2023年9月6日上午11:08GMTCFTC非商業期貨頭寸（P.2更新時間為截至2023年8月22:大型商業銀行頭寸（臨14）:外國中央銀行（FCB）頭寸（臨15截至2023年8月國債剝離活動（臨16）（4月更新，面值金額）共同基金流動（P.17）（7月更新）+1212761-1005TIC數據國外流量（第18頁）1月份美國國債凈流出，由私人投資者領頭。加勒比海（+743億美元）和英國（+505億美元）是1月份最大的美國利率策略-研究頭寸和流動報告更新：非商業廣告在前端增加了48億美元的10y當量，頭寸更加陡峭。陡峭/平坦期貨風險與2s10s（LT）更陡峭的期貨定位風險（10y相當于10億美元0來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC0前端期貨風險與UST2y-3M票據（LT）UST2y減去3M賬單（bpUST2y減去3M賬單（bp）00200520102015來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC后端期貨風險與UST10y-3M票據（LT）后端期貨定位風險（相當于10億美元）UST10年少后端期貨定位風險（相當于10億美元）002005在后端又增加了16億美元的10y當量，使31億美元的陡峭/平坦期貨風險與2s10s（ST）更陡峭的期貨定位風險（10y相當于10億美元00前端期貨風險與UST2y(ST)前端期貨定位風險（相當于100后端期貨風險與UST10y（ST）后端期貨定位風險（相當于10億美元）來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTCTN期貨風險與UST10y（短期）美國期貨風險與USTTN期貨風險與UST10y（短期）美國期貨風險與UST20y（短期）UL期貨風險與UST30y（短期）美國利率策略-研究頭寸和流動報告更新：前端頭寸的拆分：ED（-3億美元TU（-76億美元）和FV（+81億美（+45億美元TN（-18億美元美國（-總凈頭寸變動合同合同13-Jun06-Jun30-May *2000年代沒有合同來源：摩根士丹利研究，CFTCTY期貨風險與UST10y（短期）TY期貨定位風險（相當于0來源：摩根士丹利研究，CFTCED期貨風險與UST1y1y（短期）ED期貨定位風險（相當于10億美元）1y1yCMT費率（%）TN期貨定位風險（10y相當于10億美元）00 0.4Jun21Sep21Dec21Dec21M來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTCTU期貨風險與UST2y（短期）TU期貨定位風險（10y相當于10億美元）美國期貨定位風險（相當于10億美元）00Jun21Sep21Dec21Dec21Mar來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTCFV期貨風險與UST5y（短期）FV期貨定位風險（相當于0UL期貨定位風險（0來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC美國利率策略-美國利率策略-研究頭寸和流動報告陡峭/平坦期貨風險與5s/30s（LT）5s/30s(bp)更陡峭的期貨定位風險（10y相當于105s/30s(bp)00來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC前端期貨風險與UST2y-3M票據（LT）前端期貨定位風險（相當于10億美元）UST2y減去前端期貨定位風險（相當于10億美元）0201820192020來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC（bp后端期貨風險與UST10y-3M票據（LT）UST10年少3M賬單（UST10年少3M賬單（bp）50040032100來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC陡峭/平坦期貨風險與5s/30s（ST）5s/30s(bp)更陡峭的期貨定位風險（10y相當于105s/30s(bp)00UST2y（%）前端期貨定位風險（相當于UST2y（%）0后端期貨風險與UST10y（ST）后端期貨定位風險（相當于03.303.603.9028-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul28-Mar28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul28-Mar4月25日06-Jun20-Jun04-Jul01-29-28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul美國期貨風險UL期貨風險美國利率策略美國利率策略-研究頭寸和流動報告CFTC資產經理的期貨頭寸(SOFR、TU、FV、TY、TN、US、WN)截至2023年8月29日的一周更新正面+背面總凈頭寸變動合同打開利息*合同29-8月22日-8月15SOFR10,478(348.7)24.3(107.9)(117.3)TU3,7585,3821,235.51,597.7(63.9)(7.0)26.2(75.1)29.6TY4,8251,424.837.982.4TN1,8531,339300.0520.833.1(1.1)Ultra1,550643.0(0.4)24.7*1000美元的未平倉權益和合約SOFR期貨風險5.004.504.003.503.002.502.000.500.0028-Mar月4月25日06-Jun20月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul1%0%-1%-1%-2%-2%-3%-3%-4%-4%TY期貨風險35%35%4.904.403.903.402.902.400.900.4028-Mar月428-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul30%25%20%15%10%5%0%TNTN期貨風險28-Mar28-Mar4.904.403.903.402.902.400.900