證券研究報告|公司深度報告請仔細閱讀本報告末頁聲明國能日新(301162.SZ)財務指標2021A2022A2023E2024E2025E營業收入(百萬元)300360467611807增長率yoy(%)20.919.829.831.032.1歸母凈利潤(百萬元)77增長率yoy(%)9.213.444.833.232.224.06.69.111.113.0EPS最新攤薄(元)0.600.680.981.301.72P/E(倍)109.296.366.549.9P/B(倍)26.26.46.15.54.9節能合增長率將達到7.51%。功率預測是保障風光發電穩定性的剛性需裝機成本降低，光伏裝機數量將會隨著上游原材料的價格下降而上升，我們預計公司發電功率預測業務有望同步放量。?功率預測產品領先，售后及擴展服務實現正向替代及用戶留存：公股票信息總市值(百萬元)流通市值(百萬元)總股本(百萬股)流通股本(百萬股)近3月日均成交額(百萬元) 股價走勢國能日新滬深30024%6%8%0%-8%82022-122023-042023-08作者分析師侯賓相關研究及預期。告P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明內容目錄 3 圖表目錄 9 P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明 告P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明先行者，專注電力信息化12年公司成立于2008投入新能源產業相關信息化軟件的研發，深耕新能源軟件與數據應用服務，主要為新能源電站、發電集團和電網公司等新能源電力市場主體提供新能源發電功率預測系統、新能源并網智能控制系統、新能源電站智能運營系統及電網新能源管理系統等新能源信息產品覆蓋新能源、電力管理、源網荷儲等方面，其中公司的功率預測類產品穩居行業翹人理中心(有限合伙)(6.51%)、財通創新投資有限公司(5.61%)、徐源宏(5.15%)。圖表1：公司前五大股東持股情況(截止2022年12月31日)公司專注于新能源信息化領域，主營業務為能源發電預測、并網智能控制、電站智能運。此外，報告期內，公司在虛擬電廠內部調控與輔助交易能力方面均進行提升，參新能源發電功率預測的新能源發電功率預測產品主要分為單站功率預測產品與集中/區域功率預測產品。單站功率預測產品為分布式新能源電站計算短期及超短期預測功率，并向電網調度進行告P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明問題，新能源并網智能控制新能源大規模并網的大趨勢下，公司并網智能控制系統具備廣闊的市場空間。當新能源并網智能控制系統應用于新能源電站時，可根據電網的要求對電力生產情況進行實時管系統。站新能源電站智能運營系統新能源電站智能運營系統應用于集中式和分布式新能源電站，可實現電站遠程監控、數圖表2：2018-2023H1公司營收及同比增速(百萬元，%)圖表3：2018-2023H1歸母凈利潤及同比增速(百萬元，%)-- 48.22188.77169.48151.16 5.6312.1246.4620.9219.7834.14201820192020202120222023H1屬母公司股東的凈利潤.932948.8067.0854.2159.1836.4313.3633.14.932948.8067.0854.2159.1836.4313.3633.1420.592018-9.4120192020202120222023H1模擴大仍導致公司整體成本端上升。公司主營業務成本支出主要為外采軟硬件等。根據關咨詢服務費用增加；銷售費用達到0.93億元，同比增長42.3%，告P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表4：國能日新2018-2022年費用情況(億元)銷售費用管理費用研發費用0.93800.660.6300.400.410.460.4100.280.280.290.29000.120.000.120.000.150.000.180.000.20018 0190202021022-0.10圖表5：國能日新2018-2022各項費用占總費用比(%)銷售費用占比管理費用占比研發費用占比財務費用占比20分業務來看，公司以新能源發電功率預測產品(包括功率預測系統及功率預測服務)為核心，以新能源并網智能控制系統、新能源電站智能運營系統、電網新能源管理系統為拓光伏等新能源發電項目，隨著新能源發電裝機持續增加，疊加公司積極向市場用戶推送告P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表6：2021-2022年國能日新分業務收入營收(百萬)收259.63747.36259.63747.3655.0725.6919.808.067.40發電功率預測新能源并網控制理圖表7：2018年-2023年H1公司總資產凈利率及毛利率(%)總資產凈利率(%)毛利率(%)金融研究院2.