICIR約為-3.14610東吳證券研究所2.41，能夠擊敗CCV因子。表6：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子10分組多空對(duì)沖的績(jī)效指標(biāo)（回看20日）CCVCCOIVCOVRPV年化收益率19.77%10.92%10.38%16.29%年化波動(dòng)率9.68%7.33%6.90%6.76%信息比率2.041.491.512.41月度勝率73.91%73.04%67.83%74.78%最大回撤率10.18%13.67%5.64%5.18%數(shù)據(jù)來源：資訊，7RPVCCVCCOIVCOVCCOIVCOV-0.1166與CCVRPV因表7：RPV、CCV、CCOIV、COV相關(guān)性矩陣RPVCCVCCOIVCOVRPV\0.29040.7492-0.7435CCV0.2904\0.2579-0.1789CCOIV0.74920.2579\-0.1166COV-0.7435-0.1789-0.1166\數(shù)據(jù)來源：資訊，殊途同歸，價(jià)量關(guān)系的另一把尺日內(nèi)價(jià)量互認(rèn)，隔夜價(jià)量時(shí)序錯(cuò)配20得到55ICIR，結(jié)果如圖9所示。ICIR/29東吳證券研究所東吳證券研究所圖9：局部日內(nèi)收益因子的選股能力（回看20日）-0.16-0.51-0.16-0.51-1.90-0.5-1.5-2.5數(shù)據(jù)來源：資訊，5個(gè)局部隔夜因子的年化ICIR10所示。圖10：局部隔夜收益因子的選股能力（回看20日）1.561.051.561.050.750.08-0.11-0.741.00.0-1.0 1 2 3 4 5數(shù)據(jù)來源：資訊，12/29東吳證券研究所551東吳證券研究所2.2.殊途同歸聰明版2023612smart_t=|第t分鐘股價(jià)漲跌幅|/第t分鐘成交量的平方根各24）am_tr_smart_am_retpm_tr_smart_pm_ret8表8：日內(nèi)價(jià)量的重新拆分與匹配day_oldam_tr_smart_am_retpm_tr_smart_pm_ret年化收益率12.84%13.55%16.49%年化波動(dòng)率8.03%7.91%7.72%信息比率1.601.712.13月度勝率71.93%71.93%78.07%最大回撤率11.96%8.17%9.20%IC-0.0296-0.0302-0.0350ICIR-1.80-1.75-2.24RankIC-0.0455-0.0492-0.0467RankICIR-2.63-2.78-2.92數(shù)據(jù)來源：資訊，30150（13/29表9：隔夜價(jià)量的重新拆分與匹配night_oldnight_1430年化收益率14.53%18.19%年化波動(dòng)率8.09%8.66%信息比率1.802.10月度勝率68.75%72.07%最大回撤率6.18%7.14%IC-0.0305-0.0370ICIR-1.90-2.07RankIC-0.0442-0.0500RankICIR-2.70-2.94數(shù)據(jù)來源：資訊，考慮到改進(jìn)動(dòng)量因子與新價(jià)量相關(guān)性因子在邏輯上具有相通之處，我們可以將改進(jìn)思路同樣應(yīng)用在RPV因子上。RPV聰明版因子日內(nèi)價(jià)量相關(guān)性表10：日內(nèi)新價(jià)量序列

amCO_amSV和pmCO_pmSV。amCO_amSVpmCO_pmSVapm_COSV。10簡(jiǎn)稱名稱變量定義價(jià)格序列amCOpmCOamClose–amOpenpmClose–pmOpen=–=–換手率序列amSVpmSVamSmartpmSmart數(shù)據(jù)來源：金融工程團(tuán)隊(duì)14/29表11：使用“聰明”時(shí)段換手率的日內(nèi)因子的10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)amCO_amSVpmCO_pmSVapm_COSVCCOIV年化收益率7.26%16.64%16.69%10.92%年化波動(dòng)率7.01%6.16%7.85%7.33%信息比率1.042.702.121.49月度勝率65.22%80.87%77.39%73.04%最大回撤率10.45%4.95%10.71%13.67%IC-0.0194-0.0349-0.0385-0.0244ICIR-1.33-2.95-2.49-1.62RankIC-0.0380-0.0490-0.0607-0.0398RankICIR-2.36-3.79-3.59-2.28數(shù)據(jù)來源：資訊，下午價(jià)量相關(guān)性因子的選股能力要明顯好于上午，我們通過以下兩點(diǎn)來解釋這一現(xiàn)象：ICIR12ICIR圖11：局部日內(nèi)因子（上午）年化ICIR（回看20日） 圖12：局部日內(nèi)因子（下午）年化ICIR（回看20日）0.290.040.290.040.710.160.511.321.462.070.5 0.51.5 1.52.5