.40月25月4日09月25月4日0929-806-Jun06-Jun20-Jun04-Jul01--Jul16%14%12%10%8%6%4%2%0%TU期貨風險6.005.004.003.002.001.000.0014-Mar28-Mar月4月25日14-Mar28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul月29-840%35%30%25%20%5%0%5.304.804.303.803.302.802.300.8045%40%35%30%25%20%5%0%FV期貨風險5.204.704.203.703.202.702.200.700.2045%40%35%30%25%20%5%0%4.804.303.803.302.802.300.8050%45%40%35%30%25%美國利率策略美國利率策略-研究頭寸和流動報告陡峭/平坦期貨風險與5s/30s（LT）5s/30s(bp)更陡峭的期貨定位風險（10y相當于105s/30s(bp)陡峭/平坦期貨風險與5s/30s（ST）5s/30s(bp)更陡峭的期貨定位風險（10y相當于105s/30s(bp)02018201900 02來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC前端期貨風險與UST2y-3M票據（LT）前端期貨定位風險（相當于10億美元）UST2y減去前端期貨定位風險（相當于10億美元）UST2y（%）前端期貨定位風險（相當于UST2y（%）020182019202000來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC后端期貨風險與UST10y-3M票據（LT）UST10年少3M賬單（UST10年少3M賬單（bp）00后端期貨風險與UST10y（后端期貨風險與UST10y（ST）后端期貨定位風險（相當于10億美元）0來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC28-Mar月4月25日28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-JulSOFR期貨風險美國利率策略美國利率策略-研究頭寸和流動報告CFTC杠桿基金期貨頭寸(SOFR、TU、FV、TY、TN、US、WN)截至2023年8月29日的一周更新正面+返回總計凈頭寸變化合同打開利息*合同29-8月22日-8月15日-8月SOFR10,478730.1296.1108.3120.1TU3,7585,382(1,356.9)(1,520.2)127.7(29.5)(39.3)35.0(33.0)41.9TY4,825(1,416.3)(48.0)(54.9)(26.3)TN1,8531,339(240.2)(442.6)(0.5)(25.4)(12.3)(6.3)(10.0)(1.8)Ultra1,550(642.1)28.8(13.8)(21.2)*1000美元的未平倉權益和合約TY期貨風險4.704.203.703.202.702.200.700.2028-Mar月4月28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%TN期貨風險5.004.504.003.503.002.502.000.500.008%6%4%2%0%-2%-4%4.704.203.703.202.702.200.700.2028-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%-18%TU期貨風險6.005.004.003.002.000.000%-5%-10%-15%-20%-25%-30% -35% -40% -45%28-Mar月4月25日06-Jun2006-Jun20-Jun04-JulFV期貨風險美國期貨風險5.304.804.303.803.302.802.300.8028-Mar月4月25日06-Jun20月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%UL期貨風險5.204.704.203.703.202.702.200.700.2028-Mar月4月25日06-月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%4.804.303.803.302.802.300.8028-Mar月4月28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul-30%-40%-50%美國利率策略美國利率策略-研究頭寸和流動報告00陡峭/平坦期貨風險與5s/30s（LT）5s/30s(bp)更陡峭的期貨定位風險（10y相當于105s/30s(bp)0來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC前端期貨風險與UST2y-3M票據（LT）前端期貨定位風險（相當于10億美元）UST2y減去前端期貨定位風險（相當于10億美元）00201820192020來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC后端期貨風險與UST10y-3M票據（LT）UST10年少3M賬單（UST10年少3M賬單（bp）0201820192020來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC陡峭/平坦期貨風險與5s/30s（ST）5s/30s(bp)更陡峭的期貨定位風險（10y相當于105s/30s(bp)00022UST2y（%）前端期貨定位風險（相當于UST2y（%）0后端期貨風險與UST10y（ST）后端期貨定位風險（相當于美國利率策略美國利率策略-研究頭寸和流動報告CFTC交易商期貨頭寸(SOFR、TU、FV、TY、TN、US、WN)截至2023年8月29日的一周更新正面+返回總計凈頭寸變化合同打開利息*合同29-8月22日-8月15日-8月SOFR10,478(212.7)(313.4)(19.5)(19.2)TU3,7585,382(222.3)(662.1)(33.9)(14.6)22.0(33