第一章緒論1.1選題背景隨著我國改革開放的不斷深入，我國人均GDP不斷增加，從原來的吃飽穿暖，到現在越來越多的人們開始關注自身精神世界的充盈。伴隨經濟的增長，大家所消費的不再是商品本身，而是一種文化，一種標志，一種符號，這就促成了現代服務業的快速增長。以影視為代表的現代文化傳媒業作為現代服務業的一個重要分支，也得到了蓬勃的發展。2017年春節，電影票房市場達到33.8億元，與去年30億票房的成績相比，增長近10%。觀眾以及形成了穩定的節假日觀影習慣，春節觀影成為一個新民俗。不僅如此，今年的電影市場百花爭鳴，不僅有老少咸宜的春節檔“常客”周星馳電影《西游伏妖篇》；也有大受年輕人追捧的青春電影《乘風破浪》；還有受到小朋友們喜歡的系列電影。電影類型多種多樣，因此，文化產品如何在激流中勇進，如何抓住文化傳媒業蓬勃發展的黃金時期，便成了重中之重。我國政府對于人民精神文化追求也是相當重視，國家出臺了一系列政策。習近平總書記曾在重要會議上提出讓文化軟實力硬起來的倡議，并指出文化興盛是國家和民族強盛的支撐和動力。華誼兄弟作為影視行業的佼佼者，以及上市公司中為數不多的傳媒公司，其發展前景越來越受到關注，更多的投資者開始對華誼兄弟的財務狀況產生興趣，因此本文著力于研究投資者們關心的華誼兄弟財務分析中的償債能力，公司的全部經營活動，包括融資、投資和經營都與償債能力密切相關。眾所周知，電影拍攝需要大量資金支持，華誼兄弟如何進行融資運作，償還債務的能力如何都是本文有待研究的問題。1.2研究意義我國文化產業處于發展階段，總的來說還不夠成熟，而外來的文化，比如日漫、韓劇、美劇強勢進入中國市場，這些外來文化的進入對我國的文化消費產生沖擊，甚至我國流行起對外來的文化進行改編、翻拍進行中國化。這恰恰表明我國文化供給與文化需求不匹配，文化缺少創新性。在當前的社會環境和時代背景之下，文化實力的提升是提高一個國家和民族能力和素養的關鍵所在，同時也能夠在全球范圍內樹立起中國傳統文化的形象，增強國際認同感。因此，無論是從內需還是外患來看，發展中國文化產業都是大勢所趨，研究該行業的的意義也就凸顯。本文通過對企業的償債能力進行分析研究，通過舉例分析的方式來總結和歸納，償債能力對企業發展的重要影響。并且結合華誼兄弟這一案例公司，有針對性的對華誼兄弟的財務狀況之一——償債能力進行全面的分析，進而通過償債能力了解到華誼兄弟存在的問題以及值得同行學習的地方，從實際意義出發研究其經營狀況。將理論聯系實際，從而能夠更加全面的了解我國文化產業的分支——影視業的發展情況。1.3研究內容公司償債能力分析對公司的發展狀況有著至關重要的作用，近些年，公司的市場經濟得到了快速發展，隨著經濟的發展，越來越多的公司需要負債經營，公司的償債風險也隨之加大。本文主要是對公司長期和短期的償債能力分析方法進行系統的梳理，明確方式方法以及償債能力的影響因素，從而對分析對象——華誼兄弟進行基于財務報告，全面的償債能力分析，得出相關的結論。并且為分析對象，乃至整個文化產業提出合理化建議。1.4研究方法（1）文獻研究方法。通過文獻檢索功能在網絡中檢索到相關的文獻和資料，進行前期的數據準備、整理文獻，并且在圖書館查閱相關的報刊雜志和書籍，了解第二章中公司償債能力分析的具體方法，圍繞償債能力的分析方法，結合文獻中的觀點加上自己的理解。（2）數據圖表研究方法。在第三章中結合前期準備的華誼兄弟財務報表數據，進行近三年華誼兄弟公司償債能力指標的折線圖進行系統的梳理。（3）比較分析法。對公司短期償債能力和長期償債能力與往年數據來比較分析，最后通過理論與實際相結合的方式，得出華誼兄弟的主要結論并給出合理建議。并且在論文研究過程中，要及時關注公司償債能力分析方法的最新發展和動態。第二章公司償債能力分析方法2.1公司償債能力內涵公司償債能力也就是企業是否能夠按照相關規定和合同依法對債務進行及時的償還，企業償還債務可以看出企業自身的經營發展狀況，其發展是否健康經營是否合理等。