1 2 3 4 5東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：資訊， 數(shù)據(jù)來源：資訊，amCO_amSVpmCO_pmSV1314pmCO_pmSVRPVCCOIV15。15/29圖13：amCO_amSV因子值分布 圖14：pmCO_pmSV因子值分布數(shù)據(jù)來源：資訊， 數(shù)據(jù)來源：資訊，圖15：CCOIV聰明版因子（SCCOIV）10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日）數(shù)據(jù)來源：資訊，隔夜價(jià)量相關(guān)性表12：隔夜新價(jià)量序列

CVV13101.511.96。簡(jiǎn)稱名稱變量定義價(jià)格序列OYCOpen–Yesterday’sClose隔夜?jié)q跌=今天開盤價(jià)–昨天收盤價(jià)換手率序列Y1430VYesterday’s1430Volume昨天最后半小時(shí)換手率數(shù)據(jù)來源：金融工程團(tuán)隊(duì)16/29表13：COV聰明版因子與COV因子的10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)對(duì)比COVSCOV年化收益率10.38%12.59%年化波動(dòng)率6.90%6.43%信息比率1.511.96月度勝率67.83%66.96%最大回撤率5.64%6.50%IC0.02320.0255ICIR1.722.08RankIC0.03560.0382RankICIR2.503.00數(shù)據(jù)來源：資訊，圖16：COV聰明版因子（SCOV）10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日）數(shù)據(jù)來源：資訊，RPV聰明版因子CCOIV聰明版因子與COVRPVSRV=

SCCOIV?mean(SCCOIV)std(SCCOIV)

SCOV?mean(SCOV)std(SCOV)東吳證券研究所東吳證券研究所171014CCVRPV因子的選股績(jī)效指標(biāo)。相比CCV和RPV1017/29東吳證券研究所沖信息比率提升至3.07，月度勝率穩(wěn)健提升，年化波動(dòng)率和最大回撤率均穩(wěn)定下降。東吳證券研究所1 59261 59261037 1-104865432102014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023數(shù)據(jù)來源：資訊，表14：RPV聰明版選股因子對(duì)比CCV和RPV選股因子績(jī)效指標(biāo)（回看20日）CCVRPVSRV年化收益率19.77%16.29%18.91%年化波動(dòng)率9.68%6.76%6.15%信息比率2.042.413.07月度勝率73.91%74.78%80.00%最大回撤率10.18%5.18%3.11%IC-0.0373-0.0320-0.0405ICIR-1.89-2.31-3.14RankIC-0.0616-0.0478-0.0576RankICIR-2.65-3.14-4.26數(shù)據(jù)來源：資訊，15展示了因子與比較基準(zhǔn)CCVpmCO_pmSVSCOVpmCO_pmSVSCOV的-0.0962CCV0.227718/29東吳證券研究所表15：SRV、CCV、pmCO_pmSV、SCOV相關(guān)性矩陣東吳證券研究所SRVCCVpmCO_pmSVSCOVSRV\0.22770.7429-0.7371CCV0.2277\0.1670-0.1626pmCO_pmSV0.74290.1670\-0.0962SCOV-0.7371-0.1626-0.0962\數(shù)據(jù)來源：資訊，其他重要討論新價(jià)量相關(guān)性因子的分年度表現(xiàn)1617RPV10。表16：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子的分年度表現(xiàn)年化收益率分組1對(duì)沖分組10績(jī)效指標(biāo)年份分組1分組10分組1對(duì)沖分組10年化波動(dòng)率信息比率月度勝率最大回撤率201452.84%41.21%8.31%3.78%2.2063.64%2.06%2015115.80%57.61%38.48%7.17%5.3691.67%0.31%2016-5.54%-10.27%4.56%4.42%1.0366.67%2.58%2017-13.22%-25.50%15.84%4.71%3.3675.00%1.04%2018-23.41%-39.51%25.53%5.00%5.1191.67%0.43%201933.04%15.87%13.89%5.81%2.3966.67%1.51%202031.74%14.02%15.94%8.96%1.7866.67%2.82%202127.83%11.60%14.17%7.16%1.9883.33%5.18%2022-7.10%-24.37%21.48%7.87%2.7383.33%3.34%8）7.86%4.36%3.57%6.06%0.5950.00%4.62%數(shù)據(jù)來源：資訊，19/29表17：聰明版新價(jià)量相關(guān)性SRV因子的分年度表現(xiàn)年化收益率分組1對(duì)沖分組10績(jī)效指標(biāo)年份分組1分組10分組1對(duì)沖分組10年化波動(dòng)率信息比率月度勝率最大回撤率201466.60%41.36%18.24%3.85%4.7481.82%0.42%2015101.58%57.90%29.24%7.45%3.9375.00%1.64%2016-0.85%-18.35%19.79%6.47%3.0675.00%0.42%2017-12.79%-30.40%24.12%3.82%6.3191.67%0.38%2018-22.89%-37.71%23.27%4.76%4.8891.67%0.08%201933.46%14.10%17.08%4.71%3.6383.33%1.64%202035.04%16.01%16.16%6.79%2.3866.67%1.57%202130.36%11.97%15.95%7.29%2.1983.33%2.86%2022-9.45%-24.18%17.34%7.20%2.4175.00%2.14%8）10.11%5.65%4.42%5.65%0.7875.00%3.11%數(shù)據(jù)來源：資訊，正交傳統(tǒng)價(jià)量因子后的選股能力RPVRet20因子Turn2018-21展示了正交后因子的1018RPV147102 35 68 9 1-10147102 35 68 9 1-10147102 35 68 9 1-105 3 6 44 532 433 221 211 10 02014201520162017201820192020202120222023

