2023/9/2期貨交易導(dǎo)論1§1期貨市場基本概念2023/9/2期貨交易導(dǎo)論2現(xiàn)貨合約現(xiàn)貨合約（SpotContracts）立即成交或在較短的時間內(nèi)完成交易的買賣協(xié)議。局限性市場信息片面價格風(fēng)險較大交易成本較高2023/9/2期貨交易導(dǎo)論3遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約(ForwardContracts)在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。局限性信息不完全合約人格化交易成本高2023/9/2期貨交易導(dǎo)論4遠(yuǎn)期合約實例黃巖農(nóng)貿(mào)公司預(yù)計今年秋天收獲蜜桔3，850，000噸。于是，該公司與杭州果品公司簽訂一份合約。合約規(guī)定黃巖農(nóng)貿(mào)公司于10月15日以600元/噸的價格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000噸。空方或空頭(shortposition)：黃巖農(nóng)貿(mào)公司多方或多頭(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月15日交割價格（deliveryprice）：600元/噸

2023/9/2期貨交易導(dǎo)論5期貨合約期貨合約(FuturesContracts)在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。優(yōu)越性合約標(biāo)準(zhǔn)化交易規(guī)范化結(jié)算中介化合約流動化2023/9/2期貨交易導(dǎo)論6遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化的主要內(nèi)容商品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化合約規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化交割月份的標(biāo)準(zhǔn)化交割地點的標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化的意義減少糾紛便利交易便利議價加速流轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的結(jié)果期貨合約簡單明了，交易者只需就買賣品種、交割期限、買賣方向、買賣手?jǐn)?shù)、買賣價格進(jìn)行磋商。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論7期貨合約虛擬實例黃巖農(nóng)貿(mào)公司預(yù)計今年秋天收獲蜜桔3850，000噸，其中一級蜜桔2，000，000噸。該公司將預(yù)計收獲的一級蜜桔等分為1，000，000份出售，每份2噸。杭州果品公司以每份800元/份的價格向黃巖農(nóng)貿(mào)公司購買50份。合約規(guī)定黃巖農(nóng)貿(mào)公司于10月份第一個禮拜五到第二個禮拜五在杭州交貨。空方或空頭(shortposition)：黃巖農(nóng)貿(mào)公司多方或多頭(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月份第一個禮拜五到第二個禮拜五交割價格（deliveryprice）：800元/噸交割地點（deliverylocations）：杭州合約規(guī)模（contractsize）：2噸標(biāo)準(zhǔn)等級（standardgrade）：一級黃巖蜜桔2023/9/2期貨交易導(dǎo)論8期貨合約與遠(yuǎn)期合約比較2023/9/2期貨交易導(dǎo)論9期貨市場、現(xiàn)貨市場比較2023/9/2期貨交易導(dǎo)論10§2期貨合約的基本要素2023/9/2期貨交易導(dǎo)論11期貨合約的基本要素資產(chǎn)（asset）合約規(guī)模（交易單位）（contractsize）交割安排（deliveryarrangement）交割月份（deliverymonths）期貨標(biāo)價方式（pricequotes）最小價格變動（minimumpricemovement）每日價格變動限制（dailypricemovementlimits）部位限額（positionlimits）2023/9/2期貨交易導(dǎo)論12資產(chǎn)商品資產(chǎn)：商品質(zhì)量的差異性決定商品期貨合約必須對標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量做出明確規(guī)定。金融資產(chǎn)：金融資產(chǎn)往往具有同質(zhì)性。因此，金融期貨合約對標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量規(guī)定相對簡單。鄭州商品交易所小麥合約交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)

普通小麥期貨合約：標(biāo)準(zhǔn)品：符合GB1351-1999的二等硬冬白小麥。替代品及升貼水：1、符合GB1351-1999的一等硬冬白小麥按交割結(jié)算價升水30元/噸；2、符合GB1351-1999的三等硬冬白小麥按交割結(jié)算價貼水50元/噸；同等級硬冬白小麥的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒小于等于2.0%，霉變粒小于等于2.0%）扣價30元/噸。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論13合約規(guī)模合約規(guī)模規(guī)定一份合約中交割資產(chǎn)的數(shù)量股指期貨——一種特殊的期貨合約：股票指數(shù)×規(guī)模系數(shù)IMM主要貨幣合約規(guī)模幣種合約規(guī)模英鎊62，500歐元125，000加拿大元100，000日元12，500，0002023/9/2期貨交易導(dǎo)論14交割安排交割安排的意義使期貨價格與現(xiàn)貨價格（spotprice）聯(lián)系起來由于沒有交割安排，日本大米期貨曾經(jīng)經(jīng)歷“期貨價格狂熱飆升，現(xiàn)貨價格波瀾不驚”的反常現(xiàn)象。交割地點對于商品期貨合約尤為重要，因為商品運輸費用很高。