行業概況：能源轉型、能源數字化為未來發展必然趨勢目前，全球已有40多個國家明確“碳中和”的目標，新能源的發展已成大勢所趨。中2.1聚焦環保與生態，能源轉型駛入新時代快車道雙碳目標助力新能源裝機數量創下新高：到“十四五”末，預計可再生能源在全社會新高。根據CNESA數據顯示，2022年國內新增投運新型儲能項目裝機規模達6.9GW/15.3GWh，功率規模首告P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表8：2019-2022年風光裝機容量每年變化統計(億千瓦) 03.93.73.33.33.12.00.70.52.1風電裝機容量(億千瓦)光伏發電裝機容量(億千瓦)增推動海上風電基地開發建設，海上風電新增并網裝機容量占沿海地區風電新增并網裝機圖表9：2012-2022年風電并網裝機及累計并網裝機/年增長率(萬千瓦/%)4000000031%012新增并網裝機累計并網裝機累計裝機年增長率34%34% 40%35%25%23%1843110%963711.5%30%25%20%2971921193015032064%0%201320142015201620172018201920202021022伏告P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明W圖表10：2011-2022年光伏裝機及累計裝機/年增長率(萬千瓦/%)45000新增裝機容量累計裝機容量年裝機容量增長率300%40000350002240%250%30000200%2500020000%668%17420150%1500079%79%13025229%100%000293 29361%54%54%3434% 23%21%874023%21%8740.30%019202020210192012201320142015201620172018011政策端：政策成為先導驅動力，多方面大力支持近年來國家及各省級政府針對電網數字化、智能化、信息化的提升給予了充分的政策支告P.10P.10圖表11：相關政策匯總政策名稱發文日期發文部門主要內容《“十四五”現代能源體系規劃》國家發改委國家能源局提出到2025年，靈活調節電源占比達到24%左右，電力需求側響應能力達到最大用電負荷的3%~5%《能源碳達峰碳中和標準化提升行動計劃》國家能源局提出要加強新型電力系統標準體系建設《電力現貨市場基本規則(征求意見稿)》國家能源局提出穩妥有序推動新能源參與電力市場，推動儲能、分布式發電、負荷聚合商、虛擬電廠和新能源微電網等新興市場主體參與電力現貨交易《新型電力系統發展藍皮書(征求意見稿)》國家能源局量占比超過20%，至2045年，新能源成為系統裝機主體電源《關于加快推進能源數字化智能化發展的若干意見》國家能源局針對電力等能源行業數字化智能化轉型發展需求，重點推進在智能電廠、新能源及儲能并網、輸電線路智能巡檢及災害監測、智能變電站、虛擬電廠等應用場景組織示范工程，承擔系統性數字化智能化試點任務，在技術創新、運營模式、發展業態等方面深入探索、先行先試新一代數字技術以物聯網、大數據、云計算、區塊鏈、人工智能等技術為代表，在數字新興的驅動力作用。經營管理的數字化通過搭建智能數字化場景，實現經營轉型，提高經營效率。新業務、新架構以及更高盤活原始數據，激發電力數據價值：新能源行業的數據一直存在高度應用的價值，電力展目標之后呈現指數型上漲的趨勢。因此，對電力使用狀況的預測分析、對用戶行為的深度挖掘，將成為數字化技術的重要任務，通過對具體數據的分析，能夠使得原始數據量服務。，但是整體隨著運營效率提升等因素的影響，整體上游原材料價格呈現下降趨勢，但是行業成熟度的不斷上升使得行業內公司通過上游價格持續壓縮從而獲取利潤的方式不再可持續，更多需要公司通過自身不斷提升精細化、個性化運營改革，以降低營業成本，因本有序下降。