.3)(65.3)TY4,825(247.8)(29.0)(10.5)(37.5)TN1,8531,339(46.7)(142.5)(11.9)(5.6)(10.1)(25.5)(5.7)Ultra1,550(62.0)(6.1)(9.3)*1000美元的未平倉權益和合約TY期貨風險5.004.504.003.503.002.502.000.500.000%-1%-2%-3%-4%-5%-6%28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-JulSOFR期貨風險8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%5.004.504.003.503.002.502.000.500.0028-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-JulTU期貨風險6.005.004.003.002.000.0028-Mar月4月28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%-9%-10%FV期貨風險5.204.704.203.703.202.702.200.700.2028-Mar月4月28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%TN期貨風險4.704.203.703.202.702.201.701.200.700.2028-Mar月4月25日28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul1%0%-1%-1%-2%-2%-3%-3%美國期貨風險5.204.704.203.703.202.702.201.701.200.700.200%-5%-10%-15%28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-JulUL期貨風險4.604.103.603.102.602.100.6028-Mar月4月28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%美國利率策略美國利率策略-研究頭寸和流動報告陡峭/平坦期貨風險與5s/30s（LT）5s/30s(bp)更陡峭的期貨定位風險（10y相當于105s/30s(bp)00來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC前端期貨風險與UST2y-3M票據（LT）前端期貨定位風險（相當于10億美元）UST2y減去前端期貨定位風險（相當于10億美元）0201820192020（bp來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC后端期貨風險與UST10y-3M票據（LT）UST10年少3M賬單（UST10年少3M賬單（bp）00201820192020陡峭/平坦期貨風險與5s/30s（ST）5s/30s(bp)更陡峭的期貨定位風險（10y相當于105s/30s(bp)00UST2y（%）前端期貨定位風險（相當于UST2y（%）50后端期貨風險與UST10y（ST）后端期貨定位風險（相當于0來源：摩根士丹利研究，CFTC來源：摩根士丹利研究，CFTC美國利率策略美國利率策略-研究頭寸和流動報告CFTC其他貴重物品的期貨頭寸(SOFR、TU、FV、TY、TN、US、WN)截至2023年8月29日的一周更新正面+返回總計凈頭寸變化合同打開利息*合同29-8月22日-8月15日-8月SOFR10,478(158.8)(0.7)7.2TU3,7585,382234.6466.8(9.2)(9.4)42.0(25.5)TY4,825197.934.855.7(29.0)TN1,8531,33982.2(20.3)2.3(21.5)(2.9)(2.3)Ultra1,55029.7(16.2)3.94.3*1000美元的未平倉權益和合約TY期貨風險28-Mar月4月25日28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul5.004.504.003.503.002.502.000.500.008%6%4%2%0%SOFR期貨風險5.004.504.003.503.002.502.000.500.0028-Mar月4月28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul0%-1%-1%-2%-2%-3%-3%-4%-4%TU期貨風險6.005.004.003.002.000.0028-Mar月4月25日28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%FV期貨風險TN期貨風險28-Mar月4月25日28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul5.004.504.003.503.002.502.000.500.009%8%7%6%5%4%3%2%1%0%美國期貨風險28-Mar月4月25日28-Mar月4月25日06-Jun20-Jun04-Jul5.104.604.103.603.102.602.100.603%2%2%1%1%0%-1%-1%UL期貨風險5.204.704.203.703.202.702.200.700.2028-Mar06-Jun20-Jun0428-Mar06-Jun20-Jun04-JulJul4月259%8%7%6%5%4%3%2%0%4.604.103.603.102.602.100.6028-Mar月4月2528-Mar月4月2506-Jun20-Jun04-Jul4%3%3%2%2%0%5050政變國債頭寸細分（短期）TIPS頭寸與10y突破（短期）政變國債頭寸與UST10年（長期）主要經銷商頭寸（面值，020112013政變國債頭寸與UST10y（短期） 