企業套期保值風險管理國內外文獻綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u13490企業套期保值風險管理國內外文獻綜述 1192711國外研究現狀 131561（1）套期保值應用和理論的研究 120848（2）衍生金融工具風險管理 261852國內研究現狀 313666（1）套期保值理論和應用研究 325273（2）衍生金融工具風險管理 4303文獻評述 423140參考文獻 51國外研究現狀（1）套期保值應用和理論的研究套期保值指的是企業在市場交易中會在期貨交易所同時買進或賣出同等數量的商量，以避免企業因價格變動而帶來的損失。西方發到國家對套期保值的研究開始的非常早，它們早已形成了自己一套完善的理論體系。上世紀出學者歐文就提出了歐文定律，他認為套期保值者和市場投機者有本質上的區別，其有利于期貨市場的良性發展。在今后國際社會對套期保值理論和實踐研究中都以歐文定律為主要參考理論。國外學者Working在其研究（1960）中指出套期保值者可在不同時間點選擇不同的期貨和現貨，利用時間所產生的價格交易差來達到盈利的目的，他還提出了一套基差逐利性的套期保值理論。隨著越來越多的學者加入到套期保值的研究中，學者Johnson和Ederington，在其研究（1960）和（1979）中認為，解釋套期保值概念可用馬科維茨資產組合理論來完成，其指出套期保值的本質是資產在期現貨市場中進行組合投資，而且他們還指出資產進行組合投資后獲得實際收益和預期收益之間的差值可以決定現貨市場和期貨市場中持有金融資產的數量。此外為了保障組合投資預期優異最大化或風險最小化的目的，可以引用最小二乘回歸法對期貨價格和現貨價格的差值進行線性回歸計算，得到最終可以表示套期保值最小方差的比率。學者Figlewski在其研究（1984）中提出，采用股票組合投資的方式來進行套期保值時，可用基差變化來決定套期保值的時機，動態套期保值比率更能有效降低非系統性風險對其產生的負面作用。學者witt在其研究（1987）中歸納分析了套期保值比率的計算公式，他認為最小二乘回歸法是最好的估計公式。學者Cecchetti在其研究（1988）中以arch模型對美國國債期貨的動態套期保值和合約效用之間的關系進行研究，研究發現當合約時效越久，那么套期保值的b比率就會越高，反之亦然。學者Herbst和Myers在其研究（1989）和（1989）中指出，利用雙變量回歸模型可以抵消簡單線性回歸的殘差序列的相關性，但該模型無法抵消期貨價格和現貨價格序列之間協整關系對套期保值比率的影響作用。以上研究涉及到的模型對解決現貨價格和期貨價格序列之間的協整關注對套期保值比率的影響沒有太大的幫助，所以國外學者開始研究二者之間的協整關系。學者Wahab和Leshgari在其研究（1993）中認為，可以是引用誤差修正模型對二者進行建模研究，并實證分析研究了S&P500和FTSE100股指期貨，在研究中發現股指期貨和現貨之間是相互依存的關系。隨著var理論不斷的完善，國外許多學者開始將其納入到計算最優套期保值比率中。與其他理論相比，該理論最大的優點在于其計算的套期保值比率可以確保一定時間段內損失達到最小化，為套期保值者應對金融風險提供準備的時間。（2）衍生金融工具風險管理現行的套期保值風險管理制度中大多沒有從企業發展角度出發來制定，所以為企業制定套期保值風險管理制度時可以衍生金融工具風險管理策略為參考。學者Chance在其研究（2004）中詳細描述了衍生金融工具的分類，還對其可能出現的風險進行了針對性的描述，其所提出的風險管理理論對研究衍生金融工具風險管理有一定的參考作用。學者Carre1在其研究（2010）中對企業風險管理措施進行了詳細的介紹，其中包括企業風險量的確定、企業風險管理文化的形成、風險管理授權的實施和風向管理策略的識別和評估等方面。他還認為企業在應對衍生金融工具交易過程中出現的風險時應提前完善企業風險管理制度。2國內研究現狀（1）套期保值理論和應用研究我國成立期貨交易市場的時間較晚，于1990年10月才正式成立。雖然經歷了三十多年的發展，但我國期貨交易市場仍存在許多問題，比如期貨種類不全面，管理制度不完善等。