0 02014201520162017201820192020202120222023東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：資訊， 數(shù)據(jù)來源：資訊，20/29147102 35 68 9 1-147102 35 68 9 1-10147102 35 68 9 1-105 4 6 4543 3432 3 2221 11 10 02014201520162017201820192020202120222023數(shù)據(jù)來源：資訊，

0 02014201520162017201820192020202120222023數(shù)據(jù)來源：資訊，東吳證券研究所東吳證券研究所表18：價(jià)量相關(guān)性因子正交傳統(tǒng)價(jià)量因子的10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)RPV_deRet20SRV_deRet20RPV_deTurn20SRV_deTurn20年化收益率10.48%13.37%12.66%12.95%年化波動(dòng)率6.30%5.53%6.20%5.36%信息比率1.662.362.042.42月度勝率72.17%74.78%74.78%71.30%最大回撤率5.85%3.02%5.62%2.47%數(shù)據(jù)來源：資訊，純凈新價(jià)量相關(guān)性因子的表現(xiàn)考察SRV因子與Barra風(fēng)格因子的相關(guān)性，結(jié)果如表19所示。SRV因子與10個(gè)Barra風(fēng)格因子的相關(guān)系數(shù)均在±0.2以內(nèi)，相關(guān)性較低。表19：SRV因子與常用Barra風(fēng)格因子的相關(guān)系數(shù)聰明版新價(jià)量相關(guān)性SRV聰明版新價(jià)量相關(guān)性SRVBeta0.0066Liquidity0.1460BooktoPrice-0.0760Momentum-0.0034EarningsYield-0.0584ResidualVolatility-0.0234Growth-0.0164Size0.1590Leverage-0.0112NonlinearSize-0.0592數(shù)據(jù)來源：資訊，Barra風(fēng)格302223純凈RPV因子和純凈102021/29標(biāo)，表21則匯報(bào)了純凈SRV因子的分年度表現(xiàn)情況。147102 35 68 9 1-1014147102 35 68 9 1-10147102 35 68 9 1-105 3 6 3542 4 23321 2 11 10 02014201520162017201820192020202120222023

