基于杜邦分析法的企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析基于杜邦分析法探索中小型白酒企業(yè)困境下的出路以金種子集團(tuán)為例

一、安徽省白酒簡(jiǎn)稱(chēng)金種子集團(tuán)安徽金種子有限公司的總部位于安徽省安徽省阜城市。1998年7月2日，它在上海證券交易所上市。它是一家大型國(guó)有企業(yè)，由具有主權(quán)投資主體和資格的大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)持有。2007年到2012年,我國(guó)白酒行業(yè)發(fā)展迅速,產(chǎn)量從最初的49.40億升增長(zhǎng)到2012年的115.32億升,漲幅達(dá)到了134.40%,白酒價(jià)格也持續(xù)上漲。安徽大部分知名白酒企業(yè)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)逐漸開(kāi)始回升,但是安徽金種子集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況卻不盡如人意,股價(jià)最低已跌至5.11元/股。文章借助杜邦分析法對(duì)金種子集團(tuán)近年來(lái)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析,進(jìn)而提出一些具有針對(duì)性的建議,以期為其他中小型白酒企業(yè)提供一定的參考。三、金種子集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況分析(一)公司的基本財(cái)務(wù)狀況通過(guò)對(duì)金種子集團(tuán)2014年到2017年的年度報(bào)告進(jìn)行核算,可以得到該公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo),詳見(jiàn)表1。(二)健全品牌管理,提高資產(chǎn)利用率在金種子集團(tuán)基本經(jīng)營(yíng)狀況核算充分的前提下,對(duì)表1的財(cái)務(wù)指標(biāo)利用杜邦分析法進(jìn)行分解,可以得到該集團(tuán)2014—2017年股東權(quán)益報(bào)酬率、資產(chǎn)凈利率、權(quán)益乘數(shù)、銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo),如表2所示。從表2中可以看出近年來(lái)金種子集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)狀況。第一,金種子集團(tuán)的股東權(quán)益報(bào)酬率呈斷崖式下跌的趨勢(shì),從2014年的0.04到2017年的0.004,縮小了10倍。股東權(quán)益報(bào)酬率取決于企業(yè)的資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù),2014—2017年金種子集團(tuán)權(quán)益乘數(shù)下降程度并不大,股東權(quán)益報(bào)酬率的下降很大程度上取決于資產(chǎn)凈利率的下跌。資產(chǎn)凈利率的下降主要是企業(yè)凈利潤(rùn)下降導(dǎo)致的,盡管近些年中低端酒類(lèi)銷(xiāo)量并不可觀(guān),但是在白酒行業(yè)漸漸復(fù)蘇的情況下,如此大幅度的下降還是與企業(yè)的管理不當(dāng)有很大關(guān)系。第二,周轉(zhuǎn)速度直接影響到企業(yè)的盈利能力,如果企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低,就會(huì)占用大量資金,增加資本成本。一般企業(yè)設(shè)置的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率標(biāo)準(zhǔn)值為0.8,金種子集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2014年開(kāi)始逐年下降,到2016年已降到0.5以下,銷(xiāo)售收入還達(dá)不到資產(chǎn)平均總額的一半。結(jié)合金種子集團(tuán)近些年的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析,市場(chǎng)份額減少、工作量不飽和造成的固定資產(chǎn)閑置應(yīng)該是導(dǎo)致金種子集團(tuán)資產(chǎn)利用效率降低的主要原因。企業(yè)中有部分資產(chǎn)閑置,這不僅浪費(fèi)企業(yè)和社會(huì)的資源,而且可能會(huì)成為導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的潛在威脅。金種子酒業(yè)應(yīng)該健全存貨和固定資產(chǎn)的管理機(jī)制,正確應(yīng)對(duì)企業(yè)所面臨的困境,采取措施減少存貨積壓,出租或處置閑置資產(chǎn),降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和應(yīng)變能力。第三,資產(chǎn)負(fù)債率不僅反映了企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況,也反映了企業(yè)管理層的進(jìn)取精神。一般認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在0.45—0.65比較合適,而金種子集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率近些年穩(wěn)定在0.3左右,資產(chǎn)負(fù)債率較低,說(shuō)明企業(yè)管理者比較保守,對(duì)前途信心不足,這也與金種子集團(tuán)近些年的發(fā)展情況吻合。在集團(tuán)盈利能力不足時(shí),適當(dāng)降低資產(chǎn)負(fù)債率,可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),給予管理者更大的發(fā)揮空間。第四,銷(xiāo)售凈利率可以評(píng)價(jià)企業(yè)通過(guò)銷(xiāo)售賺取利潤(rùn)的能力。我國(guó)白酒行業(yè)狀況雖逐漸轉(zhuǎn)暖,但整體盈利能力還是不如2012年及以前,行業(yè)獲利能力較低,由此導(dǎo)致行業(yè)整體銷(xiāo)售凈利率偏低。金種子集團(tuán)近些年銷(xiāo)售凈利率雖一直保持正值,但數(shù)值較低,下降幅度較大,處于微利狀態(tài)。2017年銷(xiāo)售凈利率已降到0.007,盈利空間進(jìn)一步縮小,在整個(gè)行業(yè)內(nèi)也處于較低水平。