上海期貨交易所鋁指定交割倉庫指定交割倉庫名稱異地升貼水標(biāo)準(zhǔn)上海國儲天威倉儲有限公司標(biāo)準(zhǔn)價中儲發(fā)展股份有限公司標(biāo)準(zhǔn)價廣東儲備物資管理局八三處標(biāo)準(zhǔn)價中國有色金屬工業(yè)深圳倉儲運輸公司標(biāo)準(zhǔn)價中國有色金屬廣州供銷運輸公司標(biāo)準(zhǔn)價廣東南儲倉儲管理有限公司標(biāo)準(zhǔn)價上海期晟儲運管理有限公司標(biāo)準(zhǔn)價上海京鴻實業(yè)有限公司標(biāo)準(zhǔn)價無錫中儲物流有限公司標(biāo)準(zhǔn)價浙江康運倉儲有限公司標(biāo)準(zhǔn)價2023/9/2期貨交易導(dǎo)論16交割月份按交割月份劃分的期貨合約。如：CME外匯期貨合約交割月份有3、6、9、12月份；鄭州商品交易所小麥期貨合約交割月份有1、3、5、7、9、11月份。開始交易日交易所一般制定特定月份的期貨合約的開始交易日。最后交易日交易所規(guī)定各種合約在到期月份中的最后交易日。上海銅期貨合約的最后交易日為到期月份的15日。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論17期貨標(biāo)價方式期貨標(biāo)價方式期貨標(biāo)價方式以尊重傳統(tǒng)和容易理解為原則以CBOT的5年期國債標(biāo)價方式為例，假如報價為95-165$，則

95-165$=95$+16/32$+5/320$=95.515625$≈95.52$95-165$95$32進(jìn)位制10進(jìn)位制2023/9/2期貨交易導(dǎo)論18最小變動價位又稱刻度（tick），指由交易所規(guī)定的、在期貨交易中每一次價格變動的最小幅度，具體數(shù)值因合約品種而異。如：在IMM，英鎊期貨合約的最小變動價位為2點（1點=1/10000$）；CBOT的10、30年期國債期貨的最小變動價位為1/32$；CBOT的5年期國債期貨的最小變動價位為1/64$SHFE（上海期貨交易所）銅、鋁期貨合約的最小變動價位為10元/噸。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論19每日價格變動限額價格變動限額（dailypricelimit）為了防止期貨價格發(fā)生過分劇烈的波動，各交易所通常對期貨合約的每日價格波動幅度進(jìn)行限制。漲停板（limitup）價格上升金額等于每日價格限額跌停板（limitdown）價格下降金額等于每日價格限額實例：CBOT美國長期國債期貨的每日價格變動幅度為上一交易日結(jié)算價格的±3%；SHFE期貨合約規(guī)定銅、鋁、天然橡膠漲跌停板為上一交易日結(jié)算價的±3%。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論20部位（頭寸）限額部位限制投資者最多可持有的合約數(shù)量目的防止過度投機2023/9/2期貨交易導(dǎo)論21部位限額實例：SHFE部位限額2023/9/2期貨交易導(dǎo)論22期貨合約實例鄭麥滬銅天膠連豆2023/9/2期貨交易導(dǎo)論232023/9/2期貨交易導(dǎo)論24交易品種陰極銅交易單位5噸/手報價單位元人民幣/噸最小變動價位10元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價的±3％合約交割月份1－12月交易時間上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約交割月份15日（遇法定假日順延）交割日期合約交割月份16－20日（遇法定假日順延）交割等級1）標(biāo)準(zhǔn)品：

標(biāo)準(zhǔn)陰極銅，符合國標(biāo)GB/T467－1997標(biāo)準(zhǔn)陰級銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。

2）替代品：

a：高級陰級銅，符合國標(biāo)GB/T467－1997高級陰級銅規(guī)定，經(jīng)本所指定的質(zhì)檢單位檢查合格，由本所公告后實行升水；

b：LME注冊陰級銅，符合BSEN1978：1998標(biāo)準(zhǔn)（陰級銅級別代號CU－CATH－1）。交割地點交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5％交易手續(xù)費不高于成交金額的萬分之二（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）交割方式實物交割交易代碼CU2023/9/2期貨交易導(dǎo)論25交易品種天然橡膠交易單位5噸/手報價單位元（人民幣）/噸最小變動價位5元/噸每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價的±3％合約交割月份1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月上午9:00～10:15,10：30～11：30