國內學者對期貨相關方面的理論和實踐研究還處于初級階段，我國現階段所使用的套期保值理論還是借鑒國際研究的成果，在我國實際期貨市場交易中這些基礎理論只得到了較為簡單的使用，缺乏深入的研究。當前我國關于套期保值理論研究的方面主要有四部分組成，首先是套期保值比率，其次是套期保值模型，再次是套期保值效果，最后是套期保值會計，套期保值比率的地位是非常重要的，因此國內有許多學者加大了對其研究的投入并已經獲得了一定的成績。學者馬永開在其研究（1999）中對不同類型的期貨合約保值問題進行了研究，提出了多種套期保值合約類型的選擇。學者郭峰在其研究（2002）中對國外動態套期保值模型在國內期貨交易市場的適用性進行了詳細論證，采用計算機編程的方式對比國內外動態套期保值模型。學者仇曉光和李潔娟在其研究（2009）和（2012）中對動態garch模型如何減少計算誤差進行了研究，用GARCH-X模型和DCCGARCH模型幫助其完善計算方法，提高了計算的準確性。套期保值研究內容有兩部分組成，首先是股指期貨，其次是商品期貨。其研究既可以針對套期保值方案涉及也可以針對套期保值風險管理。針對企業涉及套期保值方案的內容分為兩部分，首先是套期保值理論部分，學者云志杰在其研究（2004）中針對科龍公司缺乏與現貨品種相同的期貨品種等存在的風險問題專門設計了一套套期保值方案，還提出了跨市套利和跨期套利的概念和具體操作方法。學者徐長寧在其研究（2009）中對銅冶煉企業套期保值方案如何根據基礎套期保值理論來設計做了詳細的闡述。其次是發展套期保值理論部分。學者丁昊寧和龔晨晨在其研究（2007）中設計了套期保值比率的研究模型，率先對大豆榨油企業期貨和現貨的穩定性及二者之間的協整關系進行了驗證，然后將驗證結果和其他模型的驗證結果進行對比分析后得出，ols模型和EC-GARCH模型的計算效果最好。關于套期保值風險及管理工作的研究，主要是從期貨交易所和套期保值企業兩個方面進行的。綜上所述大多數關于套期保值風險管理的研究是針對特定風險而展開研究并制定相應應對措施。（2）衍生金融工具風險管理由于近年來我國許多企業在套期保值過程中對衍生金融工具交易不當而造成了一些不必要的損失，所以國內許多學者針對衍生金融工具風險管理方面的研究正在逐漸增多。學者劉靜在其研究（2002）中詳細描述了國內企業在風險管理理論和技術方面的現狀以及存在的問題，還對衍生金融工具所產生的風險管理問題進行了一定的闡述。學者劉國成在其研究（2005）中利用三層過程的神經網建立了非線性和復雜性的風險預警系統，該系統有四個模塊組成，首先是指標體系模塊，其次是數據統計分析模塊，再次是預警信號模塊，最后是風險應對策略模塊。下面的研究是針對企業內部控制制度在應對衍生金融工具風險管理方面進行的。周國光在其研究（2006）中認為使用衍生金融工具進行期貨交易的企業應對提前建立內部風險管控機制來約束期貨交易行為和方式，在控制衍生金融工作交易風險是可采用安全結算的方式來對其進行控制。他們還認為在企業內部應該成立審計部門和風險管理部門，由專職部門來監督衍生金融工具交易活動，及早發現其交易活動中可能出現的風險問題。韓傳模在其研究（2007）中認為企業應該加強對衍生金融工具所帶來的風險的應對和管理能力，從會計的角度出發建立風險管理體系來對風險進行監控。學者李若山在其研究（2009）中以中心泰富虧損事件為例，對其進行分析研究，最終認為該企業內部缺乏健全的內部風險管控制度，缺乏嚴格的風險管理政策，企業領導者對衍生金融工具的投資風險認識不足。他們認為可使用coso內部控制框架中的五大要素來拼接企業衍生金融工具風險管理和控制體系的適用性和規范性。3文獻評述從國內外學者的研究中可以看出，關于套期保值風險管理的理論和實踐研究已經取得了一定的成果，但仍不全面。具體體現在以下幾點。第一，關于套期保值應用研究的方面對設計方案的研究太過于關注，對風險管理方面的研究仍存在不足，沒有建立全面的套期保值比率模型。而我國國內關于套期保值風險管理系統研究的相關資料和文獻還非常少。但對衍生金融工具風險管理問題的研究已經相當成熟，可借鑒其成功經驗來加強對套期保值風險管理的研究。