根據債務償還的角度可以看出企業在一段時期內的發展狀況和企業經營情況。債務償還被分為長期和短期兩種，下文將對兩種分別進行討論。2.2公司短期償債能力分析方法短期償債能力指代的就是企業對短期債務的應對能力，短期債務具體包括了短期貸款以及預收賬款等，其之所以能夠被稱之為短期債務，是因為短期債務在期限上指的是企業在一年周期內收需要償還的債務，其償還能力受到了諸多的影響因素和條件，下文將對此一一進行陳述：（1）流動比率的分析。分析流動比率的目的是對短期償債能力進行粗略的估計。從公司經營者的角度考慮，如果該比率過高，盈利能力將會受到影響；過低，財務風險較大。影響流動比率的因素主要有應收賬款、營業周期、存貨周轉速度。在分析時應將計算出的數據與同行業的平均值、企業以往的數據進行比較，并且找出高或低的原因。（2）速動比率的分析。也就是企業償還債務的能力，不過其強調的是流動資產償還能力的強弱。反之，則說明短期償債能力較差，即使公司有大量流動資產，但現金支付能力可能很差，因此完成以上分析后，還應該分析現金流量比率。（3）現金比率分析。現金比率指的是企業通過利用現金來償還債務的能力，也就是說，現金比率的高低可以看出企業通過使用現金來償還債務能力的強弱，該數值越大則可以反映出企業償還短期債務能力越強。（4）現金流量比率分析。其指的是企業負債與行業間平均水平進行對比而得到的對企業債務償還能力比較，其數值的大小可以直觀的向外界反映出企業償債能力的強弱。2.3公司長期償債能力分析方法長期負債能力同短期債務不同，長期負債能力則反映的是企業在超過一年期限內所需要進行償還的債務，除此之外，長期負債能力同短期負債能力最大的不同就是其能力的強弱不單單影響企業的經營發展，同時對投資者的資產投資來說存在一定的安全隱患。在影響企業長期償債能力的因素中，比較重要和關鍵的是資產負債率以及股東權益比率等。下文將企業的長期償債能力進行研究，對其影響指標進行分析：資產負債率的分析。資產負債率是指負債總額與資產總額的比率。一般情況下，資產負債率保持在60%～70%之間，最合適的是60%。資產負債率能夠反映公司資金的總體來源，資產負債率越高說明負債越大，風險越高；反之這說明風險較低。產權比率的分析。該比率是對企業資產負債結構的體現，其能夠反應出企業的資產結構和財務能力。同時，企業的權益比率能夠直觀的反應出企業的資本運營狀況，該數值太高則證明企業的資本存在較大風險，太低則反應企業的資本運營較差。權益乘數是常用的財務杠桿計量指標，它還可以反映權益凈利率的風險。權益乘數的分析。權益乘數能夠反映出股東權益在企業資產中所占據的比重。作為企業而言，為了企業經營發展穩定，股東權益比率應當始終穩定，該數值較小則反應出目前企業存在的負債較多，面對金融風險時存在著較大的危機，數值較大則反應出企業的經營管理較差，沒有使得企業資金合理運用。利息保障倍數的分析。該數值時衡量和比較企業償還負債利息能力的重要指標，通過該數值可以直觀的反映出企業在當前的債務能力和企業自身的償還能力。對于利息保障倍數而言，倍數越大，則證明企業償還債務利息的能力越強，也就是說應對長期債務的能力也得到提高，為了保障企業的經營穩定，該倍數應當始終大于1。2.4公司償債能力影響因素與上文償債能力相對應，對于影響企業償債能力的影響因素也受到了債務期限長短的影響而有所不同，二者之間相比最大不同就在于，長期債務更加側重對于企業經營盈利的影響，而短期債務則是資產流動性的影響。第一，通過對企業的經營狀況進行分析可以發現，企業經營狀況良好，隨之而然的，企業的長期償債能力也將得到提升，也就是說，長期償債能力同企業的盈利情況相掛鉤，若企業的經營無法保持盈利，其自身則無法滿足債務償還的條件，在這樣的情況下，企業不得不通過采取變賣企業資產的方式來解決燃眉之急，長久以往，企業的經營發展受阻，最終影響到企業自身的利益和投資者的利益。