下午13:30～14:10，14：20～15：00最后交易日合約交割月份的15日（遇法定假日順延）交割日期合約交割月份的16至20日（遇法定假日順延）交割等級標(biāo)準(zhǔn)品：1、國產(chǎn)一級標(biāo)準(zhǔn)橡膠（SCR5），質(zhì)量符合國標(biāo)GB8081－1999

2、進(jìn)口3號煙膠片（RSS3），質(zhì)量符合《天然橡膠等級的品質(zhì)與包裝國際標(biāo)準(zhǔn)（綠皮書）》（1979年版）交割地點交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5％交易手續(xù)費不高于成交金額的萬分之一點五（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）交割方式實物交割交易代碼RU上市交易所上海期貨交易所2023/9/2期貨交易導(dǎo)論26交易品種黃大豆1號交易單位10噸/手報價單位人民幣最小變動價位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的3％合約交割月份1,3,5,7,9,11交易時間每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約月份第十個交易日最后交割日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)交割等級具體內(nèi)容見附表交割地點大連商品交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5％交易手續(xù)費4元/手交割方式集中交割交易代碼A上市交易所大連商品交易所

2023/9/2期貨交易導(dǎo)論27設(shè)計期貨合約基本要求標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨市場交易量大標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量容易鑒別，便于期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)的資產(chǎn)價格由競爭機制決定標(biāo)的資產(chǎn)價格具有較差的可測性相關(guān)市場信息系統(tǒng)較為發(fā)達(dá)期貨合約具有較強的獨立性2023/9/2期貨交易導(dǎo)論28期貨合約種類農(nóng)產(chǎn)品期貨玉米、小麥、大豆、豬腩、活牛等金屬期貨銅、鋁、鋅、鎳等能源期貨原油、汽油、燃料油等金融期貨利率（國債、歐洲美元）、股指、外匯等2023/9/2期貨交易導(dǎo)論29§3期貨市場投資者類型按投資者的獲利方式劃分套期保值者(Hedgers)投機者(Speculators)套利者(Arbitrageurs)按投資者的參與方式劃分自營商(Locals)傭金經(jīng)紀(jì)商(Commissionbrokers)2023/9/2期貨交易導(dǎo)論30套期保值者套期保值者的目的：減少自身的風(fēng)險暴露。風(fēng)險暴露：交易者面臨的價格風(fēng)險。套期保值：交易者為了規(guī)避價格風(fēng)險，在期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場方向相反的交易部位（頭寸）的活動。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論31投機者投機者的目的通過對標(biāo)的資產(chǎn)的價格變動趨勢進(jìn)行預(yù)測，建立相應(yīng)的交易部位（position，或稱頭寸），以求獲得與其所面臨的風(fēng)險暴露相對應(yīng)的利潤。投機者分類搶帽子者（scalpers）日交易者（daytraders）部位交易者（positiontraders）按專業(yè)化程度劃分的投機者類型業(yè)余投機者專業(yè)投機者

