正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u方策行比“視界”：“勝-率合評體系 4“率框中：300+個中景指，何效跟？ 6前場的觀氣跟有3痛點 6正略建“量價-存中景跟系，備3大勢 6中景跟指的建，體哪5個驟？ 8中景跟指的測，否畫氣指投資？ 10效蹤氣景指數(shù)高、瞻量行業(yè)際氣營/10效引資依景氣數(shù)資長能獲超收益 11當哪行的觀氣正改？何用觀景跟體？ 14前段交、炭、行行景度位 14邊變看化、石石景顯改善 14何合賠”+氣度握資會？ 16圖表目錄圖表1:產“價比”同由勝”“率”方決定 4圖表2:于勝-率”的業(yè)置架 5圖表3:統(tǒng)觀氣化的大點 6圖表4:A股場利觀上，“-價庫存”三素動 6圖表5:選300+觀標的觀氣架景 7圖表6:煤為的級行景指構流程 8圖表7:色屬氣數(shù)7邊抬升 9圖表8:械備氣數(shù)7邊下降 9圖表9:（上表的紅/前瞻） 1010:（/瞻） 11圖表11:回顯，景氣數(shù)名的業(yè)夠實長超收益 12圖表12:行景排未來6個超收率相關大時為正 12圖表13:景排較行業(yè)來6個取的額收更（名高行業(yè)色紅） 13圖表14:八中景數(shù)概覽 14圖表15:純結價比行13.47 15圖表16:受油價，純價大抬升 15圖表17:6月來醇格持回升 15圖表18:草膦供響價漲迅猛 15圖表19:6-8一行景氣-PE（TTM）位變化 16賠率”綜合評價體系（（21估值1（2）賠率的小幅優(yōu)化僅會帶來小幅的上行風險。圖表1:資產的“性價比”同時由“勝率”和“賠率”兩方面決定資料來源：4“賠率”數(shù)據(jù)體系——賠率的數(shù)據(jù)相對直觀，更易度量，我們提供以下四大數(shù)據(jù)庫：TTM估值數(shù)據(jù)庫、動態(tài)估值數(shù)據(jù)庫、基金持倉數(shù)據(jù)庫、交易特征數(shù)據(jù)庫。（）圖表2:基于“勝率-賠率”的行業(yè)配置框架資料來源：“勝率”框架中：300+個中觀景氣指標，如何有效跟蹤？3大痛點資料來源：方正策略構建的“量價庫存3大優(yōu)勢我們構建“量價價-A）圖表4:A股市場盈利從宏觀上看，由“量-價-庫存”三因素驅動資料來源：，方正策略構建的“量價3（1）2量價庫存3）22個）價-300圖表5:優(yōu)選300+中觀指標的中觀景氣框架全景資料來源：，5個步驟？Step1（。Step2價22個行業(yè)共計300細分指標1（2（3Sp（（10（）50（）1%4存”的構建方式與“量”相同。Step566圖表6:以煤炭為例的一級行業(yè)景氣指數(shù)構建流程資料來源：，基于上述方式，我們構建出了22個申萬一級行業(yè)（景氣有效行業(yè)）的景氣指數(shù)。以部分行業(yè)為例：可以看到7月有色金屬的景氣指數(shù)邊際抬升，從6月的477641.87月39.2。圖表7:有色屬氣數(shù)7月際抬升 圖表8:機械備氣數(shù)7月際下降 資料來源：， 資料來源：，中觀景氣跟蹤指數(shù)的回測，能否刻畫景氣并指引投資？景氣指數(shù)的效果如何？我們從兩方面回答：（營收利潤）回測結果顯示，景氣指數(shù)能有效反映行業(yè)的營收及盈利趨勢。對行業(yè)而言，最真實的景氣是季度更新的財報數(shù)據(jù)，但實際上由于財報指標的披露滯后，等到財報披露時行業(yè)的真實景氣大多時候對投資的指引意義已經不強。而景氣指數(shù)能夠前瞻地了解行業(yè)的真實景氣指數(shù)，對投資具備更強指導意義。（）——圖表9:景氣指數(shù)能作為凈利潤增速的高頻代表指標（上表的紅/綠色塊與下表位置基本相同，且更高頻、更前瞻）資料來源：，圖表10:景氣指數(shù)能作為營收增速的高頻代表指標（上表的紅/綠色塊與下表位置基本相同，且更高頻、更前瞻）資料來源：，120102202342212配置景氣指數(shù)較低的后11個行業(yè)。AA。圖表11:回測顯示，超配景氣指數(shù)排名高的行業(yè)能夠實現(xiàn)長期超額收益資料來源：，2、觀察6個月的長周期超額收益，景氣指數(shù)在大多時間內能維持有效。對研究22圖表12:行業(yè)景氣排名與未來6個月超額收益率的相關性大多時期為正資料來源：，3、景氣指數(shù)占優(yōu)的行業(yè)，更可能在后續(xù)6個月中取得明顯超額收益。下圖中，62019（。圖表13:景氣排名較高的行業(yè)未來6個月取得的超額收益更高（排名更高的行業(yè)顏色更紅）資料來源：，注：因數(shù)據(jù)較多，圖中隱去具體值，僅以顏色表示：紅色為后續(xù)超額收益高，綠色為超額收益低當前哪些行業(yè)的中觀景氣正在改善？如何使用中觀景氣跟蹤體系？從絕對水平看，當前傳統(tǒng)周期類行業(yè)景氣向好，其中：交運、煤炭、銀行、電子、汽車等行業(yè)景氣處于高位；而建材、房地產、建筑裝飾、紡織服飾、商貿零售等景氣處于低位。從邊際變化看，7月末至今，多數(shù)行業(yè)中觀景氣指數(shù)上升，其中：石油石化、基礎化工、建筑材料、房地產等行業(yè)景氣邊際改善幅度較大；而有色、鋼鐵等行業(yè)行業(yè)景氣大幅下滑。圖表14:八月中觀景氣指數(shù)概覽資料來源：，注：數(shù)據(jù)截止8月4日84基礎化工（9pc石油石化（62c房地產（pc有色金屬60.000pc鋼鐵03c機械設備（1pc842190元/13.47%3380元/2.42%165.6元/3.37%15700元/噸，月環(huán)比下降0.63%。有機化工品價格多數(shù)上漲，原油價格上行帶動苯化工品價格漲幅顯著。截至847720元/24.32%7990元/10.97%8350元/12.08%；甲醇2353元/8.68%6600元/圖表15:純堿結算價月環(huán)比上行13.47圖表16:受原油漲價影響，純苯價格大幅抬升圖表15:純堿結算價月環(huán)比上行13.47資料來源：， 資料來源：，84（95%38678.6元50.70%2400元/14.39%2700元/12.50%。圖表17:6月來醇格續(xù)升 圖表18:草甘受需響格幅迅猛資料來源：， 資料來源：，上述分析僅以本次景氣上行最明顯的化工為例，其他行業(yè)景氣變化的分析不在此處過多展開。我們后續(xù)將以半月報的形式推出景氣變化追蹤報告，動態(tài)追蹤行業(yè)景氣