第二，公司長期償債能力還與投資效果有關。投資效果最終產生的結果將會直接決定企業是否有償還償債債務的能力。第三，作為企業的經營管理者而言，其經營企業的最終目的時盈利，因此其更加希望增加企業的權益資金，使得企業利益能夠最大限度的保存在企業當中，以此來加強企業的發展，這樣一來，企業能夠最大限度的保證投資者的利益，同時提升企業自身的償債能力。而對于短期償債能力來說，影響短期償債能力的因素有以下幾個方面：第一、資產的流動性。資產的流動性是企業能否按時償還企業債務的重要保障，其是指將企業資產轉化為現金的能力的體現，從中也考慮到了轉化現金過程中所遭受的必要損失。第二、流動資產的變現能力。在債務償還的過程中，十分重要的影響因素和衡量指標就是企業資產的流動性，流動性是企業經營是否健康，資產是否良好的重要基本前提。第三、企業短期債務的積累正是由于企業負債規模不斷擴大所引起的，在對其進行研究的過程中，其需要綜合考慮到因交換而可能造成的損失等影響因素。在考慮分析短期債務的過程中，流動性是十分重要的指標，從中可以得到企業相應能力的高低。第四、在進行短期債務的償還過程中，現金是十分重要的償還方式，因此企業的現金流量水平也可以被看作是重要的衡量指標和影響因素。第三章基于財務報告的華誼兄弟償債能力分析3.1公司簡介華誼兄弟是我國知名的娛樂集團，該公司在1994年創立，經過幾十年的發展，目前，該集團的涉及的娛樂領域包括了電影、電視劇以及藝人經營等諸多領域。尤其在電影同電視劇領域，華誼兄弟憑借其出色的運營工作能力，取得了十分突出的成績。在電影領域，華誼兄弟也是目前國內的翹楚，其旗下所屬的諸多電影在國內外斬獲了不少大獎。電視劇方面，華誼兄弟成績也斐然，2013年《鋼魂》、《連環套》等10部電視劇實現的銷售收入比上年同期增長36.13%。不僅如此，華誼兄弟進一步延伸電影產業鏈，投入了大量資金在影院反映業務，取得傲人的成績。經過15年的發展經營，華誼兄弟在2009年9月27日正式在深圳交易所上市，其成功上市標志著，華誼兄弟成立了我國國家首家上市的娛樂公司，集團的發展至此邁出了跨越性的一步。3.2數據準備通過查閱華誼兄弟2013年度至2015年度財務報告，獲得有關償債能力指標計算的原始數據，下表3-1所示，為接下來計算償債能力各項指標做好準備。表3-1各項指標原始數據201520142013流動資產7,322,894,050.885,249,570,493.503,393,148,079.26流動負債5,962,055,420.382,913,067,922.342,247,709,256.54存貨715,784,899.32816,278,580.05574,800,806.17貨幣資金3,661,630,853,541,829,139,779.651,137,400,910.54資產總額17,893,979,297.149,818,641,563.467,212,350,494.06負債總額7,163,770,115.944,138,521,025.593,253,894,653.44利潤總額1,496,429,556.831,279,102,251.11897,765,393.77利息費用142,358,855.5098,828,042.6073,467,194.35股東權益總額10,730,209,181.205,680,120,537.873,958,455,840.62經營活動產生的現金流量凈額526,963,091.09-21,025,474.41511,289,862.29通過表3-1，根據各個指標的公式計算得出以下有關華誼兄弟償債能力的各項指標，為論文接下來的分析做好準備工作。