2023/9/2期貨交易導(dǎo)論32期貨投機與賭博比較賽馬賭票福利彩票期貨投機2023/9/2期貨交易導(dǎo)論33賭博與期貨投機的區(qū)別投機包含某種形式的財產(chǎn)買入或賣出行為；賭博一般不涉及商品買賣。投機需要預(yù)測經(jīng)濟(jì)走勢；賭博則是純粹的偶然事件。投機風(fēng)險客觀存在；賭博風(fēng)險人為創(chuàng)造。投機盈虧具有無限性；賭博盈虧具有有限性。投機影響經(jīng)濟(jì)運行；賭博則不影響經(jīng)濟(jì)增長。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論34投機者的作用期貨市場風(fēng)險承擔(dān)者增加期貨市場流動性有利于發(fā)現(xiàn)均衡價格投機行為減緩期貨價格波動2023/9/2期貨交易導(dǎo)論35套利者套利者的目的借助在多個市場上的同時交易鎖定無風(fēng)險利潤套利的前提市場非均衡期貨市場套利是套利定價理論（APT）在期貨市場的具體運用三種基本套利策略情況：跨商品套利，即不同期貨品種之間套利跨市場套利，即不同交易場所之間套利跨期間套利，即不同交割月份之間套利2023/9/2期貨交易導(dǎo)論36套利的基本功能有利于被扭曲的價格關(guān)系恢復(fù)正常水平；抑制過度投機；增強市場流動性，活躍遠(yuǎn)月合約交易。上述作用可以概括為：價格發(fā)現(xiàn)，即套利行為使價格保持在合理、公平的水平。除此之外，根據(jù)定義，套利還有為投資者提供無風(fēng)險套利機會的功能。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論37§4期貨市場中介機構(gòu)期貨經(jīng)紀(jì)公司期貨交易所期貨結(jié)算所2023/9/2期貨交易導(dǎo)論38期貨經(jīng)紀(jì)公司概念：作為期貨交易所會員接受非會員客戶委托，代理其進(jìn)行期貨交易，并收取傭金的營利性期貨市場中介機構(gòu)。組織結(jié)構(gòu)：董事會、經(jīng)理層、客戶部（市場部）、交易部、結(jié)算部、交割部等部門。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論39基本職能：傳遞信息，包括基本信息、市場行情等；客戶咨詢，包括行情分析、交易策略等；代理交易；二級結(jié)算；指導(dǎo)交割。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論40期貨交易所組織形式公司制會員制交易所的特征（以會員制交易所為例）性質(zhì)：非營利組織會員結(jié)構(gòu)：供給者、需求者、經(jīng)銷者及經(jīng)紀(jì)商。會員資格：自然人和法人機構(gòu)。但在我國，目前不允許自然人成為交易所會員。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論41交易所的特征（續(xù)）組織結(jié)構(gòu)：會員大會、理事會、總經(jīng)理、專門委員會和業(yè)務(wù)管理部門。基本功能：制定并執(zhí)行規(guī)范交易原則；監(jiān)督交易活動，確保交易有序；期貨合約創(chuàng)新設(shè)計；期貨合約營銷。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論42會員權(quán)利義務(wù)會員權(quán)利：參加會員大會；行使表決權(quán)、申訴權(quán)；使用交易所設(shè)施進(jìn)行期貨交易；獲取相關(guān)信息與服務(wù)；轉(zhuǎn)讓會員資格；聯(lián)名提議召開臨時會員大會。會員義務(wù)：遵守國家相關(guān)法規(guī)與政策；遵守交易所章程、規(guī)則及規(guī)定；繳納會費；執(zhí)行會員大會及理事會決議；接受監(jiān)管機構(gòu)及交易所的監(jiān)督。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論43交易規(guī)則撮合成交制度客戶交易編碼制度套期保值頭寸審批制度風(fēng)險控制制度投機頭寸限倉制度大戶報告制度緊急狀態(tài)制度保證金制度結(jié)算制度交割制度期貨價格定義信息發(fā)布制度違規(guī)處罰制度交易時間和交易指令制度2023/9/2期貨交易導(dǎo)論44期貨結(jié)算所概念：期貨交易的結(jié)算中心。組織形式：獨立的結(jié)算所（英國）；交易所的附屬機構(gòu)（美國、我國）。基本功能：結(jié)算功能；交易擔(dān)保功能（期貨市場風(fēng)險管理中心）；監(jiān)督實物交割；公布市場信息。2023/9/2期貨交易導(dǎo)論45§5期貨市場功能2023/9/2期貨交易導(dǎo)論46期貨市場基本功能價格發(fā)現(xiàn)規(guī)避價格風(fēng)險價格發(fā)現(xiàn)顧名思義，價格發(fā)現(xiàn)就是指期貨市場能夠使得市場交易者達(dá)成一個更易為雙方接受、認(rèn)同的價格，即均衡價格。就理論而言，任何市場都有發(fā)現(xiàn)價格的功能。之所以強調(diào)期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，原因在于期貨市場相對現(xiàn)貨市場、遠(yuǎn)期市場在價格發(fā)現(xiàn)功能的實現(xiàn)中效率更高、定位更準(zhǔn)。期貨市場具備價格發(fā)現(xiàn)功能的原因期貨市場參與者眾多套期保值者、投機者、套利者，各種期貨市場投資者云集期貨市場，參與市場競價，因而更加全面地反映了供需雙方的力量，有助于發(fā)現(xiàn)均衡價格。期貨市場透明度更高期貨市場競價遵循公開、公正、公平的三公原則，各類市場信息十分透明，因而可以避免現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期交易中一對一談判可能造成的壟斷、欺詐行為，有助于提升期貨市場價格發(fā)現(xiàn)效率。期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的特點前瞻性：期貨價格的形成建立在對未來價格進(jìn)行合理預(yù)期的基礎(chǔ)之上，因而可以對現(xiàn)貨市場供求雙方的生產(chǎn)經(jīng)營活動起到更好的指導(dǎo)作用。連續(xù)性：現(xiàn)貨交易往往時斷時續(xù)。期貨交易則