第二，國內針對企業套期保值風險管理的研究缺乏國內為基礎的實踐數據，大部分的研究成果都是在國外數據基礎上研究出來的。而且對國外期貨交易所的交易數據和資料的依賴性很大。所以依靠國外數據研究出來的成果并不一定適合在中國期貨交易市場上使用。依靠國外數據研究出來的成果并不一定適合在中國期貨交易市場上使用。參考文獻[1]Johnson.L.Thetheoryofhedgingandspeculationincommodityfutures[M].reviewofeconomicstudies2019:139-151[2]Stein.J.Thesimultaneousdeterminationofspotandfuturesprices.[M].Americaneconomicreview2020:1012-1025[3]Ederington.Thehedgingperformanceofthenewfuturesmarkets[M].journaloffinance，2020:157-170[4]EngleRF,KronerKF.Multivariatsimultaneousgeneralizedarcheconometrictheory[J].economictrica2021(11):122-150[5]HaighMS,HoltMT.Hedgingmultiplepriceuncertaintyininternationalgraintrade[J].Americanjournalofagriculturaleconomics.2020(82):881-896[6]LienDD.Theeffectofthecointegratingrelationshiponfutureshedging:anote[J].Thejournaloffuturesmarkets.1921(16):773-780[7]MichaelSH,MatthewTH.Combiningtime-varyinganddynamicmulti-periodoptimalhedgingmodels[J].Europeanrewiewofagriculturaleconomics.2021(52):125-172[8]J.P.Morgan，RiJkMetricJTechnicalDocument[M].MorganGuarantyTruJtCompanyofNewYork，4thedition.2020[9]JameJLamEnterpriJeRiJkManagement:FromIncentivetoControl)[M].London:JohnWileyandJonJ，2020[10]LienD.OptimalFuturesHedging:QuadraticversusExponentialUtilityFunctions[J].JournalofFuturesMarkets,2021,28(2):208-211.[11]李紹芳,孔令一.套期保值業務在企業報表中的信息披露探析[J].財會通訊,2021(01):101-105.[12]韓延清.鋼鐵行業大宗商品套期保值風險管理探討[J].國際商務財會,2021(01):18-20+26.[13]李慶松.銅加工企業風險管理體系搭建[J].銅業工程,2021(02):1-6.[14]陳南瓦.期權期貨套期保值及風險管理分析[J].中小企業管理與科技(上旬刊),2021(08):39-40.[15]何娜.衍生金融工具套期保值策略分析[J].中小企業管理與科技(上旬刊),2021(08):80-81.[16]王靜.衍生金融工具套期保值策略分析[J].中小企業管理與科技(上旬刊),2021(07):79-80.[17]李銘,陳麗莉.保險資金參與衍生品市場的境外經驗及啟示[J].金融理論與實踐,2020(03):97-105.[18]王慧.企業期貨套期保值作用及問題分析[J].時代金融,2020(12):55-56.[19]李濟廣.論金融衍生工具套期保值風險管理功能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