表3-2華誼兄弟償債能力指標分析201520142015年比2014年增減（%）2013流動比率1.231.80-31.71.51速動比率1.11.52-27.61.26現金比率0.610.63-3.170.51現金流量比率0.088386-0.000722123.410.23資產負債率0.40.42-2.120.45利息保障倍數11.5113.941713.22產權比率0.670.72-5.860.82權益乘數1.661.73-4.041.823.3華誼兄弟短期償債能力分析（1）華誼兄弟流動比率分析。首先我們通過圖3-1的流動比率折線圖，可以看到華誼兄弟流動比率從2013年到2014年由1.52上升到1.80，由于“流動比率=流動資產/流動負債”，說明華誼兄弟的資金利用效率在下降，流動比率的上升意味著流動資產在增加，亦或者是流動負債的減少，因此短期償債能力增高，所以華誼兄弟的風險降低。但是到了2015年，流動比率又開始急速下降，甚至不如2013年，可見2015年華誼兄弟短期償債能力下降，風險增加。圖3-1華誼兄弟流動比率折線圖華誼兄弟速動比率分析。流動比率在評價公司短期償債能力時，存在一定的局限性，因為存貨在流動資產中，需要銷售才能變現，一旦存貨滯銷，變現就成了問題。因此，我們將存貨扣除，形成速動資產，得出另外一個短期償債能力的指標——速動比率。華誼兄弟的速動比率從2013年年末的1.26上升到2014年年末的1.52，又從2014年年末的1.52下降到2015年年末的1.11，圖3-2可以明顯看出趨勢，說明華誼兄弟公司面對償債風險也在由2013年到2014年間降低，到2015年風險開始增強，由于“速動比率=速動資產/流動負債”，總的來說也流動比率的增加導致資產與負債之間的差距越來越大。但因為華誼兄弟的應收賬款不多，所以華誼兄弟速動比率不會太高。圖3-2華誼兄弟速動比率折線圖華誼兄弟現金比率分析。從2013年0.51快速上升到2014年0.63，緊接著2015年又緩慢下降0.02，“現金比率=（現金+有價證券）/流動負債”，通過圖3-3分析，華誼兄弟在2014年年末現金比率有明顯的提高，因此華誼兄弟公司的風險也相對減小，到了2015年，風險有所上升，但總的來說上浮空間不大。圖3-3華誼兄弟現金比率折線圖華誼兄弟現金流量比率分析。由圖3-4可知，華誼兄弟現金流量比率在2014年呈現大幅度跌落，可見2014年華誼兄弟現金流量保障程度低，短期償債能力體現較弱，到了2015年又有所回升，但是不及2014年，上升程度不高，體現華誼兄弟在現金流量方面的短期償債能力不強。圖3-4華誼兄弟現金流量比率折線圖3.4華誼兄弟長期償債能力分析（1）華誼兄弟資產負債率分析。長期償債能力指標分析之一的資產負債率分析，圖3-5所示，由2013年的45%減少到2015年的40%，一般來說，公司的資產負債率越低，公司的負債越少，財務風險越小，相對來說長期償債能力越好。但是從長遠角度看，資產負債率如果過低，表明公司沒有充分利用財務杠桿，所以說，資產負債率不是越低越好，一般來講最佳的資產負債率應該維持在60%左右。因此，華誼兄弟資產負債率沒有達到最佳，還能將財務杠桿進行充分利用。圖3-5華誼兄弟資產負債率折線圖（2）華誼兄弟產權比率分析。資產負債率是一個靜態的指標，是當公司面臨破產清算時，債權人的利益保證程度，而且不包括負債償還期限和資產結構，但是長期償債能力的另一個指標——產權比率則更多的站在投資者的角度來看，更加直觀的顯現出股東權益的保護程度，“產權比率=負債總額/所有者權益”，從數據中看出，華誼兄弟的產權比率自2013年以來，逐年下降，但是下降幅度不大，因此，華誼兄弟的舉債經營優勢和能力較為穩定，降低了經營成本，提高經營利潤，從而很好的保證股東權益。圖3-6華誼兄弟產權比率折線圖華誼兄弟權益乘數分析。