P.11P.11儲”是指電源端、電網端、負荷端和儲能端之間通過源源互補、源網協調、網先后融合了新能源技術、信息通信數字化技術，實現新能源的接入、資源的合理配置以圖表12：源網荷儲概念圖太陽能源占比目標及更長遠的戰略性目標，下游風能光伏需求將在未來很長一段時間內呈現告P.12P.1217.70%16.20%6.90%圖表13：風光裝機容量累計(萬千瓦)17.70%16.20%6.90%裝機容量:太陽能發電(萬千瓦)發電裝機容量:風電(萬千瓦)4500040000000可比公司市占率：市場資源向頭部集中，公司市占居前。根據沙利文《中國新能源軟件和6.9%；風力發電預測市場端，行業參與者包括金風慧能、遠景能源、東潤環能及南此暫未出現統計。整體來看，國能日新憑借較早的先入優勢，以及較好的技術及資源積要求，迫使企業進行技術換代及管理轉型，技術精準度、企業管理及控制等因素將成為行業競圖表14：光伏電力預測可比公司市占率圖表15：風能電力預測可比公司市占率南瑞繼保東潤環能中科伏瑞國能日新金風慧能遠景能源東潤環能南瑞繼保國能日新14.14.90%18.80%13.30%6.30%11.70%融研究院融研究院告P.13P.133.競爭力分析：功率預測產品精度領跑，商業模式優秀系。此外，電力系統需要對發電出力及用電負荷進行實時平衡。因為電力傳輸速度較快，一旦出現傳輸不暢會造成局部停電等嚴重后果。新能源電力的不穩定性對電網造成了一定的安全預測系統由此應運而生。圖表16：電力供給需求曲線，公司于新舊“兩個細則”功率預測偏差考核體系中均處于前三(前三無排名差異)。在基于公開及自有算法模型的基礎上，公司持續根據更高要求的預測精度進行技術革新并且圖表17：新能源發電功率預測產品的預測值與實際值告P.14P.14壁壘及客戶資源壁壘。因此，較高的技術可以獲取較多的資源覆蓋，形成規模經濟。細分產中凸顯自身地位。降趨勢，主要系光伏替換電站數量增加，光伏端電站總量呈現上升趨勢；風電端，新建技術及規模優勢。圖表18：風光新建電站(個)圖表19：風光替換與被替換電站(個)2502002502000300250113101202020211-6250光伏替換電站風電替換電站2320015010082544500272101816 02093 20193.2SaaS商業模式：長期服務價值高，用戶留存率提升公司主營業務為電力功率預測服務，新能源電力功率預測的必要性及新能源行業長期發展產生的剛性需求使得此服務具備和客戶長期合作的可能性。并且，隨著技術的更新換公司招股書顯示，公司的電站留存率在2018年至2021年上半年期間持續上升，截止年至2021年上半年，公司合作客戶平均續簽時長持續上升，顯示出公司產品較好的用P.15P.150圖表20：服務電站數量與電站留存率(個/%)圖表210起初存量服務電站被替換電站年均服務電站電站留存率2500100.00%99.39%250020672000195598.00%2000993.99%92592.79%77792.79%92.00%09090209020018088.00%00190191.481.4711.481.471.461.581.5820182019202020211-6圖表22：國能日新期末存量服務電站數量(個)證系統運行的穩定，因此，合作服務年限可以成為一個公司對外展現的競爭力之一。數據顯上其余較長期項目占比上升。公司的項目正由短期服務向長期服務轉變。隨著客戶對長P.16P.16300025002000070.88%63.23%90%80%70%60%50%40%30%20%0%300025002000070.88%63.23%90%80%70%60%50%40%30%20%0%26.92%19.48%1.76%2.09%1.79%5年以上1~3年(含3年)5年以上1~3年(含3年)5年以上占比3~5年(含5年)占比1~3年(含3年)占比1年以內(含1年)占比78.63%75.97%1年以內(含1年)310469735800001801902020182019018019020的趨勢，與項目數量占比保持同步上升，可以顯示出公司量收齊增的能力，有助于公司于未來不斷擴大自身客戶群。