資產(chǎn)凈利率主要取決于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷(xiāo)售凈利率兩個(gè)因素,金種子集團(tuán)一方面應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)管理,提高資產(chǎn)利用率;另一方面應(yīng)加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)管理,增加銷(xiāo)售收入,節(jié)約費(fèi)用成本,提高利潤(rùn)水平。四、金種子集團(tuán)引領(lǐng)高端白酒發(fā)展,保持提高控制權(quán)隨著我國(guó)人均GDP的上漲和居民消費(fèi)水平不斷提高,白酒行業(yè)在經(jīng)歷三年的定位調(diào)整后,從政務(wù)商務(wù)用酒逐漸過(guò)渡到個(gè)人消費(fèi)用酒,行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇期。此次白酒行業(yè)的復(fù)蘇主要集中于中高端白酒,理論上低端白酒受大環(huán)境的影響也會(huì)有向好的趨勢(shì),但效益不會(huì)特別明顯。與白酒行業(yè)大環(huán)境相反的是,電商“拼多多”的崛起說(shuō)明了所謂“消費(fèi)升級(jí)”只能體現(xiàn)在部分群體上的事實(shí),低價(jià)產(chǎn)品仍然具有廣闊的市場(chǎng)。金種子集團(tuán)應(yīng)該重構(gòu)中高端系列白酒,積極參與省內(nèi)百元以上白酒競(jìng)爭(zhēng),弱化“金種子”品牌概念,推出新的高端白酒系列;同時(shí)適當(dāng)投入低端白酒市場(chǎng),以“金種子”這一“徽州四杰”品牌概念增加買(mǎi)家好感度,積極推廣線(xiàn)上銷(xiāo)售,將目標(biāo)客戶(hù)擴(kuò)至全國(guó)。金種子集團(tuán)大股東持股比例為32.07%,其余股東持股都遠(yuǎn)低于這個(gè)比例,管理權(quán)力較為集中,易造成決策失誤。在全國(guó)進(jìn)一步深化國(guó)企改革之時(shí),金種子集團(tuán)的管理體制仍然是國(guó)企老模式,很多員工都是國(guó)企編制,職工年齡偏大,工資水平?jīng)]有緊跟市場(chǎng),這就使得公司難以吸引高端人才。根據(jù)金種子集團(tuán)2017年年報(bào)顯示,公司內(nèi)大專(zhuān)以下學(xué)歷者達(dá)到職工總數(shù)的69%,低于同行業(yè)水平。金種子集團(tuán)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)分散控制權(quán),提高工資和福利待遇,增強(qiáng)對(duì)高端人才的吸引力。2017年金種子酒業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為28.13%,不僅低于安徽省四家上市白酒企業(yè)的平均水平31.12%,而且是四家上市白酒企業(yè)中最低的。金種子集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率較低,說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低,但也意味著企業(yè)資金運(yùn)用能力較差,會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿效率的發(fā)揮,在資本利潤(rùn)率高于借款利息的前提下,金種子集團(tuán)可以適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率,在保持公司控制權(quán)的同時(shí),得到舉債經(jīng)營(yíng)的杠桿利益。與此同時(shí),金種子集團(tuán)應(yīng)該設(shè)法提高上下游的議價(jià)能力,增加自然性流動(dòng)負(fù)債。由于金種子底蘊(yùn)深厚,省內(nèi)認(rèn)可度較高,只要企業(yè)盡快完成體制改革,改善內(nèi)部經(jīng)營(yíng)模式,未來(lái)仍有資本運(yùn)作的空間。(三)未來(lái)盈利能力和出口成本分析金種子集團(tuán)2017年年報(bào)顯示,公司存貨賬面價(jià)值占總資產(chǎn)比重為17.86%,低于安徽省上市白酒企業(yè)平均水平的24.32%;存貨賬面價(jià)值占全部流動(dòng)資產(chǎn)的比重為29.06%,低于安徽省上市白酒企業(yè)平均水平的36.18%。金種子集團(tuán)存貨期末賬面價(jià)值較低,可以適當(dāng)?shù)卦黾影拙飘a(chǎn)量,提高銷(xiāo)售收入和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在白酒行業(yè)新一輪排位中,由于一二線(xiàn)品牌知名度較高,省外消費(fèi)者對(duì)其較為認(rèn)可,全國(guó)形成了一二線(xiàn)白酒企業(yè)全面擠壓三四線(xiàn)白酒企業(yè)的局面,而金種子酒的知名度主要集中于省內(nèi),此時(shí)將市場(chǎng)定位到全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)很大。金種子集團(tuán)可以以電商形式進(jìn)入全國(guó)中低端白酒市場(chǎng),僅通過(guò)投放廣告擴(kuò)大知名度,節(jié)約省外市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)成本。金種子集團(tuán)的盈利能力曾在2012年超越口子窖,躍居安徽省第二,這與金種子酒業(yè)在安徽省內(nèi)廣告、促銷(xiāo)、兌獎(jiǎng)等資金投入的增加有關(guān),但過(guò)高的銷(xiāo)售費(fèi)用會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的壓力,在2013年之后,過(guò)度增長(zhǎng)的銷(xiāo)售費(fèi)用在一定程度上導(dǎo)致了金種子集團(tuán)盈利能力的下降。金種子酒歷史悠久,近些年又通過(guò)在省內(nèi)的廣告投(下轉(zhuǎn)第51頁(yè))二、分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況杜邦分析法(DuPontAnalysis)最初由美國(guó)杜邦公司發(fā)明,后因其分析的系統(tǒng)性和深入性被全球廣泛使用,它以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),選擇幾種較主要的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行綜合分析得出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。股東權(quán)益報(bào)酬率(ROE)是杜邦系統(tǒng)的核心,它是一個(gè)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的重要財(cái)務(wù)比率,取決于企業(yè)資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù);資產(chǎn)凈利率(ROA)用于評(píng)價(jià)企