圖3-7華誼兄弟權益乘數由2013年的1.82下降到2015年的1.66，可見企業資產中，所有者投入資本比重有所下降，但是下降的幅度不大，沒有出現比率過小導致企業過度負債，從而會削弱公司抵御外部沖擊的能力；也沒有出現比率過大導致企業沒有積極的利用財務杠桿來擴大企業規模。圖3-7華誼兄弟權益乘數折線圖華誼兄弟利息保障倍數分析。華誼兄弟2013年到2014年利息保障倍數由13.22上升到13.94，又在2015年下降到11.51，利息保障倍數越高，表明支付利息的能力越強，公司的債務償還越有保證，因此2014年華誼兄弟償債能力最強，到了2015年有所下降。一般而言，利息費用不應該為負數，但是在上市公司中普遍存在利息大于收入的情況，因此可能會出現利息為負數，從而導致利息保障倍數也為負的情形，出現這種情形，則利息保障倍數越小，償債能力越強。華誼兄弟利息保障倍數為正，表明有較好的償還負債利息的能力。圖3-8華誼兄弟利息保障倍數折線圖3.5華誼兄弟償債能力影響因素通過對華誼兄弟短期償債能力和長期償債能力的分析，我們大致可以判斷華誼兄弟償債能力的水平，根據償債能力評價指標，以下幾點是影響華誼兄弟償債能力的因素：第一、影響華誼兄弟長期償債能力的因素是公司盈利能力，通過華誼兄弟近幾年年報數據顯示，華誼兄弟沒有出現虧損現象，保持穩定的盈利，因此，華誼兄弟的盈利能力強，長期償債能力也強。第二、華誼兄弟的投資效果也是影響公司償債能力的因素之一。通過股東權益比率，可以看到華誼兄弟股東權益比率逐年上升，可見所有者投入資本比重上升，正因為有了較好的投資效果，才會有更多的所有者愿意投入資本來創造收益，實現價值。因此，華誼兄弟的投資效果良好，長期償債能力較強。第三、資產流動性也是影響華誼兄弟償債能力的因素，通過表3-1的數據我們可以看到華誼兄弟流動比率從2013年到2014年由1.51上升到1.80，這說明華誼兄弟的資金利用效率在下降，流動比率的上升意味著流動資產在增加，亦或者是流動負債的減少，因此短期償債能力增高。這也是影響因素之一。第四、公司經營現金流量也決定華誼兄弟的償債能力，公司中很多短期債務都是用流動性最強的現金來償付，也就是說資產的流動性決定了企業短期償債能力的高低。通過對為期三年的現金比率進行分析可以發現，華誼兄弟在管理經營上保持著極為健康的現金流量，企業的發展十分穩定。第四章結論與建議4.1主要結論本文通過確定償債能力的指標、影響因素，以及數據的搜集，研究了華誼兄弟的償債能力。通過研究發現，華誼兄弟一直保持較好的資產負債率，各方面優勢明顯，舉債經營能力等都在行業水平基礎之上，但是也面臨著較大的償債風險。華誼兄弟有著較低的營運成本，但仍然有可以提升的地方。華誼兄弟應收賬款風險大，導致償債能力削弱。華誼兄弟由于其自身行業的特殊性，其主營業務包括電影、電視劇等，都存在著投資周期較長，資本回籠較慢等特點，也無疑為企業的經營發展埋下了隱患，收賬風險較大是目前華誼兄弟在政務經營上存在的較大問題。因此從財務報告上來看，應收賬款數額比較大。這是華誼兄弟可能面臨的償債能力風險。（2）華誼兄弟投資效果受限，使得公司償債能力減弱。由于電影市場受經濟周期波動影響大，電影市場收入受多方面因素的影響，與電影拍攝的質量、受眾群、宣發、制作團隊與投資團隊等等相關，并且電影行業是作為中高端的文化消費品，電影作為文化產業之一，其容易遭受經濟周期和輿論壓力的影響。在經濟狀況較好時，國民經濟水平提升，在消費比重上對于文化消費的比重將會上升，借此電影業也將得到發展。也就是說當經濟形式扭轉，電影業可能存在下滑態勢。因此，華誼兄弟在投資效果上可能受到影響，導致公司償債能力減弱。（3）華誼兄弟產業一體化之路是增強公司償債能力的重要舉措。總的來說，華誼兄弟近三年短期償債能力和長期償債能力都較強，這得益于它敏銳的市場判斷、良好的投資決策、穩定的股東支持，華誼兄弟要想進一步在文化產業領域“稱霸”，我想，產業一體化是華誼兄弟未來經營決策的重中之重。