0 02014201520162017201820192020202120222023東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：資訊， 數(shù)據(jù)來源：資訊，表20：純凈因子的10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)純凈RPV純凈SRV年化收益率9.11%10.50%年化波動(dòng)率4.39%4.42%信息比率2.072.37月度勝率73.04%75.65%最大回撤率4.27%4.14%數(shù)據(jù)來源：資訊，表21：純凈SRV因子的分年度表現(xiàn)年化收益率分組1對(duì)沖分組10績(jī)效指標(biāo)年份分組1分組10分組1對(duì)沖分組10年化波動(dòng)率信息比率月度勝率最大回撤率201453.58%43.94%6.85%3.37%2.0381.82%1.36%2015104.60%70.40%23.68%8.58%2.7675.00%4.14%2016-4.58%-13.89%10.90%3.64%2.9983.33%0.93%2017-14.56%-22.62%10.22%2.63%3.8883.33%0.64%2018-26.27%-33.07%10.00%3.37%2.9775.00%0.86%201930.41%19.13%9.79%3.67%2.6775.00%0.92%202032.86%19.40%11.21%2.97%3.7783.33%0.34%202131.86%15.87%13.65%4.11%3.3275.00%0.59%2022-10.69%-17.08%7.52%2.47%3.0583.33%0.95%8）6.49%8.67%-1.83%2.78%-0.6625.00%3.04%數(shù)據(jù)來源：資訊，22/29東吳證券研究所新價(jià)量相關(guān)性因子的參數(shù)敏感性東吳證券研究所因子和RPV因子以及傳統(tǒng)反轉(zhuǎn)因子Ret20222040604010回看20個(gè)交易日時(shí)。表22：傳統(tǒng)反轉(zhuǎn)因子、RPV、SRV因子的參數(shù)敏感性年化收益率年化波動(dòng)率信息比率月度勝率最大回撤率回看20日Ret2020.32%18.15%1.1261.74%20.93%RPV16.29%6.76%2.4174.78%5.18%SRV18.91%6.15%3.0780.00%3.11%回看40日Ret4019.70%19.46%1.0162.83%22.59%RPV14.96%6.91%2.1674.78%6.51%SRV19.43%6.02%3.2382.61%5.79%回看60日Ret6015.84%18.53%0.8558.04%20.79%RPV12.98%6.92%1.8868.70%5.97%SRV17.45%6.66%2.6278.26%6.85%數(shù)據(jù)來源：資訊，新價(jià)量相關(guān)性因子的多空收益分解RPV23因表23：RPV、因子的多空收益分解RPVSRV多空對(duì)沖多頭超額空頭超額多空對(duì)沖多頭超額空頭超額年化收益率16.29%4.76%11.12%18.91%5.95%12.36%年化波動(dòng)率6.76%3.97%4.18%6.15%3.48%3.95%信息比率2.411.202.663.071.713.13月度勝率74.78%59.13%79.13%80.00%70.43%79.13%最大回撤率5.18%4.98%1.81%3.11%3.29%1.89%數(shù)據(jù)來源：資訊，其他樣本空間的情況RPVRet202430050010002014/01/01-2023/08/31，23/29東吳證券研究所20002014/03/01-2023/08/31（500、10002000RPV因子。東吳證券研究所表24：Ret20、RPV、SRV因子在滬深300、中證500、中證1000、國證2000成份股中的多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)年化收益率年化波動(dòng)率信息比率月度勝率最大回撤率滬深300Ret207.61%22.52%0.3458.26%40.88%RPV11.33%13.66%0.8361.74%22.58%SRV10.60%13.76%0.7760.00%21.64%中證500Ret200.45%19.49%0.0254.78%41.51%RPV9.18%10.12%0.9161.74%13.37%SRV13.98%8.39%1.6766.09%5.83%中證1000Ret2017.12%18.50%0.9361.32%26.59%RPV15.40%8.36%1.8474.53%12.19%SRV18.60%7.75%2.4076.42%5.48%國證2000Ret2027.41%17.34%1.5867.26%14.34%RPV16.28%7.38%2.2173.45%8.31%SRV21.98%6.49%3.3980.53%5.04%數(shù)據(jù)來源：資訊，指數(shù)增強(qiáng)投資組合的構(gòu)建最后，我們簡(jiǎn)要展示本文提出的價(jià)量相關(guān)性SRV因子對(duì)構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)組合的參考價(jià)值。在指數(shù)成份股中，我們每月月底等權(quán)構(gòu)建以下三個(gè)投資組合：組合一：按照傳統(tǒng)動(dòng)量因子Ret20排序，選取因子值最小的10%股票；組合二：按照新價(jià)量相關(guān)性因子RPV排序，選取因子值最小的10%股票；10%24-2725-28三個(gè)組合的月度收益、指數(shù)月度收益以及組合三對(duì)沖指數(shù)的月度收益的績(jī)效指標(biāo)。24/29東吳證券研究所圖24：基于滬深300成份股，不同投資組合的凈值走勢(shì)東吳證券研究所SRVSRVRet20RPV3004332