0政變國債頭寸細分（長期）0TIPS位置與10y突破（長期）主要經銷商頭寸（面值，十億美元）25TIPS10y盈虧平衡(bp)0主要經銷商頭寸（面值，十億美元）255020112013201520170政變機構頭寸與3yOAS（短期）MBS頭寸與CCOAS（短期）公司頭寸與利差（短期）政變機構的位置與3yOAS（長期）主要經銷商頭寸（面值，十億美元）70代理3yOAS（bp）02011201320150主要經銷商頭寸（面值，十億美元）16代理3yOAS（bp）8642005MBS頭寸與CCOAS（長期）主要經銷商頭寸（面值，十億美元）120MBSCCOAS(bp)020112013201500公司頭寸與利差（長期）主要經銷商頭寸（面值，十億美元）45公司利差（bp）40500主要經銷商頭寸（面值，十億美元）35公司利差（bp）50UST/機構債務與UST2s10s曲線（短期）MBS與OAS當前息票（短期）現金資產與存款（短期）UST/機構債務與UST2s10s曲線（短期）MBS與OAS當前息票（短期）現金資產與存款（短期）UST/機構債務與銀行存款（短期）銀行存款（十億美元財政部/機構債務銀行存款（十億美元財政部/機構債務（十億美元） 175MBS與銀行存款（短期）MBS（十億MBS（十億美元）)MBSCC（bp)0C&I貸款與存款（短期）銀行存款（十億美元）C&銀行存款（十億美元）11,800）現金資產（十億美元）銀行存款現金資產（十億美元）11,8002,4000國庫券購買與UST5y（ST）國庫券購買與UST5y（ST）財政部與機構債務/MBS控股公司（LT）FCB總控股公司（十億美元）財政部與機構債務/MBS購買偏差（ST）100萬滾動采購偏差（十億美元）UST購買速度超過代理債務/MBS購買 機構債務/MBS購買超過國債購買 財政部購買與UST2s5s（LT）100萬滾動國債購買（十億美元）UST2s5s(bp)100萬滾動國債購買（十億美元）000代理債務/MBS購買與代理OAS（LT）500代理債務/MBS購買與代理OAS（ST）50050 P-STRIPS通知-每月變動（十億50每月P條變動：$0.0B（總剝離：196.5B）0P-STRIPS通知-每月變動（十億美元）10s30s利差(bp)5010s30s價差2049-2053年每月P條變動：$0.0B（總剝離：196.5B）10s30s價差0P-STRIPS通知-每月變動（十億美元）15s利差（bp）6.0年每月P條變動總剝離50P-STRIPS通知-每月變動（十億美元）30y收益率（%）50 2049-2053年每月P條變動：$0.0B（總剝離：196.5B）30y4HY與滾動IG指數貨幣市場（億美元）65430210來源：摩根士丹利研究，Simfund股本0-90免稅（Munis）債券基金（十億美元）10Y收益率-反向(%)500.91.41.92.42.93.43.9來源：摩根士丹利研究，Simfund總回報基金與10Y收益率總回報基金（十億美元）10Y收益率-反向(%)HY（十50摩根士丹利研究，Simfund2001每月流量（十億美元）平均流量（十億美元 3個月6個月Nov22Dec22Jan23私人+官方202220232023年化YTD71749441(37)(117)(10)75461151127(20)(2)2922298(41)(3)138401255014(0)(0)(227)每月流量（十億美元）平均流量（十億美元 3個月6個月Nov22Dec22Jan23私人+官方202220232023年化YTD71749441(37)(117)(10)75461151127(20)(2)2922298(41)(3)138401255014(0)(0)(227)(330)(28)國債595541359201814313041(10)51(2)2(3)00(0)(28)22809709366444206321214(2)5593551342T型票據票據和債券GSE債務和MBSDebtMBS1,2CorporatesDebtABS1,2Equities長期(總計)Private6331111(0)23770382907922662260(2)62997928751128112710789991876(28)(248)(21)92711659760171122121(211)(241)(20)89995379長期(總計)(17)(3)(57)國債019(35)T型票據132211票據和債券(13)(2)(46)GSE債務和MBS1,2(0)(3)(3)Corporates01(1)Equities(4)1(7)(5)15(21)(19)3(22)(182)(9)(173)(423)131(554)(35)11(46)(2)0(3)66(36)(3)17(8)(1)(16)(89)(7)(0) (2) (23)(26)(107)(688)(57)1月TIC數據國外流量（按資產類別）1月份更新的頭寸和流動報告國債594576T型票據(9)23(21)票據和債券672297GSE債務和MBS1,21491Corporates19121Equities4754(20)長期(總計)官方1479679來源：美國財政部摩根士丹利研究9.17.96.86.35.81.40.7-1.20.5-0.5-0.3-0.4-1.626.720.113.68.68.47.16.77.4123456789 -9.4-9.4-7.7-5.1-3.4-2.8-2.0-1.7-1.40.5-7.7-0.10.0-0.5-4.93.27.24.33.5123456789來源：美國財政部摩根士丹利研究1月份更新的頭寸和流動報告1月TIC數據國外流量（按國家）9080706050403020 5022：石油出口商$0.035：新加坡$0.365：臺灣$-0.3CFTC每周發布一份交易者承諾報告（COT按交易者類別-商業和水平。其中，我們跟蹤非商業凈頭寸，作為活躍投資者定位CME期貨頭寸包括歐洲美元（ED）和國債期貨（TU，頭寸。我們跟蹤這些一級交易商頭寸與這些資產各自的價格行為（例如，跟蹤大型國內特許商業銀行的非季節性調整頭寸。具體來說有四個系列都與銀行存款作圖，以查看銀行將錢放在哪里。務/MBS偏差（通過從國債流量中減去機構/MBS流量計算，正數表示對金和股票基金。這使我們了解了散戶投資者正在用財政部國際資本（TIC）報告系統收集長期證券交易數據，用于兩種公共量（相對于MBSCCOAS），外國國庫券流量（相對于6個月國庫券），），跟蹤外國賬戶在做什么，因為這對于某些資產類別，如國債，摩根士丹利研究中的信息和意見由摩根士丹利和/或摩