公司向短期客戶提供有價值的服務的同時，深度挖掘長期合作伙伴，形成不同層次的客戶滲透，根據不同客戶的需求，提供與之匹配的技術，形圖表25：項目年限分級營收(萬元)圖表26：項目年限分級營收占比(%)00405年以上營收00401~3年(含3年)營收1年以內(含1年)營收70005772.96020.55772.960004521.984521.983239.7743239.772870.8730001889.55201889.551477.381477.38234.13100234.13172.36145.091172.36145.09020182019202020211-6 0.00%5年以上營收占比1~3年(含3年)營收占比3~5年(含5年)營收占比5年以上營收占比1~3年(含3年)營收占比73.52%773.52%65.89%60.92%35.53%31.42%24.02%25.95%24.02%3.44%2.56%3.44%2.56%20182019202020211-6專業、智能化服務賦能電站重要行業的運轉，因此，如何在項目完成出售安裝后，在后期進行有效的維護顯得尤為重要，此外，新能源電力的來源與光照、氣候等因素關系較為密切，因此，電站的設置一般在極端氣候區，遠離人口的特性使得后期運維較為困難。對公司來說，作為專業化，覆蓋范圍廣泛、運維響應及時是公司后期運維的特色。直觀的體現在于，公司于全國分布的技術服務團告P.17P.17到21.57%，主要負責各類項目的具體實施，產品發出后配合現場客戶完成并網、驗收的工作。此外，公司自身具備的新能源電站智能運營系統可以應用于智能運維，提高運圖表27：智能運營系統界面4.新興產業布局：立足市場需求側，布局特色業務開始逐步建立，數據量大，交易要求實時性高的特點是此類業務的巨大挑戰，公司基于行業領先的技術優勢及應用水平，開發出電力交易輔助決策系統以精準掌握電力交易市場動態，為相關企業提供科學的決策及交易復盤分析等，協助相關人員進行高效的電力交易，從而進一步提升公司自身市場地位。目前，第一批試點省份包括甘肅、山西，均開始實現創新型應用，促進當地電力市場化交易，隨著第二批試點的逐步推進，公司也具備更穩定、更安全的特點，輔助參與電力市場化交易，以“出力分析、市場預測報價、報量交。告P.18請P.18圖表28：電力交易輔助平臺界面場一站式服務，開展虛擬業務的同時為公司創造增值收益，實現“輔助電網調峰調頻、促電廠業務布局，在優化平臺設計的同時，在不同區域設立子公司以拓展市場，根據不同下良好基礎。P.19P.19圖表29：虛擬電廠運營模式虛擬電廠效益分解段和優化策略提供可供調節的靈活電池，利用多種能源的特性互補和豐富資源形成的規現對清潔能源的有效消納。-虛擬電廠是電力系統系統調節的重要手段，可以調節發電和用電之間的不平衡，解決新能源發電不穩定的問題，當新能源發電過多時，虛擬電廠可以消耗掉多余的電力，新獲得客觀的經濟收益。代理其參與電力市場交-利用虛擬電廠先進的通信和控制技術，建立平臺和各資源間的有效聯系。通過虛擬電成本，提升資源利用效率。。告P.20P.205.盈利預測與相對估值率預測的領先企業，憑借高精度的產品打出規模效應，占據市場領先地位，并通過高質公司實現營收4.67/6.11/8.07億元；歸母凈利潤0.97/1.29/1.71億元；EPS級。營收端及新型電力體制建設進度加快，電力各環節對電力的控制需求將有所增長。預測營收增速為27%/30%/33%。新能源并網智能控制系統產品：新能源大規模并網的大趨勢下，公司并網智能控制系統需求不斷協助規劃消納方案，進行精細化管理及預測分析。預計新能源電站智能運營系統：隨著分布式新能源電站數量的大幅增加，新能源電站數量增產品營收增速為10%/10%/10%。費用端銷售費用率：公司所處市場規模持續擴大，景氣度持續向上，且公司近幾年不斷壯大自25.93%/26.00%/27.00%。提高。8.00%/8.20%/8.12%。均，/18.68%。告P.21P.21圖表30：業績分拆表(百萬元/%)報告期2022A2023E2024E2025E新能源發電功率預測產品259.63344.98458.37609.04YOY84.3994.52106.80122.83175.24250.46351.56486.2167.50%新能源并網智能控制系統55.0768.8489.50120.82YOY21.3324.5328.4633.2933.7444.3161.0487.5368.20%電網新能源管理系統19.8023.7728.5234.22YOY2.362.622.933.3121.1525.5930.9189.72%新能源電站智能運營系統8.158.969.86YOY4.334.855.486.253.073.303.483.61359.53466.61807.09YOY2%P.22P.22圖表31：可比上市公司估值比較(數據截至2023年8月22日)證券代碼簡稱(元)(億元)(億元)15.600.6822.825.610.8530.130.390.4174.123.11185718420.8228.220.652272190.4446.96.610.1739.0圖表32：可比上市公司業績