4.2主要建議面對激烈的市場競爭，華誼如何才能逆流而上，保持住自己的行業領頭羊地位，我從以下幾個方面給華誼兄弟提些建議：（1）通過控制財務杠桿，降低財務風險。近年來，華誼兄弟的償債能力有所減弱。華誼兄弟應當權衡各方面的影響因素，調整公司的資本結構以及降低應收賬款的數額。一方面，要通過財務費用的減少來增加利潤總額，從而提高資金回報率；另一方面，通過控制應收賬款，可以考慮在電影發行過程中通過預售、廣告資源售賣等方式提前回籠資金，提高資金回報率和再投資能力，使得華誼兄弟的償債能力得到提高。（2）要注重內容創作，提高公司口碑及影響力。電影業受經濟波動影響較大，華誼兄弟擁有豐富的影視資源和明星資源，專業的團隊和資本運作，這些都使得華誼兄弟在競爭的市場環境中站穩腳跟，能有一席之地，因此，華誼兄弟更應該注重內容創作，“內容為王”才是影視業的核心競爭力，即使在經濟不景氣的情況下，也能因口碑佳、內容佳而將損失降到最低，逆流而上獲得大眾青睞。近年來，行業出現的風氣是不注重內容創作本身，而是通過大量的購買劇本，只追求大IP、大制作，而較少的關注內容創作本身，通過加強內容創作，來提高華誼兄弟的口碑及影響力，讓消費者產生信任心理，占據市場主導地位。為以后投資效果打下基礎，使華誼兄弟的償債能力增強。（3）要完善產業一體化，降低公司的運營成本。影視業務作為華誼兄弟的主要盈利項目，其制作、發行、宣傳等都需要龐大的資金流。作為影視制作和發行方，一體化運營可以讓華誼兄弟減少在影視制作過程中面臨的各項風險，降低各類成本。通過研究發現，華誼兄弟目前自建的影院較少，可以通過自建或者與其他集團的影院合作來完善產業一體化。另外，影視基地的開發能夠為影視劇拍攝降低場地租金成本，節省開支。這樣能夠使其財務杠桿得到充分利用，使得華誼兄弟資產負債率達到最佳，增強償債能力。結束語本文在創作過程中，由于自身知識水平有限以及敘述方式存在的問題，有諸多不足之處。首先，數據來源太過單一，數量較少，主要來源是華誼兄弟年報以及其他論文文獻；其次，在研究過程中，都是基于對華誼兄弟財務報告進行分析的，沒有對華誼兄弟乃至整個行業進行廣泛的調研，具有片面性，所以得出的結論不具備代表性；最后，因為本人自身能力所限，全文分析較為平庸，沒有太多創新，還望海涵。公司的財務狀況對公司的發展有著至關重要的作用，償債能力作為研究方向之一，是反映一個公司的財務靈活性及其償還債務的能力。因此，期待著更多有識之士能夠更加多維度、全方位的研究償債能力，提出新的研究方向與研究方法，為財務管理領域增添濃墨重彩的一筆。參考文獻[1]啜華，王月.基于現金流量的企業償債能力分析[J].財會通訊,2013(04):67-68[2]趙彬.企業償債能力動態分析模型構建[J].財會通訊,2013(02):92-93[3]鄒武平.從財務報表透視企業償債風險——以南寧糖業為例[J].財會通訊,2016(11):81-83[4]趙自強.華誼兄弟財務戰略與可持續發展能力分析[J].財務與會計,2016(11):33-35[5]鮑新中.關聯方交易、公司治理和償債能力的關系[J].財會月刊,2014(03):08-11[6]張秀清.淺談企業償債能力分析指標體系的問題及完善[J].財會通訊,2012(01):116-117[7]牛艷勇，閆梅，陳亞杰.企業償債能力模糊綜合評價[J].財會通訊,2016(14):56-58[8]劉曉霞劉中艷.上市公司財務報表分析方法與運用——以三一重工為例[J].財會通訊,2015(05):90-94[9]常雪梅.償債能力分析的局限性及其改進方法初探[J].會計之友,2014(21):105-106[10]蔡陽，馬海峰.基于現金流視角的財務分析體系探討[J].財會通訊,2012(03):114-116[11]梁彩霞.常用財務比率指標在企業財務分析中關聯探討[J].財會通訊,2014(05):81-82[1